服装企业盈利能力分析-以雅戈尔集团股份有限公司为例

服装企业盈利能力分析——以雅戈尔集团股份有限公司为例目录TOC\o"1-3"\h\u摘要及关键字 引言改革开放以来，中国企业在市场经济中俨然成为一股不可小觑的力量，是经济发展的活跃增长点，对国民经济的蓬勃发展十分关键。盈利能力，也称获利能力，表现为一个企业获取利润的能力。企业进行财务分析的最根本的目标是追求利润最大化，通过对企业的盈利能力指标进行分析，了解企业盈利能力的长期性和稳定性，评价公司过去和现在的财务状况和经营成果等盈利能力，为公司未来发展指明目标和方向，更好地展望公司的美好未来发展前景。1盈利能力分析概述1.1盈利能力的涵义盈利能力即企业赚取利润的能力，是企业资本的增值能力，是经营绩效的核心指标，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及水平的高低侯鑫瑶,胡炜.浅析企业的盈利能力[J].上海商业,2019(08):37-38.侯鑫瑶,胡炜.浅析企业的盈利能力[J].上海商业,2019(08):37-38.对于企业本身而言，获取利润是从事经营活动的直接目的，是企业能否持续经营的重要保证。对于债权人而言，企业偿还债务是通过利润来实现，而企业是否有良好的偿债能力，高效的盈利能力决定了债权人对企业整体价值的看法。企业盈利能力强弱的关键是靠更高的盈利能力来保障的，利润是企业偿债的来源与保障潘洹.上市公司盈利能力分析——东风汽车与长安汽车盈利能力的比较[J].江苏技术师范学院学报(自然科学版),2018,14(03):75-81.潘洹.上市公司盈利能力分析——东风汽车与长安汽车盈利能力的比较[J].江苏技术师范学院学报(自然科学版),2018,14(03):75-81.1.2盈利能力的内容1.2.1与销售有关的盈利能力分析只考虑收入、成本与利润三者之间的变动关系，不考虑其他因素，指标主要对利润率进行分析。1.2.2与投资有关盈利能力分析从总体盈利能力出发，站在投资的角度，主要对报酬率指标进行分析与评价。1.2.3与资本有关的盈利能力分析上市公司获取利润的盈利能力分析，是财务分析的一项重要内容，即对每股收益指标、市盈率、市净率、每股股利、普通股权益报酬率指标、股利支付率指标以及价格与收益比率指标进行分析陈瑞希,邢军.上市公司盈利能力财务分析[J]现代商业，2018(1):203-204.陈瑞希,邢军.上市公司盈利能力财务分析[J]现代商业，2018(1):203-204.因为尽管从财务报表中利润额的数字可以比较直观地看出各数据指标的变动情况，对企业提高经营管理策略提供指导作用,但是,在企业规模和投入总量对利润额的直接影响,一方面不同规模的企业之间无法进行有效的比较；另一方面盈利能力水平也不能被真实准确地反映。因此,仅仅注重对利润额的分析是一种十分狭隘的做法，不能满足各利益主体对财务信息的要求,因此，想要全面了解企业的经营状况，必须全方面多角度分析。1.3影响盈利能力的相关因素1.3.1营销能力企业在生产经营中，必须面对“营销”这个词，要想深刻理解市场，我们必须对“营销”这个术语进行深层解析，也能让顾客明白，企业始终把“顾客放在第一位”作为服务理念。分析企业的盈利能力，产品的营销手段是重点考虑的因素，其次对市场的运转和掌控和能力也会影响企业的盈利情况。在国民经济条件下，通过扩大企业生产规模、增加销售收入、减少费用支出、提高利润等方式来保证营销能力，只有提高企业的营销能力，增加商品销售成交额，提高营业收入，为获取净利润作充分的准备工作，企业的盈利水平才会达到一个更高的层次，虽然提高营业收入不是保证盈利能力的唯一途径，确实最实在的捷径。1.3.2资产管理水平资产是企业拥有和控制的、能够为企业带来经济利益的资源。资产管理水平反映公司经营人员管理水平与资金的协调运作能力。企业的能力在一定程度上由资产的规模，资产的结构以及资产的利用效率来决定。资产管理水平的高低影响盈利能力的稳定性成长性、安全性与风险性。因此，提高资产使用效率，合理安排资产结构，加强资产管理，成为提高企业盈利能力的必要手段。1.3.3成本费用管理水平利润是收入减去扣除成本费用后的剩余。提高盈利能力可以通过以下途径进行:一方面增加收入，另一方面降低成本。提高利润额的最有效的途径是降低产品的成本，包括生产成本和一些必要的辅助成本，不过这种方式下有一个局限的条件，销售量和销售价格保持恒定，方式下降低成本是企业提高利润的最有效途径。成本费用越低，企业盈利的空间越大，企业抗风险的能力就越强。1.3.4资本结构主要指负债与权益之间的比例关系。它主要是经营者、债权人、股东之间通过投资和借贷形成的相互制约的利益联系，以资本和信用为纽带。资本结构是否合理和稳定，可以直接影响企业的盈利能力DavidHawkins.Companyfinancialstatementsandanalysis[J].AgriculturalSystems,2015,139.。适度的借贷可以减轻税负压力，因为负债利息计入财务费用，予以税前扣除，而且可以通过财务杠杆作用提高股东的投资回报DavidHawkins.Companyfinancialstatementsandanalysis[J].AgriculturalSystems,2015,139.程婷,张敏.财务视角下企业盈利质量分析——基于F公司研究[J].价值工程,2019,38(33):98-99.2雅戈尔集团盈利能力分析2.1雅戈尔集团股份有限公司基本概况雅戈尔集团股份有限公司（简称：雅戈尔或雅戈尔集团）（股票代码：600177）成立于1995年，主要经营范围为：生产销售雅戈尔西服、衬衫、T恤、休闲服饰。衬衫连续十年、西服连续五年全国销量第一，西服、衬衫、西裤相继被评为中国名牌。在杭州、湖南、安徽、河南成立省级配送中心，目标是加强计划管理、优化库存、控制费用、减少无效库存。公司一直致力于营销网络的建立,在全国设立了150家分公司，现代化的营销网络体系，充分利用互联网的优势，倚靠电商平台的发展，通过自营专卖店，大型窗口商场，特许专卖和团购，在全国范围建立了2000多个商业网点。重点发展超大型自营专卖店，不断加强数字化建设，完善市场信息反馈体制，缩短供应链时间的长短，建立完善以计算机辅助的市场快速反映机制，包括销售网点的信息流、资金流、以及物流信息情况，进一步增强公司的核心竞争力。2.2盈利能力指标分析2.2.1与销售有关的盈利能力分析（1）销售毛利率eq\f(3,4）销售毛利率=销售毛利/销售收入*100%（1）式销售毛利等于销售收入减去销售成本，它反映企业的初始获利能力，表示每一元销售收入带来的毛利，反映了销售收入获取利润的水平。单位收入毛利越高，抵补费用能力越强，盈利能力越高。毛利率是公司产品经过市场竞争后结果，是一个十分可信的指标黄源，吴裕.零售企业营运能力与盈利能力关系的实证分析--基于158家上市公司的数据分析[J].现代商业，2017(14):129-130.黄源，吴裕.零售企业营运能力与盈利能力关系的实证分析--基于158家上市公司的数据分析[J].现代商业，2017(14):129-130.表1直营店与加盟店毛利率变动表单位：百万元分门店类型营业收入营业成本毛利率（%）毛利率增减（%）直营店4,242.721,366.6867.791.78加盟店181.7557.8968.16-0.25其他691.01330.5552.163.98合计5,115.481,755.1265.691.64注：数据来源于巨潮网官网。从表1，直营店与加盟店的角度分析雅戈尔集团毛利率的变动情况，直营店一直在占据主要地位，是雅戈尔集团收入贡献的主力军，营业成本控制得当，毛利率呈上升趋势，2018年毛利率为67.79%，较2017年相比较增加1.78%，直营店销售模式占据主导地位；加盟店的销售模式下的毛利率为68.16%，较2017年下降0.25%，变动幅度小，基本处于平稳模式，加盟店模式是直接面对消费者的终端模式，在服装行业领域而言，更多的商业低效率不需要由广大的消费者群体买单，因为在品牌运营商和销售终端之间没有中间商而言，运营商和消费者直接交流，大大节省了中间成本；其他模式下的毛利率占比52.16%，较2017年增加3.98%。雅戈尔集团整体毛利率从2017到2018年呈上升趋势，增幅为1.64%。从企业营销策略来看，没有足够大的毛利率是不能形成较大的盈利空间的。和过去历史数值比较，雅戈尔集团的毛利率显著提高，公司正处于上升发展阶段，产品价格比较稳定，在以一定的速度增长，公司将来的盈利能力将有保证。表2线上与线下销售毛利率变动表单位：百万元销售渠道2017年2018年营业收入营业收入占比(%)毛利率（%）营业收入营业收入占比(%)毛利率（%）线上销售170.793.5456.62190.703.7358.88线下销售4,648.0296.4664.324,924.7896.2765.95合计4,818.81100.0064.055,115.48100.0065.69注：数据来源于巨潮网官网。从表2，线上与线下销售的角度分析雅戈尔集团毛利率的变动情况，线下销售占据主导地位，2017年到2018年其营业收入占比从96.46%到96.27%，毛利率从64.32%到65.95%，毛利率水平在逐步提升；线上销售占据次要地位，2017年到2018年其营业收入占比从3.54%到3.73%，毛利率从56.62%到58.88%，毛利率水平在逐步提升，一般工业收入占比也在增加，2018年雅戈尔集团加强了线上营销模式，多元化经营。据国家统计局数据，全国穿类商品网上零售额同比增长23.0%，增速比上年同期加快1.8个百分点贾艳琴,陈晓园.基于杜邦分析体系Y公司盈利能力研究[J].产业与科技论坛,2019,18(14):99-100.，在新兴行业迅猛发展的同时，部分实体零售业态的发展趋势比较乐观，呈现回暖态势，新旧两业交叉发展，线上销售方式俨然已成为服装市场保持快速增长的第一驱动力贾艳琴,陈晓园.基于杜邦分析体系Y公司盈利能力研究[J].产业与科技论坛,2019,18(14):99-100.表3收入成本变动表单位：百万元20172018变动比例（%）营业收入9,840.009,635.00-2.09营业成本4,709.004,351.00-7.62销售费用2,020.792,197.008.73管理费用657.29693.425.58研发费用19.4546.41138.62财务费用1,168.13876.41-24.97注：数据来源于巨潮网官网。从表3，收入成本变动表可知，2017年到2018年，营业收入、营业成本、财务费用分别降低2.09%、7.62%、24.79%销售费用和管理费用研发费用分别上涨8.73%、5.58%、138.62%，费用开支总体呈上升趋势。营业利润率营业利润率=营业利润/营业收入*100%（2）式其中营业利润是营业收入扣除营业成本、期间费用、减值准备和投资收益之后的剩余。比率越高，说明企业商品销售额提供的利润更多，企业的盈利能力越强；反之，比率越低，说明企业盈利能力也就越弱。表4营业利润率变动表单位：百万元年份20172018增减情况营业收入9,840.009,635.00-205.00营业利润698.004,294.003,596.00营业利润率7%45%37%注：数据来源于巨潮网官网。从表3，营业润利润变动表可知，2017年到2018年，营业利润率增长37%，营业利润增加3596百万元，营业收入下降205百万元，2018年较2017年的盈利能力提高。2017年雅戈尔集团受中信股份的影响，一次性计提减值损失33亿元，实际为2015年至2016年发生的，推迟至2017年实现，直接导致2017年营业利润只有698百万元。营业利润率能够综合反映一个企业或一个行业的营业效率，其影响因素包括单位产品的平均售价、单位产品的制造成本以及控制管理和营销费用的能力，雅戈尔集团只有严格控制各项费用支出，减小费用比重，才能提高企业的营业利润率，增强企业的盈利能力水平。（3）销售利润率销售利润率=净利润/营业收入*100%（3）式表示每一元销售收入带来的净利润。从公式可以看出，营业收入一定的情况下，净利润与指标呈相同方向变动，营业收入与指标呈反方向变动，即在增加收入额同时，尽可能提高净利润水平，才能保证销售净利率水平的提高。表5销售利润率变动表单位：百万元年份20172018增减情况营业收入9,840.009,635.00-205.00净利润294.003,678.003,384.00销售利润率3%39%36%注：数据来源于巨潮网官网。从表4，销售利润率变动表可知，2017年到2018年，营业收入下降205百万元，净利润增加3384百万元，销售利润率增长36%，雅戈尔集团的盈利能力在不断提高。2018年，销售收入总额进入百强企业，雅戈尔集团名列服装行业百强企业第二位，销售利润率进军服装行业百强企业，位列72位官方网站：官方网站：2.2.2与投资有关的盈利能力分析（1）净资产收益率净资产收益率=息税前利润/平均资产总额*100%（4）式净资产报酬率表明每投入一元钱可以获得的净收益，它衡量了股东投资企业的收益率的高低。表6净资产收益率变动表单位：百万元年份201620172018增减情况所有者总额22,892.0024,429.0028,381.003,952.00平均所有者总额-23,660.5026,405.002,744.50净利润-294.003,678.003,384.00净资产收益率-1.25%15%12.69%注：数据来源于巨潮网官网。从表6，净资产收益率变动表可知，2017年到2018年，净资产收益率从1.25%到15%，增长12.69%，2017年受中信股份股票影响，净利润大幅下降至294百万元，导致净资产收益率较低，2018年净利润回归正常，雅戈尔集团股东的资本使用效率较高，股东的收益率较高。（2）总资产报酬率总资产报酬率=（净利润/平均所有者权益总额）*100%（5）式总资产报酬率是反映企业总资产能够获得净利润的能力，比率越高，资产利用效果越好，经营管理水平越高，整个企业的活力能力越强，盈利能力也越强；反之，资产利用效率越低，盈利水平越低。表7总资产报酬率变动表单位：百万元年份201620172018增减情况资产总额63,912.0066,919.0075,612.008,693.00平均资产总额-65,415.5071,265.505,850.00息税前利润-1,977.005,225.003,248.00销售利润率-3.02%7%4.31%注：数据来源于巨潮网官网。从表7，总资产报酬率变动表可知，2017年到2018年，息税前利润增加3248百万元，销售利润率从3.02%到7%，增长4.31%，2017年受中信股份股票影响，利润大打折扣，导致本年销售利润较低。2.2.3与资本有关的盈利能力分析(1)每股收益每股收益=（净利润-优先股股利）/发行在外的普通股平均数（6）式它反映了普通股的获利水平和每股创造的税后利润，对投资者而言，每股收益的高低比公司财务状况的好坏或其他收益率指标更重要，也更直观。是投资者衡量上市公司股票价值最重要的财务指标，该比率越高，表明所创造的利润越多代婧昊.上市公司盈利能力分析[J].商业经济,2019(07):163-164.代婧昊.上市公司盈利能力分析[J].商业经济,2019(07):163-164.通过趋势比较，可以了解公司盈利能力的变化趋势，判断公司的成长性。从差异分析，可以掌握公司的管理能力。表8每股收益变动表单位：元年份20172018增减情况每股收益0.081.030.95注：数据来源于巨潮网官网。从表7，每股收益变动表可知，2017年至2018年每股收益从0.08到1.03，每股税后利润创造的利润增加了0.95元，2017年每股收益仍然受中信股份股票影响，导致净利润大幅下降，当年每股收益仅有0.08元，是雅戈尔集团历史上的最低点，2018年经营情况良好，普通股获利水平提高，盈利能力增强。（2）市盈率市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益（7）式市盈率比较价格与收益之间的比例关系，是指普通股每股市价与每股收益(盈利)额的比率。它能反映股东每获得1元收益而投入的成本，该比率常被投资者作为判断股票价格是否具有吸引力的一种依据。与其他公司相比，市盈率越高，可能表明该公司的股价含有的泡沫成分更多。市盈率越高,表明资本市场对公司的未来越认可，更容易获得社会的信赖,发展前景更广阔。过高的市盈率往往反映了股票背后的风险越高，泡沫成分更多。市盈率越低，说明市价相对于股票的盈利能力越低，表明投资回收期越短，投资风险越小。表9市盈率变动表年份20172018增减情况每股市价8.079.281.21每股收益0.081.030.95市盈率1019.01-91.87注：数据来源于巨潮网官网。从表8，市盈率变动表可知，2017年至2018年，股票市场价格趋于上升趋势，每股价格增加1.21元，每股收益受净利润影响，2017年的市盈率高达101，远远高于市场水平，过高的市盈率往往反映出雅戈尔集团股票市场的泡沫成分，对于投资者而言，意味着更高的投资风险，对集团而言，往往是不利的，但如此高的市盈率是受低利润的影响，每股收益过低，但股票市价不会降至为0，所以过高的市盈率往往说明不了任何问题邓荣宇.上市公司盈利能力对股票价格的影响[J].中国市场,2019(25):42邓荣宇.上市公司盈利能力对股票价格的影响[J].中国市场,2019(25):42-44.(3)市净率市净率=每股市价/每股净资产（8）式市净率是普通股每股市价与每股净资产的比值。市净率指标比值越大，资产质量越好，有发展空间和潜力更广，市场对其有良好评价，投资者对公司的未来发展有信心，但对投资者来讲也蕴含了较大的潜在风险；反之，说明企业资产质量差，企业没有发展前景。表10市净率变动表年份20172018增减情况每股市价8.079.281.21每股净资产6.8067.8691.063市净率1.191.18-0.01注：数据来源于巨潮网官网。从表9，市净率变动表可知，2017年至2018年市净率从1.19到1.18，降低0.01，总体呈平稳趋势，升降幅度小，对雅戈尔集团目前的冲击较小，基于集团目前的资产质量状况良好，应该提高企业价值，提高每股价格，增强集团的整体实力。雅戈尔集团不仅主打服装品牌销售，也跻身于房地产行业，一半经营，一半投资，受市场容量限制，难以快速做大，每年产生的大量现金流，除用于股东分红外，大部分用于金融投资和培育创投项目，当服装面临危机或需要发展资金时，又可变现部分投资收益，反哺服装业务，使得服装业务长期发展后劲更足，竞争力更强，三轮驱动，相互补充，形成一个完美的内循环。3雅戈尔集团目前存在的问题3.1成本费用开支大2018年费用开支较2017年呈上升趋势，报告期内，雅戈尔在成衣制造中强化DP免熨、水洗等工艺的开发，所投入的研发费用4.641亿元均为费用化支出，较2017年增加138.61%。市场新产品的更新换代速度很快，如果不重视研发适应消费市场需求的新产品，很快被市场淘汰，企业失去竞争力，生存的空间就会越来越小，但是过多的研发费用投入，不利于资金的时间货币价值，可能造成资金和资源的浪费，长期的高费用开支，最终影响企业的利润率，不利于企业的长期发展。3.2企业战略投资不当2017年末，雅戈尔根据中信股票账面价值与公允价值之间的差额计提减值损失。雅戈尔集团2017年的盈利降低到只有2.94亿元，净利润大幅减少33.08亿元，，同比下滑了91.95%。截止2015年底，雅戈尔购买了很多其他股票，累计浮盈变动很大，2015年购入中信股份的股票之后，雅戈尔集团按照其属性，将其作为战略投资，而不是财务投资，将其归属于可供出售金融资产，这种独特的战略投资方式，资本市场的变动通过其他综合收益反映，由于公允价值波动不影响利润表，只影响“所有者权益”，最后转入资本公积科目。雅戈尔由于2018年变更核算方式和出售了大量的金融资产，虽然通过这种途径获得了巨大的投资收益，但也垫高了2018年业绩基数，另一方面，地产结算周期影响使地产结算利润大幅下降，两个因素叠加的结果就是会导致2017年报表利润同比会有较大幅度的下降。年底业绩出现暴跌，雅戈尔随即变更会计核算方法，以另一种“公式”算出了687.85%的业绩增长。尽管符合上市公司会计准则变更的相关规定，但难以否认的是，这是雅戈尔继“炒股”亏损后利用“会计游戏”对财报数据做出的美化。3.3业务不专一2017年4月25日凌晨，雅戈尔发布了2017年年度报告，报告期内，营业收入和净利润指标下滑。据报告显示，2017年雅戈尔营收约98.5亿元，较上年度的148.65亿元下跌33.84%。主要原因是因为报告期内地产板块实现营收48.55亿元，周期影响结转项目减少，导致营业收入与上年相比同期下降53.60%。雅戈尔集团，这家以服装业起家、并依靠服装业上市的公司，营业收入及净利润在2017年出现大幅下滑，是由于地产板块的营业收入下跌和“炒股”投资带来的变动。尽管其服装主业的营业收入与2016年同期上涨了12.84％，但显然无法支撑大局。这家曾经服装业的巨头，经过十余年的转型，行走在房地产开发商和操盘手的路上。4改进雅戈尔盈利能力的对策4.1优化成本费用提高企业净经营资产利用率，同步优化成本费用。企业全体人员需要增强成本观念，实行全员成本控制，从管理的角度降低成本获取效益。按生产经营组织形式和成本管理的要求，确定各责任层次和责任部门，明确责任要求。加快数字化转型，完成业务中台一期建设，实现了线上线下库存打通，进一步降低库存量，降低仓储管理费用。企业的净利润和营业收入不能完全反映企业的盈利情况，只有将其与企业投资所得的回报以及企业利用拥有的资产对企业创造的价值综合分析,才能更为准确的反映企业的盈利能力水平。在企业经营活动中，既要管理好企业拥有的所有资产，还要充分利用，使其充分发挥作用，合理配置资源，减少资产的闲置和损耗，提高资产使用寿命，从而创造更多的价值。4.2提升品牌核心竞争力坚持创新驱动战略，不断巩固雅戈尔集团在男装行业的龙头地位，注重与国际时尚的接轨，在接下来生产经营中，要研究更硬核的服装产品，坚持研发新材料、新面料、新工艺、新品牌和新服务，产品的质量好，品质高，才会有更广阔的市场，不管是质量还是功效上，都要足够硬核。加强雅戈尔企业文化的建设，提升企业文化软实力。足够强大的创新能力，要求雅戈尔集团在产品、服务以及发展范围上都要有足够的创新点。在生产技术及工艺的研发、产品设计等方面持续进行资源投入，建立更先进更完善的技术创新体系和产品研发。不断强化功能性产品为核心的系列化开发和技术升级，确保产品的品质质量，对广大消费者群体负责，进一步巩固公司的行业龙头地位。4.3智慧营销多点多级支撑，推进智慧营销。雅戈尔集团应该做详细的市场调查，了解当前消费着市场的需求，结合新技术研发技术，新颖的营销手段，让产品淋漓尽致地展现在消费者的眼前，重新构筑品牌矩阵。明确高端美式休闲的定位，开拓户外和女装系列，在延续商务经典的同时，开发引入雅戈尔女装的工坊系列，深度引入时尚元素，丰富产品品类，加大市场细分。实行多元化渠道运营，加强推广“线上销售、线下服务”、“线上推广、线下体验”，实现线上下单、附近门店发货。加快数字化转型，逐步实现线上线下全渠道O2O运营模式，实现门店全覆盖。关注核心城市核心资源，持续推进大店战略。新开大店引入智能语音、导购人脸识别、服务机器人等科技手段，提升消费者的服务体验，提升终端运营能力。4.4主打核心，发展多元服装为主，地产投资为辅。公司拥有丰富的产品结构，已形成多产品、多品牌战略协同的业务格局公司目前已经形成了以YOUNGOR、HartSchaffnerMarx、MAYOR为代表的多元化品牌发展战略，搭建了横跨中高端、高端定制及汉麻类的多品种、多档次、系列化的产品结构体系，并探索推出童装产品，给客户提供更完善的全品类体验。公司房产业务定位于稳健进取的区域龙头，高效的运营管理优势，在产品设计上，要根据市场情况，确定目标市场，进行准确定位；积极探索转型业务的发展模式，保持地产业务的可持续发展，在巩固提升现有地产开发业务的同时，积极探索新兴关联产业的开发及盈利模式。地产和投资业务的市场波动较大，不确定因素较多，2017年以来，全球主要经济体延续复苏态势，从