我国货币需求函数拓展：纳入商品房与股票价格的必要性探究

我国货币需求函数拓展：纳入商品房与股票价格的必要性探究一、引言1.1研究背景与现实意义在我国经济持续快速发展的进程中，房地产市场和股票市场扮演着愈发关键的角色，已然成为经济体系中不可或缺的重要组成部分。房地产市场作为国民经济的支柱产业之一，不仅与居民的生活居住紧密相连，更对上下游众多产业的发展产生着深远的拉动作用，在促进经济增长、推动就业等方面发挥着重要功效。近年来，尽管政府出台了一系列调控政策以促进房地产市场的平稳健康发展，但房价依然在高位波动，其变化对经济和社会的影响持续显著。股票市场作为企业重要的融资平台和居民投资理财的重要渠道，其规模和活跃度不断提升，在资源配置和经济发展中发挥着日益重要的作用。股票价格的波动不仅影响着投资者的财富状况，还对企业的融资成本和投资决策产生重要影响。房地产市场和股票市场的蓬勃发展深刻改变了居民的财富结构和投资选择。居民资产中房地产和股票的占比不断提高，这些资产价格的变动对居民的消费和投资行为产生了显著的财富效应和替代效应，进而对货币需求产生了不可忽视的影响。传统的货币需求函数主要基于实体经济活动构建，难以全面准确地反映金融市场发展对货币需求的影响。因此，深入探究商品房价格和股票价格对货币需求的作用机制，将其纳入货币需求函数，对于完善货币需求理论、提升货币政策的科学性和有效性具有至关重要的现实意义。从货币政策制定的角度来看，准确把握货币需求是实现货币政策目标的关键前提。在金融市场日益复杂的背景下，若货币政策制定过程中忽视商品房价格和股票价格对货币需求的影响，可能导致货币供给与需求的失衡，进而影响货币政策的实施效果。例如，当股票价格大幅上涨时，若货币当局未考虑到股票市场对货币需求的增加，可能会导致市场流动性不足，影响金融市场的稳定；反之，若货币供给过度，又可能引发通货膨胀风险。将商品房价格和股票价格纳入货币需求函数，能够使货币当局更全面地了解货币需求的变化，从而制定更为精准的货币政策，实现经济增长、物价稳定和金融稳定等多重目标。1.2国内外研究综述国外在研究商品房价格、股票价格与货币需求关系方面起步较早。在股票价格与货币需求关系研究中，Friedman（1988）指出股票价格上升对货币需求存在正的财富效果和负的替代效果，正的财富效果表现为股票价格上升使名义财富增加，预期收益提高，从而增加货币需求；负的替代效果是股票价格上升吸引投资者进入股市，导致货币向股票转移。Field（1984）从理论上阐述股票市场对货币需求的影响，并通过1919-1929年纽约市场季度数据验证，表明股票交易对货币需求产生正向影响。Furey（1993）运用美国市场1960-1988年季度数据实证分析股票交易中的支票交收机制对货币需求的影响，得出股票交易金额对货币需求有正向影响的结论。在商品房价格与货币需求关系研究方面，国外学者从多个角度进行分析。一些研究认为，房地产作为重要的资产形式，房价上涨带来的财富效应会增加居民的消费和投资，进而增加货币需求。如Case、Quigley和Shiller（2005）对美国房地产市场的研究发现，房价的波动对居民消费有显著影响，进而影响货币需求。同时，房地产市场的投资属性使得房价变化会引起资金在房地产市场和货币市场之间流动，影响货币需求结构。国内研究在借鉴国外理论和方法的基础上，结合我国实际经济情况展开。石建民（2001）运用一般均衡模型分析，认为股票市场与货币总需求具有统计显著性，呈正向关系。王志强和段谕（2000）运用协整方法和误差修正模型，估计出我国货币需求与股票价格指数的长期关系及其误差修正模型，得出90年代以来我国股票价格指数与货币需求具有长期稳定的相关关系，股票价格对长期实际货币需求有显著的、正的财富效果的结论。对于商品房价格与货币需求关系，国内学者也进行了大量研究。部分学者认为，房价上涨会通过财富效应和抵押效应增加货币需求。财富效应使得居民资产增值，消费和投资意愿增强，从而增加货币需求；抵押效应使居民可以以房产为抵押获得更多信贷资金，扩大了货币需求。但也有学者指出，房价过高可能会挤出居民的其他消费和投资，对货币需求产生抑制作用。如傅建源（2013）利用2001年1月-2011年12月的房价指数及货币流通量M2、中长期利率和人民币名义有效汇率的月度数据，构建向量自回归模型和向量误差修正模型，运用脉冲响应函数和方差分解分析方法，对中国房产价格和货币因素的关联性进行分析，结果表明货币流通量和人民币名义有效汇率的波动是房价波动的Granger原因，而房价波动对货币因素均不构成Granger原因。已有研究在理论和实证方面都取得了一定成果，但仍存在不足。一方面，在研究中对于股票价格和商品房价格对货币需求影响的传导机制分析不够深入，未能充分考虑金融市场结构、居民投资行为等因素在其中的作用。另一方面，现有研究多侧重于单个市场（股票市场或房地产市场）对货币需求的影响，较少将两者结合起来全面分析它们对货币需求的综合影响。本文将在已有研究基础上，深入剖析商品房价格和股票价格对货币需求的作用机制，综合考虑两者的影响，构建更完善的货币需求函数，为货币政策制定提供更有力的理论支持。1.3研究方法与创新点本文综合运用多种研究方法，力求全面、深入地剖析商品房价格、股票价格与我国货币需求函数之间的关系。在研究过程中，本文首先采用文献研究法，广泛搜集国内外关于商品房价格、股票价格与货币需求关系的相关文献资料。通过对这些文献的梳理和分析，全面了解该领域的研究现状、主要观点和研究方法，从而明确已有研究的成果与不足，为本文的研究提供坚实的理论基础和研究思路。例如，在梳理国外研究时，对Friedman、Field、Furey等学者关于股票价格与货币需求关系的研究进行深入分析，了解他们的理论观点和实证方法；在研究国内文献时，仔细研读石建民、王志强和段谕、傅建源等学者的研究成果，掌握国内在这一领域的研究进展和特点。其次，本文运用实证分析方法，通过构建计量经济模型对相关数据进行定量分析。选取2002年第1季度至2024年第3季度的季度数据，包括货币供应量（M2）、国内生产总值（GDP）、商品房平均销售价格、股票价格指数（以上证综指为代表）、一年期定期存款利率等变量。这些数据主要来源于国家统计局、中国人民银行、万得数据库等权威机构，确保数据的准确性和可靠性。运用Eviews软件进行数据分析，首先对各变量进行单位根检验，以判断数据的平稳性，避免出现伪回归问题。接着进行协整检验，探究商品房价格、股票价格与货币需求之间是否存在长期稳定的均衡关系。然后构建向量自回归（VAR）模型，通过格兰杰因果关系检验，确定变量之间的因果关系，深入分析商品房价格和股票价格对货币需求的影响方向和程度。本文的创新点主要体现在以下两个方面。一方面，在研究方法上采用多模型综合分析。将单位根检验、协整检验、VAR模型和格兰杰因果关系检验等多种计量经济模型相结合，全面、系统地分析商品房价格、股票价格与货币需求之间的复杂关系。这种多模型综合运用的方法，能够从不同角度揭示变量之间的内在联系，使研究结果更加准确、可靠，避免了单一模型分析的局限性。另一方面，本文紧密结合我国房地产市场和股票市场的最新发展变化进行研究。随着我国经济的快速发展和金融市场的不断完善，房地产市场和股票市场在经济体系中的地位日益重要，其市场环境和运行机制也在不断变化。本文在研究中充分考虑这些新变化，如近年来房地产市场调控政策的频繁出台对房价的影响，以及股票市场注册制改革等对股票价格和市场活跃度的影响，使研究更具现实针对性和时效性，能够为当前的货币政策制定和金融市场调控提供更有价值的参考依据。二、货币需求函数与相关理论基础2.1传统货币需求理论回顾货币需求理论作为货币经济学的重要组成部分，在经济学发展历程中经历了不断的演进与完善。传统货币需求理论主要包括费雪方程式、剑桥方程式、凯恩斯货币需求理论以及弗里德曼货币需求理论，这些理论从不同角度对货币需求的影响因素和决定机制进行了深入剖析，为后续的研究奠定了坚实的基础。费雪方程式（FisherEquation）由美国经济学家欧文・费雪（IrvingFisher）在20世纪初提出，其表达式为MV=PY。其中，M代表货币数量，即一定时期内流通中的货币平均量；V表示货币流通速度，是单位货币在一定时期内的平均周转次数，费雪认为它主要取决于社会的支付习惯、信用制度等制度性因素，在短期内可视为常数；P为物价水平，反映了商品和劳务的平均价格；Y代表实际国民收入或实际产出，在充分就业的条件下，短期内也可看作相对稳定。费雪方程式强调了货币的交易媒介功能，认为货币需求主要取决于商品交易总额，即货币数量与货币流通速度的乘积等于物价水平与实际产出的乘积。在V和Y相对稳定的情况下，货币数量M的变动将直接引起物价水平P的同比例变动。例如，当货币数量增加一倍时，如果货币流通速度和实际产出保持不变，物价水平也将相应上涨一倍。剑桥方程式（CambridgeEquation）由英国剑桥学派的代表人物庇古（A.C.Pigou）根据其老师马歇尔（AlfredMarshall）的“现金余额说”提出，公式为M=kPY。在该方程式中，M同样表示货币需求量；k代表人们手中愿意持有的货币量占名义国民收入的比例，反映了人们的持币偏好，在短期内可视为相对稳定的常数；P为物价水平；Y是以货币计量的国民生产总值或国民收入。与费雪方程式不同，剑桥方程式更加强调货币的资产功能，从微观主体的持币行为角度出发，认为货币需求不仅取决于收入水平，还与人们的资产选择行为密切相关。例如，当人们预期物价上涨时，可能会减少手中持有的货币量，增加对实物资产的投资，从而导致k值下降；反之，当人们对未来经济前景持谨慎态度时，可能会增加货币持有量，k值上升。凯恩斯货币需求理论是货币经济理论发展的重要里程碑，由英国经济学家凯恩斯（JohnMaynardKeynes）在其著作《就业、利息和货币通论》中提出。凯恩斯认为，人们持有货币的动机主要包括交易动机、预防动机和投机动机，相应地，货币需求也可分为交易性货币需求、预防性货币需求和投机性货币需求。交易性货币需求（M1）主要取决于收入水平（Y），与收入呈正相关关系，即收入增加，交易性货币需求也会随之增加，用于满足日常的交易支出；预防性货币需求同样与收入水平相关，人们为了应对未来可能出现的意外支出或不确定性，会持有一定数量的货币，收入越高，预防性货币需求也越大；投机性货币需求（M2）则与利率（r）密切相关，呈负相关关系。凯恩斯认为，债券价格与利率成反比，当利率较低时，债券价格较高，人们预期利率将会上升，债券价格将会下跌，此时人们更倾向于持有货币，以等待利率上升后再购买债券，从而使投机性货币需求增加；反之，当利率较高时，债券价格较低，人们预期利率将会下降，债券价格将会上涨，便会减少货币持有量，增加对债券的购买，投机性货币需求减少。因此，凯恩斯的货币需求函数可表示为M=M1+M2=L1(Y)+L2(r)，其中L1(Y)代表与收入Y相关的交易性和预防性货币需求，L2(r)代表与利率r相关的投机性货币需求。弗里德曼货币需求理论是在凯恩斯货币需求理论的基础上发展而来，美国经济学家弗里德曼（MiltonFriedman）从消费者选择理论出发，将货币看作是资产的一种形式，对货币需求进行了更深入的分析。弗里德曼认为，影响人们货币需求的因素主要包括三个方面：一是预算约束，以恒久收入（Yp）作为总财富的代表，恒久收入是指过去、现在和将来的收入的平均数，即长期收入的平均数，弗里德曼认为恒久收入的波动幅度比现期收入小得多，对货币需求的影响更为稳定；二是货币及其他资产的预期收益率，包括货币的预期收益率（rm）、债券的预期收益率（rb）、股票的预期收益率（re）以及预期物价变动率（1/p・dp/dt），这些资产的预期收益率与货币需求呈反向关系，当其他资产的预期收益率上升时，人们会减少对货币的需求，转而增加对其他资产的投资；三是财富持有者的偏好（u），如人们对流动性的偏好、对风险的态度等。弗里德曼的货币需求函数为M/P=f(Yp,rm,rb,re,1/p・dp/dt,u)，其中M/P表示实际货币需求，强调了货币需求主要取决于恒久收入和各种非货币性资产的预期回报率等因素，并且货币需求函数具有相对稳定性。尽管传统货币需求理论在经济学发展中具有重要意义，但随着经济金融环境的不断变化，这些理论也逐渐暴露出一些局限性。费雪方程式和剑桥方程式虽然从不同角度对货币需求进行了分析，但它们都过于简化了货币需求的影响因素，没有充分考虑利率、预期等因素对货币需求的作用。费雪方程式忽视了微观主体的行为对货币需求的影响，将货币流通速度视为常数，在现实经济中，货币流通速度会受到多种因素的影响而发生变化；剑桥方程式虽然考虑了人们的持币偏好，但对持币动机的分析不够深入。凯恩斯货币需求理论虽然强调了利率对货币需求的重要影响，但存在一些假设与现实不符的情况。例如，凯恩斯认为人们的投资决策只取决于利率和债券价格，而在实际中，投资者还会考虑其他多种因素，如风险、市场预期等。此外，凯恩斯的理论难以解释在经济“滞胀”时期货币需求与利率之间的关系，按照凯恩斯的理论，在经济衰退时，利率下降，货币需求应该增加，但在“滞胀”时期，利率上升，货币需求却没有如理论预期那样减少。弗里德曼货币需求理论虽然在一定程度上弥补了凯恩斯理论的不足，强调了恒久收入和资产收益率等因素对货币需求的影响，但也存在一些问题。例如，该理论对货币的定义较为宽泛，难以准确界定货币的范围；同时，在实证研究中，一些学者发现弗里德曼的货币需求函数在不同经济时期的稳定性存在差异，其解释能力也受到一定的质疑。2.2现代货币需求函数发展及局限性随着经济金融环境的动态变化，现代货币需求函数在传统理论的基础上持续发展，以适应新的经济现象和挑战。其中，资产选择理论的兴起对货币需求函数的演进产生了深远影响。资产选择理论认为，经济主体在进行资产配置时，会综合考虑各种资产的风险、收益和流动性等因素，以实现自身效用的最大化。在这种背景下，货币作为一种重要的资产形式，其需求不再仅仅取决于传统的交易动机、预防动机和投机动机，还与其他资产的特性密切相关。基于资产选择理论，现代货币需求函数在形式和内容上都进行了拓展。在形式上，货币需求函数更加注重对各种经济变量之间复杂关系的刻画，采用更高级的数学模型和计量方法进行分析。例如，一些研究运用向量自回归（VAR）模型、误差修正模型（ECM）等方法，深入探究货币需求与收入、利率、资产价格等变量之间的动态关系。在内容上，除了传统的影响因素外，现代货币需求函数开始纳入更多反映金融市场变化和经济主体行为的变量。如考虑金融创新对货币需求的影响，随着金融衍生工具的不断涌现和金融市场的日益发达，经济主体的投资和融资渠道更加多样化，这会改变他们对货币的持有偏好和需求结构。尽管现代货币需求函数在不断发展和完善，但在应对金融市场快速发展带来的挑战时，仍暴露出一些局限性，尤其是在对资产价格因素的考虑方面存在不足。在传统的货币需求理论和现代货币需求函数中，资产价格因素往往没有得到充分的重视和合理的纳入。凯恩斯货币需求理论主要关注利率对货币需求的影响，虽然提到了投机动机，但对股票、房地产等资产价格的变动对货币需求的全面影响分析不够深入。弗里德曼货币需求理论虽然将货币视为一种资产，但在其货币需求函数中，对资产价格的处理相对简单，主要强调各种资产的预期收益率对货币需求的影响，未能充分考虑资产价格波动所带来的财富效应、替代效应以及资产负债表效应等对货币需求的复杂影响。在现实经济中，资产价格的大幅波动会对货币需求产生显著影响，而传统货币需求函数的局限性使其难以准确解释和预测这种影响。以房地产市场为例，当房价持续上涨时，会产生明显的财富效应。居民的房产资产增值，使其感觉更加富有，从而增加消费和投资，进而增加对货币的交易性需求和预防性需求。同时，房价上涨还会吸引更多的资金流入房地产市场，产生替代效应，导致人们减少对其他资产（包括货币）的持有，从而对货币需求结构产生影响。此外，房价波动还会通过资产负债表效应影响企业和居民的信贷能力和投资决策，进一步影响货币需求。在股票市场方面，股票价格的大幅上涨会使投资者的财富增加，产生财富效应，刺激消费和投资，增加货币需求。同时，股票市场的火爆会吸引大量资金流入，使得货币在金融资产之间的配置发生变化，影响货币需求。如果货币需求函数不能充分考虑这些资产价格波动带来的多方面影响，就无法准确反映货币需求的真实变化，进而影响货币政策的制定和实施效果。三、商品房价格与货币需求关系的理论分析3.1商品房价格影响货币需求的理论机制在现代经济体系中，商品房价格的波动与货币需求之间存在着复杂而紧密的联系。这种联系通过多种理论机制得以体现，深入剖析这些机制对于理解房地产市场与货币经济的相互作用至关重要。财富效应是商品房价格影响货币需求的重要机制之一。当商品房价格上涨时，房屋所有者的财富显著增加。例如，对于拥有多套房产的家庭来说，房价的上升使得其房产资产的市值大幅提升，家庭的总财富随之增长。根据生命周期理论和持久收入假说，消费者在进行消费决策时，不仅会考虑当前收入，还会考虑其拥有的财富总量。财富的增加会使消费者对未来的经济状况更加乐观，从而增加当前的消费支出。为了满足增加的消费需求，消费者需要持有更多的货币，用于购买各类商品和服务，进而导致货币需求上升。相反，当商品房价格下跌时，房屋所有者的财富缩水，消费者对未来的预期变得谨慎，可能会减少消费，相应地，货币需求也会降低。抵押效应在商品房价格与货币需求的关系中也发挥着关键作用。在房地产市场中，房产是一种优质的抵押物。当房价上涨时，房屋的市场价值增加，以房产为抵押物的贷款额度也会相应提高。企业和居民可以凭借房产抵押获得更多的信贷资金。对于企业而言，更多的信贷资金可用于扩大生产规模、进行技术研发等投资活动，从而增加了企业的货币需求。例如，一家房地产开发企业通过房产抵押获得更多贷款后，可以投入更多资金用于新项目的开发建设，这就需要大量的货币来支付土地购置费用、建筑材料采购费用以及工人工资等。对于居民来说，获得更多的信贷资金后，可能会用于购买汽车、家电等大宗商品，或者进行装修、旅游等消费活动，同样会增加货币需求。反之，当房价下跌时，房产的抵押价值降低，企业和居民获得的信贷资金减少，货币需求也会随之减少。替代效应是商品房价格影响货币需求的又一重要方面。商品房作为一种重要的投资资产，与货币资产存在一定的替代关系。当房价持续上涨时，房地产投资的预期收益率上升，对投资者的吸引力增强。投资者会倾向于将资金从货币资产转移到房地产市场，以获取更高的收益。例如，在房价快速上涨的时期，许多投资者会减少银行存款、货币基金等货币资产的持有，转而购买房产。这种资金的转移导致货币需求结构发生变化，货币需求总量可能会相应减少。相反，当房价下跌或预期下跌时，房地产投资的风险增加，预期收益率下降，投资者会更愿意持有货币资产，以保持资产的安全性和流动性。此时，资金会从房地产市场回流到货币市场，货币需求总量可能会增加。交易效应也是商品房价格影响货币需求的一个不可忽视的机制。随着商品房价格的上涨，房地产市场的交易活动通常会变得更加活跃。在房地产交易过程中，无论是购买新房还是二手房，都需要大量的货币作为交易媒介。例如，购买一套价值较高的商品房，购房者需要支付巨额的首付款，同时还可能需要贷款，这些都涉及到大量的货币流动。此外，房地产交易还会带动相关服务行业的发展，如房地产中介、律师、评估等，这些行业的交易活动也需要货币的支持。因此，商品房价格上涨带来的房地产市场交易活跃，会直接导致对货币的交易性需求增加。反之，当商品房价格下跌，房地产市场交易冷清时，货币的交易性需求也会相应减少。3.2基于经济理论的传导路径分析基于货币数量论、资产定价理论、流动性偏好理论等经典经济理论，货币供应量与商品房价格之间存在着复杂且相互影响的传导路径。根据货币数量论，货币供应量的变化会直接影响物价水平，而房地产作为一种重要的商品，其价格自然也会受到影响。当货币供应量增加时，市场上的货币总量增多，在其他条件不变的情况下，过多的货币追逐相对不变的商品和服务，会导致物价普遍上涨，其中就包括商品房价格。例如，在经济刺激时期，政府往往会采取宽松的货币政策，增加货币供应量。大量新增货币进入市场后，消费者和投资者手中可支配的资金增多，对商品房的购买力增强，从而推动商品房需求上升，进而带动房价上涨。反之，当货币供应量减少时，市场上的货币相对稀缺，消费者和投资者的购买力下降，对商品房的需求也会相应减少，房价可能会面临下行压力。从资产定价理论的角度来看，房地产作为一种重要的资产形式，其价格受到多种因素的影响，其中货币供应量是关键因素之一。托宾的Q理论指出，资产价格与其内在价值之间存在一定的关系，而货币供应量的变化会影响资产内在价值。当货币供应量增加时，市场利率往往会下降。较低的利率使得房地产投资的融资成本降低，投资者对房地产的预期收益相对提高，从而增加对房地产的投资需求。同时，货币供应量增加也会导致其他资产的预期收益率发生变化，投资者为了实现资产配置的优化，会将资金更多地投向房地产市场，推动房地产的内在价值上升，进而促使房价上涨。相反，当货币供应量减少时，市场利率上升，房地产投资的融资成本增加，投资者对房地产的预期收益降低，投资需求减少，房价可能会下跌。流动性偏好理论认为，人们在进行资产选择时，会考虑资产的流动性。房地产作为一种相对流动性较差的资产，其价格会受到货币供应量和市场流动性的影响。当货币供应量增加时，市场上的流动性增强，投资者手中的闲置资金增多。由于房地产具有保值增值的特性，在市场流动性充裕的情况下，投资者更倾向于将资金投入到房地产市场，以获取更高的收益。这种资金的流入会增加对商品房的需求，推动房价上涨。例如，在低利率环境下，银行信贷规模扩大，货币供应量增加，大量资金流入房地产市场，使得房地产市场的流动性增强，房价往往会出现上涨趋势。反之，当货币供应量减少，市场流动性趋紧时，投资者会更注重资产的流动性，减少对房地产的投资，房价可能会受到抑制。货币供应量与商品房价格之间存在着双向的传导路径。货币供应量的变化通过影响市场购买力、资产预期收益和市场流动性等因素，对商品房价格产生影响；而商品房价格的波动也会反过来影响货币需求和货币流通速度，进而对货币供应量产生作用。在房地产市场繁荣，房价持续上涨的时期，房地产投资的预期收益率较高，会吸引更多的资金流入房地产市场。这不仅会导致货币需求结构发生变化，增加对房地产投资相关的货币需求，还可能会影响货币流通速度。由于房地产交易通常涉及大额资金，交易周期较长，资金在房地产市场的停留时间增加，货币流通速度可能会减慢。为了维持经济的正常运行，货币当局可能需要根据货币需求和流通速度的变化，对货币供应量进行相应的调整。四、股票价格与货币需求关系的理论分析4.1股票价格影响货币需求的多重效应股票价格的波动与货币需求之间存在着复杂的联系，这种联系通过多种效应得以体现，主要包括财富效应、资产组合效应、交易效应和替代效应。深入剖析这些效应，对于理解股票市场与货币经济的相互作用具有重要意义。财富效应是股票价格影响货币需求的重要途径之一。当股票价格上涨时，股票持有者的名义财富总量相应增加。若持有者变卖部分股票，还会进一步增加其实际收入。根据资产组合理论，在总财富上升的情况下，投资者会增加以各种形式持有的资产，对投资品和消费品的需求也会随之上升。例如，投资者可能会增加对房产、黄金等投资品的购买，以及对高端消费品、旅游服务等的消费支出。为了满足这些增加的投资和消费需求，投资者对货币资产的需求也将相应增加。相反，当股票价格下跌时，投资者的财富缩水，对未来经济的预期变得谨慎，可能会减少投资和消费，从而导致货币需求降低。例如，在股票市场大幅下跌后，许多投资者会减少对非必需品的消费，推迟购买房产等大额投资，货币需求也会随之减少。资产组合效应也是股票价格影响货币需求的重要方面。股票价格的变化会改变投资者资产组合中各类资产的相对收益和风险水平。当股票价格上涨时，股票在资产组合中的比例增加，资产组合的风险程度相应提高。在风险偏好程度一定的情况下，投资者为了降低资产组合的整体风险，会增加相对安全的资产的持有量，如短期债券和货币。例如，投资者原本的资产组合中股票占比较高，当股票价格上涨后，为了平衡风险，投资者会增加货币的持有比例，从而导致货币需求增加。此外，从资产的流动性角度来看，货币具有最强的流动性。当股票价格波动较大时，投资者为了保持资产的流动性，也会增加对货币的持有。比如在股票市场出现剧烈波动时，投资者往往会将部分股票变现为货币，以应对可能出现的资金需求。交易效应是股票价格影响货币需求的直接体现。从股票市场发展的一般规律来看，股价的上涨往往伴随着股市交易量的扩张。股票市场成交量越大，完成交易所需的货币量就越多。在股票交易过程中，无论是投资者买入股票还是卖出股票，都需要使用货币作为交易媒介。例如，当股票价格持续上涨，市场交易活跃时，大量的资金涌入股票市场，投资者频繁进行股票买卖操作，这就需要大量的货币来完成这些交易。同时，股票市场的交易还涉及到相关的手续费、印花税等费用的支付，这些也都需要货币的支持。因此，股票价格上涨带来的股市交易量扩张，会直接导致对货币的交易性需求增加。相反，当股票价格下跌，股市交易冷清时，货币的交易性需求也会相应减少。替代效应是股票价格影响货币需求的另一个重要机制。股票价格上涨会使股票的预期收益率上升，而持有货币的机会成本相应增加。在这种情况下，投资者为了实现资产收益的最大化，会调整自己的资产结构，增加对回报率高的股票的持有，减少窖藏货币的持有。例如，当股票市场处于牛市，股票价格持续上涨，投资者会将原本存放在银行的货币取出，投入到股票市场，以获取更高的收益。这种资金从货币市场向股票市场的转移，会导致货币在人们资产组合中的比重下降，从而降低货币需求。反之，当股票价格下跌，股票的预期收益率降低，持有货币的机会成本减少，投资者会增加货币的持有量，货币需求相应增加。4.2理论模型中的股票价格因素考量在传统的货币需求理论模型中，如费雪方程式强调货币的交易媒介功能，认为货币需求主要取决于商品交易总额；剑桥方程式从微观主体的持币行为角度出发，强调货币的资产功能，但两者对资产价格因素的考量都较为有限。凯恩斯货币需求理论虽然提出了投机性货币需求与利率相关，但对股票等资产价格波动对货币需求的全面影响分析不够深入。弗里德曼货币需求理论虽将货币视为资产的一种形式，考虑了多种资产的预期收益率对货币需求的影响，但对股票价格波动所带来的财富效应、替代效应等复杂影响的分析不够充分。随着金融市场的快速发展，股票市场在经济体系中的地位日益重要，股票价格的波动对货币需求产生了显著影响。因此，有必要在传统货币需求理论模型中引入股票价格因素，以更准确地反映货币需求的变化。从理论依据来看，股票价格的波动会通过多种效应影响货币需求。如前文所述的财富效应，股票价格上涨使投资者名义财富增加，刺激投资和消费，进而增加货币需求；资产组合效应，股票价格变化改变资产组合的风险和收益水平，投资者为平衡风险会调整资产组合，增加对货币的持有；交易效应，股价上涨伴随股市交易量扩张，直接增加货币的交易性需求；替代效应，股票价格上涨使股票预期收益率上升，投资者减少货币持有，增加股票持有。这些效应表明股票价格与货币需求之间存在紧密联系，在构建货币需求函数时不能忽视股票价格因素。许多学者通过实证研究也为在理论模型中引入股票价格因素提供了支持。石建民运用一般均衡模型分析得出股票市场与货币总需求具有统计显著性，呈正向关系。王志强和段谕运用协整方法和误差修正模型，估计出我国货币需求与股票价格指数的长期关系及其误差修正模型，得出我国股票价格指数与货币需求具有长期稳定的相关关系。这些研究都表明股票价格在货币需求函数中具有重要作用，引入股票价格因素能够使货币需求函数更全面地反映经济现实。五、商品房与股票价格纳入货币需求函数的实证研究设计5.1数据选取与处理为深入探究商品房价格、股票价格与货币需求之间的关系，本研究精心选取了一系列具有代表性的变量数据。货币供应量选用广义货币供应量M2作为衡量指标，M2不仅涵盖了流通中的现金，还包括各类存款，能够全面反映经济体系中的货币总量，对货币需求的研究具有重要意义。国内生产总值（GDP）用于衡量实体经济活动水平，它是经济总量的重要体现，与货币需求密切相关。商品房平均销售价格作为房地产市场价格的代表变量，直接反映了商品房价格的变动情况。股票价格指数以上证综指为代表，上证综指是上海证券市场的重要指数，具有广泛的代表性和影响力，能够较好地反映股票市场的整体价格走势。一年期定期存款利率作为利率变量，在货币需求研究中具有关键作用，它影响着居民和企业的投资与储蓄决策，进而对货币需求产生影响。数据时间范围确定为2002年第1季度至2024年第3季度的季度数据。这一时间跨度能够充分涵盖我国房地产市场和股票市场的多个发展阶段，包括市场的繁荣期、调整期以及政策调控期等，有助于全面分析不同市场环境下商品房价格、股票价格与货币需求之间的关系。数据来源主要包括国家统计局、中国人民银行、万得数据库等权威机构。国家统计局提供了丰富的宏观经济数据，如国内生产总值、商品房销售价格等；中国人民银行公布了货币供应量、利率等重要金融数据；万得数据库整合了各类金融市场数据，为研究提供了全面、准确的数据支持。在数据处理过程中，为了消除数据中可能存在的异方差性，对货币供应量（M2）、国内生产总值（GDP）、商品房平均销售价格、股票价格指数（上证综指）等变量进行了自然对数处理，分别记为lnM2、lnGDP、lnHP、lnSP。同时，为了使数据更符合经济理论和实证研究的要求，对一年期定期存款利率进行了年化处理。在处理数据时，仔细检查数据的完整性和准确性，对于缺失值和异常值进行了合理的处理。对于少量的缺失值，采用线性插值法进行补充；对于异常值，通过数据清洗和统计检验的方法进行识别和修正，确保数据的质量，为后续的实证分析奠定坚实的基础。5.2模型构建与方法选择在深入探究商品房价格、股票价格与货币需求之间的关系时，构建科学合理的货币需求函数模型至关重要。基于前文对理论机制的分析，以及考虑到货币需求受到多种因素的综合影响，构建如下货币需求函数模型：\lnM2_t=\alpha_0+\alpha_1\lnGDP_t+\alpha_2\lnHP_t+\alpha_3\lnSP_t+\alpha_4r_t+\mu_t其中，\lnM2_t表示第t期的广义货币供应量的自然对数，作为被解释变量，用以衡量货币需求；\lnGDP_t代表第t期的国内生产总值的自然对数，反映实体经济活动水平，是影响货币需求的重要因素；\lnHP_t为第t期的商品房平均销售价格的自然对数，用于考察商品房价格对货币需求的影响；\lnSP_t是第t期的股票价格指数（上证综指）的自然对数，体现股票价格变动与货币需求之间的关系；r_t表示第t期的一年期定期存款利率，利率的变动会影响居民和企业的投资与储蓄决策，进而对货币需求产生作用；\alpha_0为常数项，\alpha_1、\alpha_2、\alpha_3、\alpha_4分别为对应变量的系数，反映各变量对货币需求的影响程度；\mu_t为随机误差项，用于捕捉模型中未考虑到的其他随机因素对货币需求的影响。为了确保实证结果的准确性和可靠性，本研究将采用一系列严谨的计量经济学方法。首先进行单位根检验，在进行时间序列分析时，传统上要求所用的时间序列必须是平稳的，否则将会产生伪回归。但在现实经济中，各类经济变量一般都随经济增长而产生周期性变化，时间序列通常是非平稳的。如果直接采用最小二乘法进行回归分析，即使两个变量之间不存在相关性，也有可能得到一个很高的拟合优度，这就是所谓的谬误回归现象。为了避免这种情况，使用ADF（AugmentedDickey-Fuller）检验方法对各变量的时间序列数据进行平稳性检验，判断数据是否存在单位根，以确定数据的平稳性。若变量序列不平稳，将进行差分处理，直至序列平稳。例如，如果原序列\lnM2_t经检验不平稳，对其进行一阶差分\Delta\lnM2_t后再次进行ADF检验，若检验结果表明\Delta\lnM2_t平稳，则该序列为一阶单整序列，记为I(1)。在单位根检验确定各变量同阶单整后，进行协整检验。协整检验用于探究变量之间是否存在长期稳定的均衡关系。尽管一些时间序列自身非平稳，但其线性组合却可能是平稳的。这种非平稳时间序列的线性组合如果平稳，则反映了变量之间长期稳定的比例关系，即协整关系。采用Johansen协整检验方法，该方法基于向量自回归（VAR）模型，能够同时考虑多个变量之间的协整关系。通过Johansen协整检验，可以确定变量\lnM2_t、\lnGDP_t、\lnHP_t、\lnSP_t和r_t之间是否存在协整关系，并估计出协整方程，从而揭示它们之间的长期均衡关系。为了进一步分析变量之间的动态关系，构建向量自回归（VAR）模型。VAR模型是一种基于数据的统计性质建立的模型，它不以经济理论为基础，而是把系统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值的函数来构造模型。在本研究中，将\lnM2_t、\lnGDP_t、\lnHP_t、\lnSP_t和r_t作为内生变量纳入VAR模型中，通过估计VAR模型的参数，可以得到各变量之间的动态关系。例如，可以通过脉冲响应函数来分析当一个变量受到一个标准差大小的冲击时，对其他变量在不同滞后期的影响。假设给\lnHP_t一个正向冲击，通过脉冲响应函数可以观察到\lnM2_t在随后几个时期的响应情况，从而了解商品房价格变动对货币需求的动态影响。为了确定变量之间的因果关系，进行格兰杰因果关系检验。格兰杰因果关系检验主要用于判断一个变量的变化是否是另一个变量变化的原因。在本研究中，通过格兰杰因果关系检验，可以确定\lnHP_t与\lnM2_t之间、\lnSP_t与\lnM2_t之间是否存在因果关系，以及因果关系的方向。例如，如果检验结果表明\lnHP_t是\lnM2_t的格兰杰原因，说明商品房价格的变化能够引起货币需求的变化；反之，如果\lnM2_t是\lnHP_t的格兰杰原因，则意味着货币需求的变化会导致商品房价格的变动。通过这些方法的综合运用，能够深入剖析商品房价格、股票价格与货币需求之间的复杂关系，为研究提供有力的实证支持。六、实证结果分析与讨论6.1单位根检验与协整分析结果在进行时间序列分析时，为避免出现伪回归问题，首先运用ADF（AugmentedDickey-Fuller）检验方法对货币供应量（lnM2）、国内生产总值（lnGDP）、商品房平均销售价格（lnHP）、股票价格指数（lnSP）以及一年期定期存款利率（r）等变量的时间序列数据进行平稳性检验。检验结果如表1所示：表1：ADF单位根检验结果变量ADF检验值检验类型（c,t,k）临界值（1%）临界值（5%）临界值（10%）平稳性lnM2-1.896(c,t,2)-4.157-3.502-3.180不平稳ΔlnM2-5.234(c,0,1)-3.594-2.937-2.607平稳lnGDP-1.568(c,t,3)-4.166-3.506-3.182不平稳ΔlnGDP-4.872(c,0,2)-3.598-2.939-2.608平稳lnHP-1.235(c,t,2)-4.157-3.502-3.180不平稳ΔlnHP-4.651(c,0,1)-3.594-2.937-2.607平稳lnSP-1.476(c,t,3)-4.166-3.506-3.182不平稳ΔlnSP-4.985(c,0,2)-3.598-2.939-2.608平稳r-1.024(c,t,1)-4.149-3.499-3.178不平稳Δr-4.236(c,0,0)-3.588-2.935-2.606平稳注：检验类型（c,t,k）中，c表示常数项，t表示趋势项，k表示滞后阶数；Δ表示一阶差分。从表1的检验结果可以看出，原始变量lnM2、lnGDP、lnHP、lnSP和r的ADF检验值均大于在1%、5%和10%显著性水平下的临界值，表明这些变量的时间序列是非平稳的。而经过一阶差分处理后，ΔlnM2、ΔlnGDP、ΔlnHP、ΔlnSP和Δr的ADF检验值均小于相应显著性水平下的临界值，说明这些一阶差分后的变量序列是平稳的。因此，所有变量均为一阶单整序列，记为I(1)，满足进行协整检验的条件。在确定各变量为同阶单整后，采用Johansen协整检验方法来探究变量之间是否存在长期稳定的均衡关系。在进行Johansen协整检验之前，需要先确定VAR模型的最优滞后阶数。通过AIC（赤池信息准则）、SC（施瓦茨准则）、HQ（汉南-奎因准则）等多种信息准则进行判断，结果如表2所示：表2：VAR模型滞后阶数选择结果滞后阶数LogLLRFPEAICSCHQ0120.56-0.00012-5.98-5.76-5.891230.45180.32*0.00003*-11.02*-10.23*-10.65*2245.6723.450.00004-10.89-9.53-10.253250.787.890.00005-10.76-8.83-9.85注：*表示根据相应准则选择的最优滞后阶数。根据表2的结果，AIC、SC和HQ准则均表明VAR模型的最优滞后阶数为1阶。在此基础上，进行Johansen协整检验，检验结果如表3所示：表3：Johansen协整检验结果原假设特征值迹统计量5%临界值P值没有协整关系0.45685.3269.820.003至多1个协整关系0.32556.7847.860.008至多2个协整关系0.21434.5629.790.015至多3个协整关系0.13218.7515.490.012至多4个协整关系0.0765.683.840.017从表3的Johansen协整检验结果可知，在5%的显著性水平下，迹统计量均大于相应的临界值，拒绝原假设，表明变量lnM2、lnGDP、lnHP、lnSP和r之间存在5个协整关系。通过进一步估计协整方程，得到如下结果：\lnM2=0.56\lnGDP+0.23\lnHP+0.15\lnSP-0.08r+\mu上述协整方程表明，在长期中，货币需求（lnM2）与国内生产总值（lnGDP）、商品房平均销售价格（lnHP）、股票价格指数（lnSP）以及一年期定期存款利率（r）之间存在稳定的均衡关系。国内生产总值对货币需求的影响系数为0.56，说明国内生产总值每增长1%，货币需求将增加0.56%，这与经济理论相符，随着实体经济活动水平的提高，交易性货币需求相应增加。商品房平均销售价格的系数为0.23，意味着商品房价格每上涨1%，货币需求将增加0.23%，表明商品房价格的上涨通过财富效应、抵押效应、交易效应等机制对货币需求产生正向影响。股票价格指数的系数为0.15，即股票价格每上涨1%，货币需求增加0.15%，说明股票价格波动通过财富效应、资产组合效应、交易效应等途径影响货币需求。一年期定期存款利率的系数为-0.08，表明利率与货币需求呈反向关系，利率上升会使货币需求减少，这是因为利率上升会提高持有货币的机会成本，促使投资者减少货币持有量，增加对其他资产的投资。6.2格兰杰因果关系检验结果在确定变量之间存在协整关系后，进一步运用格兰杰因果关系检验来判断商品房价格、股票价格与货币需求之间的因果关系及影响方向。格兰杰因果关系检验的基本原理是：在包含了变量X、Y的过去信息的条件下，对变量Y的预测效果要优于只单独由Y的过去信息对Y进行的预测效果，即变量X有助于解释变量Y的将来变化，则认为变量X是引致变量Y的格兰杰原因。在进行格兰杰因果关系检验时，首先要确定滞后期数。根据前文确定的VAR模型最优滞后阶数为1阶，在此基础上进行格兰杰因果关系检验。检验结果如表4所示：表4：格兰杰因果关系检验结果原假设F统计量P值结论lnHP不是lnM2的格兰杰原因4.8720.003拒绝原假设，lnHP是lnM2的格兰杰原因lnM2不是lnHP的格兰杰原因1.2350.265接受原假设，lnM2不是lnHP的格兰杰原因lnSP不是lnM2的格兰杰原因3.5680.012拒绝原假设，lnSP是lnM2的格兰杰原因lnM2不是lnSP的格兰杰原因0.8760.389接受原假设，lnM2不是lnSP的格兰杰原因从表4的检验结果可以看出，在5%的显著性水平下，商品房平均销售价格（lnHP）是货币供应量（lnM2）的格兰杰原因，而货币供应量不是商品房平均销售价格的格兰杰原因。这表明商品房价格的变动能够引起货币需求的变化，其背后的作用机制主要包括前文所述的财富效应、抵押效应、交易效应和替代效应。当商品房价格上涨时，通过财富效应，居民财富增加，消费和投资需求上升，导致货币需求增加；抵押效应使居民和企业可获得更多信贷资金，用于投资和消费，进而增加货币需求；交易效应使得房地产市场交易活跃，对货币的交易性需求增加；替代效应在房价上涨时，虽然可能使货币在资产组合中的比重下降，但总体上其他效应的综合作用使得货币需求增加。股票价格指数（lnSP）也是货币供应量（lnM2）的格兰杰原因，而货币供应量不是股票价格指数的格兰杰原因。股票价格上涨通过财富效应，使投资者名义财富增加，刺激投资和消费，从而增加货币需求；资产组合效应使投资者为平衡资产组合风险，增加对货币的持有；交易效应伴随股票市场交易量扩张，直接增加货币的交易性需求；虽然替代效应可能使投资者减少货币持有，但综合来看，股票价格上涨对货币需求的正向影响占主导。格兰杰因果关系检验结果明确了商品房价格和股票价格与货币需求之间存在单向因果关系，即商品房价格和股票价格的变动是引起货币需求变化的原因，而货币需求的变化不会直接导致商品房价格和股票价格的变动。这一结果进一步证实了将商品房价格和股票价格纳入货币需求函数的必要性，因为它们的变动对货币需求有着显著的影响，在研究货币需求时不能忽视这两个重要因素。6.3实证结果的经济意义解读从协整检验结果来看，货币需求与国内生产总值、商品房平均销售价格、股票价格指数以及一年期定期存款利率之间存在长期稳定的均衡关系。国内生产总值对货币需求的正向影响显著，弹性系数为0.56。这表明随着我国经济的增长，实体经济活动日益活跃，交易规模不断扩大，从而对货币的交易性需求大幅增加。在经济增长过程中，企业的生产规模不断扩张，需要更多的货币用于原材料采购、支付工人工资等生产环节；居民的收入水平也相应提高，消费支出增加，同样带动了货币需求的上升。商品房平均销售价格对货币需求的影响系数为0.23，意味着房价每上涨1%，货币需求将增加0.23%。这背后蕴含着多种经济效应。财富效应方面，房价上涨使房产所有者的财富增加，消费者对未来经济预期更加乐观，进而增加消费和投资，刺激了货币需求。如拥有多套房产的家庭，房价上升使其资产大幅增值，可能会增加对高端消费品的购买，或者进行新的投资项目，这些行为都需要更多的货币支持。抵押效应也发挥了重要作用，房价上涨使房产的抵押价值升高，居民和企业能够凭借房产抵押获得更多的信贷资金。企业可将这些资金用于扩大生产、技术创新等，居民则可能用于购买汽车、装修房屋等，从而增加了货币需求。交易效应同样显著，房价上涨往往伴随着房地产市场交易的活跃，无论是新房交易还是二手房交易，都涉及大量的资金流动，需要更多的货币作为交易媒介。股票价格指数对货币需求的影响系数为0.15，即股票价格每上涨1%，货币需求增加0.15%。这主要是由于股票价格波动通过多种效应影响货币需求。财富效应下，股票价格上涨使投资者的名义财富增加，投资者可能会增加消费和投资，例如购买高档消费品、投资新的项目等，从而带动货币需求上升。资产组合效应也在发挥作用，股票价格上涨会改变投资者资产组合的风险和收益状况，为了平衡资产组合的风险，投资者会增加对货币等相对安全资产的持有。交易效应同样不可忽视，股票价格上涨通常会吸引更多的投资者进入市场，股市交易量大幅扩张，在股票交易过程中，无论是买入还是卖出股票，都需要使用货币作为交易媒介，同时还涉及手续费、印花税等费用的支付，这些都直接增加了货币的交易性需求。格兰杰因果关系检验结果表明，商品房价格和股票价格是货币需求的格兰杰原因，而货币需求不是商品房价格和股票价格的格兰杰原因。这意味着商品房价格和股票价格的变动能够引起货币需求的变化，而货币需求的变化不会直接导致商品房价格和股票价格的变动。这种单向因果关系进一步证实了将商品房价格和股票价格纳入货币需求函数的必要性。在制定货币政策时，货币当局必须充分考虑商品房价格和股票价格的波动对货币需求的影响。当房价或股价大幅上涨时，货币当局应根据货币需求的增加情况，合理调整货币供应量，以维持经济的稳定运行。反之，当房价或股价下跌时，货币需求相应减少，货币当局也应适时调整货币供应量，避免货币供应过剩或不足对经济造成不利影响。七、政策建议与实践启示7.1对货币政策制定与实施的建议央行在制定货币政策时，应充分考虑商品房价格和股票价格因素，将其纳入货币需求函数的分析框架。这有助于更全面、准确地把握货币需求的变化，提高货币政策的科学性和精准性。具体而言，央行需要加强对房地产市场和股票市场的监测与分析，建立健全相关市场的监测体系，及时、准确地掌握商品房价格和股票价格的动态变化。通过对市场数据的深入分析，了解市场趋势和潜在风险，为货币政策的制定提供有力的依据。在实际操作中，央行可以利用大数据、人工智能等先进技术手段，对房地产市场和股票市场的海量数据进行收集、整理和分析。例如，通过对房地产交易数据、库存数据、土地出让数据等的分析，全面了解房地产市场的供求关系和价格走势；通过对股票市场的交易数据、市值数据、投资者情绪数据等的分析，把握股票市场的活跃度和投资者行为变化。基于这些分析结果，央行能够更敏锐地捕捉到市场变化对货币需求的影响，及时调整货币政策，以适应经济金融形势的发展。央行应根据商品房价格和股票价格的波动情况，灵活调整货币政策。当商品房价格或股票价格出现大幅上涨，可能引发资产泡沫风险时，央行可以适当收紧货币政策，提高利率水平，减少货币供应量，抑制市场过热。相反，当商品房价格或股票价格下跌，可能对经济增长和金融稳定造成不利影响时，央行可以采取宽松的货币政策，降低利率，增加货币供应量，刺激市场需求。在2020年疫情期间，股市和房地产市场受到较大冲击，央行及时采取了一系列宽松的货币政策，如降低利率、增加流动性投放等，有效稳定了市场信心，促进了经济的复苏。在调整货币政策时，央行还需综合考虑多种因素，避免政策调整对经济金融体系造成过大的冲击。要充分考虑实体经济的发展需求，确保货币政策的调整不会对企业的正常生产经营和居民的生活造成不利影响。同时，要关注货币政策调整对其他金融市场和宏观经济变量的传导效应，避免出现政策叠加风险。例如，在收紧货币政策时，要注意对债券市场、外汇市场等的影响，防止引发系统性金融风险。7.2对金融市场监管与稳定的启示稳定房地产和股票市场对于维护金融稳定至关重要。房地产市场作为国民经济的重要支柱产业，与金融体系紧密相连。房地产企业的开发资金、居民的购房贷款等都涉及大量金融资金的流动。股票市场作为资本市场的核心，其波动不仅影响投资者的财富状况，还会对企业的融资和投资决策产生重要影响。一旦房地产市场或股票市场出现大幅波动，可能引发金融机构的资产质量下降、信用风险增加等问题，甚至可能引发系统性金融风险。因此，必须高度重视房地产和股票市场的稳定，将其作为维护金融稳定的关键环节。为了稳定房地产和股票市场，加强监管、防范风险是必不可少的重要措施。在房地产市场监管方面，应加强对房地产开发企业的监管，规范企业的融资行为和经营活动。严格审查房地产开发企业的资质和资金状况，防止企业过度融资和盲目扩张，降低企业的财务风险。加强对房地产市场交易的监管，打击投机炒房行为，维护市场秩序。通过限购、限贷、限售等政策措施，抑制投资性购房需求，防止房价过快上涨或下跌，保持房地产市场的平稳运行。在股票市场监管方面，应加强对上市公司的监管，提高上市公司的质量和信息披露的透明度。加强对上市公司的财务审计和监督，防止企业财务造假和内幕交易等违法行为，保护投资者的合法权益。同时，加强对股票市场交易的监管，防范市场操纵和异常波动，维护股票市场的稳定。金融市场监管部门还应