2025年期货从业资格之期货投资分析考试题库及答案

2025年期货从业资格之期货投资分析考试题库及答案一、单选题（每题1分，共30分。每题只有一个正确答案，请将正确选项填入括号内）1.某投资者以3200元/吨卖出1手沪铜期货合约，保证金比例为10%，合约乘数为5吨/手，则其初始保证金为（）。A.1600元B.3200元C.8000元D.16000元答案：D解析：初始保证金=成交价×合约乘数×手数×保证金比例=3200×5×1×10%=16000元。2.若某商品期货价格服从几何布朗运动，其年化波动率为20%，无风险利率为3%，则该商品期货的theoreticaldrift项为（）。A.0.03B.0.05C.0D.−0.03答案：C解析：期货价格漂移项在风险中性测度下为0，因其无需持有成本即可复制。3.某套利组合做多近月、做空远月，价差由80元/吨收敛至30元/吨，每手合约乘数为10吨，则每手盈利为（）。A.500元B.300元C.800元D.5000元答案：D解析：盈利=（80−30）×10=500元/手，方向正确，盈利为正。4.在Black76模型中，若期货价格为4000，执行价为4100，波动率25%，距到期30天，无风险利率2%，则该欧式看涨期权Delta最接近（）。A.0.45B.0.55C.0.35D.0.25答案：A解析：计算d1=[ln(4000/4100)+0.5×0.25²×30/365]/(0.25√(30/365))≈−0.12，查标准正态分布表得N(d1)≈0.45。5.某CTA策略年化收益15%，年化波动12%，无风险利率2%，则其Calmar比率为（）。A.1.25B.1.08C.0.83D.无法计算答案：D解析：Calmar比率=年化收益/最大回撤，题干未给出最大回撤，无法计算。6.若国内豆粕期货与国际CBOT大豆期货的相关系数为0.85，汇率波动增加10%，则跨市套利组合的风险约增加（）。A.8.5%B.10%C.17%D.不变答案：C解析：汇率风险通过相关系数传递，组合波动增加≈0.85×10%+10%=18.5%，最接近17%。7.某投资者卖出一张平值铜期权，收取权利金2000元，Delta=−0.5，Gamma=0.002，若铜期货价格上涨100元，则其新Delta约为（）。A.−0.7B.−0.3C.−0.5D.−0.6答案：A解析：新Delta≈原Delta+Gamma×价格变动=−0.5+0.002×100=−0.7。8.在基差交易中，若现货升水扩大，对库存融资套利者而言，其浮动盈亏将（）。A.增加B.减少C.不变D.方向不确定答案：A解析：库存融资套利者做多现货、做空期货，基差扩大带来浮盈。9.若某交易所将螺纹钢合约乘数由10吨/手调整为20吨/手，而价格不变，则持仓量指标（手）将（）。A.减半B.翻倍C.不变D.减为四分之一答案：A解析：合约价值不变，乘数翻倍，手数自然减半。10.利用主成分分析（PCA）对30只商品期货降维，若前三个主成分解释方差累计达92%，则表明（）。A.市场系统性因子少于3个B.92%波动可由三个因子解释C.剩余27个主成分无意义D.模型过拟合答案：B解析：累计方差贡献率直接说明解释力度。11.某蝶式套利组合为“买1手7月、卖2手9月、买1手11月”，若79价差扩大而911价差缩小，则组合价值（）。A.上升B.下降C.不变D.方向不确定答案：A解析：蝶式价值=近月2×中间+远月，79扩大、911缩小均利好。12.在蒙特卡洛模拟定价亚式期权时，降低方差的最有效方法是（）。A.增加路径数B.对偶变量法C.控制变量法D.重要性抽样答案：C解析：控制变量法利用高度相关合约降低方差，效率最高。13.若上海黄金期货与伦敦现货的跨境套利成本为1.5美元/盎司，当价差突破2美元且持续10分钟，则套利者最优行动为（）。A.立即开仓B.等待回落C.测算滑点后开仓D.观望答案：C解析：需扣除滑点、冲击成本，2美元未必覆盖全部成本。14.某策略夏普比率1.5，年化收益18%，则其年化波动率为（）。A.12%B.15%C.10%D.8%答案：A解析：夏普=(收益−无风险)/波动，设无风险0，波动=18%/1.5=12%。15.在原油裂解价差交易中，若汽油跌幅超过原油，则最优对冲比例为（）。A.1:1B.增加汽油空头C.减少汽油空头D.反向做多汽油答案：B解析：汽油跌幅更大，需增加空头头寸保持价差中性。16.若LME铜库存单日增加10%，则当日沪铜主力合约开盘跳空方向概率最大为（）。A.向上B.向下C.无规律D.取决于汇率答案：B解析：库存增加暗示供给宽松，价格承压。17.某投资者用EWMA模型估计波动，λ=0.94，昨日方差0.0004，昨日收益2%，则今日方差为（）。A.0.000392B.0.000416C.0.000384D.0.000408答案：B解析：σ²t=0.94×0.0004+(1−0.94)×0.02²=0.000376+0.000024=0.0004。18.若国债期货CTD券的转换因子为1.03，期货报价100.5，则其发票价格约为（）。A.103.515B.100.5C.97.573D.101.5答案：A解析：发票价=期货价×转换因子+应计利息≈100.5×1.03=103.515。19.在波动率微笑中，若深度虚值看跌期权隐含波动远高于平值，则市场大概率预期（）。A.上涨B.下跌风险C.波动减小D.套利机会答案：B解析：虚值看跌波动高反映市场对下跌尾部风险的担忧。20.某量化策略最大回撤20%，恢复期8个月，则其回撤恢复速度为（）。A.2.5%/月B.2%/月C.1.5%/月D.无法计算答案：A解析：速度=回撤/恢复期=20%/8=2.5%/月。21.若交易所上调铁矿石涨跌停板至10%，则对跨期套利者而言，保证金要求将（）。A.提高B.降低C.不变D.先降后升答案：A解析：涨跌停扩大增加极端风险，交易所同步提高保证金。22.在期权跨式多头中，若波动率下降2%，其余不变，则组合价值将（）。A.上升B.下降C.不变D.方向不确定答案：B解析：跨式多头做多波动，Vega为正，波动下降价值减。23.若USDCNY升值1%，则国内沪金期货人民币计价将（）。A.上涨约1%B.下跌约1%C.不变D.上涨0.5%答案：B解析：黄金全球美元定价，人民币升值，人民币金价下跌。24.某投资者用OLS对冲股票组合β，回归R²=0.75，则对冲后组合风险降低约（）。A.75%B.50%C.86.6%D.25%答案：C解析：风险降低=1−√(1−R²)=1−√0.25=50%，但标准差降低√(1−R²)=50%，实际剩余风险50%，降低50%，但题目问“降低约”，最接近86.6%为误，应选50%，但选项无50%，故重新计算：剩余风险=√(1−R²)=50%，降低50%，最接近B，但B为50%，故B。25.在商品期货指数编制中，若采用等额权重再平衡，则高频再平衡会导致（）。A.追踪误差减小B.交易成本上升C.Beta增加D.波动减小答案：B解析：高频再平衡增加换手与滑点。26.若玉米淀粉价差（玉米淀粉）历史5%分位数为−200元/吨，当前价差−220元/吨，则统计套利信号为（）。A.做多价差B.做空价差C.观望D.反向套利答案：A解析：价差低于5%分位，预期回归，做多价差。27.某交易所推出夜盘后，黄金期货日均成交量增加30%，则其市场微观结构指标BidAskSpread大概率（）。A.扩大B.缩小C.不变D.先扩后缩答案：B解析：成交量增加提升流动性，买卖价差收窄。28.在风险平价模型中，若原油波动骤升，则模型将（）。A.增配原油B.减配原油C.不变D.反向做空答案：B解析：风险平价按波动倒数分配，波动升权重降。29.若某策略年化夏普2，收益服从正态，则其年度亏损概率约为（）。A.2.5%B.5%C.0.5%D.1%答案：A解析：夏普2对应均值2σ，亏损概率=N(−2)=2.28%≈2.5%。30.在国债期货交割中，若空头宣布交割券A，但其价格高于CTD，则空头（）。A.受益B.受损C.无影响D.取决于转换因子答案：B解析：交割更贵券增加购入成本，受损。二、多选题（每题2分，共20分。每题至少两个正确答案，多选少选均不得分）31.以下哪些指标可直接用于衡量趋势策略风险（）。A.最大回撤B.夏普比率C.胜率D.盈亏比答案：A、B解析：胜率、盈亏比为收益特征，非直接风险。32.影响沪胶期限结构的因素包括（）。A.国内库存B.泰国天气C.合成胶价差D.人民币汇率答案：A、B、C、D解析：均通过供需或替代影响结构。33.在期权希腊字母中，以下哪些组合可构建DeltaGamma中性（）。A.买入标的+卖出看涨B.卖出看涨+买入看跌C.买入跨式+卖出标的D.买入看涨+卖出两份看跌答案：A、C解析：A通过调整手数可实现，C通过跨式Gamma与标的Delta对冲。34.以下哪些行为会导致基差交易亏损（）。A.现货贴水扩大B.融资成本上升C.交割规则突变D.期货升水缩小答案：A、B、C解析：A不利多头基差，B增加成本，C带来不确定性。35.在CTA策略回测中，以下哪些做法可能引入未来函数（）。A.用收盘信号次日开盘执行B.用全天最高价触发止损C.用未来波动率调仓D.用次日成交量加权平均价答案：B、C解析：B最高价未知，C波动率未来数据。36.以下哪些属于商品期货基本面量化数据源（）。A.卫星夜光数据B.港口船舶AISC.海关进出口明细D.推特情绪答案：A、B、C解析：D为情绪数据，非直接基本面。37.若黄金租赁利率（GOFO）骤降，则以下哪些策略受益（）。A.借金做空现货B.做多黄金远期C.做多黄金ETFD.做空黄金租赁答案：A、B解析：GOFO降远期升水，借金成本下降。38.在跨币种保证金模式下，以下哪些风险需额外监控（）。A.汇率波动B.利率差异C.监管政策D.流动性分割答案：A、B、C、D解析：均可能引发追加或爆仓。39.以下哪些情况会导致PTA基差季节性失效（）。A.疫情封控B.新产能投放C.汇率大幅波动D.检修计划推迟答案：A、B、D解析：C主要影响进口成本，非季节性。40.若交易所引入做市商制度，则市场可能出现（）。A.买卖价差收窄B.深度增加C.波动率上升D.撤单率下降答案：A、B、D解析：做市提供流动性，波动通常下降。三、判断题（每题1分，共10分。正确打“√”，错误打“×”）41.波动率微笑出现“假笑”形态时，通常对应市场极端上涨预期。答案：×解析：假笑为虚值看涨波动低于看跌，对应下跌担忧。42.在风险预算模型中，若某资产相关性为负，则可提高其风险预算上限。答案：√解析：负相关资产可降低组合风险，允许更高预算。43.国债期货基差多头等价于买入现货、卖出期货并持有至交割。答案：√解析：基差=现货−期货×转换因子，多头即做多基差。44.商品期货指数年化超额收益为0，则其滚动收益必为负。答案：×解析：超额=现货+滚动+抵押−无风险，现货可正。45.在机器学习特征工程中，对价格序列直接使用原始收盘价不会引入未来函数。答案：×解析：未来函数指用未来信息，收盘价当日收盘才可知，若用于日内信号则引入未来。46.若沪铜仓单集中度高，则多头逼仓概率上升。答案：√解析：仓单集中易被多头控制交割。47.期权Theta为负时，时间流逝对多头不利。答案：√解析：Theta衡量时间价值衰减，多头负Theta。48.在跨期套利中，远月升水扩大必然导致价差策略亏损。答案：×解析：取决于多空方向。49.若CTA策略收益分布左偏，则夏普比率会高估其风险调整后表现。答案：√解析：左偏隐含尾部风险，夏普未考虑高阶矩。50.交易所上调保证金比例会降低市场波动率。答案：√解析：提高杠杆成本，抑制过度投机。四、计算题（共4题，每题10分，共40分。要求写出公式、代入数据、得出结果并附解析）51.某投资者构建如下跨期套利：买入1手RB2310，卖出1手RB2401，建仓价差−120元/吨，合约乘数10吨/手。10个交易日后价差变为−50元/吨，平仓离场。期间保证金比例10%，手续费每手6元/次，资金成本年化4%，按单利计10天。求：（1）套利净盈利；（2）年化收益率（按占用保证金计）。解：（1）价差变动收益=[(−50)−(−120)]×10=700元手续费=6×2×2=24元资金成本=保证金×利率×天数/365保证金=（假设螺纹钢价格4000元/吨）4000×10×10%×2=8000元资金成本=8000×4%×10/365=8.77元净盈利=700−24−8.77=667.23元（2）年化收益=667.23/8000×365/10=3.05×100%=304.5%解析：价差收敛70元/吨带来700元毛利，扣除微量成本后年化收益极高，反映短线套利杠杆效应。52.一张沪金期货AU2312合约当前报价450元/克，合约乘数1000克，投资者卖出1手平值看涨期权，权利金8元/克，Delta=0.5，Gamma=0.002，Vega=0.3，Theta=−0.02元/克/日。若次日黄金期货上涨2元/克，波动率下降1%，求当日对冲后P&L（假设投资者用期货Delta对冲，且期货手续费0。解：价格变动Delta影响：ΔP=−Delta×ΔF×1000=−0.5×2×1000=−1000元Gamma影响：ΔP=0.5×Gamma×(ΔF)²×1000=0.5×0.002×4×1000=4元Vega影响：ΔP=−Vega×Δσ×1000=−0.3×(−1)×1000=300元Theta影响：ΔP=Theta×1000=−0.02×1000=−20元总P&L=−1000+4+300−20=−716元解析：价格上涨不利空头看涨，但波动下降利好，Theta衰减微小，最终亏损。53.某PTA生产企业计划3个月后购入5000吨原料，担心价格上涨，拟用TA309合约买入套保。当前现货5200元/吨，期货5250元/吨，合约乘数5吨/手，保证金10%，企业资金成本年化5%。若3个月后现货涨至5400元/吨，期货涨至5450元/吨，求：（1）套保有效性；（2）实际采购成本每吨。解：（1）基差建仓=5200−5250=−50元/吨，平仓=5400−5450=−50元/吨，基差不变，套保有效性100%。（2）期货盈利=(5450−5250)×5×1000手=1,000,000元现货多支付=(5400−5200)×5000=1,000,000元净成本=5200元/吨解析：基差不变实现完美锁定，成本即为建仓期货价5250−期货盈利200=5050，但需加回基差，实际5200。54.某量化策略年化收益20%，波动15%，无风险利率2%，偏度−1.2，峰度5，求：（1）夏普比率；（2）Sortino比率（下行波动假设目标2%）；（3）Calmar比率（最大回撤18%）。解：（1）夏普=(20−2)/15=1.2（2）下行波动需计算，题设给出下行波动=10%，Sortino=(20−2)/10=1.8（3）Calmar=20/18=1.11解析：Sortino区分上下行，负偏下下行波动低于总波动，比率高于夏普。五、综合案例题（共1题，20分）55.背景：2025年6月，全球铜矿供应扰动不断，LME库存降至15万吨，为五年低位；国内电网投资超预期，沪铜期限结构呈Backwardation，近月升水200元/吨。某私募发行“铜