联想并购IBM PC财务风险的分析与规避研究

标题:联想并购IBMPC财务风险的分析与规避研究绪论1、问题的提出由于企业并购过程中几乎伴随着财务活动，因此企业并购成功与否的主要影响因素是财务活动所引起的财务风险，所以并购中必需要充分考虑。对企业并购中财务风险的研究能有效地引导在并购实践怎样规避财务风险。对于并购财务风险的研究，可以有利于我国企业更好的面对全球流通后以及中国自进入WTO后若干重要行业“过渡期”即将结束将迎来的并购高峰。全球流通后，上市公司的估值模型将迎来巨大的影响。并购中财务风险的研究有利于丰富和完善企业并购理论的客观需要。从现实情况来看，丰富的并购实践往往加速同一并购财务风险理论的出现；越来越多的并购中财务风险的现实问题需要更多的建议来规避，因此构成一个完善的并购中财务风险规避体系。2、本论文相关的国内研究动态我国的公司没有足够的时间进行跨国合并和收购，其财务风险尚不为人充分了解，其做法尚处于早期阶段我们的阶段研究人员还根据国外理论研究的现状和跨国合并和收购的实际经验，探讨了跨国合并和收购的金融风险。我们企业：赵Bao和LeeWeiwewewei（2008年）概述了国外并购的金融风险和详细原因，并分析了近年来100多项并购的风险。你们这些家伙这项研究的结果表明，跨国合并和收购的风险中国公司占储备金风险的近40%，其次是付款风险，而金融风险是相对的下一页对进行海外并购（2015年）的公司的财务数据的审查表明，进行这种并购的公司的财务数据发生了重大变化，这表明，海外兼并和收购可以减少风险。没有帐号？然而，与此同时，合并和收购收益会计指标之间的证券范围的扩大表明，虽然跨界合并和收购可减少一般的金融风险，此外，许多公司在合并和收购之后也有比较稳定的会计收益和较高的财务风险，研究结果表明，在国外合并和收购结束后两年内向业主和公司支付的现金相当于对合并和收购的现金支付。A.重大金融风险，再加上金融一体化差，赵Yuhua（2012年）研究了近年来的国外兼并和收购案件，并运用事件研究方法，它的结论是，我们的资本市场对跨国并购的评价是积极的。外国人。近年来，这些合并和收购是由负债率较低的大型大公司经营的，A.金融风险相对较低，风险承受能力较高财务方面合并和收购的目标公司也主要集中在同一部门或相关部门，这类风险相对较高。小杨Liu，WuSizonandTunAichen（2009）分析了合并和收购问题。在国外，在我国上市的制造业公司采用Z价值模式，研究结构显示，在合并和收购之前和之后，Z价值存在重大差异，表明国外的合并和收购大大增加了风险。财务方面3.2关于国外兼并和收购引起的金融风险，三位作者认为，一方面，这些风险是由于在兼并和收购的情况下的现金支付和债务融资造成的；另一方面，这三位作者认为，在合并和收购的情况下，这三种风险都是由于外国兼并和收购引起的。信息的不对称和缺乏透明度，以及对金融一体化活动的大量投资，是造成这种情况的主要原因。庞明（2011）使用一份问题单来确定各级风险指标的权重，并通过分析石油公司的跨界并购的金融风险构成情况。级别。调查结果表明，存在风险C.跨国合并和收购的资金来源主要是目标公司的单一定价标准、不适当的融资结构、不适当的支付手段和一体化财政部周云兰的工作室YangJingJing和Jingwei（2014年）集中讨论了中国化学集团的合并和收购问题，将金融风险分为三个层次，并结合了确定各级加权的各种方法，由此得出的结论是，合并的财务风险较低，并制定了一些实际的应对措施。风险，霍灵顿（2016年）分析了“三重工业”公司的合并和收购案例，并从内部和外部角度分析了合并和收购的风险。在合并之前和之后，该公司提出了一些改进措施。分开的GaoPeng和WangQuangQuang（2014年）对跨国合并和收购对国内上市公司业绩的影响进行的经验性研究表明，现金支付，第一个股东的股份比例以及合并和收购双方的文化差异对合并和收购的结果有积极影响，合资企业的规模对短期结果有积极影响，对长期结果有消极影响。合并和收购之间的部门差异对短期结果有负面影响，但对长期结果有积极影响。3、本论文相关的国外研究动态西方国家一直站在全球化浪潮的前列，而西方发达国家的公司经历了长期的合并和收购，并积累了大量的资本。经验。Chen和Wang（2014年）关于中国公司跨国合并和收购的经验性研究表明，合并和收购外部非核心资源和国内资源非常相似的公司之间的跨国界交易往往较少危险的。Dutta进行的研究Saadi和Zhu（2013年）关于支付和金融工具对公司业绩和股票市场的影响的研究表明，股票融资的所有人和公司在股票市场短期内业绩良好，但从长期来看，股票市场的业绩良好。使用股票融资的公司比用现金付款的公司要少，长期股票市场也反映出现金支付水平低。研究人员认为，这是因为股票市场对股票市场过于乐观。C.在合并和收购中以股票为基础的公司以及后来市场纠正了这种错误印象的公司上一页研究还发现，股票付款减少了信息不对称和政治风险。相关的同样，黄四郎和海地文职支助团（2016年）也确定了方法。正确的付款可减少跨国合并和收购在国家一级的治理风险，而且业主和公司更愿意在管理风险高的地区支付股票。自2000年以来，通过股票付款进行的合并和收购有所增加。虽然支付股票可以减少定价风险，但通过支付股票进行的合并和收购的成功率较低。Yang，Monica（2015年）通过对新兴市场并购数据的小组分析，对国内、工业和公司排放对国外并购中股本份额的影响进行的研究没有揭示并购与并购之间的关系。A.外国人与多样性文化的同时，合并和收购的业主和公司往往向市场上的公司提供更优惠的价格。新兴的Vega和Solé（2011年）开发了一个神经网络模型，将跨国合并和收购的直接或间接风险因素结合起来，以便及时监测金融风险。合并和收购。Rani、Yadav和Jain（2015年）研究了印度公司跨国合并和收购付款对金融风险和并购成功率的影响，以及现金支付的排放和股权问题。社会性。（以千美元计）分期付款，成功率最高，财务风险相对较高。在过去几年中，该方案的成功率较高。未成年人。Deng研究（2008年）的结论是，对跨国合并和收购的金融风险的具体分析与不同国家公司的具体特点相关：与传统的风险防范措施（资本预算、周转基金管理）相比，风险管理至关重要，Bruner（2005年）介绍了一份风险结构分析，其中认为跨国合并和收购的风险可以从六个方面来衡量，即复杂性、弹性、异常波动、认知偏见。管理人员的挑选和执行小组的缺陷：最终目标是控制合并和收购的金融风险。4、研究内容及论文结构研究的基本内容：本文研究内容一共由六个小部分合成，具体看请看：第一部分是绪论，确定的本论文的题目和方向，并阐述了国内外研究现状综述以及本文的研究内容和研究思路。第二部分主要是总结企业并购和财务风险的概念和特征，为后面的内容的研究提供理论依据。第三部分分析了联想并购IBMPC的背景及进程。第四部分分析了联想并购IBMPC中出现的财务风险。指出其中存在的问题并分析问题存在的原因。第五部分是写联想并购IBMPC财务风险的规避分析。第六部分是对本文进行的一个总结一、企业并购及其财务风险的概念1、企业并购的概念合并和收购是一项复杂的技术投资活动专门的F&A是私人投资的共同工具，因此被称为“资金和知识资源的先进结合”，合并和收购是一种高回报和高风险的交易，在这种交易中，公司的决策者考虑到金融、债务、经营、反收购、法律、信息和技术风险。不遵守。因子函数重要的合并采购基本上是企业控制过程中的权利转让，是不同权利持有人之间根据《联合国销售公约》所有权制度进行的权利转让。公司，公司合并和收购是在联合国财产权和公司法的框架内进行的。一个或多个权利持有人从企业控制权的授予中获得了相应的利益，而其他人则从一个成本。合并和收购的过程基本上是公司权利持有人的一个不断发展的过程，最终是对旧金融业务和收购的控制。2、财务风险的概念财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能无法按期支付负债融资所应负的利息而导致投资者预期收益下降的风险。例如企业若因呆帐过多导致现金不足以付息，或是举借了过多的债务，所得利润不足以偿还债务等等皆有可能。财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题，财务风险是客观存在的，企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风险，而不可能完全消除风险。二、联想并购IBMPC基本情况1、并购动机企业并购对规模经济产生直接影响，联想本身就具有较强的成本优势，在收购IBM

PC之后，公司规模将大幅度增加，这将会有利于从营销、管理、科研开发等环节促进企业的规模经济目标，是原有资源在更大范围内实现优化组合。联想收购IBM

PC后可借此机会迅速打开国际市场的进入壁垒，形成市场势力，为长期战略目标打下坚实的基础。总而言之，就是IBM拥有的覆盖全球的强大品牌知名度、世界领先的科研能力以及庞大的分销和销售网络正符合联想发展品牌、技术、营销渠道的需要，还有助于实现联想国际化发展的抱负。2、并购背景1990年代，IBM结束了战略过渡，将其利润增长点转变为向联合国系统的客户提供信息技术服务。A组同时，IBM个人计算机的销售也受到惠普推行的积极定价政策的严重影响。您要发布帖子的论坛是一个以前的广告在合并中，IBM出售了个人计算机总销售额的10%，但由于利润很低，其对公司利润的贡献不到1%，IBM也希望摆脱低利润市场。D.从P-3到P-3，将更多的资金和精力用于其他活动盈利的当时，在中国市场，所谓的市场占领即将达到顶峰，因为像Dale和其他P.C.这样的国际供应商进入中国市场本身极其困难。但是，随着IBM供应链、品牌效应和高技术的发展，趋同可迅速扩大其在国际市场上的影响。3、并购进程2004年12月8日，联想集团宣布以总价12.5亿美元收购IBMPC部门，其中包括6.5亿美元现金和价值6亿美元的联想股票。但联想只有4亿美元现金，必须拨出一部分资金以保持公司正常运转。因此，联想从巴黎银行、荷兰银行、渣打银行和中国工商银行获得了价值6亿美元的5年期国际银团贷款。收购后，联想的股权结构为：联想控股46%，IBM18.9%，公众流通股35.1%。联想集团采用混合支付方式。首先，公司必须支付6.5亿美元。现金。大量现金外流会减少联合国资产的流动性。公司，公司企业可能受到资金短缺的影响，这将阻碍企业的发展，并可能使企业面临资金短缺的风险。破产，创造一个多月以前评论Adem公司是的公司必须支付6亿美元股票。虽然股本支付并不能消除企业的周转资本，但它也有好处检察官然而，股息的支付将改变联营集团的股份结构。在此期间操作可能有覆盖风险。的过程清算将导致集团股票价值的下降。为了解决高负债率造成的金融风险，联想公司进一步引进了三大战略投资者。德克萨斯太平洋集团、泛大西洋集团、新桥投资集团分别出资2亿美元、1亿美元、5000万美元用于收购IBMPC。联想改用8亿美元的现金和价值4.5亿美元的股票收购IBMPC业务。与此同时，联想集团的股权结构也发生了改变：联想控股35%，职工股15%，IBM持有13%，三大战略投资者持有10%。联想通过引进三大战略投资者，联想获得了3.5亿美元的现金，缓解了对联想的资金压力，降低了流动性风险，降低了联想的债务比率。联想回购了IBM持有的部分股份，IBM的持股比例也随之下降。三、联想并购IBMPC财务风险的分析1、融资风险联想需要大量资金收购IBMPC，而联想在合并前全年的收入为29亿美元，利润为1.44亿美元。联想的资金风险主要有：联想并购IBM的成本为17.5亿美元，再加上联想收购股票和债务的实际成本已经达到24.55亿美元，而IBM现有的PC部门一直处于亏损状态。可能会导致原联想公司的短期利润下降。联想的总债务资本比率已从2004年极低的金融杠杆水平上升到29.1%。联想收购的大部分资金来自银行贷款和新发行的债券，导致其承担了大量债务，并破坏了其资产负债表。联想公司向战略投资者发放了大量可转换的优先事项，这些优先股可以赎回，并且现金股息必须每季度支付一次。2、支付风险在合并中，选择以现金支付，现金来自贷款。工会会员中国企业在国外的合并和收购通常是以现金进行的，如果您已经注册了，请先登录。付款。现金支付所面临的最大风险是：流动资金现金支付在短期内需要大量现金，无论是以自有资金的形式还是以贷款的形式，它们的目的是吸收公司很大一部分资金，并利用偿还债务的压力。国际银团贷款通常采用浮动利率，基本利率为：李博尔国际银团贷款最常用的利率是国际银团贷款利率的提高。虽然。集团没有披露贷款的确切数额，更可能是：适用伦敦银行同业拆放利率，因此，由于利率的波动，它也面临着利息变动的风险。漂浮的由于受到市场的影响，伦敦银行同业拆放利率的变化也受到非市场因素的影响（货币政策）。受欧洲联盟货币政策的影响，也受联合王国货币政策的影响，联合王国的货币政策在退出欧洲后加强了联合王国货币政策的独立性，其总方向并不明确。克拉拉·艾尔同时，联邦储备银行的利息将影响到伦敦银行同业拆放银行，联合国开发计划署（开发计划署）和联合国工业发展组织（工发组织）团结。伦敦银行同业拆放利率是国际货币和金融市场浮动利率的主要基准，与联合国开发计划署（开发计划署）和联合国开发计划署（开发计划署）页：1例如，在美国联邦储备银行于2016年12月提高利率之后，一点之间搜索美国凯布注意到以美元计价的伦敦银行同业拆放利率的上升与以欧元计价的伦敦银行同业拆放利率的上升同时发生，后者是以国际货币计价的伦敦银行同业拆放利率的上升。美联储主席耶伦近来声称直到2019年年末，美联储每一年都将加息几次，联想到即将上任的总统特朗普的经济政策，我们有理由认为美联储在接下来的一年内有可能多次加息，其他因素不变的情况下，LIBOR上涨的可能性更大。3、整合风险并购活动中存在着一条七七定律，它表示在跨国并购中，70%的并购没有实现预期的商业价值，而其中又有70%失败于并购后的整合。可见并购后的整合活动自身蕴藏了特别大的风险。中美双方的财务会计准则不完全一致，双方公司的财务会计制度也存在的差异。这种情况下整合双方的财务管理制度、最大程度统一双方的会计制度、规范化双方会计核算活动对今后的经营运转非常重要。此外，IBM并购之前资产负债率较高、偿债能力不足，联想集团这次并购活动中也承担着很大的偿债压力。企业发展经验表明，合适的债务结构可以促进公司的发展，特别是处于发展期的时候。在并购之后资产负债率、产权比率及长期债务与营运资金比率都有了很大幅度的提高，有形净值债务率变为负数，说明IBM这个比自己规模大很多的企业的确给联想带来很大的长期债务压力。能否从集团层次整合资产和负债，对双方的资产进行重新组合增强集团的核心竞争力，对长短期债务结构进行重新优化，降低资金成本，整合资金流转制度影响到并购后集团偿债能力和筹资能力的维持。四、联想并购IBMPC财务风险的规避1、组合多种融资方式联想在高盛和IBM的帮助下，以巴黎银行和荷兰银行为首的20家中外银行签署了6亿美元的融资建议（其中5亿美元是定期贷款）用于购买现金。今年3月，联想还从美国两大基金中获得了3亿5000万美元的战略投资（1亿5000万美元作为购买基金，2亿为常规业务）。这两笔交易保证了对IBMPC的成功收购，同时也使得联想来维持企业运转有足够的资金。在国际融资构成中,联想还取得了三个国际投资公司3.5亿美元的资金。根据这一投资协议,联想集团将向德克萨斯太平洋集团、美国新桥投资集团发行2730000股非上市A类累积可换股优先股,以及可用作认购2374147474股联想股份的非上市认股权证。该交易总现金为3.5亿美元，其中,德克萨斯太平洋集团投资2亿美元、泛大西洋集团投资1亿美元,美国新桥投资集团投资5000万美元。这笔巨资的进入为新联想未来发展上了一份大大的保险。2、灵活运用支付方式在采购过程中，合并IBM.El由PC公司在其主要国际金融顾问的协助下制定的“股票和现金”支付模式具有与国际合并和收购相一致的特点，即利用股票交换来减少流出。通过联合贷款和私人贷款为交易和业务筹集资金国际性债务负担仍然略低于贷款的负担直接的与两种供资方式——现金支付和贷款给联营集团——的比较购买IBMPC业务所涉及的财政问题更大。如果考虑到收取现金，那么选择私人募捐和发放现金的风险就更大。债券。与银团贷款相比，债券融资的流动性可以吸收更多的资金。没有帐号？禁运，大量银团贷款不仅会增加金融成本，而且债券集中也会给企业带来巨大风险，因为它们主要依赖香港资本市场，而香港资本市场仍然是一个证券市场，与美国相比并不发达。团结一致公司的国内债券市场相对落后，不能在很大程度上依赖债券市场来满足筹资需要。3、制定合理的整合计划联想在并购前对PC业务进行了调查和试用，并预测到PC业务未来的市场前景。联想要想在发展道路上更近一步，就必须完成整合中最重要的一部分—财务整合，联想在财务整合过程中，几经周转，但就长期来看基本实现了战略目标。(1)现金流预算的整合现金流动的内部控制由三个部分组成。主要活动秘书长的报告**商业性的将内部现金流动控制纳入《联合国系统会计准则》的标准要求不仅提高了现金流动的效率，而且也提高了现金流动的效率。它还改善了业务的日常管理，确保有效使用现金并控制现金流动的风险。在合并和收购之后，颁布了一项公司治理制度，规定了集团内资金的流动，加强了对资金转移的监督，整合了相关的预算制度，并及时控制了资金的流动。为了提高资本流动的业务效率，现在的重点是供应链的一体化，因为供应链的核心是价值链，不仅是资金使用的效率，而且是资金回收的水平。销售，销售IBMPC的供应链是虽然代价更高，合并和收购后的反应也比较缓慢，但预期的国内供应链已经落实。好吧想象一下在规划过程中开始重建供应链。(2)会计系统的整合合并会计单元是合并和收购后财务制度最直接的影响，是确保准确、有效、统一的会计指标、账户使用标准化和联合国系统会计准则的调节的先决条件。•加强对会计生活的管理，以确保会计工作的标准化和效率。我们可以通过会计制度确保会计制度是及时和准确的。有效提供3.确保合并财务业务顺利运作的财务资料。目的是收购IBM的一个分支机构，而不是一家公司，因此，收购具有特殊的特点，例如独立企业的核心职能，如税收、会计等。页：1那一刻财政部负责人付钱给中国，以查明金融政策、金融机构和程序之间的相似之处。财务方面不同的方面我们可以相互学习，采取步骤改进核会计制度，为了完成基本会计的整合，我们与IBM签订了一项过渡协议，以提供过渡服务并确保执行工作的连续性。结论在IBMPC合并和收购的背景下进行的金融风险分析主要侧重于金融风险、支付风险和一体化风险。有人建议避免与IBM合并和收购有关的金融风险。主要有以下内容：(1)联想并购IBMPC的财务风险主要包括：融资风险、支付风险以及整合风险。融资风险主要是组合多种融资方式，支付风险主要是不同的支付方式承担的风险不同，跨国的不同财务会计制度会影响商业价值，这正是此并购中整合风险。(2)针对联想并购IBMPC产生的财务风险，相对应的提出了规避建议。资金风险的治理，灵活运用支付方式以及制定合理的整合计划。由于本人理论知识水平有一定的局限，本文关于联想并购IBMPC财务风险的分析与规避的研究停留在一些初步的数据分析研究，没有通过严格的实证论证来提高结论的可靠性，尚需在以后的研究中加以改进。

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