市场情绪跟踪12月报：“九连阳”之后市场情绪在什么位置

目录情绪企稳回升，跨年行情开启 1风险分析 62022年3月底，我们推出了策略-投资者情绪指数，由多个市场公开交易指标合成而来。该指数在A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平，并且极高和极低点能够领先于行情反转，具有一定的预测能力。需要指出的是，该指数用于刻画市场的投资者情绪，是同步指标，其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现。投资者情绪指数推出后，受到了大量投资者的关注，因此我们从2022年4月底开始，以月报的形式，对当前市场情绪进行跟踪和展示，并给出分项核心情绪指标的历史走势和最新动向。2024年8月，我们再度推出了 ，回顾了情绪指数发布近两年半时间市场择时的实战效果，并总结了不同情绪状态下不同市场风格的表现。情绪企稳回升，跨年行情开启在市场情绪跟踪11月报中，我们指出当前牛市格局未被破坏，仍应维持战略乐观判断，应择机布局加仓，备战跨年行情。12月A股先震荡后向上，上半月市场再度回落，我们跟踪的情绪指数也降至7月以来最低水平。但在市场悲观预期充分释放后，市场情绪企稳回升，沪指上演九连阳，开启了跨年行情。图1:-投资者情绪指数12月先降后升100

策略-投资者情绪指数万得全A（右）

8000乐观80乐观807060 600050 30悲观30悲观201015-015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-10具体来看，12月上旬万得全A维持横盘走势，但情绪指数仍在向下滑落，提示市场新一轮下跌风险。此后一些外部利空逐步显现：美股AI板块下跌拖累A股科技股，日本央行加息预期下东亚股市联动下行。这带动了市场再次下跌，随着情绪指数在12月16日跌破70，市场开始企稳回升。从本轮牛市震荡向上的规律来看，情绪指数通常在70-90之间震荡波动，70可以看做情绪指数的阶段性下沿，例如5月底和6月中情绪指数都曾短暂跌破70，可以作为左侧买入信号。12月17日之后，沪指九连阳稳步上行，市场情绪也再次回到高涨区，年末5个交易日在80附近震荡徘徊。我们认为，当前A股跨年行情已经启动，市场情绪高涨、主题热点活跃，情绪指数距离90的警戒线尚有距离，各分项指标均未提示风险，1月跨年行情有望继续演绎。图2:年末5个交易日，情绪指数在80附近窄幅波动策略-投资者情绪指数万得全A（右）亢奋区高涨区亢奋区高涨区低迷区恐慌区

6600乐观乐观90807056006050 5100悲悲观4600410022-022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-12我们对各分项指标进行分析。七大指标中，换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差数据经过5日平均平滑；超60MA、超买超卖两项指标原为周度数据，为了更加灵敏现在统一进行日度化，60周均线实质上改成了300日均线。下文均默认使用这一口径。换手率：换手率中位窄幅波动。12月市场量能变化不大，换手率基本围绕1.6%-1.7%区间震荡波动。月末略有上升，距离2%的过热预警线仍有距离。图3:换手率中位窄幅波动换手率 万得全A（右）4.0%换手率 万得全A（右）3.0%2.0%1.0%0.0%2015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01

800040000偏股型基金新发量：12月有所回落，处于中位水平。自11月中旬以来该指标持续回落，12月月中一度降至9月以来新低，随后有所回升，整体较11月明显下行，处于中位水平。图4:偏股型基金新发量：12月有所回落，处于中位水平偏股型基金新发量万得全偏股型基金新发量万得全A（右）

8000300 200 4000100 20000 02015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01融资买入占比：指标震荡上行，仍处高位。12月上半月指标围绕10%附近窄幅震荡，下半月再度上升，一度突破11%，处于较高水平。这反映出当前较为乐观的杠杆资金情绪，也体现了当前主题热点活跃、投资机会丰富的躁动特征。图5:融资买入占比震荡上行，仍处高位融资买入占比万得全融资买入占比万得全A（右）

800015% 600010% 5% 20000% 02015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01隐含风险溢价：12月窄幅波动，略有回落。11月该指标明显回升，12月则再度回落，整体看波动不大，权益资产性价比当前处于中位水平。图6:隐含风险溢价：12月窄幅波动，略有回落5.0%

隐含风险溢价 万得全A（右）

80004.0%3.0%

60002.0% 40001.0%0.0%

200002015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01股债收益差：12月回升至零轴上方，赚钱效应有所改善。反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标12月持续上升，下旬市场赚钱效应有所改善，指标大幅回升到零轴上方。图7:股债收益差：12月回升至零轴上方，赚钱效应有所改善股债收益差万得全股债收益差万得全A（右）

800020% 60000% 4000200002015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01超60MA：12月先降后升，月末约为70%。该指标以中长期视角刻画市场强弱状况，反映市场上收盘价在60（300日均线80%/低于20%往往意味着市场情绪的过热/过冷，行情有出现反转的可能。11月以来该指标震荡下行，月月中最低降至附近，此后有所回升，月末已经回80%的警戒线也仍有距离。图8:超60MA：12月先降后升，月末约为70%超超万得全A（右）

800080%600060%400040%200020%0% 02015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01超买超卖：12月窄幅波动，仍处于零轴上方。该指标以短期视角刻画市场强弱情况，5月以来该指标持续处于零轴上方，显示市场短期整体持续强势期。12月该指标基本都处于1%-4%区间窄幅波动，市场超涨回落压力不大。图9:超买超卖：12月窄幅波动，仍处于零轴上方超买超卖万得全超买超卖万得全A（右）90%60%

60000%

4000-30%

2000-60%02015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01风险分析数据统计存在误差：报告数据均由等第三方数据