比率分析与因素分析

比率分析与因素分析

一、比率分析法

比率分析法是财务分析的最基本、最重要的方法。比率分析法实

质上是将影响财务状况的两个相关因素联系起来，通过计算比率，反

映它们之间的关系，借以评价企业财务状况和经营状况的一种财务分

析方法。

比率分析的形式有：百分率、比率、分数。

(-)比率分析指标

1、按分析主体或目的划分的比率

按财务分析的主体的观点或目的不同，财务分析的比率可分别从

投资者、债权者、经营者及政府管理者角度进行划分：

(1)投资者关注的财务比率

投资者主要关心投资的保值增值，主要比率有：

销售收入利润率；销售成本利润率；总资产报酬率；净资产利润

率；资本收益率；资本保值增值率；股票价格与收益比率；每股股利；

股价市场风险；股利支付率。

(2)债权人关注财务比率

债权者主要关心其债权是否能及时、足额收回。债权者主要看企

业资产的流动性、信用程度及盈利性等。主要财务比率有：

流动比率；速动比率；资产负债率；负债对所有者权益比率；存

货周转率；应付款周转率；销售利润率。

(3)政府管理者关注的财务比率

政府管理者关心企业对社会的贡献情况和积累情况。反映企业社

会贡献和积累情况的比率有：

社会贡献率；社会积累率；产品销售率

(4)经营者关注的财务比率

企业经营者关心企业各方面的生产经营情况和财务状况，前述各

种比率都是经营者所应关心的。但是，经营者分析问题的角度与投资

者、债权人及政府管理者可能不同，他往往站在企业整体上既要考虑

企业外部的需要，又要注意内部经营管理的要求。

(5)商业银行信贷决策中常用的财务比率

比率重要性程度衡量的主要方面

债务/权益比率8.71长期安全性

流动比率8.25流动性

现金流量/本期到期

长期债务8.08长期安全性

固定费用偿付率7.58长期安全性

税后净利润率7.56获利能力

利息保障倍数7.50长期安全性

税前净利润率7.43获利能力

财务杠杆系数7.33长期安全性

存货周转天数7.25流动性

应收账款周转天数7.08流动性

注:<1>重要性等级最高为9分,最低为0分。

<2>上述10个比率，是被信贷管理人员认为59个财务比率中最重

要的10个。

(6)贷款协议中最常出现的财务比率

比率出现26%以上百分比衡量主要方面

债务/权益比率92.5长期安全性

流动比率90.0流动性

股利支付率70.0*

现金流量/本期到期

长期债务60.3长期安全性

固定费用偿付率55.2长期安全性

利息保障倍数52.6长期安全性

财务杠杆系数44.7长期安全性

权益/资产41.0*

现金流量/债务总额36.1长期安全性

速动比率33.3流动性

(7)公司CFO认为最重要的财务比率

比率重要性等级衡量的主要方面

每股收益8.19获利能力

税后权益收益率7.83获利能力

税后净利润率7.47获利能力

税前净利润率7.32获利能力

固定费用偿付率7.22长期安全性

速动比率7.10流动性

税后资产收益率7.06获利能力

利息保障倍数7.06长期安全性

(10)公司目标中常用主要财务比率

比率在公司目标中出现百分比衡量主要方面

每股收益80.6获利能力

债务/权益比率68.8长期安全性

税后权益收益率68.5获利能力

流动比率62.0流动性

税后净利润率60.9获利能力

股利支付率54.3其他

税后总投入资本收益率53.3获利能力

税前净利润率52.2获利能力

应收账款周转天数47.3流动性

税后资产收益率47.3获利能力

(11)年度报告最常出现的财务比率

比率公司数总经理部门评述部门重点财务评论财务摘要

每股收益100665984593

每股股利985310854988

每股帐面价值63841035318

营运资本8111502367

权益收益率62283212337

利润率35581032123

实际税率50212466

流动比率4731161234

债务/资本239041413

年度报告最常出现的财务比率（续）

比率公司数总经理部门评述部门重点财务评论财务摘要

资本收益率2162885

债务/权益1950388

资产收益率13412510

股利支付率1330066

销售毛利率12010113

税前毛利率1020366

总资产周转率710044

价格/收益比率700016

营业毛利率710261

每小时人工502322

总共调查了100家公司，故上表中的数据既是绝对数，又是百分

数；

同一比率在同一家公司年度报告中可能同时出现于两个或两个以

上的地方；

年度报告中五个具体位置出现某一比率的频率总和可能会超过左

列所显示的出现频率。

出现最多的多为获利能力比率。

2、按分析内容划分的比率

按分析内容划分比率，是站在企业整体立场上，或者说是站在企

业经营者的立场上，根据不同管理目的和要求产生的。

方法一

这种比率划分方法是将比率分为营业评价比率、流动性评价比率、

外债风险评价比率和股本收益评价比率四种：

(1)营业评价比率。这种比率用于考评企业的经营业绩。

①生产成本率和销售毛利率；②经营利润率；③费用率；⑦贡献

率；⑤资金周转速度；⑦投资收益率等。

(2)流动性比率。属于这种比率的主要有：①流动比率；②速动比

率。

(3)外债风险评价比率。外债风险评价比率主要用于评价企业偿还

所欠长期债务的能力。属于这种比率的有：①外欠款对资产的比率；

②外欠款对股本的比率；③净经营利润与利息的比率。

(4)股本收益评价比率。股本收益评价比率主要用于评价企业的股

东的收益状况或收益能力：反映股本收益的比率是股本收益率，即股

本净收益与股本总额之间的比率。

方法二

这种比率划分方法是将比率分为流动性比率、盈利性比率、长期

偿付能力比率和市场检验比率。

(1)流动性比率。反映流动性比率的主要有：①流动比率；②速动

比率；③应收款周转率；④平均收账天数；⑤存货周转率。

(2)盈利性比率。反映盈利性的比率主要有：①销售利润

率；②资产周转率：③资产收益率；④净资产收益率；⑤每股收

益。

(3)长期偿付能力比率。反映长期偿付能力的比率主要有：①资产

负债率；②利息保障倍数：

(4)市场检验比率。属于市场检验比率的主要有：①每股价格与每

般收益比率；②股息产生率；③市场风险率。

方法三

这种比率划分方法是将比率分为收益性比率、流动性比率、安全

性比率、成长性比率和生产性比率五种：

(1)收益性比率

①销售利润率；②成本利润率；③总资产报酬率；④资本收益率

等。

(2)流动性比率

①存货周转率；②流动资产周转率；③固定资产周转率；④总资

产周转率等。

(3)安全性比率

①流动比率；②利息负担率；⑦资产负债率等：

(4)成长性比率

①利润增长率；②销售收入增长率；③固定资金增长率。

(5)生产性比率

①劳动分配率；②劳动装备率；③人均销售收入等。

方法四

这种比率划分方法是将比率划分为盈利性比率、投资收益率、活

动性比率；流动性比率、偿债能力比率。

(1)盈利性比率

①每股收益；②销售利润率；③销售税后利润率；④销售经营费

用率。

(2)投资收益率

①投资税后利润率；②资产收益率；③净资产收益率。

(3)活动性比率

①应收账款周转率；②存货周转率；③应付账款周转率。

(4)流动性比率

①流动比率；⑦酸性试验比率；③净营运资本与销售的比率。

(5)偿债能力比率

①资产负债率；②负债对净资产的比率；③长期负债对资本的比

率；④利息保障倍数；(5)固定支出保障倍数。

3、按财务报表划分的比率

(1)资产负债表比率

流动比率；速动比率或酸性试验比率；流动负债对所有者权益的

比率；全部负债对所有者权益的比率；固定资产对资本的比率；长期

负债对净营运资本的比率；存货对净营运资本比率；所有者权益对总

资产比率；资产负债率；长期负债对资本总额比率。

(2)利润表比率

销售收入利润率；销售成木利润率；成木费用利润率；销售收入

成本率；利息保障倍数。

(3)现金流量表比率

经营现金流入量与现金流入总量之比；经营现金流出量与现金流

量总量之比。

(4)资产负债表与利润表结合比率

应收账款周转率；存货周转率；总资产周转率；营运资产周转率；

总资产报酬率；资本收益率；净资产利润率。

(5)资产负债表与现金流量表结合比率

经营现金净流量与负债总额之比；经营现金净流量与流动负债之

比；经营现金净流量与长期负债之比。

(6)利润表与现金流量表结合比率

净利润与经营现金净流量之比；经营现金流量与利息支出之比；

经营现金净流量与销售收入之比。

二、标准比率

在比率分析中，往往将比率进行各种各样的比较，如时间序列比

较，横向比较和依据一些绝对标准比较。不同的比较有着不同的评价

目的和作用。标准比率是进行比率分析法比较中最常用的比较标准。

1、算术平均法

应用算术平均法计算标准比率，就是将若干相关企业同一比率指

标相加，再除以企业数所得出的算术平均数。这里所说的相关企业根

据分析评价范围而定，如进行行业分析比较，则相关企业为同行业内

企业，如进行全国性分析比较，则相关企业为国内企业，而进行国际

分析比较，则相关企业为国际范围内的企业。

2、综合报表法

综合报表法是指将各企业报表中的构成某一比率的两个绝对数相

加，然后根据两个绝对数总额计算的比率。

3、中位数法

中位数法是指将相关企业的比率按高低顺序排列；然后再划出最

低和最高的各25%,中间50%就为中位数比率,亦可将中位数再分为

上中位数25%和下中位数25%;最后依据企业比率的位置进行评

价。

三、财务比率的有关问题

1、设计或选择财务比率

理论上，财务比率可以通过彳到可一对数字计算出来。

实践中，往往是根据需要选择一些基本和主要的财务比率加以具

体应用。

一般而言，在设计或选择财务比率时，应该遵循以下两个原则：

(1)财务比率的分子和分母必须来自同一个企业的同一个期间的

财务报表，但

不一定来自同一张报表；

(2)财务比率的分子与分母之间必须有着一定的逻辑联系(如因

果关系),从而保证所计算的财务比率能够说明一定的问题，即比率应具

有财务意义。

当财务比率反映的是某一资产负债表变量与某一收益表变量之间

的关系时，资产负债表变量就需要计算年度的平均值。外部分析者只能

得到年初数和年末数。计算此类财务比率,就无法消除由于季节以及周

期变化而带来的问题，也反映不出年度内发生的不规则变化。

二、比率分析的假设

财务比率能够用来控制规模差异吗？

在使用财务报表数据时，必须认识到比率形式背后的假设，以及背景

数字与财务比率的经验特征。不考虑这些问题，就会导致错误的推论。

财务比率是概括分析财务报表数据的最常用的手段。之所以要以

比率形式考察财务数据,其基本动机和目的是：

(1)控制公司之间和/或同一个公司不同时期之间规模差异的影

响；

(2)发现一个财务比率与一个重要变量(如一种证券的风险,或一

个公司宣告破产的可能性)之间关系的经验规律。

控制规模差异的影响，是以比率形式分析财务数据的最为经常的动

机。使用财务比率控制规模差异的一个重要假设,是分子与分母之间的

严格的比例性。

只有当不同的规模组的比率值基本一致时，才能说该比率的分子

与分母之间存在比例性关系。

如果某一比率的分子与分母之间严格的比例性关系并不存在，运

用比率分析来控制规模差异就须谨慎。

3、比率计算问题

比率计算中，可能会遇到以下两个特殊的问题：负的分母和极端观

察值。

（1）关于〃负的分母〃

如果在分析某一行业的公司的盈利能力或某一公司连续若干年的

盈利能力的过程中，遇到一公司或其某一年度的股东权益为〃负〃值。

那么,将这一观察值用作股东权益利润率的分母，会导致一个没有明显的

解释意义的比率。

可能的解决办法：

＞从样本中消除该观察值；

＞考察分母为〃负〃的原因,并作适当调整；

＞改用能反映公司盈利能力的别的比率，如总资产利润率或销售利

润率（这两个比率的分母为负的可能性是极小的）。

注意可能出现的〃计算机〃计算〃错误〃。如计算机算机打印出

来的资料为：A公司的股东权益利润率为16%,B公司的股东权益利润

率为14%。但是，在这些比率值背后的具体数据是：

公司A公司B

净收益-400万2800万

股东权益-2500万20000万

在计算机计算的情况下，增加对计算机程序的检查是必要的。（如

果从数据库中可以得到比率构成的具体信息，就可以作此类检查）。

(2)关于〃极端观察值〃

所谓极端观察值，是指一个显得与整个数据系列中的其余数据不一

致的观察值(〃显得不一致〃在一定程度上是观察者所作的一种主观

推断)。

确定一个观察值是否〃极端〃，可以采取以下两个步骤：

第一,确定该〃极端值〃是否因计算原因而产生。例如

是否因记录错误所导致？是否由于该比率的分母在某一特定年份

迫近于零？

第二，考察会计分类、会计方法以及经济或结构的变化。

会计分类。例如，一笔巨大的非常项目利得包含于净收益中,就可能

会引起销售净收益率的〃极端〃。

会计方法。例如，一个极端的利息保障倍数，可能是因为表外融资，或

者可能是因为巨额的汇兑收益。

经济的原因。例如，所有被比较的其他公司可能是资本密集型的，而

有〃极端〃比率的公司则是劳动密集型的。

结构变化。例如,公司间的兼并会引起〃极端〃观察值。

当分析过程中遇到极端观察值且不是缘于记录错误时，分析者可选

择的办法有：

如果极端观察值是真正的极端，则予以删除；

如果极端观察值代表其背景特征的一种极端状况，则应该保留之；

对引起该极端观察值的经济或会计因素作出调整，如通过加入与表

外融资有关的利息费用；

在统计分析中，通过消除最大值和最小值，以使样本整齐化。

二、因素分析法

因素分析法是依据分析指标与其影响因素之间的关系，按照一定

的程序和方法，确定各因素对分析指标差异影响程度的一种技术方法。

因素分析法是经济活动分析中最重要的方法之一，也是财务分析的方

法之一。

因素分析法根据其分析特点可分为连环替代法和差额计算法两

种。

(-)连环替代法

连环替代法是因素分析法的基本形式，连环替代法的名称由其分

析程序的特点决定的。

连环替代法的一般程序或步骤。

1.连环替代法的程序

Q)确定分析指标与其影响因素之间的关系。

确定分析指标与其影响因素之间关系的方法，通常是用指标分解

法，即将经济指标在计算公式的基础上进行分解或扩展，从而得出各

影响因素与分析指标之间的关系式。

(2)根据分析指标的报告期数值与基期数值列出两个关系式，或指

标体系，确定分析对象。

(3)连环顺序替代，计算替代结果。

连环顺序替代就是以基期指标体系为计算基础，用实际指标体系

中的每一因素的实际数顺序地替代其相应的基期数，每次替代一个因

素，替代后的因素被保留下来。计算替代结果，就是在每次替代后，

按关系式计算其结果。有几个因素就替代几次，并相应确定计算结

果。

(4)比较各因素的替代结果，确定各因素对分析指标的影响程度。

比较替代结果是连环进行的，即将每次替代所计算的结果与这一

因素被替代前的结果进行对比，二者的差额就是替代因素对分析对象

的影响程度。

(5)检验分析结果。

即将各因素对分析指标的影响额相加，其代数和应等于分析对象。

如果二者相等，说明分析结果可能是正确的；如果二者不相等，则说

明分析结果一定是错误的。

连环替代法的程序或步骤是紧密相连、缺一不可的，尤其是前四

个步骤，任何一步骤出现错误，都会出现错误结果。

2.应用连环替代法应注意的问题

(1)因素分解的相关性问题。

因素分解的相关性，是指分析指标与其影响因素之间必须真正相

关，即有实际经济意义。各影响因素的变动确实能说明分析指标差异

产生的原因。经济意义上的因素分解与数学上的因素分解不同，不是

在数学算式上相等就行，而要看经济意义。

有经济意义的因素分解式并不是唯一的，一个经济指标从不同角度

看，可分解为不同的有经济意义的因素分解式。这就需要在因素分解

时，根据分析的目的和要求，确定合适的因素分解式，以找出分析指

标变动的真正原因。

(2)分析前提的假定性。

分析前提的假定性是指分析某一因素对经济指标差异的影