转债量化类策略更新：权益市场震荡回调中波策略重新占优

目录CatalogTOC\o"1-2"\h\z\u一、量化类策略组合绩效及持仓更新 3（一）低波策略：低价增强策略 3（二）中波策略：改良双低策略 5（三）高波策略：高价高弹性策略 7二、风险提示 9一、量化类策略组合绩效及持仓更新（一）低波策略：低价增强策略策略逻辑：低价因子自转债市场交易较活跃以来长期有效，也是转债基金、“固收+”基金较常用的基本选券因子。策略通过贴近债底的价格构建安全边际，适当控制信用、流动性等风险以压缩下行空间，同时保留正股上涨或条款博弈带来的向上弹性。标的筛选：从正股基本面、转债特征和转债交易和配置四个维度设立条件。正股基本面维度，主要考虑公司盈利能力和偿债能力，包括净利润、现金流状况和现金到期债务比，从市值方面控制退市风险；转债特征维度，主要从上市天数、剩余期限、规模和评级等方面选择大部分机构可参与转债交易维度，主要选择成交较活跃的标的，同时价格进行限制，剔除超低价标的，并加入了控制信用风险的相关指标；转债配置维度，各行业集中度维持在10%及以内。表1：银河固收低价增强策略本期筛选标准正股基本面维度指标转债特征维度指标转债交易维度指标净利润率、净利润>0强赎条款未公告/未满足条件正股成交活跃度前75%经营活动现金流>0上市日期>30天转债价格≥80元现金到期债务比>0剩余期限>360天转股溢价率全市场后75%行业集中度≤10%信用评级≥AA-，评级、展望稳定退市风险相关财务、交易等以最新一季财报和调仓前一日收盘数据为准，其中银行转债从正股基本面维度仅筛选净利润相关指标，下同策略执行：从调仓日转债标的池中调出不符合条件的标的，按照个券前收盘价从低到高的次序，选取前20支符合条件的转债个券等权重买入。策略绩效：上一周期（1.20-2.2）策略绩效为-1.27%（同期基准为-2.59%，基准为中证转债指数，后同），超额回报1.32%。今年以来策略绩效为2.42%（同期基准为3.3%），低于基准0.88%今年以来最大回撤为-3.46（同期基准为-4.93%夏普比率为1.9（同期基准为5.08 【银河固收】低价增强策略基准组合名称【银河固收】低价增强策略绝对回报2.42%超额回报-0.88%Sharpe1.97最大回撤-3.46%日胜率69.57%周胜率66.67%月胜率50.00%盈亏比1.38日胜率为69.57%，周胜 【银河固收】低价增强策略基准组合名称【银河固收】低价增强策略绝对回报2.42%超额回报-0.88%Sharpe1.97最大回撤-3.46%日胜率69.57%周胜率66.67%月胜率50.00%盈亏比1.38124/1/8 24/7/11 25/1/12 25/7/16 26/1/17基准为中证转债 数据截至2026年2月2日当前持仓及较上个换仓期变化最新持仓：兴业转债、绿动转债、晶科转债、渝水转债、贵燃转债、冠宇转债、盛虹转债、重银转债、精工转债、嘉诚转债、海能转债、保隆转债、百洋转债、洋丰转债、华康转债、恒逸转2、国泰转债、特纸转债、莱克转债、麒麟转债。较上期变动：较上期（120日）调入绿动转债（）、重银转债（）、百洋转债（医药生物）、洋丰转债（基础化工）、华康转债（基础化工）、国泰转债（商贸零售）、莱克转债（家用电器）、麒麟转债（汽车）；调出希望转2（农林牧渔）、上银转债（银行）、九强转债（医药生物）、永东转2（基础化工）、康泰转2（医药生物）、龙星转债（基础化工）、国检转债（会服务）22转债（）。表3：低价增强策略前一期持仓盈亏分析区间起始日资产代码资产名称区间回报行业正股区间回报相关原因2026/1/20118024.SH冠宇转债-6.2%电力设备-10.8%正股、行业下跌，转债跟随调整2026/1/20113692.SH保隆转债-4.9%汽车-7.5%董事减持进度披露，正股回调2026/1/20127059.SZ永东转25.1%基础化工0.5%正股上涨，转债跟涨持仓周期为2026.1.20-2026.2.2低价增强策略调仓理由：上期权益市场震荡下跌，万得全A环比收跌2.9%，中证转债跟跌%。上期低价指数跌幅较弱（-0.4%），低波策略跑输低价风格（受基本面约束，半数持仓属于中价风格，中价指数上期跌2.4%但跑赢中证转债。调入调出方面，本期调出业绩首亏的希望转债，以及业绩预减的九强转债、龙星转债、永东转2等，调入年报未预悲的低价品种。行业方面，维持银行、石油、公用、环保等防御板块的集中配置，在转债高位震荡、止盈诉求强烈的情形下保持防守、小仓位适度增强弹性。表4：银河固收低价增强策略当前持仓情况换仓时间证券代码持仓权重前收盘价（元）转债名称评级行业2026/2/3113052.SH5.00%123.4兴业转债AAA银行2026/2/3113054.SH5.00%123.7绿动转债AA+环保2026/2/3113048.SH5.00%125.8晶科转债AA公用事业2026/2/3113070.SH5.00%127.3渝水转债AAA环保2026/2/3110084.SH5.00%127.5贵燃转债AA公用事业2026/2/3118024.SH5.00%128.1冠宇转债AA电力设备2026/2/3127030.SZ5.00%128.4盛虹转债AA+石油石化2026/2/3113056.SH5.00%128.7重银转债AAA银行2026/2/3110086.SH5.00%130.1精工转债AA建筑装饰2026/2/3113656.SH5.00%131.0嘉诚转债A-交通运输2026/2/3123193.SZ5.00%131.3海能转债A-电子2026/2/3113692.SH5.00%131.8保隆转债AA汽车2026/2/3123194.SZ5.00%132.2百洋转债A-医药生物2026/2/3127031.SZ5.00%132.4洋丰转债AA基础化工2026/2/3111018.SH5.00%132.7华康转债A-基础化工2026/2/3127067.SZ5.00%133.2恒逸转2AA+石油石化2026/2/3127040.SZ5.00%133.9国泰转债AA+商贸零售2026/2/3111002.SH5.00%135.2特纸转债AA轻工制造2026/2/3113659.SH5.00%136.1莱克转债AA家用电器2026/2/3127050.SZ5.00%136.4麒麟转债AA汽车预计持仓周期为2026.2.3-2026.2.24（二）中波策略：改良双低策略策略逻辑：选取转债价格和转股溢价率综合较低的标的进行组合持有，兼顾价格与估值弹性进行动态的调整与轮动，在一定安全垫的基础上寻找具有较大上涨空间和潜在回报的投资标的。标的筛选：从正股基本面、转债特征和转债交易和配置四个维度设立条件。正股基本面维度，主要考虑公司盈利能力和偿债能力，包括净利润、经营性现金流状况；转债特征维度，主要从上市天数、剩余期限、规模和评级等方面选择大部分机构可参与的标的；转债交易维度，主要选择成交较活跃的标的，剔除超低价标的，并加入了控制信用风险的相关指标；转债配置维度，各行业集中正股基本面维度指标转债特征维度指标转债交易维度正股基本面维度指标转债特征维度指标转债交易维度指标年内净利润、净利率>0强赎条款未公告/未满足条件正股成交活跃度前75%经营现金流最近一期为正/环比未恶化>0上市日期>30天转债价格≥80元行业集中度≤10%剩余期限>360天退市风险相关财务、交易等正股市值≥10亿信用评级≥A+，评级维持且展望稳定强赎进度<20%以最新一季财报和调仓前一日收盘数据为准，其中银行转债从正股基本面维度仅筛选净利润相关指标，下同策略执行：从调仓日转债标的池中调出不符合条件的标的，按照个券双低值从低到高的次序，选取前10支符合条件的转债个券等权重买入。策略绩效：上一周期（1.20-2.2策略绩效为0.24（同期基准为-2.59%，超额回报2.83%。今年以来策略绩效为2.51（同期基准为3.3%，低于基准0.79%今年以来最大回撤为-3.57%（同期基准为-4.93%夏普比率为2.0（同期基准为5.08日胜率为69.57%66.67%，月胜率为50%，盈亏比为1.45。图2：改良双低策略产品累计净值 表6：改良双低策略今年以来指标表现1.45【银河固收】改良双低策略1.45【银河固收】改良双低策略基准1.41.351.31.251.21.151.11.0510.9524/1/824/7/11 25/1/1225/7/1626/1/17组合名称【银河固收】改良双低策略2.51%2.51%-0.79%-0.79%2.062.06-3.57%-3.57%69.57%69.57%66.67%66.67%50.00%50.00%1.451.45基准为中证转债 数据截至2026年2月2日当前持仓及较上个换仓期变化最新持仓：常银转债、国泰转债、恒逸转2、漱玉转债、鹤21转债、苏利转债、渝水转债、通裕转债、广泰转债、太能转债。较上期变动：较上期（120）调入漱玉转债（医药生物）、鹤21转债（轻工制造）、苏利转债（基础化工）、广泰转债（国防军工）、太能转债（公用事业）调出蓝天转债（业）、希望转2（农林牧渔）、康泰转2（医药生物）、嘉诚转债（交通运输）、精工转债（建筑装饰）。表7：改良双低策略前一期持仓盈亏分析区间起始日资产代码资产名称区间回报行业正股区间回报相关原因2026/1/20127067.SZ恒逸转2-2.6%石油石化0.0%正股震荡收平，转债跟随调整杀溢价2026/1/20110086.SH精工转债-2.0%建筑装饰-0.9%正股回调、转债跟跌且杀溢价2026/1/20127049.SZ希望转23.1%农林牧渔-2.5%正股预亏扰动、转债相对抗跌持仓周期为2026.1.20-2026.2.2调仓理由：上期双低指数跌幅录得1%，中波策略跑赢基准并取得小幅绝对收益。调入调出方面，本期调出预告业绩首亏的希望转债、预减的康泰转债，并调入业绩扭亏的漱玉转债、苏利转债以及业绩预增的广泰转债等，对强赎风险较高的品种进一步剔除，行业上继续保持分散配置。近期转债指数高位震荡、下行风险逐步释放，其中低价/双低品种转债表现相对抗跌。在节前偏权市场方向选择未明前，转债仓位和风格选择上宜适当保守。表8：银河固收改良双低策略当前持仓情况换仓时间证券代码持仓权重转债名称前收盘价（元）双低值评级行业2026/2/3113062.SH10.00%常银转债130.9137.6AAA银行2026/2/3127040.SZ10.00%国泰转债133.9153.7AA+商贸零售2026/2/3127067.SZ10.00%恒逸转2133.2157.8AA+石油石化2026/2/3123172.SZ10.00%漱玉转债136.7160.4A-医药生物2026/2/3113632.SH10.00%鹤21转债143.8161.0AA轻工制造2026/2/3113640.SH10.00%苏利转债141.6161.1A-基础化工2026/2/3113070.SH10.00%渝水转债127.3163.0AAA环保2026/2/3123149.SZ10.00%通裕转债136.7164.1AA电力设备2026/2/3127095.SZ10.00%广泰转债141.5165.5A-国防军工2026/2/3127108.SZ10.00%太能转债131.4165.9AA+公用事业预计持仓周期为2026.2.3-2026.2.24，双低值=转债收盘价+转股溢价率*100（三）高波策略：高价高弹性策略策略背景：2024年4季度以来转债市场表现强势，在A股市场震荡走弱的行情中，转债市场上涨明显，整体估值维持高位。如何在长钱长投、关税缓和影响下风险偏好提升以及转债市场当前不低的估值的环境中寻找仍有超额收益的板块与个券成为市场关注重点。策略逻辑：2025年以来高价品种与权益市场风格相对契合，凭借强股性特质持续跑赢中证转债，因而策略精选高价、低溢价品种，剔除正股基本面瑕疵明显、资质过低的转债，并通过行业平衡配置来分散风险。标的筛选：从正股基本面、转债特征、转债交易和配置四个维度设立条件。正股基本面维度，主要考虑公司盈利能力和偿债能力，调出评级下调、展望负面的标的。具体而言，选取年内（季度）净利润为正、最近一期经营性现金流为正或环比未恶化标的；转债特征维度，主要从上市天数、剩余期限、规模和评级等方面选择大部分机构可参与的标的；转债交易维度，选择正股成交活跃在全市场前75%、转债价格在全市场中位数以上且前10%以下标的，并通过市值约束退市风险；转债配置维度，各行业集中度维持在10%及以内。表9：银河固收高价高弹性策略本期筛选标准正股基本面维度指标转债特征维度指标转债交易维度指标年内净利润>0强赎条款未公告/未触发正股成交活跃度全市场前75%经营现金流净值/环比>0上市日期>30天强赎进度<20%行业集中度≤10%剩余期限>360天转股溢价率全市场后35%正股市值≥10亿信用评级≥A+，评级维持且展望稳定转债买入价X（元）全市场中位数≤X≤全市场上10分位数策略执行：从调仓日转债标的池中调出不符合条件的标的，根据转债价格和转股溢价率进行等权打分（标的得分=转债前收盘价∗50%−转股溢价率∗100∗50%），按照得分从高到低的次序，选取前10支符合条件的转债个券等权重买入。策略绩效：上一周期（1.20-2.2策略绩效为-1.16（同期基准为-2.59%，跑赢基准1.43%。今年以来策略绩效为7.2（同期基准为3.3%跑赢基准3.9%今年以来最大回撤为-6.71（同期基准为-4.93%），夏普比率为3.92（同期基准为5.08），日胜率为73.91%，周胜率为66.67%，月胜率为50%，盈亏比为1.37。组合名称【银河固收】高价高弹性策略组合名称【银河固收】高价高弹性策略绝对回报7.20%超额回报3.90%Sharpe3.92最大回撤-6.71%日胜率73.91%周胜率66.67%月胜率50.00%盈亏比1.37 【银河固收】高价高弹性策略基准124/12/24 25/3/15 25/6/4 25/8/24 25/11/13 26/2/2基准为中证转债 数据截至2026年2月2日当前持仓及较上个换仓期变化最新持仓：柳工转223转债、亚科转债、友发转债、宇邦转债、中贝转债、鹤21转债、皖天转债、苏利转债、广泰转债。较上期变动：较上期（120）调入2（）23（）、亚科转债（有色金属、友发转债（、宇邦转债（电力设备、中贝转债（21（工制造）、皖天转债（公用事业）、苏利转债（基础化工）调出万凯转债（基础化工）、水羊转（美容护理、电化转债（电力设备、富春转债（纺织服饰、中环转、花园转债（区间起始日资产代码资产名称区间起始日资产代码资产名称区间回报行业正股区间回报相关原因2026/1/20123188.SZ水羊转债-4.5%美容护理-9.2%正股下跌、转债跟随调整2026/1/20127095.SZ广泰转债-3.8%国防军工-4.0%正股及板块下跌、转债跟随调整2026/1/20111005.SH富春转债4.4%纺织服饰-7.0%正股下跌，转债强赎博弈持仓周期为2026.1.20-2026.2.2调仓理由：上期转债高价品种受强赎风险和正股回调双重压力影响，高价指数大幅跌6.4%，高波策略收跌1.2%、跑赢中证转债。调入调出方面，上期持仓中花园转债、中环转2、富春转债等标的强赎风险抬升而对应及时调出，调入年报业绩预喜的柳工转2、友发转债、苏利转债等，行业持续分散配置。当前转债与正股深度共振、转债止盈诉求较强，转债指数高位震荡下交易属性较强的高价品种相对承压，建议控制高波策略仓位，同时密切关注近期一批重新计算强赎进度标的的相关风险。表12：银河固收高价高弹性策略当前持仓情况换仓时间证券代码持仓权重转债名称前收盘价（元）转股溢价率（%）评级行业2026/2/3127084.SZ10.00%柳工转218