农林牧渔行业定期报告：25Q3猪企利润缩窄周期底部加速分化

正文目录三季报总结：生猪养殖利润缩窄，肉禽子行业景气分化 5生猪：猪价弱势下跌，25Q3养殖利润缩窄 5肉禽：25Q3禽板块业绩承压，子行业景气分化 7行情回顾 9生猪：猪价延续反弹走势，养殖仍处亏损状态 9白鸡：毛鸡价格上涨，鸡苗价格走高 12牧业：肉牛价格小幅回落，原奶价格低位运行 14种业&农产品：中美谈判落地，豆粕期现上涨 15板块涨跌幅回顾 16风险提示 17图表目录

图表1：19家猪企单季度营业收入 5图表2：19家猪企归母净利润 5图表3：2025Q3生猪板块上市公司业绩情况 5图表4：前十大猪企出栏量及市占率 6图表5：19家猪企生产性生物资产合计 6图表6：19家上市猪企资产负债率均值 6图表7：行业青脚麻鸡价格 7图表8：行业白鸡价格 7图表9：行业鸡蛋和蛋鸡苗价格 8图表10：肉禽板块单季度营业收入 8图表11：肉禽板块单季度归母净利润 8图表12：2025Q3肉禽板块上市公司业绩情况 8图表13：全国生猪均价 9图表14：自繁自养生猪利润和外购仔猪养殖利润 9图表15：行业二育销量占比 9图表16：行业平均育肥栏舍利用率 9图表17：涌益样本点日屠宰量（万头） 10图表18：河南中大型屠宰场白条头均利润 10图表19：全国冻品库存率 10图表20：2号肉鲜-冻价差（元/公斤） 10图表21：90公斤以下及150公斤以上生猪出栏占比 10图表22：行业生猪出栏均重（公斤） 10图表23：集团场和散户出栏均重（公斤） 图表24：200公斤/175公斤生猪与标猪价差 图表25：全国14省份规模场7公斤仔猪均价 图表26：全国规模场15公斤仔猪价格 图表27：50公斤二元母猪价格 图表28：全国能繁母猪存栏及环比变动 12图表29：三方数据各口径能繁环比变动 12图表30：白羽鸡产业链各环节价格 12图表31：白羽鸡产业链各端利润 12图表32：行业父母代鸡苗价格（元/套） 13图表33：后备祖代种鸡存栏量（万套） 13图表34：在产祖代种鸡存栏量（万套） 13图表35：后备父母代种鸡存栏量（万套） 13图表36：在产父母代种鸡存栏量（万套） 13图表37：父母代鸡苗销量（万套） 14图表38：商品代鸡苗出苗量（万羽） 14图表39：犊牛、育肥公牛价格 14图表40：牛肉价格 14图表41：肉牛养殖盈利 15图表42：行业原奶价格 15图表43：全国玉米现货价 15图表44：全国小麦现货价 15图表45：全国大豆现货价 16图表46：全国豆粕现货价 16图表47：农林牧渔板块和大盘指数涨跌情况 16图表48：申万一级行业周涨跌幅排名 17图表49：农林牧渔子板块周涨跌幅排名 17图表50：农业涨幅前十个股 17图表51：农业跌幅前十个股 17三季报总结：生猪养殖利润缩窄，肉禽子行业景气分化生猪：猪价弱势下跌，25Q3养殖利润缩窄25Q3猪价弱势下跌，猪企养殖利润缩窄。2025Q1-3，19家上市猪企实现营收3,905.04亿元，同比+7.16%229.02亿元，同比+5.80%。2025Q3，191,319.63亿元，环比-2.20%，同比-5.31%，实现归母净利润56.84亿元，环比-35.86%，同比-71.26%。三季度猪价弱势下跌，但养殖企业通过降目前优质的生猪养殖企业牧原、温氏仍有可观盈利，而成本较高的上市公司在三季度已陷入亏损。根据公司披露信息，911.6元/公斤，内10.5元/公斤；812.2-12.4元/公斤，成本均位于行业第一梯队。图表1：19家猪企单季度营业收入 图表2：19家猪企归母净利润 、各公司公告 、各公司公告图表3：2025Q3生猪板块上市公司业绩情况公司归母净利润（亿元）2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3牧原股份-23.7932.0896.5274.0044.9160.3942.49温氏股份-12.3625.6350.8128.2220.0114.7317.81新希望-19.347.1713.713.204.453.100.05巨星农牧-1.380.933.042.591.300.52-0.74新五丰-2.540.072.480.380.200.26-0.58神农集团-0.041.283.562.072.291.590.74华统股份-1.570.381.720.200.340.42-0.05天康生物0.542.232.890.391.481.900.73京基智农0.541.813.661.121.121.140.72唐人神-1.982.022.491.02-0.770.17-3.05东瑞股份-0.83-0.270.330.11-0.060.090.08立华股份0.804.955.863.602.06-0.571.38、各公司公告25Q3猪企出栏环比减量、同比增量。20242025年转化为实际1.3829.72%CR10+5.19pct573.22150.58107.99+131.43%、+90.22%、+85.61%。头部企业牧原股份、温氏股份出栏稳健增长，2025Q1-3出栏6915.502766.77+37.91%+28.32%2025Q3前十大上市4341万头，环比-8.69%，同比+20.92%。三季度出栏环比下降主789月出栏量下滑，三季度出栏总量下降；另一方面部分猪企年初仔猪外销量较大，导致了三季度可出栏的商品猪数量相应减少。图表4：前十大猪企出栏量及市占率、各公司公告

25Q3猪企负债率小幅回升。2025Q3生猪板块负债率平均值为56.45%，环比+0.2pct，同比-4.88pct。尽管从同比角度看，多数上市猪企负债率有所下降，但短期13家企业负债率环比回升、6家企负债率环比下降。部分龙头企业凭借稳健的经营和出色的成本控制，继续主动优化资产负债表，牧原股份、温2025Q355.50%-0.56/-1.15pct132025Q373.22%、72.86%、70.27%，环比+0.76pct、+0.78pct、+0.44pct。图表5：19家猪企生产性生物资产合计 图表6：19家上市猪企资产负债率均值、各公司公告 、各公司公告1.2 25Q3禽板块业绩承压，子行业景气分化25Q3禽板块业绩承压，子行业景气分化。2025Q1-3538.94亿13.58-30.74%2025Q3禽板块实现营收20.0414.295.293.1-41.50，同比-68.70%。分子行业来看：月以来肉鸡价格快速回25Q3两家黄鸡上市公司合计实现归1.55亿元，环比扭亏为盈，同比-76.56%。图表7：行业青脚麻鸡价格钢联 （注：青脚麻鸡为黄羽肉鸡中的一种）

2025Q3实现归母0.26亿元，环比+32.65%，民和股份环比亦有所减亏。2025Q3五家白鸡上市2.08亿元，环比-66.33%，同比-55.98%。但下游鸡肉产品价格仍受供给过剩和需求低迷压制，反弹幅度有限，一体化企业圣农发展、仙坛股份凭借成本优势和成熟的屠宰加工配套仍实现稳定盈利，2025Q3分别实现归母净利润2.49、0.56亿元。图表8：行业白鸡价格蛋鸡：2025年前三季度，蛋鸡行业整体呈现蛋鸡苗先扬后抑、鸡蛋价格低迷的格局。上半年，在产蛋鸡存栏量处于历史高位，鸡蛋价格深度下跌，养殖端陷入亏损。相反，蛋鸡苗市场在上半年因种源供应偏紧等因素支撑价格保持相对坚挺。进入第三季度，鸡蛋价格旺季不旺，叠加前期父母代种鸡产能集中释放导致商品代鸡苗供应量增长，蛋鸡苗价格也随之出现明显回调。2025Q3蛋鸡板块实现归母净利润-0.02亿元，环比出现下滑。图表9：行业鸡蛋和蛋鸡苗价格钢联图表10：肉禽板块单季度营业收入 图表11：肉禽板块单季度归母净利润、各公司公告 、各公司公告图表12：2025Q3肉禽板块上市公司业绩情况归母净利润（亿元）营业收入（亿元）子行业公司名称2024Q32025Q22025Q3环比同比2024Q32025Q22025Q3环比同比白鸡民和股份-0.32-1.43-0.165.285.195.587.655.63圣农发展2.817.632.49-67.40-11.4049.2547.4258.49益生股份1.180.190.26-78.207.786.987.152.46仙坛股份0.810.890.56-36.43-30.5613.9414.3216.00益客食品0.24-1.10-1.072.7152.9846.0749.317.03黄鸡湘佳股份0.74-0.290.17157.50-77.8211.3110.5611.387.810.60立华股份5.86-0.571.38341.56-76.4048.7942.6751.405.35蛋鸡晓鸣股份0.210.86-0.022.563.582.72-23.926.40、各公司公告行情回顾生猪：猪价延续反弹走势，养殖仍处亏损状态上周猪价延续反弹。气温下降、肥标价差走扩导致散户惜售情绪增强，叠加本月规模企业出栏进度偏快、出栏压力缓和，推动猪价延续反弹走势。然而价格持续上涨后，终端消费对高猪价接受度下降，屠宰企业为减亏主动降低屠宰量，部分区103112.54元/元/10月31-89.33-179.72元/头，周环比+96.35、+109.35元/头。图表13：全国生猪均价 图表14：自繁自养生猪利润和外购仔猪养殖利润涌益咨询图表15：行业二育销量占比 图表16：行业平均育肥栏舍利用率涌益咨询 涌益咨询上周屠宰量回调，冻品库存增幅缩窄。上周初，猪肉消费市场回暖，白条猪走货速度加快，支撑屠宰企业宰量小幅提升。然而，随着生猪价格持续上涨，终端市场对高价猪肉的接受度开始下降，白条走货速度放缓，屠企宰量下调。上周样本屠宰企业日均屠宰量为16.46万头，周环比-0.87%。冻品方面，上周猪价上行增加了屠宰企业的入库成本，企业主动进行分割入库意愿下降，冻品库存增幅缩窄。截至10月30日当周，行业冻品库存率19.99%，周环比+0.12pct。图表17：涌益样本点日屠宰量（万头） 图表18：河南中大型屠宰场白条头均利润涌益咨询 涌益咨询图表19：全国冻品库存率 图表20：2号肉鲜-冻价差（元/公斤）涌益咨询 涌益咨询

上周生猪出栏均重继续下滑。集团场方面，由于进入中旬后二次育肥连续性进场以及降温带来的消费增量，支撑了集团场较快的出栏进度，带动了出栏均重的下1030日当周生猪出127.69（周环比-0.21kg）123.79kg（周环比-0.15kg）、散142.18kg（周环比-0.03kg）。图表21：90公斤以下及150公斤以上生猪出栏占比 图表22：行业生猪出栏均重（公斤）涌益咨询 涌益咨询图表23：集团场和散户出栏均重（公斤） 图表24：200公斤/175公斤生猪与标猪价差涌益咨询 涌益咨询上周仔猪价格反弹、母猪价格持平。近期部分地区低价有抄底补栏仔猪动作，10287kg174元/+5.45%月3050kg1546元/头，周环比持平。图表25：全国14省份规模场7公斤仔猪均价图表26：全国规模场15公斤仔猪价格涌益咨询 涌益咨询图表27：50公斤二元母猪价格涌益咨询短期来看，根据钢联数据，20255月-9月新生仔猪数量环比增长，按仔猪到6个月时间推算，202511月-20262月商品猪出栏量或呈增长趋势，长期来看，近期猪价重心下移，养殖亏损程度加深，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预期增强，有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益。9月涌益/钢联/卓创能繁环比-0.84%/-0.33%/-1.05%，上月环比+0.07%/-0.80%/-1.11%，关注能繁变动情况。建议关注邦基科技、天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧等。图表28：全国能繁母猪存栏及环比变动 图表29：三方数据各口径能繁环比变动涌益咨询、钢联、卓创

白鸡价格反弹。当前社会鸡源紧张，毛鸡价格偏强上涨。叠加市场空棚率较高，种禽企业排苗计划紧张，苗价走高。10月31日行业白羽肉鸡价格为7.09元/公斤，周环比+0.21元/公斤；行业肉鸡苗价格为3.58元/羽，周环比+0.26元/羽；鸡产品价格8.90元/公斤，周环比+0.25元/公斤。10月31日白羽父母代种鸡养殖利润、白羽肉鸡养殖利润分别为0.83、-1.10元/羽，周环比+0.26、+0.66元/羽。图表30：白羽鸡产业链各环节价格 图表31：白羽鸡产业链各端利润博亚和讯、 博亚和讯、展望后市，当前海外禽流感疫情持续蔓延，法国引种虽放开，美国、新西兰引种仍中断，白鸡上游产能或进一步收缩，关注引种受限持续性。此外去年以来我国推出一系列扩内需促消费政策，白鸡消费渠道中餐饮及团膳占比较高，有望受益于餐饮消费复苏。建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份等。图表32：行业父母代鸡苗价格（元/套）钢联图表33：后备祖代种鸡存栏量（万套） 图表34：在产祖代种鸡存栏量（万套）钢联 钢联图表35：后备父母代种鸡存栏量（万套） 图表36：在产父母代种鸡存栏量（万套）钢联 钢联图表37：父母代鸡苗销量（万套） 图表38：商品代鸡苗出苗量（万羽）钢联 钢联牧业：肉牛价格小幅回落，原奶价格低位运行2026-2027年肉牛周期或迎2023-202412202363%，20241-11月8%。2025103132.1元/kg，周环比-0.09%，33.14%25.67元/公斤，周环比持平，年初至今累8.63%2025年下半年迎来拐点，2026-2027