20220606-翼龙无人机：长航时无人机龙头

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。p1仅供机构投资者使用证券研究报告|行业动态报告2022年06月06日国防军工评级及分析师信息行业评级：推荐事件概述：今年6月6日，中航（成都）无人机系统股份有限公司（简

称：中无人机，代码688297.SH）披露招股意向书。此前的5月行业走势图

17日，证监会批复同意中航（成都）无人机系统股份有限公司科创板首次公开发行股票注册。中航（成都）无人机系统股份有限

公司主要从事翼龙系列无人机的设计研发、生产制造、销售和服32%务。-4%分析与判断：-28%2021/062021/092021/122022/032022/06►翼龙系列对标美国MQ系列，高性价比优势明显300翼龙系列无人机主要型号目前包括翼龙I、翼龙II、翼龙I-D、云影（翼龙102022年1月，新一款翼龙-1E无人机首飞成分析师：陆洲功。根据陆军工程大学专家2020年撰写的《中美无人机对比及邮箱：luzhou@其启示》一文：翼龙I属于中低空、军民两用、长航时察打一体SACNO：S1120520110001无人机，性能主要对标美国MQ-1“捕食者”无人机，与MQ-1单价400万美元左右相比具有较明显的价格优势；翼龙II是在翼龙I基础上研制的新一代中高空长航时察打一体无人机，价格更高，性能更好。美国媒体曾评出全球最致命五款军用无人机，翼龙II是唯一入选的中国无人机，性能全面对标美国MQ-9，而MQ-9的价格大约3000万美元，相比之下翼龙II同样具备明显的价格优势。►翼龙已成功打开国际市场，市场份额全球第二翼龙系列无人机高性价比优势在国际市场上广受青睐，多个国家已批量采购。此外，翼龙无人机在利比亚和埃及等地实战效果也已得到证明。据新华社报道，截至2018年12月，我国翼龙无人机交付已突破100架。根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）统计，2010年-2020年，翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列国内第一。另据2021年5月美国航空周刊（AVIATIONWEEK）报道，翼龙系列无人机在全球察打一体无人机领域市占率达18.13%，居全球第二，仅次于“捕食者”系列。►低成本、多功能、零伤亡，无人机已成现代战争利器无人机作为实现无人化及智能化的重要军事装备，具有有效降低人员伤亡、低成本、配置灵活等核心优势。2020年7月，习近平主席在视察空军航空大学时指出：“无人机系统大量出现，无人作战正在深刻改变战争面貌。要加强无人作战研究，加强无人机专业建设，加强实战化教育训练，加快培养无人机运用和指根据蒂尔集团的报告，2019年-2028年全球军用无人请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。p2证券研究报告|行业动态报告机年产值（含采购）逐年增长，到2028年产值预计达到147.98亿美元，年产值（含采购）复合增长率约5.36%。►中航无人机上市在即，业绩高增速凸显旺盛需求中航无人机招股书显示，2011年至2018年，中航无人机主要为航空工业成都所提供翼龙系列无人机总装试验试飞等技术服务。2019年开始，航空工业成都所不再对外签署翼龙无人机系统销售合同，由中航无人机直接销售翼龙无人机系统并提供相关技术服务。自2020年起，翼龙无人机系统全部由中航无人机生产交付。2021年，公司收入实现翻倍，归母净利润增速达79%，凸显客户需求旺盛。目前，中航无人机主要负责总装集成、试验、试飞等，机体及各系统部件由配套供应商生产。►无人机配套商面临发展机遇爱乐达（300696.SZ）年报显示，2020年公司承接了某无人机中机身大部件装配任务，并承担该机型前机身、中机身和后机身三段大部件对合任务；2021年完成了某型无人机复杂中心段部件装配和机身段整体交付，无人机装配业务开始贡献业绩。爱乐达在今年4月日披露的投资者关系活动记录表中称：今年公司将持续完善部装全流程供应链管理能力建设，在提高某无人机机体整体装配交付能力的同时，为其他机型部件装配奠定业务基础。►投资建议无人机作为实现无人化及智能化的重要军事装备，具有察打

一体、低成本、配置灵活等核心优势，已经成为不可或缺的现代战争利器。中国无人机技术已属世界先进水平，翼龙无人机已经

实现全球交付且具有较高市占率，依托其高性价比优势，未来销

量有望进一步提高。受益标的：中无人机、爱乐达。►风险提示竞争加剧、订单低于预期、新型号研制不及预期等。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。p3证券研究报告|行业动态报告正文目录1.翼龙：高性价比的察打一体无人机.......................................................41.1.发展近二十年，打造多款机型.............................................................41.2.性能对标美国MQ系列的平价无人机........................................................51.3.市场份额全球第二，实战效果已被证明.....................................................81.4.翼龙可拓展民用领域，已实现多种功能.....................................................91.5.中航无人机上市在即，业绩高增长凸显翼龙旺盛需求.........................................102.无人机：低成本现代战争利器..........................................................112.1.无人机发展迅速，国家战略大力支持......................................................112.2.行业需求日益增长，中国已是无人机军贸大国...............................................133.无人机配套公司迎来新机遇...........................................................144.风险提示.........................................................................15图表目录图1翼龙系列无人机发展历程.....................................................................4图2翼龙I对标的美国机型MQ-1...................................................................5图3翼龙I对标的国产机型彩虹-4.................................................................5图4全球最致命五款军用无人机...................................................................6图5翼龙II的对标机型MQ-9无人机...............................................................6图6云影无人机.................................................................................7图7云影配备的WP-11C发动机....................................................................7图8全球察打一体无人机市场份额.................................................................8图9利比亚内战中的翼龙II.......................................................................9图10埃及军方翼龙无人机摧毁敌军目标.............................................................9图11翼龙-2H应急救灾型无人机..................................................................10图12翼龙在河南暴雨中应急救灾.................................................................10图13翼龙-2H气象型...........................................................................10图14翼龙-2人工增雨在甘肃天水试飞成功.........................................................10图15中航无人机公司发展历程...................................................................11图16中航无人机收入及增速.....................................................................11图17中航无人机历年归母净利润.................................................................11图18无人机发展历程...........................................................................12图19军用无人机各系统组成.....................................................................12图20全球军用无人机市场规模及预测.............................................................13图21各国无人机军贸市场份额...................................................................13图22有人无人协同作战图......................................................................14图23土耳其TB-2无人机........................................................................14图24MQ-1C灰鹰无人机.........................................................................14图25美国军用无人机预算以及占军用航空器比例....................................................14图26爱乐达收入及增速.........................................................................15图27爱乐达归母净利润及增速...................................................................15表1翼龙系列无人机介绍.........................................................................5表2翼龙I、彩虹-4和MQ-1性能对比..............................................................6表3翼龙II、彩虹-5和MQ-9性能对比.............................................................7表4云影三个型号无人机.........................................................................8表5翼龙II民用型号............................................................................9表6军用无人机特点............................................................................13请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。p4证券研究报告|行业动态报告1.翼龙：高性价比的察打一体无人机翼龙无人机项目启动于2005年，已发展出多款型号并实现全球交付。中国的翼

龙无人机项目2005年开始启动，由中航工业成都飞机设计研究所负责研制。翼龙I察

打一体无人机于2007年首飞成功，2012年首次亮相珠海航展，同年，针对第一代翼龙无人机的不足和新的需求，成飞所开始了新一代翼龙II无人机的研制，并于2017

年首飞成功。2016年，同样由成飞集团研制的我国首款高空高速外贸无人机云影（翼龙10）亮相珠海航展。2018年，首款全机身复合材料无人机翼龙首飞成功，这是

一款中空长航时的高性能多用途无人机；同年我国翼龙系列无人机实现了100架的国

际交付。2022年1月，新一代全复材多用途无人机翼龙-1E首飞成功，翼龙家族再添新成员。图1翼龙系列无人机发展历程资料来源：百度百科，华西证券研究所翼龙主要型号目前包括翼龙I、翼龙II、翼龙I-D、云影（翼龙10，2022年新

一款翼龙-1E首飞成功。根据百度百科信息及中航无人机招股说明书资料显示，翼龙I是一款中低空长航时察打一体无人机，既可空投炸弹，也可以发射轻型导弹。但总

有效载荷能力仅为200公斤，其中前视红外传感器占到大约100公斤，因此弹药载荷仅100公斤左右。针对翼龙I存在的不足，翼龙II在研制时即对标美国MQ-9，机翼

下有6个挂载点，总外挂重量达到千克，采用复合挂架可挂载枚空地导弹，提

高了飞机的对地、对面攻击作战能力，最大起飞高度和续航时间相比第一代翼龙也有大幅提高。翼龙I-D无人机采用全复合材料结构，优化了气动布局并换装了大功率发动机，具备较强的内部装载及外挂能力，适合军民领域多场景应用。云影无人机也称为翼龙10，是中国首款高空高速外贸无人机，其最大飞行高度达1.4万米，远超翼龙

II，最大飞行速度达620公里/小时，比美国MQ-200公里/小时。2022年1月成功首飞的最新款全复材多用途翼龙-1E在成熟的翼龙系列无人机基础上进一步优

化，平台性能全面对标MQ-1C。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。p5证券研究报告|行业动态报告表1翼龙系列无人机介绍最大起飞重量最大飞行高度最大飞行速度最大续航时间挂架数量挂载导弹数量最大外挂重量翼展产品定位图片翼龙I14米1.2吨7000米280千米/小时24小时2枚200千克中空长航时察打一体无人机翼龙I-D17.6米1.6吨8500米280千米/小时35小时4个400千克全复材多用途中高空长航时察打一体无人机翼龙II20.7米4.2吨9000米370千米/小时28小时6个12枚480千克中高空长航时察打一体无人机云影（翼龙10）17.8米14000米620千米/小时4个6枚400千克高空高速察打一体无人机资料来源：中航无人机招股说明书、百度百科、华西证券研究所性能对标美国MQ翼龙I对标美国MQ-1，价格仅后者1/4。根据陆军工程大学《中美无人机对比及

其启示》2020年文章，翼龙I属于中低空、军民两用、长航时多用途无人机，可携带各种侦察、激光照射/测距、电子对抗设备及小型空地打击武器。可执行监视、侦察及

对地攻击等任务，也可用于维稳、反恐、边界巡逻等，性能主要对标美国的MQ-1“捕

食者”无人机和国内的彩虹-4。从价格上来看，翼龙I售价大约100万美元，而MQ-1“捕食者”大约400万美元，性能相当情况下，翼龙具有非常大的价格优势。图2翼龙I对标的美国机型MQ-1图3翼龙I对标的国产机型彩虹-4资料来源：百度百科，华西证券研究所资料来源：百度百科，华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。p6证券研究报告|行业动态报告表2翼龙I、彩虹-4和MQ-1性能对比参数MQ-1捕食者彩虹-4翼龙-1大致价格400万美元100万美元100万美元长（m)8.22——8.7翼展(m)16.81817.6起飞重量(kg)102013301100有效载荷(kg)——345200飞行高度762072007500最大速度217235280巡航速度165150-180——续航时间244035最大航程(km)880050005000武器挂架数个）644资料来源：《中美无人机对比及其启示》，华西证券研究所翼龙II入选全球最致命五款军用无人机，性能全面对标美国MQ-9。根据陆军工

程大学2020年《中美无人机对比及其启示》文章显示，翼龙II的研制成功标志着中国成为全世界继美国之后具备新一代察打一体无人机研制能力的国家。它采用大展弦比中单翼、V型尾翼，大大增强对地打击能力，一共有6个武器挂架，能携带6枚大型导弹或12枚小型导弹/灵巧炸弹，堪比小型轰炸机。装载大功率涡轮螺旋桨发动机，

大幅度提高了平台飞行性能、载荷装载能力。配备光/电探测瞄准装置、合成孔径雷达

等，多传感器综合能力、数据传输与控制能力提高，可适应复杂使用环境下的多种任务需求。美国媒体曾评出全球最致命五款军用无人机，翼龙II是唯一入选的中国无人

机，共同入选的包括“MQ-8B”“MQ-1C”及“MQ-9”等。图4全球最致命五款军用无人机图5翼龙II的对标机型MQ-9无人机资料来源：全球无人机网，华西证券研究所资料来源：百度百科，华西证券研究所翼龙II具备超高性价比，价格大幅低于MQ-9。根据陆军工程大学《中美无人机

对比及其启示》2020年文章及公开资料显示，翼龙II无人机的性能主要对标美国的

MQ-9和国内的彩虹-5，三者的尺寸大致相同。翼龙价格大致500万美元，而MQ9“死神”售价大约3000万美元。印度年以亿美元价格与美国签订了30架MQ9“死神”无人机的订单合同，单价甚至达到1亿美元，相比之下翼龙II同样具有请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。p7证券研究报告|行业动态报告非常大的价格优势。表3翼龙II、彩虹-5和MQ-9性能对比参数MQ-9死神彩虹-5翼龙-2大致价格3000800万美元500万美元长（m)11——11翼展(m)202120.5起飞重量(kg)476033004200有效载荷(kg)1700500480飞行高度1500072009000最大速度460————续航时间154020最大航程(km)185210000——武器挂架个）666资料来源：《中美无人机对比及其启示》，互联网，华西证券研究所云影无人机具备高速高空特性且具备隐身设计，比MQ-9快出200km/h。根据

10）具备以下特点：(1)相对螺旋桨无人机，速度有了比较大的提高。首次配装了先进的WP-11C涡喷发动机，喷气速度高，

迎风面积小，总体阻力较小，雷达反射面积也相应减少，高空高速性能好。能在14000m高空进行巡航，在更高的高度能有效地躲避近程对空武器系统。最大飞行速度

为620km/h，比MQ-9“死神”无人机快200km/h，更快的速度能迅速秒杀目标打击

对象。(2)设计强调隐身，飞机的机头在“全球鹰”的基础上做了隐身处理，前起落架舱舱门采用锯齿状设计，而其机头的光学窗口也采用同样的设计以减少雷达反射。(3)采用多样化的设计构型，可以同时执行多种不同的任务。图6云影无人机图7云影配备的WP-11C发动机资料来源：百度图片，华西证券研究所资料来源：畅行航空网，华西证券研究所云影系列共三种型号，可实现多种功能。根据《中美无人机对比及其启示》，出-1”图像侦察型，配装高空高清CCD相机和合成孔径雷达，可在13000m高空每小时获取1万余平方千米的光学图像情报；

“云影-2”电子侦察型，配装全频段雷达信号侦测设备和通信信号侦察设备，能侦测请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。p8证券研究报告|行业动态报告和定位400km范围内所有地面雷达位置和以内的通信信号，并可对其实施干扰；

“云影-3”察打型，配置合成孔径雷达和先进光电侦察设备，配合多型先进攻击武器，能够执行察打任务。可挂载导弹、炸弹，能在60km外实施侦察打击。表4云影三个型号无人机型号功能云影图像侦察配装高空高清相机和合成孔径雷达，可在高空每小时获取1型米的光学图像情报云影电子侦察配装全频段雷达信号侦测设备和通信信号侦察设备，能侦测和定位范围内所有型地面雷达位置和200km以内的通信信号，并可对其实施干扰云影-3配置合成孔径雷达和先进光电侦察设备，配合多型先进攻击武器，能够执行察打任务。可挂载导弹、炸弹，能在60km外实施侦察打击资料来源：《中美无人机对比及其启示》，华西证券研究所翼龙高性价比优势在国际市场上广受青睐，其中以中东国家为主。根据相关新闻报道，埃及作为最早一批翼龙用户，陆续购买多批次翼龙I、翼龙I-D、翼龙II无人机。印度国防部称，中国已经向巴基斯坦交付数十架翼龙II。阿尔及利亚防务网站称，阿尔及利亚军方已从中国引进数十架翼龙II，其使用性能优异，价格远低于美国同类装备。根据相关新闻报道，尼日利亚、阿联酋、沙特、伊拉克等国均订购数量不等的翼龙无人机。2018年12月据新华社报道，我国翼龙无人机交付突破100架。翼龙无人机出口订单国内第一，市占率全球第二。根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）统计，2010年至2020年间，翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列国内第一，另据2021年5月美国航空周刊（AVIATIONWEEK）报道，翼龙系列无人机在全球察打一体无人机中市占率达18.13%，位居全球第二，仅次于捕食者系列，是我国军贸无人机出口的主力机型。图8全球察打一体无人机市场份额3.36%8.35%4.58%4.07%7.13%54.38%18.13%捕食者系列翼龙系列土耳其Bayraktar系列伊朗Mohajer系列彩虹-3彩虹-4其他资料来源：《航空周刊》，华西证券研究所击毁大量TB2无人机，一天摧毁上百个目标，翼龙实战能力已得到验证。根据新

浪军事报道，在利比亚内战中，利比亚民族团结政府的土耳其TB2无人机短时间内曾一度横行天空，但利比亚国民军从阿联酋得到中国造的翼龙-2无人机后，形势发生了

逆转，几乎拿下利比亚全境。中国造的翼龙-2无人机凭借更好的通信，更大的航程和请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。p9证券研究报告|行业动态报告载弹火力以及更高的飞行高度碾压土耳其TB2无人机。从利比亚战场一些消息来看，

土耳其空军一共出动了18架无人机，但至少架已经被利比亚国民军或阿联酋人员操纵的“翼龙”无人机摧毁。据新浪军事报道，埃及军方曾公布过利用翼龙无人

机对武装分子进行空中打击的画面，视频显示翼龙无人机在一天之内创造摧毁敌军上百个目标的记录，其效率甚至远远高于有人战机。在其记录中，武装皮卡车、装甲车

都被翼龙发射的导弹一击摧毁。图9利比亚内战中的翼龙II图10埃及军方翼龙无人机摧毁敌军目标资料来源：新浪军事，华西证券研究所资料来源：新浪军事，华西证券研究所民用型翼龙可实现应急救援、人工降雨及气象监测等多种功能。除军用领域外，翼龙II还衍生出多款民用型号产品。翼龙-2人工增雨型可进行人工增雨（雪）作业，具有“可精确探测、可迅速响应、可实时控制、可精准评估、可灵活拓展”的特点；翼龙-2气象型可搭载多型专业气象载荷，用于空基气象环境监测和应急气象保障领域；翼龙-2应急救援型可实现应急通信等功能，用于应急救援领域，能够提供跨战区、跨空域、跨昼夜、复杂地形等多场景下的应急通信，能够实现空中通信平台与地面多种

救援队伍的协同指挥。表5翼龙II民用型号型号功能翼龙-2雨型可进行人工增雨（雪）作业，具有“可精确探测、可迅速响应、可实时控制、可精准评估、可灵活拓展”的特点和“作业范围广、安全性能好、催化效能高、运营成本低”等优势翼龙-2可搭载多型专业气象载荷，用于空基气象环境监测和应急气象保障领域翼龙-2援型可实现应急通信等功能，用于应急救援领域，能够提供跨战区、跨空域、跨昼夜、复杂地形等多场景下的应急通信，能够实现空中通信平台与地面多种救援队伍的协同指挥资料来源：中航无人机招股说明书，华西证券研究所河南暴雨中翼龙-2H应急救灾型无人机为灾区实现信号恢复。2021年7月，河南

省突遭大规模极端强降雨，巩义市米河镇多个村庄通信中断。翼龙-2无人机跨区域长途飞行，历时4.5个小时抵达巩义市，利用搭载的移动公网基站，实现了约50平方公

里范围长时稳定的连续移动信号覆盖。执行任务期间，空中基站累计接通用户2,572个，产生流量1089.89M，单入用户648个，为灾区居民及时报告灾情、报送平安恢复了移动公网信号。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。p1证券研究报告|行业动态报告图11翼龙-2H应急救灾型无人机图12翼龙在河南暴雨中应急救灾资料来源：《国外巡飞弹发展概述》，华西证券研究所资料来源：央视新闻，华西证券研究所翼龙-2H气象型无人机系统可搭载多型专业气象载荷，用于空基气象环境监测和

应急气象保障领域，可进行人工增雨(雪)作业。2021年1月，国产大型无人机“翼龙

-2人工增雨雪型”在甘肃首飞成功，这是我国首次利用大型固定翼无人机开展人工影响天气作业。图13翼龙-2H气象型图14翼龙-2人工增雨在甘肃天水试飞成功资料来源：新华社，华西证券研究所资料来源：百度图片，华西证券研究所中航无人机2019年全面承接翼龙生产销售，今年5月证监会已批复同意上市，6

月7日披露招股意向书，6月15日申购。中航无人机公司成立于年，实控人是航空工业集团，控股股东航空工业成飞持股33.01%。自成立至2010年公司未开展生

产活动。2011年至2018年，公司主要为航空工业成都所提供翼龙系列无人机总装试

验试飞等技术服务，未开展无人机系统的上游采购及下游销售工作。2019年开始，航空工业成都所不再对外签署翼龙无人机系统销售合同，由中航无人机直接销售翼龙无人机系统并提供相关技术服务，当前主要产品包括翼龙I、翼龙I-D、翼龙II。今年5月，证监会批复同意中航(成都)无人机系统股份有限公司科创板首次公开发行股票注册。云影无人机尚未形成出口，中航无人机将进一步承接云影业务。云影无人机系统请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。p1证券研究报告|行业动态报告当前处于市场开拓的起步阶段，尚未取得军品出口许可。2021年12月，航空工业成

飞出具了《关于云影（翼龙-10成飞将在云影（翼龙-10）无人机由国家国防科技工业局完成研制定型验收工作后12

个月内完成云影（翼龙-10）无人机所涉及的生产、研发等全部资产和业务的转让，并

承诺授权中航无人机公司云影无人机的独家销售权。图15中航无人机公司发展历程资料来源：中航无人机招股说明书，华西证券研究所中航无人机业绩高速增长，凸显翼龙无人机需求旺盛。航空工业成都所在2019

年之前已经签订但尚未完成的销售合同，由其继续执行，并在2019年完成生产销售，

因此中航无人机在2019年实际销售的翼龙无人机系统数量较少；自2020年起，翼龙无人机系统全部由中航无人机生产交付，因此公司2020年收入显著提升；2021年受益于翼龙无人机销量大幅提升，公司业绩同样实现大幅增长。图16中航无人机收入及增速图17中航无人机历年归母净利润30500%3.524.76325400%2.5202300%151.512.171.652.961050.472.51200%100%10.500.0100%-0.52018201920202021-0.12018201920202021收入（亿元）增速（%）归母净利（亿元）资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所2.无人机：低成本现代战争利器无人机起源于20世纪初，90年代后迅速发展。无人机的发展最早可以追溯到

1917年，英国皇家航空研究院研制出世界上第一架无人驾驶飞机。此后，20世纪20-请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。p1证券研究报告|行业动态报告60年代，无人机主要作为靶机使用；20世纪年代，无人机开始在战场上进入实

用阶段；从20世纪90年代起，无人机在现代局部战争中全面应用，开始迅猛崛起。我国无人机研究起步相对较晚，始于20世纪50年代后期。中国来看，目前我国已研制了多种规格、多种型号、多种用途的军用无人侦察机、无人直升机、察打一体无人机、无人攻击机等，可装载多种任务载荷并执行多种任务，成功实现出口贸易及国内

军用列装。图18无人机发展历程资料来源：中航无人机招股说明书，华西证券研究所无人机种类多，其载荷不同决定了功能不同。典型的无人机系统由飞行平台、动力装置、航电系统、任务载荷系统、地面系统、综合保障系统等组成。其中任务载荷

系统指无人机携带的完成指定任务的设备或装置，不同的载荷系统决定了无人机的不同功能。按照军事用途和作战任务的不同，军用无人机可分为分为靶机、侦查无人机、

诱饵无人机、电子对抗无人机、攻击无人机、战斗无人机等单一用途无人机，以及侦

察打击一体化等多用途无人机。图19军用无人机各系统组成资料来源：中航无人机招股说明书，华西证券研究所无人机优势突出，国家战略大力支持。无人机作为实现无人化及智能化的重要军事装备，具有有效降低人员伤亡、低成本、配置灵活等核心优势。2018年航空工业集团发布《无人机系统发展白皮书》指出到2025年，航空工业将建立高端突破、体系完备、能力要素健全的无人机系统装备体系，建成核心能力突出、产品谱系完备、全面请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。p1证券研究报告|行业动态报告开放融合、具备国际竞争力的无人机系统产业体系；到2035年，在无人机关键技术产

品领域达到世界一流水平，满足建设世界一流军队的需要。2020年7月，习近平总书记在视察空军航空大学时深刻指出“无人机系统大量出现，无人作战正在深刻改变战

争面貌。要加强无人作战研究，加强无人机专业建设，加强实战化教育训练，加快培

表6军用无人机特点特点说明人员伤亡低不受人的因素限制，在极端恶劣战场环境下能够更好完成任务，并实现“零伤亡”的战斗目标低成本军用无人机制造成本和维护成本低，无人机控制员训练时间短费用低，可以低成本完成大量有人驾驶飞机任务任务多元化在使用和维护上具备综合优势，战场上配置更灵活，通过搭配不同的载荷具备不同功能，使各战术单位方便地获得无人机支持操作灵活体积小，重量轻，滑行跑道距离要求比有人机短很多，并可利用无线电遥控或者自动程序控制操作资料来源：互联网，华西证券研究所根据中航无人机招股说明书，全球无人机需求稳步增长，中国军贸份额占到17%。

根据蒂尔集团的报告，2019年-2028年全球军用无人机年产值（含采购）逐年增长，

到2028年产值预计达到147.98亿美元，年产值（含采购）复合增长率约5.36%，市场保持可持续的稳定发展。由于对无人机装备有需求的国家很多，但目前全球具备自主生产高性能军用无人机能力的国家较少，因此无人机军贸比较活跃。目前全球无人

机系统军贸领域主要出口国家为以色列、中国及美国。根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）统计，2010年至2020年度，以色列约占无人机军贸市场31%，美国市场

份额约28%，中国市场份额约17%，其他国家无人机系统军贸出口规模合计占比约25%。图20全球军用无人机市场规模及预测图21各国无人机军贸市场份额200

25%31%

150以色列100美国50中国其他17%

028%全球军用无人机市场规模（亿美元）资料来源：中航无人机公司招股说明书，蒂尔集团，华西证券资料来源：中航无人机公司招股说明书，SIPRI，华西证券研究研究所所无人机战争效果与日俱增，已成为不可或缺的战争利器。世纪年代的贝卡无人机，对部署在贝卡谷地的叙利亚导弹阵地进行闪电袭击，一举摧毁其19个地空导弹连，首次展示了无人机的强大威力；阿富汗战争中，美军利用“捕食者”无人机挂载“地狱火”导弹，使其变成了集“察打”为一体的多功能作战飞机，打击效果实现请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。p1证券研究报告|行业动态报告巨大成功；2020年阿塞拜疆与亚美尼亚冲突中，阿塞拜疆出动大量察打一体无人机发

起进攻，尤其是从土耳其进口的TB-2无人机极大影响了局势发展，美媒称之为第一场无人机打赢的战争。图22有人/无人协同作战图图23土耳其TB-2无人机资料来源：百度图片，华西证券研究所资料来源：百度图片，华西证券研究所美国近日计划援助乌克兰MQ-1C“灰鹰”无人机，其2023年军用无人机国防预算

大幅增长。美国现役无人机型号多样，包括BQM-147“敢死蜂”无人机、RQ-7B“影子”无人机、RQ-MQ-9A（MQ-1BMQ-1C）等察打一体无人机。俄乌战争中美国向乌克兰援助了超

400架“弹簧刀”系列自杀式无人机，6月2日据路透社报道，美国政府计划向乌克兰出售4架MQ-1C“灰鹰”武装无人机，该款无人机是由“捕食者”改进而来，最多可

配备8枚“地狱火”导弹。根据美国国防部数据显示，自年以来，美国对军用无人机的预算额逐年下降，而在2023年的国防预算中，军用无人机的预算达到31亿美

元，占到军用航空器总预算的5.49%，均有大幅提升。图24MQ-1C灰鹰无人机图25美国军用无人机预算以及占军用航空器比例408%

3431

30306%1816204%102%00%

20192020202120222023无人机国防预算（亿美元）占军用航空器比例（%）资料来源：百度百科，华西证券研究所资料来源：美国国防部，华西证券研究所3.无人机配套公司迎来新机遇中航无人机负责总装集成、试验、试飞，机体及各系统部件由配套供应商生产。中航无人机公司是翼龙无人机系统总体单位，在生产环节负责无人机系统的总装集成、

试验、试飞等工作；而无人机系统中的机体、发动机、飞管计算机、任务计算机等上百项成品均由公司向配套供应商定制采购，公司不从事机体、配件成品等原材料的生

产。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。p1证券研究报告|行业动态报告爱乐达主要从事军用\民用飞机零部件、航空发动机零件及航天大型结构件的精密制造，公司主营业务为航空零部件的数控精密加工、特种工艺处理和部组件装配。年报显示，2020年爱乐达承接了某无人机中机身大部件装配任务，并承担该机型前机身、

中机身和后机身三段大部件对合任务；2021年公司完成了某型无人机复杂中心段部件

装配和机身段整体交付，无人机装配业务开始贡献业绩。爱乐达在今年4月日披露的投资者关系活动记录表中称：今年公司将持续完善部装全流程供应链管理能力建设，在提高某无人机机体整体装配交付能力的同时，为其他机型部件装配奠定业务基础。图26爱乐达收入及增速图27爱乐达归母净利润及增速7120%3100%6.14

2.556100%

2.580%580%

260%4321.361.281.843.041.7760%40%20%1.510.740.680.781.370.6640%20%0.50%

10%0