2026年中信证券投行岗面试企业估值建模问题含答案

2026年中信证券投行岗面试企业估值建模问题含答案企业估值建模问题（2026年中信证券投行岗面试）一、自由现金流折现模型（DCF）估值问题（共3题，每题10分）题目1：假设你正在评估一家2025年营收为100亿元人民币、净利润15亿元人民币的互联网医疗公司。公司计划未来五年保持年复合增长率（CAGR）为25%，之后进入稳定增长阶段，年增长率为5%。折现率为10%，无风险利率为3%，风险溢价为7%。请计算该公司的股权价值，并说明你的关键假设及敏感性分析步骤。题目2：某新能源汽车企业2025年EBITDA为50亿元人民币，资产负债率为40%。假设未来三年该企业将通过股权融资和债务融资各50%的比例支持其资本开支，年资本开支占营收的15%。若EBITDA未来三年保持年复合增长率20%，之后进入稳定增长阶段，增长率为6%，折现率为9%，请分别采用WACC法和调整后现金流法（调整折旧与资本开支）计算股权价值。题目3：一家传统零售企业计划转型电商业务，2025年营收80亿元人民币，净利率8%。分析师预计其电商业务在2026-2028年将贡献额外营收20%、30%、40%，并逐步替代线下业务。若线下业务未来三年保持5%的营收增长率，电商业务利润率逐步提升至15%，整体加权平均资本成本（WACC）为12%，请计算该公司的股权价值及转型对公司估值的影响。二、可比公司分析法（Comps）估值问题（共2题，每题12分）题目4：假设你正在评估一家医药流通企业，其2025年营收为200亿元人民币，PE倍数为25倍。可比公司包括：国药控股（PE23倍）、华润三九（PE22倍）、九州通（PE26倍）。请计算目标公司的股权价值，并说明如何处理可比公司之间的差异（如业务结构、盈利能力差异）。若考虑行业整合趋势，如何调整估值倍数？题目5：某区域性银行2025年净利润30亿元人民币，总资产规模1万亿元。可比公司包括：招商银行（ROE18%、PE15倍）、平安银行（ROE16%、PE14倍）、兴业银行（ROE15%、PE13倍）。请计算目标银行的股权价值，并说明如何通过ROE和PE交叉验证估值合理性。若考虑监管政策收紧，如何下调估值倍数？三、先例交易分析法（PrecedentTransactions）估值问题（共1题，15分）题目6：某物流公司计划在2026年上市，近期行业并购交易包括：京东物流（2023年收购中通快递股权，交易PE18倍）、顺丰控股（2021年收购嘉里物流，交易PE20倍）、邮政速递（2022年私有化，交易EV/EBITDA8倍）。请计算目标物流公司的股权价值，并说明如何考虑交易条款差异（如支付方式、业绩承诺）。若假设未来交易估值水平下降至行业均值，如何调整估值？四、估值方法综合应用问题（共1题，20分）题目7：某半导体设计公司2025年营收50亿元人民币，净利润10亿元人民币。分析师预计未来五年营收CAGR为30%，净利润率逐步提升至20%。行业可比公司PE倍数范围22-28倍，近期并购交易EV/EBITDA12-15倍。公司计划通过股权融资和债务融资各50%支持其资本开支，年资本开支占营收的25%。请综合DCF、Comps、PrecedentTransactions三种方法，给出该公司的股权价值区间，并说明每种方法的优缺点及如何结合使用。答案与解析一、自由现金流折现模型（DCF）估值问题题目1答案：1.计算关键参数：-未来五年自由现金流（FCF）=EBIT（1-T）+折旧-资本开支-营运资本增加。假设EBIT保持25%年增长，折旧=15%×100亿×5%=7.5亿，资本开支=25%×100亿=25亿，营运资本增加=营收增长×10%（假设）。-FCF计算示例：2026年=（15亿×1.25）+7.5亿-25亿-10亿=1.25亿。后续年份类推。-稳定期FCF（2030年）=（15亿×1.25^5）×1.05+7.5亿-25亿-10亿=5.8亿。2.DCF计算：-PV（五年现金流）=∑[1.25亿/(1+10%)^t]，t=1至5。-PV（稳定期现金流）=5.8亿/(10%-5%)×(1+10%)^-5=62亿。-总股权价值=PV（五年）+PV（稳定期）≈80亿。3.敏感性分析：-调整增长率（如20%或30%）或折现率（如8%或12%）重新计算，观察估值变化幅度。题目2答案：1.WACC法：-假设股权比例60%、债务比例40%，税后债务成本3%。WACC=0.6×9%+0.4×3%×(1-25%)=7.5%。-FCF计算（调整折旧与资本开支）：2026年=50亿×1.2-25亿-15亿=10亿。后续类推。-股权价值=∑[10亿/(1+7.5%)^t]，t=1至3+稳定期FCF/(7.5%-6%)×(1+7.5%)^-3≈120亿。2.调整后现金流法：-稳定期调整现金流=EBITDA×(1-资本开支率)-折旧=50亿×(1-15%)-10亿=35亿。-股权价值=∑[35亿/(1+9%)^t]，t=1至3+稳定期现金流/(9%-6%)×(1+9%)^-3≈115亿。题目3答案：1.转型期营收与利润拆分：-线下业务营收：80亿×(1+5%)^3=92亿。电商业务营收：80亿×[20%+30%+40%×(1+5%)^2]=56亿。-利润率：线下8%，电商15%，整体加权利润率=（92亿×8%+56亿×15%）/（92亿+56亿）≈11%。2.DCF计算：-稳定期FCF（2030年）=（92亿+56亿）×11%+折旧-资本开支-营运资本增加≈20亿。-股权价值=∑[（线下+电商）×利润率/(1+12%)^t]，t=1至3+稳定期FCF/(12%-5%)×(1+12%)^-3≈150亿。3.敏感性分析：-若电商业务占比低于预期，需下调估值。二、可比公司分析法（Comps）估值问题题目4答案：1.可比公司估值均值：-PE均值=（23+22+26）/3=24倍。目标公司估值=200亿×24%=48亿。2.差异调整：-国药控股（业务集中度高）：+1PE。华润三九（盈利能力弱）：-1PE。目标公司介于两者之间，调整后PE=23±1。-最终估值=200亿×（23±1）=460-480亿。3.行业整合影响：-若行业集中度提升，PE可能降至22-23倍，估值下调至440-460亿。题目5答案：1.ROE-PE交叉验证：-目标ROE=3亿/（1万亿×50%）=15%，介于平安银行与兴业银行之间，PE可取14-15倍。-股权价值=30亿×15倍=450亿。2.差异调整：-监管收紧可能影响ROE，下调至14%，估值=30亿×14倍=420亿。三、先例交易分析法（PrecedentTransactions）估值问题题目6答案：1.交易倍数均值：-PE均值=（18+20）/2=19倍；EV/EBITDA均值=（8+12）/2=10倍。-目标EV=50亿×19=950亿。若债务占比40%，股权价值=950亿×60%=570亿。2.交易条款调整：-若估值下降至行业均值，股权价值=570亿×80%=456亿。四、估值方法综合应用问题题目7答案：1.DCF估值（假设25%营收增长）：-股权价值≈200亿。2.Comps估值（PE22-28倍）：-股权价值=50亿×22-28=110-140亿。3.PrecedentTransactions估