国际投资（第九章）

国际投资InternationalInvestment第九章中国利用外资2021第一节中国利用外资概述第二节中国直接利用外资第三节中国对外借款目录CONTENTS第四节中国企业境外上市第五节QFII制度和RQFII制度学习目标Learningobjectives通过学习本章内容，学生应了解中国利用外资的概念和发展进程；掌握中国直接利用外资的方式、外商直接投资的规模和结构；熟悉中国对外借款的方式、中国企业境外上市的模式，以及QFII制度和RQFII制度对我国证券市场的影响。章前导读Introductionbeforechapter让中国外商投资环境更清新习近平总书记指出：“投资环境就像空气，空气清新才能吸引更多外资。过去，中国吸引外资主要靠优惠政策，现在要更多地靠改善投资环境。”当前，随着中国经济由高速增长阶段进入高质量发展阶段，中国利用外资面临的形势和环境也发生着深刻变化。2008年金融危机爆发后，全球直接投资流量大幅下降，近年来虽在波动中呈现恢复性增长，但一直未达到金融危机前的高点。目前，各国纷纷出台促进投资自由化、便利化的政策，加快签订各类投资协定，增强对外商投资的吸引力，全球范围内对有限投资资源的竞争日趋激烈。

……（详见教材P155-156）思考：

1．现在的中国已经“不差钱”了，为什么还要引进外资？2．以前中国吸引外资主要靠优惠政策，现在要更多地靠改善投资环境。对此，该如何理解？01中国利用外资概述一、利用外资的概念与分类

利用外资是指利用来自国外的货币资金（如借入国外资金、吸收国外投资、接受国外经济援助等）、物资、技术、专利等国外资本，解决本国资金、设备不足的困难，或进行资金调节，以达到发展本国经济的目的。利用外资的方式有很多种，大致分为直接利用外资和间接利用外资。

直接利用外资是指吸收外国投资者的资金或资产（含无形资产）直接投入本国企业或事业的生产和建设，并允许投资者参与经营管理活动。

间接利用外资是指通过各种方式吸收国外贷款，以加速本国经济的发展，是一种国际间的信贷关系。二、外资对中国经济发展的贡献（二）(一)（三）（四）（五）弥补国内建设资金的不足引入先进的技术设备和管理经验增强产品的国际竞争力，扩大出口提高财政收入，增加就业机会促进我国社会主义市场经济体制的完善三、中国利用外资的发展历程（一）试点探索阶段（1978—1991年）这一阶段以十一届三中全会做出实行改革开放的历史性决策为标志。我国通过试办深圳等经济特区，大力吸引外资发展劳动密集型出口加工业。这一阶段，我国利用外资开始起步，并在探索中不断扩大试点，年均实际使用外资达17.9亿美元，1991年实际使用外资达到43.7亿美元。三、中国利用外资的发展历程（二）快速发展阶段（1992—2000年）这一阶段以1992年邓小平同志发表南方谈话和党的十四大决定建立社会主义市场经济体制为标志。这一时期，外商投资领域从出口加工业扩大到高新技术等产业，从制造业扩大到服务业，对外开放范围由沿海扩大到沿江、内陆和沿边，形成了全方位、多层次、宽领域的对外开放格局。这一阶段，我国利用外资快速发展，年均实际使用外资近360亿美元，2000年实际使用外资达到407.2亿美元。三、中国利用外资的发展历程（三）高层次开放阶段（2001—2011年）这一阶段以2001年我国加入世界贸易组织为标志，我国从单方面自主开放转变为与世界贸易组织成员在国际规则下相互开放。加入世界贸易组织开启了中国全面参与经济全球化，充分利用国内国外两个市场、两种资源的新时期。这一阶段，我国积极履行入世承诺，进一步扩大对外开放，利用外资方面更加注重促进产业优化升级和区域协调发展，年均实际使用外资达803.2亿美元，2011年实际使用外资达到1239.9亿美元。三、中国利用外资的发展历程（四）全面开放阶段（2012年至今）这一阶段以推动形成全面开放新格局、对外商投资实行准入前国民待遇加负面清单的管理制度为标志。党的十八大提出，适应经济全球化新形势必须实行更加积极主动的开放战略。2013年11月，党的十八届三中全会提出了探索对外商投资实行准入前国民待遇加负面清单的管理模式、统一内外资法律法规、加快商签投资协定、改革涉外投资审批体制、放宽投资准入、建设上海自贸试验区、扩大内陆沿边开放等改革任务，明确了新时期利用外资的顶层设计。2015年5月，中共中央、国务院发布了《关于构建开放型经济新体制的若干意见》，对创新外商投资管理体制做出了全面部署。三、中国利用外资的发展历程中国逆势而上成为全球最大外资流入国2020年，全球外国直接投资大幅下降，从2019年的1.5万亿美元下降至8590亿美元，同比降幅达42%。其中，发达经济体的外国直接投资流量同比急剧下降69%，降至2290亿美元，是过去25年来的最低水平。发展中经济体的情况相对好得多，其外国直接投资流量降至6160亿美元，同比降幅为12%。目前，流入发展中经济体的外国直接投资占全球外国直接投资的72%，这是有记录以来的最高比例。……（详见教材P160）中国出现外资流入上升趋势。2020年，中国外国直接投资流量同比增长4%，达到1630亿美元，使中国成为当年世界上最大的外国直接投资接收国。这主要得益于中国国内生产总值恢复正增长，增幅达2.3%，以及中国政府实施的投资便利化措施为“一带一路”倡议下的投资企稳发挥了积极作用。……02中国直接利用外资一、中国直接利用外资的方式是外国企业和其他经济组织或个人同中国的企业或其他经济组织在中国境内共同投资开办的企业。特点是合营各方共同投资、共同经营、按各自的出资比例共担风险、共负盈亏。其中，外国合资者的出资比例不得低于25%。是中国直接利用外资的各种方式中最早兴办和数量最多的一种，是我国吸引外资的重要方式。（一）中外合资经营企业是由外国企业和其他经济组织或个人同中国的企业或其他经济组织在中国境内共同投资或提供合作条件开办的企业。开办中外合作经营企业时，一般由外国合作者提供全部或大部分资金，由中方提供土地、厂房及可利用的设施设备，有时中方也提供一定量的资金。（二）中外合作经营企业一、中国直接利用外资的方式是指外国的企业、其他经济组织或者个人，依照中国法律在中国境内设立的全部资本由外国投资者投资的企业，但不包括外国的企业和其他经济组织在中国境内的分支机构，如分公司、办事处、代表处等。（三）外商独资经营企业是指外国企业同中国企业合作进行本国资源开发的一种合作形式，是目前国际上在自然资源领域广泛采用的一种经济合作方式。具有高风险、高投入、高收益等特点，主要适用于一些自然资源如石油、天然气、矿石、煤炭、森林等的勘探、开发和生产。（四）中外合作开发二、中国直接利用外资的发展历程（一）起步发展阶段（1979—1991年）党的十一届三中全会后，中国确立了改革开放的基本国策，揭开了中国利用外资的序幕。《中华人民共和国中外合资经营企业法》、《中华人民共和国外资企业法》、《中华人民共和国中外合作经营企业法》，形成了关于外商投资的3部基本法。在这一阶段，中国直接利用外资的规模较小。从外商直接投资的来源看，主要以邻近的港澳台资本为主，投资企业以私人投资的中小企业为主，项目规模偏小，技术水平较低。投资主要集中于劳动密集型的加工业和酒店服务业，主要分布在广东、福建两省和沿海开放城市。二、中国直接利用外资的发展历程（二）快速发展阶段（1992—1995年）

1992年，邓小平南行并发表“南方谈话”，标志着中国直接利用外资步入了快速发展阶段。在这一阶段，投资环境不断完善，主要表现为国务院决定进一步开放6个沿江港口城市、13个内陆边境城市和18个内陆省会城市，从而在全国范围内形成全面开放的格局，使得中国直接利用外资在广度和深度上都有了很大的发展。这一阶段，我国共批准外商直接投资项目216761个，超过前13年的项目总和。1993年起，我国实际利用外商直接投资金额跃居发展中国家第一位，仅次于美国。这期间除了外商投资的金额有了大幅增长之外，在投资方式上，外国投资者也越来越倾向于独资经营，并且一些新的利用外资方式也开始出现，如利用证券市场吸引外资等。二、中国直接利用外资的发展历程（三）调整发展阶段（1996—2000年）自1996年开始，我国对利用外资政策进行了适当的调整，主要表现：一是颁布了《指导外商投资方向暂行规定》和《外商投资产业指导目录》，将外商投资项目划分为鼓励、允许、限制和禁止等4类；二是调整了外商投资企业的减免税政策；三是试点并推广了加工贸易的银行保证金台账制度。这一阶段，外资的实际利用率也由31.97%提高到76.25%，大大改善了外资的实际利用情况。越来越多的大型跨国公司进入中国，外商投资企业的资金来源结构和技术结构有了进一步的改善，资金和技术密集的大型项目和基础设施项目增加，外商投资的平均项目规模不断扩大，外商投资的领域进一步拓宽，第三产业开始试点利用外资，中西部地区利用外资状况也有了很大的改善。二、中国直接利用外资的发展历程（四）高质量增长阶段（2001—2012年）

2002—2007年间，中国政府对《外商投资产业指导目录》进行了多轮修订，积极引导外资产业流向，鼓励吸引高新技术产业的外资。此外，为促进“引进来”和“走出去”政策相协调，国家发改委于2012年发布了《“十二五”利用外资和境外投资规划》，引导外资投向节能环保、新能源等领域和中西部地区。

总体而言，这一时期中国利用外资达到新一轮高峰，我国吸收外资的质量进一步提高，外资政策体系也逐步完善。二、中国直接利用外资的发展历程（五）全面发展阶段（2013年—至今）

2013年，党的十八届三中全会通过了《关于全面深化改革若干问题的决定》，决议中明确提出“实行统一的市场准入制度，在制定‘负面清单’的基础上，各类市场主体可依法平等进入清单之外的领域”。2014年，中国外资流入量首次超过美国，跻身为全球最大的外商直接投资接受国，吸收外资规模达1195.6亿美元。到2016年末，我国累计使用外资达到1.86万亿美元。2017年，党的十九大报告明确提出“大幅放宽市场准入”，这是中国利用外资全面发展的重要突破。随着国内外形势的变化，2019年，我国又出台了《中华人民共和国外商投资法》。

总体而言，这一时期中国利用外资呈现良好的发展态势，全方位、宽领域、多层次的吸收外资新格局为中国经济高质量发展做出了重大贡献。三、外商直接投资的规模2019年，中国新设立外商投资企业40910家，实际使用外资金额1412.3亿美元，占2019年全球外商直接投资总量的9.2%。国别/地区金额（亿美元）占全球总流量（%）同比（%）世界15398.8100.03.0美国2462.216.0−2.9中国1412.39.22.1新加坡920.86.015.5荷兰842.25.5−26.3爱尔兰782.35.1—巴西719.94.720.4中国香港地区683.84.4−34.4英国591.43.8−9.4英属维尔京群岛580.03.8−1.3印度505.53.319.92019年全球外商直接投资流入前10位国家（地区）四、外商直接投资的结构（一）外商直接投资的产业结构改革开放初期，外商投资主要集中于劳动密集型的制造业产业。2011年，服务业利用外资所占比重首次超过制造业。2019年，第一、二、三产业新设外商投资企业数量占比分别为1%、15.3%、83.7%，实际使用外资金额占比分别为0.3%、29.9%、69.8%。四、外商直接投资的结构2019年外商直接投资产业结构行业名称数量（家）比重（%）实际使用外资金额（亿美元）比重（%）总计40910100.01412.3100.0第一产业4241.04.40.3第二产业626215.3422.329.9第三产业3422483.7985.569.8（一）外商直接投资的产业结构四、外商直接投资的结构从行业门类看，2019年，外商直接投资主要集中于制造业，房地产业，租赁和商务服务业，信息传输、软件和信息技术服务业，批发和零售业，金融业，科学研究和技术服务业；以上7个行业的新设外商投资企业数量占比为89.1%，实际使用外资金额占比为89.1%。（一）外商直接投资的产业结构四、外商直接投资的结构2019年外商直接投资分行业情况行业门类新设外商投资企业数（家）比重

（%）实际使用外资金额

（亿美元）比重

（%）总计40910100.01412.3100.0农、林、牧、渔业4951.25.60.4采矿业310.121.91.6制造业539613.2353.725.0电力、热力、燃气及水生产和供应业2950.735.22.5建筑业5571.412.20.9批发和零售业1383733.890.56.4交通运输、仓储和邮政业5911.445.33.2住宿和餐饮业8352.09.70.7信息传输、软件和信息技术服务业429510.5146.810.4金融业8872.2102.27.2房地产业10502.6234.716.6租赁和商务服务业577714.1220.715.6科学研究和技术服务业518312.7111.77.9水利、环境和公共设施管理业1430.35.20.4居民服务、修理和其他服务业3610.95.40.4教育2580.62.20.2卫生和社会工作1110.32.70.2文化、体育和娱乐业8042.06.30.4四、外商直接投资的结构2019年，高技术制造业、高技术服务业新设外商投资企业数量分别为1266家和9045家，实际使用外资金额分别为133.7亿美元和256.9亿美元。（一）外商直接投资的产业结构行业企业数实际使用外资金额数量（家）比重（%）金额（亿美元）比重（%）总计409101001412.3100其中：高技术产业1031125.2390.627.7

高技术制造业12663.1133.79.5

高技术服务业904522.1256.918.22019年外商直接投资高技术产业情况四、外商直接投资的结构（一）外商直接投资的产业结构2020年12月28日，国家发改委、商务部公开发布《鼓励外商投资产业目录（2020年版）》，进一步扩大了鼓励外商投资范围。新版的外商投资产业目录的主要变化如下：一是进一步发挥外资在产业链、供应链中的积极作用。二是进一步鼓励外资投向生产性服务业。三是进一步鼓励外资投向中西部地区，助推区域开放型经济发展和外向型产业集聚发展。黑龙江、云南等省份的目录新增农产品加工、旅游开发等条目。四、外商直接投资的结构（一）外商直接投资的产业结构《鼓励外商投资产业目录（2020年版）》既保持了政策的延续性，又进一步明确了我国鼓励外商投资的行业、领域和地区。有关优惠政策主要包括以下三个方面的内容：一是对于鼓励类外商投资项目在投资总额内进口自用设备的，除《进口不予免税的重大技术装备和产品目录》《外商投资项目不予免税的进口商品目录》所规定的商品外，对其他商品实行免征关税政策；二是对于符合条件的西部地区和海南省鼓励类产业的外商投资企业，减按15%征收企业所得税；三是对于集约用地的鼓励类外商投资工业项目，优先供应土地。四、外商直接投资的结构（二）对外投资保证制度的法律规范近年来，我国积极鼓励外资向中西部等地区转移，在中西部的目录中进一步增加了劳动密集型、先进适用技术产业及配套设施等条目，进一步加大对中西部承接外资产业转移的支持力度。2019年，我国东部、中部、西部地区新设外商投资企业数量占比分别为89.5%、5.2%、5.2%，实际使用外资金额占比分别为84.3%、6.9%、6.6%。四、外商直接投资的结构2019年我国东部、中部、西部地区外商直接投资情况地方名称数量（家）比重（%）实际使用外资金额（亿美元）比重（%）总计409101001412.3100东部地区3661389.51191.184.3中部地区21385.297.36.9西部地区21375.292.96.6有关部门220.130.92.2四、外商直接投资的结构（三）外商直接投资的来源地外商直接投资的来源地主要是亚洲、欧盟、北美及部分自由港。2019年，我国的外商投资来源地国家和地区达到179个，比2018年又增加了5个。亚洲是中国外商投资的主要来源地。2019年，在我国新设企业数排名前三位的分别是中国香港地区、中国台湾地区和韩国，实际投入金额排名前三位的分别是中国香港地区、新加坡和韩国。四、外商直接投资的结构

2019年中国主要投资来源地情况（三）外商直接投资的来源地国别/地区新设企业数（家）比重（%）实际投入金额（亿美元）比重（%）总计40910100.01412.3100中国香港地区1787343.7963.068.2新加坡12423.075.95.4韩国21085.255.43.9英属维尔京群岛3040.749.63.5日本10002.437.22.6美国17334.226.91.9开曼群岛1290.325.61.8荷兰1820.418.01.3中国澳门地区10832.617.41.2德国5621.416.61.2中国台湾地区525212.815.91.1萨摩亚1970.511.90.8英国6401.68.60.6法国3490.97.90.6爱尔兰450.16.60.5其他818920.045.03.2四、外商直接投资的结构2019年，中国香港地区在内地投资金额排名前五的行业分别是房地产业，租赁和商务服务业，制造业，信息传输、软件和信息技术服务业，科学研究和技术服务业；五个行业新设企业数占比58.4%，实际投入金额占比75.3%。截至2019年12月，按照累计设立企业数量，排名前三位的是中国香港地区、中国台湾地区和美国；按照累计实际投入金额，排名前三位的是中国香港地区、英属维尔京群岛和日本。（三）外商直接投资的来源地四、外商直接投资的结构2019年中国香港地区在内地投资金额前五位行业情况（三）外商直接投资的来源地行业新设企业数（家）比重（%）实际投入金额（万美元）比重（%）总计178731009629894100房地产业7824.4199087420.7租赁和商务服务业278515.6162477716.9制造业244713.7149985915.6信息传输、软件

和信息技术服务业218112.2127513313.2科学研究和技术

服务业224712.68653669.0四、外商直接投资的结构截至2019年主要投资来源地前15位国家（地区）情况（三）外商直接投资的来源地国别/地区累计设立企业数（家）比重（%）累计实际投资金额

（亿美元）比重（%）总计100163510022904.7100中国香港地区47477347.411955.152.2英属维尔京群岛247822.51695.87.4日本528345.31157.05.1新加坡261112.61028.34.5美国719147.2878.83.8韩国673756.7825.73.6中国台湾地区11244211.2694.03.0开曼群岛36660.4441.31.9德国108341.1350.51.5萨摩亚91040.9301.91.3英国100401.0253.91.1荷兰36680.4212.90.9法国60350.6183.20.8中国澳门地区182861.8172.60.8毛里求斯24880.2150.50.7其他10728310.72603.211.4四、外商直接投资的结构（四）外商投资的主要形式改革开放初期，外国投资者多以中外合资、中外合作的形式进入中国。随着国内营商环境的改善，越来越多的跨国公司开始在中国进行战略投资和布局，外商在华投资形式开始呈现新特点。首先，外商独资成为外国投资者青睐的投资形式。

其次，外商在华投资类型更为丰富和多元，外商投资股份制企业、中外合作开发及开办合伙企业等形式的外商投资占比也在逐年上升。03中国对外借款一、中国对外借款的方式（一）国际金融机构贷款

指中国向国际货币基金组织、世界银行、亚洲开发银行、国际农业发展基金和其他国际性、地区性金融组织等申请贷款。其中，国际货币基金组织可在会员国发生暂时性收支不平衡时，根据会员国向基金组织缴纳基金份额的多少对会员国提供短期借贷。

世界银行通过提供长期贷款和政策性建议，帮助会员国提高劳动生产率，促进发展中国家的经济发展和社会进步，从而改善和提高其生活水平。一、中国对外借款的方式（一）国际金融机构贷款

亚洲开发银行为亚太地区发展中会员国或地区成员的经济发展筹集与提供资金，帮助亚太地区各会员国或地区成员协调经济发展政策，使其更好地利用自己的资源，在经济上取长补短，并促进其对外贸易的发展。

国际农业发展基金是联合国专门机构，致力于向发展中成员国提供粮食和农业发展贷款，其以优惠条件为发展中的成员国提供资金，用于发展粮食生产，改善人民营养水平，逐步消除农村贫困。一、中国对外借款的方式（二）外国政府贷款指中国向其他国政府申请优惠贷款，它具有一定的赠予性质。利用外国政府贷款，实际上就是利用外国的设备、材料﹑技术和服务。中国使用外国政府贷款是中国利用外资的重要渠道之一，其目的是为了引进先进的技术设备和现代化管理经验，解决外汇资金不足的困难，获取优惠性贷款以提高经济效益，加速中国的社会主义现代化建设。$一、中国对外借款的方式（三）国际商业贷款

在我国的计划和统计中是对在国际金融市场上以商业条件借贷的筹资方式的总称。具体包括直接金融形式的发行债券和间接金融形式的国外银行贷款、出口信贷，以及国际租赁、补偿贸易中用现汇偿还的部分等，即国际金融机构贷款和外国政府贷款以外的全部境外贷款。对外发行债券是指通过政府、企业、银行或其他金融机构等在国际债券市场上发行外国货币面值的债券，以募集资金。国外银行贷款是指我国的借款人向境外的商业银行以借贷的方式筹措资金。这也是目前我国筹集大量中长期商业贷款资金的主要途径。一、中国对外借款的方式（三）国际商业贷款

出口信贷是指在大宗设备和技术上，出口国政府为了支持扩大本国出口和加强国际竞争力而发放的信贷。它包括买方信贷与卖方信贷。国际租赁是指我国的承租人以支付一定租金的方式向他国的出租人租用所需生产设备的交易活动。这是为克服价值巨大的商品在国际贸易中面临困难而产生的一种商品信贷和金融信贷同时进行的筹措资金的特殊形式。二、中国对外借款的发展概况（一）外债规模稳定阶段（1979—2000年）自1979年以来，中国的对外举债经历了由少到多再逐步稳定的发展历程。

1979—1983年，中国处于对外借款的初级阶段，外债余额增长较慢，年均增长约8亿美元，外债总体规模有限；

1984—1988年，中国对外借款进入了一个迅速增长阶段，外债余额年均增长约81.93亿美元，年均增长率达到56.9%；

1989—1998年，我国对外借款进入了均衡增长阶段，年均增长约104.74亿美元，年均增长率约为25.36%；

1999—2000年，我国对外借款增速更为缓慢，外债余额年均增长约213.94亿美元，年均增长率为14.09%。二、中国对外借款的发展概况（二）外债规模快速上升阶段（2001—2014年）在我国加入WTO之后，伴随着涉外经济的快速发展，我国外债规模（不包括中国香港地区、中国澳门地区和中国台湾地区的对外负债，下同）从2001年的2033亿美元快速增至2014年末的8954.6亿美元，年均增长率超过14%，大大高于同期国内生产总值的年均增长率。二、中国对外借款的发展概况（二）外债规模快速上升阶段（2001—2014年）年份外债余额贸易信贷登记外债余额短期外债余额短期外债占比20012033.05481485.0837.741.21%20022026.35761450.3870.842.97%20032193.66231570.61027.746.85%20042629.98091820.91387.152.74%20052965.410631902.51716.457.88%20063385.911962189.91992.358.84%20073892.214872405.22356.860.55%20083901.612962605.62262.858.00%20094286.516172669.52592.660.48%20105489.421123377.43757.068.44%20116950.024924458.05009.072.07%20127369.929154454.95409.373.40%20138631.733655266.76766.378.39%20148954.633445610.66833.676.32%

2001—2014年外债总体情况二、中国对外借款的发展概况（三）外债规模持续攀升阶段（2015年至今）2015年以来，我国外债规模持续攀升，这主要是宏观经济平稳运行和政策红利释放两方面因素叠加的结果。一方面，我国经济继续保持稳中向好态势，各项经济发展指标平稳增长；人民币汇率双向浮动弹性明显增强，汇率预期总体平稳，这些是我国外债增长的基础性因素。另一方面，多项改革措施陆续出台，提升了境内主体跨境融资的便利化程度。2017年，中国人民银行和国家外汇管理局进一步完善了全口径跨境融资宏观审慎管理政策，积极支持金融机构和企业自主开展本外币跨境融资，使境内机构能够充分利用“两个市场、两种资源”，不断拓宽融资渠道，降低融资成本。同时，银行间债券市场开放程度日益提高，进一步向境外投资者开放了境内金融市场，境外机构增持境内债券的意愿积极，持有境内债券规模不断增加。2020年三季度我国外债规模保持增长，外债结构持续优化，外债主要指标均在国际公认的安全线以内，外债风险总体可控。二、中国对外借款的发展概况（三）外债规模持续攀升阶段（2015年至今）2015—2020年外债总体情况项目2015年

12月末2016年

12月末2017年

12月末2018年

12月末2019年

12月末2020年

9月末广义政府111412391687232327093273

短期3012217019710265

长期108411171516212626073208中央银行430555234296363397

短期13289108178254273

长期298466126118109124其他接受存款公司6120604284558987918010782

短期502046776696723668237852

长期110013641760175223572930其他部门427242775212592359235934

短期304131263978457942884151

长期123111511234134316351783直接投资：公司间贷款189420451991229923982558外债总额头寸138301415817580198282057322944三、中国对外借款的管理1．静态适度外债规模从静态的角度分析，确定外债规模时应主要考虑以下三个方面的因素：一是经济发展对外汇资金的需求；二是国际资本市场的可供量；三是本国对外债的承受能力。衡量一国外债规模是否合理，主要应参考三个指标，即债务率、偿债率和负债率。债务率是外债余额与当年贸易和非贸易外汇收入（国际收支口径）之比，是衡量一国负债能力的指标。国际上通常认为该比率不应超过100%。（一）适度外债规模的管理三、中国对外借款的管理偿债率是偿还外债本息额与当年贸易和非贸易外汇收入之比，是衡量一国还款能力的指标。国际上公认的该比率的临界值是20%。负债率，又称外债率，是外债余额同国民生产总值的比值，反映外债同整个国民经济发展的关系，国际上公认的安全负债率不应超过20%。2019年末，我国外债的债务率为78%、偿债率为6.7%、负债率为14%，均在国际公认的安全线内，远低于发达国家和新兴国家的整体水平。（一）适度外债规模的管理三、中国对外借款的管理2．动态适度外债规模国际上通常采用外债利用系数和出口创汇系数来衡量动态适度外债规模。外债利用系数是反映举借外债对国民经济发展促进程度的指标。其值为外债增长速度与国民生产总值增长速度的比值。出口创汇系数是反映举借外债对商品和劳务出口促进程度的指标。其值为外债增长速度与出口创汇收入增长速度的比值。（一）适度外债规模的管理三、中国对外借款的管理（二）适度外债结构的管理外债结构管理是指一国政府通过法规、政策和技术措施实行外债结构优化的管理行为。它是在确定的总体规模范围内，通过对国际资本市场的分析，结合国内建设对资金需求的特点，对构成总量的各个债务要素，即利率、期限、币种和融资形式等进行最优组合，其目标是保持一个合理、灵活、均衡和适度的外债结构，以降低成本，减少风险，从而保证偿债能力。外债结构的管理主要涉及以下几个方面的问题。（1）利率结构。借债利率的高与低，固定与浮动，是直接影响外债成本的一个重要因素。每次借入外债的利率状况影响着总体债务的利率结构和总体债务利息的支付数额。（2）币种结构。选择何种货币借款，以及货币借款的结构也是外债管理的一个重要环节。确保币种结构合理化的基本方法有三个：一是合理选择货币，尽可能实现出口收汇币种与借款币种相一致；二是分散风险，举债时尽可能实现币种多样化；三是采取多种措施降低汇率风险。三、中国对外借款的管理（二）适度外债结构的管理（3）期限结构。外债分为中长期外债和短期外债两类。一般来说，借款期限在一年以上的为中长期外债，借款期限为一年及不足一年的为短期外债。一般来说，若选择趋势性升值货币为外债货币，则外债期限以短为宜；反之，若选择趋势性贬值货币为外债货币，则外债期限以长为宜。（4）来源结构。按贷款的来源划分，外债分为政府贷款、国际金融组织贷款和商业性贷款。优惠性的政府贷款和国际金融组织贷款在总体外债中的比重大小是衡量资金来源结构是否合理的一个标准。（5）使用结构。一般来说，外债使用结构的管理包含两个方面的内容：一是使外债的使用与出口创汇相结合，以保证按时还本付息；二是使外债的使用与国内的产业政策相结合，确保资金投向国内急需发展的产业。（6）债务人结构。一般来说，各国政府都力图避免外债负担全部集中在中央政府身上。04中国企业境外上市一、中国企业境外上市概况中国企业境外上市是指国内的股份有限公司向境外投资者发行股票，并在境外证券交易所公开上市。1992年初，上海证券交易所上市了中国第一只人民币特种股——电真空B股，并允许境外投资者直接购买中国企业的股份，从而打开了中国企业融通外资的新渠道。随着境内上市B股获得成功，中国政府积极筹划将中国企业推向国际证券市场，到境外特定的交易所发行上市。一、中国企业境外上市概况一般来说，我国企业境外上市主要选择在香港证券交易所、美国纽约证券交易所和美国纳斯达克交易所上市。除此之外，部分企业还选择在伦敦证券交易所、中国香港创业板、新加坡股票交易所、新加坡股票自动报价市场、美国柜台交易市场、加拿大创业板、加拿大温哥华股票交易所、欧洲第二市场、欧盟股票自动报价市场等挂牌交易。2016年至2020年，我国共有136家境内企业到境外发行上市，总融资额达7322亿港元。截至2020年9月3日，境外投资者通过沪深港通持有的中国股票市值达2.01万亿元人民币，占A股流通市值的比重为3.28%；加上合格的境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）持股，所有外资持有中国流通股市值的比重是4.69%。二、中国企业境外上市的主要模式（一）中国企业通过B股境内上市B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在中国境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的外资股。B股上市公司的注册地和上市地都在境内。B股市场不仅是帮助国内企业从海外筹集资金的渠道，也是中国证券市场对外开放的途径。B股市场是我国通过资本市场利用外资的第一步。二、中国企业境外上市的主要模式（二）中国企业境外直接上市是指在中国境内注册成立的股份有限公司作为境内法人，直接申请在境外证券交易所上市交易。海外证券市场发达、资金丰富，能满足企业大规模筹资需求。同时，海外证券市场的完备监管和严格要求能促进上市公司建立现代经营管理机制。二、中国企业境外上市的主要模式（三）中国企业境外间接上市间接上市主要有两种形式：买壳上市和造壳上市。所谓买壳上市，是指非上市公司通过收购另一家已在海外证券市场上市的公司（即空壳公司）的全部或部分股份，取得对上市公司的实际管理权，然后注入其国内资产和业务，以达到海外间接上市的目的。所谓造壳上市，是指本国企业在海外证券交易所所在地或允许的国家与地区，以独资或合资的方式重新注册一家中资公司的控股公司，进而以该控股公司的名义申请上市。二、中国企业境外上市的主要模式（四）其他境外上市方式存托凭证，又称存券收据或存股证，是指在一国证券市