2026年南京大学商学院金融专硕复试高频面试题包含详细解答

南大商学院金融专硕复试高频面试题

【精选近三年60道高频面试题】

【题目来源：学员面试分享复盘及网络真题整理】

【注：每道题含高分回答示例+避坑指南】

1.请做一个自我介绍（基本必考|需背诵）

2.请用英文简述你本科毕业论文的核心观点及创新点（极高频|学员真题）

3.你为什么选择报考南京大学商学院而不是其他C9高校？（基本必考|考察软实力）

4.解释一下CAPM模型的核心假设及其在现实市场中的局限性（重点准备|需深度思考）

5.请谈谈你对“有效市场假说”（EMH）三种形态的理解，中国股市目前属于哪一种？（常

问|网友分享）

6.美联储加息/降息周期对新兴市场国家汇率和资本流动的传导机制是怎样的？（极高频|需

深度思考）

7.什么是MM定理？请分别阐述在无税和有税情况下的结论（重点准备|反复验证）

8.请解释一下久期（Duration）和凸性（Convexity）的概念及其在债券风险管理中的应用

（常问|学员真题）

9.结合近期A股市场表现，谈谈你对“全面注册制”改革影响的理解（极高频|考察实操）

10.NPV（净现值）和IRR（内部收益率）在投资决策中出现冲突时，应以哪个为准？为什

么？（基本必考|需深度思考）

11.请用英语介绍一本你最近读过的金融学或经济学书籍（常问|考察软实力）

12.如何理解“新质生产力”在金融领域的体现？金融如何赋能科技创新？（极高频|网友分

享）

13.什么是流动性陷阱？当前全球经济是否存在流动性陷阱的风险？（重点准备|学员真题）

14.请解释Black-Scholes期权定价模型的主要变量及其对期权价格的影响方向（Greeks）

（需深度思考|反复验证）

15.商业银行面临的主要风险有哪些？请具体解释巴塞尔协议III中对资本充足率的要求（常

问|学员真题）

16.什么是行为金融学中的“羊群效应”和“处置效应”？（基本必考|背诵即可）

17.谈谈你对中国地方政府债务问题（城投债）现状及化解路径的看法（极高频|需深度思

考）

18.系统性风险与非系统性风险的区别是什么？如何通过投资组合消除非系统性风险？（基

本必考|背诵即可）

19.请用3分钟简述2008年次贷危机的成因及对当前金融监管的启示（常问|需深度思考）

20.什么是影子银行？它对中国金融体系稳定性的影响是正面还是负面的？（重点准备|网友

分享）

21.解释WACC（加权平均资本成本）的计算公式，并说明如何确定权益资本成本（基本必

考|学员真题）

22.如果你的本科专业不是金融（或为何跨考），你认为你的本科背景对学习金融有什么独特

优势？（常问|考察软实力）

23.什么是ESG投资？你认为企业履行ESG责任会降低还是提升财务绩效？（极高频|考察实

操）

24.请解释套利定价理论（APT）与CAPM模型的主要区别（重点准备|反复验证）

25.什么是“特里芬难题”？它对国际货币体系改革有何意义？（常问|学员真题）

26.央行货币政策的三大常规工具是什么？近期中国央行创设的结构性货币政策工具有哪些？

（基本必考|需深度思考）

27.什么是REITs（房地产信托投资基金）？公募REITs对中国房地产市场转型的意义？（极

高频|网友分享）

28.请简述优序融资理论（PeckingOrderTheory）的基本逻辑（常问|背诵即可）

29.股指期货与股票现货之间如何进行期现套利？（重点准备|考察实操）

30.什么是购买力平价（PPP）和利率平价（IRP）？它们在预测汇率时的有效性如何？（基

本必考|反复验证）

31.谈谈你对数字人民币（e-CNY）与第三方支付（如支付宝、微信）区别的理解（极高频|

网友分享）

32.公司在什么情况下会选择回购股票？股票回购对财务报表有哪些影响？（重点准备|需深

度思考）

33.解释一下“量化宽松”（QE）政策及其可能的后遗症（常问|学员真题）

34.请用英文谈谈你未来的职业规划（CareerPath）（基本必考|考察软实力）

35.什么是科创板的“做市商制度”？它与竞价交易制度有何不同？（常问|考察实操）

36.解释杜邦分析法（DuPontAnalysis）的核心指标分解及其分析意义（基本必考|背诵即

可）

37.什么是资产证券化（ABS）？其基本流程和风险隔离机制是怎样的？（重点准备|网友分

享）

38.面对当前A股市场的波动，如果你是一名基金经理，你会如何配置资产？（需深度思考|

考察抗压）

39.什么是“灰犀牛”和“黑天鹅”事件？请举例说明（常问|背诵即可）

40.代理成本（AgencyCost）产生的原因是什么？如何降低股东与管理层之间的代理成本？

（重点准备|反复验证）

41.请谈谈人民币国际化的现状及面临的挑战（极高频|需深度思考）

42.什么是VaR（在险价值）？它有哪些局限性？（常问|学员真题）

43.互联网金融（FinTech）对传统商业银行的存贷业务造成了哪些冲击？（重点准备|网友分

享）

44.解释一下“费雪效应”（FisherEffect）（基本必考|背诵即可）

45.在公司估值中，相对估值法（如PE、PB）和绝对估值法（如DCF）各适用于什么类型的

企业？（重点准备|考察实操）

46.什么是“中特估”（中国特色估值体系）？主要针对哪些类型的企业？（极高频|网友分

享）

47.请用英文解释什么是“OpportunityCost”（机会成本）（常问|考察软实力）

48.什么是逆向选择和道德风险？在保险市场上如何表现？（基本必考|反复验证）

49.谈谈你对目前黄金价格走势的看法，影响黄金价格的主要因素有哪些？（常问|考察实

操）

50.如果你的研究结论与导师的观点完全相反，你会怎么处理？（常问|考察抗压）

51.什么是IPO抑价现象？有哪些理论可以解释这一现象？（重点准备|学员真题）

52.解释一下蒙代尔-弗莱明模型（Mundell-FlemingModel）中的“不可能三角”（基本必考|背

诵即可）

53.什么是绿色金融？商业银行如何开展绿色信贷业务？（极高频|网友分享）

54.谈谈你对“耐心资本”和“长期主义”投资的理解（常问|需深度思考）

55.你最近关注的一条金融新闻是什么？请从专业角度进行点评（极高频|学员真题）

56.什么是信用违约互换（CDS）？它在金融危机中扮演了什么角色？（重点准备|网友分

享）

57.如果你在南大的学业压力很大，且发现自己数学基础跟不上，你会怎么办？（常问|考察

抗压）

58.什么是贝塔（Beta）系数？如果贝塔为负值代表什么？（基本必考|背诵即可）

59.请简述一下你对量化投资（QuantitativeInvestment）的理解，它和基本面分析的结合点

在哪？（常问|考察实操）

60.我问完了，你有什么想问我的吗？（面试收尾|网友分享）

【南京大学商学院金融专硕复试】高频面试题深度

解答

Q1：请做一个自我介绍

❌不好的回答示例：

各位老师好，我叫张三，来自某某大学金融专业。我本科期间学习很努力，GPA还

可以，拿过二等奖学金。我也考过了证券从业资格证和英语六级。我有过一段在银

行的实习经历，主要做大堂经理助理，负责引导客户。我性格比较开朗，做事认真

负责，平时喜欢打篮球和看书。我很向往南京大学，觉得南大商学院很牛，希望能

给我一个机会在这里继续深造，谢谢大家。

为什么这么回答不好：

1.流水账式陈述，毫无记忆点：只是机械重复简历上的基本信息，像GPA“还可以”、性

格“开朗”这种主观且模糊的词汇，无法体现核心竞争力。

2.实习经历描述过于浅层：“大堂经理助理”和“引导客户”属于含金量较低的事务性工作，未

能挖掘出与金融专硕匹配的分析能力或专业素养，反而暴露了实践经验的薄弱。

3.缺乏针对性与逻辑链：结尾对南大的向往流于表面（“很牛”），没有将个人优势与南大的

培养目标（如南大的数理金融强项或杰出校友资源）进行逻辑挂钩，显得诚意不足。

高分回答示例：

各位老师好，我是来自[本科院校]金融学专业的[姓名]。针对今天的复试，我将自己

的核心竞争力总结为三个关键词：数理基础、研究潜质与实务积淀。

首先，在数理基础方面，我深知南大商学院对量化能力的重视。本科期间，我不仅

以均分90+的成绩修完了《计量经济学》和《随机过程》，还自学了Python与R语

言。我曾利用Python复现了Fama-French三因子模型，对A股近五年的数据进行了

实证检验，这让我具备了扎实的数据处理能力。

其次，关于研究潜质，在撰写关于“绿色金融对企业全要素生产率影响”的毕业论文

时，我面临数据缺失的难题。我独立构建了一个包含文本挖掘技术的爬虫程序，收

集了ESG相关的非结构化数据，最终通过DID模型验证了假设。这段经历锻炼了我

发现问题并运用工具解决问题的学术闭环思维。

最后，在实务积淀上，我曾在某券商研究所实习。期间我协助分析师撰写了一篇深

度行研报告，负责搭建底层的收入预测模型（RevenueModel）。通过对产业链上

下游的交叉验证，我发现市场对该公司毛利率的预测过于乐观，我的修正数据最终

被带教老师采纳。

我选择南大，是因为这里浓厚的学术氛围和对金融科技的侧重与我的规划高度契

合。我希望能在这里继续深耕，成为一名具备复合能力的金融人才。

Q2：请用英文简述你本科毕业论文的核心观点及创新点

❌不好的回答示例：

Mythesistitleis"TheImpactofCOVID-19onChineseStockMarket."It

isveryinteresting.Iuseddatafrom2020to2022.Ifoundthatthestock

marketwentdownwhenthevirusisserious,andwentupwhenitisbetter.

TheinnovationisthatIusednewdata.Myteachersaidmypaperisgood.

Ithinkthistopicisimportantbecausehealthisimportant.That'sall,thank

you.

为什么这么回答不好：

1.语言表达过于低幼（Chinglish）：使用了大量简单的短句（"Itisveryinteresting"），

词汇贫乏，缺乏学术英语的专业性（如显著性、正/负相关、回归分析等术语缺失）。

2.逻辑松散，缺乏深度：仅仅描述了显而易见的现象（疫情严重股市跌），没有解释背后

的传导机制（如投资者情绪、供应链中断等），使得结论显得毫无价值。

3.创新点阐述无力：仅仅因为“使用了新数据”不足以构成学术创新，未能提及方法论创新、

理论视角创新或独特的实证模型设定。

高分回答示例：

Thankyouforthequestion.Myundergraduatethesisistitled"The

AsymmetricImpactofMonetaryPolicyonAssetPricesunder

Uncertainty."

Tobeginwith,thecoreargumentofmyresearchisthatthetransmission

efficiencyofmonetarypolicyvariessignificantlyduringperiodsofhigh

economicuncertainty.Specifically,IutilizedtheTVP-VAR(Time-Varying

ParameterVectorAutoregression)modeltoanalyzemonthlydatafrom

theChinesemarketoverthepastdecade.Theempiricalresultssuggest

thatduringhigh-uncertaintyregimes,thestimulatingeffectofexpansionary

monetarypolicyonequitypricesissignificantlydampenedduetothe

"precautionarysavings"motiveofinvestors.

Regardingtheinnovations,therearetwomainpoints.

Firstisthemethodologicalimprovement.Unliketraditionallinear

regressionmodels,IadoptedtheTVP-VARmodel,whichcapturesthe

dynamicandnonlinearstructuralbreaksinthetimeseries,providinga

morerobustrobustnesscheck.

Secondistheperspective.Whilemostexistingliteraturefocusesonthe

macro-levelGDPgrowth,Inarroweddownthescopetothemicro-

transmissionmechanismwithinthesecondarymarket,specifically

introducingtheEPU(EconomicPolicyUncertainty)indexasathreshold

variable.

Inconclusion,mystudyoffersempiricalevidenceforpolicymakersto

adjusttheintensityofopenmarketoperationsbasedonmarketsentiment.

Q3：你为什么选择报考南京大学商学院而不是其他C9高校？

❌不好的回答示例：

因为南京大学是C9名校，排名非常高，而且南京这个城市我也很喜欢，离我家比较

近，生活方便。我听说南大商学院的老师都很厉害，就业率也很高。我本科学校一

般，所以想通过考研提升一下学历背景。我觉得南大的学风很踏实，适合我这种性

格。我也报过其他学校，但觉得南大成功率更高一点。

为什么这么回答不好：

1.动机功利且缺乏诚意：强调“离家近”、“提升学历”、“成功率高”，这些理由非常自我中

心，让面试官感觉你并非真正认同南大的学术价值，只是把它当作一个跳板。

2.缺乏对学院特色的调研：“老师很厉害”、“就业率高”是适用于任何名校的万金油套话，没

有点出南大商学院具体的学科优势（如管理科学与工程的融合、经济学的深厚底蕴）。

3.自我贬低：提到“本科学校一般”、“成功率更高”会无意中暴露缺乏自信，让面试官质疑你

的抗压能力和卓越追求。

高分回答示例：

我选择南京大学商学院，是基于学科特色匹配度、师资仰慕以及职业规划契合度深

思熟虑后的结果。

第一，学科底蕴与交叉优势是我最看重的。南大商学院不仅经济学理论功底深厚，

更在金融工程与风险管理领域独树一帜。我本科对量化投资非常感兴趣，而南大在

数理金融方面的课程设置（如高级计量、金融随机分析）非常硬核，这正是我想补

足的短板，其他C9高校虽然也强，但在理论与数理结合的严谨性上，南大更符合我

的学术审美。

第二，是出于对特定导师和研究方向的向往。我拜读过院里XXX教授关于资本市场

微观结构的论文，特别是对于高频交易监管的观点，这让我深受启发。我希望能在

一个拥有如此前沿视野的平台上，近距离向各位老师学习，培养自己独立思考的能

力。

第三，务实的学风与圈层效应。南大素有“嚼得菜根，做得大事”的校训，这种沉潜

务实的学风与我性格高度契合。同时，南大在长三角地区的金融校友网络非常强

大，这对于我未来立足长三角从事投研工作提供了绝佳的成长土壤。综上所述，南

大不仅是我学术提升的殿堂，更是实现职业理想的最佳平台。

Q4：解释一下CAPM模型的核心假设及其在现实市场中的局限性

❌不好的回答示例：

CAPM模型就是资本资产定价模型，公式是E(R)=Rf+Beta*(Rm-Rf)。它的

假设好像有投资者都是理性的，市场没有摩擦，没有税收。局限性就是现实中肯定

有税收啊，而且人也不一定理性。这个模型在计算股票预期收益率的时候很有用，

比如算贝塔系数。基本就是这些。

为什么这么回答不好：

1.理论阐述支离破碎：虽然背出了公式，但对核心假设的表述非常随意（“好像有”），漏掉

了关键的“同质信念”、“无限借贷”等假设，显示出基础不牢。

2.缺乏深度分析：对局限性的解释仅停留在反驳假设的层面，没有深入探讨模型在解释“异

象”（如小盘股效应、价值股效应）时的无力感。

3.表达口语化严重：使用“肯定有啊”、“基本就是这些”等词汇，缺乏研究生面试应有的学术

严谨性。

高分回答示例：

CAPM（资本资产定价模型）是现代金融学的基石之一，它量化了风险与收益的关

系。

首先，CAPM建立在几个严苛的核心假设之上：

1.投资者行为假设：投资者是风险厌恶的，追求效用最大化，且具有同质信念

（HomogeneousExpectations），即对资产未来的收益和风险有相同的预期。

2.市场环境假设：资本市场是完美的，不存在交易成本和税收，资产无限可分。

3.借贷假设：投资者可以以无风险利率进行无限额的借贷。

在此基础上，推导出公式：，核心思想是资产的

预期收益率仅取决于其系统性风险（Beta）。

然而，在现实应用中，CAPM存在显著的局限性：

1.单因子模型的解释力不足：CAPM认为只有市场风险因子决定收益，但在A股等现实市场

中，存在明显的规模效应（SizeEffect）**和**价值效应（ValueEffect），这些是Beta

无法解释的Alpha。这也是后来Fama-French三因子模型提出的背景。

2.贝塔的不稳定性：历史数据计算出的Beta往往具有时变性，无法准确预测未来风险。

3.无风险利率与市场组合的不可观测性：现实中很难找到真正的无风险资产，且“市场组

合”理论上应包含所有资产（包括人力资本），这在实证中几乎无法构建。

Q5：请谈谈你对“有效市场假说”（EMH）三种形态的理解，中国股市目前属于

哪一种？

❌不好的回答示例：

有效市场假说分三种：弱式、半强式和强式。弱式就是看历史价格没用；半强式就

是看公开信息没用；强式就是连内幕消息也没用。我觉得中国股市现在应该是半强

式，因为现在大家都能在网上看到新闻和财报。但是A股散户多，有时候也不理

性，所以可能介于弱式和半强式之间吧。反正肯定不是强式，因为有内幕交易。

为什么这么回答不好：

1.定义过于通俗化：虽然理解大意，但缺乏专业术语（如“随机游走”、“反映所有公开信

息”），显得不够专业。

2.论证缺乏实证支撑：判断中国股市属性时，仅凭主观感觉（“大家都能看新闻”），没有引

用学术界的主流观点或市场现象（如技术分析依然有效、基金经理能否跑赢大盘）来佐

证。

3.逻辑摇摆不定：结论模糊（“可能是半强式，又可能介于两者之间”），没有给出一个清晰

的定性分析框架。

高分回答示例：

有效市场假说（EMH）根据信息反映的效率分为三种形态：

1.弱式有效：价格已充分反映历史交易信息。意味着技术分析失效。

2.半强式有效：价格反映所有公开信息（如财报、宏观数据）。意味着基本面分析无法获

得超额收益。

3.强式有效：价格反映包括内幕信息在内的所有信息。意味着无人能持续跑赢市场。

关于中国A股市场的有效性，学术界和实务界普遍认为目前处于弱式有效向半强式

有效过渡的阶段。

支持弱式有效的证据在于，随着量化交易的普及和机构占比提升，简单的K线图和

历史价格模式已很难稳定获利。

然而，认为尚未达到完全半强式有效的理由主要有三点：

1.信息不对称与内幕交易：市场上仍存在基于未公开信息的异常波动，且对财务造假的识

别成本较高。

2.非理性行为显著：A股散户比例较高，存在明显的“羊群效应”和追涨杀跌，导致价格经常

偏离内在价值，给基本面投资者留出了Alpha空间。

3.主动管理型基金的超额收益：数据显示，中国优秀的公募基金经理长期业绩显著跑赢指

数，这在半强式有效市场中是极难实现的。

因此，我认为A股正处于效率不断提升的“弱半强”状态。

Q6：美联储加息/降息周期对新兴市场国家汇率和资本流动的传导机制是怎样

的？

❌不好的回答示例：

美联储加息的话，美元就变贵了，钱就会流回美国。因为美国的利息高，大家都想

去存钱。这样新兴市场的钱就少了，汇率就会跌。如果降息就反过来。就像之前美

国加息，很多国家的货币都贬值了，经济也很难受。所以新兴市场要跟着加息，不

然钱都跑光了。这个影响还是很大的。

为什么这么回答不好：

1.机理解释过于大白话：使用“钱流回美国”、“钱跑光了”等口语，缺乏金融学术语（如“利

差”、“资本外流”、“风险溢价”）。

2.单一维度分析：只提到了利差导致的热钱流动，忽略了贸易渠道、债务负担、预期管理

等复杂的传导路径。

3.忽略了应对政策的复杂性：简单认为新兴市场“要跟着加息”，忽略了“不可能三角”下的政

策两难选择（如牺牲国内经济增长）。

高分回答示例：

美联储货币政策周期的溢出效应主要通过利率渠道、资产组合渠道和贸易渠道三个

机制传导至新兴市场。

以美联储加息为例，传导逻辑如下：

1.利率平价与资本流动（最直接渠道）：美联储加息导致美债收益率上升，中美利差（或

与新兴市场利差）收窄甚至倒挂。根据利率平价理论，套利资本会从新兴市场回流美国以

寻求更高无风险收益，导致新兴市场面临资本外流压力。

2.汇率贬值与输入性通胀：资本外流导致新兴市场货币供过于求，本币贬值。这虽然利好

出口，但对于依赖进口能源和原材料的国家，会引发输入性通胀，恶化国内经济环境。

3.美元债务负担加剧：许多新兴市场企业拥有大量美元计价债务。美元升值和利率上升会

产生“双重打击”，导致债务违约风险飙升，进而引发系统性金融风险。

4.风险偏好逆转：美联储紧缩通常意味着全球流动性拐点，国际投资者风险偏好下降

（Risk-off），会加速抛售新兴市场的高风险资产。

面对这种冲击，新兴市场国家往往陷入政策两难：若跟随加息保汇率，可能扼杀国

内复苏；若保持低息保增长，则面临资本外逃。这正是蒙代尔“不可能三角”的现实

体现。

Q7：什么是MM定理？请分别阐述在无税和有税情况下的结论

❌不好的回答示例：

MM定理是Modigliani和Miller提出的。在没有税的时候，公司的价值跟资本结构没

关系，就是说你借钱还是发股票都一样。如果有税的话，因为利息可以抵税，所以

借钱越多越好，公司的价值会变大。但是现实中不能无限借钱，因为会破产。所以

MM定理告诉我们要合理负债。

为什么这么回答不好：

1.缺乏严谨的命题表述：MM定理包含命题一（公司价值）和命题二（权益成本），回答混

为一谈，且没有提及WACC的变化情况。

2.术语缺失：漏掉了关键术语如“税盾效应（TaxShield）”、“财务困境成本（Financial

DistressCost）”。

3.逻辑断层：从“有税”直接跳到“现实中会破产”，中间缺失了对权衡理论（Trade-off

Theory）的过渡解释。

高分回答示例：

MM定理是公司金融结构的基石理论，主要探讨资本结构与公司价值的关系。

1.MM定理I（无税环境）：

结论：在完美市场假设下（无税、无交易成本、无破产成本），公司的价值与其资本

结构无关。

机制：投资者可以通过自制的杠杆（Home-madeLeverage）来复制公司的资本结

构，因此公司通过调整债务比例无法创造额外价值。此时，加权平均资本成本

（WACC）保持不变。

2.MM定理II（无税环境）：

结论：随着负债比例上升，权益资本成本会线性上升。

机制：增加廉价的债务虽然降低了成本，但同时也增加了股东面临的财务风险，股东

要求的风险溢价抵消了债务带来的低成本优势。

3.修正的MM定理（有税环境）：

结论：负债会增加公司价值。

机制：由于利息支出可以在税前扣除，产生了“利息税盾”（TaxShield）效应。公司

价值=无债公司价值+税盾现值（）。理论上，100%负债时公司

价值最大。

但在现实中，我们还需要引入权衡理论，即考虑到破产成本和代理成本，公司存在

一个最优资本结构，需在税盾收益与财务困境成本之间取得平衡。

Q8：请解释一下久期（Duration）和凸性（Convexity）的概念及其在债券风

险管理中的应用

❌不好的回答示例：

久期就是债券的平均回本时间。比如久期是5年，就是说5年能回本。如果利率变

动，久期越长，债券价格变动越大。凸性就是久期的二阶导数，是用来修正久期

的。因为价格和利率的关系不是直线的，是弯的。所以如果利率变动很大，光用久

期算不准，要加上凸性。在管理风险的时候，我们要控制好久期，不要太长也不要

太短。

为什么这么回答不好：

1.定义不准确：“平均回本时间”只是麦考利久期的通俗理解，未触及修正久期（Modified

Duration）作为价格敏感度指标的核心定义。

2.数学关系表述不清：提到了“弯的”，但没有明确指出价格-收益率曲线是凸向原点的，也

没有说明凸性对投资者是有利的（涨多跌少）。

3.应用场景模糊：仅说“控制好久期”，没有具体说明在加息/降息预期下应该如何调整久期

策略（如免疫策略）。

高分回答示例：

久期和凸性是衡量债券利率风险的两个核心指标，分别代表了一阶和二阶敏感度。

1.久期（Duration）：

概念：麦考利久期是现金流的加权平均回本时间；而修正久期则衡量债券价格对利率

变动的敏感度。即利率变动1%，债券价格变动百分之多少。

应用：在预期利率下降时，基金经理会拉长组合久期，以获取价格上涨的最大收益；

反之在加息周期，则缩短久期以通过降低敏感度来防御风险。此外，久期也是构建免

疫策略（Immunization）的关键，即使资产久期等于负债久期。

2.凸性（Convexity）：

概念：凸性是价格对利率的二阶导数，反映了久期随利率变化的速率。债券的价格-收

益率曲线是凸向原点的。

特性：凸性对投资者总是有利的。当利率下跌时，高凸性债券价格涨得更多；利率上

涨时，跌得更少（涨多跌少特性）。

应用：当市场利率大幅波动时，单纯用久期估算会有较大误差（低估价格），此时需

引入凸性项进行修正。在波动率较高的市场环境中，投资者倾向于支付溢价购买高凸

性的债券。

Q9：结合近期A股市场表现，谈谈你对“全面注册制”改革影响的理解

❌不好的回答示例：

全面注册制就是上市更容易了，不用证监会审批那么严了。这对A股是好事，因为

会有更多公司上市。最近A股波动很大，可能也是因为新股太多了，抽血效应。不

过长期看，注册制可以让垃圾股退市，还是挺好的。以后大家买股票要小心，不能

随便买壳资源了。我觉得这对券商是个利好，因为投行业务多了。

为什么这么回答不好：

1.理解片面：将注册制简单等同于“上市更容易/不严”，误解了注册制的核心是“以信息披露

为核心”，审核权虽下放但监管并未放松。

2.逻辑缺乏深度：对“抽血效应”的提及过于散户思维，没有看到注册制对市场生态（估值体

系、优胜劣汰）的深层重构。

3.缺乏数据或具体案例：泛泛而谈，没有结合近期新股破发常态化、壳价值归零等具体市

场表现。

高分回答示例：

全面注册制的落地是中国资本市场里程碑式的改革，其核心在于“把选择权交给市

场”。结合近期A股表现，我认为影响主要体现在三个维度：

1.估值体系的分化与重构：

注册制实施后，新股供应量增加，稀缺性溢价消失。我们观察到近期A股出现了

明显的“二八分化”：优质龙头企业获得流动性溢价，而缺乏业绩支撑的小盘股

和“壳资源”价值迅速缩水。新股破发常态化（如近期多只科创板新股首日破发）

正是市场化定价机制生效的体现，这倒逼一级市场定价回归理性。

2.退市制度的常态化（优胜劣汰）：

注册制的另一面是常态化退市。近期“面值退市”的公司数量显著增加，这加速了

市场的“新陈代谢”，提高了上市公司的整体质量，长期看有利于A股从“融资

市”向“投资市”转变。

3.对金融机构能力的挑战：

对于券商而言，注册制不仅仅意味着IPO业务量的增加，更对定价能力和承销能

力提出了极高要求。以前是“坐着赚钱”，现在需要投行具备强大的行业研究能

力，能够发掘企业的真实价值，否则将面临包销风险和跟投亏损。

总结来说，全面注册制是A股走向成熟的必经之路，它要求投资者必须从博弈思维

转向基本面研究。

Q10：NPV（净现值）和IRR（内部收益率）在投资决策中出现冲突时，应以哪

个为准？为什么？

❌不好的回答示例：

当NPV和IRR冲突的时候，应该以NPV为准。因为NPV算的是具体的钱，IRR算的

是比率。有时候IRR很高，但项目规模很小，赚不了多少钱。而且IRR会有多重解的

问题，可能算出来两个答案。NPV假设再投资利率是资本成本，这个比较合理。所

以一般教科书都说要看NPV。

为什么这么回答不好：

1.逻辑不够清晰：虽然结论正确，但理由的陈述比较杂乱，没有分点阐述冲突产生的根源

（规模差异、现金流模式、再投资假设）。

2.表述缺乏专业度：“具体的钱”vs“比率”、“赚不了多少钱”等表述不够学术。应使用“绝对

价值增加”vs“相对收益率”。

3.解释不够透彻：对于“再投资假设”这一核心差异点到为止，没有展开说明为什么NPV的

假设更符合现实商业逻辑。

高分回答示例：

在互斥项目投资决策中，当NPV与IRR给出相反结论时，应以NPV为准。这种冲突

主要源于两者对再投资利率的不同假设以及项目规模/期限的差异。理由如下：

1.再投资假设的合理性：

NPV假设项目产生的中间现金流可以按公司的资本成本（WACC）进行再投资。这是

基于市场均衡的合理假设，代表了资金的机会成本。

IRR假设现金流可以按项目自身的IRR进行再投资。当项目IRR异常高时（如50%），

假设能持续找到回报率如此高的再投资机会是不现实的。因此，NPV的假设更符合稳

健原则。

2.价值最大化目标：

企业的目标是股东财富最大化，即绝对价值的增加。NPV直接衡量了项目带来的财富

增量（DollarValue）。

IRR衡量的是相对效率。一个IRR为100%但仅投资1元钱的项目，对公司价值提升微乎

其微；而一个IRR为15%但规模巨大的项目，NPV可能更高。选择NPV高的项目更符合

公司目标。

3.数学上的唯一性：

对于非常规现金流（正负交替），IRR可能出现多重解或无解，导致决策失效；而NPV

在给定折现率下始终是唯一的。

因此，NPV法在理论上更为完善和可靠。

Q11：请用英语介绍一本你最近读过的金融学或经济学书籍

❌不好的回答示例：

Irecentlyread"RichDadPoorDad."Itisafamousbook.Theauthortells

usweneedtoinvest,notjustwork.Hehastwodads,oneisrichandone

ispoor.Therichdadteacheshimhowtomakemoney.Ilearnedthatwe

shouldbuyassets,notliabilities.Ithinkthisbookisgoodforbeginners.

Itchangedmymindaboutmoney.

为什么这么回答不好：

1.选书过于通俗：《富爸爸穷爸爸》属于理财畅销书，而非严谨的金融学或经济学著作。

在研究生复试中提及此书，会显得学术品味和理论深度不足。

2.语言过于简单：句式单一（SVO结构），词汇量限于初中水平（rich,poor,money,

good），缺乏表达深刻思想的复杂句型。

3.缺乏批判性思考：仅复述了书中最基本的概念，没有结合专业知识（如资产负债表分

析、现金流管理）进行深度点评。

高分回答示例：

ThebookIwouldliketointroduceis"IrrationalExuberance"bythe

NobelLaureateRobertShiller.

Thisbookdeeplyexploresthestructuralfactorsbehindassetbubblesin

thestockandhousingmarkets.UnliketheEfficientMarketHypothesis,

Shillerarguesthatmarketsareoftendrivenbypsychologicalfactors

andherdbehavior,leadingtopricesdeviatingsignificantlyfromtheir

fundamentalvalues.

Oneconceptthatimpressedmemostisthe"FeedbackLoop"theory.

Shillerexplainsthatinitialpriceincreasesattractmediaattentionand

investorenthusiasm,whichinturngeneratesfurtherpriceincreases,

creatingaself-fulfillingprophecyuntilthebubbleinevitablybursts.

Readingthisbookprovidedmewithabehavioralfinanceperspectiveto

analyzetherecentvolatilityintheA-sharemarket.Itremindedmethatas

afinancialpractitioner,weshouldnotonlyfocusonthemathematical

modelsbutalsopayattentiontothehumannatureandmarketsentiment

embeddedinthedata.

Q12：如何理解“新质生产力”在金融领域的体现？金融如何赋能科技创新？

❌不好的回答示例：

新质生产力就是高科技，比如AI、芯片这些。金融要赋能它们，就是要多给它们贷

款。以前银行只借钱给房地产，现在要借给科技公司。还有就是搞股票市场，让这

些公司上市融资。国家现在很重视这个，所以金融机构都要支持。这对经济转型很

有好处，能提高GDP。

为什么这么回答不好：

1.政策理解肤浅：仅停留在“多贷款”的层面，没有理解“新质生产力”的高科技、高效能、高

质量特征。

2.忽视了金融工具的多样性：科技型企业通常轻资产、高风险，并不适合传统的银行信

贷。回答未提及VC/PE、科创债、投贷联动等更匹配的金融服务模式。

3.缺乏逻辑层次：回答像是在喊口号，没有从资金链、产业链、服务链等角度深入剖析金

融与科技的耦合机制。

高分回答示例：

“新质生产力”的核心在于以科技创新驱动产业升级。在金融领域，其体现主要在于

金融供给侧结构的优化，即从传统的依赖抵押得间接融资，转向适配科技创新生命

周期的全方位金融服务体系。

金融赋能科技创新的路径主要体现在以下三点：

1.大力发展直接融资（尤其是VC/PE）：

科技企业在初创期具有“高风险、轻资产”特征，传统信贷难以介入。风险投资

（VC）和私募股权（PE）通过风险共担、利益共享的机制，为“从0到1”的硬科

技突破提供耐心资本，这是培育新质生产力的关键土壤。

2.构建多层次资本市场体系：

科创板、北交所的设立，为科技型企业提供了更加包容的上市通道。通过注册制

改革，允许未盈利的硬科技企业上市，实现了科技成果的资本化定价，为早期投

资人提供了退出渠道，形成了正向循环。

3.创新信贷产品（投贷联动与科技金融）：

商业银行正在探索“投贷联动”模式，并利用大数据风控技术（如基于知识产权的

质押融资），解决科技型中小企业融资难的问题。这使得金融资源能精准滴灌到

新能源、人工智能等战略新兴产业。

Q13：什么是流动性陷阱？当前全球经济是否存在流动性陷阱的风险？

❌不好的回答示例：

流动性陷阱就是凯恩斯说的，当利率很低的时候，大家都不想投资，把钱存在手

里。这时候央行印钱也没用。现在全球经济好像有点这个意思，因为欧洲和日本利

率都很低，甚至负利率，但是经济还是起不来。中国应该还好，因为我们的利率还

有空间。如果掉进陷阱，就要靠政府花钱了。

为什么这么回答不好：

1.定义不够精准：漏掉了关键点——货币需求的利率弹性无限大。不仅仅是“大家不想投

资”，而是公众预期利率将上升（债券价格下跌），因此即使持有现金也不买债券。

2.分析缺乏深度：对全球现状的描述过于笼统，没有结合具体的宏观指标（如M2增速与

CPI/GDP增速的剪刀差）。

3.对策单一：虽然提到了财政政策，但没有展开具体的“非常规货币政策”（如前瞻性指引、

收益率曲线控制）等现代央行的应对手段。

高分回答示例：

流动性陷阱（LiquidityTrap）**是凯恩斯提出的宏观经济模型：当名义利率降至

极低水平（接近零）时，公众预期未来利率会上升（债券价格将暴跌），因此倾向

于持有现金，导致**货币需求的利率弹性无限大。此时，央行无论增加多少货币供

应量，都会被公众储存起来，无法传导至投资和消费，货币政策彻底失效。

关于当前全球经济的风险，需要分区域看待：

1.发达经济体（如日本、部分欧洲）：长期面临流动性陷阱的特征。尽管实施了负利率和

QE，但通胀和增长依然乏力。这是因为人口老龄化和技术停滞导致自然利率（r*）结构

性下降。

2.中国的情况：目前尚未陷入流动性陷阱，但存在“流动性分层”的隐忧。虽然M2增速较

高，但M1与M2剪刀差扩大，且CPI低位运行，说明资金在金融系统空转或沉淀在居民储

蓄中，并未有效转化为实体经济的投资和消费需求。

应对策略上，在货币政策失灵时，必须依靠扩张性的财政政策来直接创造需求，同

时配合结构性改革以提高全要素生产率。

Q14：请解释Black-Scholes期权定价模型的主要变量及其对期权价格的影响方

向（Greeks）

❌不好的回答示例：

BS模型是算期权价格的。主要变量有5个：股票价格、行权价、时间、利率、波动

率。

影响方向是：

股价涨，看涨期权就涨，这叫Delta。

时间越长，期权越贵，因为机会多。

波动率越大，期权也越贵，因为可能赚大钱。

利率好像也有影响。

还有Gamma是Delta的变化。

总之这几个变量代进公式就能算出价格。

为什么这么回答不好：

1.专业术语缺失：虽然列举了变量，但没有准确对应到Greeks（希腊字母）的具体名称

（如Vega,Theta,Rho）。

2.逻辑表述不严谨：“时间越长越贵”表述不准确，应该用Theta表示时间衰减（Time

Decay），且通常是负值。

3.缺乏对冲维度的思考：仅从“价格涨跌”角度解释，没有提及Greeks在风险对冲

（Hedging）中的核心作用（如DeltaNeutral策略）。

高分回答示例：

Black-Scholes模型包含5个核心变量，其对欧式看涨期权（CallOption）价格的

偏导数即为Greeks，用于衡量风险敏感度：

1.标的资产价格（）-Delta()：

影响：正相关。股价上涨，看涨期权价格上涨。

含义：衡量期权价格对股价变动的敏感度，也是对冲所需的现货头寸比例。

2.波动率（）-Vega()：

影响：正相关。波动率越大，标的资产触及深实值区域的概率越高，期权价值越高。

重要性：它是期权定价中唯一不可观测的变量（隐含波动率）。

3.距离到期时间（）-Theta()：

影响：通常为负相关（时间衰减）。随着到期日临近，期权的时间价值（Time

Value）会加速流逝。

4.无风险利率（）-Rho()：

影响：正相关。利率越高，购买股票的融资成本越高，使得具有杠杆效应的看涨期权

更具吸引力。

5.Gamma()：

它是Delta对股价的二阶导数。衡量Delta的不稳定性。Gamma越大，Delta对冲越困难

（需要频繁调整头寸）。

Q15：商业银行面临的主要风险有哪些？请具体解释巴塞尔协议III中对资本充足

率的要求

❌不好的回答示例：

银行主要风险有信用风险，就是别人不还钱。还有市场风险，比如炒股亏了。还有

操作风险，比如员工诈骗。巴塞尔协议III就是规定银行要有足够的钱。核心一级资

本充足率好像是5%，总的要8%。这个协议是为了防止银行破产，特别是08年危机

以后搞的。如果不达标，银行就不能乱放贷。

为什么这么回答不好：

1.数据记忆模糊：巴塞尔III的数据（4.5%,6%,8%）需要精确记忆，"好像是5%"会直接暴

露基础知识不扎实。

2.忽视了缓冲资本：巴塞尔III相比II，最大的亮点在于引入了储备资本缓冲（2.5%）**和**

逆周期资本缓冲，回答完全漏掉了这一关键增量信息。

3.表述过于口语化："炒股亏了"、"不能乱放贷"等词汇不够专业，应用"权益市场波动"、"信

贷扩张受限"等表述。

高分回答示例：

商业银行面临的三大核心风险是：信用风险（借款人违约）、市场风险（利率、汇

率等价格波动）和操作风险（内部流程或系统失误）。此外还包括流动性风险和声

誉风险等。

巴塞尔协议III是2008年金融危机后的监管升级，其核心在于提高资本的质量和数

量。关于资本充足率的具体要求如下：

1.三个层次的最低要求：

核心一级资本充足率（CET1）：必须达到**4.5%**（主要由普通股和留存收益构

成，质量最高）。

一级资本充足率（Tier1）：必须达到**6%**。

总资本充足率（TotalCapital）：必须达到**8%**。

2.引入缓冲资本（Buffer）：

留存资本缓冲（CapitalConservationBuffer）：额外要求2.5%的核心一级资

本。这意味着银行实际的CET1底线是**7%**，总资本底线是**10.5%**。

逆周期资本缓冲（CountercyclicalBuffer）：在信贷过热时由监管当局酌情要求

（0-2.5%）。

这一改革旨在确保银行在危机时刻有足够的自有资本来吸收损失，防止系统性风险

蔓延。

Q16：什么是行为金融学中的“羊群效应”和“处置效应”？

❌不好的回答示例：

羊群效应就是大家跟风。比如一只股票涨了，大家都去买，也不管好坏。就像羊一

样，一只跑大家跟着跑。处置效应就是散户喜欢卖赚钱的股票，留着亏钱的股票。

因为亏了不想承认，想等它涨回来。这两个都是不理性的表现。在A股很常见。

为什么这么回答不好：

1.解释过于表面：虽然大意对，但缺乏心理学机制的解释（如“信息瀑布”、“前景理论”）。

2.缺乏专业深度：仅仅描述了现象，没有点出处置效应背后的核心——“损失厌恶”（Loss

Aversion）和参照点依赖。

3.结构单薄：没有提及这些效应造成的市场后果（如价格泡沫、交易量放大）。

高分回答示例：

这两个概念是行为金融学解释市场异象的核心理论。

1.羊群效应（HerdingEffect）：

定义：投资者放弃由于自身私有信息，而选择模仿大多数人决策的行为。

机制：这种非理性行为可能源于“信息瀑布”（认为别人知道得更多）或声誉风险（基

金经理宁可“错得随大流”，也不愿“特立独行而做错”）。

后果：导致资产价格在短时间内大幅偏离基本面，引发泡沫或崩盘。

2.处置效应（DispositionEffect）：

定义：投资者倾向于“过早卖出盈利股票（Winners），而长期持有亏损股票

（Losers）”的现象。

理论解释：基于卡尼曼的前景理论（ProspectTheory）。

在盈利域，投资者是风险厌恶的，倾向于落袋为安（“落袋为安”心理）。

在亏损域，投资者是风险偏好的，为了避免实现亏损带来的痛苦（损失厌恶），宁

愿赌它回本。

后果：这种行为严重损害了投资者的长期收益率，是散户“韭菜”命运的主要心理根

源。

Q17：谈谈你对中国地方政府债务问题（城投债）现状及化解路径的看法

❌不好的回答示例：

城投债现在问题很严重，很多地方政府还不上钱了。特别是贵州、云南那些地方。

主要是以前搞基建借了太多钱，地卖不出去了，没收入。解决办法就是中央政府兜

底，或者让银行展期，把利息降下来。以后不能再乱借钱了。我觉得可能会有一些

违约，但不会全面崩盘，因为政府不会不管。

为什么这么回答不好：

1.归因简单化：仅提到“搞基建”和“卖地”，没有触及深层次的财税体制（央地事权财权不匹

配）原因。

2.术语缺失：缺乏“隐性债务”、“土地财政”、“化债一揽子方案”等关键政策术语。

3.解决路径单一且有风险：直接说“中央兜底”是不准确的，中央多次强调“谁家的孩子谁

抱”，正确的表述应是“省级政府负总责”。

高分回答示例：

中国地方政府债务，特别是隐性债务（城投债），是当前金融体系最大的灰犀牛之

一。

1.现状与成因：

目前地方债呈现“规模大、区域分化明显、对土地财政依赖度高”的特征。其根源在

于1994年分税制改革后，地方政府“财权上收、事权下放”，不得不通过融资平台

（LGFV）举债搞建设。随着房地产市场下行，土地出让金锐减，导致“借新还旧”模

式难以为继，部分弱资质区域面临流动性危机。

2.化解路径（一揽子化债方案）：

中央确立了“省级政府负总责，中央不救助”的原则，主要通过以下路径化解：

债务置换（特殊再融资债）：发行低息、长期的省级政府债券置换高息、短期的城投隐

性债，以时间换空间，降低利息负担。

金融机构协商展期：引导银行对存量债务进行降息展期（如遵义道桥模式），避免刚性

兑付引发系统性风险。

盘活存量资产：通过REITs等方式将基础设施资产证券化，回笼资金。

体制改革：长期看，需建立现代财税体制，剥离城投公司的政府融资职能，推动其市场

化转型。

Q18：系统性风险与非系统性风险的区别是什么？如何通过投资组合消除非系统

性风险？

❌不好的回答示例：

系统性风险就是大盘跌大家一起跌，比如金融危机。非系统性风险就是个股的风

险，比如公司老板跑路了。系统性风险是消不掉的，非系统性风险可以通过买很多

股票来消除。因为这只跌了那只可能涨，互相抵消。只要买够十几只股票，非系统

性风险就没有了。

为什么这么回答不好：

1.定义不严谨：语言过于口语化（“老板跑路”）。应使用“宏观因素”和“微观/特质因素”。

2.原理解释缺失：提到“互相抵消”，但没有引入相关系数（Correlation）这一核心数学概

念。

3.缺乏对Beta的提及：没有说明系统性风险是用Beta衡量的，且只能获得风险溢价。

高分回答示例：

1.区别：

系统性风险（SystematicRisk）：又称市场风险或不可分散风险。由影响整个金融市

场的宏观因素（如战争、通胀、利率政策、经济衰退）引起。所有资产都会受其影响，无

法通过分散投资消除。在CAPM模型中由衡量。

非系统性风险（UnsystematicRisk）：又称特质风险（IdiosyncraticRisk）。由特定公

司或行业的个别因素（如管理层变动、研发失败、罢工）引起。它只影响特定资产。

消除机制：

通过构建多元化的投资组合（Diversification）可以消除非系统性风险。

数学原理：只要组合中资产之间的相关系数小于1（），组合的整体波动率就会小

于各资产波动率的加权平均。

操作：当组合中的资产数量增加时（通常认为20-30只），非系统性风险会相互抵消（正

负冲击互补），趋近于零。

结论：充分分散化的投资组合只承担系统性风险，因此市场只对系统性风险给予风险补

偿（RiskPremium），非系统性风险没有超额收益。

Q19：请用3分钟简述2008年次贷危机的成因及对当前金融监管的启示

❌不好的回答示例：

08年危机主要是因为美国人给穷人贷款买房，这叫次级贷款。然后把这些贷款打包

成债券卖给全世界。后来房价跌了，穷人还不起钱，债券就变成了废纸。雷曼兄弟

倒闭了，大家都很恐慌，银行不敢借钱。这就导致了全球金融危机。

启示就是不能乱借钱，要加强监管，银行要有足够的准备金，不能杠杆太高。

为什么这么回答不好：

1.逻辑链条不完整：漏掉了衍生品层层嵌套（CDO/CDS）**和**评级机构失职这两个关键

的放大环节。

2.缺乏专业深度：仅仅描述了故事梗概，没有提及“道德风险”、“代理问题”以及“大而不能

倒”等深层原因。

3.启示部分空洞：“不能乱借钱”太通俗，未提到宏观审慎监管（Macro-prudential）和沃尔

克规则等具体监管变革。

高分回答示例：

2008年次贷危机是一场典型的由于信贷扩张过度和金融创新失控引发的系统性危

机。

1.核心成因：

基础资产恶化：美联储长期低利率政策刺激了房地产泡沫，金融机构向信用不佳的借款

人发放次级贷款（SubprimeMortgage）。

证券化的滥用与评级失真：投行将这些高风险贷款打包成MBS，并进一步结构化为

CDO。评级机构在利益冲突下给予其AAA评级，掩盖了底层风险。

衍生品的过度杠杆：信用违约互换（CDS）的泛滥让机构可以在不持有债券的情况下进

行无限对赌，极大地放大了杠杆。

流动性枯竭：当房价下跌、违约潮出现，底层资产价值缩水，导致雷曼等机构倒闭，市

场信心崩塌，引发“流动性挤兑”。

2.监管启示：

从微观审慎转向宏观审慎：不能只看单个机构的健康，要关注系统性重要金融机构

（SIFIs）的风险传染，解决“大而不能倒”问题。

去杠杆与防火墙：巴塞尔协议III大幅提高了资本充足率要求；美国的《多德-弗兰克法

案》中的沃尔克规则限制了商业银行进行自营交易，实现了风险隔离。

穿透式监管：必须看清底层资产，消除影子银行的监管套利。

Q20：什么是影子银行？它对中国金融体系稳定性的影响是正面还是负面的？

❌不好的回答示例：

影子银行就是像信托、理财产品、P2P这些不在银行表内的业务。它们是“影子

的”，因为监管看不到。影子银行的影响主要是负面的，因为不透明，风险很大，容

易爆雷。比如之前的P2P倒闭潮。但是它们也给中小企业借钱了。总体来说，我觉

得要严厉打击，把它关进笼子里，不然会影响金融稳定。

为什么这么回答不好：

1.定义偏差：“监管看不到”是不准确的，影子银行通常是指游离于银行监管体系之外，但具

有信用创造功能的机构或业务，并非完全地下。

2.观点过于绝对：过分强调负面（P2P爆雷），忽视了影子银行在利率市场化未完成前，

作为正规信贷“必要补充”的历史积极作用。

3.分析缺乏辩证性：没有从“双刃剑”的角度客观评价，缺乏对监管套利本质的认识。

高分回答示例：

影子银行（ShadowBanking）是指游离于传统银行资产负债表之外，从事信用

中介（CreditIntermediation）功能的非银行金融机构和业务。在中国，主要体

现为银行理财、信托贷款、委托贷款等。

对于中国金融体系，影子银行是一把典型的“双刃剑”：

1.正面效应（必要的补充）：

弥补信贷缺口：在利率管制和信贷配额背景下，影子银行将资金输送给了难以获得银行

贷款的中小企业和民营企业，提高了金融资源的配置效率，实质上推动了利率市场化进

程。

满足理财需求：为居民提供了比存款利率更高的投资渠道，增加了居民财产性收入。

2.负面效应（风险的源头）：

监管套利与不透明：影子银行规避了资本充足率和存贷比限制，且结构复杂、嵌套多

层，导致底层资产风险不透明。

期限错配与刚兑风险：大多采用“资金池”运作，用短期理财资金投向长期项目（如基建、

地产），一旦流动性收紧，极易引发流动性危机。

结论：早期其正面作用显著，但随着规模膨胀，风险已大于收益。近年来通过资管

新规的实施，打破刚兑、去通道、净值化，正是为了消除其负面影响，使其回归服

务实体的本源。

Q21：解释WACC（加权平均资本成本）的计算公式，并说明如何确定权益资本

成本

❌不好的回答示例：

WACC就是加权平均资本成本。公式应该是债务成本乘以债务比例，加上权益成本

乘以权益比例。具体公式是。

确定权益成本的话，一般是用CAPM模型算的。或者是用股利折现模型。债务成本

就是银行贷款利率。在计算的时候要注意税的问题，因为利息可以抵税，所以债务

成本要乘个(1-T)。这个指标主要是用来给项目折现用的，如果回报率超过WACC，

项目就可以做。

为什么这么回答不好：

1.公式表述缺乏严谨性：虽然口头描述了大概，但没有清晰定义每个变量（如

），且容易忽略“市场价值”而非“账面价值”这一关键点。

2.权益成本确定方法单一：仅提到了CAPM，未展开解释CAPM中的参数（无风险利率、

Beta、市场溢价）在实务中如何选取（如十年期国债收益率）。

3.缺乏实务视角：认为债务成本就是“银行贷款利率”过于简单，未提及债券到期收益率

（YTM）或信用利差的概念。

高分回答示例：

WACC（WeightedAverageCostofCapital）代表公司整体的融资成本，是企

业进行投资决策时的最低必要报酬率（HurdleRate）。

1.计算公式：

：债务资本成本（通常取税前）。

：权益资本成本。

：分别为债务和权益的市场价值（而非账面价值）。

：总市值（）。

：企业所得税税率，体现税盾效应。

2.权益资本成本（）的确定：

实务中主要采用CAPM模型：。

（无风险利率）：通常选取10年期国债收益率，以匹配股权投资的长期属性。

（贝塔系数）：选取同行业可比上市公司的Beta进行去杠杆（Unlevered）和重新加

杠杆（Relevered）调整。

（市场风险溢价）：参考A股市场的历史长期平均超额收益，通常在

6%-8%之间。

3.应用意义：

WACC反映了风险与收益的平衡。在评估企业价值（DCF模型）时，WACC作

为折现率，其微小的波动都会对估值结果产生巨大影响。因此，精确估算权重和

各项成本至关重要。

Q22：如果你的本科专业不是金融（或为何跨考），你认为你的本科背景对学习

金融有什么独特优势？

❌不好的回答示例：

我本科是学英语的。我觉得虽然我没学过金融，但我英语好，看外文文献没问题。

而且我对金融特别感兴趣，平时也会看一些理财的书。我觉得跨考能证明我的学习

能力很强，因为金融很难考。我性格比较细心，适合做银行柜员或者会计。虽然基

础不如科班的同学，但我会努力补课的，希望能给我一个机会。

为什么这么回答不好：

1.优势挖掘极浅：“英语好”在研究生层面属于基本工具，而非核心竞争优势；“感兴趣”和“看

理财书”显得专业度极低。

2.逻辑牵强：将“跨考成功”直接等同于“学习能力强”略显单薄，没有具体事例支撑（如自学

了哪些硬核课程）。

3.职业定位偏差：将南大金专的目标岗位定位为“银行柜员”，严重低估了该学位的培养目

标，显示出职业规划的短视。

高分回答示例：

各位老师好，我本科专业是计算机科学（CS）。虽然我是跨考生，但我认为理工科

背景赋予了我进入现代金融领域的“降维打击”能力，具体体现在以下三点：

1.数据处理与编程能力的天然优势：

金融行业正经历从“经验驱动”向“数据驱动”的转型。我熟练掌握Python、C++及

SQL，能够高效处理海量非结构化数据。在备考期间，我曾尝试用Python爬取财

经新闻并进行情感分析，这比传统Excel处理数据的效率高出数个量级。这种代

码能力让我在量化投资、风控建模等领域上手极快。

2.严谨的逻辑建模思维：

工科训练培养了我对复杂系统进行抽象建模的能力。金融学中的期权定价、随机

过程等核心内容，本质上是数学物理方程的应用。我扎实的高等数学和概率论基

础，使我不仅能背诵公式，更能理解模型背后的推导逻辑和边界条件（如布朗运

动假设），这有助于我在学术研究中走得更远。

3.特定行业的深刻理解（产业金融）：

在分析TMT（科技、媒体、通信）行业时，由于具备技术背景，我能更准确地识

别什么是真正的技术壁垒，什么是伪概念。在未来的投行或行研工作中，这种“技

术+金融”的复合视角将帮助我挖掘出被市场低估的硬科技企业价值。

因此，我不是“半路出家”，而是“带资进组”，我已准备好将技术工具与金融理论深度

融合。

Q23：什么是ESG投资？你认为企业履行ESG责任会降低还是提升财务绩效？

❌不好的回答示例：

ESG就是环境、社会和治理。现在大家都很重视环保，所以企业要搞ESG。比如不

排污，对员工好一点。

我觉得短期内肯定会降低财务绩效，因为搞环保要花钱，买设备要钱，给员工涨工

资也要钱。但是长期来看可能是好事，因为形象好了，大家愿意买你的股票。不过

现在很多公司都是为了应付检查才做的。

为什么这么回答不好：

1.定义流于表面：仅罗列了三个词，未解释ESG作为一种“非财务绩效评价体系”的本质。

2.辩证分析不足：简单地用“花钱”来定性短期影响，忽视了ESG在降低融资成本、规避监

管风险方面的即时收益。

3.缺乏实证视角：仅凭感觉说“长期可能是好事”，没有引用学术界关于“ESG与企业价值正

相关”的主流实证结论。

高分回答示例：

ESG投资是一种关注企业环境（Environmental）、社会（Social）和治理

（Governance）绩效的投资理念，它将非财务指标纳入投资决策，旨在实现可持

续的超额收益。

关于ESG对财务绩效的影响，学术界和实务界普遍支持“短期有成本，长期提升价

值”的观点，具体路径如下：

1.降低尾部风险（下行保护）：

良好的ESG表现（如严格的污染控制、规范的董事会治理）能显著降低企业面临

的监管罚款、诉讼和负面舆情风险。在市场下行期，高ESG评级的公司往往具有

更强的抗跌性（低波动率）。

2.降低融资成本（资本成本效应）：

随着绿色金融的发展，ESG评级高的企业更容易获得低息的绿色信贷，且更受长

期机构投资者（如养老金、主权基金）青睐。这降低了企业的权益资本成本（

）和债务成本（），进而提升企业估值（DCF模型分母变小）。

3.提升运营效率与创新：

虽然短期内节能减排设备会增加资本开支（CAPEX），但这往往倒逼企业进行

技术革新，从而降低长期的能源消耗和运营成本。

综上所述，ESG并非单纯的公益支出，而是企业的一种战略投资。实证数据显示，

在长周期内，ESG领先指数通常能跑赢基准指数。

Q24：请解释套利定价理论（APT）与CAPM模型的主要区别

❌不好的回答示例：

APT和CAPM都是算预期收益率的。

区别在于：

1.CAPM只有一个因子，就是市场风险。APT有很多因子，比如通胀、GDP什么

的。

2.CAPM假设大家都是理性的，APT假设没那么严。

3.CAPM算出来的比较理论，APT比较灵活。

4.公式不一样，APT是好几个Beta加起来。

一般来说APT比CAPM准确一点，因为考虑的东西多。

为什么这么回答不好：

1.理论基础混淆：未指出两者核心逻辑的差异——CAPM基于市场均衡（Equilibrium），

而APT基于无套利原理（No-arbitrage）。

2.因子描述不准确：APT本身并没有规定因子具体是什么，只是说存在个宏观因子，回答

中直接说是“GDP”略显武断。

3.市场组合概念缺失：未提及CAPM严重依赖于不可观测的“市场组合”，而APT不需要这一

假设，这是APT最大的实务优势。

高分回答示例：

CAPM（资本资产定价模型）和APT（套利定价理论）虽然