2025年10月经济数据点评：前置效应消退加之高基数经济数据波动加大

目 录1、出回加中错位生增放缓 32、政支力减固定产资比降 53、房产场续压 74、受节响餐费修复 8图表目录图1：济据动大 3图2：10月业产下滑 4图3：10月务生速下滑 4图4：业产比弱于节性 5图5：10月口速落 5图6：资速续落 6图7：建资速滑 6图8：类建资下滑 6图9：造累投比增长 7图10：备器购投资速高 7图房产售同比续落 8图12：10月，70大市商房格幅大 8图13：10月二房格环降扩大 8图14：10月，会费品售额月比速回落 9图15：10月餐收显著复同增大提升 9图16：2025，妆零售整较年强 9图17：10月家电和音器类汽类零售增放缓 10图18：10月家电和音器类售符季节性 10104.9%4.6%-0.5%下降至-1.7%3%2.9%8.1%-1.1%1022005000815014120M28.4%下降至8.2%，社融同比增速从8.7%下降至8.5%。当前国际环境依然复杂严峻，不稳定不确定因素较多，国内周期性结构性矛盾交织，经济运行仍面临不少挑战。需要加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环，进一步激发市场活力、提振发展预期，不断增强内生增长动能，力促经济持续健康发展。图1：经济数据波动加大一级指标二级指标三级指标预期差/10月预期值2025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-02增长动力GDPGDP：当季同比(%)----4.8----5.2----5.4--消费社会消费品零售：当月同比(%)2.72.93.03.43.74.86.45.15.94.0投资固定资产投资:累计同比(%)-0.7-1.7-0.50.51.62.83.74.04.24.1——房地产-14.5-14.7-13.9-12.9-12.0-11.2-10.7-10.3-9.9-9.8——采矿业--3.83.73.03.03.45.86.35.64.7——制造业3.42.74.05.16.27.58.58.89.19.0——基建2.81.53.35.47.38.910.410.911.510.0房地产商品房销售面积：累计同比(%)---6.8-5.5-4.7-4.0-3.5-2.9-2.8-3.0-5.1房屋新开工面积：累计同比（%）---19.8-18.9-19.5-19.4-20.0-22.8-23.8-24.4-29.670城二手住宅价格：当月同比（%）---5.4-5.2-5.5-5.9-6.1-6.3-6.8-7.3-7.5土地购置费：累计同比（%）--0.0-10.6-10.2-8.9-7.0-7.1-5.9-4.5-0.3对外贸易进口：当月同比(%)3.91.07.41.24.11.1-3.4-0.3-4.31.6出口：当月同比(%)3.1-1.18.34.37.15.84.78.012.2-3.1贸易差额(亿美元)1127.6900.7904.51022.6979.21144.11028.9959.31020.2311.6经济运行生产工业增加值：当月同比(%)5.54.96.55.25.76.85.86.17.75.9景气度PMI(%)50.049.049.849.449.349.749.549.050.550.2就业失业率(%)5.25.15.25.35.25.05.05.15.25.4价格CPI(%)-0.040.20-0.30-0.400.000.10-0.10-0.10-0.10-0.70PPI(%)-2.28-2.10-2.30-2.90-3.60-3.60-3.30-2.70-2.50-2.20金融信贷信贷融资人民币贷款：新增（亿元）46002200129005900-50022400620028003640010100人民币贷款余额：同比（%）6.66.56.66.86.97.17.17.27.47.3社融存量：同比（%）8.68.58.78.89.08.98.78.78.48.2货币供应M2：同比(%)8.08.28.48.88.88.37.98.07.07.0资料来源：Wind，诚通证券研究所1、出口回落加上中秋节错位，生产增速放缓10月，工业生产同比增速从上月的6.5%下降至4.9%，环比增速从上月的0.64%下降至0.17%。10月工业生产增速回落主要有以下几方面原因。一是出口回落。10月出口同比增速从8.1%下降至-1.1%，出口交货值同比增3.8%-2.1%1098.3%，109-103.5%85.8%91020242024102%13%15%10%56%2%15%。1010PMI50.8%350%99109月工作日是21天，今年9月工作日是23天。去年10月工作日是19天，今年10月工作日是18天。综合作用下，10月工业生产同比、环比增速均回落。三是高基数拖累同比增速。去年“9·24”以来，中国经济短期动能增强，生产、需求以及经济体主体信心均有所改善。去年10月工业生产环比增速达到0.48%，高于季节性。95.6%4.6%，8.7%下降至5.6%。其二，受国庆节、中秋节叠加影响，餐饮收入同比增速从0.9%3.8%9.3%13%7.8%8.2%。图10月工业生产增速下滑 图10月服务业生产增速下滑工业增加值:环比:季调% 工业增加值:当月同比%右轴1.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0

15.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0

30.025.020.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0

服务业生产指数:当月同比% 服务业业务活动预期指数:当月同比%右轴2019-122020-032019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-09资料来源：Wind，诚通证券研究所 资料来源：Wind，诚通证券研究所图工业生产环比增速于节性 图10月出口增速回落出口金额:当月环比% 出口金额:当月同比%20.0015.0010.005.000.002022-022022-042022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10资料来源：Wind，诚通证券研究所 资料来源：Wind，诚通证券研究所

20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.002、政策支持力度减弱，固定资产投资同比下降100.51.77.1%下降至-12%（-0.1%2.7%-14.7%3%1.7%。基建投资基本持平去年同期。基建（不含电力等）投资累计同比增速从1.1%下降至-0.1%25053464560241015.3%12.5%；1.6%0.1%-2.4%进一步下降至-4.1%。制造业累计投资维持同比正增长。10月，制造业投资累计同比增长2.7%，增106.7，200093.2%”-4.1%-5.4%。图6：投资增速持续回落6420-2-4-6-8

资料来源：Wind，诚通证券研究所图基建投资增速下滑 图各类基建投资增速滑02019-042019-082019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-08

交通运输投资:累计同比% 公用事业投资:累计同比%水利投资:累计同比%资料来源：Wind，诚通证券研究所 资料来源：Wind，诚通证券研究所图制造业累计投资同增长 图10：设备工器具购置投增较高30.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0

工业企业:利润总额:累计同比%固定资产投资完成额:制造业:累计同比%右轴

10.09.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0资料来源：Wind，诚通证券研究所 资料来源：Wind，诚通证券研究所3、房地产市场延续承压109月扩大0.823%。比增速延续回落，价格也延续回落趋势，整体依旧承压。1-10912024年13%100.7%0.10.9%0.1比回落0.6%，降幅较上月收窄0.10.7%0.1100.1图11：房地产销售累计同比持续回落资料来源：Wind，诚通证券研究所图12：10月，70大中城市商品价格降幅扩大 图13：10月，二手房价格环比幅扩大资料来源：Wind，诚通证券研究所 资料来源：Wind，诚通证券研究所4、受双节影响，餐饮消费修复10290.1同比增速连续510上涨0.16%，由负转正。102.94.1%2.593.3%102.8%0.5106.3%1.611017.98.3%8.26.6%8.210图14：10月份，