【宁德时代资本结构分析与优化研究16000字（论文）】

I宁德时代资本结构分析与优化研究摘要MM理论出现后，资本结构就在企业的经营中起到了举足轻重的作用，它对企业高效营运资产保证企业快速发展具有重大影响。为了应对再经济发展过程中产生的环境问题、能源消耗问题，新能源产业受到了各个国家的高度重视，也是我国积极鼓励和发展的七个战略性新兴产业之一。动力电池企业作为新能源企业自然得到了国家的大力支持，市场发本文以MM理论、代理理论、优序融资理论、权衡理论为理论基础，首先全面分析宁德时代的资本结构现状，接着通过静态定量分析，找出宁德时代的后分析宁德时代资本结构的影响因素，并采用熵权法确定各个影响因素的权重，结合最优静态资本结构点，确定宁德时代的最优资本结构区间。最后总结宁德时代资本结构存在的宁德时代的资本结构主要存在两个方面的问题，一是资产负债率过低，二是负债结构不合理；本文主要从增加长期负债率和增强公司盈利能关键词新能源；资本结构；优化 I1绪论 3 3 31.1.2研究意义 31.1.3研究目的 3 3 3 41.2.3研究述评 5 6 6 62相关理论研究 62.1资本结构概念 72.2资本结构相关理论 7 7 72.2.3优序融资理论 7 72.3最优资本结构评价模型 2.3.1最优资本结构静态权衡模型 82.3.2最优资本结构动态优化 3宁德时代资本结构现状 3.1公司简介 13.2宁德时代资本结构的现状 4宁德时代的资本结构优化设计 204.1宁德时代资本结构静态优化 4.2宁德时代资本结构动态优化 4.3宁德时代最优资本结构合理区间的确定 5.1.1资产负债率偏低 24 245.2宁德时代资本结构优化策略 245.2.2增强盈利能力 结论 2731.1研究背景、意义及目的为了有效应对在经济发展过程中产生的环境问题、能源消耗问题，新能源产业已经受到了各个国家的高度重视，也是我国积极鼓励和发展的七个战略家政策的大力支持，新能源产业正在蓬勃发展，新能源公方面都要与企业在高速发展阶段相匹配。本文主要研究处在高速发展阶段的新能源企业的资可以实现抵税收益，增加公司的现金流，同(1)优化企业的资本结构可以防御现金流不足负债是资本结构的重要组成部分，对企业的生存和发展影响企业资金的调转，也不能产生抵税作用；过多的负债则会因此，企业应该找到合理的负债比例，充分发挥负债的抵税作用，增加公司的现金流，从(2)优化企业的资本结构可以提高企业价值利用企业已有的数据就可以计算得出企业的最佳资产负产中的最佳份额时就能够实现破产成本与抵税收益的平衡，然后加入步了解企业目前的发展状况以及现在的资本结构是否与企业所处阶段相匹配，根据存在的1.1.3研究目的(1)建立适合宁德时代的最优资本结构区间。根据宁德时代的历史数据进行定量分析，利用孟建波教授的模型计算出最优静态资本结构；接着分析宁德(2)为宁德时代的资本结构提出优化方案。根据宁德时代资本结构存在的问题和最1.2国内外研究现状根据Fischer、Heinkel和Zech-ner的资本结构动态权衡理论，公司存在最优资本结构，4当公司偏离该状态时，提高或降低资产负债水平有利于提高企业价值，这种调整会受(1)外部因素Bradley等人(1984)也指出行业的不同导致公司应该建立不一样的适合自身的资长率、通货膨胀率、利率等。Levy和Hennessy(2007)发现，公司在发展速度放缓时更愿意选择债务融资来保护股东的权益，公司在高(2)内部因素企业规模、盈利能力等都能直接影响到公司的资本结构。Harr研究发现公司规模越大、企业负债比例越高、非债务避税能力越强，资产负债率越高。Mcconnell,JohnJ(1995)等通过实证研究得出，当公司处于高速增长阶段时，资产负债率越高，公司价值越低。Gabrielle(2002)通过研究发现管理模式通过影响调整成本来影响公司的资本结构。Levy和Hennessy(2007)通过实证研究发现公司的财务情况决定资本研究分析得出负债水平和盈利能力对公司的资本结构产生负向影响，公司规模对公司的负债结构呈正向影响。PornpenThippayana(2014)研究发现公司债务的增加会导致公司破产成本增加，会影响公司的资本结构；非债务税盾与债务税盾具有“替代效应”,也会影响(3)资本结构优化研究DeAngelo和Masulis(1980)认的最佳比例。AgarwalY等(2012)构建资本结构决策模型以确定最优资本结构。(1)外部因素郑长德，刘小军(2004)[1通过实证研究发现，处于不同行业的公司拥有不同的资本结构。肖作平(2004)[2]研究发现宏观经济与交易费用是影响上市公司资本结构的两个重要因素。郝飞飞(2014)3通过对房地产公司的资本结构研究发现宏观经济状况好的时候，公司的资本结构调整较慢；宏观经济差的时候，公司会频繁民等(2014)[5研究发现行业里龙头企业的市场份额正向影响公司的资本结构。(2)内部因素张晓亮(2015)[6通过对制造业公司的资本结构研究发现公司的资本结构受到其规模5和其担保资产的剩余价值的深远影响。樊迪，李小健(2015)[7通过实证分析发现公司的偿债能力、盈利能力的高低影响着公司资本结构的确定。周燕(2016)[8以2010-2014年公司的资本结构影响最小。宋丽，贾凯(2016)[91通过Miller模型研究发现所得税率通过影响影响企业的债务抵税收益对公司的资本结构产生影响。李露(2016)[10]基于上海市上市公司数据实证分析得出，公司资本结构中负债规模与公司价值呈现倒U型的非线性关系。王译，徐焕章(2017)[11实证研究得出资产负债率和经营绩效呈现反向变动关系，长期负债率和公司经营绩效呈现正向变动关系。刘颖，周树民等杨惠贤等(2020)[14研究表明，政府补贴与新能源企业的价值之间存在倒“U”型关系，资本结构对新能源企业的价值存在负向影响，资本结构在政府补贴与新能源企业的价值中起到负向的调节作用。高艳荣、雷蕾、朱小云(2020)[15通过多元线性回归模型实证分析发现债务税盾正向影响企业的资本结构，因为非债务税盾与债务税盾存在“替代效应”,所以非债务税盾反向影响企业的资本结构。行业不同产生的税毛天琴(2021)[16研究发现，在轻资产经营模式下，广告投入这种形式的非债务税盾与有(3)资本结构优化黄辉与黎毅(2013)认为应该根据所处行业的不同确定不同的资本结构，并且应该选择企业价值最大、资本成本最低或每股收益最大作为衡量标准。唐丽，陈华东(2001)定义了资本结构的动态优化，即公司所处的宏微观环境是不断变化的，公司应该根据其实际经营情况对其资本结构进行不断调整，进而为实现公司的目标提供支撑。张自广和张卫丽 (2011)进行实证分析得出当公司的价值达到最大化时公司的资本结构所在的范围是公司的最优资本结构区间。郝祥风(2015)研究表明最优静态资产负债率是构建最优动态资本1.2.3研究述评通过对国内及国外资本市场的研究文献进行梳理可以发现，国内研究是建立在国外对于资本市场结构的研究基础之上，并且主要从以下第一、研究资本结构的主要影响因素。国内外的研究都从公司的内部情况和公司所处的外部环境两个途径出发分析影响公司的各个因素，然后综合考量这些因素是正向影响公行业发展状况、政府的各项政策等都会对资本结构产生影响。从6各位学者通过大量研究发现，公司存在静态最优资本结构点。但是由于公司所处的内外部环境是不断变化的，公司经营的实际情况也是不断变化的，所以公司最优资本结构应该处于一个合理的动态区间中。通过整理研究文献发现，国内外对资本结构的实体案例研究较少，对新能源行业的资本结构研究也较少，本文以宁德时代资本新能源股份有限公司为例，对其资本结构进行分析与优化。1.3研究思路和方法1.3.1研究思路第一章，绪论部分。简述本文的研究背景、意义及目的；国内外研究现状；研究思路和方法。第二章，理论基础。简述资本结构的概念和资本结构的相关理论，主要包括MM理论，代理理论，优序融资理论、权衡理论等，最后阐述确定最优静态资本结构的方法和资本结构动态优化。第三章，宁德时代资本结构的现状。介绍宁德时代的基本情况，分析宁德时代的财务状况、融资状况以及债务情况。第四章，宁德时代资本结构的优化。采用孟建波教授的模型，找出宁德时代的最优静态资产负债率；采用熵权法确定各个影响因素的权重，建立最优的资本结构区间。第五章，根据第三章的分析以及第四章计算分析出的最优资本结构区间，简述宁德时代资本结构存在的问题，并提出相应的应对措施。第六章，得出结论。1.3.2研究方法(1)文献研究法。充分利用学校图书馆资源、中国知网、万方数据库等获取资源，综合利用会计学、财务管理、财务分析等学科知识和方法。(2)案例分析法。本文选择在新能源动力电池产业具有重大影响力的宁德时代新能源科技股份有限公司进行分析。(3)图表分析法。利用宁德时代上传在巨潮资讯网的财务报表数据，采用图表分析等方法，总结得出宁德时代的资本结构状况。(4)定量和定性分析法。本文在第四章用孟建波教授的模型进行定量分析得出宁德时代最优静态资本结构点。采用熵权法进行定性分析，确定各影响因素的权重，基于最优静态资优资本结构点，建立最优的资本结构区间。2相关理论研究72.1资本结构概念企业主要通过负债和发行股票筹集资金，企业的资本结构就是根别筹集的资金占总资金的比例。资本结构有广义和狭义之分，广义的资本结构主要包括债务资本和股权资本结构，狭义的资本结构主要是指不包括短期负债的资本结构。本文所研2.2资本结构相关理论2.2.1MM理论MM理论是莫迪格利安尼与米勒基于完善资本市场的假设条件提出的。分为无税的MM理论和有税的MM理论。无税的MM理论是指在没有企业所得税的情况下，有负债企业的价值等于无负债企业的价值，这就说明了有负债企业无论拥有多少负债，它们的加权平均资本成本都与风险等级相同的无负债企业的权益资本成本相等；这样，企业加权平均资本成本仅取决于企业的经营风险，与企业的资本结构无关。有税MM理论是指有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。由于的基础上，分析和解释信息不对称情况下的企业资本结构问题。在现代企业制度中，所有权与经营权相分离，出现了委托人与代理人两种角色，再根据经济人假设，两者都追求利益最大化，但是两者的最大化利益不完全一致，导致代理人会完从而造成委托人的利益损失，将该损失称为“代理成本”。代理状态下，企业才会选择从外部获取资金，而且更愿意选择风险较新股往往伴随着股价下跌，会被认为企业的经营状况不好，导致企资。即优序融资理论认为，企业需要资金时倾向于内部集资，不得不进行外部集资时则倾8与实际不符。因为在MM理论中，负债是没有风险的，但事实上，企业负债增加，偿债压细权衡负债的税收利益与破产成本现值，当负债的边际税收利益等于负债的边际破产成本现值时，公司的资本结构达到最优。因此，企业最佳债务比率应该小于100%.20世纪80年代以后，理论界涌现了一系列后均衡理论，推动了均衡理论的完善和发第一，企业可以利用固定资产折旧、研发支出以及投资税收第二，当存在不稳定因素时，负债的税盾收益将会减少，不第三，根据代理成本理论，代理成本分为股东与管理者之间本和股东与债权人之间的利益冲突导致的代理成本，2.3最优资本结构评价模型2.3.1最优资本结构静态模型(1)加权平均资本成本法加权平均资本成本法是公司全部资本的平均成本，是通过算出不同的融资方式筹集的资本占总资本的比例，然后将算出的比例与各个方式筹集的总资金相乘得出。这种方法的优点是简洁易懂，缺点是它与资本结构优化的目标不符。因为对资本结构进行优化的目的是让公司的价值达到最大值，公司的价值就是公司未来现金流量的现值，但是加权平均资本成本法使用的是企业过去的数据，所以该方法不(2)比较分析法比较分析法是选择一家或多家满足条件的公司进行指标对比以找出自身资本结构存在的问题，然后提出相应的优化措施。对比公司应满足的条件，一是构状况类似，二是在各自行业中处于领先地位。但是该方法在实际操作中有难度，因为找即使找到了可比公司，也不容易进行评价。因此，该方法不能科学合理地评价公司的最优(3)每股收益分析法每股收益分析法主要是根据公司未来可能的盈利情9但是该方法没有考虑企业的风险，而且该方法能确定的只是一个静态资本结构点。实际情况是，企业的资本结构受到各种因素的影响，并且是瞬息万变的，所以每股收益分析法的结论不具有权威性。(4)最优资本结构定量模型现代企业财务管理的根本目标是使企业价值达到最大，完善的资本结构是实现企业价值最大化的根本保证。一定要选择实用性强易于操作的模型来对资本结构进行定量分析。此论文采用的是孟建波教授建立的模型来核算企业最优静态资本负债率。企业在债务增加的同时会面临财务风险的提高，企业的破产成本增加，因此，找到企业破产成本与债务抵税收益的平衡点很重要。本文认为当企业的价值达到最大值时企业的资本结构为最优资本结构，对此做出以下说明：首先，选定的上市公司的资本结构仅包含股东权益和接入两方面。其次，企业股票的市盈率与其债务比率无关。再者，企业的自由资本是指上市的普通股的具体市场价值，企业借贷的资本价值则是债券的市值。最后，企业发行的股票或债券不仅是正常的运营成本，并且不受其他因素的影响。该式表达为：V一总资产Vr一利润总额Vr-I一息税前利润I一利息支出r一资产收益率F一固定投入B一最优资产负债率我们可以通过以上的资本最优的结构公式，分析出以下内容：r越高，B越高；随着F的增加，B会下降；任一企业的B一定大于0小于100.如果企业不发行优先股，那么,企业的最佳负债率和企业所得税并没有直接的关联。在计算宁德时代静态最优资本结构时，可以参考孟建波教授的便捷方式，用资产折旧和摊销(Z)、长期负债利息(iL)的和来代替模型中的固定成本(F)。经过调整和研究，将资本最优的结构静态模型调整为：Z一资产折旧及摊销E一利润总额+利息支出I一利息支出(财务费用)i*L一长期负债利息(企业长期借款*长期借款实际利率)V一总资产根据相关文献可以将影响企业资本结构的因素分为内部因素和外本结构的外部因素通常包括宏观经济因素、行业因素以及政府政策等，影响公司资本结构非债务税盾、股权集中程度等。这些因素是处于不断变化之中的，也就说明公司的资本结构也是处在不断变化之中的.也表明静态资本结构模型是有缺陷的.想要真实地掌握企业发展情况就要基于实际情况，不仅要对资本结构进行静态优化，最重要的是对资本结构进本文对资本结构的动态优化就是分析影响宁德时代的内外部因素，采用熵权法确定各个影响因素的权重，再结合根据孟建波教授的模型计算出的最佳本结构区间。宁德时代的资本结构根据公司实际运营3宁德时代资本结构现状宁德时代新能源科技股份有限公司成立于2011年，是国内在国际市场具有一定竞争力的动力电池制造商之一，从事新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，核心技术包括在动力和储能电池领域，材料、电芯、电池系统、电池回收二次利用等全产业链研发及制造能力。3.2宁德时代资本结构的现状企业可以从盈余公积、未分配利润、折旧等获取内部资金，也可以通过股权、债券、银行等获取外部资金。从企业内部获取资金所需要的成本较低，并且可以控制企业债务风险，提高企业的信贷能力。本节从企业的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力四个方面，选取适当的财务指标来分析宁德时代的财务状况。(1)盈利能力盈利能力是企业在经营资产过程中获取利润的能力。选取销售净利润率、销售毛利率、总资产净利率、资产报酬率四个指标来评价宁德时代的盈利能力。表3-1宁德时代盈利能力分析总资产净利率资产报酬率20162018从表3-1可以看出，2016年至2020年间，宁德时代的销售毛利率从0.44下降至0.28,表明宁德时代生产成本的控制有待加强；宁德时代的总资产净利润率从0.1下降至0.04,主要是由于总资产的迅猛增长，2018年宁德时代在创业板上市，其资金来源更为广泛，但利润的产生远远比不上资产的增长。2017年的资产报酬率迅速下降，盈利能力变弱是受到了行业补贴政策的调整和市场竞争的影响；2018年资产报酬率继续下降是因为宁德时代在创业板上市导致所有者权益的大幅增加；2018年后，宁德时代资产报酬率逐渐提升，表明企业盈利能力在增强，资产的运营效率也在提高，但提升空间还是非常大。(2)偿债能力偿债能力是指企业自己的资产对债务的担保能力，本文选取流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率四个指标对宁德时代的偿债能力进行分析。资产负债率21201620182019资产负债率图3-2宁德时代偿债能力的变化从表3-2中可以看出，宁德时代的流动比率大于2,速动比率、现金比率均大于1,他的短期偿债能力较强；资产负债率在2016年至2019年期间从0.45上涨至0.58,2020年小幅下降至0.56,负债基本占资产的一半。(3)营运能力营运能力可以直接反映企业的资本周转情况，公司资本周转情况越好，证明企业的管理水平越高。选取存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率四个指标衡量企业的营运能力。表3-3宁德时代营运能力分析总资产周转率数据来源：东方财富网；2018-2020年宁德时代财务报告201620182019一应收账救周转率一流动资产周转库一总资产周转率图3-3宁德时代营运能力分析趋势通过表3-3,可以看出宁德时代的存货周转率从2016年的12.39下降至2020年的4.07,产能过剩，流动性变差，商品变现能力下降。应收账款周转率逐年提升，从2016年的0.28上升至2019年的1.58,2020年有所下滑，一部分原因是受到全球新冠疫情的影响。与此同时，流动资产周转率却在下降，主要是因为存货周转率的逐年降低，宁德时代应提高存货周转率。总资产周转率从2016年到2019年时逐年下降的，2020年有所回升，说明宁德时代整体上对于资产的管理水平和利用效率是不高的。(4)发展能力本文选取主营业务收入增长率、净利润增长率、每股净资产增长率、总资产增长率四个指标来分析宁德时代的发展能力。净利润增长率总资产增长率201620172018通过表3-4,我们可以看出，净利润增长率极不稳定，2016年以数百的幅度提升，2018年又出现了负增长。宁德时代主营业务收入的增长率在逐步放缓。每股净资产收益率从2017年开始稳步上升，表明宁德时代的股东权益是逐年增加的；总资产增长率在2016至2019期间从2.30下降至0.37,2020年又增长至0.55,说明宁德时代的运营规模再次扩张，发展前景良好。(1)外部融资①股权融资如图3-5所示，公司前十大股东持有的股份数量占总股本的比例从2018年的65.73%下降至2020年的63.69%。第一大股东持有的股份数量占总股本的比例也在小幅下降，从2018年的26.04%下降至2020年的24.2018年的26.04%下降至2020年的24.53%。201820192020年宁德时代前十大股东持有的股份的数量占总股本的比例为63.69%,股权相对集中，企业控制者曾毓群通过瑞庭投资掌握24.53%的股份。从股东性质来看，专业的机构投资者持有约25%的股权。表3-5前十大股东构成表持股数量(股)持股比例瑞庭投资宁波联合创新新能源投资管理合伙企业(有限合伙)香港中央结算公司李平深圳市招银叁号股权投资合伙企业(有限合伙)湖北长江招银动力投资合伙企业(有限合伙)高瓴资本管理有限公司-中国价值基金(交易所)西藏鸿商资本投资有限公司宁波梅山保税区博瑞荣和投资合伙企业(有限合伙)数据来源：2020年宁德时代财务报告②信贷资金根据利益相关者理论体系，相对于债权人，股东对企业的风险更加敏感。因此，信贷资金在新能源公司这样的高风险投资中应当占据比较小的比例。但是较少的债务就不能充分发挥负债的杠杆作用，增加股东及债权人的权益。在图3-6中，宁德时代的长期借款是在逐年增加的，短期借款在2020年迅速增长。宁德时代应注意短期借款的比例，因为新能源公司业务的发展对长期资金的需求更多，产品研发需要投入大量的资金。图3-6借贷资金构成表(单位：亿)③债券融资债券融资是一种直接的外部融资方式。相对于股权融资，该融资方式风险较小；相对于银行借款来说，它的自主空间较大。发行日到期日债券余额(万元)数据来源：2020年宁德时代财务报告④政府补助政府补助是国家为了促进重点行业的发展，对这个行业的公司给予各项优惠补贴政策，尤其是对高新企业的产品研发有很大的促进作用，公司可以有更多的资金投入到产品的研发，提升自身产品的科技含量，进而提高竞争力。发展好、盈利能力强的公司更容易获得政府的补助。642016201720182019在图3-7中可以看出，宁德时代的政府补助在2016年至2019年间稳步攀升，在2020年迅速增长。(2)内部融资内部资金主要来源于盈余公积、未分配利润、折旧等。从企业内部筹集资金不会产生费用，可以降低融资成本，控制企业风险，提高企业的信贷能力。2016-2020年宁德时代的内部融资主要来源于资本公积和未分配利润。政府补助资本公积未分配利润数据来源：2020年宁德时代财务报告图3-7宁德时代内部融资结构图(1)负债分析根据资产负债率对宁德时代的负债情况进行分析，债权人可以用它准确评估其借出资金的安全程度。根据理性人假设，公司是规避风险的，公司的经营风险不同应该选择的资产负债率也应当不同。经营风险较高的公司应该保持较低的资产负债率；经营风险较低的公司可以合理增加负债比例，充分发挥债务的杠杆作用，为股东创造更多的收益。0201620172018新能源动力电池行业均值图3-8宁德时代资产负债率变动图如图3-8所示，宁德时代的资产负债率在2016年至2019年间逐渐上升，在2020年时轻微下降，但都未超过行业均值。(2)负债的结构分析①按流动性进行分析流动负债和长期负债构成了企业的负债，结合各自的特征来对宁德时代负债的结构进行分析。在2016年至2020年间，宁德时代的流动负债与非流动负债均在增加；流动负债占总负债的比例始终较大，这与宁德时代的投资结构不符，宁德时代需要在产品研发中投入大量长期资金，并且产品研发并不能立即见效转为现金，这就会导致企业的偿债压力上升。201620172018图3-9负债流动性分析②按产权的结构进行分析如图3-10,本文通过分析宁德时代的产权比率来判断其资本结构是否稳定，产权比率是总负债与所有者权益总额的比率。宁德时代的产权比率从2016年到2019年在逐年上升，到2020年有所回落，这表明宁德时代的所有者的权益是在不断地增加的，但差距仍然较大。图3-10宁德时代产权比率图4宁德时代的资本结构优化设计4.1宁德时代资本结构静态优化本文通过孟建波教授研究所构建的最优资本结构模型，来结合2020年宁德时代的年报可以得出，企业税前利润的综合(利润总额+利息支出)E为62.69亿元，资产折旧及摊销Z为119.21亿元，企业长期负债利息iL为4.52亿元，企业利息I为-7.13亿元，企业的总资产V为1566.18亿元。计算结果表明。宁德时代实现资本结构最优时的资产负债率应为63.36%,然而，其目前的资产负债率为55.82%,4.2宁德时代资本结构动态优化企业的内外部环境都会对企业的资本结构造成影响。外部环境包熵权法在一定程度上避免了主观因素的影响，所以在本节中，采新能源汽车动力电池的开发并不是一个简单的过程，在整个的开发过程中会涉及较多方面。宁德时代在优化资本结构时必须考虑指标的从综合考察影响动力电池产业发展的因素，选择全面广泛的影响因(1)外部影响因素宁德时代的经营范围有动力电池系统、储能系统、锂电池材料，业务遍及全球，国内动力电池业务是宁德时代的主要营业收入，国民经济发展接影响动力电池行业。近几年中国的宏观经济增长一直处于下滑状态，再加上2020年新冠疫情的影响，宏观经济增长状况并不理想，汽车的需求减少，动力电池作为新能源汽车的②国家政策影响为了有效应对经济发展过程中产生的环保问题、能源消耗问题，新能源产业受到了各国的高度重视，也是我国鼓励发展的七大战略新兴产业之一，国家每年都会对新能源企业进行补贴，政府补贴对于新能源行业发展十分重要，对企业生产、销售、研发产品都起到了一定的积极作用。③行业因素由于国家对新能源产业的大力支持，动力电池产业发展迅速，市场不断扩大，吸引了各类投资者以各式各样的方法进入到该产业参与竞争。对于已处于该行业的动力电池企业也在不断增加产品的产出，竞争激烈。(2)内部影响因素①公司规模公司规模是影响公司资本结构的一大因素，本文选取公司的总资产和主营业务收入来衡量。总资产规模大、主营业务收入多的公司，能够抵抗风险，并且财务风险较低，能成功申请到银行贷款和政府补助。表4-1宁德时代公司规模(单位：亿)总资产由表可知，宁德时代的总资产和主营业务收入在近五年成上升趋势，显示宁德时代发展良好可以适当扩充资本，从而对资产负债率起到促进作用。②成长性如果一个公司的营业收入在不断增加、资产规模在不断扩充，表明这个公司的成长性良好。公司的成长性也会对公司的资本结构产生应影响，根据代理成本理论，高成长性的公司在选择融资方式和投资项目时拥有更多的自主权。选择股权融资会导致原有股东的股权分散，侵害到股东的利益，这是股东不愿看到的，因此，为了维护自身的利益，当公司内部的资金无法满足公司的资金需求时，股东更愿意依靠负债融资来维持公司高成长所需要的资金。③盈利能力企业在需要资金时更倾向于内部融资，在不得不选择外部融资时则更倾向于债权融资，最后才会选择股权融资。盈利能力较强可以保留留存收益的公司更容易获得内部资金，降低资本成本。从权衡理论来看，由于负债的利息税盾，企业在外部融资时更愿意选择债权融资，而盈利性较强的公司更容易达到此目的，因为盈利性强的公司，现金流充足，没有偿债压力。表4-2宁德时代影响因素汇总表性质负债率相关性外部因素国内生产总值国家政策行业特点资产规模正相关正相关正相关正相关内部因素盈利能力负相关正相关熵权法步骤：①构建指标体系。表4-3指标层次图一级指标二级指标宏观因素W1国内生产总值GDPW11居民消费价格指数CPIW12资产规模W2盈利能力W3政府补助W13总资产W21净资产收益率W31总资产收益率W32净利润增长率W41营业利润增长率W42目前，所建立的宁德时代指标体系可以划分为三个不同的层级。一级指标是公司的根本目标一价值最大化，宏观因素W1、资产规模W2、盈利能力W3、成长性W4分别构成二级指标，净利润增长率、营业利润增长率构成了W4;净资产收益率、总资产收益率构成了W3;GDP、CPI以及政府补助构成了W1;各因素之间的相关关系将会通过宁德时代的价值最大化的指标体系具体表现出来。②对数值进行标准化处理当指标与资产负债率正相关时，其标准化公式为：当指标与资产负债率负相关时，其标准化公式为：在标准化处理过程中为避免0值出现，对指标进行非零处理。计算公式为：③计算熵值由此可以得出各个指标的权重，在二级指标中，各因素对宁德时代资本结构的度从大到小分别是宏观因素、盈利能力、资产规模、成长性；在将所有因素带入指标体系中进行具体求解，找到公司价值最大化的解决方案。然后围企业价值最大化资产规模盈利能力政府补助总资产净资产收益率总资产收益率净利润增长率营业利润增长率4.3宁德时代最优资本结构合理区间的确定通过孟建波教授研究所构建的最优资本结构模型计算得出宁德时代目前最优资产负债率为63.28%,但实际上，企业所处的环境是不断变化的，这就使得我们必须对这个最优宁德时代主要从事于动力电池的研发、生产与销售，属于新能源行业，处于高速发展阶段，需要大量的外部资金来将内部的利润司具有相对较高的资产负债率。由于宏观因素(GDP、CPI、政府补助)对宁德时代的资本结构影响重大，将公司静态最优资本结构上调3%作为公司最优资本结构上限。因为宁德时代是动力电池产业的龙头公司，将行业平均资产负债率60.85%作为调整下限。则宁德时代目前的最优资本结构区间为60.85%-66.28%。5宁德时代资本结构优化5.1宁德时代资本结构存在的问题在第四章中，通过模型计算出的最优静态资产负债率是大于宁德要通过大量的外借将利润投入到动力电池的研发和生产中，当前负债通过第三章的负债分析可以看出，宁德时代的负债结构不甚合理比例，这与宁德时代的投资结构是不匹配的，宁德时代主要从事新能5.2宁德时代资本结构优化策略由前文描述可以发现宁德时代的资产负债率小于最优资本结构，并且根据生命周论，处于成长期的新能源企业应该增加中长期融资，所以宁德时代应该增加长期负债，提(1)银行借款在目前中国的债券市场上，通过银行借款进行公司资金的筹集仍然是一个重要的手段。宁德时代的偿债能力较强，信用等级较高，并且宁德时代的(2)发行债券宁德时代作为上市公司可以发行债券。根据证监会规定，宁德时代可以按照净资产的40%发行公司债券。基于此，宁德时代最多可发行债券276.78亿元，到2020年末，宁德时代总共发行债券数额为45亿元，则宁德时代未来还可以发行的债券数额为222.78亿元。根据宁德时代现在的信用评级状况表明，宁德时代的公司债券发行价格应为5%左右。故求得宁德时代每年应支付利息11.14亿元。宁德时代三年的平均净所支付利息11.14亿元，表明了宁德时代良好的资金偿付能力。因此，宁德时代最大限度(3)推动企业转型表5-1固定资产、无形资产占总资产比例固定资产无形资产由图5-1可知，宁德时代的固定资产在总资产占比较大，固定资产折旧具有非债务抵税的功能，而非债务抵税与债务抵税具有“替代效应”,也就是说过多的固定资产折旧会减少企业站在债务抵税角度对债券融资的需要。增强企业对债务抵税的业的负债率。要实现此目标，就要求企业从重资产模式向轻资产模式转变。企业一是可以充分利用政府补贴，弥补宏观调控的不足，促进企业发展；二是增强盈利能力，将更多的(1)提高资产利用率从第三章的分析中可以看出宁德时代的存货周转率不高，产能过剩。一是减少商品的使动力电池的销量不断攀升，进而提高公司的盈利能力。二是可以(2)加强公司成本管理对生产成本的控制可以增加企业的现金流，现金流可以加速企业在采购环节，公司首先要做好预算工作，按照公司的相关需求进行审批，审批人员不得擅自扩大或减少采购数量。接着，公司按照需求量与材料供应商做好谈判工作。谈判一直是采购的重要价值驱动，对于新能源企业来说，出色的谈判会给企业额外带来4%—14%的降本成效。然后在人员方面，采购人员与办理付款的人员不能是同一人且不能接触，而且采购人员与办理付款的人员应该定期或不定期进行更换。此外，采购部门要严格把控采购流程；财务部门要对入库单、领料单、出库单、采购发票等的真实性、完整性和合法性公司应该建立健全相关保管制度，包括但不限于验收、应尽快查明原因。仓库管理人员在确保入库材料完整时，应将最新最全的数据提供给采购部门，满足生产投料的需要。除此之外，生产部门在领用材料的时候应按照实际需求量执③加强消耗定额管理与材料的回收复用消耗定额管理是目前对材料消耗管理中最为有效的方法。材件下，为完成单位产品的制造任务，合理地消耗材料的标准数量。当按照该标准数量时，不仅能够减少材料的消耗，提高材料利用率，而且能够提升企业的生环利用。当回收成本小于材料采购成本时，就能降低材料成本，实现成本控制。宁德时代科技的高速发展使得各个企业需要大量的资金，而在目前较为容易的方式，这就会导致负债率过高，再加上企业可能没有平衡破产成本和抵税收益，会使得企业的经营出现严重问题，更甚是破产。因此资本结构影响着企业的长远稳定发展。企业要对资本结构进行优化，构建最合理的资本结构，进而可以实现企业价值最大化。对目前宁德时代的资本结构进行研究，分析其资本结构存首先，资本结构对公司的稳定发展起到了举足轻重的作用。公司可以通过完善的资本结构找到