黄山旅游背靠稀缺名山大川东大门索道赋力成长

图表索引图1：黄景导图 5图2：黄旅发历程 6图3：黄旅股结（至25Q3） 6图4：黄旅主业一览 7图5：索及车客转化率 8图6：索及车单价 8图7：玉索及平道净润万） 8图8：徽故门分情况 9图9：徽故净润 9图10：山游业及增速 9图黄旅单度业收及速 9图12：山游母非净润 10图13：山游季母净润 10图14：山游利净利率 10图15：山游间率 10图16：司营现水平为质 10图17：司产债有息债维较水平 10图18：2025年内人数比长16.2% 图19：2025年内收入比长9.5% 图20：节日内人数较19恢度 图21：节日内收入较19恢度 图22：山接游及增速 12图23：山游总及增速 12图24：山区待游客数 12图25：山区客龄划分 12图26：山区客域划分 12图27：大索及山规示图 15图28：海区群线开示图 16图29：黄国度镇规示图 17图30：海店利润 18图31：山窟要点 20图32：山窟处损状态 20图33：平景景色 21图34：平文仍亏损态 21表1：公索缆参及淡季格 7表2：国陆颁促文旅费关施 13 表3：2025秋、相关策施 14表4：东门道黄现有道比 16表5：黄旅旗酒一览 18表6：公景外店造计划 18表7：公资5.2亿对花谜景进提改造 19表8：花谜主收项目 19表9：太湖区要费项目 20表10：山游营拆分 23表黄旅期费率 23表12：比司利及估值 24一、公司概况：依托稀缺名山大川，持续丰富业务布局（一）发展历程：背靠黄山，运营诸多核心旅游资产5A8818001996B20012006拥/外太平索道西海观光缆车太平索道西海观光缆车玉屏索道云谷索道黄山旅游公众号整合黄山三家旅行社组建为中海国 改建升级际旅行社管 整合黄山三家旅行社组建为中海国 改建升级际旅行社管 徽商故里理公司，拓 大酒店，展旅行社业 进军徽菜务启动人事、劳动、薪酬三项制度改革。完善现代企业管理制度。1002年2003年2004年2005年2006年2007年2021年2021年2018年2017年2016年2015年2012年2010年文旅演艺市场与蚂蚁集团合作成立安徽途马科技有限公司，花山谜窟主题乐园开园景区“码上游黄山”智慧旅游服务平台上线，正式组建蓝城小镇、太智慧旅游四个提出“走下山，走出去”战略，提出“走下山，走出去”战略，全方位启动五大体系改革公司以有限合伙人的身份投以有限合伙人资2亿元人民币身份投资2亿元参与发起设立参与发起设立黄山赛富旅游黄山赛富旅游现块集团化发展全年接待300次大关里大酒店开业，徽菜板块成功对外扩展文化发展基金。文化发展基金黄山旅游在上交所成黄山旅游在上交所成收购黄山发展股份功发行A股，太平索道有限公司成为中国第有限公司成立，并一支完整意70%股权，发行黄山义的旅游概拓展索道旅游B股念股业务成立途马云谷索道开旅游电子收购西海始运营，全商务公司，大饭店、年接待游客探索互联黄山国际总量首次突网运营新模式。大酒店等破200万人次公司官网，公司财报黄山市国资委为公实人据 至25Q3司第大东山游团限司有司40.66%股团黄市委100%股此由山市国100%黄山旅游集团有限公司ETF王建成Vanguard新兴市场股票指数基金100%黄山旅游集团有限公司ETF王建成Vanguard新兴市场股票指数基金公司J.P.MorganVanguard国际股票指数基金林彤证券（港）挪威央行其他公众股东40.66%0.72%0.58%0.54%0.49%0.47%0.44%0.33%0.31%0.29%55.17%黄山旅游发展股份有限公司（二）主营业务：索道缆车、酒店、景区业务毛利占比较高62%、9%、17%、4%、2%。图4：黄山旅游主营业务一览主营业务收入模式收入（百万元）及增速毛利率收入占比（蓝）及毛利占比（黄）索道及缆车37%/62%公司拥有黄山云谷索道、玉屏索道、太平索道和西海观光缆车，收取索道票收入景区12%/9%公司经营黄山景区、花山谜窟景区和太平湖景区，黄山景区门票收入在扣除遗产保护费后与管委会分成酒店24%/17%旗下十余家酒店提供住宿餐饮等服务，其中景区内/外分别约8家/4家酒店旅游服务25%/4%旅行社业务涵盖国内游、入境游、出境游、定制游、会展服务和疗休养等，下属黄山市中国旅行社是安徽省旅行社协会会长单位、安徽省首批5A级旅行社徽菜13%/2%打造徽文化主题餐饮品牌“徽商故里”（已成字号名地开设连锁餐饮门店，提供徽菜餐饮等服务 ，公司财报备注1：各业务下数据分别为2024年收入占比/毛利占比备注2：各业务收入按未合并抵消的口径列报，因此合计金额公司整体营业收入（合并抵消后收入）备注3：21年公司将徽菜业务从原酒店业务剥离、新设徽菜业务，将太平湖和花山谜窟景区从原旅游服务业务剥离、并入景区业务（2007年/25H1981/483照除以黄山进山游客计算转化率在200%左右；2024年/25H1客单价为73/81元。索道缆车业务整体年收入贡献7+亿元，毛利率普遍在80%+，/太平索道索道/缆车持股比例靠近大门投运时间单向运力（人/h索道/缆车持股比例靠近大门投运时间单向运力（人/h）全长（m）高差（m）运行速度（m/s）单程时间（min）旺季价格(元/人次)淡季价格(元/人次)云谷索道100%南大门1986年2,0002,66677567.48065玉屏索道80%南大门1996年2,4002,60087167.28065太70%北大门1997年1,014106.29070西海观光缆车100%西大门2013年80089249781.910080公司招股书，九华山风景区官网图5：索道及缆游客及化率 图6：索道及缆车客单价0

索道及缆车运送人次（万人次）黄山进山游客（万人次）

转化率（右轴）250% 转化率（右轴）200% 60150% 50100% 50% 200% 0

索道及车客价（） YoY（右轴

20%15%10%5%0%-5%-10%-15% 备注：转化率按索道及缆车运送人次/黄山进山游客计算 备注：按索道及缆车收入/运送人次计算图7：玉屏索道及太平索道净利润（万元）玉屏索道 太平索道02018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 25H1备注：云谷索道与西海观光缆车未披露2018230190年黄山免票政策较多，收入有所下滑，但25年以来免票政策有所减少，25H1景区业务收入明显提升。8家（25年91148/1154间，近年来公司对部分酒店进行改造，有望带动经营持续改善。行社有限公司是安徽省旅行社协会会长单位、安徽省首批5A级旅行社，连续多年获“全国百强旅行社”。徽菜：展门店20+家。图8：徽商故里店分布况 图9：徽商故里净利润徽商故里净利润（万元）0201820192020202120222023202425H1窄门餐眼备注：统计时间为2026/1/31（三）财务分析：收入稳健增长，利润受资源使用费影响据公司财报，25Q1-3公司收入15.4亿元/yoy+8.8%，归母净利润2.5亿元/yoy-2.5亿元（2025-2026年试行2通/山上酒店/山下酒店分别按营收的15%/3%/4%/2%征收，公司按23年数据测算影响利润总额约5000万元/年），公司归母净利润有所下滑。图10：黄山旅游营业收及增速 图黄山旅游单季度业收入及增速营业收（亿） YoY（右轴2520151050

200%150%100%50%0%-50%-100%

单季度业收（亿） YoY（右轴）7 600%6 500%5 400%4 300%3 100%2 0%1 -100%0 -200% 图12：黄山旅游归母及非净利润 图13：黄山旅游单季度母净利润归母净利润（亿元） 扣非归净利（亿归母YoY（右） 扣非YoY（右）6 600%4 400%2 200%0 0%-2 -200%-4 -400%-6 -600%

2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5

单季度归母净利润（亿元） 图14：黄山旅游毛利率净利率 图15：黄山旅游期间费率毛利率 归母净率 扣非归净利率 管理费率 销售费率 财务费率70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5% 图16：公司经营性现金水平较为优质 图17：公司资产负债率有息负债率维持较水平经营活现金（亿） 净现比右轴876543210-1

2.52.01.51.00.50.0

资产负率 有息负率二、行业：旅游需求高质量稳健增长，支持政策频出（一）国内旅游市场景气度较高，重要节假日表现较好29，复转为高质量稳健增长，叠加秋假等政策催化，休闲需求仍有一定增长支撑，节假日出行需求依然旺盛。图18：2025年国内旅人数同比增长16.2% 图19：2025年国内旅收入同比增长9.5%国内旅人数亿人） YoY（右轴706050403020100

120% 8100%80% 660% 440% 220%0% 0-20% -2-40%-60% -4

国内旅收入万亿） YoY（右轴）200%150%100%50%0%-50%-100% 文旅部 文旅部图20：各节假日国内旅人数及较19年恢复度 图21：各节假日国内旅收入及较19年恢复度国内旅游人数（亿人次） 恢复至19同（右）10 140%8 120%100%6 80%4 60%40%2 20%2020春节2020春节2020五一2020国庆2021清明2021端午2021国庆2022清明2022端午2022国庆春节2023端午2024元旦2024清明2024端午2024国庆2025清明端午

0

国内旅收入亿元） 恢复至19同（右）140%120%100%80%60%40%20%2020春节2020春节2020五一2020国庆2021清明2021端午2021国庆2022清明2022端午2022国庆2023春节2023端午元旦2024清明2024端午2024国庆2025清明2025端午文旅部19数差异

文旅部备注：较19年恢复度数据采用日均数据对比，已剔除假期天数差异黄山市旅游资源丰富，游客数及旅游收入增势较好。据黄山市人民政府官网，黄山市共有8处5A级景区，包括黄山、西递、宏村等；4A级景区20处，包括花山谜窟、太平湖、齐云山等。据黄山市统计局，2023-2024年黄山市游客数及游客花费保持增长、且超过2019年水平。图22：黄山市接待游客及增速 图23：黄山市游客总花及增速0

黄山市待游数（人次） YoY（右轴）0%

0

黄山市客总费（元） YoY（右轴）0% 黄山市统计局 黄山市统计局黄山景区游客数履新高据公财及 年黄游数2人，同比长创历高1游数一增客画像据 193岁69。图24黄山景接待客数万人） YoY（右轴）0

公司财报，

250%200%150%100%50%0%-50%-100%图25：黄山景区游客按龄划分 图26：黄山景区游客按域划分12.7% 10.6%36.0%40.7%13%9%12.7% 10.6%36.0%40.7%13%9%18%60%19-35岁 中南36-59岁 华北60岁及以上 其他（二）国家政策层面重视文旅发展，特色假期有望进一步拉动出行需求国家层面重视文旅行业发展，政策支持陆续出台。2025年1月国务院办公厅发布2025年311月25表2：国家陆续颁布促进文旅消费相关措施时间发布部门主要内容2025/01/13国务院办公厅《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》提出举办系列文旅促消费活动；优化亲子游乐服务；创新发展研学旅游；提升老年人文旅服务品质；推出特色旅游产品；发展夜间文旅经济；扩大文旅有效投资；优化入境旅游政策，为各地文化和旅游发展提供了新的政策指引。2025/01/16商务部、文化和旅游部、国铁集团等9单位《关于增开银发旅游列车促进服务消费发展的行动计划》提出到2027年，构建覆盖全国、线路多样、主题丰富、服务全面的银发旅游列车产品体系，银发旅游列车服务标准体系基本建立，形成一批主题旅游列车品牌，银发旅游列车开行数量、旅客运输量较2024年实现较大幅度增长。2025/01/22国务院办公厅《关于建设高质量户外运动目的地的指导意见》提出，科学布局高质量户外运动目的地，深入发掘区域比较优势；推动优质资源向户外运动开放，鼓励与特色生态旅游相结合。2025/02/17市场监管总局等5部门《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》提出，健全旅游领域消费信用体系；建设商旅文体健深度融合的品质消费集聚区；进行旅游市场秩序整治以及探索跨境旅游国际合作。2025/02/23国务院《中共中央国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》提出，培育乡村新产业新业态。推进乡村文化和旅游深度融合，开展文化产业赋能乡村振兴试点，提升乡村旅游特色化、精品化、规范化水平。2025/0务院办公厅《提振消费专项行动方案》提出，扩大文体旅游消费、商旅文体健多业态消费融合，推动冰雪消费、银发旅游、入消费、低空 区域、沉浸式体验空间，中央预算内投资支持文旅体育领域、文化旅游础设施领域不动产投资信托基金。2025/04/07商务部、国家卫生健康委等12部门《促进健康消费专项行动方案》提出，大力发展体育旅游产业，增强银发市场服务能力，开发健康旅游路线和产品，实施“跟着赛事去旅行”等。2025/04/25文化和旅游部《关于组织开展2025年全国文化和旅游消费促进活动的通知》提出围绕法定假期、传统节日、旅游旺季等时间节点，组织各地贯穿全年举办文化和旅游消费促进活动；激发夜间消费活力以及创新活动举办形式，更好满足人民群众多样化精神文化需求，推动文化和旅游消费持续繁荣。2025/07/23文化和旅游部办公厅文化和旅游部办公厅发布关于开展文化和旅游市场信用经济发展试点工作（2025-2026年）的通知，在全国范围内遴选一批试点地区，开展为期一年的文化和旅游市场信用经济发展试点工作，建立完善多项信用体系建设配套制度，加快构建以信用为基础的文化和旅游市场新型监管机制，助推行业高质量发展。2025/09/15国务院办公厅国务院办公厅发布关于进一步加强旅游市场综合监管的通知，提出进一步建立健全旅游市场综合监管机制，着力解决扰乱旅游市场秩序、侵害游客权益等突出问题，优化旅游市场消费环境，推动旅游业高质量发展。20256部门《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》提出，促进文旅等消费与工业领数字文化、低空旅游等新供给。中国政府网，文化和旅游部为响应国家进一步培育新增长点的号召，多地推出秋假、雪假等特色假期，拉动旅游消费增长。2025年11月12日起，浙江、广东、四川等地的多所中小学迎来史311表3：2025年秋假、雪假相关政策措施新增假期类型地区2025年假期日期配套优惠政策雪假吉林省12月3日-7日171家A级旅游景区中，具备合格资质、规范运营的39家滑雪场和滑冰新疆乌鲁木齐市12月1日-5日5家雪场雪具租赁一律5折。新疆阿勒泰地区12月1日-5日6~18岁中小学生免门票。滑雪秋假四川省多地集中安排在11月中下旬浙江省多地分散在11月不同时段浙江省各地推出中小学生免票活动。吉林省人民政府，四川省教育厅，浙江省苍南县人民政府，浙江岱山发布公众号，新华网三、看点：东大门索道带动景区扩容，存量项目改造有望贡献业绩增量（一）东大门索道投运在即，有望提升黄山容客空间东黄山开发、东大门开放具有重要的战略意义。东黄山开发建设可追溯至2016年底，中共黄山市第六届委员将黄山东部开发纳入全市五大发展行动计划；2017年6月国家住建部正式批复《黄山风景名胜区东海景区详细规划》，东海景区占地约44.52平方公里，内含61个景点。设来打通。26年开通2100人/小时（据今日黄山区公众号）。目前黄山景区开放南大门、北大门、西大门三个大门，其中80%（东大门索道（调试中）图27：东大门索道及东黄山规划示意图东大门索道（调试中）黄山发布公众号东大门索道有望缓解现有索道排队压力，扩大景区总容量。据黄山风景区管委会，目前黄山风景区冬季/非冬季日最大承载量分别为3/4万人，预计该承载量的设置5000人/h索道设计运力为2100人/h，在现有基础上扩容42%；由于多数游客均从南大门进入表4：东大门索道与黄山现有索道对比黄山官网，今日黄山区公众号，黄山区文旅公众号61图28：东海景区景群及景线开发示意图北京城建公众号据4票务销售、旅游咨询、志愿服务等功能于一体，日接待游客量可达1.5530-40图29：东黄山国际度假小镇规划示意图北京城建公众号（二）北海宾馆改造后重新投运，有望贡献业绩增量北海宾馆自19年底起停业改造，投入预算约3亿元（据公司财报），25年9月改造完毕后重新投入运营，定位全山顶最高端的“人文旅居”旗舰酒店。据公司财报家酒店24%2023-2024年1750/1666100（16年7（表5：黄山旅游旗下酒店一览位置酒店名称类型开业时间装修时间星级房间数（间）房价（元）黄山雲麓北海宾馆酒店2025-09-52191,280-3,080雲亼·狮林崖舍民宿2023-04-594,270-13,870黄山排云型旅酒店酒店2021-01-41641,166-4,271雲亼·曙光里民宿2019-07-5132,880-4,380黄山西海饭店3131,114-8,488黄山狮林大酒店161922-4,364黄山白云宾馆酒店1997-012015-0242041,136-1,534黄山玉屏楼宾馆酒店1955-012015-104651,136-6,248合计1,148/黄山雲颐汤泉酒店酒店2025-06-470338-958黄山昱城皇冠假日酒店酒店2012-04-5481558-1,964黄山轩辕国际大酒店酒店2008-062013-045267218-721黄山国际大酒店酒店1995-012010-105336197-3,399合计1,154/公司财报，携程备注：统计时间为2026/1/29图30：西海饭店净利润西海饭店净利润（万元）0-1,5002021 2022 2023 2024 25H1景区外酒店改造也有望带动经营优化。景区外酒店由于普遍开业时间较早、且流量相对低于景区内，经营业绩相对低于景区内酒店，近年来公司公告部分景区外221342025H1已24年1.5（25H1仍）酒店投资额改造内容改造效益进度酒店投资额改造内容改造效益进度汤泉大酒店3420万元客房数量将增至70-80间，并配套酒吧、书吧、庭院花园、亲子等公共空间9.23，40%提升至65%，届时可实现年营收2450万元23年开始改造，25H1已全面完工并投入运营黄山备系统升级，以及周边环境综合整治等，客房数量将调整至220-240间投资回收期为15.15年截至25H1已完成设计方（三）花山迷窟、太平湖景区持续推进减亏花山谜窟2000共36年103.8闲度假旅游目的地；2020年8月公司公告将花山谜窟景区综合提升工程项目投资额调整为3.51.7表7：公司投资5.2亿元对花山谜窟景区进行提升改造2020年8月公司投资公告项目于2021年9月建成投运，花山谜窟景区成功从传统观光景区转型为沉浸式5700表8：花山谜窟主要收费项目项目价格花山谜窟门票78元花山谜窟日游套票（迷窟+探谜现场+游船套票+电瓶车）138元神画山湖游船票30元神画山湖+水上石探谜现场演绎票50元景区购票小程序图31：花山谜窟主要景点 图32：花山谜窟仍处于损状态花山迷窟净利润（万元）0迷窟山谷花山世界迷窟山谷花山世界神画山湖临江谜径神画山湖临江谜径

201820192020202120222023202425H1公司官网

备注：公司目前持股100%太平湖景区2018年1.1256%经过2020年增资、2023年收购黄山赛富基金持有的9%股权，持股比例提升至59.96%太平湖景区是国家312.988.617括白鹭洲、天下太平城、龙窑寨、黄金岛、陵阳山、太平湾、平湖三峡等。年/25H11805/1225表9：太平湖景区主要收费项目项目价格太平湖门票+游船133元太平湖门票+游船+落日魔方联票188元单人班船票70元水上飞人（单人1次，3-5分钟）280元喷射艇（单人，15-20分钟）180元米兰艇（单人双人水上三轮车碰碰船（20分钟）180元四人脚踏船（30分钟）90元电动船游湖（20分钟）180元景区购票小程序图33：太平湖景区景色 图34：太平湖文旅仍处亏损状态太平湖文旅净利润（万元）0

201820192020202120222023202425H1公司官网

备注：公司目前持股59.96%四、盈利预测和投资建议（一）主营业务拆分及盈利预测我们对公司各业务预测如下：/YoY+15.2%/25-278.2/8.6/9.174.2%/YoY-14.3pct，预计25年毛利率维持25H1的74.2%，26-27年规模效应下小幅优化，分别为74.4%/74.6%。1.4亿元25-27年收入分别同比+30%/+10%/+8%，分别为3.1/3.4/3.7为25-2748%/56%/60%。酒店：25H1收入2.1亿元/YoY+8.8%，考虑北海宾馆自25年9月起重新开业，且部分酒店改造后经营有望有所优化，预计25-27年酒店业务收入分别同比5.0/5.7/5.82525H1的28.6%/28.8%。2.3亿元，发展态势较好，预计25-27年分别同比增长6%/4%/3%；25H1毛利率为8.2%/YoY-2.5pct，预计规模效应下逐步优化，25-27年分别为8.2%/8.7%/9.2%。1.325-27年分别同比增长6%/5%/5%；25H1毛利率为1.0%/YoY-10pct，预计规25-271%/2%/3%。综上，我们预计25-27年公司收入分别为21.1、22.6、23.6亿元，同比增速分别为9.1%、7.3%、4.6%，综合毛利率为46.4%、47.6%、48.5%。527（1-3为3.9%/yoy+1.1pct25-274.2%。综上，我们预计25-27年公司归母净利润分别为2.9、3.5、4.0亿元，同比分别为-6.4%、+19.3%、+14.3%。表10：黄山旅游主营业务拆分备注：各业务按未合并抵消的口径列报表11：黄山旅游期间费用率单位：百万元2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A2025E2026E2027E销售费率6.7%6.5%6.5%4.8%6.1%2.7%3.2%4.2%4.2%4.2%管理费率16.2%18.9%40.1%33.2%40.0%18.6%19.8%17.8%16.8%15.8%财务费率0.1%-0.5%-1.8%0.0%-0.1%-0.1%0.1%0.0%-0.1%-0.2%研发费率0.0%0.0%0.0%0.2%（二）估值分析与投资建议A（公司在黄山景区布局旅游产业链多环节，背靠稀缺名山大川景区，坐拥优质旅游资产。考虑东大门索道投入使用后，不仅扩容黄山景区、更能推动黄山东部区域给予公司2026年倍PE估值，对应合理价值为16.88元表12：可比公司盈利预测及估值公司名称股票代码市值（亿元）归母净利润（亿元）PE2025E2026E2027E2025E2026E2027E长白山603099.SH1161.72.12.4695647西域旅游300859.SZ591.01.21.4624942峨眉山A000888.SZ722.53.03.3292422丽江股份002033.SZ542.22.42.7242220九华旅游603199.SH482.22.52.8221917备注：可比公司盈利预测来自 一致预期，至2026/2/3五、风险提示（一）宏观经济波动公司属于旅游行业企业，发展程度受经济发展水平、国民消费行为影响，若宏观经济波动导致国民收入水平下降、消费力下降、消费预期悲观，将会影响国民旅游需求释放，从而对公司业绩造成负面影响。（二）自然灾害及恶劣天气一方面，公司业绩与黄山客流密切相关，自然灾害或恶劣天气等不可抗力因素将导致客流下滑从而对公司业绩造成负面影响；另一方面，公司的索道和缆车属于特种设备，客运业务从事游客运输，都对安全性要求极高，恶劣天气可能会引发安全性问题。（三）项目优化或运营效果不及预期公司在推进花山谜窟、太平湖等景区优化，同时对部分索道、酒店进行更新改造，若进度或者运营效果不及预期，将会影响公司未来成长性。资产负债表 单位人民币百万元 现金流量表 单位人民币百万元 2023A2024A2025E2026E2027E 2023A 2024A2025E2026E2027E流动资产总额2,5132,0052,1512,3862,650经营活动现金流净额723522621649695货币资金1,9671,8121,9452,1742,434合并净利润456340318380434应收及预付4450545759折旧摊销245265256250244存货45348586163营运资金变动6-98-7-10-7其他4994949494其他00000非流动资产总额3,1413,7273,7793,7703,767投资活动现金流净额-200-249-341-257-252长期股权投资167185170170170资本性开支-214-249-335-235-235固定资产1,5061,4321,3961,3561,312投资-12-321500在建工程2738009601,0201,080其他2732-21-22-17使用权资产204273281289297融资活动现金流净额-134-433-141-164-183无形资产159159162165168股本融资62000其他832878809769739债权融资-6-142-10-10-10资产总额5,6545,7325,9306,1566,417股利分配与偿付利息-58-192-131-154-173流动负债总额637517524521517其他-75-101000短期借款00000现金净增加额389-1