策略深度报告：3月度金股内外博弈与应对

我们的金股组合如下：PE2026/2/2720262271.1406◼外政策不确定性等。内容目录本月十大金股推荐 5能源化工：宝丰能源 5能源化工：万华化学 5电新：固德威 7传媒互联网：昆仑万维 8电子：盛科通信-U 9食饮：鸣鸣很忙 9汽车：潍柴动力 10机械：杰瑞股份 10机械：长川科技 环保公用：龙净环保 12本月十大金股财务数据 13风险提示 14图表目录表1：十大金股财务信息 14本月十大金股推荐能源化工：宝丰能源投资建议：2025520/--2023-2025H130%AI23积极推进宁东四期五期、新疆和内蒙二期项目。宁东四期烯烃项目规划50万吨/年2025420262025-20271241411492026227PE14、12.5、12关键假设及驱动因素：煤制烯烃路线具备成本优势，公司各基地高效运行。有别于大众的认识：公司核心竞争力在于全产业链循环模式与绿氢技术构建的系统性成本护城河，盈利股价催化剂：风险提示：项目建设不及预期，需求表现疲弱，原材料价格大幅波动能源化工：万华化学投资建议：全球领先的化工龙头公司，业务结构逐渐丰富：万华化学是全球化工领军企业，以MDITDIMDIMDI2020-202422%2025MDI380万吨MDI70/MDIMDITDI20257TDITDI全球TDI2025TDI144万吨TDI的需求。石化业务：行业盈利磨底，反内卷推进下行业盈利水平有望回升，且公司规模扩大+乙烯一期将调整为低成本乙烷进料，竞争优势进一步凸现。公司四大石化项目已经全部投产，乙烯一期项目已完成乙烷进料改造，公司形成“规模+轻烃+高端化”护城河，我们预计后续公司石化板块的盈利能力将有边际改善。精细化学品及新材料业务：公司持续加大研发，聚焦高附加值产品，产品矩阵逐渐2024-20/POE1万吨/年维生素A万吨MS2025-2027127161181+27%2026227PE2316倍。关键假设及驱动因素：有别于大众的认识：MDI股价催化剂：聚氨酯价格上升；石化行业景气度修改；新项目研发及投产顺利。风险提示：电新：固德威投资建议：澳/英/乌/25H1推231272255gwh，268gwh。2）150300203024gwh+262gwh34gwh。4）增配储能，我们预计带来20gwh+的替代需求空间。26年我们预计欧洲户储装机可达14gwh37%，27-3020%+关键假设及驱动因素：全球缺电背景持续、澳英等核心户储市场需求持续、公司产品拓展顺利有别于大众的认识：当前市场仍维持户储及工商储等偏渠道端储能产品需求持续性不强的观点，业绩与股价催化剂：业绩超预期；排产出货超预期。风险提示：需求不及预期，竞争格局加剧，政策不及预期。传媒互联网：昆仑万维投资建议：AIOPERAAI关键假设及驱动因素：2026agent用户规模及ARR1）AI2025320262月，OpenRoutertoken2025202627skyworkAI基础模型SkyReelsV4ArtificialAnalysisSkyReelsV4toGoogle3.1OpenAISora22.61080p32FPS15有别于大众的认识：早投入AI大模型的公司之一，在多模态视频生成领域实现突破性进展。SkyReelsV4Transformer（MMDiT）skyworkAIagentARR股价催化剂：skywork增长提速；视频模型、音乐模型等迭代出现突破；芯片业务取得进展。风险提示：行业进展不及预期；竞争加剧；公司agent商业化及模型迭代不及预期。电子：盛科通信-U投资建议：行业层面：AI+wch行公司层面：在FlexE、可编程管道、OAM/APS引擎等关键特性上具备领先优势，800G端口、12.8Tbps/25.6Tbps关键假设及驱动因素：有别于大众的认识：公司当前的研发投入聚焦于高端交换芯片核心技术突破，在国产替代不可逆的趋势下，公司将率先享受行业增量红利。股价催化剂：800G端口、12.8Tbps/25.6Tbps高端产品在数据中心、云厂商实现规模商用，签订大额订单。风险提示：800G高速交换机、超高速率交换芯片渗透速度不及预期，高端产品商业化落地缓慢。食饮：鸣鸣很忙投资建议：零食量贩红利依旧延续，旺季表现积极，26年具备单店改善、开店加速的逻辑，此外存在省钱超市等业态延展的期权，继续推荐龙头鸣鸣很忙。关键假设及驱动因素：同店改善趋势延续，我们预计26Q1进一步改善；此外拓店速度在同店改善的基础上稳定或继续抬升；净利率具备较大提升空间。有别于大众的认识：看中长期，想象空间大：一是净利率可能继续往上突破；二是省钱超市以及多元化业态的尝试，仍有变数和看点，在零售大变革的背景下，公司已经拿到丰厚的起手牌，门店业态的迭代尚不言终局。风险提示：行业竞争加剧、拓店及同店表现不及预期。汽车：潍柴动力投资建议：AIDCAIDC++关键假设及驱动因素：AIDC3股价催化剂：海外龙头（CAT/CMI）及渠道商（GNRC）指引乐观，海外大客户订单，燃气内燃机产品落地及意向订单，产能扩张节奏超预期。风险提示：国内重卡销量不及预期，数据中心建设不及预期，价格战风险。机械：杰瑞股份投资建议：1、北美“影子电网”加速建设，燃气轮机成撬进入订单兑现期。美国电网老化叠加AIDC2026247AIDCAIDC2、天然气EPC项目进入收入确认大年，海外结构优化提升盈利质量。2026200（202570%-80%EPC20263、全球化平台型能源装备商雏形已成，多曲线打开估值空间。EPC202620%关键假设及驱动因素：美国AIDC电力缺口持续扩大，燃气轮机行业高景气，中东油气开采高景气。有别于大众的认识：当前市场对公司燃气轮机业务关注度显著提升，但估值体系仍偏向单一板块视角。SSTSMR等前瞻布局，电力板块矩阵逐步完善，平台化特征增强。燃机供给紧+&支不及预期。机械：长川科技投资建议：在中日关系阶段性紧张背景下，半导体设备“去日化”逻辑强化，日本测试机龙头（53%20251-6），关键假设及驱动因素：IDM有别于大众的认识：股价催化剂：风险提示：环保公用：龙净环保投资建议：2011.91元/1.6825%33.76%。资金到位持续赋能。2025矿山绿电开始贡献最主要增量。20251.7亿元，规划项目储备充足，绿电业务成为公司业绩增长的重要引擎。自卸车剪彩暨交付仪式顺利举行。紫金矿业明确提出打造自主新能源装备体系的目标，储能板块扭亏反转。截至2025/9/30，公司与亿纬锂能深度合作，电芯产能约8.5GWh，20251-9环保订单充沛25Q1-376年第三2319725063032410250630上25712.35.317.52527年E11715关键假设及驱动因素：1）矿山绿电加速投资投产；2）储能板块反转提升；3）紫金矿业业务赋能加码。有别于大众的认识：1）矿山绿电为业主方实现降本，项目收益率高且稳定;2）龙净环保与紫金矿业合作空间广阔。股价催化剂：1）矿山绿电新项目的获取；2）矿山绿电在建项目的投产;3)公司与紫金矿业业务合作的持续拓展与落地。风险提示：1）项目建设进度不及预期；2）紫金矿业矿山扩产进度不及预期；3）市场竞争加剧。本月十大金股财务数据表1：十大金股财务信息营业收入（亿元）归母净利润（亿元）EPS（元）股票代码 股票简称25E 26E27E25E 26E 27E25E26E27E600989.SH宝丰能源562.91603.89604.61123.60140.76148.801.691.922.03600309.SH万华化学1,957.302,083.042,168.50126.62160.57181.304.045.135.79688390.SH固德威91.05134.97155.832.309.0211.890.953.714.89300418.SZ昆仑万维83.56103.96122.48-8.66-4.231.04-0.69-0.340.08688702.SH盛科通信-U11.5117.8322.94-1.500.521.31-0.370.130.321768.HK鸣鸣很忙645.22822.00943.8522.9830.2037.3310.6614.0217.32000338.SZ潍柴动力2,286.322,423.502,568.91123.01140.84154.901.411.621.78002353.SZ杰瑞股份155.