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宏观经济点评《利润延续放缓，工企库销比显著走请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/6人民币汇率：破7或可持续，但升值节奏或较平缓l偏弱美元下，人民币汇率持续出现升值1.美元指数偏弱，或是近期人民币升值的关键催化因素。虽然人民约2.8%、2.1%、2.3%。再看2025年的汇率走势，人民币累计升值值的重要基础。2025年中美之间的关税问题一波三折，在对美出口税率出现明显上升的背景下，我国出口展现出了较强韧性。11月出口同比+5.9%，较前值l人民币汇率破7或可持续，但升值节奏或较平缓1.美元指数偏弱态势短期或将延续。虽然美国的关税政策已基本稳定，但美元2025年或仍需继续降息以支撑经济；二则欧洲经济增长前景趋好，欧央行已经汇率或将维持在相对高位，对美元形成压力；三则美国美联储主席换届，经济政策不确定性或提升，也将对美元形成一定压力。3度破7，但均未持续较长时间。我们认为此次升值基础或较前2次更加稳固：3.人民币汇率或缓慢震荡升值，不宜高估向上的斜率与幅度。如前所述，人民对长期的过程，路径更可能是缓慢震荡升值，且不宜高估向上的斜率与幅度。l风险提示：美国经济衰退超预期，美国关税政策超预期升级。 宏观经济点评请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/60%3210附图4：CFETS人民币汇率自7月后触CFETS人民币汇率指数请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/6花旗美国经济意外指数花旗欧洲经济意外指数0bpbp02024-082024-09 %%2022-05 50请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/6——即期汇率:美元兑人民币——美元兑人民币中间价离岸美元兑人民币汇率7 宏观经济点评请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明5/6投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。预计相对市场表现在－5%5%之间波动；备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能 宏观经济点评请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明6/6开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务能参考或使用，如接收人并非开源证券客户策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损开源证券研究所

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