海外消费行业市场前景及投资研究报告：量贩零食跑马圈地精耕细作

证券研究报告量贩零食系列报告一中场展望：从“跑马圈地”到“精耕细作”报告日期：2026年1月23日投资要点

KEYPOINTS••本报告为量贩零食系列报告的开篇，主要对量贩零食行业进行中场展望，并详细对比梳理头部公司鸣鸣很忙和万辰集团。中国休闲零食市场稳健增长，量贩零食下沉市场增速显著领先高线市场：2019-2024年，一线及新一线城市量贩零食市场规模年均增速为52.0%与53.8%；二线、三线及以下城市增速达86.2%、94.3%与96.0%。下沉市场消费者价格敏感度相对更高，量贩零食的高性价比特征能够较好契合下沉市场消费者的消费需求，预计未来两年，下线城市的量贩市场规模仍将保持较快增长，竞争更趋激烈。••日本折扣零售业态增速远超传统百货商超业态：2021年日本折扣店市场规模达到近4万亿日元，是2008年的2.2倍。泛太平洋国际（PPIH）旗下核心品牌堂吉诃德（Don

Quijote）主打“尾货出清+时段折价”策略，稳坐日本折扣零售龙头。泛太平洋国际2024年销售额同比增长8.17%，远超同期日本百货业收入、超市业收入和实际GDP增速（6.25%/2.58%/0.08%）。中国折扣零售正处于上升周期的起步阶段，供应链和数字化优势为中国折扣零售发展创造独特的有利条件：我国的折扣零售植根于本土高效的供应链与成熟的数字化基础设施，并非对日本等海外模式的简单复制。国内消费市场进入质价比和悦己消费主导期，未来消费者将更为关注价格与质量的匹配，同时悦己式消费理念将进一步深化，商超百货等传统零售渠道难以满足新需求。量贩零食为代表的折扣零售业态发挥数字化与规模采购优势提供极致质价比，精准填补市场空白，兼顾消费者对消费体验的需求，折扣零售在国内崛起为大势所趋。•国内量贩零食行业形成“三梯队群雄逐鹿，鸣鸣很忙和万辰集团双超引领、多强并存”的竞争格局。鸣鸣很忙（以下简称“鸣忙”）与万辰集团（以下简称“万辰”）构成第一梯队，销售额及门店数量均处于显著领先，2024年合计GMV市占率75.3%；二三梯队分别为区域性领导品牌和其它地方级品牌。湖南周边竞争白热化，北方、西南、华南等地区仍有渗透空间。1本人有

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每月1000元投资要点KEYPOINTS••预计后续竞争重点将转向优化单店及整体盈利能力：2025年头部企业开店与销售额增速放缓，行业门店总量天花板隐现。1）开店数量增速：和2024年相比，2025上半年，鸣忙、万辰开店增速有所放缓，2024年，鸣忙/万辰门店数同比增速分别为118.6%/200.4%，2025H1其增速分别为82.9%/131.5%。2）销售额增速：门店数量增长驱动下，鸣忙和万辰销售额仍保持较快增长。2024年鸣忙/万辰销售额增速分别为282.2%/

262.9%，2025H1增速分别为86.5%/109.3%。预计2026-2027年跑马圈地节奏将放缓，后续竞争重点将转向优化单店及整体盈利能力。2026-2027年头部品牌或掀起兼并整合潮流。双雄并立，战略趋同与分化并存：1）门店方面，鸣忙与万辰均已构建起全国性门店网络，且高度依赖加盟模式实现轻资产扩张，但鸣忙下沉更深，万辰二线布局更均衡。2）销售方面，鸣忙与万辰2025H1的GMV及收入依然保持高速增长，双方在GMV增速、收入增速、单店销售额等指标上各有胜负。3）产品方面，鸣忙与万辰为消费者提供丰富选择，单店SKU数均1800+个，并积极布局自有品牌，未来竞争将转向供应链深度与爆款打造。4）合作伙伴方面，双方加盟商生态健康、数量持续增长，且供应链高度分散，为高增长提供稳健支撑；鸣忙加盟商流失率指标优于万辰。5）供应链方面，双方均以轻资产仓配实现高效履约，竞争焦点已从基础设施“有无”转向数字化运营“深度”。•风险提示：开店进度不及预期；单店盈利能力下滑；市场竞争加剧；食品安全风险。2目

录CATALOGUE01020304行业趋势竞争格局头部玩家对比风险提示301

行业趋势：休闲零食市场持续扩容•伴随悦己消费观念加强、消费政策发力和居民收入上升，休闲零食市场有望迎来新增长：2010-2024年，中国休闲零食市场的规模实现了从4100亿元到13994亿元的扩张，年均增速为9.2%，其发展可以划分为四个阶段：（1）高速扩张期（2010-2015）:经济快速发展，人均收入增速处于高位，叠加个性和悦己消费风潮形成，市场规模快速扩大；

(2)

放缓爬坡期（2016-2019）：零食市场扩容速度与人均收入水平同样处于稳定上升阶段；（3）增长停滞期（2019-2022）：疫情冲击线下消费场景，零售供应链承压，零食消费陷入低迷；（4）复苏扩张期（2023至今）：线下零售消费场景复苏，休闲娱乐消费支出增加。零食厂商加速布局直播电商、即时零售等新渠道。消费提振政策逐步落地，消费促进月、补贴等多项措施共同发力，居民消费信心得到修复和增强。➢中国休闲零食市场规模及增速变化➢中国居民人均可支配收入变化复苏扩张期160001400012000100008000600040002000016%14%12%10%8%4500040000350003000025000200001500010000500018%16%14%12%10%8%增长停滞期放缓爬坡期高速扩张期6%6%4%4%2%2%00%0%2010

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2024中国休闲零食市场规模（亿元）

中国休闲零食市场规模增速（%，右轴）居民人均可支配收入：名义（元/人）人均可支配收入名义同比（%，右轴）资料：艾媒咨询，灼识咨询，中经百汇，兴业证券经济与金融研究院整理资料：ifind，兴业证券经济与金融研究院整理401

行业趋势：量贩零食下沉市场增速领先高线•量贩零食行业2022年开始快速成长，下线市场规模扩容增速显著领先高线市场：2019-2024年，一线和新一线城市量贩市场规模扩张年均增速分别为52.0%和53.8%，相比之下，二线、三线和三线以下城市的市场规模扩容速度更为亮眼，分别为86.2%、94.3%和96.0%，呈现出市场规模扩容速度随城市等级下降而提高的特征。量贩零食主打高性价比、多品种、实惠省钱，下沉市场消费者价格敏感度相对更高，量贩零食的高性价比特征能够较好契合下沉市场消费者的消费需求，预计未来两年，下线城市的量贩市场规模仍将保持较快增长，竞争更趋激烈。量贩零食“下沉市场者得天下”。➢不同等级城市的量贩零食市场规模➢不同等级城市的量贩零食市场规模增速13001100900330%280%230%180%130%80%70050030030%100-20%201920202021202220232024-10020202021202220232024一线城市（亿元）三线城市（亿元）新一线城市（亿元）二线城市（亿元）一线城市（%）三线城市（%）新一线城市（%）二线城市（%）其它低线城市（亿元）其它低线城市（%）资料：万辰招股书，兴业证券经济与金融研究院整理资料：万辰招股书，兴业证券经济与金融研究院整理501

日本折扣零售发展历程•日本折扣零售的兴起缘由：上世纪80年代末日本零售无序膨胀：1）便利店体系对商品有效期管理极为严格，食品饮料类商品仅临近保质期，就必须在严格监控下立即下架处理。这套严苛的品控制度促使便利店渠道产生了大量尚未过期但必须出清的尾货；2）各品牌不断推出新品和季节限量款，产品生命周期缩短，大量话题性新品很快变为过季款。上述背景催生软折扣业态产生，主要以各类零售渠道尾货和过期品为。其后，1996-2006年，日本GDP增速维持低位，消费者价格敏感度提高，消费理念转向理性化、质价比化，折扣零售迎来高速增长。➢日本人均GDP及增速变化➢日本人均国民总收入及增速变化90015%10%5%6008%80070060050040030020010006%50040030020010004%2%0%0%-5%-10%-15%-20%-2%-4%-6%-8%日本:人均国民总收入:现价（万日元/人）日本:人均国民总收入:增速（%，右轴）日本:人均GDP（万日元/人）日本:人均GDP增速（%，右轴）资料：ifind，兴业证券经济与金融研究院整理资料：ifind，兴业证券经济与金融研究院整理*注：按2026/1/6美元兑日元汇率收盘价折算，1美元=156.401日元601

日本折扣零售增速显著领先于其他业态•日本折扣零售业态崛起，增速远超传统百货商超业态：帝国数据银行研究显示，2021年日本折扣店市场规模达到近4万亿日元，是2008年的2.2倍。泛太平洋国际（PPIH）旗下核心品牌堂吉诃德（DonQuijote）主打“尾货出清+时段折价”策略，借助“寻宝式”购物体验、低价多样化商品及长营业时段，稳坐日本折扣零售龙头。

2019-2025年堂吉诃德日本本土门店数年均增速5.06%。泛太平洋国际2024年销售额为20951亿日元，同比增长8.17%，同期日本百货业收入、超市业收入和实际GDP增速分别为6.25%、2.58%和0.08%。日本折扣零售增速显著超越宏观经济及传统零售业态增速，反映出高性价比是零售消费者做出消费决策的重要标准。➢泛太平洋国际销售额变化及与传统业态和GDP的增速对比➢堂吉诃德本土各类型门店数变化250002000015000100005000030%20%10%0%600单位：家5004003002001000-10%-20%-30%20202021202220232024H1收入：PPIH（亿日元）年收入：PPIH（亿日元）2019202020212022202320242025年收入增速：PPIH（%，右轴）年收入增速：日本百货业（%，右轴）年实际增速：日本GDP（%，右轴）堂吉诃德美加堂吉诃德美加堂吉诃德UNYPicasso及其它年收入增速：日本超市业（%，右轴）资料：PPIH年报，ifind，兴业证券经济与金融研究院整理资料：

PPIH年报，兴业证券经济与金融研究院整理701

中国折扣零售正处于上升周期的起步阶段•中国折扣零售崛起存在必然性：当前我国步入经济高质量发展和消费市场成熟化转型期，传统零售渠道（商超、百货等）在效率和价格上难以满足新的消费需求，折扣零售弥补了市场高质价比的空白。根据尼尔森IQ的《2026，中国消费新图景》报告，消费者将更加看重价格与产品核心功能和质量的匹配度，且约30%的消费者保持支出谨慎，未来质价比可能成为国内消费者购物的首要考量标准。质价比之外，以“与我有关”为核心驱动的悦己式消费理念进一步深化，消费者将愈加注重体验感和“值价比”。量贩零食为代表的折扣零售提供极致质价比，兼顾消费者对消费体验的需求，折扣零售在国内崛起为大势所趋。➢财务支出维持谨慎的国内消费者仍占据三成左右资料：尼尔森IQ《2026，中国消费新图景》，兴业证券经济与金融研究院整理801

中国折扣零售的独特优势•供应链和数字化独特优势为我国折扣零售发展创造独特优势：我国折扣零售的成长路径并非对日本等海外模式的复制，而是植根于高效的供应链网络与成熟的数字化基础设施，头部企业借助数字化系统动态整合供应链资源，通过规模化采购构建稳定低价、高周转的基本盘。这种依托强大供应链与数字技术、灵活适应市场变化的商业模式，推动了以量贩零食为代表的折扣零售形态快速规模化扩张与持续迭代。相比之下，日本折扣零售的发展受限于本土市场空间有限、流通环节复杂导致供应链成本居高不下等因素。➢中国社会消费品零售总额及同比➢中国限额以上百货企业销售额及门店数16000600000500000400000300000200000100000025%20%15%10%5%140001200010000800060004000200000%-5%-10%限额以上零售业企业:百货销售额（亿元）连锁零售企业:门店总数:百货店（个）社会消费品零售总额（亿元）社会消费品零售总额:名义同比（%，右轴）资料：ifind，兴业证券经济与金融研究院整理资料：ifind，兴业证券经济与金融研究院整理*注：“限额以上”的标准为零售业年主营业务收入500万元及以上902

量贩零食竞争格局：三梯队群雄逐鹿➢中国量贩零食品牌竞争梯队、总部所在地与门店数量•国内量贩玩家总体呈现三梯队群雄逐鹿的格局：梯队划分代表品牌总部全国门店数（家）•••1）全国性龙头品牌。代表品牌包括鸣鸣很忙旗下的零食很忙、赵一鸣，以及万辰集团旗下的好想来、老婆大人。2）区域性领导品牌。代表品牌包括四川零食有鸣、福建糖巢、湖南零食优选、湖南爱零食等。零食很忙赵一鸣湖南长沙江西宜春江苏南京浙江宁波四川成都福建厦门湖南长沙湖南长沙广西南宁湖南长沙广东东莞浙江衢州湖北武汉广东广州19500+第一梯队：全国性龙头品牌好想来15000+老婆大人零食有鸣糖巢3）其它地方级品牌。代表品牌包括广东零食舱、浙江桔子花开、湖北零食顽家、广东零食青蛙等。5000+2200+2000+2000+1500+1200+500+零食优选爱零食第二梯队：区域性领导品牌•湖南周边竞争白热化，北方、西南、华南等地区仍有空间：量贩零食品牌发源地集中于湖南、四川等地区，开店数量多、密度大，竞争激烈。北方、西南、华南等地区仍有空间；2024年好想来在“山河四省”（山东、山西、河南、河北）的市场份额（按GMV口径）达60.2%。恰货铺子戴永红零食舱桔子花开零食顽家零食青蛙350+第三梯队：其它地方级品牌300+200+资料：各品牌官网，百度百科，证券日报，智联招聘，FoodTalks，北京日报，腾讯网，头豹研究院，兴业证券经济与金融研究院整理（*注：数据更新至2026年1月6日）1002

竞争格局：双超多强•鸣忙和万辰在销售额及门店数量上均显著领先于其他公司：1）GMV市占率：2024年中国量贩零食品牌GMV排名前五位分别为好想来、赵一鸣、零食很忙、零食有鸣和老婆大人，按GMV口径市占率分别达到28.4%、22.4%、20.4%、9.3%和4.2%，其中，鸣忙旗下两个主要品牌合计占比42.8%，万辰旗下两个主要品牌合计占比32.5%，鸣忙和万辰GMV的CR2达75.3%。2）门店数量：截至2025年6月30日，鸣忙与万辰全国门店数分别达16,783家和15,365家，合计32,148家；根据鸣忙最新招股书，截至2025年9月30日，鸣忙的全国门店总数已达19517家。➢2024年前五大量贩零食品牌及其他品牌市占率（按GMV口径）15.4%28.4%4.2%9.3%20.4%22.4%好想来赵一鸣零食很忙零食有鸣老婆大人其他资料：万辰招股书，兴业证券经济与金融研究院整理1102

竞争格局：门店增长天花板隐现，未来竞争将从跑马圈地式扩张转向单店及整体盈利提升•行业门店总量天花板隐现，预计2026-2027年跑马圈地节奏放缓，2027年后预计竞争重点将转向优化单店及整体盈利能力。•

1）开店数量增速：和2024年相比，2025上半年，鸣忙、万辰开店增速有所放缓，2024年，鸣忙/万辰门店数同比增速分别为118.6%/200.4%，2025H1其增速分别为82.9%/131.5%。•

2）销售额增速随之变化，但仍保持较快增长：2024年鸣忙/万辰销售额增速分别为282.2%/

262.9%，2025H1增速分别为86.5%/109.3%。•

3）高低线地区门店比：2024-2025H1，鸣鸣和万辰在低线城市（二三线及以下）和高线城市（一线及新一线）的门店比均趋近8：2。➢零食很忙、赵一鸣和万辰在不同等级城市的门店数及占比➢零食很忙、赵一鸣和万辰的门店数增速及销售额增速300%160001400012000100008000600040002000090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%250%200%150%100%50%2022202320242025H10%门店数：二三线及以下：鸣鸣（个）门店数：二三线及以下：万辰（个）低线城市占比：鸣鸣（%，右轴）低线城市占比：万辰（%，右轴）门店数：一线及新一线：鸣鸣（个）门店数：一线及新一线：万辰（个）高线城市占比：鸣鸣（%，右轴）高线城市占比：万辰（%，右轴）20242025H1鸣鸣：门店数增速（%）鸣鸣：销售额增速（%）万辰：门店数增速（%）万辰：销售额增速（%）资料：鸣鸣很忙招股书，万辰招股书，兴业证券经济与金融研究院整理资料：鸣鸣很忙招股书，万辰招股书，兴业证券经济与金融研究院整理*注：万辰2023年销售额增速13057.8%，未放入上图中1202

2026-2027年头部品牌或掀起兼并整合潮流➢

2022-2025年量贩零食行业重大并购、主要参与方与影响梳理时间2022/8发起方相关方事件描述影响万辰集团陆小馋收购量贩零食品牌“陆小馋”。标志着万辰集团正式开启布局量贩零食赛道2022/11-2023/1万辰集团好想来、来优品收购“好想来”和“来优品”万辰快速整合区域优势品牌，加速规模化扩张2023/52023/82023/82023/9万辰集团爱零食吖嘀吖嘀恐龙和泰迪恰货铺子胡卫红收购“吖嘀吖嘀”万辰持续扩大其在量贩零食领域的品牌矩阵爱零食迅速成为四川省第二大量贩零食品牌资金与资源双赋能，零食很忙加速拓展全国市场进一步巩固爱零食在西南地区的市场布局控股成都连锁零食品牌“恐龙和泰迪”战略投资恰货铺子数千万元，收购贵州量贩零食品牌“胡卫红”零食很忙爱零食好想来、陆小馋、来优

旗下四大品牌合并为“好想来品牌零食”；品、吖嘀吖嘀、老婆大

以867.75万元收购宁波博全及旗下“老婆大推动万辰迅速跻身行业头部企业行列；借鉴老婆大人成熟零售经验，强化产业链协同2023/9万辰集团人人”2023/102023/11爱零食零食泡泡控股陕西品牌"零食泡泡"爱零食进一步拓展西北市场布局零食很忙赵一鸣零食爱零食宣布与“赵一鸣零食”合并为“鸣鸣很忙”

两大头部品牌合并，加速行业洗牌与市场格局重塑宣布拟以不超过2亿元收购湖南爱零食，但最终未能就部分核心条款达成一致，收购事项终止。虽未达成，但反映出头部品牌积极通过资本手段整合线下量贩渠道的战略意图2024/10/28

三只松鼠2025/8/11

万辰集团南京万优（好想来品牌

万辰以13.79亿元购买南京万优49%股权，

整合优质资产，强化对旗下量贩零食业务的控制力，运营商）

对南京万优的持股比例提升至75.01%

巩固了万辰作为行业头部企业的市场地位。资料：DoNews，时代财经，全食在线公众号，证券时报，维科号，观潮新消费，新浪财经，新京报，36氪，FoodTalks，兴业证券经济与金融研究院整理1303

头部玩家画像：鸣忙及万辰均完成全国性覆盖•维度1、门店布局：鸣忙与万辰均已构建起覆盖全国的规模化门店网络，但二者在区域结构与品牌组合上呈现差异化特征。城市层级上，鸣忙在三线及以下市场渗透更深，下沉优势更明显；而万辰在二线城市的布局相对集中，结构更为均衡。门店构成上，两者均高度依赖加盟模式，轻资产扩张特征显著。➢鸣鸣很忙

vs.

万辰：门店网络布局与结构对比对比维度鸣鸣很忙16783（2025/9/30：19517）3068

(2025/9/30：3648)2432

(2025/9/30：2946)11283

(2025/9/30：12923)24

(2025/9/30：23)万辰集团门店总数（个）1536529363104932590门店数：一线及新一线（个）门店数：二线（个）门店数：三线及以下（个）门店数：自营店（个）门店数：加盟店（个）16759

(2025/9/30：19494)15275••零食很忙：7594

(2025/9/30：8419)••好想来：14334老婆大人：1031按品牌划分：门店数（个）2025H1门店净增数（个）门店覆盖地区（未覆盖地区）赵一鸣零食：9189

(2025/9/30：11098)2389（较2024年底门店数增加16.6%）28个省份和所有线级城市（新疆、西藏、青海、29个省份、直辖市及中国香港、中国澳门、中国台湾）

国香港、中国澳门、中国台湾）1169

(较2024年底门店数增加8.2%)（西藏、海南、中资料：万辰招股书，鸣鸣很忙招股书，兴业证券经济与金融研究院整理

（*注；如未特别说明，数据均为截至2025年6月30日）1402

头部玩家画像：全国布局路径分野，蓝海有待布局•

1）

战略根基区域分野清晰，北方市场竞争加剧：鸣忙的门店网络高度集中于华南与华中地区，在湖南、湖北、江西、广东四省构成“核心根据地”，其格局形成与品牌发展路径紧密相关：“零食很忙”起家于湖南，后依托“赵一鸣”在江西本土的强势基础，共同构建起以中南四省为核心、向外梯度辐射的扩张模式。而万辰在山东、江苏、浙江等东部传统优势区域基础上，积极向华北（例如河南、河北等人口大省）、东北、西北等北方市场纵深渗透，形成“沿海向内陆辐射”的态势。其邻近北方市场的地缘优势为前期渗透带来便利，据万辰招股书披露，2024年旗下品牌好想来在长三角区域市场份额达43.0%，在“山河四省”（山东、山西、河南、河北）的市场份额达到60.2%，显示出其在北部及中部人口密集区域的强势渗透能力。•

2）

蓝海市场待布局：西北地区（新疆、青海、西藏等）、海南省及中国港澳台地区目前仍是双方覆盖均较为薄弱的“蓝海市场”，门店布局有限。这些区域既是当前竞争格局中的空白地带，也可能成为下一阶段行业规模扩张的潜在重点。随着头部企业全国化布局进入后半程，上述区域有望成为双方新一轮“跑马圈地”争夺增量空间的战场。15头部玩家画像：增长势头强劲，加盟体系为规模化扩张的核心引擎03••维度2、销售：销售表现上，万辰与鸣忙在2025年上半年均维持了极高的增长斜率。各项指标中，万辰在GMV、收入及订单数的同比增速上更为领先。而鸣忙的GMV与收入基数更大，单店GMV、加盟店单店收入、自营店单店收入指标均高于万辰；此外，鸣忙的单店GMV增速、单店收入增速也领先于万辰。两者收入结构高度相似，均极度依赖向加盟店销售（占比超98%），印证了其以加盟模式快速抢占市场、实现轻资产规模化的核心战略。高增长的订单数表明终端消费需求旺盛，为行业持续扩容提供了基本面支撑。➢鸣忙

vs.

万辰：销售规模与渠道结构对比对比维度鸣鸣很忙410.57亿元

(86.9%)万辰集团332.41亿元

(125.1%)2025H1

GMV总额（同比增速）2025H1收入（同比增速）281.2亿元

(86.5%)223.4亿元

(109.3%)2025H1订单数（同比增速）2025H1加盟店销售额（占比）12.7亿份

(114.9%)278.05亿元

(98.9%)10.2亿份

(162.9%)221.2亿元

(99.0%)2025H1自营店销售额（占比）2025H1其他收入（占比）1.16亿元

(0.4%)1.82亿元

(0.8%)加盟和服务费：2.04亿元

(0.7%)批发：0.42亿元

(0.2%)资料：万辰招股书，鸣鸣很忙招股书，兴业证券经济与金融研究院整理*注：此处万辰收入指其“零食饮料零售业务”收入，不包含“食用菌业务”收入部分。如未特别说明，表中数据均截至2025年6月30日。16头部玩家画像：增长势头强劲，加盟体系为规模化扩张的核心引擎03➢鸣忙

vs.

万辰：单店销售规模与渠道结构对比对比维度鸣鸣很忙167831675924鸣忙同比增速（%）82.9%万辰集团153651527590万辰同比增速（%）2025H1期末门店数（家）加盟店门店数（家）131.5%/82.9%自营店门店数（家）60.0%/2025H1GMV总额（百万元）2025H1销售收入（百万元）加盟店销售收入（百万元）自营店销售收入（百万元）2025H1销售成本（百万元）2025H1单店GMV（万元/家）2025H1单店收入（万元/家）加盟店单店收入（万元/家）自营店单店收入（万元/家）4105728124.027804.6115.686.9%3324122344.822121.2181.8125.1%109.3%114.6%-38.8%107.9%-2.8%-9.6%/86.5%86.8%-13.2%81.0%25500.9244.619777.5216.32.2%167.62.0%145.4165.92.1%144.8481.8-45.8%202.0/2025H1单店销售成本（万元/家）151.915.6-1.0%44.5%128.716.7-10.2%-4.4%2025H1单店毛利（万元/家）资料：万辰招股书，鸣鸣很忙招股书，兴业证券经济与金融研究院整理*注：此处万辰收入和成本均指“零食饮料零售业务”部分，不包含“食用菌业务”部分；万辰未披露2024H1加盟/自营门店数；单店指标按期末门店数计算。如未特别说明，数据均截至2025年6月30日。1703

头部玩家画像：产品矩阵趋于同质化，自有品牌系列差异化•维度3、产品：在产品策略上，万辰集团与鸣鸣很忙均提供单店1800+SKU的丰富选择，并维持高速上新节奏。双方均通过“高性价比基础款”与“高品质差异化款”的双品牌矩阵布局自有品牌。未来两家产品力的竞争将逐渐从规模与速度，转向对供应链深度、单品爆款打造及细分需求捕捉能力的较量。➢鸣忙

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万辰：产品矩阵与自有品牌策略对比对比维度鸣鸣很忙万辰集团••在库：3605（2025/9/30：3997）单店：1800+••在库：4000+单店：1800-2000在库及单店SKU数（个）每月上新SKU数（个）数百个（未披露精确数字）250（1）红标：注重性价比（600毫升乌龙茶1.9元）（2）金标：迎合品质需求（50克装拇指风干牛肉9.9元）（1）好想来超值：主打质价比（0.6元千岛湖水源天然饮用水）（2）好想来甄选：提供优质差异化产品（青提茉莉风味啤酒）自有品牌“省钱超市”

品牌（推出时间）

赵一鸣省钱超市（2024/11）潮玩IP（游戏卡、公仔）、现做鲜食（蛋挞、烤来优品省钱超市（2024/12）酒水冻品、短保烘焙、日化用品、鲜卤食品、冷藏商品（短保乳制品）、个人护理、家居清洁省钱超市新增品类肠）、低温冻品、个体日护、民生用品（鸡蛋、纸巾）省钱超市单店SKU数（较普通零食店型增加的SKU数）2200+个（400+个）3000+个（1200+个）资料：万辰招股书，鸣鸣很忙招股书，鸣鸣很忙官网，南方日报，赵一鸣零食微信公众号，时代在线，第一财经，兴业证券经济与金融研究院整理（注；如未特别说明，数据均为截至2025年6月30日）1803

头部玩家画像：供应链及加盟体系扩张基础稳固•维度4、合作伙伴：加盟商及供应链方面，双方的商业模式展现出较强的稳健性与可持续性。加盟商数量净增显著且流失率较低，2025年上半年鸣忙加盟商流失率仅为0.83%，优于万辰（1.98%），印证量贩模式在当前市场环境下具备强劲的吸引力，为持续扩张提供了关键的网络基础。供应商与客户集中度极低，两家对上下游均无重大单一依赖，供应链风险分散，为快速、灵活的全国化铺货与品类管理提供了结构性优势。健康的加盟商生态与分散的供应链共同为其高增长提供稳健支撑。➢鸣忙

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万辰：加盟商生态与供应链集中度对比对比维度鸣鸣很忙7,241万辰集团9,1592025