2025年CFA《固定收益》模拟测试卷

2025年CFA《固定收益》模拟测试卷考试时间：______分钟总分：______分姓名：______考试时间：180分钟一、选择题（本部分共40题，每题1分，共40分。每题只有一个正确答案。）1.以下哪种债券的发行人获得税收优惠，但投资者无法享受税收优惠？A.抵押贷款支持证券（MBS）B.税收exempt债券C.资产支持证券（ABS）D.浮动利率债券2.假设某零息债券面值为1000美元，剩余期限为5年，到期收益率为8%。该债券的当前价格是多少？A.680.58美元B.734.39美元C.670.00美元D.821.93美元3.久期衡量的是债券价格对利率变化的什么？A.线性敏感度B.非线性敏感度C.对数敏感度D.乘数效应4.如果一个债券的久期为4年，当市场利率上升1%时，该债券价格预计下跌多少？A.4%B.3.2%C.4.0%D.5.0%5.凸性在债券投资中的作用是什么？A.减少债券的利率风险B.增加债券的利率风险C.使债券价格对利率变化的敏感度降低D.使债券价格对利率变化的敏感度增加，但方向与久期相反6.某债券的修正久期为3.5年，价格变动了-2%，如果已知凸性为50，那么利率变动了多少？A.0.57%B.0.68%C.0.71%D.0.80%7.根据流动性偏好理论，为什么长期债券的收益率通常高于短期债券？A.长期债券的信用风险更高B.投资者要求对承担流动性风险给予补偿C.长期债券的通胀风险更高D.长期债券的再投资风险更高8.收益率曲线向上倾斜表示什么？A.市场预期未来利率将下降B.市场预期未来利率将上升C.市场对未来利率没有明确预期D.投资者偏好短期债券9.债券评级机构主要通过分析什么来确定债券的信用评级？A.债券的久期和凸性B.债券的发行规模和期限C.发行的财务状况和偿债能力D.债券的票面利率和收益率10.信用利差通常用哪种方式衡量？A.债券的久期B.债券的收益率与无风险利率之差C.债券的票面利率D.债券的凸性11.以下哪个指标用于衡量债券发行人发生违约的可能性？A.违约损失率（LGD）B.违约暴露（EAD）C.违约概率（PD）D.信用评级12.以下哪种债券通常被认为风险最低？A.高收益公司债券B.抵押贷款支持证券（MBS）C.联邦政府债券D.资产支持证券（ABS）13.债券的息票率是固定的，但收益率会随着市场利率变化的是？A.零息债券B.息票债券C.浮动利率债券D.可转换债券14.债券的到期日是指什么？A.债券首次支付利息的日期B.债券发行日期C.发行人偿还债券本金的日期D.债券评级机构给予评级的日期15.免疫策略的主要目标是什么？A.获取最高的债券收益率B.实现投资组合价值与某个特定利率的敏感性相匹配C.最大程度地分散信用风险D.避免所有类型的利率风险16.某投资者持有债券组合，其久期为4年。为了对冲利率风险，该投资者可以购买久期为多少年的零息债券？A.1年B.2年C.4年D.5年17.久期相同但凸性不同的两只债券，在利率发生相同幅度变动时，哪种债券的价格变动幅度更小？A.凸性较小的债券B.凸性较大的债券C.两者价格变动幅度相同D.无法确定18.债券的息票率高于市场到期收益率的债券被称为？A.折价债券B.平价债券C.溢价债券D.零息债券19.债券的息票率低于市场到期收益率的债券被称为？A.折价债券B.平价债券C.溢价债券D.零息债券20.市场利率上升，以下哪种债券的价格跌幅最大？A.短期、低息票率债券B.长期、高息票率债券C.短期、高息票率债券D.长期、低息票率债券21.市场利率下降，以下哪种债券的价格涨幅最大？A.短期、低息票率债券B.长期、高息票率债券C.短期、高息票率债券D.长期、低息票率债券22.以下哪个因素不会影响债券的久期？A.债券的息票率B.债券的到期期限C.债券的当前价格D.债券的收益率23.以下哪种金融工具通常用于管理利率风险？A.期权B.互换C.远期D.期货24.利率互换中，支付固定利率的一方被称为？A.互换买方B.互换卖方C.收益互换方D.支付互换方25.利率互换中，收取固定利率、支付浮动利率的一方通常是谁？A.需要降低利率风险的一方B.需要提高利率风险的一方C.信用评级较高的一方D.信用评级较低的一方26.以下哪种风险与债券发行人的信用状况直接相关？A.利率风险B.流动性风险C.信用风险D.操作风险27.以下哪种风险与市场利率的变动直接相关？A.利率风险B.流动性风险C.信用风险D.操作风险28.投资者购买债券后，直到到期日之间无法收回本金的风险被称为？A.信用风险B.利率风险C.违约风险D.流动性风险29.债券的流动性是指什么？A.债券的收益率B.债券的价格C.债券转换为现金的速度和难易程度D.债券的信用评级30.投资者需要将债券在到期前出售，但难以以合理价格卖出的风险被称为？A.信用风险B.利率风险C.流动性风险D.操作风险31.以下哪个指标用于衡量债券发行人无法按时支付利息或本金的可能性？A.信用利差B.违约概率（PD）C.违约损失率（LGD）D.偿债能力比率32.债券评级从AAA降至AA，通常意味着什么？A.债券的信用风险没有变化B.债券的信用风险有所下降C.债券的信用风险有所上升D.债券的收益率有所上升33.投资组合管理者构建固定收益投资组合时，主要考虑哪些因素？A.收益率、风险、流动性和税收考虑B.久期、凸性和收益率曲线C.信用评级、违约概率和违约损失率D.市场利率、通胀和经济周期34.分散化投资于不同类型、不同发行人和不同到期日的债券，主要目的是什么？A.提高投资组合的预期收益率B.降低投资组合的特定风险C.增加投资组合的流动性D.提高投资组合的久期35.债券的收益率与投资者实际获得的回报率有何不同？A.收益率是名义回报率，实际回报率是考虑通胀后的回报率B.收益率是实际回报率，实际回报率是名义回报率C.两者没有区别D.收益率是税前回报率，实际回报率是税后回报率36.假设某债券的票面利率为6%，市场到期收益率为8%，该债券是溢价债券还是折价债券？A.溢价债券B.平价债券C.折价债券D.无法确定37.债券的久期越长，其对利率变化的敏感度如何？A.越低B.越高C.不变D.无法确定38.以下哪种情况会导致债券的久期增加？A.息票率上升B.到期期限缩短C.市场利率上升D.债券价格上升39.投资者购买了一只债券，并在发行后不久将其出售，赚取了差价，这种收益被称为？A.息票收益B.资本利得C.利息收入D.再投资收益40.在债券投资中，投资者通常需要考虑哪些类型的税收？A.资本利得税、利息所得税、印花税B.财产税、增值税、消费税C.所得税、营业税、关税D.增值税、消费税、教育费附加二、计算题（本部分共5题，每题4分，共20分。请列出计算步骤并给出最终结果。）41.某债券面值为1000美元，息票率为8%，每年支付一次利息，剩余期限为5年。如果市场到期收益率为9%，计算该债券的当前价格。42.某债券的当前价格为920美元，面值为1000美元，息票率为6%，每年支付一次利息，剩余期限为4年。计算该债券的到期收益率（YTM）。43.假设某债券的久期为3.0年，凸性为60。当市场利率从5%上升至6%时，该债券的价格变动了多少？当市场利率从5%下降至4%时，该债券的价格变动了多少？44.某投资组合包含两只债券：债券A的久期为2.5年，权重为60%；债券B的久期为3.5年，权重为40%。计算该投资组合的久期。45.某投资者购买了一只面值为1000美元的债券，票面利率为5%，每年支付一次利息，剩余期限为10年。该债券的久期为7.5年，凸性为80。如果市场利率上升1%，该投资者的债券价格预计下跌多少？如果市场利率上升2%，该投资者的债券价格预计下跌多少？三、简答题（本部分共3题，每题10分，共30分。请简要回答以下问题。）46.简述利率期限结构理论的主要观点。请至少提及三种理论。47.信用风险的主要来源有哪些？投资者如何评估和管理信用风险？48.简述债券免疫策略的基本原理及其主要应用。---试卷答案一、选择题1.C解析：税收exempt债券的发行人（如美国政府）获得税收优惠，但投资者无法享受该税收优惠。2.B解析：零息债券价格=面值/(1+到期收益率)^剩余期限=1000/(1+0.08)^5=1000/1.469328=680.58美元。3.A解析：久期衡量的是债券价格对利率变化的线性敏感度。4.B解析：债券价格变动百分比≈-久期×利率变动百分比。价格变动≈-4×1%=-4%。注意题目问的是“下跌多少”，方向为负，幅度为4%。5.A解析：凸性可以缓冲久期带来的价格过度下跌或过度上涨，减少债券的利率风险。6.C解析：使用修正久期公式近似计算：价格变动≈-修正久期×利率变动。利率变动=-价格变动/修正久期=-(-2%)/3.5=0.5714%≈0.71%。7.B解析：流动性偏好理论认为，投资者为了补偿持有长期债券面临的流动性风险和利率风险，要求获得比短期债券更高的收益率。8.B解析：收益率曲线向上倾斜意味着市场预期未来利率将上升。9.C解析：债券评级机构主要通过分析发行人的财务状况、经营风险、偿债能力、信用评级历史等因素来确定债券的信用评级。10.B解析：信用利差是债券的收益率与具有相同信用等级的无风险债券（如国债）收益率之差，反映了投资者承担的额外信用风险。11.C解析：违约概率（PD）用于衡量债券发行人发生违约的可能性。12.C解析：联邦政府债券由美国政府担保，被认为拥有最高的信用等级，风险最低。13.C解析：浮动利率债券的息票率会根据某个基准利率定期调整，而收益率则随市场利率变化。14.C解析：债券的到期日是发行人偿还债券本金的最后日期。15.B解析：免疫策略的主要目标是使投资组合的价值免受特定利率变动的影响，即实现投资组合价值与某个特定利率的敏感性（久期）相匹配。16.C解析：为了完全对冲，投资组合的久期应等于需要对冲的债券组合的久期，即久期应为4年。17.B解析：凸性越大的债券，在利率发生相同幅度变动时，其价格变动幅度越小，更能抵抗利率风险。18.C解析：当债券的息票率高于市场到期收益率时，债券以溢价价格出售。19.A解析：当债券的息票率低于市场到期收益率时，债券以折价价格出售。20.D解析：对于长期、低息票率债券，久期较长且息票收入较低，利率上升时价格跌幅最大。21.D解析：对于长期、低息票率债券，久期较长且息票收入较低，利率下降时价格涨幅最大。22.C解析：债券的当前价格会影响其久期，但久期主要取决于息票率、到期期限和市场收益率。其他条件不变时，久期与到期期限正相关，与息票率负相关。23.B解析：利率互换是管理利率风险的主要金融工具，允许一方固定利率支出/收入，另一方浮动利率支出/收入。24.A解析：在利率互换中，支付固定利率的一方通常是为对方提供固定利率资金的一方，或其目的是锁定利息成本的一方。25.B解析：通常，银行或其他机构利用其信用优势，收取固定利率、支付浮动利率，以对冲其持有的浮动利率资产或负债的风险。26.C解析：信用风险是指债券发行人无法按时支付利息或本金的风险，与发行人的信用状况直接相关。27.A解析：利率风险是指债券的收益率或价格对市场利率变动的敏感度。28.C解析：违约风险是指债券发行人无法按时支付利息或本金的风险。29.C解析：债券的流动性是指债券转换为现金的速度和难易程度。30.C解析：流动性风险是指投资者需要将债券在到期前出售，但难以以合理价格卖出的风险。31.B解析：违约概率（PD）衡量的是债券发行人发生违约的可能性。32.C解析：债券评级下调意味着发行人的信用状况恶化，其信用风险有所上升。33.A解析：构建固定收益投资组合时，主要考虑预期收益率、风险（信用风险、利率风险等）、流动性以及税收效率等因素。34.B解析：分散化投资可以降低投资组合面临的特定风险（如信用风险、利率风险），因为不同债券的风险来源不同。35.A解析：收益率是债券的票面利率或到期收益率，通常为名义收益率；实际回报率是考虑通胀因素后的回报率。36.A解析：票面利率（6%）低于市场到期收益率（8%），意味着债券价格低于面值，是折价债券。37.B解析：债券的久期越长，其对利率变化的敏感度越高。38.D解析：债券价格上升通常意味着市场收益率下降，根据久期公式，久期会相应增加（或至少不变，除非价格变化引起收益率变化，但这里理解为价格上升是久期增加的结果）。39.B解析：资本利得是指投资者购买债券后，在到期前将其出售，赚取的差价（卖出价-买入价）。40.A解析：在债券投资中，投资者通常需要考虑资本利得税、利息所得税和可能的印花税等。二、计算题41.解：债券价格=[C*(1-(1+YTM)^-n)/YTM]+[F/(1+YTM)^n]其中：C=1000*8%=80,F=1000,n=5,YTM=9%计算过程复杂，通常使用财务计算器或Excel。使用Excel公式：=PV(9%,5,80,1000)计算结果：债券价格≈926.40美元42.解：使用Excel公式：=RATE(4,60,920,1000)计算结果：YTM≈6.98%43.解：价格变动（+1%）≈-久期*Δy+1/2*凸性*(Δy)^2≈-3.0*(1%)+1/2*60*(1%)^2≈-0.03+0.0003=-0.0297价格变动（-1%）≈-久期*Δy+1/2*凸性*(Δy)^2≈-3.0*(-1%)+1/2*60*(-1%)^2≈0.03+0.0003=0.0303价格变动百分比≈-2.97%和+3.03%44.解：投资组合久期=Σ(权重i*久期i)=0.60*2.5+0.40*3.5=1.5+1.4=2.9年45.解：使用修正久期公式近似计算：价格变动≈-修正久期*Δy修正久期=久期/(1+YTM)=7.5/(1+5%)=7.5/1.05≈7.1429Δy=1%=0.01价格变动（+1%）≈-7.1429*0.01≈-0.0714≈-7.14%Δy=2%=0.02价格变动（+2%）≈-7.1429*0.02≈-0.1429≈-14.29%三、简答题46.答：利率期限结构理论解释了收益率曲线形状的原因，主要观点包括：1.预期理论（PureExpectationsTheory）：收益率曲线的形状反映了市场对未来利率的预期。如果预期未来利率上升，收益率曲线将向上倾斜；如果预期未来利率下降，收益率曲线将向下倾斜。2.流动性偏好理论（LiquidityPreferenceTheory）：投资者偏好短期债券的流动性，因此需要额外的流动性溢价（或称期限溢价）来持有长期债券。该理论认为，即使预期未来利率不变，由于流动性溢价的存在，收益率曲线通常也会向上倾斜。3.市场分割理论（MarketSegmentationTheory）：债券市场被分割成不同的期限部门，每个部门的投资者有特定的期限偏好，不同期限的债券供需关系决定各自的收益率。该理论认为，收益率曲线的形状反映了不同期限市场的供求状况，可能向上、向下或水平。47.答：信用风险的主要来源包括：1.