建材行业2026年度投资策略：向内看“反内卷”显效向外拓“新市场”机遇

正文目录一、加大逆周期调力，聚焦房地产发展模式 71、材数体现，玻、泥耐表亮眼 72、游除膏外子行成压显降低 93、游基投具性，地延调整 9宏：融张民部杠收，动总体理裕 9基：码周节作，建资对韧性 10房产延调势，策力“”主 12二、消费建材“十五存量需求占优，竞优护航龙头市占率提升 141、计十五期地产装需总收，存需占提升 142、化道产结化，费材利底拐点 153、业中提，市占持增长 18三、水泥：反内卷出海板块盈利筑底回升 201、内泥业润于收迎拐点 202反卷政推能治，内泥给续优化 233、海计是2026主线关领企业 254、分水龙配值长存 28四、玻纤：盈利能修，看好2026年新兴需释放 281、纤品遍利，促板盈修复 292、高产持释行业速高加产转型 313、兴域求长纤有维高气 33全风市稳长，电需具韧性 34新源车透升，量支热纱求 35AI力求张带动种子产需释放 35推国特布生产关资金技壁高的纤头 36五、浮法玻璃：盈继磨底，关注供给侧况 37六、投资建议：国关供需优化下的盈利好的，海外重视瓷砖水泥领军企业七、风险提示 39图表目录图1：2025初今行业跌表居中 7图2：年至建行指数赢证指 8图3：年至建细行业跌幅 8图4：2025初今和房产块对深300的额益率 8图5：2025前10融同比+14.13% 10图6：2025前10增人币款计比-7.41%% 10图7：2025年10月短贷少中贷加 10图8：2025前10月M1增回、M2增趋稳 10图9：2025前10共财延少多支 11图10：2025年项行较2024有提速 11图11：2025年前10月义基投累同比+1.51% 11图12：2025年热领域定资速升 11图13：2025年前10月运子业投计比本持平 12图14：2025年前10月地产发资计比-14.7% 12图15：2025年来开工工积计比降 12图16：2025年前10月品房售额计比-9.60% 13图17：2025年前10月品房售积计比-6.8% 13图18：预计十五五商品住宅需求进一步减少 14图19：十五五住房需求中存量需求占优 14图20：2021年来北新材外各费材龙的B收占呈现降15图21：入速显建材求于行期 15图22：2025Q3消建子行净率修转正 15图23：2021-2024年建材块收重所降 16图24：2025Q3末费材板应比同下降 16图25：2021-2024年建材块收重所降 16图26：2025年板减值响轻 16图27：水业场度提明，砖管集中仍低 18图28：2025年来价格续行 21图29：2024年来北地水价最坚挺 21图30：2025年北北地水价支偏弱 21图31：2025年炭总体于位 22图32：2025H2水煤价差于史位 22图33：2025Q3水上公司利同均所善 22图34：2025Q3除润材外利均明改善 22图35：2024年泥利润底，2025拐升 23图36：2025前10全水泥量计比-6.7% 23图37：2025年1-10泥企开率于年 24图38：2025年北北水发率低 24图39：2023年来国水熟出转正长 26图40：两水企外产高增 26图41：日亚泥业的际出续张 27图42：2025H1中水市场售显低国市场 27图43：年头上泥企海收占提升 28图44：泥业外毛利显高国业务 28图45：2025前11无玻璃维价持稳 29图46：2025前11缠直接价总稳定 29图47：2025年子格持于2024年期 30图48：2025年8月玻纤业存点下 30图49：2024年纤利润底，2025拐升 30图50：2025Q3玻企营收比遍长 31图51：2025Q3玻企净利比增 31图52：纤业季利率 31图53：纤业季利率 31图54：2024年纤量756吨同增长4.6% 34图55：2024年子量80.9万，比长2.7% 34图56：2024年国装机占球68% 34图57：计2024-2030全球电机CAGR为8.8% 34图58：2025年前10月球新源车量比+22% 35图59：2024年球汽车量破170035图60：计2026年AI务器货增超20% 36图61：计2024-2029E全球PCB产值CAGR为5.2% 36图62：2025年法现货格压 37图63：前煤和焦为料浮玻微利 37图64：2025年法库存处位 37图65：2025年前10月内平玻产同降4.4% 37表1：除膏以，2025年来材子业本端力体轻 9表2：十五十五划文中地领主表述比 13表3：2025Q3消建块中毛率善企同比多 17表4：2025Q3消建块中净率善企同比多 17表5：主消建企估值况理 20表6：截目通置退出水熟产到1.2524表7：2025-2026年省份泥业季峰划 25表8：2025内国上市司海投情（不全理） 26表9：水主上公维持高红率 28表10：2025年在纤产变情况 3211202511404.2233表12：要纤业情况 36一、加大逆周期调节力度，聚焦房地产发展新模式 2025年以来，建材行业表现强于往年，在全行业中表现居中，主要受益于玻纤、水泥、耐火材料涨幅显著。其中，玻纤行业达成反内卷共识，全品类多轮复价保障盈利底，AI算力带动特种玻纤布需求打开想象空间。水泥行业控产能、补主要上游成本端来看，除石膏板以外，2025年以来建材各子行业成本端压力总体较轻，但石膏板龙头北新建材护面纸自给率较高，有利于缓解成本端压力。下游需求端来看，宏观层面，政策定调2026年实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策、加大逆周期和跨周期调节力度；基建端，专项债发行显政策仍以促进止跌企稳为主要目标，提出控增量、去库存、优供给。《十五五规划建议》明确指出要推动房地产高质量发展。我们认为，在房地产发展新模式的框架下，具有优质产品+交付能力的龙头企业凭借品牌、产能、渠道、绿色认证优势，市场占有率将进一步提升。1、建材指数总体表现居中，玻纤、水泥、耐材表现亮眼20253.07pct中排名居中。细分子板块来看，建材行业中，年初至今涨跌幅依次为玻纤制造（4.19%）（0.06%）（-6.87%）。图1：2025年初至今建材行业涨跌幅表现居中8578528578524636272220202017161510776540-40.00-20.00

通有综电电信色合子力金 设设属 备备

传基钢国媒础铁防化 军工 工

牧材制渔料造

计医纺社算药织会机生服服物饰务

家商非银建用贸银行筑

房石公交地油用通产石事运化业输

理料；截至2025/12/10；选用申万一级行业指数49.827.925.816.419.4图2：年初至今建材行业指数跑赢上证综指 图49.827.925.816.419.4

90.077.7833.2425.3977.7833.2425.3913.054.190.06-6.8770.060.050.040.030.020.010.00.0-10.0玻纤制造水泥制品耐火材料水泥制造其他建材玻璃制造管材-20.0玻纤制造水泥制品耐火材料水泥制造其他建材玻璃制造管材0.00

上证综指深证成指中小板指创业板指建材行业；截至2025/12/10

；截至2025/12/10我们选用建材指数和房地产指数（均为申万一级行业指数）与沪深300相比，从5003-4月、7-9+建材传统旺季带来对需建材指数超额收益整体表现优于房地产指数。第一，从需求端看，建材需求韧性更强。建材需求来自于房地产+基建。从投资完成额来看，2025年1-10月，-14.70%+1.51%来拐点。2025年建材行业反内卷重视度进一步提高，水泥行业停窑天数同图4：2025年初至今建材和房地产板块相对沪深300的超额收益率建材指：累超额益率 房地产数：计超收益率50-10-15-202025-01-022025-01-102025-01-202025-01-022025-01-102025-01-202025-02-052025-02-132025-02-212025-03-032025-03-112025-03-192025-03-272025-04-072025-04-152025-04-232025-05-062025-05-142025-05-222025-05-302025-06-102025-06-182025-06-262025-07-042025-07-142025-07-222025-07-302025-08-072025-08-152025-08-252025-09-022025-09-102025-09-182025-09-262025-10-142025-10-222025-10-302025-11-072025-11-172025-11-252025-12-03 ；截至2025/12/102、上游：除石膏板外，各子行业成本压力显著降低2025PVCLNGPVC防水材料沥青建筑涂料 环氧树脂PVC管材PPR防水材料沥青建筑涂料 环氧树脂PVC管材PPRHDPE陶瓷瓷砖LNG石膏板废纸玻璃纯碱水泥煤炭3610 3763 3679 3534 3590 3678 3704 3685 3637 3391 3055 29572% 4% 2% -4% -1% 4% 2% 2% 5% -3% -12% 1392514088140541354413642135581344613606144911452613682134975% 7% 7% 7% 7% 6% 4% 6% 13% 10% 2% 5339 5355 5246 5082 4989 4954 4935 5026 4953 4905 4890 4765-8% -9% -12% -12% -17% -19% -18% -14% -13% -14% -12% 9007 9171 9509 9569 9593 9709 9738 9686 9629 9557 9279 8879-4% -2% 1% 1% 3% 1% 2% 5% 7% 8% 6% 8464 8463 8530 8472 8374 8289 8185 8170 8160 8096 7968 78550% -1% -1% -3% -4% -5% -5% -3% -3% -5% -6% 4173 4094 4258 4321 4223 4005 4122 4026 3861 3933 4198 3924-18% 2% 9% 8% -3% -6% -6% -16% -25% -17% -1% 1651 1564 1499 1483 1489 1523 1512 1617 1696 1778 1975 19945% 2% 2% 0% 1% 4% 2% 7% 11% 17 28 1628 1529 1552 1506 1462 1365 1269 1297 1264 1216 1209 1212-38% -37% -28% -28% -35% -40% -42% -38% -35% -31% -28% 864 814 759 713 667 658 677 736 724 760 797 782-13% -18% -20% -22% -28% -29% -26% -16% -18% -18% -13% -12%%%价格趋势（25M1-M12）25M1125M12原材料/燃料均价（元/吨）及同比增速建材 主要原材料/燃料25M1 25M2 25M3 25M4 25M5 25M6 25M7 25M8 25M925M10；截至2025/12/103、下游：基建投资具备韧性，房地产延续调整2025年12月，中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。并强调要坚持内需主导，建设强大国内市场，为2026年宏观政策定调。宏观：社融扩张，居民部门杠杆收缩，流动性总体合理充裕202520251030.903.8310202510月，单月社融增量达0.82万亿元，同比少增0.60万亿元。2025疲软等因素影响。202510154025年10（社融口径）累计达到14.52万亿元，同比少增1.16万亿元，同比减少7.41%。图5：2025年前10月社融同比+14.13% 图6：2025年前10月新增人民币贷款累计同比-7.41%%中国:社会融资规模:累计值（万亿元）同比增速（右轴）40同比增速（右轴）3020102015/012015/082015/012015/082016/032016/102017/052017/122018/072019/022019/092020/042020/112021/062022/012022/082023/032023/102024/052024/122025/07

200 25150 20100 1550 100 52015/012015/082016/032015/012015/082016/032016/102017/052017/122018/072019/022019/092020/042020/112021/062022/012022/082023/032023/102024/052024/122025/07

中国:新增人民币贷款:累计值（万亿元）

同比增速（右轴）同比增速（右轴）0-20-40；注：社融口径1-10126001070018003200101020251-1051701028663356亿元，环比多减4287亿元，居民消费动能仍显不足。图7：2025年10月居民短贷减少、中长贷增加 图8：2025年前10月M1增速回升、M2增速趋稳1000050000-5000

中国:金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值（亿元）中国:金融机构:新增人民币贷款:居民户:短期:当月值（亿元）52014/012014/082014/012014/082015/032015/102016/052016/122017/072018/022018/092019/042019/112020/062021/012021/082022/032022/102023/052023/122024/072025/022025/092025/092025/052025/092025/052025/012024/092024/052024/012023/092023/052023/012022/092022/052022/012021/092021/052021/012020/092020/052020/012019/092019/052019/012018/092018/052018/01

比（） 比（）M1M210M16.2%9M110M2335.13万8.2%90.2pct。基建：加码逆周期调节作用，基建投资相对有韧性1018.6522.582.0%-1.2%1-103.93入增速驱动，符合积极财政政策的逆周期调节定位。图9：2025年前10月公共财政延续少收多支 图10：2025年专项债发行较2024年有所提速一般公共预算收入-支出：累计值（万亿元） （一般公共预算收入-支出：累计值（万亿元） （）2 30 2023 2024 2025地方政府专项债发行额：累计值（亿元）50000地方政府专项债发行额：累计值（亿元）0 20-2 10-4 0-6 -102020/022020/062020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/062023/102024/022024/062024/102025/022025/062025/10

8月9月10月11月12月、 ；统计截止2025/12/15202520252025/12/15，4.5550004.6。1—93.694.483.86%4890外，2025年部分专项债额度可用于土地储备和收购存量商品房作保障房，有利于加速房地产市场供需格局优化。 （）图11：2025年前10月广义基建投资累计同比+1.51% 图12：2025年电热气 （）02010/022010/112010/022010/112011/082012/052013/022013/112014/082015/052016/022016/112017/082018/052019/022019/112020/082021/052022/022022/112023/082024/052025/02

基建投资累计同比（）基建投资累计同比（）0

电热气水 交运仓邮政 水利环公共施2010/022010/112011/082012/052013/022013/112014/082015/052016/022010/022010/112011/082012/052013/022013/112014/082015/052016/022016/112017/082018/052019/022019/112020/082021/052022/022022/112023/082024/052025/02202510/0.10%/12.50%/-4.10%/3.00%/-4.30%。图13：2025年前10月交运子行业固投累计同比基本持平铁路运输业道路运输业基建投资累计同比（）铁路运输业道路运输业基建投资累计同比（）6040200-20-402010/022010/092010/022010/092011/042011/112012/062013/012013/082014/032014/102015/052015/122016/072017/022017/092018/042018/112019/062020/012020/082021/032021/102022/052022/122023/072024/022024/092025/04房地产：延续调整态势，政策发力以稳为主2025年以来，房地产行业持续调整，投资、销售、开工等核心指标降幅持续扩大，市场呈现明显分化。2025年12月的中央经济工作会议对明年的房地产工作作出明确部署，要求着力稳定房地产市场，并提出控增量、去库存、优供给的调控政策。预计2026年将延续调整态势，但随着政策持续发力和行业自发调整，房地产链条有望逐步从量价齐跌转向止跌回稳。图14：2025年前10月地产开发投资累计比-14.7% 图15：2025年以来房开工竣工面积累计比降010/0210/1110/0210/1111/0812/0513/0213/1114/0815/0516/0216/1117/0818/0519/0219/1120/0821/0522/0222/1123/0824/0525/02

房地产发投：当同比（房地产发投：累同比（

010/0210/1110/0210/1111/0812/0513/0213/1114/0815/0516/0216/1117/0818/0519/0219/1120/0821/0522/0222/1123/0824/0525/02

房屋新工面：累同比（房屋施面积累计比（）房屋竣面积累计比（）2025年前10中单10月新开工/竣工面积当月同比分别为-29.25%/-27.94%，降幅环比扩大14.25pct/28.32pct。202510/-6.8%/-9.6%，自4月以来，单月销售面积和销售额基本持续下滑。图16：2025年前10月商品房销售金额累计同比-9.60% 图17：2025年前10月品房销售面积累计比-6.8%商品房售面：当同比（商品房售面：累同比（

商品房售金：当同比（商品房售金：累同比（010/0210/1110/0210/1111/0812/0513/0213/1114/0815/0516/0216/1117/0818/0519/0219/1120/0821/0522/0222/1123/0824/0525/02

010/0210/1110/0210/1111/0812/0513/0213/1114/0815/0516/0216/1117/0818/0519/0219/1120/0821/0522/0222/1123/0824/0525/022026年聚焦于构建房地产发展新模式，将带动建材行业从规模扩张转向结构升级。2026年为十五五开局之年。2025年10月，《十五五规划建议》明确指出要推动房地产高质量发展，并提出清理住房消费不合理限制对比维度 “十四五”规划纲要 “十五五”规划《建议》表2：十四五与十五五规划文件中房地产领域主要表述对比对比维度 “十四五”规划纲要 “十五五”规划《建议》总基调发展模式与基础制度住房供给结构住房品质与好房子需求与消费政策风险处置坚持房住不炒，健全住房市场体系与住房保障体系，实施房地产市场平稳健康发展长效机制，促进房地产与实体经济协调发展。强调长效机制与体制完善，但未提出发展新模式表述。投机性需求。有绿色、节能、宜居等要求，但未系统提出好房子概念及成套举措。完善市场秩序。实体经济协调。

明确提出推动房地产高质量发展为专门条款。（第41条）加快构建房地产发展新模式，完善商品房开发、融资、销售等基础制度。（第41条）优化保障性住房供给，满足工薪群体和困难家庭住房需求；城中村改造增加改善性住房供给。（第41条）建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子；实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动，建立房屋全生命周期安全管理制度。（第41条）完善促进消费制度机制，清理住房、汽车等消费不合理限制性措施。（第15条）统筹化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等风险，保持经济金融体系稳定。（第50条）Mysteel在房地产发展新模式（聚焦保障房、城市更新、好房子品质升级、绿色低碳）的框架下，建材行业将迎来需求结构、产品结构、竞争格局的全方位调整。需求端：+/供给端：倒逼建材向绿色、品质、功能升级。新模式下好房子要求低碳、环保，节能保温材料、绿色涂料（低VOCs）、纸面石膏板等符合绿色标准的产品需求会快速增长。综上，具有优质产品+交付能力的龙头企业凭借品牌、产能、渠道、绿色认证优势，市场占有率将进一步提升。护航龙头市占率提升消费建材行业整体景气度仍处下行阶段，关注超跌龙头修复弹性。由于集中度低+民企多，瓷砖、管材、卫浴等消费建材行业价格竞争短期难以停止；防水、涂料等子行业出清相对显著，但国内房地产需求下行仍有拖累。龙头企业通过渠道壁垒+成本优势+行业出清（中小产能退出，集中度提升）形成竞争护城河，支撑龙头先于行业复苏。预计十五五期间国内房地产总量继续收缩，未来五年年均新建商品住宅销售面积约7-8亿平米，存量改造（改善性需求、拆旧翻新需求）占比达到68%，把握存量需求结构性机遇。防水板块东方雨虹（SZ、科顺股份（SZ，涂料板块三棵树（H，管材板块伟星新材（Z、中国联塑（K，瓷砖板块SZZ（Z（H（Z（SH1、预计十五五期间房地产链装修需求总量收缩，存量需求占比提升预计十五五期间，国内房地产总量继续收缩，把握结构性机遇。据中指研究院测算，中性情形下，预计2026年全国新建商品房销售面积同比-6.2%，新开工面积同比-8.6%，房地产开发投资同比-11%。预计十五五期间，全国城镇住房需求总量约为49.8亿平方米，按照70-80%转化比例，未来五年年均新建商品住宅销售面积约7-8亿平米，以7.5亿平米测算，较2024年下降7.9%。图18：预计十五五商品住宅需求进一步减少 图19：十五五住房需求中存量需求占优商品住宅销售面积（亿平方米）同比增速（右轴）52.8351.8149.8052.8351.8149.8036.44604020

0-20十五五住房需求结构（亿平米，占比）13.4,27 16.1,13.4,27 16.1,3220.3,41拆改需求0十一五 十二五 十三五 十四五 十五五

-40、中指研究院 中指研究院16.132%20.341%13.427%（68%。2、深化渠道和产品结构优化，消费建材盈利筑底迎拐点小b图20：2021年以来，除北新建材以外，各消费建材龙头的B端收入占比均呈现下降态势消费建材企业工程及直销渠道收入占比2021 2022 2023 2024 2025H1100.000.00伟星新材 公元股份 东方雨虹 三棵树 亚士创能 东鹏控股 蒙娜丽莎 北新建材 兔宝宝各公司力，收入增长仍显著承压。图21：收入增速彰显消建材需求处于下行期 图22：2025Q3消费建材子行业净利率均修转正

营业总收入增速塑料管材 石膏板 陶建筑涂料 防水材料

30.020.010.00.0

归母净利率塑料管材 石膏板 陶建筑涂料 防水材料2013201420152016201720182019202020212022202320242025Q1-320122013201420152016201720182019202020212022202320242025Q1-32013201420152016201720182019202020212022202320242025Q1-320122013201420152016201720182019202020212022202320242025Q1-3产品和渠道结构升级，龙头提高高毛利率的中高端产品和渠道占比。图23：2021-2024年消费建材板块应收比重所降 图24：2025Q3末消费建材板块应收比重同下降塑料管材建筑涂料塑料管材建筑涂料石膏板 防水材料陶瓷塑料管材石膏板陶瓷60100建筑涂料 防水材料4050202012201320142015201620172018201920202021202220232024；注：石膏板显示上行，因石膏板下仅北新建材一家成分股，其拓展防水、涂料业务后应收有所增加降应收、控开支，消费建材企业报表有望修复。随着消费建材企业注重渠道管理和下游客户筛选，应收账款及应收票据余额/营业总收入有降势，企业资金被下游占用减少，有利于保障现金流更健康，坏账风险降低。此外，到2023年，CAPEX/CFO50%，202560%图25：2021-2024年消费建材板块应收比重所降 图26：2025年各板块减值影响减轻210

资本开支/经营性现金流净额：平均（剔除负值）

信用减值损失/（归母净利润+信用减值损失）2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-3塑料管材 石膏板陶瓷 建筑涂料 防水材料塑料管材 石膏板陶瓷 建筑涂料 防水材料3212012201320142015201620172018201920202021202220122013201420152016201720182019202020212022202320242025Q1-3-1202120222024年防水材料行业仍然受减值影响较大，其余消费建材企业的信用减值损失影响已基本消除，应收账款坏账风险已大幅缓解。太效应凸显，我们认为2026年消费建材龙头企业的净利率有望进一步改善。毛利率（）2020FY 2021FY 2022FY 2023FY 2024FY2020Q3 2021Q3 2022Q3 2023Q3 2024Q3 2025Q3塑料管材002694.SZ 顾地科技002641.SZ 公元股份300599.SZ 雄塑科技毛利率（）2020FY 2021FY 2022FY 2023FY 2024FY2020Q3 2021Q3 2022Q3 2023Q3 2024Q3 2025Q3塑料管材002694.SZ 顾地科技002641.SZ 公元股份300599.SZ 雄塑科技002372.SZ 伟星新材17.77 10.71 14.22 16.3325.59 18.80 18.32 22.1723.46 15.89 14.03 16.3843.50 39.79 39.76 44.327.6119.179.8941.7221.77 10.37 16.66 28.49 17.06 16.66 26.41 15.26 13.16 45.84 41.89 43.31 9.4414.2019.35 17.4611.84 11.2243.11 43.04石膏板000786.SZ 北新建材33.68 31.83 29.24 29.8829.8835.53 28.29 29.24 30.07 27.79陶瓷603385.SH 惠达卫浴002084.SZ 海鸥住工001322.SZ 箭牌家居001216.SZ 华瓷股份603838.SH 四通股份002162.SZ 悦心健康002798.SZ 帝欧家居003012.SZ 东鹏控股0031.33 27.66 24.81 23.91 18.25 15.69 31.46 30.06 32.85 32.87 29.96 32.42 22.14 18.82 5.54 28.30 26.95 21.59 30.46 26.07 17.55 32.42 29.57 29.73 .29 29.11 23.65 .82 43.08 35.14 26.8234.57 29.68 24.82 25.26 19.59 16.67 28.56 32.53 34.04 30.58 36.89 20.29 23.24 1.60 29.85 26.75 20.60 37.62 26.58 17.02 38.68 27.90 30.97 35.94 30.10 27.09 27.72 25.5013.59 13.5014.0625.2425.3433.6726.8634.5833.257.3812.90-8.2221.3219.7529.6927.3217.7919.6132.5029.0120.0522.3032.5631.0240.4238.45建筑涂料603378.SH 亚士创能603737.SH 三棵树32.47 24.02 32.40 30.5233.83 26.05 28.90 31.5119.2329.6038.00 27.05 32.70 23.20 -2.7339.51 26.75 30.56 31.78 28.6833.57防水材料300715.SZ 凯伦股份002271.SZ 东方雨虹300737.SZ 科顺股份43.20 30.34 19.49 22.0037.04 30.53 25.77 27.6936.94 28.51 21.21 21.1719.8525.8041.53 23.83 17.51 24.12 25.3823.4840.13 28.95 23.81 40.64 29.95 18.98 28.92 24.8021.7722.19 23.56建筑五金002791.SZ 坚朗五金001221.SZ 悍高集团39.25 35.24 30.20 32.2628.14 31.08 31.67 34.4331.6542.37 35.90 31.24 31.37 30.1235.8436.60 38.39净利率（）塑料管材2020Q3 2021Q3 2022Q3 2023Q3 2024Q3 2025Q石膏板陶瓷建筑涂料603378.SH603737.SH净利率（）塑料管材2020Q3 2021Q3 2022Q3 2023Q3 2024Q3 2025Q石膏板陶瓷建筑涂料603378.SH603737.SH防水材料亚士创能三棵树9.002020FY 2021FY 2022FY 2023FY 2024FY002694.SZ顾地科技-20.84-39.93-13.529.28-18.99-3.74-5.42-6.32-0.39-9002641.SZ公元股份10.936.501.055.032.9013.404.450.105.85300599.SZ雄塑科技10.274.71-0.102.07-10.7411.864.690.380002372.SZ伟星新材23.4219.2318.8522.9115.3226.7222.0124.70000786.SZ北新建材18.0016.8515.7715.8514.4322.5115.49603385.SH惠达卫浴9.866.113.57-5.553.7311.33002084.SZ海鸥住工5.151.060.72-10.95-4.7960.036.887.885.540.880股份.0211.6312.5314.5615603838.SH四通股份-1.678.53-10.99-20.11002162.SZ悦心健康4.783.79-24.163.002798.SZ帝欧家居9.991.08-36.69003012.SZ东鹏控股11.851.892.8002918.SZ蒙娜丽莎11.654.64001386.SZ 马可波罗 18.32 17.65300715.SZ 凯伦股002271.SZ300737.SZ建筑五金建筑五金003、行业集中度提升，龙头市占率持续增长力，先于行业复苏：20%40%2025（涂料：（管材：依靠基建投资（水利、城市更新）支撑需求。龙头强化零售端战略，如伟星新材通过零售渠道星管家服务强化品牌粘性，通过同心圆品类延伸拓展系统集成模式挖掘新增长潜能。瓷砖：（经销+整装渠道发力）及产品创新（等石膏板：（）图27：防水行业市场集中度提升明显，瓷砖、管材集中度仍低2020 2022 20240防水CR3 建筑涂料CR3 瓷砖CR3 管材CR3 石膏板、行业协会我们对消费建材子行业盈利修复的判断：防水、涂料等已形成清晰龙头格局的细分行业，龙头企业毛利率有望显著改善，瓷砖、卫浴、管材等仍处深度调整期的东方雨虹（002271.SZ）：作为防水行业绝对龙头，全球产能布局持续深化，已落地美国、马来西亚、沙特等多个海外基地，形成本地化生产+服务+科顺股份（300737.SZ）：全国9大生产基地协同覆盖，大型基地+卫星工厂模式优化配送效率与成本结构，同时通过产业基金布局新材料领域、加速东南亚海外扩张。三棵树（603737.SH）：涂料行业龙头，非房业务占比持续提升，同时依托马上住战略深耕存量房翻新市场，渠道下沉与产品高端化推动份额与盈利双改善。伟星新材（002372.SZ）：中高端管材零售龙头，PPR管道市占率行业第一，星管家服务体系构建强客户粘性，毛利率维持行业领先水平。拓展防水、净水等同心圆业务，形成新增长曲线，并购新加坡捷流、浙江可瑞等优质资产探索系统集成商业模式，高分红下，抗周期能力与盈利韧性突出。中国联塑（HK：全球塑料管道规模龙头，全国生产基地布局完善+海外本土化布局（蒙娜丽莎（Z：瓷砖行业头部企业，技术壁垒显著。聚焦岩板、东鹏控股（003012.SZ）：瓷砖零售龙头，中心仓仓储模式下成本优势突出；线下门店持续扩容升级，专利数量行业领先，防滑、抗菌等功能性产品契合消费升级趋势，5A新国标有助于推动行业规范化，公司作为行业领军企业有望受益。马可波罗（Z：陶瓷砖行业龙头企业，产品向高端化、绿色化升天安新材（603725.SH）：瓷砖细分赛道龙头，轻资产模式下成本领先行业。通过收购完成瓷砖和高分子产业链的前台-中台-后台全价值链条搭建，依托原有汽车客户和高分子材料技术储备转型向机器人电子皮肤领域开拓，有望发展新的增长曲线。科达制造（600499.SH）：作为陶瓷机械绝对龙头和海外瓷砖业务的先行者，公司已在非洲7国布局11个生产基地、21条建筑陶瓷产线，核心品牌特福在撒哈拉以南地区形成品牌溢价与高认可度。依托与森大集团的渠道协同，产品覆盖当地住房与基建需求。随着公司全球化产能布局落地，有望持续增收增利。北新建材（000786.SZ）：石膏板行业龙头，市占率稳居第一，主导行业定价权。以一体两翼战略拓展防水、涂料业务，央国企背景雄厚，支撑其外延并购快速拓展两翼业务。全球化布局与新业务放量有望打开增长天花板，盈利结构持续优化。兔宝宝（002043.SZ）：作为国内板材龙头企业，拥有完整的板纸一体化产业链，专卖店网络布局完善；环保技术领先，产品迭代驱动增长。公司维归母净利润TTM PE-TTM PE分位数水平 归母净利润TTM PE-TTM PE分位数水平 PS-TTM PS分位数水平 2024年股票代码 公司简称股息率（亿元）（最新）（过去五年）（最新）（过去五年）分红率002641.SZ公元股份 0.8859.592%0.861%32%0.5%002372.SZ伟星新材 8.6818.822%2.84%99%5.3%000786.SZ北新建材 30.8813.333%1.62%40%3.0%001322.SZ箭牌家居 0.67120.086%1.239%188%1.6%003012.SZ东鹏控股 3.6921.044%1.232%86%4.1%002918.SZ蒙娜丽莎 0.6587.789%1.473%65%0.7%603737.SH三棵树 6.6549.85%2.742%114%2.3%001386.SZ马可波罗 12.5222.945%4.245%0%0.0%002791.SZ坚朗五金 0.74103.972%1.317%78%0.7%001221.SZ悍高集团 6.6534.829%6.934%0%0.0%002043.SZ兔宝宝 7.3214.864%1.291%84%5.7%600499.SH科达制造 14.5316.857%1.522%37%2.2%603725.SH天安新材 1.1823.752%0.971%30%1.3%；截至2025/12/12三、水泥：反内卷+出海，板块盈利筑底回升 行业层面，煤炭价格中枢下行，水泥成本支撑弱化，但盈利能力改善，2025年水泥行业盈利拐点已明确，行业利润拐点先于收入拐点出现。供给端看，反内卷和补齐指标要求下产能治理加强，截至2025年12月11日，通过置换1.25海外市场水泥高盈利空间具备吸引力，出海预计仍是2026年主线。企业层面，26（Z（K（H。1、国内水泥行业利润已先于收入迎来拐点2025年前三季度，全国水泥均价走势呈现下降趋势。2025Q1/Q2全国水泥均价为403/382元/24所增长；但2025Q3全国水泥均价为350元/吨，同比24Q3下降10.2%；截至55至元4下降16.2%图28：2025年以来水泥价格持续下行 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025650全国水泥均价（元/吨）600全国水泥均价（元/吨）550500450400350300250第1第1第3周第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第51周数字水泥网202520242025图29：2024年以来，北地区水泥价格最坚挺 图30：2025年华北、北地区水泥价格支偏弱水泥均价（元/吨）水泥均价（元/吨）

全国 华北 东北 华中南 西南 西北

2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q42025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4全国 华北 东北 华东 中南 西南 西北全国 华北 东北 华东 中南 西南 西北水泥均价同比变动水泥均价同比变动02023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4200 -202023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4-40数字水泥网 数字水泥网、煤炭价格中枢下行，水泥成本支撑弱化，但盈利能力改善。截至2025/12/05，2025Q417.96%740元162元/182025图31：2025年煤炭价总体处于低位 图32：2025H2水泥煤炭价差处于历史低位5505004504003503002502002016/082017/022016/082017/022017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/022022/082023/022023/082024/022024/082025/022025/08

水泥煤炭价格差（元/吨）全国煤炭均价（元/吨，右轴）

1,6001,4001,2001,0008006004002000

2018年 2019年 2020年 2022年 2023年 2024年 全国水泥煤炭价格差（元/吨）500全国水泥煤炭价格差（元/吨）450400350300250第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周200第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周数字水泥网、 数字水泥网、从2025Q1-Q31Q2季Q3图33：2025Q3水泥上市公司净利率同比均所善 图34：2025Q3除华润建材外净利率均有明改善单季度单季度净利（）0

海螺水泥 天山股份

2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3单季度净利率：同比变动（pct）15单季度净利率：同比变动（pct）1050-5-10-15-20海螺水泥天山股份冀东水泥华新水泥上峰水泥华润建材科技-25海螺水泥天山股份冀东水泥华新水泥上峰水泥华润建材科技冀东水泥华新水泥 上峰水泥 华润建材科技2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3冀东水泥华新水泥 上峰水泥 华润建材科技2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q320252024()95.5937.81%2025()2521.3780.98164.99%。图35：2024年水泥行业利润筑底，2025年拐点回升201502015

200营业总收入（亿元）收入同比()营业总收入（亿元）收入同比()归母净利润（亿元）利润同比()100500-502025Q1-3-1002025Q1-3201620172018201920202021202220232024数字水泥网2016201720182019202020212022202320242、反内卷政策推动产能治理，国内水泥供给持续优化1014.006.7%101.4815.8%（图36：2025前10月全国水泥产量累计同比-6.7%水泥产量：累计值（亿吨）累计同比（右轴）30累计同比（右轴）2520151052010/012010/092010/012010/092011/052012/012012/092013/052014/012014/092015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/052020/012020/092021/052022/012022/092023/052024/012024/092025/05

0-20-402025年1-10月5.05pct图37：2025年1-10月泥企业开工率好于年 图38：2025年西北和北水泥发运率较低100

2020 2021 20222023 2024 2025

西南 东北 华中南 西北 华80水泥开工率（）水泥发运率（）80 60水泥开工率（）水泥发运率（）60 4040 20第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周20 0第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月datayes截至2025年12月11日，通过置换退出熟料产能达到1.25亿吨。2025年7月，中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业反内卷稳增长高质量发展工作的意见》，核心是推动熟料生产线备案与实际产能统一，超出部分必须按《水（202420259(2025-2026年)202522亿吨压缩至18亿吨以下。省份退出指标规模（t/d）退出产能规模省份退出指标规模（t/d）退出产能规模（万吨/年）省份退出指标规模（t/d）退出产能规模（万吨/年）安徽55250.01657.5云南13250.0397.5广东34500.01035.0福建13205.7396.2湖南30600.0918.0辽宁12500.0375.0浙江22500.0675.0内蒙11300.0339.0河南22200.0666.0宁夏10216.0306.5贵州22000.0660.0山东8000.0240.0四川22000.0660.0江苏7000.0210.0重庆20650.0619.5海南4500.0135.0江西18500.0555.0河北4500.0135.0黑龙江16420.0492.6青海3500.0105.0甘肃16000.0480.0西藏3000.090.0湖北15000.0450.0山西2500.075.0新疆14800.0444.0吉林1500.045.0广西14500.0435.0总计419891.712597数字水泥网 ；统计截至2025/12/122025-2026年冬季错峰生产计划与去年相比进一步趋严，主要体现在错峰天数（省份 错峰计划表7：2025-2026年部分省份水泥行业冬季错峰计划省份 错峰计划四川、重庆

20251112026228贵州 贵州 2025年10-12月每条生产线性停窑不少于65天。20251212026310A陕西 时间需在2026年4月-11月间补齐；B级企业协同处置资质经地市环保部门确认后，冬季采暖期间可减少错峰停窑72025-2026202511152025-2026202511152026315所有水泥熟料生产线（特种水泥线包含，化工配套线除外）；非采暖季则鼓励行业自律开展。山东全省所有水泥熟料生产线错峰周期2025年11月1日至2026年10月31日为一个完整年度。采暖季错峰期为2025年11月1日至2026年3月31日。全年错峰生产天数不少于120天，且必须全部集中在上述采暖季期间完成。企业需执行120天停窑，但可根据自身情况按规定核减天数。河北A级企业：在2025年9月30日前达到A级标准的4000t/d及以上生产线，可减少停窑10天。在此基础上，未完成超低排放改造及公告的A级领跑者企业需增加停窑5天；已完成创A的领跑者企业可再减少停窑5天。20252025年11月15日至2026年3月15日实施错峰生产，共计121天。B级企业：可减少停窑15天（在2026年2月1日至15日生产）。AB级管理。C级及以下企业：必须全程停产（121天）。河南2025111202633120251115日辽宁 至2026年3月31日实施错生（在非采暖期补齐错峰15天非采暖季错峰生产原则上4-10月期间每月峰15吉林 2025吉林 2025年10月30日至2026年3月15日进行错峰生产。黑龙江 2025年10月25日至2026年3月15日进行错峰生产。内蒙古 内蒙古 2025年11月1日至2026年3月31日24时，共5个月行错峰生产。2025-2026年大气污染防治特护期间，水泥熟料生产线错峰生产天数基数为120天湖南2025-2026年度水泥错峰生产要求覆盖区域内所有水泥熟料生产线。乌鲁木齐市、昌吉州、石河子市、吐鲁番市：202511120264302025-2026年度水泥错峰生产要求覆盖区域内所有水泥熟料生产线。乌鲁木齐市、昌吉州、石河子市、吐鲁番市：20251112026430日；20266120266月30日。哈密市：202511112026321日；2026612026630日；2026912026年9月15日。伊犁州、博州：20251112026415日；2026612026630日；202681日至2026年8月31日。塔城地区、阿勒泰地区：2025年11月1日至2026年4月15日；2026年6月1日至2026年6月30日。巴州、阿克苏地区：202511120263142026512026531日；202671日至2026年7月31日；2026年9月1日至2026年9月15日。1112026315416202643061日至2026年6月30日；2026年8月12日至2026年8月31日。11120263156120266308122026年8月31日。新疆水泥网3、出海预计仍是2026年主线，关注领军企业（2017-2022202219610.6%202313450。图39：2023年以来，国水泥熟料出口转正长 图40：近两年水泥企业海外产能高增5002016/012016/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/07

中国:出口数量:水泥及水泥熟料:累计值（万吨）累计同（，右）

150100500-50-100

100008000600040002000

海外投资产能（万吨/年）同比增速（右轴）同比增速（右轴）02020

2021

2022

2023

02024、海关总署 中国水泥网公司名称 日期 项目类型 国家/地区 产能规模 投资/收购金额表8：2025年内中国水泥上市公司在海外投资情况（不完全梳理）公司名称 日期 项目类型 国家/地区 产能规模 投资/收购金额2025/2/18（投产） 新建 津巴布韦 水泥30万吨/年 1500万美元2025/3/17（公告） 收购 巴西 骨料880万吨/年 1.769亿美（约12.8亿元民币）熟料产能由500吨/日提升华新建材

2025/6/25（投产） 升级改造 赞比2025/6/27

至2000吨/日-水泥产能由650吨/日提升至2500吨/日熟料产能由1500吨/日提（投产） 升级改造 南

-升至4000吨/日2025/8/29（公告） 收购 尼日利

1050万吨/80万方/年

7.7386亿美元（约51.74亿元人民币）2025/9/28（点火）新建马拉维80万吨/年2000吨/日2000亿克瓦查（约8.28亿元人民币）2025/1/27（公告） 收购 刚果(金) 水泥120万吨/年 370.01万美（约2886.05港元）600600万美元120万吨/年（7.75%）刚果(金)收购2025/5/7（公告）西部水泥

2023/9/12（公告）投产

新建 乌干达 水泥250万吨/年 约3亿美元（约21.7亿人民）2025/7/14（公告）新建莫桑比克-3500万美元（约2.5亿元人民币）天山股份

2025/4/29（公告） 新建 哈萨克斯坦 熟料3500吨/

总投资约1.8亿美元（约12.99亿人民币）；3785.04万美（2.69中材水泥（隶属天山股份）2025/3/31（公告）收购突尼斯水泥180万吨/年约1.3亿美元（约9亿元人民币）海螺水泥

2025/2/10（点火） 新建 柬埔

水泥220万吨/年2.58亿美元(约18.6亿人民币)熟料5000吨/日公告、水泥网等资料搜集整理 ；梳理截至2025/12/132025年我国水泥企业海外投资产能呈加速扩张态势。在一带一路倡议与国内产能优化政策推动下，龙头企业通过并购与新建双轮驱动，我国水泥企业的海20248758.3/38.12%202520251200水泥龙头引领出海，区域聚焦一带一路沿线。从国内水泥出海实践来看，出海主体集中于华新建材、西部水泥、海螺水泥等头部上市企业，依托资本、技术与产能优势，成为出海核心力量；布局集中在非洲（尼日利亚、刚果金、乌干达等）、东南亚（柬埔寨）、中亚（哈萨克斯坦）等基建需求旺盛、产能缺口较大的地区。以华新建材为例，采用并购+新建+升级改造的模式快速获取成熟产能与市场。20252026年业2025/9/2825Q42026司增收增利。图41：尼日利亚水泥制业的实际产出持续张 图42：2025H1中国水泥市场均售价显著低于国际市场64.944.8653.7142.603211.441.6864.944.8653.7142.603211.441.682024/032024/042024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/06

0

2025H1水泥市场价格（美元/吨）德国德国法国英国日本缅甸韩国202646/165/153美元/151/131//吨（85美元/65美元/65/50美元吨。把握规模优势和区位优势，关注优质水泥龙头。当前，非洲、东南亚等区域本地水泥产能不足，且基建需求随一带一路项目释放，同时本地企业技术落后、2025H1海外37.27%12.04pct。图43：近年来头部上市水泥企业海外收入占比提升 图44：水泥企业海外业务毛利率显著高于国内业务海外收入占比（）

国内外业务毛利率（）海螺水泥-外 天山股份-海螺水泥 华新建材 西部水泥 天山股份 海螺水泥-内 天山股份-605040 403020202014201510 02014201502019 2020 2021 2022 2023 2024 2025H1

华新建材-外 华新建材-2016201720182019202020212022202320242025H14、高分红水泥龙头配置价值长存2016201720182019202020212022202320242025H1行业成熟的现款现货模式+龙头企业低负债=充沛现金流，带来稳定的高分红和将2025-202750%，2024-20264的35%。水泥板块高分红企业（如上峰水泥、塔牌集团等）（38（（PB5x，股票代码公司简称分红2022率（2023股票代码公司简称分红2022率（2023）2024过去三年平均分红率股息2022率（2023）2024PB（最新）分位数水平（过去五年）000672.SZ上峰水泥35.2751.3895.7360.793.214.898.101.2146.80%600585.SH海螺水泥50.0848.5748.6849.115.554.543.150.622.73%600801.SH华新建材39.5939.8939.5839.694.135.204.431.5977.93%002233.SZ塔牌集团52.5978.9598.2376.591.656.935.780.9570.78%600425.SH青松建化38.6234.6345.3739.543.152.532.551.0445.57%；注：股息率=当年现金分红/年末总市值；最新PB截至2025/12/12四、玻纤：盈利能力修复，看好四、玻纤：盈利能力修复，看好2026年新兴需求释放价格方面，2025年玻纤行业达成反内卷共识，实现多轮提价，全品类产品价格普遍上涨；叠加下游应用领域扩张提供增长动力，玻纤行业收入显著回升，盈利能力实现大幅修复。202570.62815.62024832025404.2239.22（/高模量品类）365万吨。预计2026年将有100.6万吨玻纤产线点火，实际有效产能约为40-45万吨左右。AI投资建议：高端化进程中，技术和资金实力是壁垒，持续关注中材科技（SZ宏和科技（SH）等头部企业凭借前瞻的技术和产能布1、玻纤产品普遍顺利复价，促进板块盈利修复2025202512主要受益于：1）AI等高端应用带动电子纱/布需求激增；2）风电、热塑等领域需求回暖；3）行业协同反内卷，企业间定价默契增强。与历史年均1-2次的提价频率相比，2025年提价密度显著提升，显示行业供需关系已从过剩转为紧平衡甚至局部短缺。分产品品类来看，无碱粗纱和直接缠绕纱25H1价格普遍高于去年同期，而电子纱价格今年始终显著高于去年，中高端产品溢价能力凸显。我们认为2026年针对高端电子纱仍有提价预期。图45：2025前11月无玻璃纤维纱价格持稳 图46：2025前11月缠直接纱价格总体稳定2017 2018 2019 2017 2018 20192020

2022

2020

20229,0008,000（元/吨）7,000（元/吨）6,0005,0004,0003,000

2023 2024 20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1112月

6,5006,000（元/吨）5,500（元/吨）5,0004,5004,0003,5003,000

2023 2024 20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1112月百川盈孚 百川盈孚图47：2025年电子纱格持续高于2024年同期 图48：2025年8月后，玻纤行业库存拐点下2017 2018 2019 2018年 2019年 2020年 2021年2020 2021 202214,00013,00012,000（元/吨）11,000（元/吨）10,0009,0008,0007,0006,000

2023 2024 20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（万吨）（万吨）0

2022年 2023年 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月百川盈孚 卓创资讯379.40程，9月底全国池窑玻纤库存降至86.50万吨，库存天数36.4天，环比减少2.2天。结构上差异显著，高端电子纱尤其是低介电产品，受AI、电子制造需求爆发影响，库存去化迅速，部分规格出现供需缺口；普通粗纱在风电、热塑需求支撑及行业反内卷协同下，库存稳步回落，中小企业库存维持在1个月左右的低位。供给端新增产能放缓、冷修产线对冲新增产能，叠加出口回款改善带动贸易商备货，推动库存持续优化。2025玻璃纤维(申万)行业营业总收入427.9824.25%46.01亿元，同比增长95.04%。图49：2024年玻纤行业利润筑底，2025年拐点回升玻璃纤维行业收入及利润02015201620152016

营业总入（元） 归母净润（元

收入同比()利润同比()收入同比()利润同比()4003002001000-10020242025Q1-3-20020242025Q1-320172018201920202021202220232025AI2017201820192020202120222023冲，叠加反内卷共识推动多轮提价，出口也呈现量减价增态势。后续行业增长动力仍存，AI算力、低空经济、氢能储氢瓶等新场景将打开增量空间。长期看，技术升级与高端化转型是核心抓手，低介电、高模量等产品有望持续支撑行业市场扩容。从收入增速来看，2025Q3除了再升科技收入降幅收窄（-5.38%）以外，其余玻纤企业收入均进入正增长通道，其中三大龙头中国巨石收入同比增长23.17%，中材科技收入同比增长33.47%，国际复材收入同比增长18.30%。图50：2025Q3玻纤企业营收同比普遍增长 图51：2025Q3玻纤企业净利同比高增单季度营收增速（）单季度营收增速（）

中国巨石中材科技国际复长海股份 山东玻纤 宏和科九鼎新材再升科技

单季度归母净利增速（）单季度归母净利增速（）

中国巨石 中材科技 国际复长海股份 山东玻纤 宏和科九鼎新材 再升科技-50

2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3

-300

2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3玻纤企业盈利能力实现大幅修复，核心驱动来自玻纤产品协同提价+下游应用领域扩张提供增长动力。需求端，AI算力爆发推升低介电电子布需求，风电新增装机翻倍拉动风电纱消费，高端产品量价齐升；供给端，行业反内卷25Q3100%图52：玻纤企业单季度利率 图53：玻纤企业单季度利率2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3 2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3单季度净利率（）40 30单季度净利率（）单季度利率（单季度利率（）1020010 -10中国巨石中材科技国际复材长海股份山东玻纤宏和科技九鼎新材再升科技中国巨石中材科技国际复材长海股份山东玻纤宏和科技九鼎新材再升科技0 -20中国巨石中材科技国际复材长海股份山东玻纤宏和科技九鼎新材再升科技中国巨石中材科技国际复材长海股份山东玻纤宏和科技九鼎新材再升科技-102、中高端产能持续释放，行业加速向高附加值产业转型2025年玻纤产能维持净增加。根据卓创资讯数据，截至2025年11月底，共有70.6万吨玻纤新增产能点火、28万吨玻纤产能复产、15.6万吨玻纤产能冷修，相比2024年末净增加了83万吨的玻纤年设计产能。开始时间类型开停状态在产产品投产时间开始时间类型开停状态在产产品投产时间设计产能（万吨/年生产线生产企业省份山东省

泰山玻璃纤维有限公司

山西2线 15 2025-11-25 工程塑料合股纱 开工 新点火 2025-11-25河南省河南省河南光远新材料股份有限公司L-CTE1线0.12025-10-16 电子纱（G75） 开工 新点火 2025-10-16河南省

河南光远新材料股份有限公司

林州8线 0.2 2025-09-15

高性能低介电电子纱

开工 新点火 2025-09-15四川省

台嘉成都玻纤有限公司

台嘉成都2线 4.5 2025-07-09 电子纱 开工 新点火 2025-07-09浙江省 巨石集团有限公司 桐乡2线 20 2014-10-08 无碱粗纱 开

复产点火

2025-05-28