多行业联合红利资产1月报：红利内部轮动模型迈向周期与制造

目 录一、策略：红利内轮模型：迈向周期与造 9二、金融：市场风提，银行基金持仓占仍低位 18（一基面据踪 18（二）4Q25公基银股持占仍超2%，要增大行 19（三银理收率低，通市点提吸引力 22（四投建议 22三、交运公用：港集箱景气度相对较好强交运红利板块配置值 24（一基面据踪 24（二投建议 31四、食饮：把握底优确定性，关注年节化 33（一基面据踪 33（二行重事点评 37（三投建议 37五、家电：家电板估重构与白电龙头新遇 39（一基面据踪 39（二行重事点评 41（三投建议 41六、地产：红利资聚二手房中介和购物心 43（一基面据踪 43（二行重事点评 45（三投建议 46七、金属：电解铝性续兑现，利润维持位红利属性仍强 48（一基面据踪 48（二行重事点评 51（三投建议 52八、红利资产精选合 54图表目录图表1 创利产究中：定&量&&潜在利产议标的 8图表2 类利类势及证利势 9图表3 观态分参数势 10图表4 M1比势及势划分 10图表5 PPI基数及趋划分 10图表6 10Y国收走势趋划分 10图表7 计10-25年类红大对不宏状态品化益中数表现 12图表8 观态择利大组走势 12图表9 利产整市场1月情势 13图表10 26/1行涨幅及点利业现 13图表26/1红利息相对券益走弱 14图表12 各块交度 14图表13 各业交度 14图表14 估情况PE位降序 15图表15 2025年12融数概览 19图表16 公基银持仓比据览 20图表17 银个持比变情况 20图表18 行标差况 21图表19 个标差况 21图表20 银理收走低 22图表21 公客量人次） 24图表22 公旅周（亿公） 24图表23 公货量吨） 25图表24 公货周（亿公） 25图表25 赣高月行费入亿） 26图表26 中高月行费入亿） 26图表27 重港周物吞量万） 28图表28 重港周装箱吐万TEU） 28图表29 港货吞（万） 28图表30 港集箱量万TEU） 28图表31 重港货吐量速 29图表32 重港吞量 29图表33 招港月装箱吐同比 29图表34 铁旅发（亿） 30图表35 铁旅周（亿公） 30图表36 铁货总量（吨） 30图表37 铁货总量（吨里） 30图表38 大铁月量及比 31图表39 红资主市公股率览股率>3%，至26/1/29价） 32图表40 茅价走元） 33图表41 五价走元） 33图表42 12社同+0.9%，商零售/饮+0.7%/+2.2% 34图表43 12粮食、饮、酒速别比+3.9%/+1.7%/-2.9% 34图表44 25年12月CPI及品CPI速在升 34图表45 消者心筑底和苏中 34图表46 25年12月品产累同比-1.1% 35图表47 25年12月存栏历高化8.8% 35图表48 12生乳量同长5.2% 35图表49 生乳格近3元/kg，价磨中 35图表50 25年12月增速基维持 35图表51 12累需求供给速较期显窄 35图表52 规以啤业月产变情况 36图表53 进大价动情况 36图表54 啤主包格变情况 36图表55 生（三猪价况 36图表56 生屠情况 36图表57 食饮主利企盈预与息率 38图表58 空行产总销情况 39图表59 空分外情况 39图表60 冰行产总销情况 39图表61 冰分外情况 39图表62 洗机业及总量况 40图表63 洗机内量情况 40图表64 家成指势 40图表65 中商房/销售积同比 41图表66 全城二出售牌、指数 41图表67 油机下情况 41图表68 油机上情况 41图表69 家主红业盈预与息率 42图表70 1月20新日均签比降19% 43图表71 1月城房日网同升14% 43图表72 20新网位于年位 43图表73 城手签好去同期 43图表74 北大介房转定 44图表75 上大介房转定 44图表76 深大介房转定 44图表77 广大介房转定 44图表78 12月70大市新价环为-0.4% 44图表79 12新价环比跌为58座 44图表80 12住租环比降0.3% 45图表81 12商租环比升4% 45图表82 公购中租率销额租变化 46图表83 2025年12润置经性动租收入比升9% 47图表84 中电铝产量万） 48图表85 中冶级铝月产（吨） 48图表86 原净口万吨） 48图表87 未轧及净出量万） 48图表88 国铝观量 49图表89 国日铝消费（吨） 49图表90 铝带工率 49图表91 铝线工率 49图表92 原铝金工率 49图表93 再铝金工率 49图表94 国电铝+铝棒存万） 50图表95 LME库况（吨） 50图表96 氧铝预极、价势 50图表97 中电铝利润元/50图表98 电铝的情况股率至26/1/30盘） 53图表99 配建：1红利产选合 54图表100 红资精组合值势 54前言：近年来，红利资产表现突出，我们观察越来越多的优质企业重视并提高投资者回报，从而做大做优做强红利资产底盘，另一方面我们观察红利资产与长线投资者的适配度越来越高，正不断获得增量关注与配置。我们从业绩稳定性与股息回报等维度将红利资产划分为四类，包括：稳定红利资产，质量红利资产，周期红利资产，潜在红利资产，100余只行业建议关注标的。我们将会发布定期月报，对红利投资做出持续跟踪及配置建议，为投资者提供视角参考，本篇为行业联合1月报。核心结论：1、策略：红利内部轮动模型：迈向周期与制造2、金融：市场风偏提升，银行基金持仓占比仍处低位3、交运公用：港口集装箱景气度相对较好，强调交运红利板块配置价值567、金属：电解铝弹性持续兑现，利润维持高位，红利属性仍强8、红利资产1月精选组合稳定红利资产个股包括：交运高速公路细分四川成渝；质量红利资产个股包括：家电白电美的集团、海信家电；白酒细分贵州茅台；潜在红利资产包括：交运港口细分的招商港口。图表1 华创红利资产究中心：稳定质量期潜在红利资产建注标的创证券一、策略：红利内部轮动模型：迈向周期与制造我们在《基于宏观周期的红利轮动模型——多行业联合红利资产6月报》中曾构建基于宏观状态的红利轮动组合：10周期红利：成分一级行业属于煤炭&石化&钢铁，累计收益率45%；消费红利：&256%；稳定红利：&&156%；制造红利：分级属于电&车&械计收率378%。图表2 四类红利大类势及中证红利走势周期红利_周期红利_煤炭&石化&钢铁稳定红利_银行&公用&交运中证红利(全)消费红利纺服中药制造红利汽车机械

个股等权四类红利4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.020102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026注：截至26/1/30宏观状态划分：12MA122判断为上行趋势，连续2月下行则判断为下行趋势，否则延续前一个月的趋势判断，故最终3指标各对应两种趋势、共可对应8种宏观状态。M1同比：定基指数：国债收益率：图表3 宏观状态划分参数走势 图表4 M1同比走势趋势划分

3个参数趋势变化

50

M1趋势划分(右,按MA12判断,1/-1取值分别为上/下行趋势) 同比(%)同比10-1图表5 PPI定基指数势及趋势划分 图表6 10Y国债收益走势及趋势划分120115

PPI定基指数趋势划分(右,按MA12判断,1/-1取值分别为上/下行趋势) 定基指数月频

PPI定基指数月频_MA12PPI定基指数月频_MA124.54.0

10Y国债收益率趋势划分(右,按MA12判断,1/-1取值分别为上/下行趋势)10Y国债收益率月频_MA12(%)10Y国债收益率月频(%)10Y国债收益率月频_MA12(%)1110105100

3.53.00 2.5 02.01.51.0950.590 -12010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025

0.0

-1201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202510-257①M1同比↑、PPI↑、国债利率↑，制造红利表现最好。这是因为企业盈利预期改善推动制造业需求扩张和产能利用率提升，同时高通胀环境使制造业龙头企业有能力通过提价转移上涨的原材料成本。流动性紧张的背景下，资金也更倾向于流向现金流相对稳定的制造业龙头企业。②M1同比↓、PPI↑、国债利率↑，则消费与周期红利大类表现领先。企业盈利预期下滑时，必需消费品行业凭借其需求刚性维持了盈利和分红的稳定性，成为避风港。而通胀的上升，特别是在初期，则支撑了周期股的价格，尤其是那些价格与能源等大宗商品挂钩的周期行业，加上流动性收紧下对高股息资产的偏好，使得消费和周期红利资产受到青睐。③M1同比↑、PPI↓、国债利率↑，消费红利成为最优选择。低通胀提升了居民的实际购买力，有利于消费需求回升。虽然企业利润有所改善，但流动性环境依然紧张，此时消费龙头以其稳定的分红能力和通常较低财务杠杆的特性，获得了资金的偏爱。④M1同比↑、PPI↑、国债利率↓，周期红利表现最为突出。这通常对应于经济过热期，此时周期性行业的盈利弹性最大，产能利用率的提高直接推动其分红增长。充裕的流动性会进一步推高资源品的价格，使得周期股的股息表现与商品价格呈现高度正相关，政策刺激因素也常在此阶段对周期行业产生额外拉动。⑤M1同比↓、PPI↓、国债利率↑，制造红利再度领先。价格低位环境下，制造业可以通过技术升级降低生产成本，保持一定的盈利韧性。流动性紧张时期，高端制造业容易获得政策支持资金的倾斜，并且估值处于低位的制造业个股提供安全边际，其高于平均的股息率对避险资金构成吸引力。⑥M1PPI⑦M1同比↑、PPI↓、国债利率↓，制造红利表现最佳。低通胀和宽松的流动性环境降低了企业的融资成本，有利于制造业进行扩张性资本投资，这不仅提升其长期增长潜力也增强了未来分红能力。企业利润前景的改善叠加低利率环境，共同推动了制造业板块的估值修复，部分科技制造企业兼具的成长与分红属性也受到欢迎。PPI极大地凸显了这类稳定红利股相对于低收益固定收益产品的吸引力，其“类债券”的特性受到市场追捧。年宏观状态：1-4月状态⑧M1同比↓PPI5月转向状态⑦M1同比↑PPI251-4通&255月M1（MA12）当前PPI25/77PP1PP煤炭石化/家电汽车/图表7 统计10-25年四类红利大类对应不宏状态月频年化收益中数表现状态分类月份数红利大类周期红利煤炭&石化&钢铁消费红利食饮&纺服&中药稳定红利银行&公用&交运制造红利家电&汽车&机械中证红利(全)M1同比↑PPI定基指数↑10Y国债收益率↑10-19823110M1同比↓PPI定基指数↑10Y国债收益率↑301317-12-112M1同比↑PPI定基指数↓10Y国债收益率↑22-332815-9月频年M1同比↑PPI定基指数↑10Y国债收益率↓14268-2103化收益率中位M1同比↓PPI定基指数↓10Y国债收益率↑9数(%)93287230M1同比↓PPI定基指数↑10Y国债收益率↓30117103618M1同比↑PPI定基指数↓10Y国债收益率↓3044-24114M1同比↓PPI定基指数↓10Y国债收益率↓47-7101141（10年至25年组年收为16%、对中红年收率7%。图表8 宏观状态选择利大类组合走势中证红利(全中证红利(全)宏观状态选择红利大类宏观状态选择红利大类/中证红利相对走势(右)

4.010 3.58 3.06 2.54 2.02 1.5019202020212022202320242025

1.0红利资产交易表现：1、11ETFA50012%1000+9%2000+8%300+4%-0.3%+9%+23%+16%+8%+4%、+3%+0%、家电-1%-7%。21020%+8pct15%+13pct17%；30028pct42%500+36pct68%1000+6pct51%50-15pct69%+16pct54%+38pct45%+5pct至30%+1pct9%。3、红利资产估值水平：PB视角下多数中低位。红利板块整体如中证红利、红利低PB1047%58%0.80.9依然为PE97%、83%84%7%100%68%67%61%56%26%24%23%22%3%属于图表9 红利资产与整市场1月行情走势 图表10 26/1全行业涨跌幅及重点红利行业现26/1红利资产与市场全收益指数累计收益率走势(%)18 全A 沪深300 中证500 中证中证中证红利 红利低波 国证现金86420-2-4

中证50012.1国证现金流9.3中证8.7中证8.2全A,5.8中证红利3.8沪深1.8红利低波0.3

50-5

26/1全行业涨跌幅及重点红利行业表现(%)2323181613131110877766666544433100000-1-1-7有传石建基电综煤钢计通建机环纺社轻房国电公医商美汽食农交非家银25/12/3126/01/0725/12/3126/01/0726/01/1226/01/1526/01/2026/01/2326/01/28金 石材化机 装设 服服制产军设事生零护 饮牧运金电属 化料工饰备 饰务造 工备业物售理 料渔输融器注：截至26/1/30，下同图表26/1红利股息相对债券收益率走弱 图表12 各板块成交热度7.0

股息率TTM:万得全A(%)股息率TTM:沪深300(%)股息率TTM:中证红利(%)10Y国债到期收益率(%)红利股息率/10Y国债收益率(右)

4.56.0

4.05.03.54.03.03.02.0

2.524/0124/0224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/01图表13 各行业成交热度97%82%97%82%17%4.0

各行业交易热度及10年各分位值情况_从左至右分位由高至低 最(交易热度:四周成交额占全A比例/自由流通市值占全A比例)68%42%43%3.568%42%43%63%3.063%2.554%37%2.054%37%1.5351.020.50.0商轻贸工零图表14 估值情况PE分位降

26/1/30估值情况

25E盈利

估值盈利指数 PE年分位(%)

PB年分位

股息率TTM(%)

归母净利同比(%)

ROE

PB_LF/ROE_TTM*10中证红利红利低波红利低波100中证国企红利沪深300中证500中证1000国证2000万得全A科创50科创创业50

8899

0.8 0.9 1.0 0.9 1.5 2.6 2.7 2.9 1.9 6.6 7.0

4.74.64.74.62.61.31.00.91.70.30.7

9 7 -7 87696

0.91.2-1.30.91.51.11.21.41.54.82.0

0.90.81.00.91.43.44.04.82.211.95.1一级行业情况通信 5.3 1.1 3.0 5.2电子 5.6 0.5 8 1.1 6.7有色金属 4.3 0.9 0.6 3.1机械设备 3.4 1.1 7 1.3 4.6国防军工 4.0 0.4 5 1.0 7.6汽车 2.7 1.3 9 1.0 3.0传媒 3.6 1.2 6 0.4 5.8计算机 4.7 0.6 5 0.4 10.3综合 2.7 0.2 -1 0.6 -38.4纺织服饰 2.0 2.7 5 5 6.1 3.8钢铁 1.3 1.5 3 0.1 4.5石油石化 1.6 3.3 -3 -7.7 1.7轻工制造 2.2 1.8 5 2.0 4.5商贸零售 2.1 1.3 4 4.0 5.4电力设备 3.4 0.9 7 0.4 5.0基础化工 2.5 1.1 7 1.0 3.44 1.4 5.3 9 -0.9 1.6公用事业 1.6 2.3 9 1.2 1.8环保 1.8 1.4 5 1.8 3.5非银金融 9 1.4 1.8 0.4 1.1社会服务 3.1 1.0 5 1.3 5.9建筑材料 1.5 2.0 4 0.5 4.0建筑装饰 0.9 2.3 0 6 30.3 1.3房地产 0.9 0.8 -11 5.2 -0.8美容护理 3.2 1.7 9 2.3 3.5交通运输 1.3 2.8 5 8 3.4 1.7农林牧渔 2.6 1.6 5 9 5.0 3.0家用电器 2.5 3.8 9 1.6 1.6银行 6 0.5 4.5 1 9 7.4 0.5医 1.3 7 1.7 3.9食品饮料 7 3.8 3 3.5 0 -43.5 2.0注：标红为重点红利板块及行业，25E数为 一致预测行业核心结论汇总：金融：市场风偏提升，银行基金持仓占比仍处低位1PBPE逻2026+ROE行。交运公用：港口集装箱景气度相对较好，强调交运红利板块配置价值交运红利A/H首推A/H股息率领先的四川成渝/3）铁路：长久期+食饮：把握底部优选确定性，关注年节催化26大众酒重点推荐古井贡酒，关注五粮液、汾酒、老窖的出清节奏，此外模式创新品家电：家电板块估值重构与白电龙头新机遇1/2+海尔智家、海信家电。2）小家电：渠道变革+厨电&地产：红利资产聚焦二手房中介和购物中心华润万金属：电解铝弹性持续兑现，利润维持高位，红利属性仍强当前电解铝企业总体进入现金流持续修复、盈利稳定性增强及分红比例逐步提升阶段，尽管近期进入传统淡季库存有所累积，但基本面总体平稳，且长期基本面和宏观叙事大逻辑暂未改变，在国内供给强约束、海外新增项目释放缓慢的背景下，电力等问题对存量产能稳定运行的扰动正在增加，我们预计26-27年全球电解铝供给维持低增速，供需或维持紧平衡，铝价有望受强支撑；而避险属性和金融属性强化带动铝价创新高，资源品战略地位持续提升，铜铝比历史高位带来铝补涨潜力，关注行业高盈利下优质高分红标的中国宏桥、宏创控股、中孚实业、神火股份，增量标的天山铝业、云铝股份、南山铝业、百通能源、中国铝业。二、金融：市场风偏提升，银行基金持仓占比仍处低位（一）基本面数据跟踪1月15年期LPR1年期LPR35LPR3.5%。25年1215202512122.2164620.2pct8.3%币贷款9100亿元，同比少增800亿元。12月社融点评：年12月社融增速环比下降0.2pct至25122.216462亿121.07202422）1402202512表外融资3285285年来最大。35.63.342513.82.515.91.22020-2023/21/8121291008009164416民短贷1611/29001230-26.6%2）企业贷款增势较好。1.075800/3900/2900100050002000增长。高基数下M1202512M11.1pct至3.8%M28.5%12（/+3900/-5857/+2904/+2840025年261注：自2025年1月份起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径，包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。24年1月起回溯。图表15 2025年12月社融数据概览注：自2025年1月份起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径，包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。24年1月起回溯。社会融资规模单位：亿元2024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12社融存量同比增速7.8%7.8%8.0%8.0%8.2%8.4%8.7%8.7%8.9%9.0%8.8%8.7%8.5%8.5%8.3%社融当月新增14,12023,28828,53770,54622,33158,96111,59922,90042,25111,30725,66035,2998,17824,92622,075社融同比多增-4,321-1,2669,2115,8127,37210,62612,2572,2779,2663,600-4,663-2,336-5,9421,638-6,462其中：人民币贷款-1,872-5,904-2,6903,793-3,2455,314-2,465-2,2741,673-3,488-4,158-3,661-3,119-1,1201,402外币贷款-862-111-40-1,381-272-8381806211,132803521351510246-表外融资1,129805362-283-258-631,386-41-184-9109981,8693571,326694——委托贷款21020323808-56300-91-157-397-522-190-1091,873-4328——信托贷款-221-106-196-109-901-443-219-5168175-13456-17752528——未贴现银行承兑汇票1,140708535-982699801,696167145-5631,3221,922-1,499578-162直接融资-5,3712,63910,8004,17111,1695,28311,5043,5715,4036,587-2,546-1,031-3,719665-8,958——企业债券融资-1919932,582134279-5,1426331,211322712-3652,0621,5131,7641,700——非金融企业境内股票融资-3769-2451-381852054149274324371411-8775——政府债券-5,1431,5778,2423,98610,92810,24010,6662,3195,0325,601-2,505-3,464-5,643-1,012-10,733其他融资2,6551,305779-488-229301,6524001,24260852213629521400信贷数据单位：亿元2024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12人民币贷款当月新增5,0005,8009,90051,30010,10036,4002,8006,20022,400-5005,90012,9002,2003,9009,100人民币贷款同比多增-2,384-5,100-1,8002,100-4,4005,500-4,500-3,3001,100-3,100-3,100-3,000-2,800-1,900-800其中：居民户贷款1,946-2251,279-5,3632,016447-50-217267-2,793-1,597-1,110-5,204-4,763-4,416——短期贷款1,543-964-171-4,0252,127-67-501-451150-1,671-611-1,279-3,356-1,788-1,611——中长期贷款3936691,538-1,337-112531435232151-1,200-1,000200-1,800-2,900-2,900非金融企业及机关团体贷款-3,863-5,721-4,0169,200-5,3005,000-2,500-2,1001,400-700-2,500-2,7002,2003,6005,800——短期贷款-130-1,8054352,800-2,0004,600-7002,3004,900-2,6002,500-1,1003,900——票据融资-1,482-8693,0034,5844,460514-40-2,826-3,7163,125-4,920-4,7123,3122,119-1,000——中长期贷款-2,128-2,360-8,2121,500-7,500-200-1,600-1,700400-3,900-200-500-1,400-4002,900非银行金融机构贷款-988-494475-2,257-1,201256-973226391-31225356-164554-1,340——其他贷款5211,34046252085-203-977-1,209-958424772454368-1,291-844货币增长2024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12M1同比增速（口径修改）-2.3%-0.7%1.2%0.4%0.1%1.6%1.5%2.3%4.6%5.6%6.0%7.2%6.2%4.9%3.8%M2同比增速7.5%7.1%7.3%7.0%7.0%7.0%8.0%7.9%8.3%8.8%8.8%8.4%8.2%8.0%8.5%M2-M1剪刀差9.8%7.8%6.1%6.6%6.9%5.4%6.5%5.6%3.7%3.2%2.8%1.2%2.0%3.1%4.7%（二）4Q25公募基金银行股持仓占比仍未超2%，主要增持大行4Q25公募基金银行股持仓占比仍未超25上升，公募基金对银行股的持仓占比有所回落。25Q1-Q4的公募基金持仓占比分别为4.88%1.81%1.88%国有行/股份行/城商行/农商行公募基金持仓占比环比分别+8bp/+2bp/-4bp/+1bp至0.31%/0.61%/0.77%/0.19%。从个股来看，主要增持的有宁波银行（占比环比+10bp至0.32（+5bp至007+bp至006（+3bp至0.08（1bp至0.05bp至0.14bp至0.4（占比环比2bp至01被动型指数基金主要增持高股息低估值股票。4Q25指数型基金主要增持了兴业银行（+9.0（+5.8（+2.0（+1.5、（1.2亿股36（20银行股欠配程度有所收敛，国有行欠配程度最大。从31个行业的标配差来看，银行业的1pct至-7.4%（12+7.6+3.9（7.5-4bp至-0.79%图表16 公募基金银行持仓占比数据一览40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%国有行

股份行

城商行

农商行图表17 银行个股持仓比变动情况持仓占比 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 QoQ工商银行 0.11% 0.08% 0.12% 0.15% 0.17% 0.22% 0.28% 0.29% 0.39% 0.25% 0.24% 0.10% 0.11% 0.01%农业银行 0.02% 0.02% 0.08% 0.09% 0.12% 0.17% 0.27% 0.22% 0.33% 0.19% 0.22% 0.03% 0.03% 0.00%中国银行 0.01% 0.00% 0.04% 0.04% 0.04% 0.05% 0.04% 0.10% 0.14% 0.12% 0.04% 0.02% 0.06% 0.04%建设银行 0.03% 0.03% 0.09% 0.10% 0.12% 0.15% 0.17% 0.17% 0.21% 0.19% 0.19% 0.04% 0.08% 0.03%交通银行 0.01% 0.01% 0.03% 0.04% 0.05% 0.06% 0.05% 0.06% 0.07% 0.02% 0.05% 0.02% 0.03% 0.00%邮储银行 0.08% 0.06% 0.07% 0.11% 0.06% 0.07% 0.07% 0.04% 0.05% 0.03% 0.03% 0.01% 0.01% 0.00%招商银行 0.71% 0.49% 0.48% 0.58% 0.44% 0.59% 0.61% 0.63% 0.83% 1.00% 1.10% 0.43% 0.44% 0.01%民生银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.01% 0.00% 0.00% 0.00% 0.01% 0.11% 0.07% 0.04% -0.04%兴业银行 0.13% 0.07% 0.02% 0.03% 0.03% 0.01% 0.03% 0.04% 0.04% 0.04% 0.10% 0.02% 0.07% 0.05%浦发银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.01% 0.02% 0.04% 0.12% 0.01% 0.00% -0.01%中信银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.02% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.02% 0.03% 0.10% 0.05% 0.05% 0.00%光大银行 0.01% 0.01% 0.01% 0.01% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.01% 0.01% 0.00% 0.00% 0.00%华夏银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%平安银行 0.18% 0.09% 0.04% 0.04% 0.03% 0.03% 0.01% 0.01% 0.02% 0.01% 0.01% 0.01% 0.01% 0.00%浙商银行 0.00% 0.00% 0.01% 0.01% 0.00% 0.01% 0.01% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%北京银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.01% 0.01% 0.01% 0.01% 0.01% 0.02% 0.01% 0.02% 0.01%宁波银行 0.86% 0.50% 0.41% 0.49% 0.22% 0.22% 0.26% 0.31% 0.37% 0.45% 0.51% 0.22% 0.32% 0.10%南京银行 0.10% 0.05% 0.03% 0.04% 0.01% 0.02% 0.02% 0.01% 0.02% 0.01% 0.11% 0.02% 0.04% 0.02%上海银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.01% 0.03% 0.04% 0.06% 0.06% 0.01% 0.02% 0.01%江苏银行 0.16% 0.14% 0.20% 0.25% 0.20% 0.22% 0.14% 0.21% 0.43% 0.35% 0.54% 0.12% 0.11% -0.02%杭州银行 0.21% 0.12% 0.14% 0.11% 0.10% 0.13% 0.19% 0.13% 0.21% 0.21% 0.44% 0.15% 0.10% -0.04%贵阳银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%成都银行 0.25% 0.18% 0.20% 0.27% 0.21% 0.28% 0.32% 0.28% 0.38% 0.34% 0.40% 0.17% 0.05% -0.12%长沙银行 0.00% 0.04% 0.04% 0.04% 0.03% 0.04% 0.05% 0.05% 0.06% 0.06% 0.06% 0.04% 0.04% 0.00%郑州银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%西安银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%苏州银行 0.01% 0.01% 0.01% 0.01% 0.03% 0.04% 0.04% 0.01% 0.05% 0.04% 0.04% 0.02% 0.02% 0.00%青岛银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.02% 0.01% 0.02% 0.00%厦门银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%重庆银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.01% 0.02% 0.00% 0.00% 0.00%齐鲁银行 0.00% 0.00% 0.01% 0.01% 0.01% 0.02% 0.04% 0.03% 0.03% 0.00%兰州银行 0.00% 0.00% 0.00%沪农商行 0.00% 0.00% 0.00% 0.01% 0.01% 0.02% 0.03% 0.03% 0.03% 0.03% 0.03% 0.01% 0.01% 0.00%渝农商行 0.00% 0.00% 0.00% 0.02% 0.06% 0.06% 0.12% 0.12% 0.17% 0.11% 0.11% 0.00%无锡银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%常熟银行 0.09% 0.07% 0.08% 0.07% 0.06% 0.08% 0.10% 0.09% 0.13% 0.10% 0.11% 0.06% 0.06% 0.00%江阴银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%苏农银行 0.02% 0.01% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.01% 0.01% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%张家港行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%青农商行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%紫金银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%瑞丰银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%国有行 0.25% 0.19% 0.42% 0.54% 0.55% 0.72% 0.89% 0.88% 1.18% 0.80% 0.77% 0.23% 0.31% 0.08%股份行 0.66% 0.70% 0.93% 1.14% 1.55% 0.59% 0.61% 0.02%城商行 1.59% 1.04% 1.03% 1.22% 0.81% 0.96% 1.04% 1.06% 1.58% 1.55% 2.26% 0.81% 0.77% -0.04%农商行 0.12% 0.08% 0.08% 0.07% 0.07% 0.12% 0.20% 0.18% 0.28% 0.26% 0.30% 0.18% 0.19% 0.01%A股银行 2.99% 1.98% 2.11% 2.54% 1.95% 2.46% 2.79% 2.82% 3.98% 3.75% 4.88% 1.81% 1.88% 0.07%电子通信汽车综合电子通信汽车综合传媒钢铁环保房地产煤炭计算机银行1.6%-0.4%9.8%0.8%3.5%0.0%-0.2%6.6%-0.2%0.0%0.4%-0.2%0.4%-0.1%-0.4%-0.9%-1.3%1.7%-0.8%-0.5%-0.1%0.0%-0.7%-1.4%-1.6%-1.0%-2.2%-2.5%0.9%-5.1%-6.2%1.5%0.1%7.2%0.7%4.0%-0.1%0.2%7.9%-0.2%0.1%0.3%-0.3%0.3%-0.4%-0.3%-0.7%-1.1%0.7%-0.9%-0.5%-0.4%-0.3%-0.9%-1.2%-1.4%-1.1%-2.3%-2.4%3.3%-5.2%-6.5%2.8%1.9%7.5%0.3%4.3%0.6%0.6%5.4%-0.1%0.0%0.2%-0.3%0.2%-0.3%-0.2%-0.5%-0.8%1.0%-0.7%-0.4%-0.6%-0.3%-1.1%-1.3%-1.4%-1.6%-2.8%-2.2%2.9%-5.4%-7.3%3.4%1.3%4.3%0.8%5.2%1.1%1.1%6.6%-0.1%0.1%0.0%-0.2%0.2%-0.3%-0.2%-0.7%-0.5%0.8%-0.7%-0.5%-0.6%-0.4%-0.7%-1.1%-1.4%-1.6%-2.7%-2.3%1.5%-5.1%-7.3%5.5%0.8%3.6%0.9%6.3%0.8%1.3%5.6%-0.1%0.7%-0.1%-0.4%0.1%-0.3%-0.1%-1.0%-0.1%0.7%-0.7%-0.5%-0.7%-0.5%-0.8%-1.0%-1.5%-1.7%-2.7%-2.1%0.9%-5.3%-7.8%4.6%1.8%4.6%2.5%4.3%1.1%2.1%5.7%0.0%0.7%0.0%-0.4%0.0%0.1%0.0%-0.9%-0.4%0.2%-0.7%-0.4%-0.5%-0.5%-0.8%-1.1%-1.6%-1.3%-3.2%-1.7%-0.3%-5.4%-8.4%7.6%2.9%4.1%2.6%4.1%1.2%2.7%2.8%0.0%0.7%-0.1%-0.3%-0.1%-0.1%-0.2%-0.9%-0.2%0.8%-0.6%-0.4%-0.5%-0.5%-0.8%-1.1%-1.5%-1.5%-3.3%-1.7%-1.3%-5.4%-9.1%7.0%3.0%6.0%2.1%4.0%1.8%3.3%2.2%0.0%0.3%-0.1%-0.3%-0.1%-0.1%-0.2%-0.8%-0.7%1.0%-0.7%-0.4%-0.7%-0.1%-0.9%-1.1%-1.6%-1.6%-3.0%-2.4%-1.7%-5.7%-8.5%9.0%2.3%6.7%0.4%3.5%2.1%3.2%2.3%0.0%0.1%-0.1%-0.2%-0.1%0.0%-0.2%-0.7%-0.6%0.9%-0.5%-0.4%-0.6%-0.5%-0.9%-1.3%-1.5%-1.7%-2.9%-2.6%-1.6%-6.2%-8.0%9.9%0.2%5.0%1.2%4.0%3.4%3.0%2.7%0.0%0.0%0.0%-0.1%0.0%-0.2%-0.3%-0.3%-0.1%0.6%-0.4%-0.4%-0.5%-0.5%-0.9%-1.4%-1.4%-1.9%-2.9%-3.0%-1.4%-5.7%-8.6%9.7%2.4%3.8%1.3%4.3%2.0%2.3%1.4%0.0%0.4%0.1%-0.1%-0.1%-0.2%-0.3%0.2%-0.8%1.3%-0.6%-0.4%-0.4%-0.6%-0.9%-1.4%-1.4%-1.5%-2.9%-2.7%-2.0%-5.2%-7.8%13.1%5.9%4.7% 3.9%1.9% 2.8%3.2% 2.2%0.5% 1.0%0.8% 0.8%0.2% 0.5%-0.1% 0.0%0.0%-0.08%-0.1% -0.1%-0.2% -0.1%-0.3% -0.2%-0.4%-0.38%-0.4% -0.4%0.7% -0.5%-0.9% -0.5%0.3% -0.5%-0.6% -0.5%-0.5% -0.5%-0.6% -0.6%-0.7% -0.9%-1.5% -1.2%-1.3% -1.2%-1.4% -1.4%-1.9% -1.5%-2.3% -2.5%-3.0% -2.9%-2.3% -3.0%-4.9% -3.6%-8.4% -7.4%1.00%1.30%-0.69%-0.16%0.07%0.33%0.06%0.01%0.32%0.08%0.00%0.00%-0.18%-0.85%0.39%-1.17%-0.05%-0.03%0.05%0.05%0.05%-0.01%0.23%0.01%-0.10%0.48%-1.00%0.87%-0.83%1.73%7.6%-1.97%11.2%QoQ4Q253Q252Q251Q254Q243Q242Q241Q244Q233Q232Q231Q23行业标配差 4Q22图表19 个股标配差情况个股标配差3Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q25QoQ工商银行-1.73%-1.66%-1.59%-1.70%-1.66%-1.74%-1.86%-2.05%-1.89%-2.01%-2.16%-2.26%-2.40%-2.39%0.01%农业银行-1.28%-1.29%-1.36%-1.51%-1.56%-1.60%-1.81%-1.84%-1.78%-1.87%-1.95%-2.08%-2.26%-2.26%0.00%中国银行-1.02%-1.00%-0.99%-1.12%-1.10%-1.21%-1.31%-1.43%-1.28%-1.36%-1.41%-1.59%-1.61%-1.58%0.04%建设银行-0.03%-0.06%-0.05%0.00%0.02%0.03%0.06%0.06%0.07%0.10%0.08%-0.05%-0.20%-0.17%0.03%交通银行-0.28%-0.27%-0.27%-0.29%-0.28%-0.29%-0.30%-0.39%-0.32%-0.33%-0.35%-0.47%-0.50%-0.49%0.00%邮储银行-0.02%0.00%-0.46%-0.47%-0.45%-0.45%-0.49%-0.53%-0.51%-0.53%-0.51%-0.64%-0.66%-0.66%0.00%招商银行-0.45%-0.45%-0.49%-0.47%-0.40%-0.41%-0.38%-0.46%-0.38%-0.22%-0.15%-0.06%-0.73%-0.72%0.01%民生银行-0.19%-0.18%-0.17%-0.19%-0.19%-0.19%-0.20%-0.20%-0.19%-0.19%-0.17%-0.10%-0.13%-0.17%-0.04%兴业银行-0.44%-0.42%-0.42%-0.43%-0.45%-0.47%-0.47%-0.52%-0.48%-0.48%-0.54%-0.51%-0.58%-0.53%0.05%浦发银行-0.32%-0.32%-0.29%-0.30%-0.30%-0.29%-0.31%-0.36%-0.38%-0.37%-0.36%-0.40%-0.50%-0.51%-0.01%中信银行-0.24%-0.25%-0.26%-0.28%-0.27%-0.26%-0.35%-0.39%-0.35%-0.33%-0.35%-0.32%-0.37%-0.37%0.00%光大银行-0.17%-0.18%-0.19%-0.19%-0.19%-0.19%-0.21%-0.22%-0.22%-0.23%-0.22%-0.23%-0.23%-0.23%0.00%华夏银行-0.10%-0.10%-0.12%-0.12%-0.13%-0.13%-0.15%-0.15%-0.15%-0.16%-0.16%-0.15%-0.15%-0.15%0.00%平安银行-0.25%-0.21%-0.25%-0.26%-0.27%-0.24%-0.27%-0.29%-0.30%-0.28%-0.27%-0.27%-0.28%-0.28%0.00%浙商银行-0.03%-0.07%-0.07%-0.07%-0.07%-0.08%-0.09%-0.08%-0.08%-0.08%-0.08%-0.09%-0.09%-0.09%0.00%北京银行-0.14%-0.13%-0.13%-0.14%-0.14%-0.14%-0.17%-0.18%-0.16%-0.16%-0.16%-0.16%-0.17%-0.16%0.01%宁波银行0.39%0.54%0.25%0.17%0.23%0.02%0.02%0.04%0.08%0.17%0.23%0.28%0.00%0.10%0.10%南京银行-0.02%-0.04%-0.08%-0.08%-0.08%-0.10%-0.12%-0.14%-0.14%-0.14%-0.14%-0.06%-0.15%-0.14%0.02%上海银行-0.12%-0.12%-0.12%-0.11%-0.13%-0.13%-0.14%-0.15%-0.12%-0.12%-0.12%-0.12%-0.18%-0.16%0.01%江苏银行-0.01%0.00%0.00%0.04%0.08%0.02%0.00%-0.07%0.01%0.20%0.13%0.27%-0.14%-0.16%-0.02%杭州银行0.09%0.11%0.03%0.04%0.01%0.02%0.04%0.07%0.02%0.09%0.09%0.30%0.00%-0.04%-0.04%贵阳银行-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%0.00%成都银行0.17%0.16%0.11%0.13%0.20%0.15%0.20%0.24%0.20%0.29%0.25%0.30%0.07%-0.05%-0.12%长沙银行-0.02%-0.02%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%0.00%0.00%0.01%0.01%0.01%-0.01%-0.01%0.00%郑州银行-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%0.00%西安银行-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.03%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%0.00%苏州银行-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.01%0.00%0.00%-0.03%0.01%-0.01%-0.01%-0.02%-0.03%0.00%青岛银行-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%0.00%-0.01%-0.01%0.00%厦门银行-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%0.00%重庆银行-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.01%-0.02%-0.02%0.00%齐鲁银行-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%0.00%-0.01%-0.01%0.00%兰州银行-0.04%-0.03%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%0.00%沪农商行-0.04%-0.04%-0.08%-0.07%-0.08%-0.07%-0.08%-0.07%-0.06%-0.07%-0.07%-0.09%-0.11%-0.10%0.00%渝农商行-0.03%-0.03%-0.05%-0.04%-0.05%-0.05%-0.04%-0.01%0.00%0.05%0.06%0.09%0.03%0.03%0.00%无锡银行-0.02%-0.01%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%0.00%常熟银行0.08%0.06%0.04%0.05%0.04%0.03%0.05%0.07%0.06%0.10%0.07%0.08%0.03%0.03%0.00%江阴银行-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%0.00%苏农银行.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%0.00%张家港行-.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%0.00%青农商行-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%0.00%紫金银行-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%0.00%瑞丰银行-0.01%-0.01%-0.02%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%0.00%国有行-5.71%-6.19%-5.72%-6.00%-6.29%-7.09%-7.63%-7.55%0.08%股份行-2.42%-2.69%-2.54%-2.33%-2.30%-2.12%-3.08%-3.06%0.02%城商行0.12%0.28%-0.15%-0.14%-0.03%-0.36%-0.34%-0.38%-0.28%0.18%0.12%0.70%-0.75%-0.79%-0.04%农商行-0.04%-0.07%-0.17%-0.16%-0.20%-0.19%-0.17%-0.11%-0.11%-0.03%-0.04%-0.03%-0.15%-0.14%0.01%A股银行-6.48%-6.27%-7.29%-7.69%-7.53%-8.08%-8.64%-9.37%-8.65%-8.17%-8.51%-8.54%-11.61%-11.54%0.07%（三）银行理财收益率走低，打通入市卡点可提升吸引力年银20222012202512月31.6376.60%20.87%2.37%0.08%0.01%监管考虑理财资金加大入市的可能性，理财产品有望增配权益类资产以提高收益率。30高投资A图表20 银行理财收益走低6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024银行理财平均收益率 10年期国债收益率 上市银行平均个人定期存款利率，益普标准，公司公（四）投资建议202620261）PE我们建议2026+ROE建议关注：成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行。三、交运公用：港口集装箱景气度相对较好，强调交运红利板块配置价值（一）基本面数据跟踪1、公路行业9.611-105.312.4%。4210.9%；202547040.1%。公路货运量：202538.763.6%；20251-394.913.6%。025年1213.；2025726053.7%。图表21 公路客运量（人次） 图表22 公路旅客周转（亿人公里）注：1）20241汽车（含巡游出租汽车、网络预约出租汽车）2）2024-2025年交通运输部公布1-2月合计数，为使数据可比，以实际天数分摊合计数。

注：2024-2025年交通运输部公布1-2月合计数，为使数据可比，以实际天数分摊合计数。图表23 公路货运量（吨） 图表24 公路货物周转（亿吨公里）注：2024-2025年交通运输部公布1-2月合计数，为使数据可比，以实际天数分摊合计数。

注：2024-2025年交通运输部公布1-2月合计数，为使数据可比，以实际天数分摊合计数。重点公司动态聚焦赣粤高速发布2025年业绩预告与12月通行费收入1月17日，赣粤高速发布2025年业绩预告：202562.925.14%20252025202513.203.18%10.890.67%20252025年12月，赣粤高速实现车辆通行服务收入3.14亿元，同比-4.8%。1.13549568974822689万3.6965226.29521.59；奉铜高速594万元，同比-31.05%。2025年全年赣粤高速实现车辆通行服务收入37.14亿元，同比+0.8%。图表25 赣粤高速月度行费收入（亿元）中原高速发布12月通行费收入2025年12月，中原高速实现车辆通行服务收入3.83亿元，同比-1.18%。其中，京港澳高速公路郑州至漯河段的收入为1.72亿元，同比-3.45%；京港澳高速公路漯河至驻马店段为3663万元，同比-11.36%；郑栾高速公路郑州至尧山段为6580万元，同比+4.43%；郑州至民权高速公路为4490万元，同比+2.18%；德上高速公路永城段为794万元，同比+3.63%；商丘至登封高速公路为5561万元，同比+4.22%。2025年全年中原高速实现车辆通行服务收入45.11亿元，同比+1.2%。图表26 中原高速月度行费收入（亿元）皖通高速：联合体中标S19淮南至桐城高速公路舒城至桐城段特许经营者项目114S1972.373541080S19（2020-2035》54S19规划中新增的合肥都市圈环线G0321S19G0321路线全长约44.06933.22210.84727m计划2026年正式开工建设，2029。皖通高速将持有项目公司10%72.3714.47皖通高速投入项目资本金约1.45亿元。项目建成通车后，公司高速公路主业规模将进一步扩张，有助于完善公司路产布局，公司拥有的高速公路权益里程也将进一步增加。同时，本次中标收费期限为354个月，可有效延长公司道路资产的平均收费期限。从长期来看，预计会有利于提升公司整体经营业绩，增强公司综合盈利能力和可持续发展能力。宁沪高速：云杉资本增持H股，江苏交控及其一致行动人持股比例升至57.01%1月8日，宁沪高速发布公告：公司控股股东江苏交控的全资子公司云杉资本自2025年99202616所集中竞价交易方式增持本公司H1。122202619121子公司云杉资本通过港股通增持公司H284056.45%增至57.01%。赣粤高速：控股股东90%股权无偿划转至省国资委完成工商变更，实际控制人变更1690%202512月31日办理完毕。90%202512222、港口行业交通运输部重点监测港口周度吞吐量：过去四周（2025/12/29-2026/1/25，2026年第1-4周）10.364.3%2682.37.7%。港口货物吞吐量：2025年11月，港口货物累计吞吐量为161452万吨，同比增长5.1%。117123487万吨，同比增长8.2%。2025年1-11月，港口货物累计吞吐量为1674941万吨，同比增长4.4%。其中，1-11月内贸货物累计吞吐量1158864万吨，同比增长4.5%；外贸货物累计吞吐量516077万吨，同比增长4.1%。港口集装箱吞吐量：2025年11月，港口集装箱累计吞吐量为3052万标箱，同比增长8.7%。2025324736.6%。2025年2（+93（+9.（.4（6.2025年112月集装（7.3铁矿（+.7原（0.7煤（3图表27 重点港口周度物吞吐量（万吨） 图表28 重点港口周度装箱吞吐量（万TEU）图表29 港口货物吞吐（万吨） 图表30 港口集装箱吞量（万TEU）注：2024-2025年交通运输部公布1-2月合计数，为使数据可比，以实际天数分摊合计数。 注：2024-2025年交通运输部布1-2月合计数，为使数据可比以实际天数分摊合计数。图表31 重点港口货种吐量增速国港口协%图表32 重点港口吞吐量%货物吞吐量集装箱吞吐量11月(万吨)11月增速1-11月累计(万吨)1-11月累计增速11月(万TEU)11月增速1-11月累计(万TEU)1-11月累计增速全国沿海合计100,3695.8%1,064,7663.7%2,6818.9%28,5896.9%秦皇岛港1,89113.618,1527.5%650.0%5929.2%唐山港7,8965.2%80,6022.5%3030.4%29519.9%上海港6,7987.2%74,3812.9%4495.9%5,0566.7%宁波舟山港11,97910.5%131,5173.7%37212.4%3,99910.6%深圳港2,94115.8%30,4384.8%30711.6%3,2416.6%广州港5,7510.2%61,0941.7%24915.8%2,5275.7%北部湾港4,0754.3%44,5409.0%9012.5%91010.8%通运输重点公司动态聚焦招商港口公告2025年12月业务量数据2025年12月，招商港口完成集装箱吞吐量1728.4万TEU，同比+11.1%，完成散杂货吞吐量11124.3万吨，同比-1%。2025年1-12月，招商港口累计完成集装箱吞吐量20632.3万TEU，同比+5.7%，累计完成散杂货吞吐量126243.8万吨，同比持平。图表33 招商港口月度装箱吞吐量同比唐山港公告2025年度主要生产数据2025年度，唐山港集团股份有限公司预计累计完成货物吞吐量2.42亿吨，同比增长4.1%。其中，矿石完成1.29亿吨，钢材完成0.15亿吨，煤炭完成0.66亿吨，其他货种完成0.32亿吨。3、铁路行业05年23238.52.6；2025年1-12月，铁路旅客累计发送量为46.01亿人次，同比+6.7%。铁路旅客周转量：2025年12月，铁路旅客周转量为1016亿人公里，同比+6%，环比-3.3%；2025年1-12月，铁路旅客累计周转量为16396亿人公里，同比+3.8%。铁路货运总发送量：2025年12月，铁路货运总发送量为4.47亿吨，同比-2.6%，环比-2.8%；2025年1-12月，铁路货运累计发送量为52.77亿吨，同比+2%。铁路货运总周转量：2025年12月，铁路货运总周转量为3203亿吨公里，同比-1.7%，环比-5.5%；2025年1-12月，铁路货运累计周转量为36869亿吨公里，同比+2.8%。图表34 铁路旅客发送（亿人） 图表35 铁路旅客周转（亿人公里）图表36 铁路货运总发量（亿吨） 图表37 铁路货运总周量（亿吨公里）公司月度数据大秦铁路公告2025年12月生产经营数据20251234431.68%。71.5250.4列。2025年1-12月，大秦线累计完成货物运输量39004万吨，同比减少0.54%。图表38 大秦铁路月度量及同比（二）投资建议交运红利A/H不乏高股息优质标的：东（43>4.3>.34.242>4.1）40；2）H（5.8%）>江（52>5.0。4202619前期股价已充分调整，股息高+业绩稳增长，持续看好A/H股交运红利资产配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性。1、公路：继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，可视为行业ETF增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。推荐青岛港厦门港务利属性或迎双提升。3、铁路：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会长久期+持续推荐京沪高铁：黄金线路现金牛资产，稀缺资源存在价格弹性潜力；从高股息资产维度，推荐大秦铁路。建议关注广深铁路：PB破净的潜力资产，公司近年来过港直通车升级、加开跨线车、以及未来广州站与广州东站的改造项目或对公司经营带来全新增长空间。对应42420261294%（5.3%）>（4.6%）>（4.6%）>（4.4%）>（4.2%）>（4.2）4.）（4.0；3%-4%：上港集团（3.9%）>招商港口（3.8%）>山西高速（3.8%）>现代投资（3.5%）>3.4）3.3）3.（H股4.8%，3.0%。公司股价对应股息率市值年内涨跌幅归母净利（亿元）分红比例(%)分红金额1月29日亿元2024同比25Q1-3同比扣非同比20232024（元/股）公司股价对应股息率市值年内涨跌幅归母净利（亿元）分红比例(%)分红金额1月29日亿元2024同比25Q1-3同比扣非同比20232024（元/股）大秦铁路5.075.3%1,021-1.7%90.4-24%62.2-28%-28%58.157.30.27唐山港4.374.6%25913.8%19.83%13.9-12%-11%61.659.90.20四川成渝6.354.6%1944.4%14.623%13.016%16%61.860.80.29招商公路9.574.4%650-5.1%53.2-21%40.1-4%-5%53.553.40.42东莞控股11.034.3%1152.5%9.643%8.415%39%50.751.70.48粤高速A12.194.3%2553.5%15.6-4%15.514%-8%70.070.00.52楚天高速3.974.3%642.3%7.7-19%5.7-14%-18%32.535.70.17皖通高速14.474.2%247-2.4%16.71%14.85%13%60.161.80.60中92-4.0%8.86%9.617%18%40.443.40.17山4954.9%32.0-3%26.24%6%61.763.80.42宁沪高速12.264.0%6181.2%49.512%38.4-7%-8%53.749.90.49上港集团4.983.9%1,159-7.3%149.513%112.7-5%-1%30.330.40.20招商港口19.673.8%4881.8%45.226%38.12%9%40.641.90.74山西高速5.333.8%786.2%4.72%3.92%3%14.463.00.20现代投资4.263.5%654.2%3.4-37%4.37%6%42.066.80.15赣粤高速4.963.