汇率及流动性框架系列之一：后续结售汇对流动性有何影响

目录如何分析结售汇对流动性的影响 3从海关贸易顺差到外汇占款的传导链条 3会计科目具体变化 4怎么看待结汇资金规模和未向央行平盘外汇头寸 6央行汇率管理工具箱有哪些工具 8风险提示 10插图目录 11如何分析结售汇对流动性的影响图1：结售汇对流动性的影响路径 国家外汇管理局，国联民生证券研究所绘制意愿，资金流入后若企业选择持汇，则结售汇顺差收窄，待结汇资金规模增加。售汇及银行间外汇交易形成的外汇头寸进行法人统一核定的正负区间管理，按权责发生制计入头寸并按周平均考核，自主平盘、自担风险。释放流动性。流动性将更多依赖央行公开市场操作进行调节。假设情景如下：某企业收到境外买方支付的100A9%，1：7，结售汇过程会计科目变化如下。A图2：银行A的资产负债表（企业收到外汇）国联民生证券研究所绘制企业向银行A结汇，兑换成700万人民币存款，银行A资产端无变化，人民币存款增加，需要增加法定存款准备金。图3：银行A的资产负债表（企业向银行结汇）国联民生证券研究所绘制3-1.银行A100BA100万美元的外汇资产，增加了等额的准备金；负债端不变，仍是某企B100AB图4：银行A和银行B的资产负债表（银行间平盘）国联民生证券研究所绘制3-2.银行A100A100央行的资产端增加了100万美元的外汇占款，负债端增加了等额的其他存款性公司存款。银行A卖出外汇获得准备金，央行通过外汇占款提供基础货币，导致银行体系的准备金总额增加。图5：银行A和央行的资产负债表（向央行平盘）国联民生证券研究所绘制怎么看待结汇资金规模和未向央行平盘外汇头寸图6：美元指数与人民币汇率 图7：中美利差（左轴单位：%，右轴单位：bp）国民证究所 国民证究所2022年以来我国货物贸易持续呈现“涉外收支大幅顺差、企业结汇意愿偏弱”20261月累计形成约1.142000（该规模与目前代客口径银行体系未向央行平盘的外汇头寸规模较为匹配（单位：亿美元） 图8：货物贸易待结汇资金规模（单位：亿美元） 图9：货物贸易待结汇资金规模与整体待结汇资金规（单位：亿美元） 国民证究所 国民证究所图10：代客口径银行体系未向央行平盘的外汇头寸规模（单位：亿美元） ，国联民生证券研究所+央行汇率管理工具箱有哪些工具22720263220%下调至0。此次下调远期售汇业务的外汇风险准备金率，一是能够降低企业汇率避险的成本压力，让有实际贸易需求的企业以更低成本购5变动来看，2020从近期人民币汇率中间价和即期汇率之间的差异可以看出，除下调远期售汇业务释放汇率维稳信号。图11：人民币中间价与即期汇率（右轴单位：pip） ，国联民生证券研究所图12：央行汇率管理工具箱 中国人民银行，国联民生证券研究所绘制风险提示汇率风险超预期。汇率波动超出预期导致实际情况与理论有偏离。货币政策超预期。货币政策意外宽松或收紧均对流动性产生明显影响。插图目录图1：结售汇对流动性的影响路径 3图2：银行A的资产负债表（企业收到外汇） 4图3：银行A的资产负债表（企业向银行结汇） 4图4：银行A和银行B的资产负债表（银行间平盘） 5图5：银行A和央行的资产负债表（向央行平盘） 5图6：美元指数与人民币汇率 6图7：中美利差（左轴单位：%，右轴单位：bp） 6图8：货物贸易待结汇资金规模（单位：亿美元） 6图9：货物贸易待结汇资金规模与整体待结汇资金规模（单位：亿美元） 6图10：代