金属行业2025年三季报综述：钢铁业绩明显改善有色业绩维持增长

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u钢铁：子块绩显改善 7钢铁：Q3业同亏为，利力比显提升 7冶钢料：Q3归利同增转正 8普钢：Q3归净比扭为，利力升明显 10特钢：Q3板归利同高增 12有色金：子块绩均现好 14有色属：Q3行绩高增长 14金属材：口制放下，Q3绩现速增长 16工业属：Q3归利同高增 18贵金：Q3绩高增盈能稍走低 20小金：口制松下，Q3绩比速长 22能源属：25年Q3板块绩续善 24行业板表与值 26投资策略 27风险提示 28图目录图1：钢铁行业年度营收（亿元）及其YOY 7图2：钢铁行业年度归净利（亿元）及其YOY 7图3：钢铁行业季度营收（亿元）及其YOY 7图4：钢铁行业季度归净利（亿元）及其YOY 7图5：钢铁行业年度销毛利率 8图6：钢铁行业年度销净利率 8图7：钢铁行业季度销毛利率 8图8：钢铁行业季度销净利率 8图9：冶钢原料板块年营收（亿元）及其YOY 8图10：冶钢原料板块度归母净利（亿元）及其YOY 8图11：冶钢原料板块度营收（亿元）及其YOY 9图12：冶钢原料板块度归母净利（亿元）及其YOY 9图13：冶钢原料板块度销售毛利率 9图14：冶钢原料板块度销售净利率 9图15：冶钢原料板块度销售毛利率 9图16：冶钢原料板块度销售净利率 9图17：铁矿石现货价格（元吨） 10图18：普钢板块年度收（亿元）及其YOY 10图19：普钢板块年度母净利（亿元）及其YOY 10图20：普钢板块季度收（亿元）及其YOY 图21：普钢板块季度母净利（亿元）及其YOY 图22：普钢板块年度售毛利率 图23：普钢板块年度售净利率 图24：普钢板块季度售毛利率 图25：普钢板块季度售净利率 图26：钢材综合价格数(CSPI) 12图27：特钢板块年度收（亿元）及其YOY 12图28：特钢板块年度母净利（亿元）及其YOY 12图29：特钢板块季度收（亿元）及其YOY 13图30：特钢板块季度母净利（亿元）及其YOY 13图31：特钢板块年度售毛利率 13图32：特钢板块年度售净利率 13图33：特钢板块季度售毛利率 13图34：特钢板块季度售净利率 13图35：不锈钢板价格元吨） 14图36：镍现货价（元吨） 14图37：有色金属行业度营收（亿元）及其YOY 14图38：有色金属行业度归母净利（亿元）及其YOY 14图39：有色金属行业度营收（亿元）及其YOY 15图40：有色金属行业度归母净利（亿元）及其YOY 15图41：有色金属行业度销售毛利率 15图42：有色金属行业度销售净利率 15图43：有色金属行业度销售毛利率 15图44：有色金属行业度销售净利率 15图45：金属新材料板年度营收（亿元）其16图46：金属新材料板年度归母净利（亿元）其YOY 16图47：金属新材料板季度营收（亿元）其16图48：金属新材料板季度归母净利（亿元）其YOY 16图49：金属新材料板年度销售毛利率 17图50：金属新材料板年度销售净利率 17图51：金属新材料板季度销售毛利率 17图52：金属新材料板季度销售净利率 17图53：钕铁硼N35((BH)max263-280(33-36)Tw≤80℃)中间价（元千克） 17图54：工业金属板块度营收（亿元）及其YOY 18图55：工业金属板块度归母净利（亿元）及其YOY 18图56：工业金属板块度营收（亿元）及其YOY 18图57：工业金属板块度归母净利（亿元）及其YOY 18图58：工业金属板块度销售毛利率 19图59：工业金属板块度销售净利率 19图60：工业金属板块度销售毛利率 19图61：工业金属板块度销售净利率 19图62：铜现货价格（元吨） 19图63：铝现货价（元吨） 20图64：氧化铝均价（元吨） 20图65：贵金属板块年营收（亿元）及其YOY 20图66：贵金属板块年归母净利（亿元）其20图67：贵金属板块季营收（亿元）及其YOY 21图68：贵金属板块季归母净利（亿元）其21图69：贵金属板块年销售毛利率 21图70：贵金属板块年销售净利率 21图71：贵金属板块季销售毛利率 21图72：贵金属板块季销售净利率 21图73：伦敦黄金现货格（美元盎司） 22图74：小金属板块年营收（亿元）及其YOY 22图75：小金属板块年归母净利（亿元）其22图76：小金属板块季营收（亿元）及其YOY 23图77：小金属板块季归母净利（亿元）其23图78：小金属板块年销售毛利率 23图79：小金属板块年销售净利率 23图80：小金属板块季销售毛利率 23图81：小金属板块季销售净利率 23图82：氧化镨钕氧化均价（元公斤） 24图83：氧化铽均价（元公斤） 24图84：能源金属板块度营收（亿元）及其YOY 24图85：能源金属板块度归母净利（亿元）及其YOY 24图86：能源金属板块度营收（亿元）及其YOY 25图87：能源金属板块度归母净利（亿元）及其YOY 25图88：能源金属板块度销售毛利率 25图89：能源金属板块度销售净利率 25图90：能源金属板块度销售毛利率 25图91：能源金属板块度销售净利率 25图92：电池级碳酸锂氢氧化锂均价（万元吨） 26图93：不同类型动力池正极材料价格走势（元吨） 26图94：钢铁行业及各板块估值（PE,TTM整法） 27图95：钢铁行业及各板块较沪深300的估值溢价率 27图96：有色金属行业各子板块估值（PE,TTM整体法） 27图97：有色金属行业各子板块较沪深300的估值溢价率 27表目录表1：钢铁行业板块涨幅（2024年12月31日-2025年11月3日） 26表2：有色金属行业板涨跌幅（2024年12月31日-2025年11月3日） 27钢铁：各子板块业绩明显改善Q3202514,252.056.18%218.532024Q1/Q2/Q34,621.87/4,830.47/4,799.719.95%/8.40%/0.29%53.67/77.71/87.16比分别增长544.61%/82.15%/扭亏为盈；Q3行业归母净利规模较Q2环比提升。图1：钢铁行业年度营收（亿元）及其YOY 图2：钢铁行业年度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

50%40%30%20%10%0%-10%-20%

0

归母净利 同比

150%100%50%0%-50%-100%-150%FinD FinD图3：钢铁行业季度营收（亿元）及其YOY 图4：钢铁行业季度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

0

归母净利 同比

600%500%400%300%200%100%0%2021Q12021Q22021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3-200%-300%FinD FinD25年Q320252.60/1.92pct.年1239/1.43%/1.89%/2.19%1.12/增加0.90/3.86pct.；Q3图5：钢铁行业年度销售毛利率 图6：钢铁行业年度销售净利率18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%

10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%FinD FinD图7：钢铁行业季度销售毛利率 图8：钢铁行业季度销售净利率25%20%15%10%5%2015Q12015Q42015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q22024Q12024Q42025Q3-5%

15%10%5%2015Q12015Q42015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q22024Q12024Q42025Q3-5%-10%-15%-20%FinD FinD冶钢原料：Q3归母净利同比增速转正25年Q32025411.0712.43%36.8514.16%年Q1/Q2/Q3营收分别为127.47/140.95/142.65亿元，同比分别下降20.13%/11.21%/5.57%10.02/11.17/15.6629.03%/23.47%/Q1/Q2Q3图9：冶钢原料板块年度营收（亿元）及其YOY 图10：冶钢原料板块年度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

0

归母净利 同比

200%150%100%50%0%-50% FinD FinD图11：冶钢原料板块季度营收（亿元）及其YOY 图12：冶钢原料板块季度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

80% 453560% 403540% 302020% 25200% 155-20% 105-40% 0

归母净利 同比

350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100% FinD FinD25年Q32025/26.73%/10.22%20242.19/0.24pct.。分2025Q1/Q2/Q326.10%/26.41%/27.60%1.18/0.85/4.53pct.8.77%/9.26%/12.47%，1.38/1.65/2.13pct.；Q3图13：冶钢原料板块年度销售毛利率 图14：冶钢原料板块年度销售净利率45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%FinD FinD图15：冶钢原料板块季度销售毛利率 图16：冶钢原料板块季度销售净利率50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

40%30%20%10%2015Q12015Q42015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q22024Q12024Q42025Q3-10%-20%-30%-40%2015Q12015Q42015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q22024Q12024Q42025Q3-60%-70%FinD FinD25Q1价12月下旬价格开始回落与两会内容提出要缩减粗钢产量有关。Q2价格震荡走弱，与下游逐渐进入消费淡季和海外宏观因素扰动有关。Q3价格快速上涨后震荡运行，是反内卷情绪带动和基本面偏弱共同作用的结果。图17：铁矿石现货价格（元/吨）2024/32024/42024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/42025/52025/62025/72025/82025/92025/10FinD25年Q3归母净利同比扭亏为盈。2025年前三季度普钢板块实现营收11,490.936.36%108.602024Q1/Q2/Q33,732.21/3,890.14/3,868.5910.57%/8.83%/0.98%20.17/41.32/47.12亿/1831.92%/Q3图18：普钢板块年度营收（亿元）及其YOY 图19：普钢板块年度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

50%40%30%20%10%0%-10%-20%

0

归母净利 同比

150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%-250%-300%-350%FinD FinD图20：普钢板块季度营收（亿元）及其YOY 图21：普钢板块季度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

0

归母净利 同比

2000%1500%1000%500%0%2021Q12021Q22021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3-1000%-1500%FinD FinD25年Q320256.12%/1.25%20242.85/2.26pct.看，2025Q1/Q2/Q35.53%/6.30%/6.50%1.76/1.37/1.14/4.42pct.，Q3图22：普钢板块年度销售毛利率 图23：普钢板块年度销售净利率

8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%FinD FinD图24：普钢板块季度销售毛利率 图25：普钢板块季度销售净利率20% 15%15%10%5%2015Q12015Q42015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q22024Q12024Q42025Q3-5%

FinD

10%5%2015Q12015Q42015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q22024Q12024Q42025Q3-5%-10%-15%-20%

FinD25年Q3钢价反弹后小幅回落。2025年Q1，下游需求表现一般，在美国关税政策扰动下，钢价偏弱震荡。Q2钢价呈现先涨后跌走势，4月价格回暖与下游开工好转有关，5月下旬市场进入淡季，需求再次走弱下钢价回落。Q3钢价上涨后小幅回落，7月在反内卷预期刺激下，钢价反弹，后续价格在下游实际需求不佳影响下回落。图26：钢材综合价格指数(CSPI)钢材综合价格指数(CSPI):长材 钢材综合价格指数(CSPI):板材1201101009080702024-03-082024-04-082024-03-082024-04-082024-05-082024-06-082024-07-082024-08-082024-09-082024-10-082024-11-082024-12-082025-01-082025-02-082025-03-082025-04-082025-05-082025-06-082025-07-082025-08-082025-09-082025-10-08FinD特钢：Q3板块归母净利同比高增25年Q320252,350.0573.0822.12%Q1/Q2/Q3762.19/799.38/788.474.71%/下降5.70%/下降1.88%；归母净利分别为23.48/25.21/24.38亿元，同比分别增长7.28%/下降2.72%/增长102.59%；Q3板块归母净利同比大幅增长。图27：特钢板块年度营收（亿元）及其YOY 图28：特钢板块年度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%

0

归母净利 同比

60%40%20%0%-20%-40%-60% FinD FinD图29：特钢板块季度营收（亿元）及其YOY 图30：特钢板块季度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

50% 8040% 7030% 6020% 5010% 300% 20-10% 10-20% 0

归母净利 同比

500%400%300%200%100%0%-100% FinD FinD25年Q32025销1.64/0.72pct.Q1/Q2/Q38.35%/9.81%/9.31%0.67/增加1.55/0.38/增加0.17/增加1.66pct.；Q3盈利能力同比明显提升。图31：特钢板块年度销售毛利率 图32：特钢板块年度销售净利率

10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%FinD FinD图33：特钢板块季度销售毛利率 图34：特钢板块季度销售净利率25%20%15%10%5%2015Q12015Q42015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q22024Q12024Q42025Q3-5%

15%10%5%2015Q12015Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q3-5%-10%-15%-20%25年Q3不锈钢价格反弹后震荡。不锈钢价格方面，2025年Q1不锈钢价格持续走强，与印尼镍矿审批问题使原料供应预期趋紧、印尼镍特权使用费新规则预期有关。Q2不锈钢价格大幅下行，主要与下游需求走弱、印尼镍铁放量有关，5月不锈钢价格的短暂反弹与不锈钢厂减产传言有关。Q3不锈钢价格反弹后震荡，7月在反内卷预期下不锈钢价格反弹，后续处于震荡状态。图35：不锈钢板价格（元/吨） 图36：镍现货价（元/吨）13500130001250012000115001100010500

2024-032024-042024-052024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10FinD FinD有色金属：各子板块业绩均表现较好有色金属：Q3行业业绩高速增长25年Q3202528,220.961,512.8841.55%Q1/Q2/Q38,408.79/9,784.17/10,024.357.96%/5.22%/14.81%440.86/512.12/559.2668.92%/17.09%/50.97%；Q3图37：有色金属行业年度营收（亿元）及其YOY 图38：有色金属行业年度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

0

归母净利 同比

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40% 图39：有色金属行业季度营收（亿元）及其YOY 图40：有色金属行业季度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

60%50%40%30%20%10%0%-10%2021Q12021Q22021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3

0

归母净利 同比

450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%2021Q12021Q22021Q12021Q22021Q32022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3FinD FinD25年Q32025销12.15%/6.47%20241.00/1.12pct。分2025Q1/Q2/Q311.94%/12.12%/12.35%1.83/0.31/1.80/0.29/1.36pct.；Q3图41：有色金属行业年度销售毛利率 图42：有色金属行业年度销售净利率

7%6%5%4%3%2%1%0% FinD FinD图43：有色金属行业季度销售毛利率 图44：有色金属行业季度销售净利率16%14%12%10%8%6%4%2%0%

10%8%6%4%2%2015Q12015Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q3-2%2015Q12015Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q3业绩实现快速增长25年Q32025845.1146.238.26%Q1/Q2/Q3256.39/282.89/305.838.51%/增长4.98%/增长11.44%；归母净利分别为13.80/16.23/16.21亿元，同比分别增长20.39%/下降5.74%/增长15.55%；Q3业绩同比快速增长。图45：金属新材料板块年度营收（亿元）及其YOY 图46：金属新材料板块年度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

归母净利 同比706050403020100

50%40%30%20%10%0%-10%-20% FinD FinD图47：金属新材料板块季度营收（亿元）及其YOY 图48：金属新材料板块季度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

60% 2550%40% 2030% 1520%10% 100% 5-10%-20% 0

归母净利 同比

250%200%150%100%50%0%-50%-100% FinD FinD25年Q3销售净利率同比小幅提升。2025年前三季度金属新材料板块销售毛利率销售净利率分别为%224年同期分别减少9减少c。2025Q1/Q2/Q313.59%/14.12%/14.33%96减少pc，0.58/0.68/0.18pct.；Q3图49：金属新材料板块年度销售毛利率 图50：金属新材料板块年度销售净利率20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%

10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0% FinD FinD图51：金属新材料板块季度销售毛利率 图52：金属新材料板块季度销售净利率30%25%20%15%10%5%0%

20%15%10%5%2015Q12015Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q3-5%-10%2015Q12015Q42015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q22024Q12024Q42025Q3-20%FinD FinD年Q3年Q13Q24Q37管制放松导致海外需求增加有关。图53：钕铁硼N35((BH)max263-280(33-36)Tw≤80℃)中间价（元/千克）170160150140130120110100902024-03-012024-04-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-012025-01-012025-02-012025-03-012025-04-012025-05-012025-06-012025-07-012025-08-012025-09-012025-10-01FinD工业金属：Q3归母净利同比高增25年Q3202520,888.771,097.8132.47%Q1/Q2/Q36,305.82/7,279.43/7,303.525.86%/1.47%/329.02/368.35/400.45增长%3图54：工业金属板块年度营收（亿元）及其YOY 图55：工业金属板块年度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

0

归母净利 同比

120%100%80%60%40%20%0% FinD FinD图56：工业金属板块季度营收（亿元）及其YOY 图57：工业金属板块季度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

0

归母净利 同比

400%350%300%250%200%150%100%50%0%2021Q12021Q22021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3FinD FinD25年Q32025销11.39%/6.37%1.22/1.22pct.年Q1/Q2/Q311.27%/11.24%/11.64%2.00/0.23/1.60/0.40/1.72pct.；Q3图58：工业金属板块年度销售毛利率 图59：工业金属板块年度销售净利率12% 7%10% 6%8% 5%4%6%3%4% 2%2% 1%0% 0%FinD FinD图60：工业金属板块季度销售毛利率 图61：工业金属板块季度销售净利率14%12%10%8%6%4%2%2015Q12015Q42015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q22024Q12024Q42025Q3

8%6%4%2%2015Q12015Q42015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q22024Q12024Q42025Q3-2%FinD

-4%

FinD25年Q3铜价震荡后走强。2025Q24Q3图62：铜现货价格（元/吨）10000090000800007000060000500002024-032024-042024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10FinD25年Q3铝价高位震荡。铝价方面，2025年Q1下游需求逐步复苏支撑铝价震荡走强，同时氧化铝价格快速下跌，电解铝厂盈利好转。Q2Q3图63：铝现货价（元/吨） 图64：氧化铝均价（元/吨）2200021500210002050020000195001900018500180001750017000

2024-032024-042024-052024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10FinD FinD贵金属：Q3业绩维持高增，盈利能力稍有走低25年Q320252,995.43亿35.02%147.2662.31%2025年Q1/Q2/Q3营收分别为838.34/1044.19/1112.90亿元，同比分别增长22.02%/31.59%/38.97/57.85/50.4450.80%/75.62%/57.89%；Q3图65：贵金属板块年度营收（亿元）及其YOY 图66：贵金属板块年度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%

0

归母净利 同比

70%60%50%40%30%20%10%0% FinD FinD图67：贵金属板块季度营收（亿元）及其YOY 图68：贵金属板块季度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

60% 7050% 6040%30% 5020% 4010% 300% 20-10%-20% 10-30% 0

归母净利 同比

1200%1000%800%600%400%200%0%-200% FinD FinD25年Q32025/0.78/0.85pct.Q1/Q2/Q313.12%/13.84%/12.27%2.22/增加0.89/减少0.54pct.；销售净利率分别为5.70%/6.73%/5.35%1.64/图69：贵金属板块年度销售毛利率 图70：贵金属板块年度销售净利率14%12%10%8%6%4%2%0%

7%6%5%4%3%2%1%0%-1%FinD FinD图71：贵金属板块季度销售毛利率 图72：贵金属板块季度销售净利率16%14%12%10%8%6%4%2%0%

10%8%6%4%2%2015Q12015Q42015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q22024Q12024Q42025Q3-2%2015Q12015Q42015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q22024Q12024Q42025Q3-6%-8%FinD FinD25年Q3金价整体震荡后上行。金价方面，2025年Q1金价持续上涨，主要受到Q2图73：伦敦黄金现货价格（美元/盎司）2024-032024-042024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10FinD小金属：出口管制放松下，Q3业绩同比快速增长25年Q320252,193.69亿17.69%123.9043.12%年Q1/Q2/Q3营收分别为634.63/738.85/816.5718.68%/10.16%/24.02%36.41/39.32/47.5396.96%/9.04%/48.40%；Q3图74：小金属板块年度营收（亿元）及其YOY 图75：小金属板块年度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%

0

归母净利 同比

250%200%150%100%50%0%-50% FinD FinD图76：小金属板块季度营收（亿元）及其YOY 图77：小金属板块季度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

60% 7050% 6040%30% 5020% 4010% 300% 20-10% 10-20%2021Q12021Q22021Q32021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3

归母净利 同比

350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%FinD FinD25年Q32025/0.29/0.94pct.Q1/Q2/Q313.08%/14.00%/13.75%0.12/减少0.13/增加0.84pct.；销售净利率分别为6.65%/6.42%/6.89%0.01/0.88pct.。图78：小金属板块年度销售毛利率 图79：小金属板块年度销售净利率

FinD

10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%

FinD图80：小金属板块季度销售毛利率 图81：小金属板块季度销售净利率20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%2015Q12015Q42015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q22024Q12024Q42025Q3

15%10%5%2015Q12015Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q3-5%-10%-15%FinD

-20%

FinD25年Q3稀土价格整体走强。稀土价格方面，2025年Q1，中重稀土价格表现好Q2Q3图82：氧化镨钕/氧化镝均价（元/公斤） 图83：氧化铽均价（元/公斤）0

氧化镨钕 氧化镝

2024-032024-042024-052024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10FinD FinD能源金属：25年Q3板块业绩继续改善25年Q3板块业绩维持同比增长。2025年前三季度能源金属板块实现营收58。Q1/Q2/Q3373.61/438.81/485.53下降增长%增长783/56.10%/84.19%；Q3图84：能源金属板块年度营收（亿元）及其YOY 图85：能源金属板块年度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

100%80%60%40%20%0%-20%-40%

0

归母净利 同比

1200%1000%800%600%400%200%0%-200% FinD FinD图86：能源金属板块季度营收（亿元）及其YOY 图87：能源金属板块季度归母净利（亿元）及其YOY0

营收 同比

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

0

归母净利 同比

1400%1200%1000%800%600%400%200%0%-200%-400%-600%-800%FinD FinD25年Q32025销20241.60/0.99pct.2025Q1/Q2/Q317.68%/18.21%/19.54%2.25/6.40/0.68pct.8.99%/9.14%/10.78%，7.06/3.87/0.19pct.；Q3图88：能源金属板块年度销售毛利率 图89：能源金属板块年度销售净利率50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%FinD FinD图90：能源金属板块季度销售毛利率 图91：能源金属板块季度销售净利率50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%2015Q12015Q42015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q22024Q12024Q42025Q3

50%40%30%20%10%2015Q12015Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q3-10%-20%-30%-40%FinD FinD25年Q3锂盐价格快速反弹后维持高位。锂盐价格方面，2025年Q1供给宽松格局未改，叠加盐湖提锂厂逐渐放量生产，价格有继续走弱的趋势；正极材料供需格局也依然过剩，价格跟随锂价在底部运行。Q2进入消费淡季，锂盐价格和正极价格均有走弱趋势。Q3在反内卷预期和储能需求超预期共同影响下，锂盐价格快速反弹后维持高位；三元材料价格表现优于磷酸铁锂价格，主要与刚果（金）出口管控导致钴价上涨有关。图92：电池级碳酸锂/氢氧化锂均价（万元/吨） 图93：不同类型动力电池正极材料价格走势（万元/吨）电池级碳酸锂 电池级氢氧化锂14121086422024-032024-042024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10

磷酸铁锂 三元材料5系三元材料6系 三元材料8系1816