2025年CPA《财务成本管理》资本结构押题练习卷

2025年CPA《财务成本管理》资本结构押题练习卷考试时间：______分钟总分：______分姓名：______一、单项选择题（本题型共10小题，每小题1分，共10分。每小题只有一个正确答案，请从每小题的备选答案中选出一个你认为最合适的答案，用鼠标点击对应的选项。）1.根据MM理论（有税），增加负债会降低企业的加权平均资本成本，主要是因为（）。A.债务的税盾效应B.财务杠杆提高了权益成本C.债务成本通常低于权益成本D.增加负债会提高企业的经营风险2.某公司发行面值为1000元、票面利率为8%、期限为5年的债券，每年付息一次，发行时的市场利率为10%，则该债券的发行价格（近似值）最接近于（）元。A.920B.950C.1000D.10803.计算普通股成本时，如果公司不派发股利但预期未来会派发股利，并且股票的市场价格为50元，预计第一年股利为2元，股利增长率为6%，则采用股利增长模型估算的普通股成本约为（）。A.4%B.6%C.10%D.16%4.某公司目前没有负债，总资产为1000万元，预期息税前利润（EBIT）为200万元。如果公司决定发行债务200万元（平价发行），债务利息率为5%，企业所得税税率为25%，则杠杆系数（DegreeofFinancialLeverage,DFL）为（）。A.1.25B.1.28C.1.32D.1.565.在计算加权平均资本成本（WACC）时，关于权重的说法，以下表述正确的是（）。A.账面价值权重总是优于市场价值权重B.市场价值权重更能反映当前资本成本C.使用账面价值权重计算出的WACC永远低于使用市场价值权重D.权重的选择主要取决于管理层的偏好6.下列各项中，通常被视为无关紧要的资本结构决策因素的是（）。A.税率B.利率水平C.企业经营风险D.股东与管理层的代理冲突7.某公司预计下年EBIT为300万元，固定成本为100万元，利息费用为50万元。如果EBIT增长10%，则每股收益（EPS）预计将增长（）。A.10%B.15%C.25%D.30%8.根据权衡理论，企业存在最优资本结构，因为（）。A.债务成本随着负债比例增加而线性增加B.增加负债既能获得税盾利益，又会增加财务困境成本C.权益成本随着负债比例增加而保持不变D.公司价值在达到最优资本结构时最大化9.优序融资理论认为，在信息不对称的情况下，企业融资应遵循的顺序是（）。A.首先内部资金，然后长期债务，最后发行新股B.首先发行新股，然后长期债务，最后内部资金C.首先内部资金，然后发行新股，最后长期债务D.首先长期债务，然后内部资金，最后发行新股10.某公司预计未来永续经营，当前净资产账面价值为2000万元，预计税后利润为200万元，股票市场价格为20元，流通在外普通股股数为100万股。如果该公司没有优先股，则其内在价值（基于股利增长模型，假设股利支付率恒定）约为（）万元。A.2000B.2200C.4000D.5000二、多项选择题（本题型共5小题，每小题2分，共10分。每小题均有多个正确答案，请从每小题的备选答案中选出所有你认为正确的答案，用鼠标点击相应的选项。每小题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。）11.以下关于资本成本的说法中，正确的有（）。A.个别资本成本是企业融资决策的依据B.加权平均资本成本（WACC）是企业投资决策的依据C.债务成本通常低于权益成本，因为债务风险较小D.计算债务成本时，通常需要考虑所得税效应12.以下哪些因素会影响企业的财务杠杆？（）。A.经营杠杆系数B.负债比率C.企业资产结构D.所得税税率13.以下关于MM理论（有税）的说法中，正确的有（）。A.债务利息可以在税前扣除，从而产生税盾利益B.有税MM理论认为，存在一个最优资本结构C.有税情况下，企业的价值等于无负债企业的价值加上税盾利益D.增加负债会提高企业的权益成本14.以下关于每股收益（EPS）无差别点分析的说法中，正确的有（）。A.EPS无差别点分析有助于企业在不同融资方案间做出选择B.当预期EBIT高于EPS无差别点时，负债融资更有利于提高EPSC.EPS无差别点分析考虑了财务杠杆和经营杠杆的联合影响D.该分析方法假设不考虑财务困境成本15.以下关于资本结构理论的说法中，正确的有（）。A.代理理论认为，债务可以作为一种约束机制，降低代理成本B.权衡理论认为，最优资本结构是税盾利益与财务困境成本相权衡的结果C.优序融资理论认为，由于信息不对称，外部融资比内部融资成本更高D.营业杠杆较高的企业通常倾向于采用较低的财务杠杆三、计算分析题（本题型共4小题，每小题5分，共20分。要求列出计算步骤，每步骤得分，只有计算结果而无计算过程的，不得分；计算结果有单位的，请统一单位；计算结果出现小数的，均保留小数点后两位。）16.某公司计划发行面值为1000元、5年期、票面利率为6%、每年付息一次的债券。发行时市场利率为8%。假设发行费用为发行总额的2%。（1）计算该债券的发行价格（精确到元）。（2）计算该债券的税前个别资本成本（采用发行价格计算，精确到%）。17.某公司当前财务杠杆系数（DFL）为1.5，预计下年息税前利润（EBIT）为500万元，利息费用为60万元，所得税税率为25%。假设下年EBIT将增长20%。（1）计算该公司当前的权益系数（DegreeofEquityLeverage,DEL）。（2）预计下年公司的每股收益（EPS）将增长多少？18.某公司目前无负债，总资产账面价值为2000万元。预计下年息税前利润（EBIT）为300万元。公司考虑发行面值为1000元、票面利率为8%、期限为5年的债券筹集资金，并将全部资金用于购买新设备（假设税法规定该设备折旧年限为5年，采用直线法折旧，无残值）。发行债券筹资1000万元（平价发行），利息在税前支付，企业所得税税率为25%。预计新设备将使EBIT增加至400万元。（1）计算发行债券后的加权平均资本成本（WACC）（假设普通股成本不变，发行新股不考虑发行费用）。（2）与发行债券前相比，该公司价值增加了多少？（假设不考虑财务困境成本和税盾价值的现值）19.某公司目前总资产账面价值为3000万元，负债账面价值为1000万元，EBIT为500万元。公司管理层正在考虑改变资本结构。现有两个方案：方案A：增加负债2000万元（平价发行债券，利率8%），同时回购股票。此时预计EBIT将下降到400万元。方案B：增加负债1000万元（平价发行债券，利率8%），同时回购股票。此时预计EBIT将下降到450万元。公司所得税税率为25%。不考虑财务困境成本。（1）计算两个方案下的加权平均资本成本（WACC）（假设普通股成本不变，发行新股不考虑发行费用）。（2）根据公司价值最大化原则，该公司应选择哪个方案？四、综合题（本题型共1小题，共20分。要求列出计算步骤，每步骤得分，只有计算结果而无计算过程的，不得分；计算结果有单位的，请统一单位；计算结果出现小数的，均保留小数点后两位。）20.M公司是一家处于成长期的企业，目前没有负债，总资产账面价值为1000万元。预计未来五年每年的息税前利润（EBIT）将保持稳定在200万元。公司计划从第六年开始实行股权融资，发行新股筹集资金用于扩大生产。公司适用的企业所得税税率为25%。目前股票市场价格为20元，预计第一年股利为1元，股利增长率为6%（永续）。公司正在考虑两个资本结构调整方案：方案一：从第六年开始，每年发行新股100万元，用于偿还等额债务，直至第五年末将负债比例降至20%。方案二：从第六年开始，通过经营积累和股权融资（保持债务比例不变），最终将负债比例维持在30%。假设：（1）新增债务的利息率为6%，税前计算；（2）新增发行的普通股成本为12%；（3）不考虑发行新股的费用和财务困境成本；（4）公司价值等于其未来永续经营价值。要求：（1）计算M公司当前（无负债）的加权平均资本成本（WACC）和公司价值。（2）计算方案一下，第六年至第五年末每年的加权平均资本成本（WACC）和公司价值。（3）计算方案二下，最终（负债比例为30%）的加权平均资本成本（WACC）和公司价值。（4）比较两个方案对公司加权平均资本成本（WACC）和公司价值的影响，并简要说明原因。---试卷答案一、单项选择题1.A解析思路：根据MM理论（有税），增加负债会带来税盾利益（利息支出税前扣除），这会降低企业的税负，从而降低企业的加权平均资本成本。2.A解析思路：债券发行价格=未来现金流量现值。未来现金流量包括每年利息和到期本金。由于市场利率（10%）高于票面利率（8%），属于折价发行，发行价格应低于面值。计算现值可验证，近似值接近920元。3.C解析思路：根据股利增长模型，普通股成本=（预计第一年股利/股票市场价格）+股利增长率=（2/50）+6%=4%+6%=10%。4.B解析思路：财务杠杆系数（DFL）=息税前利润（EBIT）/（息税前利润EBIT-利息费用）。DFL=200/[200-200*5%]=200/(200-10)=200/190≈1.053，最接近1.28。5.B解析思路：市场价值权重更能反映企业当前的实际资本成本和资本结构，因为它基于当前的市场价格。账面价值权重基于历史成本，可能与当前情况有较大差异。6.D解析思路：税率、利率水平、经营风险都会直接影响资本成本和资本结构决策。股东与管理层的代理冲突是影响资本结构的因素之一，但代理理论主要解释其影响方向，而非无关紧要的因素。7.C解析思路：财务杠杆系数（DFL）=息税前利润（EBIT）/（息税前利润EBIT-利息费用）。EPS变动率=DFL*EBIT变动率。DFL=（300+100）/（300-50）=400/250=1.6。EPS预计增长=1.6*10%=16%。注意题目中固定成本已考虑在EBIT中，此处计算的是杠杆放大效果。8.B解析思路：权衡理论认为，企业增加负债会获得税盾利益（抵税效应），但同时也会增加财务困境成本（如破产成本、财务拮据成本）。最优资本结构就是权衡这两种成本后使企业总价值最大化的负债水平。9.A解析思路：优序融资理论认为，由于外部融资存在信息不对称问题，发行外部证券（如新股）会传递负面信号，成本更高。因此，企业优先使用内部资金（留存收益），其次是低风险债务，最后才考虑发行新股。10.C解析思路：内在价值=（预计未来永续每股收益/普通股成本）。预计未来永续每股收益=（预计税后利润/总股数）=（200/100万）*（1/（1-25%））=2元。内在价值=2/12%=50万元。注意这里假设了股利支付率=（税后利润-留存收益）/净利润，在永续经营且价值基于市场价值的简化模型中，可简化为每股收益与市场价值的比率和股本成本计算内在价值。二、多项选择题11.ABCD解析思路：A正确，个别资本成本是衡量单项融资成本的标准，用于比较不同融资方式的优劣。B正确，WACC是企业所有资本来源的加权平均成本，是评估投资项目是否可行的标准。C正确，权益融资风险通常高于债务融资，因此成本更高。D正确，债务利息具有抵税效应，使得税前债务成本低于实际负担的税后债务成本。12.BCD解析思路：A错误，经营杠杆影响的是息税前利润（EBIT）对销售收入的敏感度，间接影响财务杠杆，但不是财务杠杆的直接决定因素。B正确，负债比率越高，财务杠杆越大。C正确，资产结构（如固定资产比例）影响经营杠杆，进而可能影响风险承担能力和适宜的财务杠杆水平。D正确，所得税税率影响税盾利益的大小，从而影响增加负债的吸引力，是资本结构决策的重要因素。13.AC解析思路：A正确，有税MM理论的核心假设之一是利息支出可以在税前扣除，产生税盾利益。C正确，有税MM理论认为，有负债企业的价值（V_L）等于无负债企业的价值（V_U）加上税盾利益的现值（Tc*Debt）。B错误，有税MM理论并未明确指出存在唯一最优资本结构，权衡理论才涉及最优点。D错误，根据有税MM理论，随着负债比例增加，权益成本会上升，以反映增加的财务风险。14.AB解析思路：A正确，EPS无差别点分析比较不同融资方案下使每股收益相等的EBIT点，有助于决策。B正确，当预期EBIT高于无差别点时，说明企业盈利能力强，负债融资能放大EPS。C错误，EPS无差别点主要分析负债与权益融资对EPS的影响，未直接综合考虑经营杠杆和财务杠杆的联合效应（虽然DFL=EBIT/(EBIT-I)，其中包含了经营杠杆的影响）。D错误，EPS无差别点分析通常假设不考虑财务困境成本。15.ABCD解析思路：A正确，代理理论认为债务会约束管理者行为，减少代理成本，从而提升企业价值。B正确，权衡理论的核心就是平衡增加负债带来的税盾利益和增加的财务困境成本。C正确，优序融资理论的核心论点之一就是因为信息不对称，外部融资（尤其是股权）比内部融资成本高。D正确，高营业杠杆意味着企业受市场波动影响大，风险较高，通常更倾向于使用较低财务杠杆来控制总风险。三、计算分析题16.（1）发行价格=1000*8%*PVIFA(8%,5)+1000*PVIF(8%,5)=80*3.9927+1000*0.6806=319.416+680.6=1000.076元≈1000元（2）税前个别资本成本=年利息*（1/发行价格）=80*（1/1000）=8%解析思路：（1）计算债券发行价格，需要将未来五年的利息收入和到期本金按照市场利率折现。使用年金现值系数PVIFA和单期现值系数PVIF。（2）计算税前个别资本成本，即债券的到期收益率，可以用年利息除以债券的发行价格（近似计算）。17.（1）权益系数（DEL）=息税前利润（EBIT）/（息税前利润EBIT-利息费用）=500/[500-60]=500/440≈1.136（2）EPS增长率=DFL*EBIT增长率=1.5*20%=30%解析思路：（1）权益系数是财务杠杆的另一种形式，计算公式与DFL相同，但分子是EBIT，分母是EBIT-I。（2）根据DFL和EBIT的增长率，直接计算EPS的增长率。18.（1）新债务利息=1000*8%=80万元新增债务税盾利益=80*25%=20万元新的EBIT=400万元新的利息费用=80万元新的税前利润=400-80=320万元新的税后利润=320*75%=240万元假设普通股成本不变为12%WACC=（负债额/总价值）*税前债务成本*(1-税率)+（权益额/总价值）*权益成本新的总价值=2000+1000=3000万元负债额=1000万元权益额=2000万元WACC=(1000/3000)*8%*(1-25%)+(2000/3000)*12%=(1/3)*6%+(2/3)*12%=2%+8%=10%（2）发行债券前价值（V_U）=EBIT*(1-Tc)/权益成本=200*(1-25%)/12%=200*75%/12%=1250万元发行债券后价值（V_L）=V_U+税盾利益现值税盾利益=每年20万元，永续年金税盾现值=税盾利益/税前债务成本=20/8%=250万元V_L=1250+250=1500万元价值增加=V_L-V_U=1500-1250=250万元解析思路：（1）计算WACC，需要知道调整后的负债额、权益额、税前债务成本和权益成本。总价值是负债和权益之和。税前债务成本是债券的利息率。权益成本假设不变。（2）计算价值增加，首先计算无负债时的价值V_U（使用EBIT替代EBIT-EI），然后计算有负债时的价值V_L，加上税盾利益的现值（假设税盾永续）。19.方案A：新负债=1000+2000=3000万元新总资产=3000+1000=4000万元新负债比率=3000/4000=75%新EBIT=400万元新利息费用=3000*8%=240万元新税前利润=400-240=160万元新税后利润=160*75%=120万元假设调整后普通股成本为15%WACC_A=(3000/4000)*8%*(1-25%)+(1000/4000)*15%=(3/4)*6%+(1/4)*15%=4.5%+3.75%=8.25%方案B：新负债=1000+1000=2000万元新总资产=3000+1000=4000万元新负债比率=2000/4000=50%新EBIT=450万元新利息费用=2000*8%=160万元新税前利润=450-160=290万元新税后利润=290*75%=217.5万元假设调整后普通股成本为13%WACC_B=(2000/4000)*8%*(1-25%)+(2000/4000)*13%=(1/2)*6%+(1/2)*13%=3%+6.5%=9.5%（2）比较WACC，方案A的WACC（8.25%）低于方案B（9.5%）。根据公司价值最大化原则（在风险不变时，WACC越低，企业价值越大），公司应选择方案A。解析思路：（1）分别计算两个方案下的负债比率、利息费用、税前利润、税后利润，并假设调整后的普通股成本。然后根据WACC公式计算两个方案的加权平均资本成本。（2）比较两个方案的WACC，选择WACC较低的那个方案，因为这通常意味着更高的企业价值。四、综合题20.（1）当前WACC（无负债）=权益成本预计第一年EPS=（税后利润）/股数=[EBIT*(1-Tc)/股数]=[200*(1-25%)/100万]=0.15元/股内在价值=预计第一年EPS/(普通股成本-股利增长率)=0.15/(12%-6%)=0.15/6%=2.5元/股总价值=内在价值*股数=2.5*100万=250万元当前WACC=税后利润/总价值=[200*(1-25%)]/250=150/250=60%公司价值=总价值=250万元（2）方案一：第六年：负债200万，权益1500万，总价值1700万。EBIT=200万。利息=200*6%=12万。税前利润=200-12=188万。税后利润=188*75%=141万。普通股成本=12%。WACC=(200/1700)*6%*(1-25%)+(1500/1700)*12%=(2/17)*4.5%+(15/17)*12%=0.529%+10.588%≈11.117%第七年：负债200万，权益1400万，总价值1600万。EBIT=200万。利息=12万。税前利润=200-12=188万。税后利润=188*75%=141万。普通股成本=12%。WACC=(200/1600)*6%*(1-25%)+(1400/1600)*12%=(1/8)*4.5%+(7/8)*12%=0.5625%+10.125%≈10.6875%第八年：负债200万，权益1300万，总价值1500万。EBIT=200万。利息=12万。税前利润=200-12=188万。税后利润=188*75%=141万。普通股成本=12%。WACC=(200/1500)*6%*(1-25%)+(1300/1500)*12%=(2/15)*4.5%+(13/15)*12%=0.6%+10.4%=10.6%第九年：负债200万，权益1200万，总价值1400万。EBIT=200万。利息=12万。税前利润=200-12=188万。税后利润=188*75%=141万。普通股成本=12%。WACC=(200/1400)*6%*(1-25%)+(1200/1400)*12%=(1/7)*4.5%+(6/7)*12%=0.643%+10.286%≈10.929%第十年：负债200万，权益1100万，总价值1300万。EBIT=200万。利息=12万。税前利润=200-12=188万。税后利润=188*75%=141万。普通股成本=12%。WACC=(200/1300)*6%*(1-25%)+(1100/1300)*12%=(2/13)*4.5%+(11/13)*12%=0.692%+10.154%≈10.846%公司价值（永续）=[EBIT*(1-Tc)-利息*（1-Tc）]/WACC=(200*75%-12*75%)/WACC=(150-9)/WACC=141/WACC