国际金融课后习题答案

第二章

1.为什么会存在全球外汇市场？

答：通常认为，国际贸易是引起外汇市场建立的最主要原因。

由于各国的货币制度存在着差异，因此各国的货币币种不同。国

际贸易中债权债务的清偿需要用一定数量的一种货币去兑换另

一种货币，这个问题的解决那么需要依靠外汇市场交易。

透过国际贸易需要跨国货币收付这种现象，挖掘外汇市场起

源的本质。可以看出，外汇市场真正的起源在于：（1）主权货币

的存在；（2）非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在;

（3）金融风险的存在，对于及预期的外币负债有关的汇率风险,

外币资产可能会起到直接的防范作用，而且即使没有任何外国购

置方案，增加外国资产也有利于降低国际投资组合的风险；［4）

投机获利动机的存在，本国居民也许仅仅是认为外币资产被低

估，因此他们可能只是为了纯粹的投机目的而要求持有外汇，从

而赚取更高额的回报。

2.外汇市场有哪些功能？

答：外汇市场作为国际经济联系的纽带，集中地反映了国际

经济、国际金融动态和各国汇率变化的趋势，外汇市场为促进国

际贸易的开展、国际投资和各种国际经济往来的实现提供r便利

条件。其功能主要表现在以下方面：

(1)反映和调节外汇供求。一国对外经济、贸易的收支以

及资本金融工程的变化都最终反映到外汇市场供求状况上，政

府、企业、个人通过外汇市场可以解决自己的外汇供求问题。

(2)形成外汇价格体系。银行承受顾客买卖外汇后，需要

在银行间市场进展调节.因而自然产生外汇的供需，加上银行本

身自发性的供需，在市场通过竞价过程，便会产生汇率，随后，

银行对顾客交易的汇率再根据上述银行间成交汇率加以确定。

(3)实现购置力的国际转移。结清国际债权债务关系，实

现货币购置力的国际转移，是外汇市场最根本的功能。

(4)提供外汇资金融通。外汇市场是理想的外汇资金集散

中心，从而成为世界资本再分配的重要渠道，为银行外汇业务提

供平衡头寸的蓄水池作用。限制的外汇资金大量涌向外汇市场，

为外汇需求者提供越来越多的可筹资金，还对促进国际贸易开

展，促进投资的国际化起着不可无视的作用。同时，外汇市场也

为金融资本的输出、国际垄断资本的对外扩张和外汇投机等提供

角逐场所。

(5)防范汇率风险。外汇市场通过各种外汇交易活动(如

远期外汇买卖、期货或期权交易等)，可以减少或消除汇率风险,

促进国际贸易的开展。

3.外汇市场的构造如何?

答：银行及顾客间的外汇交易，银行同业间的外汇交易，银

行及中央银行之间的外汇交易三个层次构成了外汇市场的市场

构造。

(1)银行及顾客之间的外汇交易。顾客出于各种各样的动

机，需要向外汇银行买卖外汇。银行在及顾客的交易中，实际t

是在外汇的最终供给者及需求者之间起到中介作用，赚取外汇的

买卖差价。这种银行及顾客间的外汇交易，被称为零售性外汇市

场。

(2)银行同业间的外汇交易。商业银行出于平衡、投机、

套利、套汇等目的从事同业间外汇交易，大约占外汇交易总额的

90%以上。因此，银行同业间外汇市场，也被称为批发性外汇市

场。

(3)商业银行及中央银行之间的外汇交易。中央银行干预

外汇市场，是在及商业银行之间进展交易。通过调节外汇市场上

的本外币供求量，中央银行可以使市场汇率相对稳定在某一界限

±0

除此以外，外汇市场还有价格构造：单向式报价和双向式报

价；交易品种构造：即期和远期；交易模

式构造：直接询价、间接询价；柜台式交易、计算机集中撮

合式交易。

(4)期货市场和及远期市场上的价格应该趋于一致，否

那么会存在套利时机，套利行为会使得价格差异消失，比方远期

市场的外汇价格低于期货市场的外汇价格，那么可以在远期市场

买入外汇，同时在期货市场卖出外汇，这样就可以获得无风险收

益。但如果考虑到远期市场的流动性相对较差，远期市场的外汇

价格可能略低，而期货市场的流动性较好，外汇价格可以略高。

6.(1)0.900—

⑵

(0.8784—0.850)*1250000=35500

期权市场盈利$35500

第七章国际直接投资

15.

不考虑国家风险(即，预期税前利润为28万美元，美国的

公司所得税率为35%)情况下，兴伊公司的资本预算(单位：

万)

第零年第一年

1预期税前利润$28

2东道国税收(35%)

3子公司税后^润

4从子公司调回资金

(100%)

5流入母公司的现金流

6流入母公司的现金流的

现值

7母公司初始投资$13X8.25=¥

8净现值¥

9投资收益率21.74%

预期税前利润为25万美元，美国的公司所得税率为35%情

况下，兴伊公司的资本预算〔单位：万)

第零年第一年

1预期税前利润$25

2东道国税收(35%)$

3子公司税后利润81

4从子公司调回资金

(100%)S1

5流入母公司的现金流¥

6流入母公司的现金流的

现值¥1

7母公司初始投资$13X8.25=¥

8净现值¥

9投资收益率8.70%

预期税前利润为28万美元，美国的公司所得税率为42%情

况下，兴伊的资本预算(单位：万)

第零年第一年

1预期税前利润$28

2东道国税收(42%)$

3子公司税后利润S1

4从子公司调回资金

(100%)S1

5流入母公司的现金流¥

6流入母公司的现金流的

现值¥1

7母公司初始投资$13X8.25=¥

8净现值¥

9投资收益率8.63%

预期税前利润为25万美元，美国的公司所得税率为42%情

况下，兴伊公司的资本预算〔单位：万）

第零年第一年

1预期税前利润$25

2东道国税收（42%）$

3子公司税后利润S1

4从子公司调回资金

（100%）S1

5流入母公司的现金流¥

6流入母公司的现金流的

现值¥1

7母公司初始投资$13X8.25=¥

8净现值-¥

9投资收益率-3.01%

国家风险对兴伊服装公司的总体影响

情美国的公司

预期税前利润净现值概率

形所得税率

12835%¥0.6X0.7

0.4X0.7—

22535%¥

0.28

0.6X0.3—

32842%¥

0.18

42542%-¥0.4X0.3

E(NPV)=XXXXO.12=13.6842(万元)

答案：1.该投资工程的预期净现值为13.6842万元。

2.该工程净现值变为负值的概率为12%。

16.

该工程的资本预算如下

第零年第一年第二年第三年

1需求量50000件54000件62000件

2单位价格*400新兀420新元470新元

2000万2268万新2914万

3总收入=1X2tTTE元fbu

4单位变动本钱*90新元98新兀112新元

450万新

5总变动本钱二IX4元

1500万1500万新1500万

6固定本钱元新元

1000万1000万新1000万

8非现金费用(折旧)新元元新元

2950万

9总本钱=5+6+7+8

-950万

10子公司息税前利润1T7E

360万新360万新360万新

11利息费用元元元

-1310

12税前利润万新兀

11东道国税收(20%)000

12子公司税后利润=10一-1310

11万新元

13子公司净现金流量—310万

=12+8新捻

14从子公司调回资金

(100%)00

15对调回资金征收预提

税(15%)00

16子公司汇回税后现金

流=14—1500

11000万

17清算价值新元

18外汇汇率

19流入母公司的现金流00

20流入母公司的现金流

的现值00

¥59000

21母公司初始投资万

¥20071.3

22累计的NPV=20—21007万

〔1〕净现值为人民币-20071.37万，不应承受该项投资方

案。

另一种融资方案的资本预算

第零年第一年第二年第三年

1需求量50000件54000件62000件

2单位价格*400新元420新元470新兀

2000万2268万新2914万

3总收入=1X2新元元

4单位变动本钱*90新兀98新兀112新兀

450万新

5总变动本钱二IX4元

1500万1500万新1500万

6固定本钱新元元新元

1000万1000万新1000万

8非现金费用(折旧)IfTL元新元

2950万

9总本钱=5+6+7+8新元

—950万

10子公司息税前利润新元

360万新360万新360万新

11利息费用元元元

-1310

12税前利润万新元

11东道国税收(20%)000

12子公司税后利润-1310

=10-11万新兀

13子公司净现金流量-310万

=12+8新元

14从子公司调回资金

(100%)00

15对调回资金征收预

提税(15%)00

16子公司汇回税后现

金流二14—1500

12000万

17清算价值新元

18外汇汇率

19流入母公司的现金

流00

20流入母公司的现金

流的现值00

¥76700

21母公司初始投资万

22累计的NPV=20一

2100

(2)第二种融资情况下，净现值为人民币-34328.08万，及

原方案相比更加不利。

(3)由于前两年子公司净现金流量为负，无资金汇出，所

以冻结措施对子公司无影响，净现值仍为人民币-2007L37万。

⑷。

第八章跨国公司短期资产负债管理

13.

⑴

方法一：按照教材中的公式

=32.5%

注：在公司中汇率按直接汇率法标吩，所以应该将给出的间

接汇率改为直接汇率。

方法二：

该公司借入美元的实际本钱为：

公司当前借入100万美元，换算成新加坡元为200万元。

按6%的美元借款利率，1年后公司需归还美元为：

100X(1+6%)=106万美元

按当时的汇率换算成新加坡元为：

1064-0.4=265万新加坡元

在这种情况下，借入美元的实际本钱为：

(265-200)4-200=32.5%

也就是说，新加坡元的贬值使得借美元的本钱大大提高了，

而直接借新加坡元的利率为8%

所以，该公司借入新加坡元适宜。

(2)借入美元，需要进展保值，即购置106万美元的1年期

远期汇率协议。

⑶

方法一：

=17.78%

方法二：

在保值的情况下，1年后美元借款到期时，该子公司可以以1

新加坡元二0.45美元的汇率买入106万美元，此时需要新加坡元

为：

1064-

在这种情况下，借入美元的实际本钱为：

(235.55-200)4-200=17.78%

保值时，该公司的实际融资本钱是17.7896

14.

按照教材中的公式8.3,当汇率波动程度为2%时，融资的实

际利率为：

=11.18%

依次算出每个波动概率下的融资实际利率：

当汇率波动程度为-5%时，融资的实际利率为：3.55%

当汇率波动程度为0%时，融资的实际利率为：9%

当汇率波动程度为现时，融资的实际利率为：10.09%

根据每个波动出现的概率，英镑融资利率的期望值为：

Er=11.18%X10%+3.55%X20%+9%X20%+10.09%X50%

=8.573%

15.

根据教材公式8.5,

16.

⑴

根据公式8.1,可以算出每种汇率变化下的实际利率

巾种汇率变化汇率变化的概实际利率

率

2%30%12.2%

-3%50%6.7%

7%20%17.70%

-3%35%12.52%

5%40%21.8%

美元10%25%27.60%

美元的期望收益为:

E英镑=12.2%X30%+6.7%X50%+17.70%X20%

=10.55%

E美元=12.52%X35%+21.8%X40%+27.60%X25%

-20%

组合的期望收益为：

10.55%X0.2+20%XO.8=18.11%

(2)

货巾的可能利率英镑概美兀概综合概货币组合的利

英镑美兀率率率率

12.2%12.52%30%35%10.50%12.46%

12.2%21.8%30%40%12.00%19.88%

12.2%27.60%30%25%7.50%24.52%

6.7%12.52%50%35%17.50%11.36%

6.7%21.8%50%40%20.00%18.78%

6.7%27.60%50%25%12.50%23.42%

17.70

12.52%

%20%35%7.00%13.56%

17.70

21.8%20%40%8.00%20.98%

%

17.70

27.60%20%25%5.00%25.62%

%

(3)35%

第十九章跨国公司长期资产负债管理

19.

⑴

在不考虑税收的情况下，

该跨国公司在泰国为泰国子公司的融资本钱为6%

如果选择在中国融资，那么其最终的贷款利率为：

r=(1+4%)(1+10%)-1

=14.4%

所以，比拟而言，该跨国公司选择在泰国子公司所在地为投

资工程融资更有利。

(2)是否使用权益投资需耍比拟股权资本和债务融资的本

钱才能做出决定

⑶

如果泰国的所得税比中国低5%,那么由于税收因素的影响，

中国实际资本本钱的降低幅度将大于泰国实际资本的降低幅度，

但是由于两者考虑税收因素前的资本本钱差距太大，所得税的差

异似乎并不能抵补掉贷款利率的差异。

我们可以举例来说明，假设中国的所得税为30%,那么泰国

的为28.