电子行业台积电25Q4跟踪报告：26年资本开支指引大超预期上修24-29年AI芯片增速

图台积电分季营收情（亿新台） 图台积电分季净利润况（亿新币）总营收 YoY 净利润 YoY0

60%50%30%20%10%0%-10%14Q114Q414Q114Q415Q316Q217Q117Q418Q319Q220Q120Q421Q322Q223Q123Q424Q325Q2

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120%100%60%40%20%0%-20%-40%台积电 台积电图台积电各制收入占比 图台积电先进程收入台积电 台积电图台积电来自下游应领域收入比 图台积电各下应用领收入环比速台积电 台积电（后附2025Q4业绩说明会纪要全文）附录：台积电业绩说明会纪要 时间：2026年1月15日出席：魏哲家首席执行官黄仁洲首席财务官会议纪要根据公开信息整理如下：财务概述营收：5.7%1.9%337我们第四季度的指引。盈利状况：2.862.3%，主要归因于成本改善措施、8.4%2025年第三季8.9%3.454%。总体而言，我们第四季度的每股收益（EPS）19.5新台币，净资产收益率（ROE）38.8%。357纳米制程技术35%14%77%2025纳米制程24%5736%14%74%202069%。PC4%55%1%32%。5%22%1%。全年来看，HPC48%。智能手机、IoT202511%、15%34%DCE持HPC202558%29%，IoT5%5%，DCE1%。资产负债表：25Q43.1980亿美元。1820亿新台币，主要系应计负债及其他负债增加950亿新台币，以及应付债券重分类至流动部分增加了610亿。财务比率：应收账款周转天数增加1天，至26天；库存周转天数保持稳定，为74天。现金流和资本支出：25Q47260亿新台币，资本支出357020251300体而言，季度末现金余额增加2970亿新台币，达到2.8万亿新台币。2025全年业绩表现：得益于先进制程技术的强劲需求，2025年台积电表现持续优于晶圆代工行业。以美元计，全年营收同比增长35.9%，达到1220亿美元；以新台币计，营收同比增长31.6%，达到3.8万亿新台币。3.8动，营业利润率同比提升5.1个百分点至50.8%。整体而言，2025年每股收益（EPS）46.4%66.25新台币；净资产收益率（ROE）5.135.4%2025年经营活动产生的2.31.3万亿新台币（409亿美元自由现金流达1万亿新台币，较2020年增长15.2%。同时，2025467028.6%，持续提高20252024年的14新台币；2026年每股现金股息将至少达到23新台币。前景展望20263463584%38%（131.6新台币）。63%65%54%56%之间。2025年17%18%28062.3%，主要得益于成本优化举措、更有利的汇率走势130个基点，主要因成本优化成效优于预期。此外，第四季度实际汇率为1美元兑31.01新台币，高于此前指引的1美元兑30.6170抵消。2026年全年展望：一方面，预计2026年第三季度整体产能利用率将适度提升，2026753以保障盈利能力。2%3%3%。此外，220262%3最后，汇率走势不受我们控制，但可能成为2026年的另一个影响因素。5G智能（AI）和高性能计算（HPC）等大趋势带来的多年结构性需求。20254092024298平，为未来增长做准备。2026年资本预算预计介于520亿至560亿美元之间，持续通过投资支持客户增长。2026年资本预算中，约70%至80%将用于先进制程技术，约10%用于特殊制程技术，约10%至20%用于先进封装、测试、掩膜制造及其他领域。2026年折旧费用预计同比增长高个位数百分比，主要因2纳米技术爬坡。尽管2026年资本支出保持这一水平，我们仍致力于为股东带来盈利增长。长期盈利能力展望：人工智能市场近期发展态势持续向好，2025年人工智能加15%性增长需求。2353点产能优化，最大限度支持客户需求。基于公司规划框架，我们上调了人工智能加速器相关收入增长预期-在2024至2029（CAGR）55%-59%（midhigh50%）2024年开始的五年期间，公司整体长期营收复合年增长率（以美元计）25%。增长平台共同推动，即智能手机、高性能计算（HPC）、物联网（IoT）和汽车严谨的产能规划方式，确保为股东带来盈利增长。扩张，各项计划执行顺利。美国亚利桑那州：亚利桑那州第一座工厂已成功进入大批量生产阶段，2024年新增四条生产线；第二座工厂建设已完成，设备安装计划于2026年启动。由2027年下半年进入大批量生产。第我们的计划将使台积电在亚利桑那州打造一个独立的超级工厂集群，满足智能手机、人工智能和高性能计算应用领域领先客户的需求。日本：在日本中央政府、都道府县及地方政府的大力支持下，公司在熊本的2024已启动，产能提升时间表将根据客户需求及市场情况确定。欧洲：公司已获得欧盟委员会及德国联邦政府、萨克森州政府的坚定承诺，位于德国德累斯顿的特殊制程工厂（T5）建设已启动，项目进展顺利，产能提升时间表同样取决于客户需求及市场情况。中国台湾地区：2球布局的同时持续在中国台湾投资，台积电有望在未来多年内，继续成为全球逻辑集成电路（IC）产业可信赖的技术与产能提供商。技术迭代：关于2纳米（N2）及A16技术的进展，2纳米及现有技术在行业内具有领先地位，市场对高能效计算的需求显著，几乎所有创新企业都在与台积电合作。N2技术计划于本季度末启动量产，良率表现良好；预计在智能手机及高AI应用的推动下，2026N2N2P技术N2系列的延伸产品，N2P在性N22026A16技术，该技术采用业界领先的超级电源轨（SPR）2026N2PA16N2系列成为台积电又一个规模大、生命周期长的制程节点。问答环节的看法？A：AI520560亿美元的资本支出AI切实助力业务的证据：业务实现了成功增长，财务回报也不AIAI应用经验来看，AI1%2%AI客户向我们的美国工厂提出了大量支持需AI需求。一句话总结，当前产能非常紧张，我们集群能帮我们提升效率、降低成本，更好地服务美国客户。你们是如何评估AI基础设施建设中的这些关键因素的？A：首先，我最担心中国台湾的电力供应，得有足够的电力才能无限制地扩产。AI10%，现在可能达到20%3DISOIC会布局更先进的面板级封装？能否告知你们和合作伙伴在前沿先进封装领域的核心扩建计划会围绕哪些工艺展开？A：8%10%甚至更低，现在先进封装和量产等相关业务的占比是10%-20%，可以看出投资规模在扩大。我们会根据客户需求在先进封装领域进行投资，3DIC、面板级封装等方向也会持续投入。AI之外的市场的情况？能否说明你们对HPC增长潜力？A：虽然我们称之为非AI领域，但其实它们和AI有关联。比如网络处理器，还是需要AI数据来扩展规模，像网络交换机这类产品的需求增长依然很强劲。至PCA：现在的竞争不是靠钱就能赢的。我当然希望那些客户既投资英特尔，也投资我们。但最核心的是，现在的技术非常复杂。如果要设计一套完整的先进技术，需要两到三年才能完全掌握；准备好之后才能设计产品，产品通过验证后又需要一到两年才能量产。心保持业务按预期增长。Q：关于全球产能规划，当地新闻报道说公司在缩减8英寸业务，并将成熟制程的12素？A88支持。Q：关于消费端需求展望，CEO何解决存储供应紧张的问题？A：对我们来说没有影响。我们的客户大多聚焦高端智能手机或PC，这些需求对组件价格没那么敏感，所以他们今年和明年给我们的预期都很稳健。2024年这一状5205602027A2.5-3年，5205602026年产能无贡献，20272028-2029年逐步2026-2027领域存在工程师人才缺口，具体缺口规模未披露。Q：2025年是台积电晶圆平均售价连续第二年约20%涨幅，随着先进制程占比提升、海外晶圆厂建设成本更高且产能爬坡，每年20%的涨幅是否会成为新常态？2026年晶圆平均售价走势如何？第一季度业绩指引是否已纳入先进制程涨价因素？532026纳入先进制程的涨价因素。运营模式及竞争策略需做出哪些不同调整？A：半导体产品对低功耗、高速性能的需求永恒，台积电工艺兼具这两大优势，技术持续迭代，已有N2、N2P制程，未来将推出第三代N2系列制程，吸引客户持续合作，形成长期稳定的市场需求，这是新制程营收持续增长的核心原因。持续发展。Q：2纳米制程将于2026年为台积电带来可观营收，能否透露2026年其营收占比？为何智能手机与个人电脑厂商会加快向2纳米制程迁移？A：202623纳米制程，但因公2Q：台积电人工智能业务营收年增15%以上，该预期下可支撑的token处理量具体是多少？五年期人工智能业务营收指引对应的芯片电力功耗总量为多少千兆瓦？A：客户芯片性能持续迭代升级，从哈珀