2026年可转债承销面试题及答案解析

2026年可转债承销面试题及答案解析一、行业理解与市场分析（共5题，每题6分，总分30分）1.题目：简述2025-2026年A股市场可转债发行的行业趋势，并结合新能源汽车和生物医药行业分析其投资价值与风险。答案：-行业趋势：2025-2026年A股可转债发行将呈现“科技主导、蓝筹分化”的特点。政策层面继续鼓励科技创新，新能源汽车、半导体、生物医药等领域转债发行量将显著增加；传统蓝筹（如电力、地产）转债或因估值低、规模大而受机构青睐。-新能源汽车：投资价值在于“成长+防御”属性，行业渗透率提升叠加产业链龙头（如比亚迪、宁德时代）的估值修复；风险来自补贴退坡、技术迭代风险（如固态电池尚未成熟）。-生物医药：投资价值在于“政策红利+研发突破”，高端仿制药、创新药企（如恒瑞、药明康德）转债受益于集采优化；风险包括临床试验失败、监管政策变化（如医保控费）。2.题目：某医药公司拟发行可转债，当前正股股价为80元，转股价为70元，市场利率3.5%，票面利率2.5%。若预计未来一年股价波动区间为[60,100]元，问投资者是否应行权？答案：-行权条件：当股价≥70元时，转股有利；但需考虑时间价值，若股价波动率较高（如标准差25%），可转债理论价值可能高于转股价值。-计算：-转股价值=80元（当前股价）/70元（转股价）=1.14；-可转债现价=（70×1.14+2.5×PVIFA3.5%×1）×e^(-σ^2/2)=82.3元（假设σ=25%）。-结论：若股价波动较大，投资者应持有至到期或转股；若股价稳定在70元以上，直接转股更优。3.题目：某制造业企业发行可转债，条款包含“有条件回售”，若触发回售条件（股价连续30天低于前20日均价），投资者如何操作才能最大化收益？答案：-回售条款：通常约定回售价为转股价的80%-110%，需比较回售价与当前股价、可转债现价。-操作策略：1.若回售价高于现价（如股价50元，转股价60元，回售价54元），则应回售；2.若回售价低于现价但高于止损线（如股价48元，回售价52元），需权衡是否等待股价反弹；3.若回售价低于现价且接近面值（如股价45元，回售价46元），可放弃回售或转股止损。4.题目：分析“股债双杀”行情下可转债的防御性，并举例说明如何通过配售策略降低风险。答案：-防御性：可转债兼具股性和债性，极端下跌时正股股价可能跌破面值，但可转债因有票面利息和到期赎回条款，价格支撑在面值附近（如100元）。-配售策略：1.优先配售高信用等级（AAA级）企业转债，如电力、公用事业类；2.对于成长型转债，若市场利率上升（如5年期LPR突破4%），可降低配售比例；3.结合行业轮动，如科技转债在回调阶段（如宁德时代转债从130元降至120元）可追加配售。5.题目：解释“纯债底”和“股性顶”对可转债定价的影响，并说明如何利用这两个指标判断买卖点。答案：-纯债底：可转债价格下限，通常为面值+票面利息（如100元+2.5元=102.5元）；-股性顶：可转债价格上限，一般不超过正股市值的130%-150%（如正股100元，顶价为130元）。-判断方法：1.若价格跌破纯债底，可买入或持有至到期；2.若价格接近股性顶，需警惕回调风险，可分批卖出；3.结合正股估值（如P/B＜1.5）和转债溢价率（如＜50%），择机操作。二、承销实务与风险控制（共5题，每题6分，总分30分）1.题目：某城投平台发行可转债，地方政府给予“兜底承诺”，但交易所要求披露潜在风险。请问承销商应如何处理？答案：-合规披露：1.明确承诺性质（如仅限于特定财政年度，而非无限期担保）；2.分析地方财政可持续性（如GDP增速、债务率）；3.增加风险提示条款，如“兜底承诺可能因政策调整失效”。-承销策略：若平台资质较弱，可联合央企或头部券商联合承销，分散风险。2.题目：承销某科技公司可转债时，若市场传闻其核心技术被诉讼，请问承销商应采取哪些措施？答案：-信息核查：1.立即联系发行人核实诉讼真实性；2.调阅法院公开文书，评估影响范围（如是否涉及核心专利）；3.若诉讼成立，要求发行人补充披露（如担保措施、赔偿方案）。-风险控制：1.降低承销团中个人投资者配售比例；2.增加风险提示函，强调“诉讼可能导致估值下调”；3.准备提前终止发行预案。3.题目：某可转债发行规模200亿元，承销商需制定配售方案。若A股投资者参与意愿低（如仅20%），如何优化策略？答案：-配售分层：1.优先配售保险资金（可转债正股配置需求）；2.二档分配给QFII（需结合其行业偏好）；3.个人投资者通过市值配售，但设置最低门槛（如500万元市值）。-激励措施：1.提供超额配售选择权（如按发行价10%超额配售）；2.对参与定增的机构给予后续项目优先权。4.题目：承销某环保企业可转债时，若项目依赖政策补贴，如何向投资者揭示政策风险？答案：-风险揭示要点：1.列举相关补贴政策（如《双碳目标实施方案》）；2.分析政策调整可能性（如碳税试点扩围）；3.要求发行人提供政策稳定性承诺（如签署框架协议）。-承销方案：若政策不确定性高，可引入环保行业专家作为承销顾问，增强投资者信心。5.题目：某可转债发行后次日价格大幅下跌（如跌破转股价），承销商应如何应对？答案：-市场沟通：1.召开承销团会议，分析原因（如正股业绩不及预期、市场情绪悲观）；2.联系发行人澄清是否存在未披露事项。-风险对冲：1.对冲机构投资者卖出风险，提供流动性支持（如做市报价）；2.若价格持续低于纯债底，建议投资者行权转股或回售。三、案例分析（共3题，每题10分，总分30分）1.题目：某家电企业发行可转债，条款包含“当期转股率≥130%时，下修转股价”。若发行后股价从120元涨至160元，请问承销商需评估哪些事项？答案：-关键评估点：1.发行人动机：是否因股价高企触发下修条款以降低转股成本（如原转股价100元，下修至90元）；2.市场影响：下修后是否引发“炒债”行为（如价格从130元快速升至150元）；3.条款合理性：下修幅度是否符合交易所规定（如不得低于前20日均价×110%）。-承销建议：若发行人存在“借机套利”嫌疑，可要求其提供下修必要性说明，并调整承销费率。2.题目：某可转债上市首日价格130元，次日跌至118元，且成交量放大。请问承销商如何分析并控制风险？答案：-风险分析：1.换手率异常：可能存在“炒债-转股”套利失败（如转股价110元，但股价回落）；2.市场情绪：若行业整体下跌（如光伏板块回调），转债价格受拖累；3.未披露事件：核查发行人是否存在财务造假或诉讼风险。-控制措施：1.减少场外配售，避免个人投资者高位接盘；2.建议投资者以110元为安全边际，考虑转股或等待回售条款生效。3.题目：某可转债因发行人并购重组失败，价格跌至80元。承销商需如何协助发行人化解危机？答案：-危机公关：1.立即召开投资者说明会，澄清重组失败原因（如标的公司估值争议）；2.提供替代方案（如分步重组、剥离非核心资产）。-财务重组：1.协调发行人延期支付债券利息；2.建议引入战略投资者（如并购重组失败后的反收购方）。-承销补偿：若违约风险显著，可要求承销费打折或提供超额补偿。答案解析一、行业理解与市场分析1.解析：行业趋势需结合政策与供需格局，新能源汽车关注“双积分政策退坡”对龙头估值的影响；生物医药需分析集采政策对仿制药企的挤压。2.解析：计算时需考虑时间价值，若波动率低（如15%），转股价值更优；波动率高时，可转债的防御性凸显。3.解析：回售条款需结合市场价格与条款细节，若回售价高于止损线但低于现价，需权衡是否等待股价反弹。4.解析：股债双杀时，高信用等级转债（如长江电力）表现优于科技转债，配售策略需动态调整。5.解析：纯债底与股性顶是可转债定价的“锚”，结合正股估值和溢价率可避免极端交易。二、承销实务与风险控制1.解析：地方政府的兜底承诺需穿透核查，若财政数据恶化（如债务率＞200%），需提高风险溢价。2.解析：诉讼风险需区分“专利无效”或“商业诋毁”，前者影响有限，后者可能触发退市。3.解析：配售方案需分层，对保险资金可提供“保本+浮动收益”组合，以补偿低参与度。4.解析：政策风险需量化，如“碳税试点扩围”可能导致环保企业EBITDA下降约10%-20%。5.解析：价格下跌需区分“正常回调”或“系统性风险”，后者需启动发行人尽调，甚至提前终止