纺服轻工及教育行业25W45：芬太尼关税调降11月10日生效LVMH、开云Q3收入降幅收窄

核心要点21）11月10日起芬太尼关税降至10%：11月4日美国总统特朗普正式签署行政命令：①将针对中国的“芬太尼关税”降低至10%，从2025年11月10日起生效；②“对等关税”从24%降至10%的期限延长至2026年11月10日。2）LVMH、开云Q3收入降幅收窄：爱马仕、LVMH、开云25Q3营收同比+9.6%、-3%、-5%（固定汇率下，Q2分别为+17.6%、-4%、-18%），大部分品牌整体增速较Q2有所提速。分区域：25Q3日本、亚太（除日本）降幅收窄，欧洲地区降速、北美有所恢复。分品类，珠宝和腕表增速有所回暖，高奢皮具韧性强，香水化妆品增速逐步恢复。本周数据3本周地产&家居数据：新房销售面积：本周（

1-1

7）,

33个城市新房共成交142.52万平，同比-45.07%、上周为-33.87%；环比-39.75%、上周为+9.49%；本周（1

1-1

7），北上广深新房成交14.2、23.95、14.33、18.34万平，同比-53.45%、-28.89%、-30.56%、-73.90%；环比-53.84%、-

22%、-45.35%、-14.01%。10月，33个城市新房共成交788万方，环比+

8%、同比-29.5%。二手房销售面积：

本周（1

1-1

7）,16个城市二手房共成交225.48万平，同比-27.74%、上周为-17.12%；环比-8.35%、上周为-3.82%；本周（1

1-1

7）,北京、深圳二手房成交3082、1132套，同比+50.07%、+169.87%,环比-2

17%、+2.62%。10月，16个重点跟踪城市二手房共成交60

1万平方，环比-15.7%、同比-2

1%。造纸数据：截至11月7日（周五），1）浆价：阔叶浆吨均价为4262元/周环比+0.5%/年同比-5.9%，针叶浆吨均价为5526元/周环比+0.6%/年同比-1

4%。2）主要纸品：双胶纸吨均价为4731元/周环比0.0%/年同比-7.7%，生活用纸吨均价为5583元/周环比0.0%/年同比-10.2%，白卡纸吨均价为4194元/周环比+2.0%/年同比+

2%，箱板纸吨均价为3797元/周环比+0.7%/年同比+5.0%。纺服数据：棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至11月7日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为14859、13580、13087元/吨，环比上周0.0%、-0.1%、

1%，年同比-2.9%、-4.3%、-8.4%；国际棉花价格为76美分/磅，环比上周-0.8%，同比-7.5%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为20520、19850元/吨，环比上周0.0%、-0.1%，年同比-5.1%、-

9%。品牌服饰电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据：9月，安踏（-3.9%）、李宁（-7.8%）、斐乐（-5.6%）、迪桑特（-15.1%）、始祖鸟（-35.5%）、特步（+1

2%）、耐克（-3.9%）、阿迪达斯（+9.1%）；波司登（-1%）。本周数据4黄金珠宝数据：金价：截至10月31日,COMEX黄金收盘价为4077.2美元/盎司，环比上周-

20%、年同比+46.27%；SHFE黄金收盘价为92

92元/克，环比上周-

72%、年同比+46.40%。黄金珠宝电商流水月度同比跟踪：8月，老铺（+860.1%）、周大福（-3

4%）、周大生（-22.7%）、潮宏基（-53.1%）、曼卡龙（-14.5%）。印度培育钻石进出口：25年9月印度培育钻石毛坯进口额0.82亿美元/+30%、环比+9.3%；培育钻石裸钻出口金额

08亿美元/-2.6%、环比+10.2%。出口数据：25年9月出口同比+8.3%（美元口径，25年8月为+4.3%），其中家具、服装、鞋靴、纺织品出口当月同比分别为+0.4%、-8.0%、-13.2%、+6.4%（25年8月分别为-3.2%、-10.0%、-17.1%、+

5%）。在我们跟踪的细分品类中，9月出口额增速前五：体育设备+14.2%、弹簧床垫+8.7%、纺织品+6.4%、户外水池+3.4%、拉锁+3.4%；9月出口额增速后五：电子烟-44.0%、鞋靴-13.2%、沙发-12.9%、伞-10.9%，人造草坪-9.1%。奢侈品箱包服饰数据：爱马仕、LVMH、开云25Q3营收同比+9.6%、-3%、-5%（固定汇率下），大部分品牌整体增速较Q2有所提速。分区域：25Q3日本、亚太（除日本）降幅收窄，欧洲地区降速、北美有所恢复。分品类，珠宝和腕表增速有所回暖，高奢皮具韧性强，香水化妆品增速逐步恢复。医美数据：NMPA认证注射类医美产品：目前获NMPA批准的三类胶原蛋白注射医疗器械证8张（透明质酸为70+张左右），其中25年4月锦波生物旗下带填充功能的重组胶原凝胶产品注册获批。肉毒素（乐提葆、衡力、保妥适、丽舒妥四大品牌）、童颜针/少女针为8

、10

张。美妆个护电商流水月度同比跟踪：

9

月，

韩束（+49.0%）、可复美（+13.8%）、可丽金（+14.6%）、毛戈平（+26.0%）；润本（+3.6%）。涨跌幅排名：轻工纺服美护教育行业本周涨跌幅（2025.10.31-1

7）近30日涨跌幅（2025.10.7-2025.1

7）涨幅前10名跌幅前10名涨幅前10名跌幅前10名洪兴股份35.5瑞尔特-23.3孚日股份47.2集友股份-30.6ST雪发27.5潮宏基-12.6华源控股46.6巨子生物-29.6ST起步20.7思考乐教育-12.3ST雪发43.0佳发教育-26.5孚日股份19.7龙竹科技-1

9洪兴股份40.4思摩尔国际-25.5众望布艺14.8老铺黄金-10.9海伦钢琴30.4东方甄选-22.6顺灏股份13.5恒辉安防-10.2*ST松发30.0群兴玩具-2

8棒杰股份13.4ST新华锦-9.4水星家纺30.0小崧股份-20.0麒盛科技12.4松炀资源-9.4真爱美家28.8希教国际控股-19.7*ST美谷12.3新莱应材-9.2瑞尔特27.9梦天家居-18.7博汇纸业12.0周大福-9.1新宏泽27.4爱美客-17.85目录CONTENTS第一章地产及家居行业—地产、家居内销订单月度跟踪第二章造纸行业—浆价、纸价周度跟踪第三章纺服行业—品牌服饰电商月度、棉价周度、海外品牌季度跟踪第四章黄金钻石—金价周度跟踪、培育钻石印度进出口数据月度跟踪第五章出口链—中国出口、越南出口数据月度跟踪第六章医美—NMPA认证注射类医美产品跟踪注：33个城市中，一线城市（4）：北京、上海、广州、深圳，二线城市（12）：济南、青岛、杭州、苏州、南京、武汉、南宁、福州、成都、宁波、

7泉州、大连，三线城市（17）：无锡、扬州、佛山、惠州、东莞、温州、江阴、柳州、绍兴、江门、莆田、泰安、芜湖、珠海、镇江、衢州、连云港平，同比-45.07%、上周为-33.87%；环比-39.75%、上周为+9.49%

80070060050040030020010001月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日33

城新房销售面积周度数据（万平） 一线城市（4城）新房销售面积周度数据（万平）2025 2024 2023 2022 2021 2025 20241801601401201008060402002023 2022 20214504003503002502001501005001月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日二线城市（12城）新房销售面积周度数据（万平）2025 2024 2023 2022 20210501001502002501月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日三线城市（17城）新房销售面积周度数据（万平）2025 2024 2023 2022 20218注：一线城市（2）：北京、深圳，二线城市（8）：大连、杭州、青岛、厦门、苏州、南宁、成都、南京，三线城市（6）：衢州、江门、宿迁、扬州、佛山、金华万平，同比-27.74%、上周为-17.12%；环比-8.35%、上周为-3.82% 0501001502003002501月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日16

城二手房销售面积周度数据（万平）2025 2024 2023 2022807060504030201001月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日一线城市（2城）二手房销售面积周度数据（万平）2025 2024 2023 20222001801601401201008060402001月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日二线城市（8城）二手房销售面积周度数据（万平）2025 2024 2023 2022 20214540353025201510501月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日三线城市（6城）二手房销售面积周度数据（万平）2025 2024 2023 2022 2021万平，同比-53.45%、-28.89%、-30.56%、-73.90%；环比-53.84%、- 22%、-45.35%、-14.01%01020304050601月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日广州新房销售面积周度数据（万平）2025 2024 2023 2022202105101520251月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日深圳新房销售面积周度数据（万平）2025 2024 2023 202220217060504030201001月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日上海新房销售面积周度数据（万平）2025 2024 2023 2022202140353025201510501月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日北京新房销售面积周度数据（万平）2025 2024 2023 2022202193082、1132套，同比+50.07%、+169.87%,环比-2 17%、+2.62%700060005000400030002000100001月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日北京二手房销售套数周度数据（套）2025 2024 2023 2022050010001500200025001月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日深圳二手房销售套数周度数据（套）2025 2024 2023 202210+ 8%、同比-29.5%注：33个城市中，一线城市（4）：北京、上海、广州、深圳，二线城市（12）：济南、青岛、杭州、苏州、南京、武汉、南宁、福州、成都、宁波、11泉州、大连，三线城市（17）：无锡、扬州、佛山、惠州、东莞、温州、江阴、柳州、绍兴、江门、莆田、泰安、芜湖、珠海、镇江、衢州、连云港0500100015002000250030001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月2018201933

城新房月度成交面积（万平米）2020 2021 2022 2023202420255004504003503002502001501005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

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12月2018一线城市（4城）新房月度成交面积（万平米）2019 2020 2021 2022 202320242025160014001200100080060040020001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月2018二线城市（12城）新房月度成交面积（万平米）2019 2020 2021 2022 2023202420250200400600800100012001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月12月2018三线城市（17城）新房月度成交面积（万平米）2019 2020 2021 2022 20232024202512平方，环比-15.7%、同比-2

1%注：一线城市（2）：北京、深圳，二线城市（8）：大连、杭州、青岛、厦门、苏州、南宁、成都、南京，三线城市（6）：衢州、江门、宿迁、扬州、佛山、金华0200400600800100012002018201916

城二手房月度成交面积（万平米）2020 2021 2022 20232024202505010015020025030035020182019一线城市（2城）二手房月度成交面积（万平米）2020 2021 2022 2023 2024202501002003004005006007001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月20181月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月二线城市（8城）二手房月度成交面积（万平米）2019 2020 2021 2022 2023 2024 20251801601401201008060402001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月三线城市（6城）二手房月度成交面积（万平米）20182019 2020 2021 2022 2023 2024 202513开工、销售面积同比-3.0%、-14.4%、-1 4%（8月为-28.8%、-20.3%、-9.7%）家统计局比-22.8%、-24.3%、-17.5%）、环比+22%（6-8月为+14.7%、-37.7%、-2%）120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%020004000600080001000012000140002021年1月2022年1月2023年1月2024年1月2025年1月房企操盘口径单月销售额（亿元）同比环比100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%1200001000008000060000400002000002021年1月2021年1-4月2021年1-7月2021年1-10月22年1月2022年1-4月2022年1-7月2022年1-10月2023年1-月2023年1-4月2023年1-7月2023年1-10月2024年1月2024年1-4月2024年1-7月2024年1-10月2025年1月2025年1-4月2025年1-7月百强房企操盘累计金额（亿元）及增速合计 累计同比增长（%）140001200010000800060004000200001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月而百强房企操盘口径单月销售金额（亿元）2021 2022 2023 2024202514附：地产年度数据国家统计局口径家统计156,532103,26494,79681450-34.0%-40%-30%-14.1%-20%-10%0%10%20%180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000201220112010202120202019201820172016201520142013202420232022商品房销售面积:住宅（万平米） yoy61,803-15.4%-27.4%

-30%0%-5%-10%-15%-20%-25%5%53,74120%15%10%30% 90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000201020142013201220112015201920182017201620202023202220212024房屋竣工面积:住宅（万平米） yoy

17.2% 73,016 72,43387,592-40.2%-50%-40%-23.0%

-30%53,660

-20%-10%0%10%20%30%180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000201420132012201120102016201520242023202220212020201920182017房屋新开工面积:住宅（万平米） yoy

167,463 111,17392,41583,820-16.9%-10.5%-20%-10%0%10%76,040

20%30%40%020,00040,00060,00080,000100,000120,000201520142013201220112010202220212020201920182017201620242023房地产开发投资完成额:住宅（亿元）yoy1516服装、金银珠宝同比+16.2%、+4.7%、+9.7%家统计0.1其中：商品零售 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.0 0.0 0.0 3.6 2.02.7其中：餐饮收入0.9限额以上企业消费品零售总额2.32.1 1 0.9 5.9 5.2 5.6 4.3 2.7 4.0 3.2 3.1 3.3 3.0 5.4 5 4.4 6.92.4 2.8 5.0 8.0 6.3 8.5 4.3 4.0 3 6.2 2.6 -0.6 -0.1 -0.6 3.4 0.9 2.6粮油食品类饮料类6.3-0.85.8 8.6 8.7 14.6 14.0 13.8 1

5 9.9 10.12.8 2.7 -4.4 0.1 2.9 4.4 -2.6 -8.5 -4.310.1-0.91

1 10.1 9.9 10.8 9.3 8.5 1

0-0.7 2.7 6.1 7 6.5 6.4 5.8烟酒类纺织服装类化妆品类金银珠宝类64.78.69.7-2.3 2.7 -0.7 1

2 4.0 8.5 5.5 10.4 -3.13.1 8 9 4.0 2.2 3.6 3.3 -0.3 -4.55.1 4.5 -2.3 4.4 7.2 1 4.4 0.8 -26.416.8 8.2 6.1 2

8 25.3 10.6 5.4 -

0 -5.9-0.1 -0.78.0 -0.440.1 -4.5-2.7 -7.83.1 -0.1-

6 -5.2-6.1 -6.1-12.0

-10.45.2 7.7 8.4 9.4-

9 4.4 -2.0 3.8-14.6 18.7 -2.7 2.2-3.7 -11 -0.1 3.2日用品类家用电器和音像器材类中西药品类6.83.397.7 8.2 7.8 8.0 7.6 8.8 5.7 6.3 3 8.5 3.0 3 2.1 0.3 7.7 4.4 3.514.3 28.7 32.4 53.0 38.8 35.1 10.9 39.3 22.2 39.2 20.5 3.4 -2.4 -7.6 12.9 4.5 5.80.9 0.1 -0.7 0.3 2.6 4 2.5 -0.9 -2.7 4 5.4 4.3 5.8 4.5 4.3 7.8 5.9文化办公用品类-2.4家具类6.216.214.2 13.8 24.4 30.5 33.5 2

5 2

8 9.1 -5.918.6 20.6 28.7 25.6 26.9 29.5 1

7 8.8 10.5-8.5 4.3 -4.4 -6.61 4.8 2 0.2通讯器材类石油及制品类汽车类建筑及装潢材料类16.2-7.16-0.17.3 14.9 13.9 33.0 19.9 28.6 26.2 14.0 -7.7-8 -8.3 -7.3 -7.0 -5.7 -

9 0.9 -2.8 -7.10.8 -

5 4.6 1 0.7 5.5 -4.4 0.5 6.6-0.7 -0.5 0 5.8 9.7 -0.1 0.1 0.8 2.914.4 12.3 14.8-6.6 -4.4 -0.43.7 0.4 -7.3-5.8 -6.6 -6.718.0 10.0 -

97.4 0.4 -3.7 -

112.76-4.9-2.12.9 16.6 13.3 7.24.6 5.1 6 3.5-6.2 -4.4 -5.6 -3.7-4.4 -4.5 -4.5 2.8图表：我国社零当月同比当月同比（

） 25M925M825M725M625M525M425M325M1-24M1224M1124M1024M924M824M724M624M524M4

24M3 2 社会消费品零售额 3.0 3.4 3.7 4.8 6.4 5.1 5.9 4.0 3.7 3.0 4.8 3.2 2.1 2.7 2.0 3.7 2.3 3.1全国居民消费价格（CPI）

-0.3 -0.4 0.0 0.1 -0.1 -0.1 -0.1 -0.7 0.1 0.2 0.3 0.4 0.6 0.5 0.2 0.3 0.3 0.1目录CONTENTS第一章地产及家居行业—地产、家居内销订单月度跟踪第二章造纸行业—浆价、纸价周度跟踪第三章纺服行业—品牌服饰电商月度、棉价周度、海外品牌季度跟踪第四章黄金钻石—金价周度跟踪、培育钻石印度进出口数据月度跟踪第五章出口链—中国出口、越南出口数据月度跟踪第六章医美—NMPA认证注射类医美产品跟踪18创资浆吨均价为5526元/周环比+0.6%，国废吨均价为1850元/周环比+3.0%11001000900800700600500400木浆外盘均价（元/吨）中国主港市场ARAUCO针叶浆(银星)日度外盘价（美元/吨）中国主港市场ARAUCO阔叶浆(明星)日度外盘价（美元/吨）100015002000250030003500国废均价（元/吨）中国废黄板纸(A级)日度均价(元/吨)800075007000650060005500500045004000350030007500700065006000550050004500400035003000针叶浆内盘均价（元/吨） 阔叶浆内盘均价（元/吨）中国针叶浆日度均价（元/吨） 中国阔叶浆日度均价（元/吨）19价为5583元/0.0%，白卡纸吨均价为4194元/+2.0%，箱板纸吨均价为3797元/+0.7%创资3000400050006000800070009000双胶纸均价（元/吨）中国阔叶浆日度均价（元/吨） 中国双胶纸日度均价（元/吨）3000700060005000400080009000生活用纸均价（元/吨）中国阔叶浆日度均价（元/吨） 中国木浆生活用纸均价（元/吨）0100020004000300050006000箱板纸均价（元/吨）中国废黄板纸(A级)日度均价(元/吨) 中国箱板纸日度均价（元/吨）11000100009000800070006000500040003000白卡纸均价（元/吨）中国阔叶浆日度均价（元/吨） 中国白卡纸日度均价（元/吨）目录CONTENTS第一章地产及家居行业—地产、家居内销订单月度跟踪第二章造纸行业—浆价、纸价周度跟踪第三章纺服行业—品牌服饰电商月度、棉价周度、海外品牌季度跟踪第四章黄金钻石—金价周度跟踪、培育钻石印度进出口数据月度跟踪第五章出口链—中国出口、越南出口数据月度跟踪第六章医美—NMPA认证注射类医美产品跟踪国棉花信息网美分/磅，环比上周0.0%、-0.8%；国内棉纱价格为20520元/吨，环比上周0.0%2001801601401201008060402002015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/07国际棉花价格指数（美分/磅）Cotlook:A指数:前一个观测值24,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0002015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/07国内棉花现货价格与期货价格（元/吨）中国棉花价格指数:328 郑棉主力期货收盘价(活跃合约):棉花31,00029,00027,00025,00023,00021,00019,00017,0002015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/07国内棉纱现货价格与期货价格（元/吨）郑棉主力期货收盘价(活跃合约):棉纱中国纱线价格指数(CY

Index):C32S:前一个观测值30,00028,00026,00024,000

22,00020,00018,00016,000

14,00012,00010,0002020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/072025/10国内外棉花价格情况（元/吨）进口棉价格指数(FC

Index):M:1%配额港口提货价:前一个观测值中国棉花价格指数:328:前一个观测值21国羊毛信息网，渤海商品交易所、海关总署/公斤，环比上周+0.4%；9月山羊绒出口平均单价9

28美元/公斤，月环比-2.2%0204060801001202020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-08中国:出口平均单价:已梳无毛山羊绒(51053921):当月值（美元/千克）1,6001,4001,2001,0008006004002000222021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/09澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）+6.7%；Adidas

3QFY25收入同比+3.0%，上调全年收入增速为9%（前次指引为高个位数）财报期公司自然年截止日FY26指引2026/5/311QFY262025/8/314QFY252025/5/313QFY252025/2/282QFY252024/11/301QFY252024/8/314QFY242024/5/313QFY242024/2/292QFY242023/11/301QFY242023/8/31收入（亿美元）Nike yoy 2QFY26下降低单位数117.211

0-12.0112.7-9.3123.5-7.7115.9-10.4126.1124.30.3133.90.6129.42.0存货周转天数10410210610511298103101107收入53.5亿美元，同比增财报期 FY25指引 3QFY25公司自然年截止日 2025/12/31 2025/9/302QFY252025/6/301QFY252025/3/314QFY242024/12/313QFY242024/9/302QFY242024/6/301QFY242024/3/314QFY232023/12/313QFY232023/9/30收入（亿欧元） 上调指引，收入约9

增长 66.359.559.764.458.254.648.160.0Adidas yoy （此前为高个位数增长， 3.02.212.724.07.39.03.5-7.6-6.4存货周转天数 数增长） 151162154143130141151158154公司财报期自然年截止日FY25指引2026/1/282QFY252025/8/31QFY252024/5/44QFY242025/1/283QFY242024/10/272QFY242024/7/281QFY242024/4/284QFY232024/1/283QFY232023/10/292QFY232023/7/30收入（亿美元）108.50-110.0025.323.736.124.023.722.032.122.022.1lululemonyoy增长2-4

(前次指引5-6.57.3138.77.310.015.618.718.2存货周转天数7

，3QFY25增长3-4

）145141102146130129103158160财报期 FY26指引 2QFY26公司自然年截止日 2026/3/31 2025/9301QFY262025/6/304QFY252025/3/313QFY252024/12/312QFY252024/9/301QFY252024/6/304QFY242024/3/313QFY242023/12/312QFY242023/9/30总收入（亿美元） 47.0 14.39.610.218.313.18.39.615.610.9yoy 给出全年指引，预计FY26 9.116.96.517.120.122.115.923.7存货周转天数 长6.7

，其中HOKA为 1211421098411915510888130low-teens，UGG为中高Deckers 其中：HOKA 个位数增长 6.36.55.95.35.75.55.34.34.2yoy19.810.023.734.729.734.027.3其中：UGG 7.62.73.712.46.92.23.610.76.1yoy 10.418.93.616.113.014.014.915.228.1公司财报期自然年截止日FY25指引2025/12/312QFY252025/6/301QFY252025/3/314QFY242024/12/313QFY242024/9/302QFY242024/6/301QFY242024/3/314QFY232023/12/313QFY232023/9/302QFY232023/6/30ON收入（亿瑞士法郎

增长31

+(上调指引，此yoy 前预计28

+）7.532.17.343.06.135.76.432.35.727.85.14.54.846.54.452.3存货周转天数119126150135152159199201226剔除Yeezy影响后，双位公司财报、彭23季度收入下滑1-3%，Puma维持全年收入指引低双位数下降，并预计将开始去库至26年末财报期 FY26指引公司自然年截止日 2026/3/312QFY262025/9/271QFY262025/6/284QFY252025/3/313QFY252024/12/282QFY252024/9/301QFY252024/6/304QFY242024/3/303QFY242023/12/312QFY242023/9/30收入（亿美元） 给出全年指引，预计FY2628.017.62

428.327.619.123.729.630.3VF

yoy 自由现金流有增长，2.0-0.5-4.6-5.5-8.6-13.4-16.1存货周转天数 1134209154141143191144157160财报期 FY25指引公司自然年截止日 2025/12/313QFY252025/9/302QFY252025/6/301QFY252025/3/314QFY242024/12/313QFY242024/9/302QFY242024/6/301QFY242024/3/314QFY232023/12/313QFY232023/9/30收入（亿欧元） 维持指引，低双位数下 19.56降，将开始去库，预计持19.4220.7622.8923.12

22

019.823.1Pumayoy续至26年末-15.3-8.315.5-0.1-0.2-3.9-9.8存货周转天数180182167143141150146157148公司财报期自然年截止日FY26指引2026/3/312QFY262025/9/301QFY262025/6/304QFY252025/3/313QFY252024/12/312QFY252024/9/301QFY252024/6/304QFY242024/3/313QFY242023/12/312QFY242023/9/30收入（亿美元）13.31

31

814.014.01

813.314.915.7-公司财报期自然年截止日FY26指引2026/8/314QFY252025/8/313QFY252025/5/312QFY252025/2/281QFY252024/11/304QFY242024/8/313QFY242024/5/312QFY242024/2/291QFY242023/11/304QFY232023/8/31

迅销

（优衣库母公司）收入（十亿日元）yoy预计FY26收入+10.3783.86.3826.57.7895.013.6895.210.4737.318.4767.513.3788.24.7810.813.3623.116.2存货周转天数119110102109115110105114129yoy存货周转天数-4.7155-4.2160146-5.7135-10.7142-10.1151-4.8127-6.1124-0.5136UA给出全年指引，预计FY26收入下滑4-53QFY26收入下滑-3

至-财报期 FY25指引 2QFY25公司自然年截止日 2025/12/31 2025/6/301QFY252025/3/314QFY242024/12/313QFY242024/9/302QFY242024/6/301QFY242024/3/314QFY232023/12/313QFY232023/9/302QFY232023/6/30收入（亿美元） 增长17.9

（上调指引，前 13.214.110.712.810.61

68.710.69.6ASICS yoy 次指引15

） 15.719.725.116.022.014.30.714.515.1存货周转天数 145129174132151135201156186公司财报、彭2425公司财报、Bloomber注：已将各公司财报季度调整至最接近的日历季度1%/-6%/-10%/+6%（除迅销外均为固定汇率），Adidas上调全年收入指引为+9%图表：主要海外服饰品牌单季度营收同比增速（固定汇率口径）地区 主要公司/品牌最新财报截至CY25Q3CY25Q2CY25Q1CY24Q4CY24Q3CY24Q2CY24Q1CY23Q4CY23Q3CY23Q2CY23Q1CY22Q4CY22Q3Nike（北美)2025/8/314-11-4-8-11-13-3-15273113Adidas（北美）2025/9/3018315-7-8-4-21-9-16-2068Deckers（美国，报表口径增速）2025/9/30-2-30121423191621941420Lululemon（北美）2025/8/31482249北美 ON（美洲）2025/9/30242934352630VF（北美）2025/9/27-1-3-52-9-12-23-25-11-15-7-1-3UA（北美）2025/9/30-8-5-11-8-13-14-11-12-2-83-2-2Puma（北美）2025/9/30-15-1-371191-63-4-12519优衣库（北美，报表口径增速）2025/8/3122233717412922Asics（北美，报表口径增速）2025/6/3001815141626-101412244919Nike（大中华区)2025/8/31-10-20-15-11-3768122516-13Adidas（大中华区）2025/9/3062131699837616-9-50-272025/8/324224836375282大中华区

Lululemon（中国大陆）VF（大中华区）2025/9/27-2-6-1494107143110-1-10优衣库（大中华区，报表口径增速）2025/8/31-10-82-174323134912-327Asics（大中华区，报表口径增速）2025/6/30132237203725101238412843Nike（APLA，除中国)2025/8/311-3-4-2-2441036153416Adidas（日韩）2025/9/306131391868ON（亚太）2025/6/30111129125868591亚太 VF（APAC）2025/9/27-242552236181042UA（亚太）2025/9/30-14-10-26-6-10-75872131114Puma（亚太）2025/9/30-9-3-510321352427010优衣库（日本，报表口径增速）2025/8/316101491610-51781861Asics（日本）2025/6/30222625352210-1111354514Nike（EMEA)2025/8/311-10-6-10-121-4-367263317Adidas（欧洲）2025/9/30941425181914ON（EMEA）2025/6/30463333152210欧洲 VF（EMEA）2025/9/270-2-21-5-5-5-126-381012UA（EMEA）2025/9/307603-1072411204620Puma（EMEA）2025/9/30-7-35151-40-51025252519优衣库（欧洲）2025/8/3131293142551634Asics（欧洲，报表口径增速）2025/6/3027224118279-7116447719Nike2025/8/31-1-11-7-9-900-128192710Adidas2025/9/3088131910118-2100-14整体（除非注明，默认采用固定汇率口径）DeckersLululemonONVFUAPuma2025/9/302025/8/32025/6/302025/9/272025/9/302025/9/3081681720232115241110182568148811161920273328384041332929-1-2-32-6-9-13-16-4-8032-6-4-10-6-10-10-58-1-11075-10-2010521-4611142117迅销（优衣库母公司，报表口径增速）2025/8/3168141018145131624271423Asics（报表口径增速）2025/6/301620251622141151545482226公司财报、Bloomber9.7%），10月丰泰企业营收增速美元口径同比+ 8%（9月+3.0%

）图表：丰泰、裕元单月收入表现营收（亿新台币）营收美元口径yoy（测算）总收入（亿美元）总营收yoy制造业务营收yoy83.00.50.16.36.56.7-4.1-8.8-

9-3.8-9.70.52025-102025-092025-082025-072025-0669.067.675.873.27

25.26.659.42025-0560.1-17.07.1-0.80.52025-0472.74.46.6210.52025-037

5-5.16.6-0.73.52025-0266.35.7-6.714.92025-0169.57.2-10.212024-1267.0-14.78.06.89.36.913.52024-118

26.87.517.02024-1070.66.8-8.97.414.72

32024-0968.26.69.726.72024-0878.72024-0780.33.2-8.2-

32

122.02024-0673.4-3.37.16.86.51

610.2-4.32.97.22.38.310.6-

46.5-5.02.52024-052024-042024-0378.570.872.65.66.6-4.90.22024-0259.5-1

16.10.4-12.22024-0174.11

97.49.112.5丰泰企业、裕元集团单月收入丰泰企业裕元集团时间27数据口径：包含淘宝系+京东+抖音平台收入总和谦数始祖鸟（-35.5%）、特步（+1

2%）、耐克（-3.9%）、阿迪达斯（+9.1%）；波司登（-1%）单月GMVyoy安踏李宁海澜之家优衣库 牧高笛 挪客2025-09-3.9%-7.8%20.1%-15.2%-3

7%-38.0%2025-08-13.4%8.7%10.5%7.2%2%-8.9%2025-0712.4%13.7%37.8%-27.3%7

6%23.6%2025-06-2

4%-16.0%-8.9%-19.9%-16.7%-6.3%2025-0526.5%24.5%3

4%-16.9%50.8%77.3%2025-04-22.6%-2.6%-

3%-8.6%2

4%48.7%2025-03-14.2%5.4%-10.3%6.7%55.0%58.8%2025-0210.8%-5.9%-13.4%9.5%0.0%9.6%2025-0125.9%26.2%-9.3%9

6%28.1%97.7%2024-1235.3%50.0%-1

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4%-1

2%3.4%-10.9%29.4%2024-1040.4%32.9%8%77.3%4%34.9%2024-0923.2%-6.7%5.9%6

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5%-0.5%