固收与基金2025年Q4季报分析：25Q4绩优固收与基金有什么特征

固收+基金业绩概览 825Q4固收+基金整体业绩情况 825Q4收益率排名靠前的固收+基金有哪些？ 825Q4绩优固收+基金有哪些？ 9绩优固收+基金配置特征 11杠杆和投资者结构 11债券配置特征 12股票配置特征 13转债配置特征 16长期绩优的固收+基金 17近5年绩优的固收+基金 17长期绩优固收+基金共同配置特征 19风险提示 20图表1：固收+基金资产净值及基金市场净值占比走势变化（亿元，%） 6图表2：25Q4固收+基金规模排名前二十的基金公司（亿元） 6图表3：25Q4规模排名靠前的固收+基金 7图表4：25Q4固收+基金业绩分布情况（%，只） 8图表5：25Q4较25Q3固收+基金业绩变化情况（%，只） 8图表6：25Q4业绩表现突出的固收+基金（按基金类别分类） 9图表7：25Q4满足条件的绩优固收+基金（按基金类别分类，下表仅列出部分25Q4业绩排名靠前的绩优基金） 图表8：25Q4绩优固收+基金业绩分布情况（%，只） 11图表9：25Q4绩优固收+基金规模分布情况（亿元，只） 11图表10：25Q4绩优固收+基金和固收+基金股票和转债合计仓位对比 11图表11：25Q4绩优固收+基金和固收+基金平均杠杆 12图表12：25H1固收+基金投资者结构规模分布（亿元） 12图表13：25H1固收+基金投资者结构占比分布 12图表14：25Q4固收+基金持债规模分布（亿） 13图表15：25Q4固收+基金持债占比分布 13图表16：25Q4固收+基金季报披露债券平均久期（年） 13图表17：25Q4固收+基金季报重仓债券占比分布 13图表18：25Q4各板块涨幅情况及绩优固收+基金持仓市值 14图表19：25Q4绩优固收+基金重仓股各行业分布情况 14图表20：25Q4固收+基金和绩优固收+基金重仓股分布 14图表21：25Q4绩优固收+基金各行业持股规模分布（亿） 15图表22：25Q4各类绩优固收+基金各行业持股比例分布 15图表23：25Q4绩优固收+基金重仓持股市值TOP20的股票 152425Q4固收+基金前五大重仓债券中转债行业持仓情况（按申万一级行业分类）.........................................................................................................................................16图表25：25Q4固收+基金前五大重仓债券中持有规模最多的十只转债规模变化情况 16图表26：25Q4绩优固收+基金持股市值TOP20的转债（亿元） 17图表27：近五年各年业绩排名均在同类前30%的基金各年排名情况 17图表28：近五年各年业绩排名均在同类前30%的基金基本情况 18图表29：景顺长城景颐双利债券业绩走势 18图表30：景顺长城景颐招利6个月持有期债券业绩走势 18图表31：华夏磐泰LOF业绩走势 19图表32：西部利得聚泰18个月定开债业绩走势 19图表33：四只基金区间最大回撤率情况（%） 19图表34：四只基金股票/转债仓位在一定期限内较为稳定（%） 20图表35：景顺长城景颐双利债券的行业配置变化（亿元） 20图表36：四只基金杠杆水平走势 202025年以来，在存款利率持续下行、居民储蓄搬家的低利率环境下，“低波动资产打底图表1：固收+基金资产净值及基金市场净值占比走势变化（亿元，）+高波动资产增厚”的固收+基金规模迎来大幅扩张。固收+基金既具备债券票息的稳定性，又能通过权益仓位捕捉市场上涨机会，在控制回撤的前提下，追求超越纯固收产品的绝对收益成为居民财富从存款向权益资产转移过程中的重要承接工具25Q2和25Q3受低利率及权益市场行情影响，其规模快速增长，25Q4规模延续增长，截至25年四季度末，固收+基金合计规模约283万亿元较25Q3小幅上升009万亿元环比32%固收+基金在全市场的规模占比从25Q3的76%提升至25Q4的77%。其中，二级债基规模在25Q4延续大幅增长，一级债基规模继续下滑。分具体类型来看，偏债混合基金、一级债基、二级债基和可转债基金25Q4的规模分别为2608亿元8735亿元15810亿元和1191亿元较25Q3分别-80亿元、-1207亿元、+2279亿元和-116亿元，固收+基金规模增量主要来自于二级债基（注本文固收+基金指 口径下公募的偏债混合型基金混合债券型基（一级、混合债券型基金（二级）和可转换债券型基金）图表1：固收+基金资产净值及基金市场净值占比走势变化（亿元，）2025Q4固收+基金规模排名前十的公募基金公司占比环比略有上升，行业集中度略有上升。截至2025年12月底，固收+基金规模排名前十的基金公司的固收基金规模合计为14万亿元。固收+基金规模排名前五的基金公司的固收基金占全市场的比例从2025年三季度的289%提升至2025年四季度的304%+基金规模排名前十的基金公司的固收+基金占全市场的比例从2025年三季度的460%提升至2025年四季度的484%。图表2：25Q4固收+基金规模排名前二十的基金公司（亿元）基金公司二级债基一级债基转债基金偏债混合基金总计景顺长城基金1905.69324.1079.132308.92易方达基金1230.08816.43172.012218.51汇添富基金755.61593.2341.14181.091571.08富国基金784.93401.8425.7569.211281.73招商基金716.45431.7488.591236.77博时基金503.9785.54550.5379.081219.12广发基金575.34283.2830.98197.421087.01中欧基金706.67136.3180.4650.27973.72华夏基金696.35130.8727.7772.86927.86鹏华基金431.65337.0383.9639.88892.52南方基金435.65142.8556.36113.59748.45永赢基金566.9759.29110.13736.39中银基金294.04357.3614.0814.26679.74天弘基金466.2564.5594.86625.66工银瑞信基金321.67213.9143.0044.47623.04嘉实基金264.06140.3057.78462.14华商基金417.7810.8721.932.92453.50平安基金131.24175.860.30117.21424.60兴业基金282.09109.8732.36424.33华安基金320.3344.6542.9311.71419.62前二十合计11806.824859.891019.181628.8419314.73全市场合计15810.208735.301190.912608.4228344.832025200020255592942025ETF400F博时规模达5188可转换债券基金，永赢稳健增强规模达4970亿元，成为规模最大的二级债基，易方达增强回报债券规模达4363亿元，为规模最大的一级债基。这些头部产品25Q4的业绩表现也优于固收+基金平均水平，2025年四季度收益率分别达到121%、230%、229%和100%，25Q4最大回撤率分别控制在336%174%113%和057%图表3：25Q4规模排名靠前的固收+基金证券名称投资类型25Q4规模（亿元）25Q425Q3模变化（亿元）25Q4收益率（%）25年收益率（%）25Q4最大回撤率（%）可转债ETF博时转债基金518.82-8.911.2117.893.36永赢稳健增强债券二级债基497.03148.452.3016.471.74景顺长城景盛双息收益债券二级债基451.06208.362.2910.241.13易方达增强回报债券一级债基436.3279.611.004.750.57景顺长城景颐双利债券二级债基390.5960.800.658.251.40现脱颖而出，而同类产品间的单季收益率、单年收益率差距可分别达2050个百分点以上。2025Q4本文明确绩优固收+基金的筛选标准如下：一是规模较大、成立时间较长，25年末基金管理规模需在1亿元以上，成立时间需要在半年以上；二是业绩表现优异，25Q4收益率位居同类产品（口径下基金投资类型（二级分类），下同）前20%；三是风险控制能力突出，25Q4最大回撤位于同类前70%的水平，无大幅回撤风险；四是业绩稳定性强，25Q4波动率位于同类前80%的水平，不存在短期业绩亮眼但长期表现疲软的情况，具备可持续的盈利能力。固收+基金业绩概览1.1.25Q4固收+基金整体业绩情况2025Q40.42%。25Q4028%、059%043%和088%2025Q4固收+基金收益为正的产品占比为75.0（2025年9月30日之前成立的产品），占比较25Q3有所下滑，四季度平均收益率约042%，较25Q3图表4：25Q4固收+基金业绩分布情况（，只） 图表5：25Q4较25Q3固收+基金业绩变化情况（，只）1.2.25Q4收益率排名靠前的固收+基金有哪些？25Q4东方民丰回报赢安混合以1595%66%以上的收益率，这类基金中收益率靠前的基金股票持仓占比多在30健收益为主，其中汇添富实业债债券25Q4规模达7220亿元，较25Q3大幅增长，民生加银鑫享债券则以446%的收益率领跑该类别。截至25Q4，二级债基中民生加银增强收益债33%，这类基金可参与二级市场股票交易，在债券底仓基础上通过权益资产提升了收益弹性。转债基金则借25Q4以390%的收益25Q430图表6：25Q4业绩表现突出的固收+基金（按基金类别分类）类型证券名称规模（亿元）25Q4收益率（%）股票投资比例（%）转债投资比例（%）东方民丰回报赢安混合.5.5.1.7嘉合锦元回报混合.9.2.4--偏债混合融通稳信增益6个月持有期混合.0.6.5--嘉合磐石.8.4.9.9富国精诚回报12个月持有期混合.1.1.4--民生加银鑫享债券.0.6--.9汇添富淳享一年定开债券发起式.3.2----一级债基长信金葵纯债一年定开债券.0.9--.6汇添富实业债债券.0.1--.7新华安享惠金定期债券.1.4--.2民生加银增强收益债券.2.8.1.8明亚稳利3个月持有期债券.5.3----二级债基百嘉百益债券.4.5.7--长盛稳怡添利.8.3.1.1大摩灵动优选债券.3.1.0.1宝盈融源可转债债券.5.0.8.9汇添富可转换债券.4.6.1.9转债基金平安可转债.0.7--.0南方昌元可转债债券.0.6.6.0博时转债增强债券.1.1.8.5注：规模、股票投资比例、转债投资比例截至25Q41.3.25Q4绩优固收+基金有哪些？25Q4120708025Q4收益率区间为088%736%，融通稳信增益6个月持有期混合以736%领跑，富国精诚回报12个月持有期混合、工银聚丰混4877%101亿-4970325Q4亿元，运作较为稳定；风控上，广发双债添利债券最大回撤不到020%，多数产品最大回撤≤%36%4756%9036%，绩优基金转债和股票合计投资比例最高的是博时转债增强债券，占比为9353%。图表7：25Q4满足条件的绩优固收+基金（按基金类别分类，下表仅列出部分25Q4业绩排名靠前的绩优基金）类型 证券名称 规类型 证券名称 规（亿）25Q4收益率 25年全年收 25Q4最大回 股票投资比 转债投资比（%）益率（%）撤率（%）例（%）例（%）融通稳信增益6个月持有期混合.0.6.9.9.5--富国精诚回报12个月持有期混合.1.1.2.7.4--偏债混合 工聚丰合.9.8.4.9.5--金鹰民丰回报混合.9.8.0.9.4.5博时信享一年持有期混合.7.1.2.4.8--民生加银鑫享债券.0.6.7.9--.9汇添富淳享一年定开债券发起式.3.2.5.6----一级债基汇添富实业债债券.0.1.8.4--.7长城积极增利债券.1.8.9.5--.6富国安怡120天持有期债券发起式.9.1.0.7--.9民生加银增强收益债券.2.8.9.5.1.8长盛稳怡添利.8.3.9.8.1.1二级债基大摩灵动优选债券.3.1.9.2.0.1广发集祥债券.1.2.8.4.7--宝盈增强收益债券.2.3.1.2.1--转债基金.4.0.1.6.6.1.1.7.4.0.8.4.1.6.8.9.0.5注：规模、股票投资比例、转债投资比例截至25Q425Q40.9%-1.5%中高收益段。25Q400%12%区间，其中03%09%为产品数量峰值区间，亏损区间（≤0%）虽有分布但数量有限，收益超3%的产品共40+0%06%收益产品，全部集中于06%以上收益区间，核心扎堆在09%-15%中高收益段，15%以上及3%收益区间均有稳定分布，整体业绩中枢大幅领先全市场固收+产品。25Q4绩优固收+基金规模分布相对较为均衡，相比全市场固收+基金平均规模更高。25Q40-2737250图表8：25Q4绩优固收+基金业绩分布情况（，只） 图表9：25Q4绩优固收+基金规模分布情况（亿元，只） 绩优固收+基金配置特征2025（二级绩优组仓位为2838%1625%；（一级绩优组仓位16.90%750%9313%8969%型基金中，绩优组仓位3103%，高于全市场2260%的水平。整体而言，绩优固收+基金普遍采用更高的股票及转债仓位来实现收益增强，仓位优势清晰。10：25Q4杠杆和投资者结构2025转债基金绩优产品杠杆则均低于全市场平均水平，具体来看，绩优二级债基杠杆为110%、全市场平均112%，绩优转债基金杠杆111%、全市场平均113%。图表11：25Q4绩优固收+基金和固收+基金平均杠杆202568982%%，机构主导特征最为突出；二级债基整体机构占比68.57%，绩优二级债基机构占比进一步提升至8113%63.73%，而绩优一级债基机构占比回落至5862%8120%，即便绩优偏债混合机构占比提升至3525%，仍以个人持有为主体。图表12：25H1固收+基金投资者结构规模分布（亿元） 图表13：25H1固收+基金投资者结构占比分布 债券配置特征2025基金持有金融债12万亿元，绩优产品为03万亿元，中期票据、企业债、可转债的持有规模同样靠前。从配置占比来看，整体固收+基金金融债占比4471%，绩优产品为43.87%；绩优固收+基金对国债、可转债的配置比例更高，分别达到905%、1350%，图表14：25Q4固收+基金持债规模分布（亿） 图表15：25Q4固收+基金持债占比分布 25Q4图表16：25Q4固收+基金季报披露债券平均久期（年） 图表17：25Q4固收+基金季报重仓债券占比分布注：上述披露债券包括重仓债券和处于转股期的可转换债券股票配置特征25Q4绩优固收+基金重仓股持仓呈现重仓高涨幅周期板块、低配下跌板块的鲜明特征。25Q4有色金属季度涨幅近20%，绩优固收+基金持仓市值达10248亿元，为第一大重仓板2525Q4图表18：25Q4各板块涨幅情况及绩优固收+基金持仓市值注：行业分类按申万一级行业分类20252403%1058%6%行业合计占比仅441%，整体持仓明显向头部少数行业集中。2025图表19：25Q4绩优固收+基金重仓股各行业分布情况 图表20：25Q4固收+基金和绩优固收+基金重仓股分布 注：行业分类按申万一级行业分类 注：行业分类按申万一级行业分类，25Q4收益率指该板块涨幅情况2025年四季度，各类绩优固收+基金的行业重仓股比例呈现显著分化，不同品类产品有着明确的核心持仓侧重，但有色金属仍为主要持仓行业之一。其中，一级债基以有色金属（34.31%）、公用事业（2025%）、银行为核心持仓（13.72%），三者持仓占比合计超六（23.76%（1122%（795%（2180%（17.16%（1858%，（1612%（824%、家用电器（708%）为主要持仓行业，同时覆盖多个细分领域。图表21：25Q4绩优固收+基金各行业持股规模分布（亿） 图表22：25Q4各类绩优固收+基金各行业持股比例分布注：行业分类按申万一级行业分类 注：行业分类按申万一级行业分类，各类固收+基金持股合计模标准化为12025年四季度绩优固收+基金重仓持股市值TOP2048.6647只基金持仓稳居25Q4季度涨幅20.74%25Q4图表23：25Q4绩优固收+基金重仓持股市值TOP20的股票注：超额收益率指该只股票25Q4单季收益率高出其所属申万一级行业当季收益率的部分转债配置特征2025基金中持有规模达295508147%基金持有规模80.407777%25Q4季度收益率高达1999%图表24：25Q4固收+基金前五大重仓债券中转债行业持仓情况（按申万一级行业分类）25Q4正股板块收益率（%）固收+基金持有规模（亿元）绩优固收+基金持有规模（亿元）固收+基金持有占比绩优固收+基金持有占比有色金属19.994.302.961.9%2.8%国防军工16.035.721.831.8%1.7%钢铁7.810.02--0.1%--轻工制造7.630.07--0.2%--基础化工7.275.391.971.9%1.9%银行4.57295.5080.4081.7%77.7%机械设备3.180.890.860.5%0.8%煤炭2.852.57--0.1%--交通运输2.4212.096.643.3%6.4%建筑装饰1.940.02--0.1%--非银金融1.8021.565.015.4%4.8%家用电器1.700.00--0.0%--社会服务0.980.00--0.0%--农林牧渔0.5314.583.724.2%3.6%25Q4长。其中兴业转债以1387亿元的25Q4规模居首，较Q3增长18.1亿元为前十中规模增幅5610476436%054%图表25：25Q4固收+基金前五大重仓债券中持有规模最多的十只转债规模变化情况注：加粗转债连续两期（25Q4和25Q3）均位列固收+基金前五大重仓债券持仓规模TOP10；正股行业按申万一级分类202525、25Q449%，弹性突出，环旭、睿创、兴发转债同样表现亮眼；闻泰、国25Q4图表26：25Q4绩优固收+基金持股市值TOP20的转债（亿元）长期绩优的固收+基金52025Q4长期参考价值的配置思路，我们在这里重点关注近545（2021-2025）30%的固收+相关基金，涵盖一级债基、二级债基、偏债混合三种投资类型，具备突出的长期业绩稳定性与盈利能力。2730的基金各年排名情况证名称 型基成立日 2025排名2024排名2023排名2022排名2021排名景长城颐双债券 基3 /3/1/4/7/7景顺长城景颐招利6个月持有期债券二级债基2020-09-29/3/1/4/7/7华夏磐泰LOF偏债混合2016-12-26/4/4/8/8/5西部利得聚泰18个月定开债一级债基2020-03-25/7/0/8/1/5注：同类指 口径下二级分类，上表中的排名指同类业绩排名，分母为整体同类基金数量201311132025年末规模达390592025年收益率825%5年年化收益率494%；6202092925年末规模70152025年收益率1159%5年年化收益率670%LOF成立于2016年12月2625年末规模33.572025年收益率10.20%年年化收益率达872%2023年业绩排名跻身同类第218202032525年末规模7192025年收益率420%5年年化收益率554%5年各年度业30%，整体呈现出差异化规模与稳健收益并存的特征。图表28：近五年各年业绩排名均在同类前30的基金基本情况证券名称现任基金经理投资类型25年末规模（亿元）25年收益率近5年年化收益率景顺长城景颐双利债券李怡文,董晗二级债基.9.%.%景顺长城景颐招利6个月持有期债券李怡文,董晗,邹立虎二级债基.5.%.%华夏磐泰LOF毛颖,张城源偏债混合.7.%.%西部利得聚泰18个月定开债严志勇,计旭,李安然一级债基.9.%.%2025

从四只基金2021年初至2025年末业绩走势来看，四只基金复权单位净值长期走势均好于其业绩基准和沪深300指数。图表29：景顺长城景颐双利债券业绩走势 图表30：景顺长城景颐招利6个月持有期债券业绩走势 图表31：华夏磐泰LOF业绩走势 图表32：西部利得聚泰18个月定开债业绩走势 长期绩优固收+基