2023年CFA二级必刷真题含逐题深度解析

2023年CFA二级必刷真题含逐题深度解析

一、单项选择题（总共10题，每题2分）1.在计算企业自由现金流（FCFF）时，以下哪一项不应从EBIT中扣除？A.所得税B.资本支出C.折旧与摊销D.营运资本变动2.以下哪种债券的久期最长？A.零息债券，期限5年B.附息债券，票面利率5%，期限5年C.附息债券，票面利率10%，期限5年D.零息债券，期限10年3.在资本资产定价模型（CAPM）中，无风险利率上升会导致：A.市场风险溢价下降B.股票的预期收益率上升C.股票的贝塔系数上升D.股票的预期收益率下降4.以下哪种情况会导致公司的市盈率（P/E）下降？A.公司盈利增长预期提高B.市场利率下降C.公司风险增加D.公司股息支付率提高5.在计算企业价值（EV）时，以下哪一项不应包括在内？A.普通股市值B.优先股市值C.现金及现金等价物D.长期债务6.以下哪种方法最适合用于评估私募股权投资的回报？A.内部收益率（IRR）B.净现值（NPV）C.投资回收期（PaybackPeriod）D.会计收益率（ARR）7.在固定收益证券中，以下哪种债券的收益率波动性最大？A.高信用评级长期债券B.高信用评级短期债券C.低信用评级长期债券D.低信用评级短期债券8.以下哪种情况会导致货币升值？A.本国通货膨胀率上升B.本国利率下降C.本国贸易顺差增加D.本国经济增长放缓9.在计算加权平均资本成本（WACC）时，以下哪一项不应包括在内？A.普通股成本B.优先股成本C.短期债务成本D.长期债务成本10.以下哪种策略属于市场中性策略？A.买入并持有B.动量交易C.配对交易D.趋势跟踪二、填空题（总共10题，每题2分）1.在资本预算中，________是指使项目净现值（NPV）为零的折现率。2.根据杜邦分析法，ROE可以分解为________、资产周转率和权益乘数的乘积。3.在债券定价中，________是指债券价格对利率变化的敏感度。4.在计算企业自由现金流（FCFF）时，________等于EBIT×(1-税率)+折旧与摊销-资本支出-营运资本变动。5.在投资组合理论中，________是指投资者在承担相同风险时能获得的最高预期收益率。6.在期权定价中，________是指期权价格对标的资产价格变化的敏感度。7.在计算经济增加值（EVA）时，________等于税后净营业利润（NOPAT）减去资本成本。8.在固定收益证券中，________是指债券发行人未能按时支付本息的风险。9.在计算可持续增长率时，________等于留存收益率乘以净资产收益率（ROE）。10.在技术分析中，________是指股价在某一水平反复受到支撑或阻力的现象。三、判断题（总共10题，每题2分）1.在有效市场假说中，半强势有效市场意味着股价已反映所有公开信息。（）2.在计算企业价值（EV）时，现金及现金等价物应从企业价值中扣除。（）3.在资本资产定价模型（CAPM）中，贝塔系数衡量的是系统性风险。（）4.在固定收益证券中，久期越长，债券价格对利率变化的敏感度越低。（）5.在计算市盈率（P/E）时，高市盈率通常意味着市场对公司未来盈利增长预期较高。（）6.在投资组合理论中，分散化可以完全消除非系统性风险。（）7.在计算自由现金流时，营运资本变动增加会导致自由现金流减少。（）8.在期权定价中，时间价值随着到期日的临近而增加。（）9.在计算WACC时，债务成本应使用税后成本。（）10.在技术分析中，移动平均线主要用于判断市场趋势。（）四、简答题（总共4题，每题5分）1.简述资本资产定价模型（CAPM）的基本假设及其局限性。2.解释企业自由现金流（FCFF）与股权自由现金流（FCFE）的区别。3.简述久期和凸性在债券投资中的作用。4.说明杜邦分析法的三个核心指标及其对ROE的影响。五、讨论题（总共4题，每题5分）1.讨论有效市场假说的三种形式及其对投资策略的影响。2.分析宏观经济因素（如利率、通胀、GDP增长）对股票市场的影响。3.比较净现值（NPV）与内部收益率（IRR）在资本预算决策中的优缺点。4.讨论技术分析与基本面分析的主要区别及其适用场景。答案与解析一、单项选择题1.C（折旧与摊销是非现金支出，不应从EBIT中扣除）2.D（零息债券的久期等于其期限，因此10年期的久期最长）3.B（CAPM公式中，无风险利率上升会直接提高预期收益率）4.C（风险增加会导致投资者要求更高的回报，从而降低P/E）5.C（现金及现金等价物应从企业价值中扣除）6.A（IRR常用于私募股权投资回报评估）7.C（低信用评级长期债券的收益率波动性最大）8.C（贸易顺差增加通常会导致货币升值）9.C（WACC通常不包括短期债务成本）10.C（配对交易是一种市场中性策略）二、填空题1.内部收益率（IRR）2.净利润率3.久期4.FCFF5.有效前沿6.Delta7.EVA8.信用风险9.可持续增长率10.支撑与阻力三、判断题1.√2.√3.√4.×（久期越长，敏感度越高）5.√6.√7.√8.×（时间价值随到期日临近而减少）9.√10.√四、简答题1.CAPM的基本假设包括：投资者是理性的、市场无摩擦、投资者可以无风险利率借贷、所有投资者对资产的预期相同。局限性在于忽略了市场摩擦、投资者行为偏差以及非系统性风险的影响。2.FCFF是企业可供所有资本提供者（债权人和股东）的自由现金流，而FCFE是扣除债务偿还后的自由现金流，仅属于股东。FCFF=EBIT×(1-税率)+折旧-资本支出-营运资本变动；FCFE=FCFF-利息×(1-税率)+净借款。3.久期衡量债券价格对利率变化的敏感度，凸性则衡量久期对利率变化的敏感度。久期用于估计利率风险，凸性用于修正久期的误差，尤其在利率大幅波动时更准确。4.杜邦分析法的三个核心指标是净利润率、资产周转率和权益乘数。净利润率反映盈利能力，资产周转率反映运营效率，权益乘数反映财务杠杆。三者共同影响ROE。五、讨论题1.有效市场假说分为弱式、半强式和强式。弱式有效市场下，技术分析无效；半强式下，基本面分析无效；强式下，内幕信息无效。投资者应根据市场有效性选择策略，如被动投资或主动管理。2.利率上升通常导致股票估值下降，通胀过高可能侵蚀企业利润，GDP增长强劲则利好股市。投资者需结合宏观经济指标调整资产配置，如加息周期中减少高估值股票持仓。