多元金融行业《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》点评：正本清源迎高质量发展

目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、25号文与过往政策对比：从“框架性约束”到“全流程细则” 1清单管理：分为鼓励、负面、正面3类 2新增条例：租赁物审查、资金监管、异地风控 4二、政策影响：合规成本可能抬升，行业分化逐渐加剧 5对行业：推动规范发展，优化行业生态 5对金租公司：马太效应下的不同机构的路径选择 5对实体经济：引导资金流向设备更新，契合国家战略 6对未来：如何理解25号文后金融租赁公司业务模式转变？ 6展望：专业化、数字化、绿色化 7风险分析 9一、25号文与过往政策对比：从框架性约束到全流程细则《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》并非孤立政策，而是对近年监管思路的深化与落地。通过与《促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》和《金融租赁公司管理办法》（2024）的核心条款对比，下图可清晰看到行业监管的迭代路径。《25号文》的核心突破在于从框架到细则从定性到定量——此前政策多为禁止什么，而《25号文》明确怎么做，尤其在租赁物估值、资金支付、租后监测等关键环节给出可落地的操作标准，大幅压缩监管套利空间。图表1：25号文与过往政策的对比维度2023年《关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》（金规〔2023〕8号）20242025年《金融租赁公司融资租赁（金规〔〕号）监管重点纠偏公司治理缺陷（大股东干预）、租赁物管理乱象（禁止古玩/低值易耗品）、业务类信贷化，提出售后回租占比压降目标（2024年15pt。聚焦机构准入（提高注册资本至10亿（新增杠杆率≥6%专项业务、境外业务规范。全业务流程穿透：覆盖尽职调查、风险审批、合同执行、租后管理，核心聚焦租赁物全生命周期与资金用途管控。租赁物管理明确负面清单（禁古玩/办公桌椅），要求权属清晰、可处置，提出评购分离原则。限定租赁物为设备资产以及生产（除乘用车，要求在统一登记机构办理登记。细化全链条标准：1.准入方面，新增功能性审查，即需独立产生收益、可物理处置；2.估值方面，直租按实际购价/厂商指导价，回租按承租人账面价值，严禁低值高买；3.租后方面：在建/在租/待租状态施行差异化管控，例如在建物跟踪进度，在租物可装定位。业务流程规范原则性要求尽职调查独立租后管理到位，未明确操作标准。要求合法取得租赁物所有权禁止核心环节外包，未细化流程节点。条件；3.资金：回租单笔支付超1000万需受托支付/账户监管。风险管理要求健全内控三道防线、限制关联交易，未明确集中度指标。新增财务杠杆倍数≤10倍租赁应收款拨备率≥2.5%，规范厂商回购合作。专项风险分类施策：1.信用风险：租赁应收款参照银行预期信用损失分类；2.集中度：厂商回购视为集团客户设限；3.经营性租赁：年度价值重估和减值测试，防范残值风险。差异化业务管控仅对售后回租提出占比限制，未区分直租/回租/经营性租赁的风险管控差异。区分基础/专项业务，境外业务需通过项目公司开展，但未细化各业务风控要点。按业务类型精准管控：1.直租：非现货交易审查建造进度/首付款比例；2.回租：金额≤租赁物价值，严防资金挪用；3.经营性租赁：明确维修/保险/退租条件，管控技术淘汰风险。家金融监督管理总3类为引导金融租赁公司行业优化业务方向和业务结构，更好发挥专业化、特色化金融功能，为企业提供融物+融资金融服务，金融监管总局在2024年制定了《金融租赁公司业务发展鼓励清单》（以下简称鼓励清单）、《金融租赁公司业务发展负面清单（以下简称负面清单）（以下简称正面清单。金融租赁公司要立足功能定位和自身禀赋，根据鼓励清单调整业务规划，支持促进产业优化升级的重要通用设备和重大技术装备需求，助力现代化产业体系建设，推动新质生产力发展。同时，要及时跟踪研判行业发展趋势，避免盲目投资导致产业项目低水平重复建设。图表2：金融租赁公司业务发展鼓励清单序号产业重点支持类别1农林牧渔业农业机械、耕种及养殖设备、初加工机械、渔船、网箱养殖机械、养殖工船及船式海上养殖设备2煤炭煤矿智能化技术装备、煤炭清洁高效利用设备、带式输送机、刮板输送机、掘进机、采煤机、液压支架、提升机3电力储能设备、新能源汽车充换电设施、新型电力系统装备、超超临界和背压机组、煤电机组节能降碳改造、供热改造、灵活性改造4新能源风电光伏及光热发电设备、生物质发电设备、氢能设备、新能源产线设备、地热能发电和供暖设备、储能设备设施、换电站以及各类新能源项目开发相关设备5核能核能设备6石油、天然气陆地深层/深水/页岩油气勘探开发设备、综合油气开发利用设备、CCUS促进原油绿色低碳开发相关设备、海工设备、固井装备、压裂装备、钻采装备、油管作业装备、工程机械、炼化设备、油气管道工程施工装备7钢铁氢冶金、低碳冶金、洁净钢冶炼、智能制造、固废资源综合利用相关装备以及先进电炉、特种冶炼、高端检测、薄带铸轧、高效轧制相关装备8石化化工化工新材料、精细化工生产线、新型炼化技术设备、节能环保装备、矿产资源综合利用生产线、炼油项目配套设备、炼厂改造升级设备9医药研发生产所需的仪器设备及生产设备10机械全部设备11城市轨道交通装备信号设备、通信设备、列车12汽车汽车、动力电池13船舶及海洋工程装备船舶、动力电池、海洋工程设备14航空航天国产航空器、发动机15轻工以竹代塑生产设备16铁路动车组、机车、先进轨道交通装备、绿色智能铁路设备、牵引动力设备、电气化设备、通讯设备、制动设备、供电设备17水运智慧水运设备、港口设备、岸电设备、船舶受电设施、LNG存储及加注设备、电动船充换电设备、港口自动化设备、水上安全监管设备、救助设备、码头油气回收设备18航空运输航空油料存储及加注设备、通讯导航监视气象设备、航空网络设备、货运装备、机场配套设备19信息产业算力中心设备、集成电路20现代物流业货车、叉车、分拣机、堆垛机、提升机21邮政业分拣设备、冷链设备、仓储设备、安检设备、无人机22卫生健康高压氧舱等医养类器械及设备23养老与托育服务老龄化辅助设备24环境保护与资源节约综合利用脱硫脱硝除尘装备、垃圾处理设备、危险废物无害化处置和高效利用设备、废弃物回收处理成套装备25人工智能电信设备、监控设备、数据中心设备26智能制造机器人及集成系统、智能物流装备27工业母机减材制造装备、等材制造装备和增材制造装备家金融监督管理总金融租赁公司要严格执行《中国银保监会办公厅关于加强金融租赁公司融资租赁业务合规监管有关问题的（银保监办发〔2022〕号）和《国家金融监督管理总局关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的（金规〔〕8号）关于禁止性业务领域的相关规定。存量相关业务自然结清，不得展期或续作。图表3：金融租赁公司业务发展负面清单禁止范围构筑物古玩玉石、字画、办公桌椅、报刊书架、低值易耗品消费品(不含乘用车)家金融监督管理总金融租赁公司要按照《金融租赁公司项目公司管理办法（银保监办发〔2021〕143号）第三条规定，对所设立的项目公司租赁物范围实施正面清单管理。金融租赁公司专业子公司设立的项目公司租赁物范围，应当符合专业子公司特定业务领域或特定业务模式。图表4：金融租赁公司项目公司业务正面清单金融租赁公司项目公司租赁物范围航空器(含发动机)船舶集装箱海洋工程结构物工程机械车辆算力中心设备集成电路家金融监督管理总《25号文》的新增条款聚焦解决行业真问题，针对过往租赁物虚化、资金挪用、异地风控失控等痛点，提出多项创新性管控要求，核心新增三大突破性管控要点：租赁物功能性审查此前政策仅要求租赁物权属清晰，《25号文》新增功能性实质审查（第十一条、第十三条）：需满足独立产生使用收益物理可处置，例如农村道路、地下管网等不可移动构筑物被排除。该要求直指行业空转资产名义租赁乱象——例如某金租公司曾以市政公园绿化设施为租赁物开展回租，实则为地方政府隐性债务融资，此类业务将直接不符合准入标准。售后回租资金实施强监管，1000万受托支付的刚性约束《25号文》第三十五条规定，售后回租业务中承租人单笔支付超1000万元的，需委托银行监管账户或金融租赁公司审核后受托支付。此前售后回租资金多直接打入承租人账户，易被挪用于股市、楼市或偿还民间借贷，据监管罚单统计，2023-2024年有较高比例的金租违规案由为回租资金挪用。新规下，回租业务将从类信贷融资回归资产盘活工具，倒逼承租人真实披露资金用途。异地审批禁止和自动化审批熔断针对部分金租公司异地事业部独立审批导致的风控松弛，如某金租上海事业部为冲业绩放松租赁物审查，导致2024年不良率超5%，《25号文》第二十四条明确不得将审批权限授权异地团队，同时要求自动化审批需定期评估模型有效性+设人工复审触发条件，如连续3笔业务逾期需暂停自动化流程，进一步管控分布式风险，推动金租公司收缩分布式展业，回归总部集中风控的模式。二、政策影响：合规成本可能抬升，行业分化逐渐加剧《25号文》的发布与实施，标志着金融租赁行业进入以规范化和高质量为导向的新发展阶段。新规通过确立全流程、精细化的监管框架，旨在推动行业从规模扩张转向质量提升，其核心影响体现在对业务本源的回归和风险管理的强化上。新规高度重视租赁物的合规管理与风险缓释作用，明确要求租赁物需权属清晰、具有经济价值且可处置，引导所有金融租赁公司真正回归融资+融物的特色功能。过往较为依赖非合规租赁物或存在估值不审慎业务的机构，将面临存量业务的调整压力，需要按照新规要求对租赁物管理、估值及资金用途监控等进行整改和提升，以确保业务的真实、合规与风险可控。过去，部分违规机构为追求规模扩张，依赖低值高买虚构租赁物资金空转等违规模式——例如将农村道路、地下管网等不可移动构筑物作为租赁物开展售后回租，变相为地方隐性债务融资；或通过第三方评估机构虚增设备价值，使融资金额超过租赁物实际价值。《25号文》实施后，此类业务面临整改压力，一方面，租赁物需满足权属清晰、可物理处置、独立产生收益的实质要求（第12条、第13条），此前的伪租赁物需退出；另一方面，售后回租业务金额不得高于租赁物账面价值（第0条，虚增价值的存量业务需通过增信补充、提前收回租金、处置租赁物等方式化解。短期内，行业在适应新规和调整存量业务的过程中，可能会经历一个结构优化的阵痛期，部分机构因业务整改可能导致相关指标有所波动。但长期来看，严格的合规要求如同一次压力测试，将有效挤压潜在风险，提升整个行业资产质量的透明度和稳健性。政策导向并非限制发展，而是通过扶优限劣，为合规经营的机构创造更公平、健康的市场环境。随着资金和业务进一步向实体经济、特别是先进制造业和绿色产业等国家战略方向倾斜，行业的系统性风险将得以有效降低，服务实体经济的能力将得到本质性增强。《25号文》新规提出的全方位、高标准的管理要求，无疑对金融租赁公司的资本实力、专业人才储备、风对于资本雄厚、已形成专业化壁垒的头部公司而言，更能承受合规成本的上行压力，建立更加完善的租赁物管理能力。这些公司通常早已在飞机、船舶、新能源等专业领域建立了从资产估值、运营监控到残值处置的全生命周期管理能力。例如，头部公司在航空租赁领域凭借自建的飞机残值数据库，能够高效完成资产的再租赁或处置。同时，它们在金融科技方面的先发优势也得以凸显，能够利用自动化审批模型提升标准化业务的效率。因此，新规反而巩固了它们的领先优势，有望在更为规范的市场中获得更大的发展空间。对于众多中小型金融租赁公司，挑战固然存在，仍可走出符合自我禀赋的差异道路。关键在于摒弃同质化竞争模式，转向小而美、专而精的发展战略。它们可以主动避开与头部公司在大额、标准化资产领域的正面竞争，转而深耕特定区域或产业，如在农业机械、专用车辆、医疗设备、服务于本地专精特新企业的设备租赁等细分领域构建独特的专业知识和客户服务能力。监管政策也体现出对小微企业的支持，允许在风险可控前提下简化相关调查内容，这为中小金租服务普惠金融领域提供了政策空间。通过聚焦细分市场，与产业深度结合，中小公司同样能够依托对特定租赁物的深刻理解和高效管理，形成自身的核心竞争力。《25号文》与《金融租赁公司业务发展鼓励清单》（金办发〔2024〕91号）形成政策合力，推动金租资金从空转领域转向实体经济关键环节，尤其在设备更新、专精特新培育、新质生产力发展上发挥独特作用：直租业务占比大幅提升，直接服务企业新购设备需求《25号文》通过差异化管控鼓励直租业务——例如对非现货直租业务明确建造进度、首付款比例等审查要点（第二十一条），降低合规不确定性，同时通过禁止售后回租资金挪用（第35条）倒逼业务结构优化。预计2026年直租业务占比将从2024年的35%提升至45%，增量资金主要流向三大领域：传统产业设备改造：如钢铁行业的氢冶金装备、化工行业的新型炼化技术设备（鼓励清单第7条、第8条，例如某头部金租已与宝武集团合作，为其氢能炼钢项目提供0亿元直租融资，支持替换传统高炉设备；新兴产业设备投入：如新能源领域的风电光伏设备、储能设施（鼓励清单第4条）、信息产业的算力中心设备、集成电路设备（鼓励清单第19条），2025年上半年，金租行业投向新能源设备的直租规模已达800亿元，同比增长45%；民生领域设备更新：如卫生健康领域的高压氧舱、高端医疗设备（鼓励清单第22条）、养老领域的老龄化辅助设备（鼓励清单第23条），江苏金租已推出医疗设备直租方案，为县域医院提供CT、MRI等设备融资，单项目融资额500-2000万元，有效缓解基层医疗设备短缺问题。专精特新企业获重点支持，助力新质生产力培育《25号文》第十六条允许对小微企业简化尽调内容，降低服务门槛，同时结合鼓励清单对工业母机、智能制造设备的支持（鼓励清单第26条、第27条），金租资金将更精准流向专精特新企业。在未来，我们认为租赁业务将越来越能够匹配企业现金流特征，譬如《25号文》第二十九条要求租金支付频率与承租人运营现金流匹配，金租公司针对专精特新企业前期投入大、回款周期长的特点，设计前2年低租金+后3年递增的支付方案，较传统贷款还款压力大幅降低。政策协同释放流动性，强化资金供给能力2025年5月央行下调金融租赁公司存款准备金率5个百分点（从5%降至0%），释放的长期流动性与《25号文》形成政策共振，进一步增强金租公司服务实体经济的能力。降准后，金租公司同业融资成本预计下降约50-80BP，例如江苏金租2025年二季度同业拆借利率从2.3%降至1.6%，带动其直租业务平均租息率从4.5%降至4.0%，直接降低企业融资成本。流动性释放后，头部金租公司可将更多资金投向域中小企业或涉农企业，或将优先用于绿色低碳、设备更新等领域。对未来：如何理解《25号文》聚焦于金融租赁业务的核心功能，强调以租赁物为核心，对直接租赁、售后回租和经营性租赁从过去依赖主体信用的类信贷逻辑，转向真正体现融资加融物特色的专业化、数字化发展道路。其首要表现是业务结构的调整，即从以往回租为主转向直租与经营性租赁双轮驱动。监管层明确设定了到2026年实现年度新增直租业务占比不低于50%的目标，这将促使公司真正扮演好设备买手的角色。与此同时，针对经营性租赁，新规要求公司强化资产运营管理，并足额计提减值准备，这推动了公司从简单的资金提供者向设备运营专家转变，例如通过建立二手设备处置平台来提升资产循环利用效率。预计到2026年，直租业务占比将突破50%，成为主流模式，而经营性租赁凭借其深度融入产业的特性和表外融资的优势，规模增速有望超，成为租赁企业差异化竞争的核心。其次，业务模式的转型要求公司能力的重构，未来竞争力将从资金优势转向对租赁物的全生命周期管理能力。25号文细化了从尽职调查到租后管理的全流程操作规范，特别强调对租赁物适格性、价值评估和物理状态的持续监控。这要求金融租赁公司必须构建三大关键能力：一是精准的估值能力，需建立内部估值数据库以减少对外部评估的依赖；二是动态的监测能力，运用物联网传感器等技术对设备运行状态进行实时跟踪；三是高效的处置能力，通过与二手设备经销商、产业园区合作形成维修、再租赁、处置的闭环管理。例如，部分头部公司已通过物联网技术对其管理的数万座光伏电站和船舶资产进行实时监控与预警，显著提升了资产运营效率与风险控制水平。这种以租赁物为核心的专业能力建设，是行业摆脱类信贷模式，真正服务于实体经济设备更新与技术升级的基础。第三，在客群与赛道选择上，行业将呈现聚焦细分产业与下沉小微实体的趋势，远离高风险领域。25号文允许对小微企业的尽职调查内容在风险可控前提下适当简化，为普惠租赁提供了发展空间。一方面，头部公司例如工银金租在航空租赁、华融金租在航空航天和绿色环保领域的专业化布局。另一方面，小微普惠租赁将成为重要增长点，车辆、农业机械、小型医疗设备等小而散的设备租赁需求旺盛，预计相关规模增速将超过百分之二十五。与此同时，涉及房地产或地方政府隐性债务的类信贷业务将持续收缩，促使资源更高效地配置于实体经济。最终，在监管正本清源的引导下，金融租赁行业将进入高质量发展新阶段，市场集中度提升，头部公司凭借合规与专业优势进一步壮大，而中小公司则需在农机租赁、专精特新设备租赁等细分领域寻求差异化生存空间，实现规范与发展的平衡。展望未来，金融租赁行业在监管引导与技术创新的双轮驱动下，将迎来以专业化、数字化、绿色化为核心的高质量发展新阶段。政策层面已明确行业需深耕融资+融物本源，围绕国家战略需求优化服务供给。未来将推动金融租赁公司专注主业，做精专业，打造差异化竞争力，紧紧围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融的五篇大文章发挥独特优势。AI时代融资租赁需聚焦绿色产业、数字产业等重点领域，发挥设备租赁+资金融通双重功能，成为金融强国建设的重要力量。技术赋能将进一步加速行业变革，推动从传统信用依赖向资产信用+数据信用模式转型。随着DeepSeek等AI大模型在租赁行业的深度应用，风控效率与客户服务体验将得到实质性提升。例如，厦门金租通过接入DeepSeek优化风控模型与