2026年课件-财务管理学 全套讲义-新版

第一节企业财务管理的概念资金(P2正2行):是再生产过程中物资价值的货币表现、运动着的价值，是物资的价值方面，为物资运动(从实物形态来看),另一方面表现为资金运动(从价值形态来看)。企业资金运动以价值自己的运动规律，这就是企业的财务活动。社会主义企业资金运动存在的客观基础，是社会主义的商动。二、企业资金运动的过程(一)资金形态的不断变化：货币(二)资金循环与周转(三)资金运动的县体过程：(见图1-1)资金筹集、资金投放、资金耗费、资金收入、资金分配而复始不断重复的循环，叫做资金的周转。资金的循环、周转体现着资金运动的形态变化。1、资金筹集筹集资金是资金运动的起点，是投资的必要前提。2、资金投放3、资金耗费资金耗费是资金运动的基础环节，资金耗费水平是影响企业利润水平高低的4、资金收入在销售过程中，企业将生产出来的产品发送给有关单位，并且按照产品的价格取得销售收入。5、资金分配润。营业利润和投资收益、其他净收入构成企业的利润总额。利润总额首先要按国家规定缴纳所得税，资金分配是一次资金运动过程的终点，又是下一资金运动过程开始的前奏。(此图重点掌握)图1-1企业资金运动过程生产储备资金资金分配投人退出三、企业资金运动形成的财务关系(一)定义P5财务关系，就是指企业在资金运动中与各有关方面发(二)具体表现有权关系。处理这种财务关系必须维护投资、受资各方的合法权益，2、企业与债权人、债务人、往来客户之间的财务关系狭义最典型的债权人：银行 企业与债权人、债权人、购销客户的关系，在性质上属于债权关系、合同义务关系。处理这种财务关系，必须按有关各方的权利和义务保障有关3、企业与税务机关之间利义务关系。4、企业内部各部门之间的费用限额，各部门、各单位之间提供产品的劳务要进行计价结算，这样，在企业财务部门同各部门、利益关系。5、企业与职工质量进行分配。这种企业与职工之间的结算关系，体现着职工个人和集体在劳动成果上的分配关系。(一)定义财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是组织企业财务活动、处理企业财务关系的一项经济管理工作，是企业的重要组成部分。(二)特点(三)内容1.灵敏度高2.涉及面广3.综合性强。息把企业生产经营的各种因素及其相互影响综合全面地反映出来，并有效地反作用于企业各方面的活第二节财务管理的目标1.导向作用2.激励作用3.凝聚作用4.考核作用(二)特征(相对稳定性、可操作性、层次性)财务管理目标作为人们对客观规律性的一种概括，总的说来是相对稳定的。(1)可以计量。(2)可以追溯。(3)可以控制。(一)经济效益最大化利润的含义：优缺点(1)利润最大化中的利润额是一个绝对数，它没有反映出所得利润额同投入资本额的关系，因而不能科学地说明企业经济效益水平的高低，不便于在不同的时期、不同企业(2)如果片面强调利润额的增加，不可能使得企业产生追求短期利益的行为。→利润/自有资本→利润/普通股股数(四)股东财富最大化股东财富最大化的评价指标主要是股票市价(五)企业价值最大化(P15)责任为前提，谋求企业权益资本利润率的最优化。责任为前提，谋求企业权益资本利润率的最优化。括出来的、体现理财活动规律性的行为规范，是对财务管理的基本要求，1、资金合理配置(1)定义(2)表现：(对外投资与对内投资(对外投资与对内投资固定资产与流动资产有形固定资产与无形固定资产原材料、在产品、产成本货币性资金与非货币性资金负债与自有(主权)资金来源长期与短期资金占用资金结构的构成比例，是决定一个系统功能状况的最基本的条件。系统的组成要素之间存在着一定的内在联系，系统的结构一旦形成就会对环境产生整体效应，或是有效地改变环境，或是产生不利影响。各种资金形态的并存性和继起性，是企业资金运动的一项重要规律。如果企业库存产品长期积压、部业务的资金需要，而把资金大量用于对外长期投资，则企业主营业务的开拓和发展必然受到影响。企业进行资本结构决策、投资组合决策、存货管理决策、收益分配比例决策都必须贯彻这一原则。2、收支积极平衡开源节流、增收节支利用金融市场进行投资在财务管理中，不仅要保持各种资金存量的协调平衡，而且资金收支平衡不能采用消极的办法来实现，而要采用积极的办法解决收支中3、成本效益原则(P19)筹资活动筹资活动投资活动4、收益风险均衡在财务活动中，低风险只能获得低收益，高风险则往往可能得到高收益。5、分级分口管理6、利益关系协调实行利益关系协调原则，就是在财务管理中利用经济手段协调国家、投资者、债权人、购销客户经营者、劳动者、企业内部各部门各单位的经济利第四节财务管理的环节(一)财务预测(二)财务决策出发，在若干个可以选择的财务活动方案中，选择一个最优方(三)财务计划(四)财务控制(五)财务分析财务分析是以核算资料为主要依据，对企业财务活动的过程和结果进行评价和剖析的一项工作。第五节财务管理的体制(一)目的：解决企业对外的财务行为和财务关系(二)内容：1、建立资本金制度的最低限额，资本金登记制度，资本金保全要求等。2、建立固定资产折旧制度3、建立成本开支范围4、利润分配制度(一)两权三层的管理框架按照公司的组织结构，所有者财务管理和经营者财务管理，分别由股东大会(股东会)、董事会、经理层(其中包括财务经理)来实施，进行财务分层管理这就是所谓的“三层”。在公司股东作为出资者拥有财产所有权(股权),所以，股东大会实行所有者财务管理。(二)两权三层的管理内容(P34)1)股东大会：着眼于企业的长远发展和主要目标，实施重大的财务战略，进行重大的财务决策2)董事会：着眼于企业的中长期发展，实施具体财务战略，进行财务决策3)经理层：着眼于短期经营行为，执行财务战略，进行财务控制。(一)资金控制制度(二)收支管理制度(三)内部结算制度(四)物质奖励制度本章重点财务是资金收支的事物，资金是企业一切财产物资的货币表现(包括无形资产的货币表现)。财务活动是资金运动的另一种形式。1.资金运动的具体内容2.财务关系的具体表现3.财务管理的目标4.财务管理的原则5.财务管理的体制6.财务管理的环节称为资金的时间价值。润率。一般利息率包括资金时间价值因素，包括风险价值和通货膨胀因素。作为资金时间价值表现形态的利息率，应以社会平均资金利分资金时间价值是衡量经济效益、考核经营成资金时间价值的问题，实际上是资金使用的经资金时间价值是进行投资、筹资、收益分配决策的重要条件。资金时间价值揭示了不同时点上所收付资金的换算关系，这是正确进行财务决策的必要前提。第一节资金时间价值例：18世纪末，美国的物理学家富兰克林在临终时捐出2笔资金，分别给费城和波斯顿，捐款数额是1千英磅，200年后这两个城市用最初的1千英磅进行市政改造，而且建立了富兰克林医学奖学金。(一)定义：资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。用利息率(额)表示。资金时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额。资金由资金使用者从资金所有者处筹集来进行周转使用后，资金所有者要分享一部分资金(二)实质：所得的报酬。虽然表述不尽相同，归结起来就是说，货币所有者要进行投资，就必须牺牲因此他要求对推迟消费时间的耐心给予报酬：货币时间价值就是对货币所有者推迟消费的报酬。②全部生产周转中的资金都具有时间价值。③产生的前提是商品经济的高度发展和借贷关系(二)运用资金时间价值的意义P44-46(一般了解)T二、资金时间价值的计算(重点)终值：终结点的价值。指期末的价值或者连本带利之和。(一)单利终值和现值的计算单利的终值就是本利和，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价例：1998年所在的单位进行集资建福利房，每个教工集资15000元，当时利率8%,到今天许多人分到了房子，还有一些教工不需要，要求退还本金和利息，计算如果要求归还连本带利采用单利计算，8年前的15000元，现在连本带利是多少?连本带利的金额为15000×(1+8%×8)按利率为10%计算为15000×(1+10%×8)=27000(元)现在的1元钱，年利率为10%,从第1年到第5年，各年年末的终值可计算如下：1元1年后的终值=1×(1+10%×1)=1.1(元)1元2年后的终值=1×(1+10%×2)=1.2(元)1元3年后的终值=1×(1+10%×3)=1.3(元)1元4年后的终值=1×(1+10%×4)=1.4(元)1元5年后的终值=1×(1+10%×5)=1.5(元)式中，FV.为终值，即第n年末的价值；PV。为现值，即0年(第1年初)的价值，i为利率，n为计息期数。现。若年利率为10%,从第1年到第5年，各年年末的1元钱，其现值可计算如下：1年后1元的现值=1÷(1+10%×1)=1÷1.1=0.909(元)2年后1元的现值=1÷(1+10%×2)=1÷1.2=0.833(元)3年后1元的现值=1÷(1+10%×3)=1÷1.3=0.769(元)4年后1元的现值=1÷(1+10%×4)=1÷1.4=0.714(元)5年后1元的现值=1÷(1+10%×5)=1÷1.5=0.667(元)(二)复利终值和现值1.复利终值1元1年后的终值=1×(1+10%)=1.1(元)1元2年后的终值=1.1×(1+10%)=1×(1+10%)²=1.21(元)1元3年后的终值=1.21×(1+10%)=1×(1+10%)²=1.331(元)1元4年后的终值=1.331×(1+10%)=1×(1+10%)=1.464(元)1元5年后的终值=1.464×(1+10%)=1×(1+10%)⁸=1.611(元)复利终值系数表：教材P572例：8年前集资款上交15000元，这一期间如果利率10%,经历8年要拿回连本带利，应得到多少F=15000×(1+10%)⁸=150200年前富兰克林的捐赠的钱的本利和是：1000×(1+6%)=1000×[(1+6%)25⁸=1000×4.2922.复利现值1元1年后的终值=1÷(1+10%)=1÷1.1=0.909(元)1元2年后的终值=1÷(1+10%)²=1÷1.21=0.826(元)1元3年后的终值=1÷(1+10%)=1÷1.331=0.751(元)1元4年后的终值=1÷(1+10%)=1÷1.464=0.683(元)1元5年后的终值=1÷(1+10%)=1÷1.611=0.621(元)1公式中(1+i)"和(1+2)",分别称为复利终值系数和复利现值系数。其简略表示形式分别为FVIF:.(见本书附表)。FY,=PV+FVIFPV,=FV,+PVIF[例2-1]存入本金2000元，年利率为7%,5年后的本利和为：2000×(1+7%)⁵=2000×1.403=2806(元)[例2-2]某项投资4年后可得收益40000元。按年利率6%计算，其现值应为：(三)年金终值和现值年金的三个特征：1、时间间隔相同2、等额3、系列款项。普通年金终值和现值年金；无期限连续收款、付款的年金，称为永续年金。1.后付年金终值和现值的计算(1)后付年金终值后付年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额系列收付款项的复利终值之图2-1可称为计算资金时间价值的时间序列图，计算复利终值也可以利用这种时间序列图。绘制时间序列图可以帮助我们理解各种现金流量终值和现值的关系。间序列图可以帮助我们理解各种现金流量终值和现值的关系。1元后付年金的终值系数的数值，可查阅年金终值系数表(见本书附表)。PVIEĄ,=(1+2°+(1+1²+(1+1)²+…+(1+21)²-²+(1+2)²-1(1)将(1)式两边同乘以(1+i),得：PVIEA,×(1+)=(1+1¹+(1+1)²+(1+1³+…+(FVIFA,×(1+i)-FVIFA,=-1+(1+2)"(2)年偿债基金偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额资金而必须分次等额提取 上式中的0+²-1,称作偿债基金系数，可以查阅偿债基金系数表，也可通过年金终值系数的倒数求得。[例2-4]某企业有一笔5年后到期的借款，数额为2000万元，为此设置偿债基金，年复利率为10%,(万元)或：2000×(1/FVIFAs,5)=2000×(1/6.105)=327.6(万元)(3)后付年金现值后付年金现值通常为每年投资收益的现值总和，它是一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。每年取得收益1元，年利率为10%,为期5年，年金现值可表示如图2-2年示。1年末1年末2年末3年末4年末图2-2后付年金现值计算示意图5年末1元普通年金的现值的原始计算公式：普通年金现值系数PVIFAL=(1+i)¹+(1+i)²…(1+i)D+(1+i)"根据等比数列求和公式得出因此，年金现值的一般的计算公式为：以上公式中的称为年金现值系数。所谓资金的时间价值是指一定数量的资金投入生产经营之后经过周转所增加的价值。时间价值的计算中有两个重要的概念：终值和现值。终值是两个不同时点上终结点的价值。现值是两个不同时点上起点的价值。田重要公式：1.一般复利终值计算公式F=P(1+1)(1+2"是复利现值系数。2.一般复利现值的计算公式P=F×(1+i)是复利现值系数。3.普通年金(后付年金)年金，指定期、等额的系列收付款项。例如，分期支付、直线法折旧、每月的标准薪金、每期相同的现金流量等，都是年金现象，按年金发生的时点不同，可分为普通年金、预付年金、递延年金和应许年金。普通年金。又称后付年金，是指各期期末收付的年金。用时间轴表示如图2-1:图2-1n期每期普通年金为A的现金流普通年金终值。是指一定期间内每期期末等额收付款项的复利终值之和。如图2-2所示：图2-2n期年金的终值其中1-(1+)为普通年金的现值系数。我们计算一系列年金的现值是指起点的价值，起点价值相当于每一项年金的现值之和。与普通年金现值相对的概念是投资回收系数。投资回收系数是指与普通年金现值相关的，要把投资本钱收回所采用的系数。例如，投资某数(P),预计投资的项目可运行5年，每年的回收额(x)至少为多少?x相当于字母A表示的意义PPX其中称为投资回收系数(1)复利终值计算公式FV.-PV,×(1+)"(2)复利现值计算公式(3)普通年金终值计算公式(4)年偿债基金(已知年金终值VA,求年金A)其计算公式如下：上式中的,称作偿债基金系数，可以查阅偿债基金系数表，也可通过年金终值系数的倒例6.拟在5年后还清10,000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率10%,每年需存入多少元?(5)普通年金现值。指在一定期间内，每期期末收付款项的复利现值之和，如图2-3所示：式中：1-(1+)称为年金现值系数，记作(P/A,i,n),可查表计算。例7.在今后5年中，每年年末营业现金流量500元，贴现率为6%,其现值为多少元?例8.假设以10%的利率借20,000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金流量才是有利的?=3254(元)上述计算过程中的是普通年金现值系数的倒数，它可以把现值折算为预付年金。又称先付年金，指在每期期初收付的年金，也称即先付年金。如图2-4所示：图2-4n期每期先付年金为A现金流→预付年金终值系数→预付年金终值系数 预付年金终值系数与普通年金终值系数相比，期数加1,系数值减1,可记作[(F/A,i,n+1)—1,并可利用普通年金终值系数表查得(n+1)期的值减去1得出。例8.5年中每年初存入500元，利率6%,第5年末存款本息总计为多少?=2987.5(元)金终值等于普通年金终值×(1+i)。=2987.61(元)计算公式：→称为预付年金现值系数预付年金现值系数与普通年金现值系数相比，期数要减1,系数值加1,可记作[(P/A,i,n-1)可利用普通年金现值系数表查得n-1期的值再加1得出。例9.6年分期付款购车，每年初付20,000元，利率10%,其现值是多少元?=95,820(元)而预付年金现值与普通年金现值也存在如下关系：后付年金现值×(1+i),所以，本例也可利用这一关系计算。=95810(元)(3)延期年金。指首次收付额不是从第一期开始的普通年金。如图2-5所示：顺算法是先将递延年金折算到m点，如果起点在m点，就把递延年金转化为普通年金。所以按照普通年金现值计算，其公式为；,计算出综合的现值之后，用一般的现值计算方法=258,910(元)=100,000×3.7908×0.683=258,912(元)[例2-12]5年年末的现金流量如表2-1所示。年t现金流量U12345+3000×[1+(1+10%]+2000×表2-15年的不等额系列付款单位：元年t现金流量复利现值系数PVIF₀12345—[例2-13]利率为10%,第3年末需用2000元，第5年末需用2000元，第6年末需用4000元。为表2-1各年不连续发生的不等额系列付款单t356(二)年金与不等额系列付款混合情况下的现值[例2-14]某系列现金流量如表2-3所示，贴现率为10%,试计算该项系列付款的现年t现金流量123456789在这个例子中，1-3年为等额付款，可求3年期的年金现值，4-8年亦为等额付款，可求8年期的年金现值，但要扣除前三年的年金现值(即递延年金现值),第9年的现金流量可计算其复利现值。该PV₀=3000×PVLFAox₃+2000PV₀=3000×PVLFAox₃+2000=3000×2.487+2000×(5.335-2.487)+100=13581(元)需要根据己知条件确定折现率和计息期数的情况。为此，就要对资金时间价值计算中的几计息期短于一年时间价值的计算根据年利率乘以存款天数除以365天来计算，所以不需要单独规定计算期。在复利计算中，如按年复利一年中按复利计息的次数就越多，利息额就会越大。因此要事先规定计息期的长短。以上叙述中，计息期是以年为单位的，n是指计息年数，i是指年利率。在实际经济生活中，计息比如，现有一笔资金，年利率为12%,按季度计息，5年后连本带息是多少?期数不是5而是20,利率应为季度利率，每季度采用的复利利率应为3%。[例2-15]张某将1000元存入银行，年利率为8%,按单利计算。如半年后取出，其本利和为：FV₃=1000×(1+8%×1/2)=1040(元)以上(含两次),这样实际计算的本利和要比按年复利的本利和要大，复利次数越多，最后的增值越多。在复利的情况下计算出的利息称为复利息。复利的利息计算期不总是一年，有可能是季度或月度， 本金P的n期复利息为：I=F-P例12.本金1000元，投资5年，利率8%,每年复利一次，其本利和与复利息为：1=1486-1000=486(元)当一年复利几次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息要高。上例利息差额为17元(486—469),说明实际利率应高于8%,可用如下方法计算：用插值法求出实际利率：x=8.25%即实际利率i=8.25%实际年利率和名义利率之间的关系是：式中：r——名义利率i——实际利率P64的公式略有不同，通过做题理解就可以!插值法的公式P66页可以看一下，重在理解![例2-20]现在向银行存入5000元，问年利率i为多少时，才能保证以后10年中每年取出750(三)期数的推算期数n的推算，其原理和步骤与折现率i的推算相同。(1)计算出PV,/A,,设为a,(2)根据a查普通年金现值系数表。沿着已知的i所在示列纵向项查找，如能找到恰好等于a的系数值，其对应的n值即为所求的期数值。(3)如找不到恰好为a的系数值，则要查找最接近a值的左右临界系数A、B₂以及对应的临界[例2-22]某企业拟购买一台柴油机更新目前所使用的汽油机。柴油机价格较汽油机高出2000元，但每年可节约燃料费用500元。若利息率为10%,则柴油机应至少使用多少年此项更新才有利?2求：至少用多少年才合算?2000=500×普通年金现值系数1-(1+2)”1-(1+2)”第二节投资的风险价值资风险收益。规定的债券利息到期肯定可以实现，这种投资就属于确定性投资，即没有风险和不确定的问题。2.风险性投资决策用电器公司的股票，已知该公司股票在经济繁荣、一般、萧条时的收益率分别为15%、10%、5%;另根据有关资料分析，认为近期该行业繁荣、一般、萧条的概率分别为30%、50%、20%,这种投资就属于风险性投资。3.不确定性投资决策炭开发工程，若开发顺利可获得100%的收益率，但若找不到理想的煤层则发生亏损；至于能否找到理想的煤层，获利与亏损的可能性各有多少事先很难预料，这种投资就属于不(二)投资风险价值的表示方法投资风险价值有两种表示方法：风险收益额(绝对数)和风险收益率(相对数)。投资收益率=无风险收益率+风险收益率(三)风险与收益的权衡努力，把握时机，往往能有效地避免失败，并取得较高的收益。所以，风险不同于危险，危险只可能出现坏的结果，而风险则是指既可能出现坏的结果，也可能出现好的结果。收益与风险两者之间有一定的比例关系，即高风险要求高收益；低风险与低收益相适应。二、概率分布与预期收益一个事件的概率是指这一事件的某种后果可能发生的机会。比如投硬币，可能正面朝上，也可能反面朝上，用每种结果出现的可能性是多少来描述它，就叫概率。概率特征：22(二)概率分布[例2-23]顺达公司某投资项目有A、B两个方案，投资额均为500万元，其收益的概率分布如表2-4所示。经济情况概率(P)收益额(随机变量)(万元)繁荣一般较差(三)预期收益有时被称为收益期望值，是指某一投资方案未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数。期望值代表各种结果的中心值或者综合值。根据表2-4资料，可分别计算A、B两方案的预期收益如下：A方案E:60×0.2+50×0.6+40×0.2=50(万元)B方案E:70×0.2+50×0.6+30×0.2=50(万元)(三)概率分布概率分布就是把不同结果的收益值和概率值在收益和概率二维空间上表达出来。0A方案B方案以上举例为分散型概率分布A方案偏离中心值的幅度比较小，风险较小；B方案偏离中心值幅度较大，风险较大。概率分布有两种类型：一是非连续式(即分散型)上例中即为分散型；二是连续型概率分布(下图为连续型概率分布图)三、投资风险收益的计算(难点)它是指某一事件出现的某一种结果与标准值的差额简称标准差。要衡量三种结果与中心值的差距有多大，一个最简单的办法是汇总，但是直接汇总并有可能会正负相抵，导致各种可能结果完全与标准值一致。[例2-24]南方公司某投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为10000元，其收益的概率分布如表2-5所示。经济情况概率(P)收益(随机变量)甲方案乙方案繁荣一般较差P=20%×0.3+10%×0.5+5%×0Ez=30%×0.3+10%×0.5+0%ō甲=ō甲=√(20%-12%)²-0.3+(10%-12%²×0.5+(50%-12%)×0.2=11.14%一般而言，对于预期值相同的两个方案来说，标准差越大，风险越大；标准差越小，风险越小。2.标准(离)差率乙方案的标准差下列指标中主要衡量风险的有()(多选)A.期望值B.预期收益C.标准差D.标准离差率答案：CD预期收益(预期值)是衡量收益的指标，尽管这个收益含有风险，但仍然不是衡量风险风险收益率=b×风险程度(b为风险价值系数)根据这个公式可以把收益的期望值中含有多少风总收益(E)与总收益率(R)相对应：期望收益是含有风险收益和无风险收益在内的总收益，总收益率包含风险收益率和无风险收益率，则容易把应应得风险收益=收益期望值应得风险收益=收益期望值x以上例为依据，如果风险收益系数为8%,甲乙两方案的风险收益率是多少?风险收益率的观念在于确定风险价值系数b。它有若干种确定办法：(五)计算预测投资收益率，权衡投资方案是否可取(教材78-79页进行了详细说明)E-E-R,-b-VR,-b-V第三要掌握时间价值系数的概念、不同时间价值之间的关系(比如一般复利现值系数与一般复利终值系递延年金的概念和特点都要掌握。关于时间价值的计算重点掌握4个公式：①一般复利终值计算公式：②一般复利现值计算公式：③普通年金终值计算公式④普通年金现值计算期望值的计算公式；标准差的计算公式：,风险收益率的计算公式和总收益率的计算公式。第三章的重点是金融市场的概念、分类、构成要素，以及资金成本、资金成本的计算、资本结构的决策问题。本章的内容在历年考题中所占的分值较大(一般在10分以上)。第一节筹资概述(一)新建筹资动机(二)扩张筹资动机扩张筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。(三)调整筹资动机调整筹资动机是企业在不增减资本总额的情况下为了改变资本结构而形成(四)双重筹资动机企业既需要为扩大经营而增加长期资金又需要改变原有的资本结构而产生(一)合理确定资金需要量，努力提高资金效果(合理性原则)(二)周密研究投资方向，大力提高投资效果(效益性原则)(三)适时取得所筹资金，保证资金投放需要(及时性原则)(四)认真选择筹资来源，力求降低筹资资本(节约性原则)(五)合理安排资本结构，保持适当偿债能力(比例性原则)(六)遵守国家有关法规，维护各方合法权益(合法性原则)三、筹资渠道(七种)筹资渠道是指筹集资金的来源和通道，体现着所筹集资金的源泉和性质。(一)政府财政资金(二)银行信贷资金银行对企业的贷款也是企业重要的资金来源，它是企业资金的主要供应渠道之一。(三)非银行金融机构资金(四)其他企业单位资金(五)民间资金(六)企业自留资金(七)外国和港澳台资金主要是由商业银行以及政策性银行来为企业融通资金。筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式，体现着不同的经济关系(所有权关系或债权关系)。企业的筹资方式一般有以下7种：①吸收直接投资：②发行股票：③企业内部积累⑤发行债券；⑥融资租赁；⑦商业信用。筹资方式与筹资渠道的配合情况见表3-2(书上88页)表3-2筹资方式与筹资渠道的配合筹资资资吸收直接投资发行股票企业内部积累发行债券融资租赁商业信用√√√非银行金融机构资金√√√√√资金√√√√民间资金√√√企业自留资金√国外和港澳台资金√√√在市场经济条件下，企业要通过各种渠道筹集资金，就需要有融(一)金融市场的概念金融市场是指资金供应者和资金需求者双方借助于信用工具进行交易而融通资金的市场。广而言①金融市场可以是无形的，也可以是有形的。②金融市场是以资金为交易对象的市机制。和使用者之间的直接融资活动。间接融通资金，是指各间接之间的资金转移，以金融机构(二)金融市场的类型(1)金融市场按融资对象，分为资金市场、外汇市场和黄金市场。 (2)资金市场按融资期限长短，分为货币市场和资本市场。货币市场为短期资金市场，融资期限一般为年以内：资本市场为长期资金市场，融资期限一般为一年以上。 3)资金市场按交易性质，分为同业拆借市场、票据承兑和贴现市场、证券市场和借贷市场。 (4)长期证券市场按证券交易过程，分为一级市场和二级市场。一级市场是股票、债券等证券的金融市场的分类可用图3-2来表示(书上91页)图3-2金融市场的分类在金融市场中，与企业财务管理关系密切的资金市场，按具体交易对象来划分，主要有如下形式：(1)短期借贷市场。(2)短期债券市场。(3)票据承兑与贴现市场。(4)长期借贷市场。(5)长期债券市场。(6)股票市场。第二节资本金制度一、企业资本金的概念和构成企业资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是各种投资者以实现盈利和社会效益为目的，用以进行企业生产经营、承担有限民事责任而投入资金。包含以下几个含义：①从性质上看，资本金是投资者(据有者)投入的资本，是主权资金不同于债务资金；②从目的上看，资本金要将本求利，有营利性，不同于非营利性的事业行政单位资金；③从功能上看，企业资本金用以进行生产经营，承担民事责任，有限责任公司和股份有限公司则以其资本金为限对所负债务承担责任；④从法律地位来看，资本金不同于过去国有企业的国家基金，筹集来的资本金要在工商行政管理部门办理注册登记，已注册的资本金如果追加或减少，必须办理变更登记。《企业财务通则》规定，资本金按照投资主体，分为国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。二、企业资本金的筹集(一)筹集资本金的最低限额(二)筹集资本金的方式根据国家有关的规定，企业筹集资本金即可以吸收货币资金的投资，也可以吸收实物、无形资产等的投资。(三)筹集资本金的期限通常有3种办法：一是实收资本制，一次筹足；二是授权资本制，不需要全部筹足，只要筹足第一期的资本金，企业便可成立，其余部分由董事会在公司成立后进行筹集。三是折衷资本制，企业成立时确定资本金总额，不一定一次筹足，类似于授权资本制，但要规定首期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限。(四)资本金的评估和验收(五)出资者的责任及违约处罚对资本金的管理，要贯彻以下五项原则：(一)资本确定原则要求在公司章程中明确规定公司的资本总额。(二)资本充实原则资本必须是实实在在、不折不扣的，公司不得折第三节筹资数量的预测(一)法律1.注册资本限额的规定2.企业负债限额的规定(二)企业经营规模一般而言，公司经营规模越大，所需资本越多：反之，所(三)有关筹资的其他因素生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测资资本需要量=(上年资本实际平均占用量一不合理平均占用额)×(1±预测年度销售增减率)×(1±预测期资本周转速度变动率)预计未来资本周转状况。不要背公式，把例题记熟例3-4甲企业上年度资本实际平均占用量为2200万元，其中不合理部分为200万元，预计本年度销售增长5%,资本周转速度加快2%。预测年度资本需要量为：(2200-200)×(1+5%)×(1-2%)=2058(万元)(一)销售百分比法的基本依据(二)编制预测利润表，预测留用利润这种总需求有两个途径解决：(1)由内部的利润进行解决。(2)向外部筹资。在预测资金时，道德要例3-5乙企业2004年预计利润及有关项目与销售的百分比如表3-3①、②栏所示。试预测2005年利润并预测留用利润(假定所得税税率为40%)。若该企业2005年预测销售收入为18000万元，则2005年预测利润经测算如表3-3金额栏③所示。表3-32005年预测利润表单位：万元2004年预计数2005年预测数①②③销售费用销售利润减：管理费用财务费用税前利润税后利润一若该企业税后利润的留用比例为50%,则2005年预测留用利润额为162(324×50%)万元。例3-6乙企业2004年预计销售收入15000万元，资产负债及其敏感项目占销售额的比率如表3-4①、②栏所示。2005年预测销售收入为18000万元。试编制2005年预测资产负债并预测外部筹资额。根据上述资料，编制该企业2005年预测资产负债表如表3-4③栏所示。表3-42005年预测资产负债表2004年预计数2005年预测数①②③资产：存货预付费用固定资产净值一一资产总额应付票据应付费用长期负债一一负债合计实收资本留用利润一一一一负债及所有者权益总额预测单位资金，就是预测单位的资金需求，有以①对基期的资产负债表项目按照各项止与销售额之间的关系划分为敏感型项目和非敏感型项②计算计划年度的总资产和总负债。根据两者的差额，确定计划年度资金总需求。③计算计划年度预计预测留用利润数，作为补偿资金总需求的途径④计算需要从外部筹资额(外部筹资额=资金总需求-计划年度的留用利润)(四)按预测公式法预测外部筹资额需要追加的外部筹资额=练习一；销售额比率法的运用四方公司2003年12月31日的资产负债表如表所示：资产负债表2003年12月31日单位资产负债与所有者权益存货固定资产净值应付费用公司债券实收资本留存收益资产合计负债与所有者权益合计假定四方公司2003年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%,股利支付率为60%,公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无须追加固定资产投资。经预测，2004年该公司销售收入将提高到120000万元，企业销售净利率和利润分配政策不变。间的比重，从而确定资金的总需求；又已知分配政策和计划年度销售到120000万元，便可以确定留用利润额：根据资金总需求-留用利润额便可以确定外部融资额：求出外部融资额，资金需要量的问题便解：计划年度的留用利润：120000×10%×(1-60%),(1)在文字资料中“现有生产能力尚未饱和”即，业务增长，不需要额外添置固定资产；(2)本例中要理解销售净利率。销售净利率就是净利(税后利润》占销售的比例。(3)股利支付率是净利中支付股利的比重。计算期预计的利润留存额：120000×10%×(1-60%)。四方公司销售额比率表资产负债与所有者权益占销售收入%存货固定资产净值5不变动应付费用公司债券实收资本5不变动不变动不变动留存收益不变动按照4个步骤预测外部融资额：(1)划分基期资产负债表：(2)计算资金的总需求：(120000-100000)×(50%-15%);(3)确定留用利润额：120000×10%×(1-60%);(4)计算对外融资额：(120000-100000)×(50%-15%)-120000×10%×(1-60%)=2200(万)。对外融资额=计划期的销售增长额×变动性资产的比率-计划期的销售增长额×变动性负债的比率-留用利润额对外融资额=20000×50%-20000×15%-120000×10%×(1-60%)=2200(万)。基期的比率未必是计划期的比率，这有两种情况：(1)基期的变动性项目在计划期有可能是非变动性项目(例如，固定资产)。(2)市场上的变化会导致存货、应收款占销售额的比例与基期的比例并不一致。(例如，三角债严重)。[例3-8]根据前例3-6的资料，若该企业2005年由于情况变化，第三资产项目中的存货与销售百分比提高为17.6%,预定安排新建固定资产投资50万元(系非敏感资产项目),敏感负债项目中应付账款与销售的百分比降低为17.5%,预计长期借款(系非敏感负债项目)增加65万元。针对这些变动，该企业2005年的资本需要预测调整如下：资产总额=6397+18000×(17.6%-17.4%)+50=6483(万元)负债总额=3849-(17.6%-17.5%)×18000+65=3896(万元)追加外部筹资额=6483-3896-2242=345(万元)1.根据例3-9丙企业2000年至2004年的产销数量和资本需要数量如表3-5所示。假定2005年预计产1.根据年度产销量(x)(万件)资本需要量(y)(万元)年度产销量(x)(万件)=182.52.将表3-6的数据借入下列方程组：3.将a=205(万元),b=49(万元)代入y=a+bx,得：205+49×7.8=587.2(万元)第四节权益资本筹集积累。(一)筹集投入资本的主体和种类按照投入资本的主体不同分为：国家资本、个人资本、法人资本、外商资本(二)吸收投入资本的出资形式按照吸收资本出资的县体形势不同，投入资本主要表现为1.现金投资2.实物投资3.工业产权和专利技术投资4.土地使用权投资其中，3、4两种属于无形资产投资。(三)吸收投资的程序(四)筹集非现金投资的估价吸收直接投资的优点主要是：①能够增强企业信誉。②能够早日形成生产经营能力。③财务风险较低。吸收直接投资的缺点主要是：①资本成本较高：②产权清晰程度差。(一)股票的种类普通股权利和义务的特点是：通股股东对公司剩余财产的请求权位于优先股之后；④公司增发新股时，普通股股东具有优先股的优先权利表现在：2.股票按票面有无记名，分为记名股票和无记名股票.3.股票按照票面是否票明金额，分为有面额股票和无面额股票。4.股票按投资主体的不同、分为国家股、法人股、个人A股票即人民币普通股票。B股票即人民币特种股票。H股即在港上市外资股。在纽约和新加坡上市的外资股票就分别称为N股和S股。(二)股票的发行程序(三)股票的发行方法与推销方式(1)自销方式。自销方式是指股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承(2)承销方式。承销方式是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。股票以略低的价格售给承销商，且付出的发行费用较高。负承购剩余股份的责任，而是将未售出的股份归还给发行公司，发行风险由发行公司自己承担。(四)股票发行价格的确定股票价值通常有票面价值、账面价值、市场价值。2.新股发行价格的计算，新股发行价格的作价方法主要有三种：股票发行价格=溢价倍数×每股面值。每股价格=资产…每股价格=市盈率×每股面值市盈率=每股市价÷每股收益股票的定价有很大的主观性，表现在选用分析法、综合法和选用市盈利法每股定价的结果不同；3.股票发行价格的决策实践中发行股票价格(1)等价发行。(2)时价发行。(3)中间价发行法律规定，只能等价或溢价发行，不得折价发行。折价。(五)股票发行(1)能提高公司的信誉。(2)没有固定的到期日，不用偿还。(3)没有固定的股利负担。(4)筹资风险小。(1)资本成本较高。(2)容易分散控制权。第五节债务资本筹集方式，又称储备性筹资，主要有银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等。银行借款是企业根据借款合同向银行(以及其他金融机构，下同)借入的需要还本付息的款项。1.银行贷款按提供贷款的机构，可分为政策性银行贷款、(1)政策性银行贷款是指执行国家政策性贷款业务的银行向企业发放的贷款，通常为长期贷款。(2)商业性银行贷款是指由各商业银行向工商企业提供的贷款，主要是为满足企业生产经营的资(3)其他金融机构贷款，如从信托投资公司取得实物或货币形式的信托投资贷款，从财务公司取2.银行贷款按有无担保，可分为信用贷款和担保贷款。(1)信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款，企业取得这种贷款，无(2)担保贷款是以有关方面的保证责任、质押物或抵押物为担保的贷款，它包括保证贷款、质押3.银行贷款按贷款的用途，可分为基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款。(1)基本建设贷款是指企业因从事新建、改建、扩建等基本建设项目需要资金而向银行申请借入的款项。主要用于固定资产更新改造，固定资产建设。期限(2)流动资金贷款是指企业为满足流动资金的需求而向银行申请借入的款项，包括流动基金借款、(3)专项贷款是企业针对某一个项目技术开发大修理贷款。办理银行借款的程序(了解)(二)借款信用条件和实际利率(多选题、名词解释)(1)信贷额度。信贷额度亦即贷款限额，是借款企业与银行在协议中规定的贷款可得到的最高限(2)周转信贷协议，周转信贷协议是银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。承诺费用一般按未使用的信用额度一定比率(如2%)计算。例如：当年银行周转信贷协定可以对银行贷款的信贷额度5000万，但是企业在上半年获取贷款3000(3)补偿性余额。补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比(通常为10%——20%)计算的最低存款余额。补偿性余额有助于银行降低贷款风险，补偿其可能遭受的风险：但对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业负担。贷款总额。(4)按贴现法计息。银行借款利息的支付方式一般为利随本清法，又称收款法，即在借款到期时实际利率=借款人实际支付的利息/借款人所得的借款(1)按复利计算。如复利按年计算，借款年限为n,则实际利率的换算公式为：按复利计息年限为n,名义利率为i,实际利率为k(贷款额为P)则(2)一年内分次计算利息的复利。如年利率为k,一年分m次计息，则实际年利率为：若一年内分次计算利息，复利计息，年利率i,一年分m次复利，求k=?①当n=1时，②若n>1时，[例3-14]:名义利率为8%,借款年限为2年，分季按复利计算，则实际单利利率为：(1)采用贴现利率计息情况下，实际利率k的计算；(2)采用补偿性余额贷款情况下，求R=?(3)周转信贷协定情况下实际利率K=?若承诺费率为r,贷款额度为P,年度内实际贷款额为q(q≤P),求承诺费M。(四)银行借款筹资的优缺点(1)筹资速度快。(2)筹资成本低。(3)借款弹性好。2.银行借款的缺点。(1)财务风险较大(2)限制条件较多。(3)筹资数额有限。所谓债券是企业为了融资而印刷的一种凭证。对企业进行债券投资，构成了筹资企业的资金来源。(一)企业债券的种类1.企业债券按有无抵押担保，分为抵押债券、担保债券和信用债券，(1)抵押债券是以发行债券企业的稳定财产为担保品，如债券到期不能偿还，持券人可以行使其(2)担保债券是指由一定保证人作担保而发行的债券。当企业没有足够的资金偿还债券时，债权(3)信用债券又称无抵押担保债券，是仅凭企业自身的信用发行的、没有抵押品作抵押或担保人2.企业债券按偿还期限不同，分为长期债券和短期债券3.企业债券按是否记名，分为记名债券和企业债券发行的程序(一般性了解)(二)企业债券发行价格的确定②债券利率。债券利息是企业在债券发行期内付给债券购买者的，债券利率越高，则售价也高。③市场利率。市场利率是衡量债券利率高低的参照指标，与债券售价成反比例的关系。④债券期限。债券发行的起止日期越长，则风险越大在财务学看来：任何资产的价值=该项资产给投资者带来的未来现金流量或收益的现值。那么这个价值应该是双方的公允价值，才能构成市场的交易价。债券对投资者来讲是一种金融性资产。(1)利息收入。这是一种未来的现金流量；(2)到期换回现金。也就是到期兑现。(债券内在价值)(1)市场利率与债券利率一致，等价发行，(2)市场利率高于债券利率，折价发行。(3)市场利率低于债券利率，溢价发行。①R=i债券售价=面值②R>i债券售价<面值③R<i债券售价>面值[例3-18]某企业发行面值为1000元的债券，债券票面利率为10%,每年末付息一次，五年到期。或发行价=1000×10%×3.791+1000×0.621=1000②若R=12%>i,债券发行价=927(元)(折价发行)③若R=8%<i,债券发行价=1080(元)(溢价发行)(三)发行债券筹资的优缺点(1)资本成本较低。(2)具有财务杠杆作用。(3)可保障控制权。2.债券筹资的缺点。(1)财务风险高。(2)限制条件多。(3)筹资额有限。(一)融资租赁和经营租赁租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种交易行为。承租单位支付的租赁费，除租金外还包括维修、保养等费用，经营租赁所付的租赁费可在成本中例支。2.融资租赁融资租赁是融资与融物相结合的。融资租赁的主要特点(掌握)P143①出租的设备由承租企业提出要求购买或者承租企业直接从制造商或销售商那里选定②租赁期较长，接近于资产的有效使用期，在租赁期间双方无权取消合同③由承租企业负责设备的维修、保养和保险，承租企业无权拆卸改装④租赁期满，按事先约定的方法处理设备，包括退还租赁公司，继续租赁，企业留购融资租赁的基本程序(一般了解)(二)融资租赁租金的计算(1)设备原价。包括设备买价、运输费、安装调试费、保险费等。(2)预计设备残值。指设备租赁到期满后，出售可得的市价。(3)利息。指租赁公司为承担企业购置设备垫付资金所应支付的利息，(4)租赁手续费。指租赁公司承办租赁设备所发生的营业费用，不包括维修、保养费用、可(5)租赁期间租金支付次数。2.确定租金的方法，(1)平均分摊法。每次应付租金的计算公式可列示如下：TP147例题平均分摊法；,其中：I=C-(1+c)"-c(2)等额年金法：后付租金法、先付租金法当企业已决定需要某项设备，拟在融资租赁和借款购买两种筹资方式中进行选择时，可分别计算两个筹资方案的现金流出量现值进行比较。计算题：1.金童公司拟添置设备一台，其价值为300,000元，使用寿命为3年，有两种筹资方式可供选择：(1)向银行借款，利率10%,期限3年，每年年末等额偿还。购置设备采取直线法折旧，三年后预计净残值120,000元，每年折旧60000元。另外，每年要对设备维修支出为12,000元。(2)向租赁公司租赁这套设备，租期3年，每年年初支付租金132,000元，租金包含对设备的维修费用。假定所得税税率40%,假设投资人要求的必要报酬率为10%,哪种筹资方式更合理?第一，租赁条件下税后现金流出量的确定年度租金支出(1)折旧税后现金流出量01231计第二，借款条件下税后现金流出量的确定在借款分期等额偿还情况下，税后现金流出量的计算可分为两步进行。首先，计算借款利息年度额(1)利息(4)=(!)一(3)未偿还本金额012310959(注)0注：10959=120632-109673其次，计算税后现金流出量年度利息折旧维修费123*第三年税后现金流出量实际值为27448元第三年末净残值税后收入=120000×(1-40%)=72000(元)第三年末实际税后现金流出量=99448—72000=27448(元)借款购置税后现金流出量现值：PV₂=91832×(1+10%)¹+95457×(1+10%)²-=182992(元)显然，租赁方案成本较高，所以应采用借款购置方式。2.某企业拟采用融资租赁方式于2006年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备购买价45000元，其他有关费用5000元，计50000元。租期5年，到期归承租企业所有。双方商定，如果采用后付等额租金方式付款，则折现率为16%,如果采取先付等额租金方式付款，则折现率为14%,企业的资金成本率为10%。要求：(1)计算后付租金方式下年租金额。(2)计算先付租金方式下的年租金额。(3)哪种支付方式对承租方有利?[答案](1)后付租金方式下年租金=50000/(P/A,16%,5)=15270(元)(2)先付租金方式下年租金=50000/[(P/A,14%,4)+1]=12776(元)(3)后付租金方式终值=15270×(S/A,10%,5)=93225(元)先付租金方式终值=12776×[(S/A,10%,6)-1]=85799(元)故先付租金方式对承租方有利。3.某企业借入短期借款20000元，关于利息支付有3种方式选择；(1)采用收款法，i=8%;(2)采用贴现法，i=7%;(3)采用加息法，i=6%;要求：为该企业选择最佳利息支付方式。[答案]收款法；实际利率=名义利率=8%(1)能迅速获得所需资产。(2)租赁筹资限制较少。(3)免遭设备陈旧过时的风险。(4)到期还本负担轻。(5)税收负担轻。(6)租赁可提供一种新的资金来源。2.租赁筹资的缺点租赁筹资的主要缺点是资本成本高。其租金通常比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多，而且租金总额通常要高于设备价值的30%;承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将构成一项沉(一)应付账款n/30”,意即购买单位如在10天内付款，可以减免货款2%;全部货款必须在30于内付清。应付账款这种信用方式，按其是否支付代价分为免费1.免费信用2.有代价信用有代价信用是指企业需要支付一定代价而取展期信用是指企业在销售者提供的信用期限届满后以拖延付款的方式强制例，某企业进货一批价款10万元，信用条件“2/10,n/30”,计算放弃现金折扣成本为多少?①多用20天的成本②换算为360天(1年)的成本[例3-227某企业以“2/10,n/30”信用条件购进一批原材料，在现金折扣期后付款。则此笔应付比如，现在有一家企业愿意按照较低的利率贷款，用12%贷款给我们，这个利率小于36.73%,将取得这12%的贷款。宁可把这个成本转化为对银行的负担。这样企业可以享受这个折扣。(二)商业汇票商业汇票是指单位之间根据购销合同进行延期付款的商品交易时，开具的反映债权债务关系的票据，是现行的一种商业票据。在会计核算时作应付票据。(三)票据贴现 行资金的一种借贷行为。贴现息三汇票(到期)金额×贴现期×(月贴现率÷30天)应付贴现票款=汇票金额-贴现息[例3-23]甲厂向乙厂购进原材料一批，价款5000元，商定6个月后付款，采取商业承兑汇票结算。乙厂于4月10日开出汇票，并经甲厂承兑。汇票到期日期为10月10日，后乙厂急需用款，于6月10日办理贴现。其贴现日期为120天，贴现率按月息6‰计算。则在限得20天延期付款的情况下，多付2%的货款。对于此种有贷价信用，企业应认真分析其资本成本的高低，以便决定取舍。企业贴现款=到期票据款-贴现利息贴现款=到期票据款×贴现期×贴现利率6月10日贴现期(4个月)10月10日到期贴现款=5000×4×6‰=120(元)贴现金额=5000-120=4880(元)若上例中其它条件不变，4月10日开出汇票5000元，假设180天到期，月利率6%,6月10日乙厂急需用款，求贴现额。解：①贴现息=5000×贴现天数×日利率20天20天31天31天共计119天10月7日31天30天贴现天数=31天6月10日8月9月7月180天4月1日贴现额=5000-贴现息(四)预收货款价款的信用行为。(五)商业信用的优缺点(1)筹资便利。(2)限制条件少。(3)有时无筹资成本。2.商业信用的缺点第六节资本成本(一)资本成本的含义支付的各种费用，又称资金成本，资本成本包括用资费用和筹资费用两部分内容。1.用资费用用资费用，是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用(是反复发生的)。这是资本成本的主要内容。长期资本的用资费用因使资本数量的多少和时期的长短而变动。2.筹资费用或K为资本成本率；D为用资费用；p为筹资数额；f为筹资费用资本成本的性质(一般性了解)(二)资本成本的作用(1)个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。(2)综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据。(3)边际资本成本是比较选择追回筹资方案的重要依据。2.资本成本是评价投资项目可行性的主要经济标准“一个投资项目必要挣得的最低收益率，以证明分配给这个项目的本金是合理的”。(一)债务成本1.长期借款成本若借款手续费为0,F=02.债券成本债券成本中的利息亦在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高，应予[例3-25]某公司发行总面额为400万元的债券800张，总价格为450万元，票面利率12%,发行费用占发行价格的5%,公司所得税税率为33%。则该债券成本可计算如下：(1)溢价发行(2)等价发行(3)折价发行，按360万元发行(二)权益成本[例3-27]某公司发行普通股总价为500万元，筹资费用率为4%,第1年股利率为12%,以后每年增长5%。求普通股成本。3.留用利润成本普通股成本>留用利润成本>优先股成本>债券成本>长期借款成本其中债券成本和借款成本要考虑所得税计算，其它三种不需考虑所得税。三、综合资本成本综合资本成本又叫加权资本成本。一般来说，企业要进行组合筹资的时候需要考虑不同组合方案的、各自的综合成本，这样来比较不同方案的优劣。综合资本成本是由个别资本成本和加权平均权数两个因素决定的，其计算公式如下：综合资本成本在财务管理中具有广泛的作用。加权资本成本的计算是在个别成本计算的基础上考虑到个别资本来源占总体资本来源的比重进行计算的。[例3-28]某公司共有长期资本(账面价值)1000万元，其中长期借款150万元、债券200万元、优先股100万元、普通股300万元、留有利润250万元，其成本分别为5.64%、6.25%、10.50%、15.00%、15.00%。该公司的综合资本成本可分两步计算如下：第一步，计算各种资本占全部资本的比重：长期借款：Wt=150÷1000=0.15债券：W=200÷1000=0.20普通股：W=300÷1000=0.30留用利润：W,=250÷1000=0.25第二步：计算加权平均资本成本：=0.85%+1.25%+1.05%+4.71%+3.四、边际资本成本边际资本成本是企业追加筹资的成本。企业的个别资本成本和综合资本成本，是企业过去筹集的或目前使用的资本的成本。然而，随着时间的推移或筹资条件的变化，个别资本成本会随之变化，综合资本成本也会发生变动。因此，企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用的资本的成本，还要考虑新筹资本的成本，即边际资本成本。[例3-29]某公司目标资本结构为：债务为0.2、优先股为0.05、普通股权益(包括普通股和留存收益)为0.75。现拟追加筹资300万元，仍按此资本结构来筹资。个别资本成本预计分别为债务7.50%,优先股12.00%,普通投权益14.80%。按加权平均法计算追加筹资300万元的边结资本成本。Kw=7.5%×0.2+12%×0.05%+14.80%×0.75企业追加筹资，有时可能只采取某一种筹资方式。但在筹资数额较大，或在目标资本结构既定的情况下，则需通过多种筹资方式的组合来实现。这时，边际资本成本需要按加权平均法来计算，其权数必须为市场价值权数，不应采用账面价值权数。第七节资本结构资本结构是指在企业资本总额(资金总额)中各种资本的构成比例。最基本的资本结构是债务资本和权益资本的比例，以债务股权比率或资产负债率表示，进一步还可研究每一种筹资渠道或筹资方式在资本总额所占的比率。资本结构主要是反应资金的基本来源的构成状况，资本结构一般按照债务资本和权益资本两者的比例或者资产负债率来表示，最佳资本结构：股权权益最大(即普通股每股利润最多或资本利润率最高),或资本成本最小化。(一)财务杠杆作用及其产生财务杠杆作用是指那些仅支付固定性资本成本的筹资方式对增加所有者收益的作用。一般认为EBIT表示息税前利润：EPS表示为普通股每股利润变动率。所有者F₂所有者息税前利润EBIT=营业收入-营业成本=营业收入-变动成本-固定成本成本。(二)财务杠杆系数增长。用，普通股利润的增长比息税前利润的增长更快，同时也比息前利[例3-30]东方公司2005年A、B两方案资金结构的资料，如表3-10所示。所得税税率为40%,表3-10资本结构对普通股每股利润的影响①普通股股数(10元/股)20万股②债券金额(利率8%)200万元④息税前利润16万元24万元17.6万元36万元26.4万元1.32万元若第2年该公司税息前利润增长20%,则有关数据资料如表3-11所示。表3-11资本结构对普通股每股利润的影响②增长后息税前利润72万元72万元③债券利息(8%)④所得税(40%)⑤净利润33.6万元⑥每股普通股利润1.08万元1.68万元DFL=60÷(60-200×80%)税前支付的，所以融资租赁的租金具有抵税作用，那么视同利息。财务杠杆作用2.利用财务杠杆系数可以预测每股利润增长率。每股收益变动率=息税前利润变动率×DFL用，普通股利润的增长比息税前利润的增长更快，同时也比息前利润的下降更快。资本结构决策的方法有许多种，常见的有每股利润分析法和资本成本比较法。②发行债券筹资[例3-31]某公司现有资金400万元，其中自有资金普通股和借入资金债券各为200万元，普通股每股10元，债券利息率为8%。现以追加筹资200万元，有增发普通股和发行债券两种方案可供选择。最佳资本结构就是能够使通过这种筹资安排，使每股收益最大或资本成本最E②当EBIT小于48万元时，应当发行股票：③当EBIT大于48万元时，负债筹资为优。采用每股收益无差别点法的思路是能够使每股收益最大的那种筹资方式企业的资本结构决策，可分为初始资本结构决策和追加资本结构[例3-33]某企业初创时有如下三个筹资方案可供抉择，有关资料经测算列入表3-14。筹资方式筹资I筹资方案Ⅱ筹资方案Ⅲ筹资额资本成本筹资额资本成本筹资额资本成本67一一一方案I0.08×6%+0.2×7%+0.12×12%+0.6×15%方案Ⅱ0.1×6.5%+0.3×8%+0.2×12%+0.4方案Ⅲ0.16×7%+0.24×7.5%+0.1×12%+0.5所以，方案Ⅱ为优。表3-15两个追加筹资方案的有关资料筹资方式追加筹资方案I追加筹资方案Ⅱ资本成本资本成本(%)一一①边际成本比较法方案I方案Ⅱ筹资原资本结构追加筹资方案I追加筹资方案Ⅱ追加筹资资本资本追加资本追加资本方案Ⅱ额成本资额成本资额成本I长期一一一一②全部资本加权平均成本比较法 方案一：=60×6.5%+60×7%+30×%+600×12%=60×6.5%+60×7%+30×%+600×12%+00×13%+20030×16%第四章流动资金管理本章的重点内容在于现金的管理、应收账款管理及各自的决策方法以及存货管理、最佳第一节流动资金管理概述(一)定义企业的流动资金是垫支在营动对象、工资和其他货币支出等要素(二)组成(1)货币资金。是指企业再生产过程中由于种种原因而持有的、停留在货币形态的资金，包括库(2)应收及预付款项。(3)存货。包括原材料、燃料、包装物、低值易耗品、修理用备件、在产品、自制半成品、产成(4)短期投资。是指各种能够随时变现、持有时间不超过一年的有价证券以及不超过一年的其他(一)流动资金占用形态具有变动性流动资金在企业再生产过程中是不断地循环着的。流动资金的循环是流动资金各种占用形态的统金在企业再生产过程中循环往复，川流不息，其占用形态具有变动性。(二)流动资金占用数量具有波动性(三)流动资金循环与生产经营周期具有一三、流动资金管理的意义和要求(一)流动资金管理的意义1.加强流动资金管理，可以加速流动资金周转，减少流动资金占用，促进企业生例：上年销收入为200万元，流动资金平均占用50万元。则流动资金周转资金是多少?①若在上年基础上流动资金周转加快1次(假设销售不变)流动资金节约(绝对节约)额=50-40=10(万元)若上例中销售增长了20%,流动资金周转加快1次，那么会带来多少节约?新销售收入=200(1+20%)=240万元流动新周转次数=5次∴本年流动资金节约额(相对节约)=50-48=2万元2.加强流动资金管理，有利于促进企业加强经济核算，提高生产(二)流动资金管理的要求2.管资金的要管资产，管资产的要管资金，资金管理和资产3.保证资金使用和物资运动相结合，坚持钱货两清，遵守结算纪律。4.流动资金只能用于生产经营周转的需要，不能用于基本建设和其他开支。(新教材特别补充)第二节货币资金管理(一)企业持有现金的动机(P189)三个因素：①现金收支预测的可靠程度；②企业临时举债的能力；③企业愿意承担3.投机动机。投机动机是指企业持有现金，以便抓住稍纵即逝的市场机会，从事投机活动，从中获得收益。(二)现金管理的要求采用现金结算必须执行国家颁布的《现金管理条例》,遵循对库存现金管理的有关规定。(1)支付给职工的工资、津贴：(2)支付给个人的劳务报酬：(3)根据规定发给个人的科学技术、文化艺术、体育等各种奖金；(4)支付各种劳保福利费用以及国家规定的对个人的其他支出；(5)向个人收购农副产品和其他物资的价款：(6)出差人员必须随身携带的差旅费；(7)结算起点以下的小额收支；(8)银行确定需要支付现金的其他支出。4.遵循库现金限制。及时送存银行。需要增减库存现金限额的，应当向开户银行提出申请，由开现行转账结算方式主要有以下几种：(单选、多选常考)1)同城(支票、银行本票)2)异地(汇兑、银行汇票)3)同城异地(托收承付、委托收款、商业汇票)租赁费和代垫运杂费等)的结算。但不适用于非商品交易性质的结算。(二)汇兑算方式是汇款人委托银行将款项汇给外地收款人的一种结算方式。(三)委托收款结算方式(四)支票结算方式个人在同城或票据交换地区的商品交换地区的商品交易和劳务供应以及其他款项的结算均可使用支票支票的起点一般为100元。(五)银行汇票结算方式(六)商业汇票结算方式商业汇票是收款人或付款人(或承兑申请人)签发，由承兑人承兑，并于到期日向收款人或被背书叫做商业承兑汇票，如果承兑人是往来单位的开户银行，那么这就叫做银行承兑汇票。(七)银行本票结算方式银行本票主要是用于同城之间的结算，结算的起点是500元。三、货币资金的控制(一)货币资金收支计划的编制3.净货币资金流量。净货币资金流量=货币资金收入总计-货币资金支出总计4.货币资金余缺货币资金余缺是指计划期货币资金期末余额与理想货币资金余额相=(期初货币资金余额+货币资金收入总计一货币资金支出总计)一理想货币资金余额三期初货币资金余额土净货币资金流量一理想货币资金余额货币资金收支计划的格式详见教材P198-199的表4-1所示。(二)货币资金最佳持有量的确定现金相关总成本现金相关总成本第三节应收账款管理(一)应收账款的功能1.增加产品销售的功能2.减少产成品存货的功能(二)应收账款的成本用，而失去的投资机会产生的收益。机会的收益称为应收账款持有应收账款机会成本=应收账款的平均余额×有价证券利息率应收账款余额=每日信用销售数额×收款平均间隔时间[例4-2]某企业生产家用电器，年销售量18万台，每台单价2000元，全部采用商业信用方式销售，在10天内付款折扣2%,超过10天但在30天内按全价付款。客户中60%按10天期付款，40%按3060%×10+40%×30=18(天)(18×2000)/360=100(万元)100×18=1800(万元)这时，如果同期有价证券年利息率为15%,那么机会成本就是1800×15%=270(万元),因为实际上该企业应收账款经常占用的流动资金为1800万元。3.坏账成本信用政策是企业根据自身营运情况制定的有关应收账款的政策，它主要由以下四方面内容构成。(一)信用标准例如，某企业原信用标准为只对预计坏账损失率在10%以下的顾客赊销，其销售利润率为20%,同(5)行情期有价证券利息率为15%,利润变动额是销售收入变动额的20%。现有两种改变信用标准的方案如表4-3。方案B信用标准(预计坏账损失率)信用标准变化对销售收入的影响增减赊销额的平均付款期限75天对应收账款管理成本的影响那么,两种方案的影响结果如表4-4.管理成本综合影响(二)信用期限信用期限是企业给予用户的付款时间，即用户购货后到必须付款为止的时间间隔。(三)现金折扣来进行权衡的。(