华宝新能新品放量在即消费级储能龙头归来

内容目录1、耕品绿，全球能业牌 4展程从电便携能家绿，能领多景展 4权构股高中，权励标增长 4营务聚便能产，家式能域及电域展 52、携能行成持续公新发困反转 5场渗率升行业长续 5术场持迭驱动业部中势现 7全性轻化势，公新后先至 9本场牌响先，洲占提持续 103、用能市空阔，异定贡增量 12亿户市规安装道断品突困难 12异设安便线上渠有复用 144、务析产矩化带营增，用制良好 165、利测投建议 18利测 18资议估值 195、险示 19图表目录图表1：华新发程 4图表2：实控人超60%，效升策率（2025三报据） 4图表3：重技研对于心才权励分，核标度定司业增长 5图表4：公主业征聚便储、日场、上道（20245图表5：美露家比约40%，渗率有长空间 6图表6：美露者，Z世代比升 6图表7：测美、、欧便储家渗率情况 6图表8：各区透升驱行市规持增长 7图表9：2024年来料价逐稳定 7图表10：2024年行价格缓，格于定 7...............................................................................................8图表12：行技持更新产性不优，推行变革 8图表13：根久数，亚逊携能业场集度断升公市占回暖 9图表14：公研投逐年长 10图表15：Jackery1000v2比行标小18%轻10% 10图表16：Jackery一度新品量、价、全性出 10图表17：公欧营大幅暖北、洲长持续 11图表18：公各区比情况 11图表19：根久数，公日亚逊占领先英亚逊占增长著 11图表20：全户储市场增机模 12图表21：2024年球用储装量区布 12图表22：美和洲伏配率处低位 12图表23：美和洲伏装量续升光配储仍于位 13图表24：传户品垄断国伏储场 13图表25：美户安商集度高，CR10达30%以上 13图表26：公司5电品与统品比安便捷购成低降用户策槛 14图表27：相传户，司5电品保功率拓性础，宽使场景 14图表28：司2-5产品头竞公对，具轻化扩性、输功大性比等差优势 15图表29：公渠完，线入多连商门超10000+家 15图表30：2022年公线下道步展 16图表31：行整渠结构以上主 16图表32：2023年营收入定长净润复良好 163310%440%..............................................................................................34：202425H117图表35：2024年费率较稳定 17图表36：公库周天数降归常水平 18图表37：备力加，经性金净波动 18图表38：公收分块拆预测 18图表39：可公估比较 191、深耕全品类绿电，打造全球储能专业品牌图表1：华宝新能发展历程

华宝新能秉承着让绿色能源无处不在的企业使命，致力于锂电池储能类产品及其光伏产品的研发、生产、品牌、销售及服务，并为全球家庭提供绿色低碳、智能易用、安全可靠的全场景家庭绿电解决方案。202015DM年于深圳成立，初期主营传统充电宝的ODM（012022M2C202292022公司官网、招股说明书、43.05%23.43%66.48%。图表2：实际控制人持股超60%，有效提升决策效率（2025三季报数据）20232025调动公司核心团队的积极性2025图表3：重视技术研发，对于核心人才股权激励充分，考核指标深度绑定公司业绩增长日期授予对象股票数量授予价格授予日前一日收盘价业绩考核标准2023年海外核心管理人2管理人员和核心骨干人员共人338.22（本比例2.1%80%20%40.1276.532022年营收为基数，2023低于10（未完成0427%，202545%2025年董事、高级管理人员、核心管理人员、核心骨干人员共71人300.05（本比例1.2%80%20%33.1567.942024年为基期，2025年营收增长不95%40%；2027172%40%营业收入金额分别为50.12/70.31/98.07亿元。公司公告、 、华宝新能主营便携储能、太阳能板业务，其中便携储能业务占2024年营业收入比重为77.43508.96图表4：公司主营业务特征聚焦便携储能、美日市场、线上渠道（2024年报）公司公告、 、2、便携储能：行业成长性持续，公司新品发力困境反转全球便携式储能行业主要市场的渗透率仍处低位，且应用场景持续拓宽，未来成长趋势有Frost&Sulivan4552Jackery5年350%520255%。2022Z世图表5：美国露营家庭占比约40%，渗透率仍有增长间 图表6：美国露比提升59005800570056005500540053005200510050004900

美国露营家庭户数（万户） 美国露营家庭占美国便携储能渗透率

44%45%41%44%45%41%40%4.4%8.6%6.5%2.3%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0% Frost&Sulivan,美国口查，KOA GeneralResearch70.3%欧洲：渗透率低且露营市场和房车需求稳健扩张，便携储能增长空间充足。根据ResearchandMarkets数据，2022年露营市场价值达8.61亿美元，CAGR12.3%，市场基数大且增长快，而当前欧洲渗透率不足5%，增长弹性充足。图表7：测算美国、日本、欧洲便携储能家庭渗透率情况20212022202320242025E2026E全球便携储能市场规模（亿元）128.2192.3213.7270.7320.6370.4全球便携式储能设备出货量（万台）4806907609209401100总报废量46.48115.14266.07407.64524全球存量675.01318.51963.42617.33149.73725.7美国报废量20.250.1115.7177.3227.9美国存量293.6573.6854.11138.51370.11620.7美国家庭户数(万户)129931312013143132211329013360美国渗透率2.3%4.4%6.5%8.6%10.3%12.1%日本报废量9.122.652.179.9102.7日本存量132.3258.4384.8513.0617.3730.2日本家庭户数（万户）584058605700569056805670日本渗透率2.3%4.4%6.8%9.0%10.9%12.9%欧洲报废量11.628.866.5101.9131.0欧洲存量168.8329.6490.8654.3787.4931.4欧洲家庭户数（万户）235002380024000242002450024800欧洲渗透率0.7%1.4%2.0%2.7%3.2%3.8%Frost&Sulivan、美国人口普查局、helgilibrary、测算（根据Frost&Sulivan的全球便携储能市场规模、出货量数据和地区占比，美国人口普查局、helgilibrary的主要市场家庭户数，以及Jackery等头部企业官网显示的便携储能产品的5年产品保修期，我们假设便携储能产品3年报废率50%，5年报废率80%，推导得出便携储能存量、报废量和渗透率）图表8：各地区渗透率提升驱动行业市场规模持续增长

全球便携储能市场规模（亿元） 全球便携储能市场规模yoy美国渗透率 日本渗透率

欧洲渗透率370.4欧洲渗透率370.4320.6270.7213.7192.3128.2140%120%100%80%150.0 60%100.0 40%50.0 20%0.0

2021

2022

2023

2024

2025E

0%2026E中国化学与物理电源行业协会，Frost&Sulivan20232023Q1127美18.4%20242025Q32092182024图表9：2024年以来原材料价格渐稳定 图表10：2024年来行业价格战缓，价格趋于稳定-200.0-400.0-600.0

磷酸铁锂价格（万元/吨） yoy（%）

2401801206021Q121Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4-60-120

62.5

发电机便携能源行业均价（美元）

6448321621Q121Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3-16-32久谦数据图表11：技术和场景持续迭代，轻量化、大容量快充、固态电池等趋势有望拓展用电场景，驱动行业二次成长公司官网，公司公告，头豹研究院，KICKSTARTECH，中国科学院文献情报中心，中国日报中文网图表12：行业技术持续更新，产品性能不断优化，推动行业变革时间技术产品核心变革2020 磷酸铁锂替代三元锂

安全性和循环次数优于三元锂，推动便携储能从短期工具升级为家庭长期资产2019 X-Stream闪电快充技术

充电时间压缩至1.6小时，解决应急场景充电慢痛点2021 模块化扩容设计 EcoflowDeltaPro

容量可扩展至25kWh，打破容量不足瓶颈，更好满足长时备电、大功率供电需求2022

M-icob防水系统、自然对流冷却解决方案、分区热控制

（-40℃）场景2024

CTB模组结构、悬浮集成框架笼式封装

Jackery1000Pro2、3000Pro2

轻量化和便携性提升，解决了大容量产品笨重的痛点公司官网，公司公告，头豹研究院，KICKSTARTECH市场需求驱动的快速研发体系，助推公司技术创新。华宝新能主要采取M2C式下，公司的产品研发以用户需求和市场趋势为导向，通过自主研发完成产品设计开发、借助M2C模式的优势快速投放市场，并及时获取消费者意见反馈。2023AI应及DIYAI公司筑高技术壁垒，白牌逐渐出清，市场集中度回升。华宝新能CTB模组技术通过跨领域技术重构，提高技术护城河，领先行业2-3年。公司首次将新能源汽车领域成熟的CTB技术应用至户外电源产品，告别传统的电芯-模组-电池包的三级装配模式，实现了行业领先的轻量化水平和车用级别的安全性。CTB技术最早由比亚迪在2022年推出，华宝新能耗费约一至两年时间实现CTB技术与便携储能的协同和高精度量产，进一步抬高技术壁垒。ChargeShield2.0™独家技术实现软硬件深度融合，更好保障用电安全。头部公司技术壁垒使得白牌逐渐出清，根据久谦数据，亚马逊便携储能行业CR5市占率从2022年的35.2%持续提升至2025年的45%，市场集中度回升。图表13：根据久谦数据，亚马逊便携储能行业市场集中度不断提升，公司市占率回暖50.0%45.0%40.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%

电小二Jackery销售额占比 CR5销售额占比45.0%45.0%42.1%39.5%36.8%35.2%9.8%10.0%10.6%5.7%6.7%2021 2022 2023 2024 2025久谦数据安全性2024年来，公司通过技术调整弥补安全性差距，一度电产品安全性、轻量化、性价比突出。公司此前采用三元锂电池技术，竞争对手在日本市场推出磷酸铁锂电池，以更安全为卖点抢占份额；2024年来，公司进行技术路线调整、增强研发投入，新品1000v2便携电源采用磷酸铁锂电池和升级后的ChargeShield2.0技术，提供多种充电模式和62项安全机制，具备卓越的耐用性和应急准备能力。CTB成技术和悬浮框架笼式封装提高产品空间利用率，根据公司官网，一度电新品JackeryExplorer1000v2不仅比公司以往的一度电产品更轻巧，也比行业标准小18%10%Jackery1000v2Ecoflow同期产品和新品，搭配ChargeShield2.0图表14：公司研发投入逐年长 图表15：Jackery1000v2比行业标准小、轻10%研发费用（百万元）研发费用（百万元）研发费用率200.00.07%6%5%4%3%2%1%0%2021 2022 2023 2024公司官网图表16：Jackery一度电新品轻量化、性价比、安全性突出公司官网202516.17%。图表17：公司欧洲营收大幅暖北美、亚洲增长持续 图表18：公司各地区占比情况欧洲销售额(亿元) 北美洲销售额(亿元亚洲销售额(亿元) 其他（亿元)欧洲yoy 亚洲yoy 202120222021202220232024 2025Q1-Q3271890-9

400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%-100.0%

100%0%

欧洲占比 美国占比 亚洲占比 其他占比0%0%0%1%0%27%26%36%32%50%63%58%62%23%6%11%6%2021 2022 2023 2024251020251-10202410%图表19：根据久谦数据，公司日本亚马逊市占率领先，英国亚马逊市占率增长显著德国市率 美国市率 日本市率 英国市率28%28%28%28%29%17%15%13%13%10%8%9%10%7%6%4%5%3%2%3%25%20%15%10%5%0%2021 2022 2023 2024 2025M1-M10久谦数据库存去化和渠道完善，促进欧洲市场复苏。欧洲消费级光储市场完成前期库存去化，经销商渠道动态销售节奏逐步复苏，市场需求逐步释放；同时，公司凭借在欧洲市场官网独立站+第三方电商+线下零售的完善渠道布局，搭配精准匹配当地需求的产品资源，快速承接市场复苏后的增量需求，实现营收规模大幅增长。公司通过产品创新，精准匹配市场需求，带动欧洲销售增长。公司精准把握德国市场小容量、小功率产品主流，主推1度电、2度电产品，带动销售增长；同时，公司于2025年6月推出新一代DIY阳台光伏储能产品，精准匹配欧洲核心市场的主流规格，并通过0钻孔、3根线、5分钟即插即用，实现了用户DIY极简安装。8月起该产品正式进入营销推广与渠道拓展阶段，成为欧洲市场增长新引擎。3、家用储能：市场空间广阔，差异化定位贡献增量EESA202417.8GWh（EESA10kWh180220232241.Gh3612%231GWh图表20：全球户用储能市场增机规模 图表21：2024年全球户用储能装量地区分布25.020.0

全球户储新增装机规模（GWh）

19.817.519.817.5100%

其他,8%南非,6%澳大利亚,5%15.010.0

80%60%40%20%

日本,6%美国,12%

欧洲,63%0.0 0%2021 2022 2023 2024E 2025EEESA EESA20215.3%202580%202527.5%图表22：美国和欧洲光伏配储率仍处于低位20212022202320242025E全球户储新增装机规模（GWh）4.79.917.517.819.8全球户储市场规模（亿美元）46.999.0175.0178.0198.0美国户储新增装机规模（GWh）1.02.5美国户储市场规模（亿美元）9.915.020.521.025.0美国户储装机存量（GWh）2.54.06.08.110.6美国已安装户储户数（万户）24.939.960.481.4106.4美国户用光伏装机量存量（万个)472.9564.3661.4728.6828.6美国光伏配储率5.37.19.111.212.8欧洲户储新增装机规模（GWh）2.04.612.011.312.7欧洲户储市场规模（亿美元）20.046.0119.7113.0127.0欧洲已安装户储户数（万户）65100170340440欧洲户用光伏存量（万个）585.71023.11277.41460.31597.9欧洲光伏配储率11.19.813.323.327.5EESA,pveurope,solarbe,北星储网,BALKANGREENENERGYNEWS，solarzoom,中国学文情报心,中储网,索光网,立鼎业究院,国复咨询 测算（已知全球/美国/欧洲户储新增装机规模、欧洲已安装户储户数、美国和欧洲户用光伏新增装机量；假设户储单户平均装机容量为10kWh，单户光系平装容为7kW；导出国储存量数美和洲用伏量存个以光配率）图表23：美国和欧洲光伏装机量持续上升，光伏配储率仍处于低位

美国户用光伏装机存量（GW) 欧洲户用光伏装机存量（GW) 美国户用光伏装机存量欧洲户用光伏装机存量yoy 美国光伏配储率 欧洲光伏配储率

1121021121028972585146414033140%120%80100%60 80%60%4040%2020%02021

2022

2023

2024

0%2025Esolarbe，solarzoom,中科文献报心,索光网,立鼎研究院,复询 算FistSolar10151.2万-2WoodMackenzie59%份额，和Sunrun（20.5%）WoodMackenzie2021CR1030%图表24：传统户储品牌垄断国伏户储市场 图表25：美国户储安装商集度高，CR10达30%以上公司便携式移动家储5000plus1-2TeslaPowerwall31-2周。5500图表26：公司5度电新品与传统产品对比，安装便捷，购买成本低，降低用户决策门槛公司官网，a1solarstore，menafn，cybertcctv，pscenergy，adesignaward5000plus5000plus场景延伸体积(cm³)重量（kg场景延伸体积(cm³)重量（kg）扩展性交流输出功率容量(kWh）TeslaPowerwall3 13.5

最大94.5kWh

130 110.5×60.9×19.3 SolarGenerator5000Plus5.04

7.2kW（峰值14.4kW）

60kWh

61

配备轮子和手把，无需安装，即可在家庭与户外场景间移动，满足多场景用电需求。公司官网公司产品均具备差异化优势，满足家用需求。产品体积和重量较同行有明显优势；Plus系2000Plus24kWhEcoflowAnker同5度电新品输出功率优于竞品EccoflowPro240V/120V外用电双重场景，差异化特点有望驱动Jackery销售增长。图表28：公司2-5度电产品与头部竞品公司对比，具备轻量化、扩展性强、输出功率大、性价比高等差异化优势公司官网，公司公告582%/18%CostcoLowe’sHomeDepotBestBuy10,000图表29：公司渠道完善，线下入驻多家连锁商超门店超10000+家公司官网5。2025H155.25%29.41%2025H145.85%，5图表30：2022年后公司线下渠道步拓展 图表31：行业整体渠道结构以上为主线上占比（左） 线下占比（左）

线上占比 线下占比线上yoy（%，右） 线下yoy（%，右） 线上yoy（%，右） 线下yoy（%，右）100%80%

175.013.75%25%13.75%25%153.926%18%20212022202320242.9

100%80%

175.012%10%12%10%11%53.329.939.325.313.820222023-8.320240%-20%

105.070.035.00.0-35.0

0%-20%

105.070.035.00.0-35.0QYResearch，格隆汇，丝路印象4、财务分析：产品矩阵优化带动营收增长，费用控制良好新品带动营收增长，毛利率阶段性波动。2025Q1-Q3公司营业收入29.42亿元，同比增长37.9%，主要因大容量产品占比提升和产品矩阵完善。202340%2025年Q110%,4月152.5%2025Q22025591%10%30140%2025Q337.1%。图表32：2023年来营业收入稳定增长，净利润恢复良好40.0

营业总收入(亿元，左） 归母净利润（亿元，左营业总收入yoy(%，右) 归母净利润yoy(%，右)

36.132.036.132.029.4202120222023-1.720242025Q1-Q330.0 22520.0 15010.0 750.0 0-10.0 -75-20.0 -150-30.0 -225图表33：根据美对华消费品关税政策，便携储能行业关税从10%逐步叠加，25年4月达到152.5%，当前约40%宣布时间政策类型依据条款加征税率涉及行业叠加规则综合税率2019年2000亿美元清第301条10%家具、纺织品、电子产品、日用品独立执行，不与其他条款叠加10%9月24日单2025年全面关税叠加《国际紧急经济10%所有行业叠加到现有301条款税率（如2000亿美元清单从7.5%升至17.50%2月4日权力法》第203条17.5%）2025年追加全面关税第301条10%所有行业叠加到2月4日税率（如200027.50%3月4日亿美元清单从17.5%升至27.5%）2025年对等关税叠加第301条125%所有行业（除豁免商品）叠加到2025年3月4日税率（如2000亿美元清单从27.5%升152.5%4月9日至152.5%）2025年T86小额免税取《国际紧急经济90%所有价值≤800美元的跨境电商包裹独立执行，不与其他条款叠加90%4月2日消权力法》第203条75美元/件低值包裹（2025年6月1日后增至150美元/件）独立执行，不与其他条款叠加75美元/件福建省商务厅，中国国际贸易促进委员会浙江省委员会，东方财富网，中华人民共和国香港特别行政区政府工业贸易署，新浪财经公司各项费用较为稳定，规模效应摊薄销售费用。2024年来销售费用升高主要因线上平台如亚马逊的佣金、广告费用等较高，但整体营收增加，规模效应摊薄销售费用率，2025Q1-Q3销售费用率为27.9%；研发、管理费用率较为稳定，2025Q1-Q3分别为4.8%/4.1%。图表34：2024年毛利率趋稳，25H1受关税影响为主 图表35：2024年来费用率较为稳定50%45%40%35%30%

毛利率 磷酸铁锂价格（万/吨）

46.5%46.3%46.5%46.3%43.8% 44.2%41.0%41.7%41.4%39.0%42.4%36.6%39.9%37.1%1,000.0800.0

160014001200

销售费用（百万元，左） 管理费用（百万元，左研发费用（百万元，左） 费用率（%，右管理费用率（%，右） 费用率（%，右）403525%

600.0

1000 2520%15%10%5%

400.0200.0

800 20600 15400 10200 50%22Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3

0.0

02021

2022

2023

2024

02025Q1-Q3202420252025Q1-Q31275.6155.9图表36：公司库存周转天数降归至常态水平 图表37：备货力度加大，经性金流净额波动存货（百万元，左） 存货周转天数(天，右)

经营活动现金流入小计（亿元） 经营活动产生的现金流量净额（亿元）1400.0

1275.6350.0

15.00

979.6

934.2

1087.0986.4

300.0250.0

13.0011.00

820.9

851.4

819.7746.2572.5

773.3713.6604.5

200.0

9.007.0022Q222Q30.022Q222Q3

460.9

150.0100.050.025Q225Q30.025Q225Q3

5.003.001.0022Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3-1.0022Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3-3.00-5.0022Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q15、盈利预测与投资建议22Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q1盈利预测板块核心假设：1-32025/日本/20241-32025-2027转移持续推进，预计2026年关税影响减弱，毛利率水平有望逐步提升。552025/2026/202734.84%/57.67%/24.05%，38.37%/41.32%/42.98%。2025DIY2025/2026/202750.0%/35.0%/25.0%，44.5%/46.0%/46.5%。图表38：公司收入分板块拆分预测百万元202320242025E2026E2027E收入2,3123,5995,0117,6329,483yoy毛利率-27.79%39.67%55.67%50.13%38.81%39.77%52.29%42.23%24.26%43.63%便携储能1,8882,7873,7585,9267,351yoy毛利率-23.45%39.54%47.58%43.31%34.84%38.37%57.67%41.32%24.05%42.98%太阳能板4037731,1591,5651,956yoy毛利率-42.73%40.35%91.60%47.41%50.00%44.50%35.00%46.00%25.00%46.50%其他配件203979118148yoy毛利率-33.84%38.22%93.31%21.66%100.00%37.00%50.00%38.00%25.00%38.00%2025/2026/20274.60%/4.30%/4.00%4.00%/3.50%/3.50%2023/2024/25H1-46.18/-24.60/-4.112023202420252026年公司库存有望逐步出清，资产减值损失有望逐年下降，我们预计2025/2026/2027-19.88/-9.16/-6.17力持续改善。我们预计2025-2027年公司营收50.11/76.32/94.83亿元，归母净利润1.85/4.06/6.14投资建议及估值可比公司2025/2026/2027年的平均PE为58.81/28.02/20.09倍，公司当前对应PE为53.36/24.31/16.09倍，考虑到公司新品差异化和渠道扩展情况，叠加全球便携储能和户储市场增长，2026年PE30x，目标价69.84元/股，给予增持评级。图表39：可比公司估值比较股价（元）2023（元）202320242025E2026E2027E202320242025E2026E2027E301606.SZ绿联科技61.15-1.111.632.262.99-34.1137.5527.0120.48688063.SZ派能科技56.517.30-0.410.701.912.6114.51-80.4129.5121.64688390.SH固德威53.107.33-0.130.911.932.9317.82-58.4627.5418.14平均值58.8128.0220.09301327.SZ华宝新能55.91-1.391.921.062.333.52-200.5753.3624.3116.09

EPS PE（2025年12月5日数据，可比公司盈利预测采用 一致预期）5、风险提示06206行业竞争恶化：若竞争对手价格竞争加剧，公司可能被迫降价，从而影响盈利能力。美国关税大幅波动：公司东南亚供应链尚不完善，若关税波动超过东南亚产能缓冲极限，仍可能面临成本压力。汇率波动风险：20259190.28股本的16.13%，公司实际控制人、董事、监事、高级管理人员及核心技术人员等已自愿延长锁定期至2026年3月19日，届时股价可能承压。附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 人民币百万元）2022202320242025E2026E2027E2022202320242025E2026E2027E主营业务收入3,2032,3143,6065,0117,6329,483货币资金6,2041,7891,098804706898增长率-27.8%55.8%39.0%52.3%24.3%应收款项83100174233335416主营业务成本-1,783-1,395-2,017-3,023-4,416-5,355存货8515737731,0141,4821,797%销售收入55.7%60.3%55.9%60.3%57.9%56.5%其他流动资产1414,2675,2805,3755,9105,933毛利1,4209191,5881,9893,2154,128流动资产7,2796,7287,3257,4268,4339,044%销售收入44.3%39.7%44.1%39.7%42.1%43.5%%总资产96.5%96.3%96.5%96.5%97.0%97.2%营业税金及附加-4-4-8-10-15-19长期投资000000%销售收入0.1%0.2%0.2%0.2%0.2%0.2%固定资产92113155168173172销售费用-879-821-1,000-1,357-2,022-2,492%总资产1.2%1.6%2.0%2.2%2.0%1.9%%销售收入27.4%35.5%27.7%27.1%26.5%26.3%无形资产253820534641管理费用-139-221-183-231-328-379非流动资产266262265269265256%销售收入4.3%9.6%5.1%4.6%4.3%4.0%%总资产3.5%3.7%3.5%3.5%3.0%2.8%研发费用-118-152-173-200-267-332资产总计7,5456,9917,5907,6958,6989,301%销售收入3.7%6.5%4.8%4.0%3.5%3.5%短期借款1954703601710息税前利润（EBIT）280-280223191583906应付款项7453641,1211,1011,6091,951%销售收入8.7%n.a6.2%3.8%7.6%9.6%其他流动负债14677188136219283财务费用35639-61-203-283流动负债1,0869121,3451,2381,9982,234%销售收入-1.1%-2.7%-0.3%1.2%2.7%3.0%长期贷款000000资产减值损失-16-48-30-21-10-6其他长期负债595339333231公允价值变动收益0-6-6000负债1,1449651,3851,2712,0302,265投资收益299100100100100普通股股东权益6,4016,0256,2066,4246,6687,036%税前利润0.7%-62.4%33.8%46.0%20.9%13.9%其中：股本96125125174174174营业利润 323-151305223485729未分配利润6572834805918351,203营业利润率 10.1%n.a8.5%4.5%6.4%7.7%少数股东权益000000-6-8-6-8-8-5-7-7317-1582972184787229.9%n.a8.2%4.3%6.3%7.6%比率分析-30-15-57-33-72-1082022202320242025E2026E2027E9.6%n.a19.2%15.0%15.0%15.0%每股指标税前利润利润率所得税所得税率

负债股东权益合计 7,545 6,991 7,590 7,69