【《机构投资者治理效应的相关文献综述》2400字】

机构投资者治理效应的相关文献综述David和Kochhar(1996)指出，随着机构投资者持股比例的不断扩大以及相关法律条例的逐步完善，机构投资者无法像过去一样没有约束的完成撤资，因此推动了机构投资者参与公司治理，监督公司管理层行为。另外，机构投资者拥有专业团队，使其在挖掘公司特质信息以及整合资源等活动上获得绝对优势，而且机构投资者的持股比例通常较大，存在一定的规模效应，致使其通过参与公司治理可能获得超出成本的超额收益，增加了机构投资者参与公司治理的动力(Demiralp等2011)。部分学者从公司绩效的角度出发，研究机构投资者的治理效应。刘颖斐和倪源媛(2015)、周方召等(2018)探究异质机构投资者对公司绩效的影响，发现独立型机构投资者的持股比例与股价同步性呈现显著正相关的关系，因此认为独立型机构投资者能够发挥更为积极的公司治理效应，以提高公司业绩。张涤新和屈永哲(2018)研究机构投资者持股持续性对公司业绩的影响，发现长期持股的机构投资者的持股比例与公司业绩显著正相关，而短期持股的机构投资者则不具备这一特点，因此认为只有秉持长期价值投资的机构投资者能发挥更为积极的公司治理效应，而短期投资的炒作行为对公司的发展有弊无利。罗亚兰等(2020)探究异质性机构投资者对公司业绩的影响，发现压力抵制型机构投资者持股比例的上升能有效提升公司业绩，而压力敏感型机构投资者则不具备这一特点。也有学者以对被投资公司进行盈余管理行为的约束作为切入点，研究机构投资者的公司治理效应。Mouna和Anis(2013)选取2000-2010年在巴黎证券交易所上市并发生兼并与收购的76个法国公司作为样本数据，探究机构投资者与公司盈余管理之间的关系，研究发现：吸收公司在完成收购前存在严重的盈余管理现象，但是机构投资者的介入能够有效限制管理层应计利润的自由控制权，因此认为积极的机构投资者所发挥的监督作用能显著限制并购前后公司盈余管理的机会。孙光国等(2015)探究机构投资者对盈余管理的影响，发现机构投资者持股比例与盈余管理程度为显著的负相关关系，因此认为机构投资者作为非常重要的外部治理机制，能对上市公司管理层起到积极的监督作用。余怒涛等(2020)基于机构投资者退出威胁视角，研究其是否能够抑制公司的盈余管理行为。研究结果发现：抗压型机构投资者的退出威胁能显著降低公司的真实盈余管理水平，而敏感型机构投资者则不具有这一特点，因此认为以社保基金与QFII为代表的抗压型机构投资者才能显著发挥公司治理效应。王珏等(2020)的研究结果与之前学者的观点截然相反，其研究选取2013-2018年深证A股上市公司作为样本数据，探究异质性机构投资者、高管薪酬与公司盈余管理之间的关系。结果发现：稳定性机构投资者对公司盈余管理行为的促进作用要强于交易型机构投资者，因此认为稳定性机构投资者可能会通过持股比例带来的治理优势，选择和公司高管进行和合谋进行盈余管理从而获利，进而导致公司盈余管理行为的增多。出上述两点外，还有许多学者从其他不同角度入手，研究机构投资者对公司治理发挥的作用。Audra和Joshua(2015)选取1996-2004年罗素1000指数以及罗素2000指数中的标的股作为样本数据，研究每年罗素1000以及2000指数重组对机构投资者对公司信息披露的影响，结果发现：较高的机构投资者持股比例能带来更多的分析师关注以及较少的分析师观点分歧，这表明机构投资者持股增加能够显著提升公司的信息披露质量以及改善公司所处的信息环境，同时较高的机构投资者持股比例能有效降低公司信息的不对称性，并提高股票的流动性。Paul和Jie(2017)选取1985-2013年美国上市公司作为样本数据，研究不同类型的机构投资者对公司治理以及未来估值的影响。结果发现，专注的机构投资者减少了未来公司在基本面方向和程度上的错误估值，同时提供更好的公司治理效应。相比之下，短期机构投资者的影响则相反。孙翔宇和孙谦(2019)选取2009-2016年A股非金融上市公司作为样本数据，基于融资融券交易机制，研究机构投资者持股对公司的威慑和治理作用。其研究发现：引入融资融券机制后，短期机构投资者能够有效地利用股价中的信息进行交易，从而提升公司股价的信息含量，进而对公司股票收益率产生显著的影响，而长期机构投资者则更倾向于参与公司治理，减少公司盈余管理程度，从而改善公司所处的信息环境，但对股价特质性波动的影响减弱。杨侠和马忠(2020)选择2013-2016年深交所A股上市公司作为样本数据，从大股东掏空问题的角度出发，探究机构投资者调研对大股东掏空行为的影响。研究结果表明：机构投资者调研能对大股东掏空现象产生显著的抑制作用，并且这种抑制作用在公司有形资产比重较高时或公司治理能力较弱时更为显著，因此认为机构投资者调研能有效削弱大股东的私立行为，建立有效的监督管理机制，提高公司的治理能力，保护中小股东权益。参考文献AnHengandZhangTing.Stockpricesynchronicity,crashrisk,andinstitutionalinvestors[J],JournalofCorporateFinance,2013;Volume21:1-15AbedifarPejman,BouslahKaisandZhengYeliangzi.Stockpricesynchronicityandpriceinformativeness:EvidencefromaregulatorychangeintheU.S.bankingindustry[J],FinanceResearchLetters,2020;Volume36:101678BooneAudraL.andWhiteJoshuaT..Theeffectofinstitutionalownershiponfirmtransparencyandinformationproduction[J],JournalofFinancialEconomics,2015;Volume117:508-533BrancatoCK..Thepivotalroleofinstitutionalinvestorsincapitalmarkets,InstitutionInvesting:ChallengesandResponsibilitiesofthe21stCentury[J],BusinessOneIrwin,1991;Table1-7BorochinPaulandYangJie.Theeffectsofinstitutionalinvestorobjectivesonfirmvaluationandgovernance[J],JournalofFinancialEconomics,2017;Volume126:171-199BoubakerSabri,MansaliHatemandRjibaHatem.Largecontrollingshareholdersandstockpricesynchronicity[J],JournalofBanking&Finance,2014;Volume40:80-96CastroF.HenriqueandSantanaVerônica.InformativenessofstockpricesafterIFRSadoptioninBrazil[J],JournalofMultinationalFinancialManagement,2018;47-48:46-59DemiralpI.,D’MelloR.andSchlingemannF.P..Aretheremonitoringbenefitstoinstitutionalownership?Evidencefromseasonedequityofferings[J],JournalofCorporateFinance,2011;Volume17(5):1340-1359DavidP.andKochharR..Barrierstoeffectivecorporategovernancebyinstitutionalinvestors:Implicationsfortheoryandpractice[J],EuropeanManagementJournal,1996;Volume14(5):457-466DavisE.Philip.Institutionalinvestors,corporategovernanceandtheperformanceofthecorporatesector[J],EconomicSystems,2002;Volume26:203–229DangTungLam,DangMan,HoangLuong,NguyenLily,andPhanHoangLong.Mediacoverageandstockpricesynchronicity[J],InternationalReviewofFinancialAnalysis,2020;Volume67:101430DevosErik,HaoWei,PrevostAndrewK.andWongchotiUdomsak.Stockreturnsynchronicityandthemarketresponsetoanalystrecommendationrevisions[J],JournalofBanking&Finance,2015;Volume58:376-389DouchMohamed,FarooqOmarandBouaddiMohammed.Stockpricesynchronicityandtailsofreturndistribution[J],JournalofInternationalFinancialMarkets,Institutions&Money,2015;Volume37:1-11DurnevA.,MorckR.andYeungB..DoesGreaterFirm-SpecificReturnVariationMeanMoreorLessInformedStockPricing?[J],JournalofAccountingResearch,2003;41(5):797-836FamaE..Marketefficiency,long-termreturns,andbehavioralfinance[J],JournalofFinancialEconomics,1998;Volume49:283-306FarooqOmar,andHamoudaMoataz.Stockpricesynchronicityandinformationdisclosure:Evidencefromanemergingmarket[J],FinanceResearchLetters,2016;Volume18:250-254HansenBE..Thresholdeffectsinnon-dynamicpanels:Estimation,testing,andinference[J],JournalofEconometrics,1999;93(2):345-368HsinChin-WenandTsengPo-Wen.Stockpricesynchronicitiesandspeculativetradinginemergingmarkets[J],JournalofMultinationalFinancialManagement,2012;Volume22:82-109MorckRandall,YeungBernardandYuWayne.TheInformationContentofStockMarkets:WhyDoEmergingMarketsHaveSynchronousStockPriceMovements?[J],AssessmentforEffectiveIntervention,2000;Volume58:21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