大宗商品：现实累库美伊冲突的主要影响在成本端

内容目录一、伊突影主是靠价上带的本抬升 3二PX供维高应度升 5三、后一聚提累库 5四、造端未工需求聚负延季性下但幅窄 7五2同累，去需看聚负快速升 10风险示 11图表目录图表1：周度加（/）与脑差（/吨） 3图表2：布特油价格美/桶） 3图表3：社库万吨） 3图表4：PX工库（吨） 4图表5：PX现价元/吨） 4图表6：华现准价/4图表7：开率:酯链:PX（%） 5图表8：开率（%） 5图表9：库天数涤丝:厂存:POY（天） 6图表10：库天数涤长丝工库存:FDY（） 6图表11：库天数涤长丝工库存） 6图表12：工库存涤短纤实库（） 6图表13：工库存涤短纤权库（） 6图表14：工库天数涤纶纤期值天） 6图表15：聚瓶片库可用数期值天） 7图表16：织综合开率:浙区（%） 7图表17：聚产开率（%） 8图表18：PX国装修损（吨） 8图表19：内检修失万） 9图表20：开率:PX::当值（%） 10图表21：PX月平（万） 10图表22：度表（吨） 11一、美伊冲突的影响主要是靠油价的上涨带动的成本抬升6年2月4日至26年2月7（现货价维持在71/2026年2月最后一周PTA加工费小幅反弹但仍在400元/吨以下。PX-石脑油价差再度压缩至300美元/吨后反弹，截至2025年2月25日，该价差反弹至314美元/吨附近。和PX对于PX和PX又是由于PX和图表1：周度加工费（元/吨）与石脑油价差（元/吨）700600500400300200100

周度加工费:PTA:中-左轴 价差:PX-石脑油:当值-右

600500400300200Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25Jun-25Jul-25Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26100Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25Jun-25Jul-25Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26长城证券产业金融研究院2022年2025年2023年2026年2024年1401201008060402022年2025年2023年2026年2022年2025年2023年2026年2024年1401201008060402022年2025年2023年2026年2024年350300250200150长城证券业金研究院 长城证券业金研究院图表4：PX工厂库存（万吨）2023年 2024年 2025年 2026年3028262422201816141210Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 May-26 Jun-26 Jul-26 Aug-26 Sep-26 Oct-26 Nov-26 Dec-26川盈孚,长城证券产业金融研究院图表5：PX现货价（元/吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年12000110001000090008000700060001-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul 1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Dec长城证券产业金融研究院图表6：PTA华东现货基准价（元/吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年8000750070006500600055005000450040001-Jan 1-Feb 1-Mar 1-Apr 1-May 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov 1-D长城证券产业金融研究院二、PX供应维持高位，PTA供应再度回升2026227PX92%76.6%附近。图表7：开工率:聚酯产业链:PX（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年9590858075706560Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 May-26 Jun-26 Jul-26 Aug-26 Sep-26 Oct-26 Nov-26 Dec-26长城证券产业金融研究院图表8：开工率:PTA:全国（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年90858075706560Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 May-26 Jun-26 Jul-26 Aug-26 Sep-26 Oct-26 Nov-26 Dec-26长城证券产业金融研究院三、节后第一周聚酯提负累库长丝、短纤及瓶片均累库，长丝库存季节性中性偏低，短纤瓶片库存季节性中性。图表9：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:POY（天） 图表10：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:FDY（天）2022年 2023年 2024年2025年 2026年

2022年 2023年 2024年2025年 2026年40353040353025201510504035302520151050长城证券业金研究院 长城证券业金研究院图表11：库存天数:涤纶长丝:工厂库存天） 图表12：工厂库存:涤纶短纤:实物库存（天）2022年 2023年 2024年3025201510502022年2025年2023年2026年20243025201510502022年2025年2023年2026年2024年50403020100长城证券业金研究院 长城证券业金研究院图表13：工厂库存:涤纶短纤:权益库存（天） 图表14：工厂库存天数:涤纶短纤:期末值（天）2022年 2023年 2024年2025年 2026年20151050-5

2022年 2023年 2024年2025年 2026年20151050-5长城证券业金研究院 长城证券业金研究院图表15：聚酯瓶片:库存可用天数:期末值（天）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年302520151050Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Sep-26Oct-26Nov-26Dec-26长城证券产业金融研究院幅收窄21422779.33%月2613%。图表16：织造综合:开工率:江浙地区（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年01-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Dec长城证券产业金融研究院图表17：聚酯产品开工率（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年10095908580757065601-Jan 1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun 1-Jul 1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Dec长城证券产业金融研究院PX检修损失预期3月环比上期增加，4月环比上期下降。图表18：PX国内装置检修损失（万吨）装置 产能2026年2月2026年3月E2026年4月E镇海炼化 80.0-0.3-0.3-0.3扬子石化 89.0-0.3-0.4-0.4天津石化 39.03.03.33.2金陵石化 70.00.00.05.8上海石化 70.00.80.90.9海南炼化 166.00.00.00.0福建联合石化 100.01.00.80.8乌鲁木齐石化 100.01.51.71.6辽阳石化 70.00.10.10.1彭州石化 75.00.60.60.6青岛丽东 100.01.21.58.2中海油惠州 245.00.91.01.0福佳大化 170.01.31.41.4福化集团 160.0-0.6-0.7-0.7中金石化 160.00.00.00.0恒力炼化 500.01.92.12.1中化弘润 60.04.65.14.9浙江石化 900.011.519.419.5东营威联石化（富海） 200.03.53.02.5中化泉州 80.03.20.21.6九江石化 90.00.30.40.6盛虹炼化 400.01.51.732.9广东石化 260.00.50.60.5大榭石化 160.01.21.41.3合计 4344.037.443.988.2CF,长城证券产业金融研究院PTA检修损失预期3月环比上期小幅下降，4月环比上期微幅增加。图表19：PTA国内装置检修损失（万吨）装置产能2026年2月2026年3月E2026年4月E虹港石化（二期）250.000.00.00.0虹港石化（三期）250.000.00.00.0150.005.86.46.2福海创150.005.86.46.2150.005.86.46.2300.000.017.30.0300.000.017.30.0台化兴业120.009.210.28.9台化150.000.00.00.0逸盛（宁波） 200.0015.317.016.4220.000.00.00.0逸盛（大连） 225.0017.319.118.5375.000.00.00.0逸盛新材料1360.003.00.00.0逸盛新材料2360.0023.70.00.0逸盛海南200.0015.317.016.4逸盛海南250.000.00.00.0125.009.60.30.0汉邦石化220.0016.9125.009.60.30.0汉邦石化220.0016.918.718.1120.009.210.29.9320.000.00.00.0220.000.00.00.0300.000.00.00.0300.000.00.00.0220.000.00.00.0220.000.00.00.0220.000.00.00.0恒力250.000.00.00.0250.000.00.00.0250.000.00.00.0250.000.00.00.0蓬威90.006.97.67.4四川能投（原晟达）100.001.20.80.8嘉兴石化150.00嘉兴石化150.000.00.00.0250.0013.00.00.0250.0013.00.00.0独山能源3300.000.00.00.0独山能源4300.000.00.00.0中泰石化120.006.47.16.9福建百宏250.000.00.00.0山东威联化学250.000.00.00.0合计9209170.7149.9127.1C五、PTA/PX2月同步累库，去库需要看到聚酯负荷快速回升同花顺口径的亚洲PX开工节前最后一周提升至8成偏上。图表20：开工率:PX:亚洲:当周值（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年858075706560Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Sep-26Oct-26Nov-26Dec-26长城证券产业金融研究院22PXPX2月累库幅度预计增加。上期300美金/CCF1月产量更新后1图表21：PX月度平衡表（万吨）日期PX产量PX进口PTA产量PTA出口PX库存变动2025年1月3197162127-172025年2月300695633802025年3月318856032982025年4月2787259139-372025年5月3057759027-42025年6月3237762526-102025年7月3137863837-272025年8月317886143022025年9月320876163442025年10月3318265022-122025年11月337826263092025年12月3439363140232026年1月339876513002026年2月2968553633302026年3月3258463235-52026年4月269806303464C图表22：PTA月度平衡表（万吨）日期PTA产量PTA进口PTA出口聚酯需求其他需求库存变动2025年1月62102752823432025年2月56303848621172025年3月60302958225-322025年4月59103957624-482025年5月59002760223-6120