教学材料《财务管理》-项目八

任务一证券投资概述一、证券的概念及特征证券是指各类记载并代表一定权力的法律凭证。从一般意义上来讲，证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有权的特定权益，它是商品经济和社会化大生产的产物，它的票面载有一定的金额，可以进行有偿转让。证券具有以下两个基本特征。（一）法律特征证券反映的是某种法律行为的结果，本身必须具有合法性，同时，它所包含的特定内容也具有法律效力。下一页返回任务一证券投资概述（二）书面特征证券必须采取书面形式或与书面形式有同等效力的形式，并且必须按照特定的格式进行书写或制作，载明有关法规规定的全部必要事项。提示：只有具备法律特征和书面特征才能称之为证券。二、证券的分类（一）按证券的性质划分按照证券性质的不同，可以划分为凭证证券和有价证券。1.凭证证券凭证证券又称无价证券，是指本身不能使证券持有人或第三者取得一定收入的证券。上一页下一页返回任务一证券投资概述2.有价证券有价证券是指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债券凭证。有价证券本身没有价值，但由于其代表着一定量的财产权利，持有者可凭此直接取得一定量的商品、货币，或是取得利息、股息等收入，因此可以在证券市场上买卖和流通，客观上具有交易价格。影响有价证券价格的因素有很多，主要是预期收入和市场利率。有价证券的价格实际上是资本化了的收入。上一页下一页返回任务一证券投资概述知识链接有价证券有广义和狭义之分，广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券。商品证券是证明证券持有人商品所有权的凭证，如提货单、运货单等。货币证券是指本身能使持有人或第三者取得货币索取权的有价证券，货币证券又可分为商业证券和银行证券，常见的商业汇票属于商业证券，银行汇票、银行本票和支票属于银行证券。资本证券是指由证券投资或与证券投资有直接联系的活动而产生的证券，包括股票、债券及基金证券、可转换证券等股票、债券的衍生工具。狭义的有价证券就是指资本证券。上一页下一页返回任务一证券投资概述（二）按证券的发行主体划分按照证券发行主体的不同，可以划分为政府证券、金融证券和公司证券。1.政府证券政府证券是指中央政府或地方政府为筹集资金而发行的证券。2.金融证券金融证券是指银行或其他金融机构筹措资金而发行的证券。3.公司证券公司证券又称企业证券是指工商企业为筹集资金而发行的证券。上一页下一页返回任务一证券投资概述提示：政府证券由政府发行，保证力最强，风险最低。金融证券由资信程度相对较高的金融机构发行，保证力较强，风险较低。公司证券由各个不同的公司发行，其风险视公司的经营规模、财务状况等情况而定。（三）按证券的到期日划分按照证券发行到期时间长短的不同，可以划分为短期证券和长期证券。1.短期证券短期证券是指到期日短于一年的证券，如短期国债、商业票据和银行承兑汇票等。2.长期证券长期证券是指到期日长于一年的证券，如股票、债券等。上一页下一页返回任务一证券投资概述提示：短期证券流动性强，变现速度快，风险较低，收益率较低。长期证券流动性弱，变现速度慢，风险相对较高，收益率较高。（四）按证券的收益稳定性划分按照证券收益的稳定性不同，可以划分为固定收益证券和变动收益证券。1.固定收益证券固定收益证券是指在证券的票面上规定有固定收益的证券，如债券票面上一般有固定的利息率，优先股票面上一般有固定的股息率，这些证券都属于有固定收益的证券。上一页下一页返回任务一证券投资概述2.变动收益证券变动收益证券是指证券的票面不标明固定的收益率，其收益情况随企业经营状况而变动的证券，普通股股票是最典型的变动收益证券。提示：固定收益证券风险较小，收益率较低。变动证券风险较大，收益率较高。（五）按证券的权益关系划分按照证券体现的权益关系不同，可以划分为所有权证券和债权证券。1.所有权证券上一页下一页返回任务一证券投资概述所有权证券是指证券的持有人便是证券发行单位所有者的证券，这种证券的持有人一般对发行单位都有一定的管理和控制权。股票是典型的所有权证券，股东便是发行股票企业的所有者。2.债权证券债权证券是指证券持有人是发行单位的债权人的证券，这种证券的持有人一般无权对发行单位进行管理和控制。提示：当一个发行单位破产时，债权证券要优先清偿，而所有权证券要在最后清偿，所以所有权证券一般要比债权证券承担更大的风险。上一页下一页返回任务一证券投资概述三、证券投资的概念与特征证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。证券投资具有以下特征。（一）流动性强证券买卖交易的成本低，市场活跃，交易规模大，这就表明了证券投资的流动性明显高于实物资产，实物资产的变现需要一个较长的时间，而证券投资的变现时间较短。（二）投资风险大证券投资与实物资产相比，其价值受政治环境、经济环境、人为作用及证券资产种类和交易方式等各种因素的影响较大，因而价格波动比较剧烈，投资风险较大。上一页下一页返回任务一证券投资概述（三）交易成本低证券买卖的交易速度快捷，成本低。而实物资产的交易过程复杂，手续繁多，通常还要进行调查等工作，交易成本相对较高。四、证券投资的分类（一）按证券投资的期限划分按照证券投资期限的不同，可以划分为短期证券投资和长期证券投资。1.短期证券投资短期证券投资是指在一年内可以随时变现的各种有价证券和其他回收期不超过一年的其他投资。加强对短期投资的管理，有利于加速资金的周转，扩大企业的收益。上一页下一页返回任务一证券投资概述2.长期证券投资长期证券投资是指企业持有的不准备在一年内变现的各项投资。主要包括购买其他企业的股票、债券等。长期投资的对象中，债权投资期限在一年以上，而股票投资没有到期期限，可以无限持有。提示：企业持有短期证券投资的目的主要是利用暂时闲置的资金为企业创造较高的收益，而持有长期证券投资的目的主要是为了控制证券发行的企业，来实现自身经营的目的。这里还应当注意的是，长期证券投资可以根据企业自身的经营情况的需要在证券市场上进行转让变现，这时持有证券投资的目的发生变化，原来的长期证券投资转化成了短期证券投资。上一页下一页返回任务一证券投资概述（二）按证券投资的对象划分按照投资对象的不同，可以划分为债券投资、股票投资、基金投资、期货投资、期权投资、证券投资组合。1.债券投资债券投资是指投资者购买债券以取得资金收益的一种投资活动。企业将资金投向各种各样的债券，如企业购买国库券、公司债券等都属于债券投资。2.股票投资股票投资是指投资者将资金投向于股票，通过股票的买卖和收取股利来获取收益的投资行为。企业将资金投向其他企业所发行的股票，将资金投向优先股、普通股都属于股票投资。上一页下一页返回任务一证券投资概述3.基金投资基金投资是指投资者通过购买投资基金股份或受益凭证来获取收益的投资方式。基金投资可使投资者享受专家服务，有利于分散风险，获得较高的、稳定的投资收益。4.期货投资期货投资是指投资者通过买卖期货合约躲避价格风险或赚取利润的一种投资方式。期货合约是指在将来一定时期以指定价格买卖一定数量和质量的商品而由商品交易所指定的统一的标准合约，它是确定期货交易关系的一种契约，是期货市场的交易对象。期货投资可分为商品期货投资和金融期货投资。上一页下一页返回任务一证券投资概述5.期权投资期权投资是指为了实现盈利目的或规避风险而进行期权买卖的一种投资方式。期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该特定日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。按照合约授予期权持有人权利的类别，期权可分为看涨期权和看跌期权两大类；按照期权执行时间的不同，期权又可分为欧式期权和美式期权。6.证券组合投资证券组合投资是指企业将资金同时投放于多种证券的投资方式。如既投资于企业债券又投资于企业股票的组合投资。证券组合投资可以有效分散证券投资的风险，是企业等法人单位进行证券投资的常用方式。上一页下一页返回任务一证券投资概述提示：对股票进行投资，尤其是对普通股进行投资，收益不稳定，承担的风险较大，但通常情况下可取得较高的收益。债券投资与股票投资相比，能够获得稳定的收益，投资风险相对较低，收益率也相对较低。五、证券投资的基本程序（一）选择投资对象企业进行证券投资首先要选择合适的投资对象，即选择投资于何种证券，投资于哪家企业的证券。投资对象的选择是证券投资最关键的步骤，关系着投资的成败。投资对象选择恰当，可以更好地实现企业投资的目标；投资对象选择欠妥，则可能使企业蒙受损失。上一页下一页返回任务一证券投资概述知识链接企业在选择投资对象时一般应遵循以下三个原则。1.安全性原则安全性原则是指企业选择证券投资的对象时，必须关注投资是否能够安全地收回。证券投资具有一定的风险性，企业在对证券投资进行决策时，应分析投资对象的风险，尽可能地将投资风险控制在企业可接受的水平。2.流动性原则流动性原则是指企业进行证券投资时，必须关注证券的变现能力。在企业资金周转困难时，选择流动性强的证券进行投资是非常必要。上一页下一页返回任务一证券投资概述3.收益性原则收益性原则是指企业进行证券投资时，必须关注证券的获利能力。证券投资的核心是获利，在考虑以上两个原则的情况下，应尽量扩大证券投资的收益。（二）开户与委托投资者在进行证券投资前，应到证券营业部或证券登记机构开立证券交易账户。证券账户是用来记载投资者进行证券交易和拥有证券数额及品种情况的。投资者在开户并选择好投资于何种证券后，就可以选择合适的证券经纪人，委托其进行证券的买卖。证券经纪人在其营业所内接受客户的买卖委托后，应通知其所在证券交易所的场内代表进行买卖交易，待交易完成后，再向营业所报告交易结果，最后由经纪人向客户报告，以便投资者准备办理交割事宜。上一页下一页返回任务一证券投资概述（三）交割与清算投资者委托证券经纪人买卖各种证券后，就要及时办理证券的交割。证券交割是指买入证券方交付价款领取证券，卖出证券方交出证券收取价款的收缴活动。知识链接投资者在证券交割过程中，并不是逐笔进行的，一般均采用清算制度，即将投资者证券买卖的数量、金额相互抵消，然后就其抵消后的净额进行交割。这种抵消买卖金额，只支付交易净额的办法就是清算制度。实行清算制度，可以减少实际交割证券的数量，以节省人力、物力。上一页下一页返回任务一证券投资概述（四）过户证券过户就是投资者从交易市场买进证券后，到证券的发行公司办理变更持有人姓名的手续。证券过户一般只限于记名股票。办理过户的目的是为了保障投资者的权益。只有及时办理过户手续，才能成为新股东，享有应有的权利。办理过户后，证券交易才算结束。对于不记名的证券，投资者办完了交割手续之后，交易程序就已结束。六、证券投资的意义（一）充分利用闲置资金获取投资收益企业正常经营过程中有时会有一些暂时多余的闲置资金，为了使闲置资金获得最大的收益，企业可购置一些有价证券，在其价格上涨时抛售，以赚取其中的差价收益。上一页下一页返回任务一证券投资概述（二）控制企业，实现经营目标如果企业为了实现自身长远的经营目标，而需要控制某一企业，可对其进行长期证券投资，以取得对该企业的控制权。一般情况下，企业为了取得规模经济效益或范围经济，需要在一定程度上进行横向或纵向一体化的并购，在这种动机下，企业可以通过股票投资购入目标企业的股权，从而达到控股的目的。知识链接横向一体化是指同业间的一体化并购。如汽车制造公司并购另一家汽车制造公司，从而达到规模经济的目的。纵向一体化是指行业上下游间的一体化，如汽车制造公司并购轮胎橡胶制造公司，从而达到一条龙式的生产经营态势，节约交易成本，并提高企业整体的盈利水平。上一页下一页返回任务一证券投资概述（三）满足未来财务需求为保证企业生产经营活动中未来资金的需要，特别是为了保证某些重要债务按时偿还，或者因为季节性经营等原因，会将目前闲置不用的现金用于购买证券，通过这样投资获取收益，待将来需要资金时，再将证券出售。只要经过适当的投资规划，就可以保证企业在未来某一时期内得到稳定的现金流入，从而保证企业在一定时期内的现金支付需求。七、证券投资的风险与收益（一）证券投资风险证券投资风险是指投资者在证券投资过程中遭受损失或达不到预期投资收益的可能性。证券投资风险通常分为证券投资系统风险和证券投资非系统风险。上一页下一页返回任务一证券投资概述1.证券投资系统风险证券的系统风险是指由于外部经济环境因素的变化引起整个证券市场不确定因素的加强，从而对市场上所有证券都产生影响的共同性风险。系统风险的波及范围是证券市场上的所有证券，通过多样化的组合投资也无法分散。1）利率风险利率风险是指市场利率变化给证券投资者带来的风险。通常情况下，利率与证券的价格呈反方向变化。受利率变化影响最大的证券品种是债券，利率上升，投资者一般会选择稳定性较强的存款方式来处置闲置的货币资金，最终导致债券价格的下降，这时出售债券会给投资者带来损失，不出售又会带来利息上的损失，债券期限越长，承担的利率风险越高。上一页下一页返回任务一证券投资概述2）通货膨胀风险通货膨胀风险又称购买力风险，是指由于整个市场环境的通货膨胀，导致投资者在有价证券出售或到期收回现金时由于实际购买力下降而承担的风险。通货膨胀会使证券投资的本金及收益贬值，名义报酬率不变，而实际报酬率降低。如果通货膨胀现象长期延续，投资人会把资金投向于实体资产以求保值，这样就会导致证券价格的下跌，这时投资者出售证券会遭受损失。2.证券投资非系统风险证券的非系统风险是指由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，对个别证券产生影响的特有性风险。非系统风险源于每个公司自身特有的经营活动和财务活动，与某个具体的证券相关联，同整个证券市场无关。非系统性风险可以通过持有证券的投资多样化来抵消，是可以分散的。上一页下一页返回任务一证券投资概述1）违约风险违约风险是指企业由于财务状况不佳而不能对某一证券按期支付利息、股息和到期偿还本金而给证券投资者带来的风险。有价证券本身就是一种契约性权利资产，经济合同的任何一方违约都会给另一方造成损失。违约风险是投资于收益固定型有价证券的投资者经常面临的，多发生于债券投资中。违约风险产生的原因可能是公司产品经销不善，也可能是公司现金周转不灵。2）流动性风险流动性风险又称变现风险，是指证券不能迅速变现而引起投资者收益损失的风险。一般来说，发行证券公司的业绩良好、偿还期限越短的证券，其流动性越强、流动性风险越小。上一页下一页返回任务一证券投资概述提示：证券投资的风险是系统性风险与非系统性风险的总和。企业通过对证券投资的合理分析，可将证券投资风险控制到一个较低的水平。（二）证券投资收益证券投资收益是指证券投资中所获得的超过投入价值部分的收益。证券投资收益主要包括债权利息、股票股息及红利、证券投资的资本利得等。收益的高低是影响证券投资的主要因素。由于不同的有价证券有不同的收益方式，所以对证券投资收益的衡量需要结合不同证券的种类进行分析。证券投资的收益有绝对数和相对数两种表示方法，一般在财务管理中用相对数，即证券的收益率来表示。上一页下一页返回任务一证券投资概述1.短期证券收益率短期证券收益率的计算一般较为简单，因为期限短，所以一般不用考虑时间价值因素，其基本计算公式为式中：K为证券投资收益率；S0为证券买入价格；S1为证券卖出价格；P为证券投资报酬（利息或股利）；N为证券持有年限。【例8-1】某企业于2008年3月24日以92元价格购进一张面值为100元、票面利率为5%、每年年末付息一次的债券，并于2010年3月24日以102元的市场价格出售。计算该债券投资的年收益率为多少？上一页下一页返回任务一证券投资概述

通过计算表明，该债券的年收益率为10.87%。2.长期证券收益率长期证券收益率的计算比较复杂，因为涉及的时间较长，所以要考虑资金时间价值因素。由于长期证券投资涉及的情况很多，现列举两种典型情况收益率的计算。1）长期债券投资收益率的计算企业进行债券投资，一般每年能获得固定的利息，并在债券到期时收回本金或在中途出售而收回资金。债券收益率可按下列公式计算。上一页下一页返回任务一证券投资概述

其中：V为债券的购买价格；I为每年获得的固定的债券利息；F为债券到期收回的本金或中途出售收回的资金；K为债券投资的收益率；n为投资期限。由于上述公式无法直接计算收益率，必须采用逐步测试法及内差法来计算。即先设定一个贴现率代入上式，如计算出的V小于债券买价，则需降低贴现率继续测试；如计算出的V大于债券买价，则需增加贴现率继续测试；如计算出的V正好等于债券买价，该贴现率即为收益率。如无法直接找出可使V等于债券买价的贴现率，则需采用内差法进行计算。上一页下一页返回任务一证券投资概述【例8-2】某公司2005年1月1日平价购入一张面值为100元、期限为5年的债券，其票面利率为8%，若公司将该债券持有至到期，计算该公司债券的投资收益率。将K＝8%代入公式计算V，得证券投资V＝100×8%（P／A，8%，5）+100（P／F，8%，5）＝100（元）通过计算可见V正好等于债券买价，所以该债券的收益率为8%。提示：平价发行，每年复利计息一次的债券，其到期收益率等于票面利率。如果该公司购买该债券时为溢价购入，价格为110元，计算该公司债券的投资收益率。上一页下一页返回任务一证券投资概述（1）通过上面计算可知贴现率为8%时，V＝100元小于110元，应降低贴现率继续测试。将K1＝6%，代入公式计算V1，得V1＝100×8%（P／A，6%，5）+100（P／F，6%，5）＝108.43（元）（2）通过计算可以看出V1仍小于110元，还应继续降低贴现率测试。将K2＝5%，代入公式计算V2，得V2＝100×8%（P／A，5%，5）+100（P／F，5%，5）＝112.99（元）（3）用内插法计算，得

上一页下一页返回任务一证券投资概述所以，如果债券购买价格为110元时，债权投资的收益为5.66%。2）长期股票投资收益率的计算一般情况下，企业进行股票投资可以取得股利，股票出售时也可收回一定资金，只是股利不同于债券利息，是经常变动的，股票投资的收益率是使各期股票股利及股票售价的复利现值等于股票买价时的贴现率。股票投资收益率可按下式计算。

其中：V为股票的购买价格；Di为股票投资报酬（每年获得的股利）；F为股票出售价格；K为股票投资的收益率；n为投资期限。上一页下一页返回任务一证券投资概述【例8-3】某公司于2007年6月1日投资60万元，购买某种股票10万股，在2008年、2009年和2010年5月30日分得每股现金股利分别为0.6元、0.8元和0.9元，并于2010年5月30日以每股8元的价格将股票全部出售，试计算该项股票投资的收益率。用逐步测试法计算，步骤如下。（1）先用K1＝20%，代入公式，计算V1，得V1＝6÷（1+20%）+8÷（1+20%）2+89÷（1+20%）3＝6×0.8333+8×0.6944+89×0.5787＝62.06（万元）上一页下一页返回任务一证券投资概述（2）通过计算可以看出V1大于股票购买价格，应提高贴现率继续测试。将K2＝24%，代入公式，计算V2，得V2＝6÷（1+24%）+8÷（1+24%）2+89÷（1+24%）3＝6×0.8065+8×0.6504+89×0.5245＝56.72（万元）（3）用内差法计算，得

所以，如果股票购买价格为60万元时，股票投资的收益为21.54%。上一页返回任务二债券投资一、债券投资的含义债券是发行人为筹集资金而发行的，承诺按一定利率定期支付利息且到期偿还本金的债券债务凭证。债券投资是指投资者购买债券以取得资金收益的一种投资活动。债券投资按照投资的期限，可分为短期债券投资和长期债券投资。提示：企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置的资金，调节现金余缺，将现金余额控制在合理水平并获得收益。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。下一页返回任务二债券投资二、债券投资的优缺点分析（一）债券投资的优点1.本金安全性高与股票投资相比，债券投资风险较小。政府发行的债券有国家财力作为后盾，其本金的安全性最高，通常视为无风险证券。企业债券的持有者拥有优先求偿权，即当企业破产时，优先于股东分得企业的资产，其本金损失的可能性也低于股票投资。2.收入稳定性强债券票面一般都标有固定的利息率，无论债券的发行人经营状况好坏，都必须按照事先约定的利率向债券持有人支付固定金额的利息。在正常情况下，采用债券投资可以获得比较稳定的利息收入。上一页下一页返回任务二债券投资3.市场流动性好因为债券投资的前两项优点，许多债券都具有比较好的流动性。企业在资金短缺的情况下，随时可以把企业所持有的债券在金融市场上迅速出售，获得资金，尤其是政府发行的债券，流动性最强。（二）债券投资的缺点1.通货膨胀风险较大通货膨胀风险又称购买力风险，债券的面值和票面利率在发行时就已经确定了，如果投资期间的通货膨胀率较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，当通货膨胀率达到一定程度时，债券持有人虽然获得了名义上的固定票面利息，但实际上受到了购买力下降的损失。上一页下一页返回任务二债券投资2.没有经营管理权投资于债券只是获得收益的一种手段，投资者无权对债券发行单位的情况实施控制及影响，没有权力参与企业的经营管理。三、债券的估价（一）影响债券价值的因素1.内部因素（1）债券期限。一般来说，在其他条件不变的情况下，债券的期限越长，债券价格变动的可能性越多，风险越大，投资者要求的报酬率也就越高。上一页下一页返回任务二债券投资（2）债券票面利率。债券的票面利率越低，债券价格受市场利率变化的影响就越敏感。当市场利率提高时，票面利率较低的债券价格下降得较快；反之，当市场利率降低时，票面利率较低的债券价格会迅速回升。（3）发行人的信用级别。发债主体的信用级别是指债券发行人按期履行合约规定的义务，按时足额支付利息和归还本金的保证程度。一般来说，除政府债券以外，一般债券或多或少都会有违约风险（或称信用风险）。信用级别越低的债券，违约风险越大，债券投资者要求的报酬率也就越高；反之，信用级别越高的债券，违约风险越小，债券投资者要求的报酬率也就越低。所以，在债券市场上，对于其他条件相同的债券，国债的价格一般要高于金融债券，而金融债券的价格一般又要高于企业债券。同样，与其信用级别相对应，一般视为无风险的政府债券，报酬率也是最低的。上一页下一页返回任务二债券投资（4）债券的流动性。债券流动性是指债券变现的及时程度。流动性强的债券可以及时地规避由市场价格波动而导致实际价格损失的能力；反之，债券流动性较差，债券持有者可能会受到损失，这种损失包括较高的交易成本以及资本损失。流动性可能给投资者带来的损失最终会体现在债券的价格上，因此，流动性好的债券，其价格也会高于流动性差的债券。（5）提前赎回条款。提前赎回条款是债券发行人所拥有的一种选择权利。它允许债券发行人在债券到期前，在约定的情况出现时，按约定的赎回价格，提前偿还部分或全部债务。提前赎回条款可使发行人在市场利率降低时发行较低利率的债券，取代原来发行的利率较高的债券，从而降低融资成本。但对于投资者来说，其再投资机会成本受到限制，再投资利率也较低，这种风险要从价格上得到补偿。因此，通常具有赎回性条款的债券，其票面利率应较高，这种债券的实际价值是较低的。上一页下一页返回任务二债券投资2.外部因素（1）宏观经济。一个国家的宏观经济水平可以通过宏观经济指标来体现，宏观经济指标是一国经济的晴雨表，它可以从各个不同的侧面反映出整个经济活动的情况。观察宏观经济形势好坏最主要的指标是国内生产总值。一般来讲，国内生产总值增长率开始下降时，对债券市场有利。因为经济形势不好时，通货膨胀的预期就比较低，中央银行一般都不会提高利率，反而会降低利率，在这种形势下，投资债券的风险就比较小，而潜在的收益则比较大。同时，国内生产总值增长率比较慢时，企业的盈利能力也会下降，股票市场也不会太好。股票市场的低迷，就会影响资金的进入，一般来讲，退出股市的资金会有一部分流入债券市场，这在客观上会推动债券价格的上升。上一页下一页返回任务二债券投资（2）市场利率。一般债券印制完毕日与发行日有一段间隔，若此时市场利率发生变动，即债券的名义利息率就会与市场的实际利息率出现差距，此时要重新调整已印好的票面利息已不可能，而为了使债券的利率和市场的现行利率相一致，只能就债券溢价或折价发行了。在市场总体利率水平上升时，投资者的获利预期收益率也高涨，债券的价格就会下跌；反之，在市场总体利润水平下降时，投资者的获利预期收益率也下跌，从而使债券的内在价值增加。（3）通货膨胀水平。当物价上涨的速度较快或通货膨胀率较高时，人们出于保值的考虑，一般会将资金投资于房地产、黄金、外汇等可以保值的领域，从而引起资金供应的不足，导致债券价格的下跌；反之，债券的价格会上升。上一页下一页返回任务二债券投资（4）其他因素。影响债券价值的外部因素还有政治因素、外汇汇率风险和人为操纵因素等。（二）债券的估价模型对于债券投资，现金流出是购买时支付的价格，现金流入是每期收到的债券利息和到期后归还的本金或者中途出售债券收回的现金。企业决策是否对一项债券进行投资，首先要知道该种债券的价值，只有当其价值高于其购买价格时，该项投资才值得进行。债券的价值是进行债券投资决策时使用的主要指标之一。对债券估价，就是按投资者要求的必要报酬率对未来的上述现金流入进行折现，得出的债券投资可接受的最高价格。上一页下一页返回任务二债券投资提示：如果实际购买价格小于或等于折现后的现值，则说明投资者获得的投资报酬将高于或等于预期的投资报酬，则可以对该项债券进行投资。如果实际购买价格大于折现后的现值，则说明投资者获得的投资报酬将低于预期的投资报酬，则不应对该项债券进行投资。1.债券估价的基本模型一般情况下的债券估价模型是指具有固定利率、每年按复利计算并支付利息、到期归还本金债券价值的估价公式。其一般计算公式为上一页下一页返回或任务二债券投资或P＝M·i·（P／A，K，n）+M·（P／F，K，n）其中：P为债券的价值；i为债券的票面利率；M为债券到期收回的本金（债券面值）或中途出售收回的资金；I为每年获得的固定的债券利息；K为市场利率或投资人要求的必要报酬率；n为付息期数。【例8-4】ABC公司拟于2010年3月1日购买甲公司发行的公司债券，该债券面值为1000元，每年年末付息一次，票面利率为8%，期限为5年，到期一次还本付息。已知ABC公司投资的必要报酬率为10%，目前该债券的市场价格为900元，请决策ABC公司是否可进行投资。上一页下一页返回任务二债券投资利用估价模型计算该债券的价值，有P＝1000×8%×（P／A，10%，5）+1000×（P／F，10%，5）＝80×3.7908+1000×0.6209＝924.16（元）通过计算可以看出，目前债券的市场价格900元低于债券的价值924.16元，说明对该债券进行投资获得的实际报酬率大于ABC公司投资的必要报酬率，故可以进行投资。2.一次还本付息且不计复利债券的估价模型我国目前发行的债券，有一部分是一次还本付息且不复利计息的，其估价计算公式为

上一页下一页返回任务二债券投资或P＝M·（1+i·n）（P／F，K，n）式中符号的含义同前式。【例8-5】ABC公司拟购买到期一次还本付息的企业债券，该债券面值为400元，期限为6年，票面利率为8%，不复利计息，当前市场利率为10%，目前该债券的市场价格为340元，请决策ABC公司是否可进行投资。利用估价模型计算该债券的价值，有P＝400×（1+8%×6）（P／F，10%，6）＝592×0.5645＝334.18（元）通过计算可以看出，目前债券的市场价格340元高于债券的价值334.18元，说明对该债券进行投资获得的实际报酬率小于当前市场利率的平均水平，故不应进行投资。上一页下一页返回任务二债券投资3.折现发行债券的估价模型有些债券不支付利息，以折现方式发行的。即没有票面利率，到期按面值偿还。这类债券的估价计算公式为

或P＝M（P／F，K，n）式中符号的含义同前式。【例8-6】ABC公司拟购买折现方式发行的企业债券，该债券面值为800元，期限为6年，到期按面值偿还，已知ABC公司投资的必要报酬率为6%，目前该债券的市场价格为564元，请决策ABC公司是否可进行投资。利用估价模型计算该债券的价值，有上一页下一页返回任务二债券投资P＝800×（P／F，6%，6）＝800×0.7050＝564（元）通过计算可以看出，目前债券的市场价格564元等于债券的价值564元，说明对该债券进行投资获得的实际报酬率与ABC公司投资的必要报酬率相等，故可以进行投资。4.永久债券的估价模型式中符号的含义同前式。【例8-7】ABC公司拟购一项永久债券，该债券面值为1000元，票面利率为4%，已知ABC公司投资的必要报酬率为10%，目前该债券的市场价格为390元，请决策ABC公司是否可进行投资。上一页下一页返回任务二债券投资利用估价模型计算该债券的价值，有P＝1000×4%÷10%＝40÷10%＝400（元）通过计算可以看出，目前债券的市场价格390元低于债券的价值400元，说明对该债券进行投资获得的实际报酬率将大于ABC公司投资的必要报酬率，故可以进行投资。上一页返回任务三股票投资一、股票投资的含义股票是股份有限公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。股票持有者即为该公司的股东，对该公司的财产有要求权，即有权参与公司的经营决策。股票本身是没有价值的，仅仅是一种凭证，它之所以有价格可以买卖，是因为它可以给持有人带来预期的收益。股票投资是指投资者将资金投向于股票，通过股票的买卖和收取股利来获取收益的投资行为。股票投资主要分为两种：普通股投资和优先股投资。普通股是最基本、最标准的股份；优先股是由股份有限公司发行的相对普通股而言具有某些优先权利（如优先分配股利、优先分配企业剩余财产的权利），同时也受到一定限制的股份。下一页返回任务三股票投资企业投资于普通股，股利收入不稳定，投资风险较高，相应获得的收益一般较高；投资于优先股可以获得固定的股利收入，投资风险相对较低，获得的收益也要低于普通股。提示：企业进行股票投资的目的主要有两个。一是作为一般的证券投资，获得股利收入及股票买卖差价，这时不能将大量资金集中在某一个企业的股票上，应注意投资风险的分散；二是为了达成企业长远的经营目标，大量购买某一企业的股票，进而控制该企业，这时应将资金集中在某一个企业的股票上，达到操控该企业的目的。上一页下一页返回任务三股票投资二、股票投资的优缺点（一）股票投资的优点1.投资收益高股票投资是一种高风险的投资，尤其是普通股的价格虽然变动非常频繁，但从长远看来，优质股票的价格总是上涨的居多，只要选择得当，就能够取得优厚的投资回报。同时股票市场也可进行适度的投机活动，操作得当，也可以获得较高的收益。2.通货膨胀风险低普通股的股利不固定，在通货膨胀率比较高时，由于物价普遍上涨，公司的盈利增加，股利的支付也会随之增加。因此，与固定收益的证券相比，普通股能够较好地抵御通货膨胀的影响。上一页下一页返回任务三股票投资3.拥有经营控制权普通股股东属于股份公司所有者，有权参与公司的经营决策。因此，要控制或影响一家企业，可以通过收购这家企业的股票来实现。（二）股票投资的缺点1.收益不稳定企业经营受多种因素的影响，盈利状况不稳定，股利分配的多少也不稳定。股利分配不仅受到发行企业盈利状况的影响，还会受到公司股利政策的影响。2.资本利得不稳定普通股的价格受到政治、经济、战争、自然灾害、企业经营状况等众多因素的影响，很不稳定，故利用股票交易差价获得的资本利得也会很不稳定。上一页下一页返回任务三股票投资3.求偿权居后股票对企业盈利和资产的求偿权位于债券之后，普通股对企业盈利和资产的求偿权又在优先股之后。企业破产时，股东原来的投资可能得不到补偿，甚至一无所有。4.操作难度大进行正确的股票投资既要懂得宏观经济、行业经济和公司基本知识，又要熟悉技术走势分析指标、熟悉计算机操作，还要有稳定的心理素质和分析各种信息的能力，相对于其他投资，操作难度较大。上一页下一页返回任务三股票投资三、股票的估价（一）影响股票价值的因素1.内部因素（1）公司净资产。净资产是公司现有的实际资产，是资产总额减去负债总额后的净值，它体现了全体股东的权益，是决定股票价值的重要因素。一般而言，每股净资产应与股价保持一定比例，每股净资产增加，股价上涨；每股净资产减少，股价下跌。（2）公司盈利水平。影响公司股票价值的因素有很多，而公司盈利水平的高低，是最基本的影响因素。上一页下一页返回任务三股票投资公司业绩好坏主要体现在盈利水平的高低上，一般情况下，预期公司盈利水平增加，可分配的股利也会相应增加，投资者获利增加，或者公司可留有更多的资金进行再投资，公司的前景良好，这时会吸引更多的投资者购买股票，导致股票价格上升；反之，预期公司盈利水平下降，可分配的股利也会相应减少，投资者获利减少，或者公司可用于再投资的资金减少，公司的前景渺茫，这时会导致投资者抛售股票，导致股票价格下降。但应当注意，股价的涨跌和公司盈利的变化并不是同时发生的，通常股价的变化要先于盈利的变化，股价的变动幅度也要大于盈利的变化幅度。上一页下一页返回任务三股票投资（3）公司的股利政策。公司的股利政策直接影响股票投资的价值。公司净利的增加只为股利派发提供了可能，并非盈利增加，股利就一定增加。股利政策体现了公司经营作风和发展潜力，一般情况下，股票价值与股利分配水平成同方向变化。即股利水平越高，股票价值越高；反之，股利水平越低，股票价值越低。每年在公司公布分配方案到除息除权前后，是股价波动最大的阶段。（4）股票分割。股票分割又称为拆股、拆细，是将1股股票均等额地拆成若干股。股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降，但公司价值不变，公司净资产总额不变。实行股票分割的目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。上一页下一页返回任务三股票投资股票分割往往是成长中公司的行为，一般给人一种“公司正处在发展之中”的印象，这种有利于公司形象的信息传播开来，可能导致购买该股票的人增加，反而会刺激其价值上升。（5）增资和减资。公司因业务发展需要增加资本而发行新股的行为对不同公司股票价格的影响不尽相同。一般情况下，增资可能会导致发行在外的股数增加，导致股价下跌，但对于经营业绩优秀、财务状况良好、发展潜力巨大的公司而言，增资意味着将增加公司经营实力，会给股东带来更多回报，股票价值不仅不会下跌，还可能会上涨。当公司宣布减资时，多半是因为经营不善、需要整顿等不利原因，股价会大幅下降。上一页下一页返回任务三股票投资（6）其他因素。另外，公司改组、合并、意外灾害、原材料供应、价格变化和主要经营者更替等重大事项发生时，传递出有利于或不利于公司形象的事件也会导致股票的价值发生波动。2.外部因素（1）宏观经济因素。宏观经济因素又可细分为经济增长情况、经济周期、货币政策、市场利率、通货膨胀等因素。一般来说经济增长势态良好、社会经济周期处于复苏或高涨阶段的前夕、央行执行宽松的货币政策、市场利率下降时股票的价值会有所上升；反之，经济增长势态衰退、社会经济周期处于衰退或萧条阶段的前夕、央行执行紧缩的货币政策、市场利率上升时，股票的价值会有所下降。通货膨胀对股票价格的影响较复杂，它既有刺激股票市场的作用，又有抑制股票市场的影响。上一页下一页返回任务三股票投资（2）政治因素。政治因素可分为战争、政权更迭、政府重大经济政策的出台、国际社会政治经济的变化等因素的影响。当发生有威望的政权班子上台、政府颁布了重大有发展经济策等有利因素影响时，股票价值会上升；反之，发生战争、政权频繁更迭等不利因素的影响时，股票价值会下跌。（3）心理因素。投资者对股票走势的心理预期会对股票价格走势产生重要的影响。市场中的散户投资者往往有从众心理，会对股市产生助涨、助跌的作用。上一页下一页返回任务三股票投资（二）股票的估价模型对于股票投资，现金流出是购买时支付的价格，股票市场上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等。投资人在进行股票估价时主要使用收盘价；现金流入是预期收到的股利和出售时得到的价款收入。企业决策是否对一项股票进行投资，首先要知道该种股票的内在价值，只有当其价值高于其购买价格时，该项投资才值得进行。股票的价值是进行股票投资决策时使用的主要指标之一。对股票估价，就是按投资者要求的必要报酬率对未来的上述现金流入进行折现，得出股票投资可接受的最高市场购入价格。提示：如果实际购买价格小于或等于折现后的现值，则说明投资者获得的投资报酬将高于或等于预期的投资报酬，则可以对该种股票进行投资；如果实际购买价格大于折现后的现值，则说明投资者获得的投资报酬将低于预期的投资报酬，则不应对该项股票进行投资。上一页下一页返回任务三股票投资1.股票估价的基本模型1）永久持有股票估价的基本模型如果股东永远持有股票，它只是从中获得股利，是一个永续的现金流入，这些现金流入的现值就是股票的价值，其估价公式为

其中：V为股票的价值；Dt为第t年的股利；Rs为市场利率或投资人要求的必要报酬率；t为折现期数。上一页下一页返回任务三股票投资2）非永久持有股票估价的基本模型如果投资者不打算永久地持有该股票，而是在一段时间后出售，则该股票未来的现金流入是几次股利和出售时的股价，其估价公式为

其中：V为股票的价值；Dt为第t年的股利；Vn为未来股票出售的价格；Rs为市场利率或投资人要求的必要报酬率；t为折现期数；n为股票持有的期数。上一页下一页返回任务三股票投资【例8-8】ABC公司准备购入一种股票，预计2年后出售可得到200元／股，这种股票第一年获得的利息收入为5元／股，第二年获得的利息收入为6元／股，已知ABC公司投资的必要报酬率为10%，目前该股票的市场价格为180元，请决策ABC公司是否可进行投资。利用估价模型计算该股票的价值，有V＝5÷（1+10）+6÷（1+10）2+200÷（1+10）2＝174.79（元）通过计算可以看出，目前股票的市场价格180元高于股票的价值174.79元，说明对该股票进行投资获得的实际报酬率要低于ABC公司投资的必要报酬率，故不宜进行投资。上一页下一页返回任务三股票投资2.零增长股票的估价模型每年股票股利稳定不变，股利收入是一个永续年金，在投资者购入该股票并长期持有的情况下，该类股票的估价公式为V＝D/Rs其中：D为固定股利；Rs为市场利率或投资人要求的必要报酬率。【例8-9】ABC公司准备购入一种股票，经分析该股票发行企业的经营比较稳定预计每年股利为固定额1元，已知ABC公司投资的必要报酬率为10%，目前该股票的市场价格为9.5元，请决策ABC公司是否可进行投资。利用估价模型计算该股票的价值，有V＝1÷10%＝10（元）上一页下一页返回任务三股票投资通过计算可以看出，目前股票的市场价格9.5元低于股票的价值10元，说明对该股票进行投资获得的实际报酬率要高于ABC公司投资的必要报酬率，故可以进行投资。3.固定增长股票的估价模型企业的股利不是固定不变的，而应当不断增长。各个公司的增长率不同，但长远来看，每个企业的增长率基本等于国民生产总值的增长率。假设XYZ公司今年的股利为D0，增长率为g，则t年的股利应为Dt＝D0·（1+g）t若D0＝1，g＝10%，则5年后的每年股利为Dt＝1×（1+10%）5＝1.61（元）上一页下一页返回任务三股票投资固定成长股票的估价模型公式如下

当g为常数，且Rs＞g时，上式可简化成

式中符号的含义同前式。【例8-10】ABC公司准备购入XYZ公司股票，XYZ公司年增长率为12%，D0＝1元，D1＝1×（1+12%）＝1.12元，已知ABC公司投资的必要报酬率为16%，目前该股票的市场价格为30元，请决策ABC公司是否可进行投资。上一页下一页返回任务三股票投资利用估价模型计算该股票的价值，有V＝1.12÷（16%-12%）＝28（元）通过计算可以看出，目前股票的市场价格30元高于股票的价值28元，说明对该股票进行投资获得的实际报酬率要低于ABC公司投资的必要报酬率，故不宜进行投资。4.非固定增长股票的估价模型在现实生活中，大部分公司的股利不是按照同一增长率增长的，在公司不同的发展阶段，增长率有所不同。例如在一段时间里高速增长，在另一段时间里正常固定增长或固定不变，在这种情况下，需要分段计算股票的价值。上一页下一页返回任务三股票投资【例8-11】ABC公司持有XYZ公司股票，预计该只股票未来3年股利增长速度较快，增长率为20%。此后转为正常增长，增长率为6%。公司最近支付的股利是2元。已知ABC公司投资的必要报酬率为10%，计算该支股票目前的价值。首先，计算非正常增长期的股利现值，如表8-1所示。其次，计算第三年末股票价值，有

＝3.456（1+6%）÷（10%-6%）＝91.584（元）最后，计算股票目前的价值，有V＝7.1583+91.584×0.7513＝75.97（元）即该股票的价值为75.97元。上一页返回任务四基金投资一、投资基金的含义投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或收益凭证等有价证券，聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。投资基金的称谓各有不同，美国称为共同基金或互惠基金，也称投资公司；英国和我国香港特别行政区称为单位信托基金。尽管称谓各异，但投资基金的组建框架及操作过程基本上都是相同的。基金投资是指投资者通过购买投资基金股份或受益凭证来获取收益的投资方式。下一页返回任务四基金投资知识链接投资基金是一种有价证券，但它与股票、债券不同，主要表现在如下几个方面。（1）发行主体不同。投资基金是由基金发起人发行的，投资基金的投资人与发起人之间是一种契约关系，投资人与发起人都不参与基金的运营管理，而是委托基金管理人进行运营。受托的管理人按照基金章程规定的投资限制，对基金自主运用，以保证投资人获得丰厚的收益。发起人与管理人、托管人之间完全是一种信托契约关系。这种关系与债券、股票所体现的关系明显不同。上一页下一页返回任务四基金投资（2）风险和收益不同。投资基金由投资专家组成的专门投资机构进行投资组合管理，具有一定的规模，这种组合以降低风险为出发点，其风险小于股票投资的风险，但仍属于冒险的投资项目，其风险大于债券风险。由于投资基金的风险不固定，其收益也是不固定的，一般小于股票投资，大于债券投资。（3）存续时间不同。投资基金都有规定有一定的存续时间，期满即终止，但是投资基金经持有人大会或基金公司董事会决定可以提前终止，也可以期满再延续。这一点与债券、股票也有明显区别。上一页下一页返回任务四基金投资二、投资基金的种类（一）根据组织形态划分根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金。1.契约型基金契约型基金又称为单位信托基金，是指把投资人、管理人和托管人三者作为基金的当事人，由管理人与信托人通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。契约型基金是基于基金契约原理而组织起来的代理投资行为。通过信托契约来规范三方当事人的行为。基金管理人负责基金的管理操作；基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。上一页下一页返回任务四基金投资2.公司型基金公司型基金是按照《公司法》以公司形态组成的，该基金公司以发行股份的方式募集资金，一般投资者购买该公司的股份即为认购基金，也就成为该公司的股东，凭其持有的基金份额依法享有投资收益。公司型基金的特点，一是基金公司的设立程序类似于一般股份公司，基金公司本身依法注册为法人。但不同于一般股份公司的是，它是委托专业的基金管理公司来经营与管理的。另外，基金公司的组织结构与一般股份公司类似，设有董事会和持有人大会，基金资产由公司所有，投资者则是这家公司的股东，承担风险并通过持有人大会行使权力。上一页下一页返回任务四基金投资（二）根据变现方式划分根据变现方式不同，可分为封闭式基金和开放式基金。1.封闭式基金封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在交易所上市的办法，投资者以后要买卖基金单位都必须经过证券经纪商，在二级市场上进行竞价交易。封闭式基金的期限是指基金的存续期，即基金从成立之日起到结束之日止的整个时间。上一页下一页返回任务四基金投资2.开放式基金开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可视经营策略和发展需要追加发行。投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或收益凭证，或者再买入股份或收益凭证，增加基金单位份额的持有比例。（三）根据投资标的划分根据投资标的不同，基金可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金和专门基金等。1.股票基金股票基金是所有基金品种中最为流行的一种类型，它是指投资于股票的投资基金，其投资对象通常包括普通股和优先股。其风险程度较个人投资股票市场要低得多，且具有较强的变现性和流动性，因此，它也是一种比较受欢迎的基金类型。上一页下一页返回任务四基金投资2.债券基金债券基金是指基金管理公司为稳健型投资者设计的，投资于政府债券、金融证券和企业债券等各类债券品种的投资基金。债券基金一般情况下定期派息，其风险和收益水平通常比股票基金低。3.货币基金货币基金是指由货币存款构成投资组合，协助投资者参与外汇市场投资，赚取较高利息的投资基金。其投资工具包括银行短期存款、国库券、政府公债、公司债券、银行承兑票据及商业票据等。这类基金的投资风险小，投资成本低，安全性和流动性较高，在基金市场上属于低风险的安全基金。上一页下一页返回任务四基金投资4.期货基金期货基金是指投资于期货市场以获取较高投资回报的投资基金。期货是一种合约，只需一定的保证金（一般为5%~10%）即可买进。期货市场具有高风险和高回报的特点，如果投资期货基金预测准确，能够获得很高的投资回报；如果预测不准，遭受的损失也很大。因此，期货基金也是一种高风险的基金。5.期权基金期权基金就是以期权作为主要投资对象的基金。期权是一种选择权，是买卖期货合约的选择权利。如果市场价格变动对投资者履约有利，投资者就会行使这种买入和卖出的权利，即行使期权；反之，投资者也可放弃期权而听任合同过期作废。期权基金的风险较小，适合于收入稳定的投资者。上一页下一页返回任务四基金投资6.认股权证基金认股权证基金就是指以认股权证为主要投资对象的基金。认股权证是指由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。由于认股权证的价格是公司的股价决定的，一般来说，认股权证的投资风险较通常的股票要大得多，因此，认股权证基金也属于高风险基金。7.专门基金专门基金由股票基金发展演化而成，属于分类行业股票基金或次级股票基金。它包括黄金基金、资源基金、科技基金和地产基金等，这类基金的投资风险较大，收益水平较易受到市场行情的影响。上一页下一页返回任务四基金投资三、基金投资的优缺点分析（一）基金投资的优点基金投资的最大优点是能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益。其原因有以下两个方面。1.投资基金具有专家理财优势投资基金的管理人都是投资方面的专家，他们在投资前均进行多种研究，这就能够降低风险，提高收益。2.投资基金具有资金规模优势我国的投资基金一般拥有资金20亿以上，西方大型投资基金一般拥有资金上百亿美元以上。这种资金优势可以进行充分的投资组合，能够降低风险，提高收益。上一页下一页返回任务四基金投资（二）基金投资的缺点1.投资收益低投资基金在投资组合过程中，通过组合降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会。2.投资风险较高在证券市场疲软的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人也承担了较高的风险。上一页返回任务五证券投资组合一、证券投资组合的含义证券投资组合又叫证券组合，是指在证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券，这种同时投资于多种证券的做法就称为证券的投资组合。证券投资风险较高，而每种证券的风险大小各不相同，企业在进行证券投资时，不应将所有的资金集中在某一种证券上，而应同时投资于多种证券来分散风险。这样可以帮助投资者全面争取投资机会，使得投资风险尽可能小，投资收益尽可能大。下一页返回任务五证券投资组合二、证券投资组合的风险与收益（一）证券组合的风险任务一中曾经提到，证券投资的风险可以分为系统风险与非系统风险。非系统风险可以通过多元化投资来分散，例如购入多种的股票，一些公司的股票收益下降，而另一些公司的股票收益上升，从而将风险抵消。理论上，当投资的股票数量足够多时，可以将所有的可分散风险抵消掉。上一页下一页返回任务五证券投资组合系统风险通过多元化的投资是无法分散的，如世界能源价格上涨，所有的公司都会受到影响，使得整个市场的平均报酬率降低。虽然系统风险是无法分散的，但不同的股票受系统风险的影响程度是不一样的，有的变化剧烈，有的变化轻微。个别股票系统风险的程度通常用β系数来计量，β系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变化程度的指标，它可以衡量个别股票的市场风险。作为整体的证券市场的β系数为1，如果某种股票的风险情况与整个市场的风险情况一致，则该股票的β系数等于1；如果某种股票的β系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险；如果某种股票的β系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险。单个证券的β系数可以从有关投资服务机构获得。投资组合的β系数是单个证券β系数的加权平均数，权数为各种证券在投资组合中所占的比重。其计算公式为上一页下一页返回任务五证券投资组合

其中：βp为证券组合的综合β系数；Wi为证券组合中第i种股票所占的比重；βi为第i种股票的β系数；n为证券组合中股票的数量。【例8-12】ABC公司持有3种股票，总价值20万元，其中A股票6万元，β系数为1.5；B股票4万元，β系数为1；C股票10万元，β系数为0.6万元。计算该公司投资组合的综合β系数。

上一页下一页返回任务五证券投资组合通过计算，说明投资组合的市场风险是整个市场股票风险的0.95倍。（二）证券组合的收益证券投资组合的收益是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那份额外收益，通常用风险收益率来表示。可以用以下公式计算Rp＝βp·（Rm-RF）其中：Rp为证券组合的风险收益率；βp为证券组合的综合β系数；Rm为市场上所有股票组成的证券组合的平均收益率，即市场收益率；RF为无风险收益率，一般用政府公债的利息率来衡量。上一页下一页返回任务五证券投资组合【例8-13】延用例8-11资料，如果股票的市场收益率为10%，无风险收益率为6%，则该投资组合的风险收益率为Rp＝0.95×（10%-6%）＝3.8%在其他因素稳定的情况下，风险收益取决于证券投资组合的系数，系数越大，风险收益越大；系数越小，则风险收益越小。提示：投资者进行证券组合投资与进行单项投资一样，承担的风险与要求获得的收益是成反方向变化的，即投资者承担的风险越大，就会要求更多的收益作为补偿。上一页下一页返回任务五证券投资组合（三）风险和收益率的关系风险与收益率密不可分，承担的风险越大，投资者期望的收益率就越高。在西方金融学和财务管理学中，有许多模型论述风险和报酬率的关系，其中一个最重要的模型为资本资产定价模型（CAPM），这一模型为Ri＝RF+βi·（Rm-RF）其中：Ri