A股市场2026年3月投资策略报告：市场将延续震荡行情结构行情关注增量催化

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u观济况 4价端继修复 42月造景回落 4动环境 6预美储3月停降息 6国货政将偏充状态 6本场动环境 8春因限公金流步伐 8融规总平节后现入征 9股供因节放慢步 10场略 12市判断 12指风判断 13业置 14资品防品种 14政部及业化 15图目录图1：CPI、PPI当月同数据 4图2：CPI、PPI当月环数据 4图3：制造业PMI和综合PMI 5图4：产需两端均弱 5图5：芝商所数据截至2026年3月4日） 6图6：市场对6月美联暂停降息的预期抬升 6图7：存间机构质式购利率日度变化 7图8：人民币持续值 7图9：沪市新增个账和机构账户情况 8图10：股票型和混合型金发行只数 8图股票型和混合型金发行份额 8图12：主动权益型基金行只数和发行份额 9图13：股票型基金份额资产净值情况 9图14：ETF的份额和规变动情况 9图15：融资规模变动情况 10图16：融券规模变动情况 10图17：一级市场IPO及定增募资情况 10图18：产业资本二级市增减持情况 10图19：沪深京市场成交额 图20：沪深京市场换手率 图21：上证综指、沪深300、创业板指、科综指跌幅 12图22：A股主要板块估历史分位数（截至2026.3.3） 12图23：A股大势逻辑框架 12图24：沪深300与创业指、科创板动态市率值变化 13图25：2026年2月A市场表现 14图26：2026年2月申万级行业整体表现 14图27：部分资源品价格 15图28：欧洲航运价格 15图29：全国31个省市2026年所设GDP增长目标边际变化 16图“十五五”建议中央经济工作会议策署 16图31：AI领域的产业增催化展望 17宏观经济情况价格端将继续修复月CPI0.2%CPICPIPPI1PPI1.4%0.4%PPI图1：CPI、PPI当月同比数据 图2：CPI、PPI当月环比数据%15.0010.005.000.00-5.00-10.00

CPI：当月同比 PPI：当月同

0.202020-012020-050.202020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01

%3.002.001.000.00-1.002020-012020-052020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01

CPI：环比 PPI：环比0.400.202月制造业景气回落0.400.2049.0%21.049.6%0.6个百分点至48.6%2.845.0%2势。库存方面，原材料和产成品则整体延续去库态势。企业规模方面，2月大型企业制造业PMI出现回升，回升1.2个百分点至51.5%PMI1.22.6至47.5%和44.8%20.149.5%20.6个48.2%0.2个49.7%。2月综合PMI0.349.5%。春PMI综合而言，2月制造业景气的回落主要源自季节性因素的影响；而非制造业景气的回升则主要受居民出行消费的拉动。展望而言，3月伴随春节长假效应的消退，制造业景气有望出现边际回升。图3：制造业PMI和综合PMI 图4：产需两端均走弱%58.056.054.052.050.048.046.044.042.02021-022021-052021-082021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02

制造业PMI 中国综合PMI:产出指数

%58.056.054.052.050.048.046.044.042.040.0

PMI：生产 PMI：新订单 PMI：在手订单PPI1-2月PMI流动性环境央行通过买断式逆回购和MLF3月将暂停降息318196243.98%72图5：芝商所数据（截至2026年3月4日） 图6：市场对6月美联储暂停降息的预期抬升60.00

日2026年2月25日 日50.0040.0030.0020.0010.00ME ME

325-350 350-375国内货币政策将延续偏充裕状态21.1MLF月DR00712025121图7：存间机构质押式回购利率日度变化 图8：人民币持续升值%2025-03-042025-03-202025-04-052025-04-212025-05-072025-05-232025-06-082025-06-242025-03-042025-03-202025-04-052025-04-212025-05-072025-05-232025-06-082025-06-242025-07-102025-07-262025-08-112025-08-272025-09-122025-09-282025-10-142025-10-302025-11-152025-12-012025-12-172026-01-022026-01-182026-02-032026-02-192024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-012025-07-012025-09-012025-11-01

DR001 DR007

7.47.37.27.17.06.96.8

美元兑人民币 逆回购：7日：回购利率

2.01.91.81.71.61.51.41.31.21.12026-01-012026-03-012026-01-012026-03-01资本市场流动性环境进入2月，春节因素导致交易天数减少，总体资金流入流出受到影响，机构和居民开户数也出现回落。图9：沪市新增个人账户和机构账户情况2018-082018-122018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-12

沪市新增个人账户数（万户） 沪市新增机构账户数（户，右轴）14000120001000080006000400020003.1 春节因素限制公募基金流入步伐图10：股票型和混合型基金发行只数 图股票型和混合型基金发行份额806040200

股票基金只数（只） 混合型基金只数（只）

0

股票基金发行份额（亿份） 混合型基金发行份额（亿份）2意的是，股票型基金份额止住了1月的下行压力，份额出现企稳回升。图12：主动权益型基金发行只数和发行份额 图13：股票型基金份额和资产净值情况主动权益型基金发行份额（亿份，右轴） 主动权益型基金只数（只）60 70050 60040 5004003030020 20010 1000 0

60,00055,00050,00045,00040,00035,000

股票型基金份额(亿份) 股票型基金资产净值(亿元)ETF2图14：ETF的份额和规模变动情况

ETF总份额（亿份） ETF总规模（亿元，右轴）

43,00041,00039,00037,00035,00033,00031,00029,00027,0002024-12-012024-12-192024-12-012024-12-192025-01-062025-01-242025-02-112025-03-012025-03-192025-04-062025-04-242025-05-122025-05-302025-06-172025-07-052025-07-232025-08-102025-08-282025-09-152025-10-032025-10-212025-11-082025-11-262025-12-142026-01-012026-01-192026-02-062026-02-243.2 融资规模总体平稳，节后呈现流入特征22图15：融资规模变动情况 图16：融券规模变动情况亿元28,00026,00024,00022,00020,00018,00016,00014,0002024-03-082024-04-082024-03-082024-04-082024-05-082024-06-082024-07-082024-08-082024-09-082024-10-082024-11-082024-12-082025-01-082025-02-082025-03-082025-04-082025-05-082025-06-082025-07-082025-08-082025-09-082025-10-082025-11-082025-12-082026-01-082026-02-08

沪深两市融资余额 上证综合指数（右轴）

4,3004,1003,9003,7003,5003,3003,1002,9002,7002,500

亿元200180160806040200

沪深两市融券余额3.3 股票供给因春节因素放慢脚步在股票供给方面，同样是因为春节假期交易日的因素，IPO、再融资与产业资本21IPO图17：一级市场IPO及定增募资情况 图18：产业资本二级市场增减持情况6,0005,000

IPO募集资金（亿元） 定增募集资金（亿元）

亿元600

减持增持50050003,0002,0001,00002A图19：沪深京市场成交金额 图20：沪深京市场换手率0

5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%

沪深京市场换手率市场策略2月以来，市场整体呈现震荡走势，春节后一度呈现开门红的特征，不过进入3月初，伴随外部环境的恶化，市场风险偏好受到冲击。AA50A图21：上证综指、沪深300、创业板指、科创综指涨跌幅 图22：A股主要板块估值历史分位数（截至2026.3.3）18%6%4%6%4%2%0%8% 6%4%2%0%

上证综指 沪深300指数 创业板指 科创综指

100.0%90.0%

88%

PE历史分位数 PB历史分位数92%82%87%

85%82%1 1

74%56%

67%

58%

67%72%

78%

78%

62%-2%

60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

55%

38%

47%

37%

46%市场判断图23：A股大势逻辑框架海证券研究所展望而言，伴随两会的到来，市场将从对题材的关注，转向政策机会的关注，政策的增量性变化或决定市场的板块性机会。而在两会后，市场一方面将关注中美谈判进展，另一方面，伴随业绩期的临近，市场将逐步聚焦于业绩。由此，市场或在结构的转换中蓄势，并在充分的震荡整理后，尝试再度上涨。指数风格判断图24：沪深300与创业板指、科创板动态市净率比值变化PB 创业板指/沪深300 科创板/沪深3006543212019-11-012020-01-172020-04-102019-11-012020-01-172020-04-102020-06-242020-09-112020-11-272021-02-102021-04-302021-07-162021-09-302021-12-172022-03-112022-05-272022-08-122022-11-042023-01-202023-04-142023-06-302023-09-152023-12-082024-03-012024-05-172024-08-022024-10-182025-01-032025-03-212025-06-132025-08-292025-11-142026-01-30行业配置202621PMITMTAIAI，TMT图25：2026年2月A股市场表现 图26：2026年2月申万一级行业整体表现4,4004,2004,0003,8003,6003,4003,2003,000

沪两成金（轴，亿） 上指

4.54.03.53.02.52.01.51.00.52日2025年1月20日2025年2月13日2025年3月3日2025年3月19日2025年4月7日2025年4月23日日2025年5月30日2025年6月18日2025年7月4日2025年7月22日2025年8月7日2025年8月25日2025年9月10日2025年9月26日日2025年11月7日年11月25日年12月11日年12月29日2026年1月16日2026年2月3日日

%20.0015.0010.005.000.00

区间涨跌幅20260201-20260228-5.00房地产传媒335.1 资源品、防御品种受国际地缘冲突升级影响，短期在避险情绪、供给端受冲击等因素的影响下，原油、天然气等资源品价格大幅走高。与此同时，受霍尔木兹海峡关闭影响，欧洲航运价格也出现跳涨。此外，地缘冲突压制市场整体风险偏好下，高股息板块表现也相对亮眼。图27：部分资源品价格 图28：欧洲航运价格期货结算价：原油：WTI美元/桶 期货结算价（连续）：天然气：TTF：ICE（右轴）欧元/兆瓦时

点 结算价：欧线集运指数1,80080.075.070.065.060.055.02026-01-022026-01-0950.02026-01-022026-01-09

50.0045.0040.0035.0030.0025.002026-02-2720.002026-02-27

1,7001,6001,5001,4001,3001,2001,1002026-01-022026-01-092026-01-162026-01-232026-01-302026-02-062026-02-132026-02-202026-02-271,0002026-01-022026-01-092026-01-162026-01-232026-01-302026-02-062026-02-132026-02-202026-02-272026-01-162026-01-232026-01-302026-02-062026-02-132026-02-20展望而言，相关品种行情的持续性将依赖于国际局势的演绎。若地缘冲突逐步扩散、升级，则价格端支撑以及风险偏好受抑下，资源品、防御品种将继续获得资金的抱团；若地缘局势得以明朗，则相关品种将面临一定的兑收压力，从而回归行业基本面决定逻辑。其中，对于部分资源品，还可关注国内“反内卷”政策的推进情况，若能够在产能端进行推进，将有望对相关领域价格端的修复形成进一步支撑。2026-01-162026-01-232026-01-302026-02-062026-02-132026-02-20（）5.2 政策部署及产业催化尽管短期市场风险偏好的显著回落将对主题性机会的活跃形成抑制，但考虑到地缘冲突随时平息的可能性，仍可关注政策支持叠加产业景气下，成长板块部分细分领域的再配置机会。自上而下的