CFA二级2025年真题高效刷题

CFA二级2025年真题高效刷题

一、单项选择题（总共10题，每题2分）1.根据CFAInstitute伦理标准，使用客户佣金购买研究报告需符合的要求是（）A.仅需告知客户B.符合最佳执行且与客户利益一致C.禁止使用客户佣金D.需经监管机构批准2.IFRS16下，承租人对租赁资产的会计处理是（）A.确认使用权资产和租赁负债B.仅在附注披露经营租赁C.经营租赁租金计入筹资活动现金流D.融资租赁资产按公允价值计量3.MM理论无税假设下，资本结构变化对公司加权平均资本成本（WACC）的影响是（）A.增加债务会降低WACCB.增加债务不影响WACCC.增加股权会降低WACCD.WACC随债务增加先降后升4.股利贴现模型（DDM）最可能低估价值的公司类型是（）A.成熟低增长公司B.高增长创新公司C.公用事业公司D.周期性公司5.适用于含权债券久期计算的指标是（）A.修正久期B.有效久期C.麦考利久期D.关键利率久期6.无套利定价法下，远期合约的理论价格取决于（）A.标的资产当前价格和无风险利率B.标的资产波动率和到期日C.远期合约流动性和交易成本D.市场情绪和投资者预期7.私募股权投资中，计算内部收益率（IRR）时需考虑的现金流是（）A.仅初始投资和最终退出B.初始投资、期间分红和最终退出C.仅期间分红和最终退出D.初始投资和期间管理费8.风险平价策略的核心是（）A.按市值分配资产B.按风险贡献分配资产C.最大化夏普比率D.最小化方差9.计算公司自由现金流（FCFF）时，不需要调整的项目是（）A.利息支出（税后）B.资本支出C.营运资本增加D.股利支付10.内幕交易的核心判定标准是（）A.持有公司5%以上股权B.使用公开信息交易C.使用重大非公开信息交易D.交易金额超过100万美元二、填空题（总共10题，每题2分）1.IFRS16下，承租人确认的租赁资产名称是______。2.加权平均资本成本（WACC）中，债务成本需用______计算。3.剩余收益模型中，剩余收益（RI）等于净利润减去______。4.凸性的主要作用是______久期对债券价格变化的线性近似误差。5.期权的时间价值随到期日临近通常呈______趋势。6.对冲基金中，基于宏观经济变量调整头寸的策略类型是______。7.单个资产beta的计算公式是该资产与市场组合的协方差除以______。8.内幕交易的核心信息特征是______。9.递延所得税资产由______暂时性差异产生。10.股利政策的信号理论认为，高股利支付通常传递公司______的信号。三、判断题（总共10题，每题2分）1.使用客户佣金购买研究报告（软美元）符合CFA伦理标准。（）2.USGAAP下，2019年后经营租赁需计入资产负债表。（）3.MM理论无税假设下，资本结构不影响公司价值。（）4.股利贴现模型（DDM）易低估高增长公司价值。（）5.有效久期适用于含权债券的久期计算。（）6.远期合约到期时的价值一定为零。（）7.私募股权投资的J曲线效应指前期亏损、后期盈利。（）8.夏普比率衡量单位系统风险的超额回报。（）9.分析师可推荐自己持有大量股份的公司，无需披露。（）10.递延所得税资产属于流动负债。（）四、简答题（总共4题，每题5分）1.简述IFRS16租赁会计转换对资产负债表和利润表的影响。2.简述资本结构权衡理论的核心内容。3.简述相对估值法（如市盈率P/E）的优缺点。4.简述含权债券（可赎回、可售回）的凸性特征及影响。五、讨论题（总共4题，每题5分）1.分析师收到上市公司未公开的季度盈利超预期信息，公司要求保密，根据CFA伦理标准应如何处理？2.通胀环境下，如何调整使用LIFO和FIFO的两家同行业公司财务数据以实现可比？3.企业选择债务融资而非股权融资的主要原因有哪些？4.风险平价策略与传统60/40（股票60%、债券40%）策略的核心区别是什么？答案一、单项选择题1.B2.A3.B4.B5.B6.A7.B8.B9.D10.C二、填空题1.使用权资产（right-of-useasset）2.税后债务成本3.权益资本成本（equitycharge）4.抵消（或减少）5.递减6.全球宏观策略7.市场组合的方差8.重大非公开信息（materialnon-publicinformation）9.可抵扣10.盈利稳定（或未来前景乐观）三、判断题1.对2.对3.对4.对5.对6.错7.对8.错9.错10.错四、简答题1.IFRS16要求承租人将所有租赁（除短期租赁）确认为使用权资产和租赁负债。资产负债表：资产（使用权资产）和负债（租赁负债）同时增加，导致资产负债率上升。利润表：原经营租赁的租金支出拆分为使用权资产的折旧（计入营业成本）和租赁负债的利息（计入财务费用），使EBIT增加（利息在EBIT之后列示），但净利润变化不大（折旧+利息≈原租金）。现金流量表：经营活动现金流增加（原租金全入经营，现利息入筹资），筹资活动现金流减少（利息支付）。2.资本结构权衡理论扩展了MM理论，考虑税盾和财务困境成本。税盾是债务利息税前扣除带来的价值增加（现值=债务额×税率）；财务困境成本包括直接（破产法律费用）和间接成本（客户流失、供应商收紧信用）。最优资本结构是边际税盾现值等于边际财务困境成本现值时的债务水平：债务低于最优水平时，税盾收益超过困境成本，增加债务提升公司价值；超过最优水平后，困境成本超过税盾，增加债务降低价值。该理论解释了企业为何不100%债务融资。3.相对估值法优点：（1）简单直观，计算容易，无需长期现金流预测；（2）基于市场共识，反映当前市场情绪；（3）适合同行业公司比较，识别相对高估/低估。缺点：（1）依赖可比公司选择，若可比公司估值错误，结果也错；（2）忽略公司特有因素（如增长潜力、风险），无法反映内在价值；（3）周期性行业中，盈利波动大（如周期底部P/E高，实际是盈利低），指标易误导；（4）无法用于未上市或新兴行业公司（无可比公司）。4.凸性是债券价格对利率变化的二阶导数，衡量久期的变化率。可赎回债券（callable）凸性为负：利率下降到赎回价格以下时，发行人赎回债券，限制价格上涨，价格-利率曲线在低利率区间变平，凸性为负（二阶导数为负），导致利率下降时价格上涨有限，利率上升时价格下跌更多。可售回债券（puttable）凸性为正：利率上升到售回价格以上时，投资者售回债券，限制价格下跌，价格-利率曲线在高利率区间变陡，凸性更大（二阶导数为正），导致利率上升时价格下跌有限，利率下降时价格上涨更多。凸性抵消久期的线性误差：正凸性债券利率变化时价格波动更有利，负凸性则相反。五、讨论题1.根据CFAStandardII(A)（重大非公开信息），分析师需：（1）拒绝使用该信息进行分析或推荐；（2）不向任何人透露信息（包括同事、客户）；（3）建议公司尽快公开信息；（4）若公司拒绝，停止覆盖该公司（避免无意中使用）。关键是保持独立性，保护客户利益：使用重大非公开信息交易或推荐会违反伦理，甚至面临法律起诉。需确认信息“重大”（影响投资者决策）和“非公开”（未公开），季度盈利超预期符合两者，必须严格遵守规则。2.通胀环境下，LIFO（后进先出）COGS高（最近高价）、利润低、存货低（早期低价）；FIFO（先进先出）相反。调整步骤：（1）利润表：LIFO净利润+ΔLIFOreserve×(1-税率)=FIFO净利润（ΔLIFOreserve是LIFOreserve的增加额，因LIFOCOGS比FIFO高ΔLIFOreserve，净利润少ΔLIFOreserve×(1-税率)）；（2）资产负债表：LIFO存货+LIFOreserve=FIFO存货，LIFO留存收益+LIFOreserve×(1-税率)=FIFO留存收益（累计净利润调整的影响）。调整后，两家公司都用FIFO，便于比较盈利能力（净利润）和资产状况（存货），消除会计方法差异的影响。3.企业选债务融资原因：（1）税盾效应：债务利息税前扣除，降低有效税率，增加公司价值（税盾现值=债务额×税率）；（2）成本优势：债务成本（rd）低于股权成本（re），因债务风险低（债权人优先受偿），且利息税盾；（3）不稀释股权：债务融资不增加股份，保持原有股东控制权；（4）信号效应：发行债务传递管理层对盈利稳定的信心（需偿还债务，若管理层认为未来盈利能覆盖利息，才会选债务）；（5）优序融资理论：企业优先用内部留存，然后债务，最后股权（股权融资被视为负面信号，认为股价高估）。但债务增加财务风险（破产成本），需权衡。4.传统60/40策略按市值分配（60%股票、40%债券），风险集中在股票（贡献约90%总风险）；风险平价策略按风险贡献分配，每个资产类（股、债、商品等）贡献相同风险（如各25%）