供需、政策、战略三重奏再绎稀土板块配置价值突出

镍：17695美元/1.5%141560元/4.7%。本周SHFE6.08万吨，LME28.8034.880.8%。供给端，本周国内硫酸镍产量预计40600吨，较上周产量减少，开工率同步下调。春节假期期间，部分硫酸镍企业减停产休三元前驱体企业复工节奏偏慢，采购以消化节前库存为主，仅维持刚需拿货。电镀级硫酸镍需求同样清淡，传稀土88.5万元/吨，较节前价格上调4.12%；氧化镝市场均价161.5万元/652.5万元/2.35%。从供需基本面来看，供应持续紧张，分离企业假期开工稳定，个别企业受制于环评产能等，氧化物开工产出下目录TOC\o"1-1"\h\z\u锂：碳酸锂价格上涨，节后下游观望较多 2镍：LME镍价较上周上涨1.5%，库存较上周上涨0.8% 3稀土&磁材：节后市场气氛尚可，稀土价格高位运行 4风险分析 6锂：碳酸锂价格上涨，节后下游观望较多据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为17.2万元/吨，较上周上涨21.1%；电池级粗粒氢氧化锂均价为16.45万元/吨，较上周上涨17.5%。图1:电池级碳酸锂和工业级碳酸锂(万元吨) 图2:氢氧化锂元吨)供应端：本周碳酸锂产量预计下滑，春节期间部分厂家放假或安排检修，影响产量。库存方面，行业整体库存延续去库。锂盐厂库存大幅上涨，受春节期间物流停滞影响。贸易环节放假停滞，节后贸易收货偏多，库存上升。下游材料厂消耗节前储备库存，库存下滑。本周期货仓单量持续增加，前一交易日期货仓单量已达到38525吨，较节前一周上涨。受外购锂辉石价格持续高位影响，部分企业陷入亏损，生产意愿受到抑制。与此同时，多家头部锂盐厂及中小企业按计划维持检修状态。当前锂盐企业普遍采取“以单定量”策略，依据订单灵活调节开工负荷。原料端来看，低价锂辉石货源日益紧俏，已签订新单且原料储备充足的企业生产节奏保持平稳，开工积极性尚可；而原料保障不足或暂未落实新单的企业，则面临开工受限的局面。需求端：2月需求淡季，但铁锂大厂多正常生产，春节期间减量较少，其他材料多有下滑。下游材料厂节前备货较多，节后价格上涨，多观望情绪。下游采购节奏受春节假期扰动明显，整体交投活跃度先抑后扬，春节假期模式，生产企业及下游用户相继休假，现货市场采购需求进一步转弱，询盘氛围冷清，成交稀疏。节后市场逐步恢复，三元材料企业维持刚需补库策略，询盘积极性回升，但前期备货相对充足，下游对高价原料接受度依然有限。镍价较上周上涨1.5%，库存较上周上涨0.8%LME17695美元/1.5%141560元/4.7%。本周6.08万吨，LME28.8034.880.8%。图3:镍期货价格（元吨，左轴；美元吨，右轴） 图4:镍库存（万吨）供应方面：本周国内硫酸镍产量预计40600吨，较上周产量减少，开工率同步下调。春节假期期间，部分硫酸镍企业减停产休假，原料端受印尼镍矿配额收紧、物流偏慢制约，市场整体供应阶段性收紧。需求方面：电池级硫酸镍需求偏弱，三元前驱体企业复工节奏偏慢，采购以消化节前库存为主，仅维持刚需拿货。电镀级硫酸镍需求同样清淡，传统五金电镀行业开工不足，高端电镀领域订单有限，整体采购量偏低，市场需求疲软。稀土&磁材：节后市场气氛尚可，稀土价格高位运行本周稀土价格上涨。截止到本周四，氧化镨钕市场均价88.5万元/吨，较节前价格上调4.12%；氧化镝市场均价161.5万元/吨，较节前价格上涨9.12%；氧化铽市场均价652.5万元/吨，较节前价格上涨2.35%。图5:轻稀土价格（万元吨） 图6:中重稀土价格（元公斤）资 资节后返市镨钕镝铽价格继续上行。周内镨钕价格上涨，市场现货依旧紧张，厂家主动出货不多，报价坚挺上移，贸易商积极采购，看好后市，下游询单增加，低价现货收紧，场内价格持续高位；金属镨钕价格对应上涨，磁材厂陆续开工，询单补货尚可，场内金属流通现货有限，报价上调，成交价格上移。镝铽价格上涨，节后返市受消息面影响，镝铽报价上调，厂家出货不多，贸易商积极参与，看好后市，场内报价上涨，成交少量跟进，下游刚需少量采购，场内低价现货难寻，更多成交有待观望。预计近期稀土价格高位运行。1月92022年年度股东大会审议通过的稀土精矿价格调整机制及计算公式，202626834元/吨干量，REO=50%)REO元/吨。70氟碳铈矿报价在4.4-4.6万元/吨，3.9-4.1万元/4.3-4.5万元/吨。中重稀土矿主要分离出镝铽钆钬，也会有镨钕产出，中重稀土矿主要受镝铽价格影响，本周镝铽价格高位上调，下游订单尚可，补货少量增加，厂家报价居高，场内低价现货不多；国内离子型矿价格上调，中钇富铕19.7-20.5万元/吨。镨钕：本周镨钕市场高位上涨。周初，年后复工市场情绪偏好，场内现货仍旧紧张，厂家报价出货较少，但随之现货平台价格拉涨，市场氛围积极，询单采购增加，主流报价逐步走高，实际成交价格上涨，贸易商积极参与，市场整体预期向好；金属厂排期较满，场内现货稀少，金属报价随氧化物对应调整，出货价格居高坚挺，下游磁材订单尚可，行情或仍显上行走势。目前氧化物镨钕报价在88.2-88.8万元/吨，金属镨钕报价在107-109万元/吨。氧化钕93-95万元/吨，金属钕114-116万元/吨；氧化镨94-94万元/吨，金属镨118-120万元/吨。镝：镝价格大幅上涨。周初镝价格上涨，受消息面影响，商家情绪看好，现货平台价格上涨至150以上，节后返市陆续复工，市场流动现货不多，场内报价上调，商家看涨情绪较浓，市场整体氛围向好，厂家报价上涨，贸易商积极参与，氧化镝价格上涨至160万元/吨，今日涨后小幅回落；镝铁价格对应上调，磁材企业补货刚需为主，下游少量询单，实际成交不多，价格随氧化物趋势波动。当前氧化镝报价160-163万元/吨，镝铁报价155-157万元/吨。铽：铽价格大幅上调。周初氧化铽上行，期货盘报价在640-645万元/吨，受消息面影响，周内价格陆续上650-655万元/吨；金属铽价格对应氧化物上调，金属厂主动报价出货不多，场内成交有待观望，低价现货收紧，当前金万元/吨。稀土战略价值及地位重申。2025年中国出台18、56、57、61、号文强化出口管制，2026年初收紧对日安全重新定价，从“工业维生素”走向“大国博弈筹码家日本实体列入出口管制管控名单，将20家日本实体列入关注名单。这是继一个多月前发布加强两用物项对日本出口管制公告后，又一精准反击举措。表1:稀土出口管制发文及时间时间发文内容 解读 意义对钐、钆、铽、镝、镥、2025.4.418号文钪、钇7类中品开始对部分中重稀土出管制 首次打出稀土出口管制2025.10.957

对钬、铒、铥、铕、镱

对所有中重稀土出口管制

补齐所有中重稀土出口管制对境外稀土产品及制造产2025.10.961管制

1（7），0.1%2、对境外用于军事用途的不予许可；3、用于半导体及设备研发的，逐案审批。包括14nm及以下逻辑芯片、

对海外企业转口贸易进行限制；对海外企业使用中国原料、加工产品限制256层及以上存储芯片，及相关设备；包括具有潜在军事用途的人工智能。用的限制出口2025.10.956

对稀土生产加工设备、稀土原辅料出口管制

对稀土选矿药剂、萃取剂等原辅材料出口管制；

从硬件限制海外稀土磁材行业发展1、稀土从采矿到回收全产业链的技术及其载体（包括图纸、参数、数据、2025.10.962

对稀土相关技术实施出口规范等）；

从软件限制海外稀土管制 2稀土从矿到收全业链相关助技（括装调修磁材行业发展升级等）。务部供给端紧张，供给弹性被锁死。2025年《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》正式实施，将国内稀土矿生产、稀土矿进口及冶炼分离均纳入配额管理，2026年将是新管理办法实施的第一年，在矿产、冶炼指标管理双重收紧预期下，国内供给端弹性非常小；海外矿的供给弹性也将被中国进口及冶炼指标锁死。短进口及贸易扰动不断。2025年中国累计进口稀土精矿万吨，同比-56.3%，自美国进口量归零，进口稀7.7万吨，同比-0.6%5.7万吨，同比+15.0%3.6万吨。缅甸中重稀土产量超过中国本土产量，年产量超过3万吨REO，是我国中重稀土重要来源。缅甸北部长期冲突，供应不稳定，近日缅甸掸邦北部再次冲突升级，供给端不确定性进一步突出。需求旺季降至，远景空间广阔。国内市场节后迎来开门红，氧化镨钕供应紧张情况未得到缓解，持货商出货意愿较低，同时终端客户二季度订单陆续签订，需求逐步上行，下游刚性补库需求较旺。国外市场，企业受限于原料短缺，部分企业面临不同程度的停产危机。远景需求天花板巨大，人形机器人重塑需求格局，2025年系能源汽车产量同比+29.0%，风电+49.5%，工业机器人+28.0%。人形机器人单台需求稀土磁材超2kg，与一辆2024（+6.4%）以来配额低速增长的背景下，需求增速不减%，稀土走向供不应求。风险分析、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经12.7%2.3%70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和