宏观图说中国月报：中美元首会晤推动双边经贸关系暂稳

正文目录3季度GDP及9月经济数据一览 4经济活动指标 5国内各类价格走势 8贸易及外商直接投资相关指标 10货币政策及金融市场主要指标 财政指标 14月经济数据日历 15图表目录图表1：9月经济数据总表（%） 4图表2：10月制造业PMI较9月环比回落0.8个百分点至49% 5图表3：10月制造业PMI生产指数亦下行 5图表4：9月工业增加值同比增速较8月的5.2%回升至6.5% 5图表5：9月发电量同比增速较8月的1.6%继续放缓至1.5% 5图表6：9月铁路客运周转量累计同比增幅继续放缓至2.8% 5图表7：今年9月国内旅客周转量同比放缓至2.7% 5图表8：9月社会消费品零售总额同比增速较8月的3.4%放缓至3% 6图表9：9月线上零售额增速回升至7.3% 6图表10：9月可选消费中，金银珠宝和餐饮消费同比均回落 6图表9月制造业、基建和地产投资增速总体放缓 6图表12：9月房地产新开工面积同比降幅略走阔至16.6%（3月移动平均） 6图表13：9月房地产开发企业到位资金同比降幅收窄至6图表14：9月一线地产销售面积同比降幅收窄 7图表15：9月一城市房地产库存去化周期上行 7图表16：9月工业企业利润同比增速回升 7图表17：季调后，9月工业企业整体利润率较8月环比回落 7图表18：9月工业企业营收增速同比回升 7图表19：9月工业企业补库进程边际减速 7图表20：9月CPI同比持续负增，食品CPI同比下降4.4% 8图表21：9月PPI同比降幅收窄至2.3% 8图表22：9月各线城市新建住房价格同比降幅均收窄 8图表23：9月二线城市新增商品房住宅价格环比降幅走阔 8图表24：9月二三线城市二手房价格环比降幅走阔 8图表25：2025年3季度城镇居民人均收入增速边际回落 8图表26：9月人民币实际和名义有效汇率均回升 9图表27：10月人民币兑美元汇率向上波动 9图表28：10月螺纹钢、动力煤价格上行，水泥价格下行（截至10月30日） 9图表29：10月铜、铝价均环比回升（截至10月30日） 9图表30：10月棉花、玉米价格下行，小麦价格上行（截至10月30日） 9图表31：10月波罗的海干散货指数环比下行（截至10月30日） 9图表32：9月进出口增速双双回升 10图表33：9月中国对美国出口额同比降幅小幅收窄 10图表34：9月中国自美国进口额同比降幅略走阔 10图表35：9月加工贸易进口增速大幅回升 10图表36：9月非高新技术行业出口增速和同比均边际回升 10图表37：9月外商直接投资项目累计同比增速下行 10图表38：9月M2同比下行至8.4% 图表39：9月其他存款性公司总资产同比增速小幅回落 图表40：9月其他存款性公司资产对政府机构债权增速继续放缓 图表41：9月基础货币同比增速回落 图表42：9月人民币短期贷款存量增速小幅上行 图表43：9月新增人民币贷款1.29万亿元 图表44：9月新增非金融企业贷款、住户贷款均大幅回升 12图表45：9月新增社融为3.53万亿元，同比少增2297亿元 12图表46：10月国债收益率曲线趋平 12图表47：10月AA级与AAA级企业债收益率利差下行 12图表48：912图表49：9月外汇储备同比增速回落 12图表50：各类利率指标汇总（截至2025年10月30日，单位%） 13图表51：9月央行净投放流动性7992亿元 13图表52：9月央行公开市场操作以逆回购为主 13图表53：2025年前9个月财政支出增速同比放缓 14图表54：9升 14图表55：9月社保及医疗卫生支出占比持续回升 14图表56：偏高基数下10月利率债净融资额同比回落 14图表57：9月财政存款同比增速回落至7.2% 14图表58：9月机关团体存款占M2比例环比小幅下行 14图表59：2025年月主要经济数据日历 153季度GDP及9月经济数据一览图表1：9月经济数据总表（%）CEIC，经济活动指标图表2：10月制造业PMI较9月环比回落0.8个百分点至49% 图表3：10月制造业PMI生产指数亦下行（%） 制造业PMI 非制造业605652484440

(%)585654525048464442

制造业PMI:生产量 制造业PMI:新订单 PMI: PMI:库存***新订单为新订单指数和新出口订单指数的平均值**库存为产成品库存和原材料库存指数的平均值2021-10 2022-10 2023-10 2024-10 2025-10

2021-10 2022-10 2023-10 2024-10 2025-10CEICCEICCEIC图表4：9月工业增加值同比增速较8月的5.2%回升至6.5% 图表5：9月发电量同比增速较8月的继续放缓至1.5%0

(%) 工业增加值，同比增速

(%） 工业增加值，年化环比增速（右轴）6.55.3806040200-20

(年同比20151050-5

发电量同比增速

1.5-20

-40

-1015-09 17-09 19-09 21-09 23-09 25-09 15-09 17-09 19-09 21-09 23-09 25-09CEIC CEIC图表6：9月铁路客运周转量累计同比增继续放缓至2.8% 图表7：今年9月国内旅客周转量同比放缓至2.7%铁路客运周转量 铁路货运周转量 旅客周转量（累计同比,%）403020100-10-20

600-10-20-30-40

2.715-09 17-09 19-09 21-09 23-09 25-09

15-09 17-09 19-09 21-09 23-09 25-09CEIC CEIC图表8：9月社会消费品零售总额同比增较8月的3.4%放缓至3% 图表9：9月线上零售额增速回升至7.3%社会消费品零售总额(%) 年同比增速 季环比年化增速（季调）4030

(年同比,%) 线上零售额 社会消费品零售总额403020 200-10-20

0

7.3-302017-09 2019-09 2021-09 2023-09

-202017-09 2019-09 2021-09 2023-09 2025-09CEICCEICCEIC图表10：9月可选消费中，金银珠宝和餐消费同比均回落 图表11：9月制造业、基建和地产投资增总体放缓年同比,%)

固定资产投资年同比,%) 金银珠宝消费增速 餐饮消费增速90 407560 204530 015

制造业投资基建投资房地产开发投资0 -20-15-302017-09 2019-09 2021-09 2023-09 CEIC

-4013-09 15-09 17-09 19-09 21-09 23-09 25-09CEIC图表129均）

图表13：9月房地产开发企业到位资金同比降幅收窄至11.5%房屋施工面积，3月移动平均（右轴）-16.6-9.3(房屋施工面积，3月移动平均（右轴）-16.6-9.3403020100-10-20-30

房屋新开工面积，3月平均移动

(年同比0-10

(年同比,%) 房地产开发企业到位资金 其中：房地产销售收入0-11.5

-20

-20-40

-16.715-09 17-09 19-09 21-09 23-09 25-09 13-09 15-09 17-09 19-09 21-09 23-09 25-09CEIC 注：在房地产开发企业到位资金中归类于其他资金来源，大约占房地产到位资金的40%-50%，其中约有80%的资金来源于房屋销售的定金和预收款，以及银行发放的按揭贷款。CEIC图表14：9月一线地产销售面积同比降幅窄 图表15：9月一城市房地产库存去化周期行(年同比,%) 30个大中城市商品房销售面积一线城市一线城市75604530150-15-30-45-60

（月）一线城市二线城市 三线城市一线城市二线城市 三线城市403530252015105

37.325.318.622-09 23-03 23-09 24-03 24-09 25-03 25-09 2017/09 2019/09 2021/09 2023/09 2025/09注：商品房销售面积为3月移动平均值。一线城市（4个）：北京、上海、广州、深圳；二线城市（13个）：天津、杭州、南京、武汉、南昌、成都、青岛、苏州、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春；三线城市（13个）：无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴CEIC

CEIC图表16：9月工业企业利润同比增速回升 图表17：季调后，9月工业企业整体利润率较8月环比回落(%) 工业企业销售收入同比 工业企业利润同比50

（%） 工业企业利润率（季调后）2022 2022 2023 202420257206-105-40

201720182019202020212022202320242025

41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月CEICCEICCEIC图表18：9月工业企业营收增速同比回升 图表19：9月工业企业补库进程边际减速上游中游上游中游下游

主营业务收入

(%) 工业企业库存（季调后）库存水平增长率库存库存水平增长率库存/年化销售收入（右轴）

(%)5.560 2040 15

5.020 10 4.50-402019 2020 2021 2022 2023 2024 2025CEIC

50-52020 2021 2022 2023 2024 CEIC

4.03.5国内各类价格走势图表20：9月同比持续负增，食品同比下降4.4% 图表21：9月PPI同比降幅收窄至2.3%(年同比,%) CPI 食品CPI(右-0.3-4.4-0.3-4.486420-2-4

(年同比,%)50-10

(年同比,%) PPI PPI：原材30-2.3-2.925-2.3-2.920151050-5-10-1515-09 17-09 19-09 21-09 23-09 25-09 2015-09 2017-09 2019-09 2021-09 2023-09 2025-09图表22：9月各线城市新建住房价格同比幅均收窄 图表23：9月二线城市新增商品房住宅价环比降幅走阔(年同比,%) 中国70个大中城市房价：新建商品住宅一线城市二线城市一线城市二线城市三线城市-0.7-2-310

（%）一线二线一线二线三线2015

中国70个大中城市房价环比：新增商品住宅5 1050.1 0-5 .4-5

-3.3-5.0-4.8-102017-08 2019-08 2021-08 2023-08 CEIC

-102017-09 2019-09 2021-09 2023-09 2025-09CEIC图表24：9月二三线城市二手房价格环比幅走阔 图表25：2025年3季度城镇居民人均收入增速边际回落（%） 中国70个大中城市房价环比：二手房一线城市二线城市一线城市二线城市三线城市20151050-5-10-15-20

-7.7

%年同比 城镇居民人均收入 农村居民人均收18161814121086420

5.74.42017-09 2019-09 2021-09 2023-09 2025-09 20-09 21-09 22-09 23-09 24-09 25-09CEIC CEIC图表26：9月人民币实际和名义有效汇率回升 图表27：10月人民币兑美元汇率向上波动(2020年=100)

(2014年12月31日=100) (元/美元)

人民币实际有效汇率 人民币名义有效汇率87.4

6.0 CFETS篮子人民币汇率指数往下为人民币贬值7.07.517-09 19-09 21-09 23-09 25-09

20-10 21-10 22-10 23-10 24-10 25-10CEIC CEICCEICCEIC，彭博资讯图表28：10月螺纹钢、动力煤价格上行，水泥价格下行（截至10月30日）(2013年1月=100)

图表29：10月铜、铝价均环比回升（截至10月30日）螺纹钢:动力煤（5500大卡）:水泥:螺纹钢:动力煤（5500大卡）:水泥:-0.3%+0.7%-3.0%动力煤价格 水泥价格160

2025年10月

(2009年1月=100) 铜价 铝价2025年102025年10月铜:+7.0%铝：+2.8%280240200160120802020-10 2021-10 2022-10 2023-10 2024-10

8017-1018-1019-1020-1021-1022-1023-1024-1025-10注：图表中数据月环比累计变动。 注：图表中数据月环比累计变动。图表30：10月棉花玉米价格下行小麦格上（截至10月30日 图表31：10月波罗的海干散货指数环比行（截至10月30日）棉花价格 小麦价格 玉米价格2025年10月棉花:-0.7%小麦2025年10月棉花:-0.7%小麦:+2.0%玉米:-5.4%200180

6,000 波罗的海干散货指数2025年10月月环比-10.7%4,000160 3,000

2,0001,000802017-10 2019-10 2021-10 2023-10 2025-10注：图表中数据月环比累计变动。

021-1022-0422-1023-0423-1024-0424-1025-0425-10贸易及外商直接投资相关指标图表32：9月进出口增速双双回升 图表33：9月中国对美国出口额同比降幅幅收窄年同比,%) 806040200

贸易顺差，右轴进口增速，以美元计出口增速，以美元计进口增速，以美元计

十亿美元120100806040200-20

(年同比,%) 中国出口额增速100 美国 欧洲 日本 亚洲（日本以外）806040200-20-20

-40

-402017-09 2019-09 2021-09 2023-09

2019-09 2021-09 2023-09 2025-09CEICCEICCEIC图表34：9月中国自美国进口额同比降幅走阔 图表35：9月加工贸易进口增速大幅回升(年同比,%) 中国进口额增速美国欧洲日本亚洲（日本以外）美国欧洲日本亚洲（日本以外）6040200-20-402017-09 2019-09 2021-09 2023-09

(年同比,%) 进口额：加工贸易 进口额：一般贸易6050403020100-10-20-302017-09 2019-09 2021-09 2023-09 2025-09CEIC CEIC图表36：9月非高新技术行业出口增速和比均边际回升 图表37：9月外商直接投资项目累计同比速下行(年同比60

高新技术行业出口额 非高新技术行业出口额

外商直接投资项目 实际使用外资金额(右轴)(累计同比,%) (累计同比,%)0

0

50403020100-10-20-30-402017-09 2019-09 2021-09 2023-09

15-09 17-09 19-09 21-09 23-09 25-09CEIC CEIC货币政策及金融市场主要指标图表38：9月M2同比下行至8.4% 图表39：9月其他存款性公司总资产同比速小幅回落16(年同比,%) M2 社融增速

(%) 其他存款性公司总资产年同比年化季环比年同比年化季环比14151210 1085642017-09 2019-09 2021-09 2023-09

02017-09 2019-09 2021-09 2023-09 2025-09CEICCEICCEIC图表40：9月其他存款性公司资产对政府构债权增速继续放缓 图表41：9月基础货币同比增速回落(年同比,%) 其他存款性公司资35302520151050-5-10-15

对政府机构债权银行间资产非金融公司债权

(年 )同比,%)同比,%)(万亿元基础货币总量，右轴基础货币增速351030025-10 202017-09 2019-09 2021-09 2023-09

2017-09 2019-09 2021-09 2023-09 2025-09CEIC CEIC图表42：9月人民币短期贷款存量增速小上行 图表43：9月新增人民币贷款1.29万亿元(年同比,%) 人民币贷款存量增速短期贷款中长期贷款短期贷款中长期贷款20151050

(十亿元6000中长期贷款其他中长期贷款其他*0-1000

人民币贷款新增2017-09 2019-09 2021-09 2023-09

22-09 23-03 23-09 24-03 24-09 25-03 25-09其他包括票据融资、租赁融资和各项垫款CEIC CEIC图表44：9月新增非金融企业贷款、住户款均大幅回升 图表45：9月新增社融为3.53万亿元，同少增2297亿元(十亿元) 人民币贷款新增非金融企业贷款住户贷款非金融企业贷款住户贷款0-1,000

(十亿元)贷款委托贷款及未贴现银行承兑汇票信托贷款企业债券融资政府债券融资委托贷款及未贴现银行承兑汇票信托贷款企业债券融资政府债券融资非金融企业股权融资6,0005,0004,0003,0002,0001,0000

新增社会融资总量CEIC22-09 23-03 23-09 24-03 24-09 25-03 CEIC

-1,000

22-09 23-03 23-09 24-03 24-09 25-03 25-09CEIC图表46：10月国债收益率曲线趋平 图表47：10月AA级与级企业债收益率利差下行%,年利率 2025-10-30 2025-9-30 2024-10-302.4

国债收益率曲线

% AAAAA级企业债收益率（3年期）2.5AAAAAA国开债收益率（3年期，右轴）

%1.00.8

0 5 10 15 20 25 CEIC

1.51.00.50.017-10 CEIC

21-10

0.60.40.20.023-10 25-10图表48：9行 图表49：9月外汇储备同比增速回落(%) 存款准备金率 货币乘数，右轴

(年同比,%) （十亿美元）23 9 8218 61917 7 415 2613 011 5-24947 -45 3 -6

4,500外汇储备，右轴外汇储备增速外汇储备，右轴外汇储备增速3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002017-09 2019-09 2021-09 2023-09 2025-09 2017-09 2019-09 2021-09 2023-09 2025-09CEIC CEIC10年国债1年国开10年国开 余额宝理财产品预期10年国债1年国开10年国开 余额宝理财产品预期收益率债收益率债收益率 收益率 益率（6M）1年国债收益率R007 DR007 3个月1年LPR5年LPR央行7日逆回购利率2005年5月平均3.76--1.16--2.533.892.413.96-2.102009年1月平均3.76--0.94-1.511.082.901.263.32-2.902016年9月1日2.254.30-2.392.292.792.112.752.303.192.313.961年前1.503.103.601.891.721.881.452.161.732.231.361.951个月前1.403.003.501.611.441.581.371.861.602.041.091.901周前1.403.003.501.471.431.591.481.841.642.001.071.90当前1.403.003.501.591.501.601.381.811.601.961.021.90，CEIC图表51：9月央行净投放流动性7992亿元 图表52：9月央行公开市场操作以逆回购(十亿元)15,000 投放流动性收回流动性

(十亿元) 7天逆回