麦肯锡 2026全球未来竞技场研究报告 比赛将在下一个大 型竞争场所开始在这些场所投资周期加快价值池正在变化⼀种新型竞争者正在 跨⾏业扩张

在这些场所，投资周期加快，价值池正在变凯文·拉塞尔克里斯·布拉德利纳维恩·萨斯特里苏海尔·切蒂赫奎林·埃林鲁德娜塔莉亚·戈里亚诺娃辛特拉·斯科特劳拉·M·曼杜哈诺封面图片：夜晚的美式足球场。©yalax/GettyImages。所有内部图片©GettyImages麦肯锡全球研究院司和政策领导者最关键的经济和商业问题。我们从麦肯锡的区域、行专业知识中受益，但编辑方向和决策完全由MGI的董事和合伙人负责我们的研究目前分为五个主要主题: 未来的技术和市场：讨论价值和竞争的下一个大舞台我们旨在进行独立和基于事实的研究。我们的工作没有来自任何企业、政府或其他机构的委托或资助；我们免费公开分享我们的成果；所有资金完全由麦肯锡的合作伙伴提供。虽然我们聘请多位杰出的外部顾问为我们的工作提供贡献，但我们出版物中呈现的分析仅属于MGI，任何错误均由我们自行承担.任何企业、政府或其他机构；我们免费公开分享我们的结果；我们的资合作伙伴。虽然我们邀请多位杰出的外部顾问为我们的工作提供贡献，但您可以在/mgi了解更多有关MGI及我们研究的信息.MGI主任ShubhamSiMGI合伙人ArvindGovindarajanChrisBradleyMekalaKrishnanTanguyCatlin奎林·艾灵鲁德扬·米施克西尔万·约翰逊尼克·梁郑敏·成奥利维亚·怀特TheracetakesoffinthenextbigarenasofcompetitionTheracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition2未来领域的增长加速21领域正在重塑产业格局31全能平台正在各领域加剧竞争58竞技场集中在美国和中国66竞技场对决策者的影响和行动78未来竞技场汇编83Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition41一个新的全球增长故事23九大全尺度态5影响和行动Futurearenascompendium人工智能基础电气化新的生物前沿数字化硬科技约是其他行业的四倍，营收增长速度是十倍。根据定义，竞技场是增的行业。随着它们的规模和影响力在更广泛经济中的扩展，可以公平计人工智能的部署将比今天大几个数量级。到目前为止，设计和务和数字广告，正在捕获越来越多的注意力经济份额减少了开放网络流量，代理商业也创造了新的竞争前沿。其他领域继续用于研发和资本支出。随着他们在一个又一个领 Futurearenascompendium5影响与行动态1一个新的全球增长故事218个领域的五缩放器5影响与行动态1一个新的全球增长故事218个领域的五缩放器数字化数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition6介绍进入2026年，创纪录的半导体、云服务和人工智能软件与服务的投资即将改变全球公司创造价值的方式正加速数字生态系统的增长，并启用新的物理世界应用，从太空和机器式的“物理人工智能”，这些技术在现实世界中感知、决策和行动。同时，在重塑制药管道，电气化稳步推进，地缘政治日益影响关键产业的构建和保云服务、电子商务、生物制药和电动车（EV）。虽然这些行业仅占大型公司收入的约10%，但它们解释了市场资本化增长的一半。它们的增长速度是其他行业的两将在未来二十年重塑全球经济。其中一些代表全新的竞争领域，如共享其他领域，如半导体和电子商务，反映了早期领域的持续演进，因为技 的聚焦，我们看到投资加速、价值池转移以及新的工 第二章讲述了各个领域近期的动态。为了更清楚地看出全局，我们将其,这些类别有相似的宏观驱动因素：AI基础、数字化、电气化、硬科技以及新的生物前沿。在这里，我们看到了对AI及相关行业的投资创下的新纪录，AI的物理限制的出现，以及该章继续探讨了一些在电池、自动驾驶车辆、肥胖药物以及其他在物理领域塑造发展的技术性变革。 Futurearenascompendium5含义与行动态1一个新的全球增长故事218个领域的五扩展者5含义与行动态1一个新的全球增长故事218个领域的五扩展者数字化数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition7第三章探讨了一个高度盈利的小型公司群体如何通过金融资源、创新能效应在各个领域扩展。我们称他们为“超规模者”，以引起对他们跨领他们能够重新利用自身的扩展能力。同时，专注的冠军继续激烈竞争：第四章通过区域视角追踪全球竞争。美国和中国公司最为突出，其次是第五章以战略视角结束，帮助首席执行官、高级管理人员和政策制定者关的产业转型早期迹象采取行动。从防御和进攻的角度来看，公司和国家 Futurearenascompendium5含义及⾏动态1⼀个新的全球增⻓故事25含义及⾏动态1⼀个新的全球增⻓故事2数字化数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition8哪些⾏业将在未来重新塑造商业世界⽅⾯发挥模式推动的。这就是我们所称的竞技场。这些条件还必须伴随⼀个可以实现全球规57个⾏业的市值市场份额和增⻓份额⽀付,1.4电⼦商务,2.2消费者.电⼦产品,3.3⽣物制药,3.2视频和⾳频娱乐,1.0半导体,5.1消费品.软件,3.9⼯业.电⼦产品,1.8信息驱动商务服务,1.0其他⾏业⾏业在总市场份额中的变化，2005‒23年，百分⽐点今天的市场市场份额增⻓率（各⾏业中公司市场份额分点注：该展览⾸次发表于《捕捉未来竞争的⼗个图表》，⻨肯锡全球研究所，2025年11⽉来源：⻨肯锡价值智能；⻨肯锡全球研究所分析 Futurearenascompendium5含义与⾏动态1⼀个新的全球增⻓故事218个领域的五扩展器5含义与⾏动态1⼀个新的全球增⻓故事218个领域的五扩展器数字化数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition9展览B到2040年，这18个未来领域可能产⽣29万亿到48万亿美元的收⼊2040年收⼊估算的18个未来领域，$⼗亿收⼊,（复合年增⻓率，⼈⼯智能软件和服务云服务数字⼴告半导体共享⾃动驾驶⻋辆空间模块化建筑流媒体视频视频游戏机器⼈学⾮医疗⽣物技术未来空中出⾏肥胖药物核裂变来源：公司年报；⻨肯锡价值智能；⻨肯锡全球研究所分析Futurearenascompendium5含义和行动态3九个全能者1一个新的全球增长故事25含义和行动态3九个全能者1一个新的全球增长故事2数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition11执行摘要技术和太空。电气化在稳步推进，新的生物前沿正在刷新产品管道，地缘政研究中，我们将竞技场定义为那些增长率最高和竞争活力最强的行业，在这原来的十二个包括云服务、电子商务、生物制药和电动汽车（EVs）。竞技场行业的增长速度是其他行业的两倍，研发强度约为两倍，盈利能力是三倍.竞技场的领域包括人工智能软件和服务、网络安全、共享自主车辆和模未来的竞技场不仅以不成比例的速度扩张；它们正在重塑资本流动、未来竞技场的增长迅猛综合市场价值增长速度几乎是非竞技场的四倍。在同一时期，收入的故事更技场推动了过去几年总市场价值和收入增长的大约一半。同时，我们继续看到三种关键成分形成可重复的“竞技场创造药水”。它们是：技术或商业模式的变动态性。寻找这三种成分是识别未来可能推动全球GDP高速增长的Futurearenascompendium123九个全能5影响与⾏⼀个新的全者态动⼈⼯智能基础新的⽣物前沿技术附录LL_球增⻓故事个主题数字化硬技术Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition12未来领域是全球增⻓的中⼼未来领域和其他⾏业的表现，年均增⻓率，2022‒25，%1未来领域其他⾏业841市值收⼊资本⽀出和研发注意：2025年的数据已根据截⾄出版时可⽤的2025年季度数据进⾏了年度化，⼤多数公司报告⾄第三季度不包括2025年没有资本⽀出和研发数据的公司，但2024年有（排除530家公司）。.1分析基于全球3770家⼤公司的样本。它涵盖了69个⾏业，包括18个未来领域⾏业。2022年的基线与《竞争的新⼤Arena》的截⽌⽇期⼀致，⻨肯锡全球研究所，2024年10⽉。市值数据涵盖2022年（2022年不包括2025年没有资本⽀出和研发数据的公司，但2024年有（排除530家公司）。.来源：⻨肯锡价值智慧；⻨肯锡全球研究所分析这18个未来领域正在推进，有些以超音速进行，有⼋个领域正在以接近轨迹上限的速度快速发展。该组包括⼈⼯智能⼈⼯智能基础、数字化、电⽓化、硬科技和新⽣物前沿（展览E3⼈⼯智能浪潮在仍然激增的数字浪潮之上升起。与此Futurearenascompendium123九个⼴域5个影响与⼀个新的全规模态⼈⼯智能基础新的⽣物前沿技术附件LL_球增⻓故事个主题数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition13展览E22026状态下的领域收⼊增⻓场景领域报告2022‒40的场景2022‒25收⼊年复合增⻓率（实际）上限中间轨道下限市场资本年度增⻓未来领域12022‒40情景的年度收⼊增⻓率与实际情况，%2⼈⼯智能软件和服务共享⾃动驾驶⻋辆4云服务18数字⼴告⽹络安全13半导体太空肥胖药物mm流媒体视频电⼦商务机器⼈9未来空中出⾏微不⾜道的2022年基线收⼊模块化建筑0核裂变8视频游戏mm5未来的竞技场其他⾏业1800注意：2025年的数据是基于截⾄出版时可获得的2025年季度数据进⾏年化的，⼤多数公司报告到第三季度。1竞技场按与2040年的状态和收⼊年复合增3评估增⻓、活⼒和三项竞技场创造条件，以确定未来竞技场的发展情况。有关更多详细信息，请参⻅汇编。4由于2022年基准收⼊微不⾜道，收⼊年复合增⻓率与2023年相⽐进⾏测量。来源：⻨肯锡价值智能；⻨肯锡全球研究所分析Futurearenascompendium123九个全能5影响与行一个新的全者态动人工智能基础新的生物前沿技术附录LL_球增长故事五个主题数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition14未来领域在三年内增加了约18万亿美元的市值2022年至2025年间的增量收入和市场资本，总计$十亿按主题的总计主题收入增加市场资本增加人工智能基础人工智能基础半导体7,388按领域的市值增加半导体7,388云服务人工智能软件和服务人工智能软件和服务数字化数字广告流媒体视频视频游戏284核裂变38硬科技共享自动驾驶车辆51未来航空出行15新生物前沿肥胖药物非医疗生物技术14备注：2025年的数据是根据截至发布时可用的2025年季度数据进行年化的，大多数公司报告至第三季度市场资本数据涵盖2022-25年（2021-22年作为基准平均值）。对于没有市场资本的私人公司，使用公司估值进行互换。由于四舍五入，数字可能不相加。来源：麦肯锡价值智能；麦肯锡全球研究所分析Futurearenascompendium5含义和⾏动态3九⼤全局者1⼀个新的全球增⻓故事25含义和⾏动态3九⼤全局者1⼀个新的全球增⻓故事2五个主题数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition15在五个主题中，⼈⼯智能基础是市场价值、收⼊和投资增⻓最快的（展览E4）。市场价值增⻓突出，反映了投资者的预期。投资者对⼈展览E4按主题的竞技场份额，2022‒25，%的数⼈⼯智能基础数字化电⽓化⼈⼯智能基础数字化电⽓化硬科技新⽣物前沿市值收⼊资本⽀出和研发800.851主题包括以下⾏业：⼈⼯智能基础（半导体、云服务和⼈⼯智能软件与服务）、数字化（电⼦商务、数字⼴告、视频游戏、流媒体视频和⽹络安全）、电⽓化（核裂变、电动汽⻋和电池）、新⽣物前沿（⾮医疗⽣物技术和肥胖药物）、以及硬科技（机器⼈、共享⾃动驾驶⻋辆、未来空中出⾏、太空和模块化建筑）。在2022年，部分⾏业（包括信息技术、通信服务和电⼦商务）的市场总值出现下降来源：⻨肯锡价值智能；⻨肯锡全球研究所分析Futurearenascompendium5影响和行动态3九个全能者1一个新的全球增长故事25影响和行动态3九个全能者1一个新的全球增长故事2个主题数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition16全能型企业正在各个领域加剧竞争在我们观察未来领域投资和竞争的迅速升级时，进程。当然，世界领先的云服务提供商，被称为超大规模企业，是其中全能型企业跨越多个领域，同时在许多领域中竞争。两个典型的全能型。为了挑选出更多具有可比特征的全能型企业，我们研究了的投资者，然后寻找那些在三个或更多未来领域中积极竞争的公司。这一增加了七个名字：阿里巴巴、Alphabet、苹果、华为、M为什么全能型企业如此重要？它们在各个领域日益增长的存在标志着。首先，全能型企业正在投入越来越大的现金池用于长期也在于强化一系列资产和能力。没有单一要素可以决定跨领域的成功；我们它们的一些长期回报投资已经开始产生收入。全能型企业的收入是其他领域公司的数量级更大。到2025年，全能型企业在未来领域的收入平均约为 Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition17Futurearenascompendium1Futurearenascompendium23九大全能5影响和行一个新的全者态动人工智能基础新的生物前沿技术附录LL_球增长故事个主题数字化硬科技全范围扩展商跨越多个未来领域全范围扩展商在未来领域的存在于20251年最大业务盈利性业务尚未盈利、内部生产或股权投资不适用ue未阿里巴巴华为6ue未阿里巴巴华为6份额share,%5来领域FUTUREARENAS半导体Semiconductors云服务Cloudservices电子商务数字广告视频游戏流媒体视频网络安全核裂变太空机器人共享未来空中出行模块化建设肥胖药物非医疗生物技术未来领域的总和竞技场数量公司资本支出和研美国非美国元Meta苹果三星亚马逊cluster4微软cluster5字母表注意：2025年的数据根据截至出版时可用的2025年季度数据进行了年化，大多数公司报告到Q3。免责声明：竞技场级别的数据可能不完整（某些收入未报告，某些项目未公开或已取消），因此计数可能被低估。所有数据均已四舍五入1全能型公司在2024年的研发和资本支出方面是前30大支出者，并在2024年在至少三个未来竞技场中获得了收入2大多数年度收入产生于竞技场（超过50%）。一些公司在未来竞技场中没有核心业务，大多数收入来自其他市场（过去的竞技场或非竞技场）3对于预收入业务、内部生产活动或股权投资的报告可能不全面，因为这些活动可能未被报告4包括亚马逊、蓝色起源、普罗米修斯5包括特斯拉、SpaceX6由于尚未披露数据，假设华为2025年的研发支出与2024年相同来源：麦肯锡价值智能；麦肯锡全球研究所分析Futurearenascompendium5含义和行动态3九个全能缩放者1一个新的全球增长故事25含义和行动态3九个全能缩放者1一个新的全球增长故事2五个主题数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition18竞技场在区域上集中总部位于美国、中国及其他地方的领军企业指向不同的区域动态。在美现更多的领军企业和更多构成竞技场创建魔药的成分。在其他地区，参与竞而在过去和未来的竞技场中活跃的公司在市场价值和收入份额上都有所增长就市场价值而言，总部位于美国的公司在大多数竞技场中处于领先地位场，并利用了过去竞技场的成功。总部位于大中华区的公司显著增强，特别是规模、垂直整合和制造强度支撑着强劲的收入地位。日本和韩国的公司在未来Futurearenascompendium123九大全能5影响与行一个新的全者态动人工智能基础新的生物前沿技术附录LL_球增长故事五个主题数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition19总部位于美国的公司在未来领域占全球市场市值的75%2025年按领域划分的市场市值区域分布,%美国大中华区1日本和韩国欧洲世界其他地区人工智能软件和服务云服务视频流媒体网络安全太空未来航空出行共享自动驾驶车辆数字广告肥胖药物电子商务半导体模块化建筑机器人技术视频游戏非医疗生物技术核裂变人工智能软件和服务云服务视频流媒体网络安全太空未来航空出行共享自动驾驶车辆数字广告肥胖药物电子商务半导体模块化建筑机器人技术视频游戏非医疗生物技术核裂变未来领域所有其他行业未来领域所有其他行业注：地区是根据总部位置定义的。大中华地区包括中国大陆、台湾、香港和澳门。来源：麦肯锡价值智慧；麦肯锡全球研究所分析。Futurearenascompendium5影响与行动态3九个全能者1一个新的全球增长故事25影响与行动态3九个全能者1一个新的全球增长故事2个主题数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition20对决策者的影响随着竞技场内部竞争强度的加剧，掌握这种竞争如何下一场竞争的重大竞技场比看起来更近、更重要。一方面，它们带来了捕会。同时，它们正在迅速重塑公司竞争的领域以及它们的运营方式，这可即使是那些看似在快速变化的竞技场外运作的系统的变化受到影响。没有哪位商业领袖可以完全与世隔绝。如果你在竞争的速度令人眼花缭乱。如果你不在，你就有可能被抛在后面。更好Futurearenascompendium5个影响和态3九个全能者人工智能基础5个影响和态3九个全能者球增长故事大主题数字化硬科技球增长故事大主题Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition22第一章未来领域处于全球增长故事的中心自2022年以来，未来领域的扩展速度远快于其他行业，市场总值的扩张速度是非领域的四倍(％，1万亿美元。领域的回报也更高：在我们的样本中，未来领域公司投资资本回报率（ROIC）约为非领域FuturearenascompendiumFuturearenascompendium123九⼤全能5影响和⾏⼀个新的全⼗⼋个领域的者态动⼈⼯智能基础新的⽣物前沿技术附录球增⻓故事五个主题数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition23未来市场是全球增⻓的中⼼未来市场和其他⾏业的表现，复合年增⻓率，2022‒25，%1未来市场其他⾏业841市场资本收⼊资本⽀出和研发注意：2025年数据已根据截⾄出版时可⽤的2025年季度数据进⾏年度化，⼤多数公司报告截⾄第三季度。1分析基于全球3770家⼤型公司的样本，包括69个⾏业，涵盖18个未来领域⾏业。2022年的基准与《竞争的新领域》，⻨肯锡全球研究所，2024年10⽉的截⽌⽇期⼀致。市场资本数据涵盖2022年（2022年开始和结束的平均值）⾄2025年。排除2025年没有资本⽀出和研发数据的公司，但2024年有数据（排除530家公司）。来源：⻨肯锡价值智能；⻨肯锡全球研究所分析个百分点。洗牌率⽐较意味着未来领域的顶尖玩家之间的市场份额转变⼤于⾮三年窗⼝对于得出关于新进⼊者或市场份额的持续转变的明确结论过于短暂，形成可重复“竞技场创造”药⽔的三个关键成分，这在这些⾏业中我们持续看到。我们⾸先看到技术或疗肥胖的GLP-1疗法的发现和可重复使⽤的⽕箭发射器，这些⽕箭发射器降低了将卫星送⼊太空的成本Futurearenascompendium5启⽰与行动态3九个全能预言者人工智能基础5启⽰与行动态3九个全能预言者球增长故事五个主题数字化硬技术球增长故事五个主题Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition24这可能是一场争夺首位的竞赛，甚至只是为了生存，因为参与者在新技如，电动汽车建立在现有的全球汽车市场上，或者共享自动驾驶车辆将交通场重新引导。或者，新的庞大和扩大的市场可以重新创建，如在人工智能软这个配方似乎仍然有效，因为未来的领域结合了三种这些领域正在向前推进，有些以极快的速度关于增长的综合图景显⽰，未来的领域明显压倒其他行业。但更详为了衡量进展，我们建立了一个自下而上的数据库，从公司层面开始（整体故事：未来的领域大致符合我们预期的增长范围，其,加上数字广告、网络安全、电动汽车、太空和共享自动驾驶车辆，均显⽰与我们更高增体视频。这两者的采用已经非常广泛；增长现在主要来自于可服务市场发展中经济体，以及更丰富的货币化模型。电池、机器物技术和核裂变。随着其技术进步、投资水平和商业化努力仍线路径上升之前的挑战。即便如此，我们看到了颠覆性技术、长期资本FuturearenascompendiumFuturearenascompendium123九⼤全能4地区动5启⽰与⾏⼀个新的全者态动⼈⼯智能基础新的⽣物前沿技术附录球增⻓故事个主题数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition252026年状态下的领域收⼊增⻓情景领域报告2022‒40年情景2022‒25年收⼊年均复合增⻓率（实际）上限中间轨道下限未来领域12022‒40情景下的年度收⼊增⻓率与实际情况相⽐，%市值年增⻓，⼈⼯智能软件和服务共享⾃动驾驶汽⻋4云服务18数字⼴告⽹络安全13半导体太空肥胖药物mm视频流电⼦商务机器⼈9未来空中出⾏可以忽略的2022基线收⼊模块化建筑0核裂变8视频游戏mm5未来的竞技场其他⾏业1800注意：2025年的数据是基于截⾄发布时可⽤的2025年季度数据进⾏年化处理的，⼤多数公司报告到第三季度。1竞技场按与2040年的状态和收⼊年复合增⻓率的顺序降序排列。3增⻓、活⼒和三个竞技场创建条件被评估以确定未来竞技场的发展情况。有关更多详细信息，请参⻅汇编。4由于2022年基准收⼊微不⾜道，因此收⼊年复合增⻓率是针对2023年进⾏的测量。来源：⻨肯锡价值智能；⻨肯锡全球研究所分析FuturearenascompendiumFuturearenascompendium123九大全能5含义和行一个新的全者态动人工智能基础新的生物前沿技术附录球增长故事个主题数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition26年观察到的收入增长决定，还受到市值复合年增长率（代表投资者期望的代理）造要素的影响，这些要素包括技术跃迁、递增投资和市场扩展。所有这些都与生动态信号一同考虑。虽然评估输入通常一致，但有时也会出现分歧。在分歧的地其强劲的市值信号和增长推动因素，例如日益增长的国防需求，以及降评估为中轨。这是因为电池的电气化需求仍然强劲，主要得益于对电动车 有关更多细节，请参见汇编年间市场价值和收入的增长大约有一半来自于领域之外的行业。在扣除在行业（年均增长率约为4.3%）。但这种增长被来自萎缩的非竞技场行业的约传统行业在没有展⽰出竞技场所定义的活力和竞争特征的情况下快速增长。张可能反映出其他广泛的驱动因素，即来自宏观层面需求驱动因素的需求顺）；）； FuturearenascompendiumFuturearenascompendium123九个全能5影响和行一个新的全者态动人工智能基础新的生物前沿技术附录球增长故事个主题数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition27方法论本报告基于以下分析构建本报告以2022年为基准，跟踪2025年(我们的数据集涵盖了全球3,770家上市公司和大型私营公司可用的信息进行估算.们包括相关的资本支出和研发支出及ROIC)。我们考察研发和资本支出，因为它们）， 度有报告数据的公司；60%反映了三个季度（年化4在第3章中，我们也跟踪早期阶段的举措，尽管披露情况不均匀。因此，我们不声称Futurearenascompendium5含义与行动态21新的全球增3九个全能者5含义与行动态21新的全球增3九个全能者长故事五个主题数字化硬科技长故事五个主题Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition28随着工业格局的快速演变，其他行业可能会达到竞技它们包括清洁氢、低碳材料、为老年人提供的产品和服务、核聚变、施、可持续燃料、虚拟和增强现实，以及Web,其他领域也可能值得监测，即使今天商业影响仍然不确定 络安全等行业增加多倍的附加价值。但仍然存在 FuturearenascompendiumFuturearenascompendium125影响与⾏⼀个新的全位考虑态动⼈⼯智能基础新的⽣物前沿技术附录球增⻓故事个主题数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition29未来领域是增⻓最快的⾏业之⼀按⾏业划分的总收⼊增⻓，2022‒25，%未来领域条形宽度=2022年的收⼊，$万亿未来领域条形宽度=2022年的收⼊，$万亿⼈⼯智能软件和服务2740航空航天和国防28模块化建筑10核裂变6⾮医疗⽣物技术1注：2025年数据是根据截⾄出版时可⽤的2025年季度数据年度化的，绝⼤多数公司报告截⾄第三季度的数据。来源：⻨肯锡价值情报；⻨肯锡全球研究所分析我们现在都在竞技场中：这些快速发展的行业对每个人都很重要％）％）了五倍。当我们将以灰⾊表⽰的成熟的过往竞技场加⼊时，这⼀情况更加明显括⽀付和⼯业电⼦等⾏业，这些⾏业以前被视为竞技场，但由于增⻓和活⼒显Futurearenascompendium5意义和⾏动态3九个全能者⼈⼯智能基础5意义和⾏动态3九个全能者球增⻓故事五个主题数字化硬科技球增⻓故事五个主题Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition30未来竞技场竞技场的市值份额增加了三倍，收⼊份额翻了⼀番未来竞技场72.5×502005‒22年的过去竞技场未被预测为72.5×502005‒22年的过去竞技场未被预测为3.5×未来竞技场50注意：数据库覆盖了全球市场总市值的85%（基于2025年12⽉的数据，当时全球市场总市值估计为148万亿美元）来源：世界交易所联合会；⻨肯锡价值智能；⻨肯锡全球研究所分析Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition31Futurearenascompendium5含义和行动态21一个新的全3九个全能者5含义和行动态21一个新的全3九个全能者球增长故事的五个主题数字化硬科技球增长故事的五个主题Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition32在这里，我们发现人工智能正日益成为新竞技场格局五个主题揭示了未来竞技场的差异这五个主题是：人工智能基础、数字化、电气化、硬展的公司。数字化包括电子商务、数字广告、视频游戏、流媒体视频和网络安全核能、电动车和电池；硬科技涵盖机器人、共享自动驾驶车辆、未来空中出行、建筑；而新生物前沿则涉及非医药生物技术和肥胖药物。在所有集群和主题中，这些类别是分析上的简化：云服务几乎不是仅仅依赖人工智能，数字化持,而半导体的应用远不止于云操作。尽管如此，我们将半导体和云服务归为人工智能基础，因为这种安排与推动动态的基本趋势最为相关。类似地，在一个主题内某些领域之为物理人工智能，或是在现实世界中“感知、思考和行动”的系统，这得益于复其他人工智能技术；而太空和模块化建筑则相关性较低。牢记这一警告，接下来主题作为分析的组织框架.），），阶段.FuturearenascompendiumFuturearenascompendium⼈⼯智能基础123九个全能5个影响与⼀个新的全者态⼈⼯智能基础新的⽣物前沿技术附录LL_球增⻓故事五个主题数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition33未来领域在三年内增加了约18万亿美元的市场价值2022年⾄2025年之间的增量收⼊和市场价值按主题总计收⼊增加市值增⻓半导体7,388按领域的市场价值增⻓半导体7,388云服务⼈⼯智能软件和服务⼈⼯智能软件和服务数字化数字⼴告流媒体视频视频游戏284核裂变38硬科技共享⾃动驾驶⻋辆51未来空中出⾏15新的⽣物前沿新的⽣物前沿肥胖药物⾮医疗⽣物技术14注意：2025年的数据是基于截⾄出版时可⽤的2025年季度数据进⾏年度化的，⼤多数公司报告⾄第三季度1市场资本数据涵盖2022‒25年（以2021‒22年作为基准平均值）。对于没有市场资本的私⼈公司，使⽤公司估值进⾏互换。由于四舍五⼊，数字可能不相加来源：⻨肯锡价值智能；⻨肯锡全球研究所分析Futurearenascompendium5影响和行动态3九个全能者15影响和行动态3九个全能者1一个新的全球增长故事2个主题技术附录硬科技数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition34人工智能基础设施显然是按市场价值增长最快的类别，受益于像OpenAI、Anthropic和xAI最近的披露表明收入动能正在积累。Anthropic表⽰，其运行率收 然而，市值与收入增长之间的差距反映了投资者对未来的期待，而这些期的投资回报率超过资本成本来验证。目前的人工智能投资周期是否会产生与投 Futurearenascompendium5影响与⾏动4地区动态3九⼤全能者⼈⼯智能基础5影响与⾏动4地区动态3九⼤全能者球增⻓故事个主题数字化硬技术球增⻓故事个主题Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition35截⾄12⽉31⽇的领域市场份额按主题为选定年份的百分⽐，%的数据库109新的⽣物前沿31⼈⼯智能基础431主题包括以下⾏业：⼈⼯智能基础（半导体、云服务和⼈⼯智能软件与服务）、数字化（电⼦商务、数字⼴告、视频游戏、流媒体视频和⽹络安全）、电⽓化（核裂变、电动汽⻋和电池）、新的⽣物前沿（⾮医学⽣物技术和肥胖药物）以及硬科技（机器⼈、共享⾃动驾驶汽⻋、未来空中出⾏、太空和模块化建筑）。在2022年，观察到信息技术、通信服务和电⼦商务等特定⾏业的市值下降。2CAGR的计算是基于2022年的平均市值（年初和年末的平均值）⾄2025年。来源：⻨肯锡价值智能；⻨肯锡全球研究所分析 投资的上升是创建新领域的核⼼因素，在当前周期中，⼈⼯智能需求正别是通过对数据中⼼和半导体的计算能⼒⽀出的⽅式。在⼀⼩组七家公司 Futurearenascompendium5影响与⾏动态21新的全球增3九种全尺度5影响与⾏动态21新的全球增3九种全尺度⻓故事五⼤主题数字化硬科技⻓故事五⼤主题Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition36按主题划分的竞技场，2022‒25，%的数⼈⼯智能基础数字化电⽓化⼈⼯智能基础数字化电⽓化硬科技新⽣物前沿市值收⼊资本⽀出和研发800.85主题包括以下⾏业：⼈⼯智能基础（半导体、云服务和⼈⼯智能软件及服务）、数字化（电⼦商务、数字⼴告、视频游戏、流媒体视频和⽹络安全）、电⽓化（核裂变、电动汽⻋和电池）、新⽣物前沿（⾮医学⽣物技术和肥胖药物）以及硬科技（机器⼈、共享⾃动驾驶⻋辆、未来空中出⾏、太空和模块化建筑）。在2022年，观察到信息技术、通信服务和电⼦商务等特定⾏业的市场资本减少。来源：⻨肯锡价值智能；⻨肯锡全球研究所分析到⽬前为⽌，⼈⼯智能和芯⽚价值链中实现的设计者（特别是Nvidia）、晶圆⼚和能够⼤规模部署和货币化计算能⼒的超⼤规模云服务 ⾼需求得到了Nvidia的CUDA编程模型及其深层库栈的⽀持，使得GPU更易于编程，并保持在⼈⼯智能框架中⾼效优化的⼯作负载。这种⽣态系统集成可以提⾼转 Futurearenascompendium123九⼤全能5含义与⾏⼀个新的全者态动⼈⼯智能基础新的⽣物前沿技术附录LL_球增⻓故事个主题数字化硬科技Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition37总资本⽀出和研发⽀出，$⼗亿0英伟达台积电微软元宇宙字⺟表亚⻢逊2.6倍3.0倍2.0倍注：2025A数据是基于截⾄出版时可⽤的2025年季度数据进⾏年化的，⼤多数公司报告截⽌到第三季度。公司是根据在AI基础设施中资本⽀出和研发⽀出的最⼤增量增加进⾏选择的.来源：⻨肯锡价值智能；⻨肯锡全球研究所分析尖端芯⽚制造同样蕴含巨⼤价值。台积电的晶反映了先进产能的稀缺性。在⼈⼯智能价值链中，上游的利润率差异很⼤。ASML的⽑利率约 展望未来，随着⼈⼯智能价值链的发展，利润率将集中在哪⾥尚不确定（在⼈⼯智能价值链中的移动，以应对关键限制”）。它们是否会随着新的的平台扩展和⼴泛采⽤⽽积累，还是那些模型会变得商品化？利润是否会和其他硬件领导者控制？不同的情景描绘了未来价值⽣成和分配的截然不Futurearenascompendium5影响和⾏动态3九个全能者⼈⼯智能基础5影响和⾏动态3九个全能者球增⻓故事个主题数字化硬科技球增⻓故事个主题Theracetakesoffinthenextbigarenasofcompetition38在AI芯⽚和计算价值链中，利润增⻓，芯⽚设计和云服务达到历史最⾼⽔平每个价值链环节的经济利润，包括商誉，亿美元20242025年或最新12个⽉可⽤（LTM）基础设施和建筑硅价值链基础设施和建筑硅价值链22220微软亚⻢逊字⺟表.阿⾥巴巴.CoreWeave.Anthropic.元宇宙开放AI林研究,4三星.英伟达，8博通.AMD,0包括内存设计⼯具包括芯⽚设计/IP计算到应⽤2025年的关键参与者（或LTM$⼗亿（⾮详尽）5Equinix数字房地产信托施耐德基础设施开发者设备和材料⼈⼯智能软件和服务云服务1能源相关公司被排除。⼈⼯智能芯⽚和计算价值链仅包括产⽣收⼊的公司（例如，不包括内部芯⽚⽣产且不限于⼈⼯智⻆⾊的价值链部分中展⽰。纯玩公司的经济利润（EP包括商誉）显⽰。对于多元化公司，经济利润估算为部⻔NOPLAT减去资本费⽤（WACC×估算的IC）。对于没有报告数据的参与者，经济利润为2025财政年度或截2OSAT代表外包半导体组装和测试3IDM代表集成设备制造商4由于测量限制⽽省略5截⾄2025年9⽉的LTM数据，适⽤于SK海⼒⼠来源：⻨肯锡价值智能；⻨肯锡全球研究所分析Futur