江苏银行深耕长三角的城商行龙头ROE领先

江苏银行深耕江苏，区位优势明显 6资产规模跃居城商行首位，业绩表现优秀 6股权相对分散，管理层专业能力突出 7江苏经济发达，区位优势显著 9核心竞争力：“对公+零售+中收”多轮驱动 12对公贷款：制造业与基建支撑对公投放，小微贷款支撑较高收益率 12零售业务：个贷稳健增长，多方位发力消费贷 15中收业务：零售AUM稳健增长，苏银理财规模居江浙城商行首位 19基本面优秀，多项指标领跑同业 20业绩较快增长，ROE显著高于同业平均 20净息差有所回落，但仍高于同业平均 21资产质量持续较好 23投资建议：深耕长三角，增长潜力大 26深耕长三角的城商行龙头，基本面优异 26盈利预测 27风险提示 28图表1：江苏银行历史沿革 6图表2：江苏银行资产规模（亿元）及增速 6图表3：A股上市城商行2025Q3资末产规模（亿元） 6图表4：江苏银行营业收入（亿元）及增速 7图表5：江苏银行归母净利润（亿元）及增速 7图表6：2025Q3末江苏银行股权结构图 8图表7：截至2026年3月江苏银行高管情况 8图表8：全国和江苏GDP(亿元）及同比增速情况 9图表9：江苏省各产业增加值占比情况 9图表10：江苏和全国人均GDP（万元/人）情况 9图表11：江苏和全国人均可支配收入（万元/人）情况 9图表12：江苏各地级市2025年GDP及社会消费品零售总额 10图表13：江苏省各项存贷款规模（亿元） 10图表14：江苏省社融增量（亿元）及增速 10图表15：25H1末江苏省内银行的省内存贷款占江苏省存贷款比例 11图表16：江苏银行存贷款占江苏省存贷款比例情况 11图表17：2025H1末江苏银行各机构情况 12图表18：2025年GDP前十省份和直辖市重点工业产品比较 12图表19：分行业对公贷款（亿元） 13图表20：对公各行业贷款占总贷款比例 14图表21：小微贷款（亿元）及增速情况 14图表22：普惠小微贷款（亿元）及增速情况 14图表23：江苏银行和A股上市银行对公贷款平均收益率 15图表24：江苏银行对公零售贷款规模（亿元）及对公零售占总贷款比例 15图表25：零售贷款细分类型规模（亿元） 16图表26：零售贷款细分类型占比 16图表27：A股上市银行消费贷规模（亿元，不含国有行） 16图表28：2025H1末上市城商行信用卡贷款规模（亿元） 17图表29：江苏银行信用卡累计发卡量（万张） 17图表30：消金公司2025H1业绩 18图表31：江苏银行和A股上市银行零售贷款平均收益率 18图表32：江苏银行和A股上市银行零售贷款平均不良率 18图表33：江苏银行零售AUM规模、理财产品余额、储蓄存款（亿元） 19图表34：江苏银行非息收入（亿元） 19图表35：江苏银行非息收入占比营业收入 19图表36：手续费及佣金情况（亿元） 20372025H1，江浙主要城商行理财子总资产、营业收入、净利润、管理规模（亿元） 20图表38：江苏银行营业收入增速 21图表39：江苏银行归母净利润增速 21图表40：江苏银行与A股上市银行平均ROE 21图表41：江苏银行与A股上市银行平均净息差 22图表42：江苏银行计息负债成本率及生息资产收益率 22图表43：1H25上市城农商行计息负债成本率 22图表44：1H25上市城农商行生息资产收益率 22图表45：江苏银行的资产结构及贷款结构情况 22图表46：江苏银行和A股上市银行不良贷款率 23图表47：江苏银行和A股上市银行关注类贷款率 23图表48：江苏银行细分行业不良贷款率 24图表49：江苏银行逾期贷款率情况 24图表50：南京银行逾期贷款率情况 24图表51：江苏银行和A股上市银行拨备覆盖率 25图表52：江苏银行和A股上市银行拨贷比 25图表53：江苏银行和A股上市银行一级资本充足率 25图表54：江苏银行和A股上市银行核心一级资本充足率 25图表55：可比公司估值表 27江苏银行深耕江苏，区位优势明显资产规模跃居城商行首位，业绩表现优秀江苏银行由江苏各地城商行合并而来，不断发展壮大。20071020082010（后更名为丹阳苏银村镇银行2014120202023202417604DeepSeek图表1：江苏银行历史沿革公司官网，公司公告，华君策公众号 所资产规模较快扩张，资产规模已成城商行首位。江苏银行于2007年成立，成立当年总资产为18392025Q3末资产规模已达49京银行，跃居城商行首位。3Q25江苏银行资产规模同比增长27.8%，资产规模增长较快，继续领跑同业。图表2：江苏银行资产规模（亿元）及增速 图表3：A股上市城商行2025Q3资末产规模（亿元）所 所517%。201920244508081214631817%3Q25公司营业收入67278%306（83%3Q25江苏银行净利息收入4994519.97%。（1H25为1659亿元其次为信用承诺手续费及佣金（1H25为1008亿元），体现对公综合经营贡献提升。图表4：江苏银行营业收入（亿元）及增速 图表5：江苏银行归母净利润（亿元）及增速所 所资产质量保持优异。资产质量方面，江苏银行不良贷款率自2019年末的138%下降至2024年末的089%，2025Q3末进一步降至084%，拨备覆盖率则由2019年末的233%稳步抬升，2023378%，2024350%，2025Q3323%。股权相对分散，管理层专业能力突出股权相对分散，无实际控制人。江苏银行由各地级市的城商行合并而来，合并时采用了20254083%。前两大股东持股均为7%左右，无控股股东，不存在实际控制人。2025H1末公司主要控股子公司为苏银凯基消费金融（56.44%）、苏银理财（100%）、苏银金融租赁（5125%）。图表6：2025Q3末江苏银行股权结构图所注：股东持股比例截至2025年三季报，子公司持股比例截至2025年中报管理层专业能力较突出。20263T治理与经营管理职责，履历从科技管理走向综合管理，意味着其管理风格更强调数字化能力建设、系统化经营与组织效率提升；行长袁军则兼具农信系统经营管理与纪检监察背景，既熟悉县域金融与基层业务逻辑，又长期处在公司治理与合规监督体系中枢。在两者搭配下，整体呈现为“以科技驱动提效、以合规治理控风险”的稳健型班子。其他副行长层面主要是对关键能力的补位：吴典军偏综合管理与公司治理中枢，丁宗红、杨大威聚焦普惠小微，高增银强化投行—资管平台建设，罗锋夯实内审、财务与内控支撑，整体分工清晰、条线覆盖完整，有助于在“强治理、强执行”的框架下提升经营效率。图表7：截至2026年3月江苏银行高管情况姓名职务任职时间 简介葛仁余董事长信息科技条线出身，先后在建行、南京银行及江苏银行负责IT管理与全行经营管理工2023/10/12 作履历从科技管理走向综合管理与一把手岗位曾任建行江苏省分行信息技术管理总经理、南京银行信息技术部总经理、江苏银行首席信息官。袁军行长2024/4/23 业银行党委书记/董事长、省纪委监委派驻江苏银行纪检监察组组长。吴典军 副行长执行董事

2019/7/26 面覆盖办公室、党办及对外宣传等关键中枢深耕普惠/小微条线并具备分行经营管理经验，侧重小微业务推动与组织管理，从分行一丁宗红 副行长 2023/9/26高增银 副行长 2023/9/26罗锋 副行长 2023/9/26杨大威 副行长 2025/8/2所

企业金融部（普惠金融部）总经理。银行部总经理、苏银理财党委书记/董事长。理、江苏银行计划财务部总经理和业务总监。江苏经济发达，区位优势显著20252025年江苏全省GDP达14.2万亿元，14142025年江苏GDP同比增长53%50%的整体水平高03pct江苏经济体量对全国贡献度保持高位，2025年江苏GD/全国GDP为10.2%，连续多年稳10%0542.4%61.5%；第三产业增加值7760541%，比上年提高11pct。图表8：全国和江苏GDP(亿元）及同比增速情况 图表9：江苏省各产业增加值占比情况所 所江苏省经济发展不仅具备体量优势，更具有高人均水平的特征。2025GDP达到16.7万元，连续17年位居全国各省之首，仅次于北京和上海。2025年江苏人均GDP约为全国人均GDP的168倍。2025年江苏人均可支配收入约为58万元，为全国人均可支配收入44万元的134倍，显著高于全国水平。图表10：江苏和全国人均GDP（万元/人）情况 图表11：江苏和全国人均可支配收入（万元/人）情况所 所江苏省内呈现苏南、苏中、苏北梯度分化，但各市县整体发展水平在全国范围中依然处2025（GDP57%，其中苏州、南京、无锡三市合计占比约45%。社零方面，苏州、南京社零分别为9092、8136亿元，合计约占全省的37%。相较之下，苏中处于承接与均衡发展带，苏北部分城市（如淮安、宿迁、连云港等）体量相对靠后，但在全国市县来看，仍具有较强竞争力。区域地级市区域地级市亿元） GDP占比社零（亿社零占比苏州市2769519.%元）909219.0%南京市1942913.%813617.4%苏南无锡市1677411.%44189.2%常州市111597.8%29186.9%镇江市57374.0%17433.6%苏中南通市128029.0%38558.1%扬州市80575.7%19624.3%泰州市72555.1%18353.5%徐州市99577.0%498810.5%盐城市80455.6%28956.4%苏北淮安市56304.0%18724.4%宿迁市50273.5%17393.5%连云港市48313.4%9412.3%，江苏统计年鉴 所江苏省社融与各项存贷款规模稳步扩张。2019年末至2025年末年江苏各项贷款余额由13.5万亿元增至28.3万亿元，规模持续扩张但增速放缓。2020年至2023年同比增速约14%16%2024年降至10.0%2025年进一步降至86%2019年末至2025年末江苏省各项存款余额由15.7万亿元增至2792019年至2023年社融增量由2.4万亿元升至37万亿元，2024年回落至29万亿元，2025年回升至32万亿元。2025年江苏省社融增量为全国各省第一。图表13：江苏省各项存贷款规模（亿元） 图表14：江苏省社融增量（亿元）及增速所 所江苏地区城农商行中，江苏银行存贷款市占率保持第一。2025H1余额占全省总贷款余额比例为723%，公司总存款余额占全省总存款余额比例为912%，存贷款市场份额均位列江苏省城农商行首位，持续享受区域发展红利。受益于优质区域经济，A36对比来看，2025H1末南京银行、苏州银行省内贷款市占率分别为416%和129%，江苏银行领先优势突出。图表15：25H1末江苏省内银行的省内存贷款占江苏省存贷款比例银行省内贷款/江 银行省内贷款/江 银行总存款/江苏省贷款 省存款银行名称银行类型城商行农商行所

江苏银行 723% 9.1%南京银行 416% 5.9%苏州银行 129% 1.6%张家港行 052% 0.6%江阴银行 044% 0.5%无锡银行 059% 0.8%常熟银行 078% 1.1%紫金银行 068% 0.7%苏农银行 046% 0.6%注：苏州银行、张家港行、无锡银行、紫金银行、苏农银行无省外存贷款。图表16：江苏银行存贷款占江苏省存贷款比例情况,华源证券研究所2025H154610720%，显著高于48405%，省外机构数量占比13.9%，体现强苏南、稳苏中苏北、适度省外扩张的布局思路。图表17：2025H1末江苏银行各机构情况机构机构数量（家）职员数（人）资产规模（亿元）总行118509280.5苏州分行4812142256.3无锡分行10722143717.4南京分行279472123.1南通分行4913002247.6常州分行318281304.7徐州分行339491116.6扬州分行257671111.3镇江分行348261184.0泰州分行11453985.5淮安分行31823849.8盐城分行348661310.3连云港分行27780830.0宿迁分行11423639.2上海分行217642169.5深圳分行176211240.0北京分行237461563.1杭州分行145301152.1宁波分行176120.2资金营运中心18310520.9合计5461706045722.1所核心竞争力：“对公+零售+中收”多轮驱动高收益率2025GDP11，3。半导体领域，微型计算机设备和移动通信手持机产量4。图表18：2025年GDP前十省份和直辖市重点工业产品比较广东 山东 浙江 四川 河南 湖北 福建 上海 湖南广东 山东 浙江 四川 河南 湖北 福建 上海 湖南江苏江苏排名产品项目包装专用设备产量（万台）（蒸发量吨）基础 大型拖拉机产制造 （万台）金属冶炼设备产量（吨）民用钢质船舶产量（万载重吨）

3 5.4 81.5 2.1 10.8 0.2 0.1 0.7 1.1 4 0.54 24829 837 34216 15657 24921 39016 1278 56 1360 84053 2.5 NA 5.9 NA NA 3 NA NA NA NA3 56792 NA 30495 0 NA 68897 12407 NA 20176 1 2219 249 581 681 NA 4 174 129 284 27水泥专用设备产量（吨）

1 0

NA 9041 5019 7928 18280 3991 NA 2882 NA精密电动手提式工具产精密电动手提式工具产量（万台）27453158429781257NANA116531NA仪器电工仪器仪表产量（万台）32233377917631337967031NA161881790家用家用电冰箱产量（万台）2189429871217482144133746NANA5设备家用洗衣机产量（万台）14002107511611110343452NA116NA发动机产量（万千瓦）696031964623156207435430815412641NA22255395高端制造金属切削机床产量（万台）31024.89.324.30.50.411.40.51.1交流电动机产量（万千瓦）15720428518125407519179141858133692125汽车产量（万辆）325230426122611515015128177163半导微型计算机设备产量（万台）4195982960261382920819613191611165体移动通信手持机产量（万台）47522652071532192954614827746351024752056

2 7.1 5.1 1.4 4.5 0.2 7.3 0.8 0.9 0.2 0.9注：NA

所202514145075%，产业链条完备、集群协同效应突出。依托扎实的产业基础与完善的配套能力，江苏在新型电力装备、生物医药、高端纺织、船舶与海工装备等领域持续做强。近两年对公投放持续向基建与制造业倾斜。江苏银行制造业贷款占公司总贷款比例在2020年末后回升，2025H1末提升至148%。泛基础设施类贷款占比自2019年末以来基本2382692019末基建与制造业贷款合计占总贷款比例为489%2020年末的74%降至2025H1末的28%，累计下降46pct。从增量上来看，20251H25307120241H251989648%。图表19：分行业对公贷款（亿元）行业类型 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025H1行业类型 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025H1泛基础设施类2561285632583847477062808269制造业1229129116001932240230333606房地产业585893908893821715680批发和零售8658448771076120012991528泛科技类1621722123224699441042其他类3223134064795879071125对公总计5724636972618549102491317916250所运输、仓储和邮政业。泛科技类包含：信息传输、软件和信息技术服务业，科学研究和技术服务业图表20：对公各行业贷款占总贷款比例行业类型2019202020212022202320242025H1泛基础设施类24.%23.%23.%24.%26.%30.%34.%制造业11.%10.%11.%12.%13.%14.%14.%房地产业5.6%7.4%6.5%5.6%4.6%3.4%2.8%批发和零售8.3%7.0%6.3%6.7%6.7%6.2%6.3%泛科技类1.6%1.4%1.5%2.0%2.6%4.5%4.3%其他类3.1%2.6%2.9%3.0%3.3%4.3%4.6%对公总计55.%53.%51.%53.%56.%62.%66.%所运输、仓储和邮政业。泛科技类包含：信息传输、软件和信息技术服务业，科学研究和技术服务业20193967升至04年末的00亿元，复合增速约0%，05H1末进一步增至50亿元，较年初+6%。普惠口径看，普惠小微贷款余额19末至24年末由58亿元快速增至15亿元，复合增速约%，2H1末达38亿元，同比+.%，增速持续高于全口径小微，普惠余额已占全口径小微的31%（2019年末约17%），显示小微扩6.620232.62025H1211650-700（2019960），主要系普惠小微贷款占比提升。图表21：小微贷款（亿元）及增速情况 图表22：普惠小微贷款（亿元）及增速情况公司财报 所 公司财报 所利率下行中仍具定价溢价，小微贷款支撑较高的贷款收益率。江苏银行对公贷款收益率2019年为517%，1H25降至382%水平，1H25显著高于国有行均值291%与股份行均值342%（分别高91bp/40bp），在城商行中亦处于较高水平。江苏银行对公贷款利率较高背后或为较强的客群筛选能力与综合化服务能力，最终反映为江苏银行在对公客户端的综合竞争力与议价能力。图表23：江苏银行和A股上市银行对公贷款平均收益率所江苏银行构建了多层次、e江苏银行深耕江苏本地客群十4683）数江苏银行长期注重金融科技，积累大量产业数据，为风险控制提供保障。零售业务：个贷稳健增长，多方位发力消费贷零售贷款规模稳步增长。201937602024年末的6748124%2025Q3末进一步增至6865贷款占总贷款比例在2021年末一度升至401%2024年末降至322%、2025Q3末进一步降至278%（较2021年末高点回落123pc）。图表24：江苏银行对公零售贷款规模（亿元）及对公零售占总贷款比例所零售贷款结构上，江苏银行近年呈现消费贷和经营贷占比提升、按揭占比下行的特征，零售资产从传统按揭向更具收益弹性的非按揭品种切换。1）消费贷：零售压舱石，规模稳步扩张、占比抬升。201916282025H1340643.30%提升至4897%201920242206462025H1末为6262024年末的586%提升至2025H1末的899%3201917292025H125764598%持续降至3703%按揭需求偏弱下，按揭对零售扩张的贡献下降。4）信用卡贷款：规模波动、占比维持低位。20243763485%左右。图表25：零售贷款细分类型规模（亿元） 图表26：零售贷款细分类型占比所 所江苏银行围绕自营消费贷、信用卡贷款，以及苏银凯基消金等多方位发力零售信贷业务。规模端看，截至2025H1末，消费贷余额达3406亿元，在城商行中与宁波银行（3452亿元）基本持平；放眼股份行体系，仅次于平安银行与招商银行。结构端看，2025H1末消费信贷占总贷款比重约14%。图表27：A股上市银行消费贷规模（亿元，不含国有行）所截至2024H1930万张。信用卡贷款余额方面，2025H134875%图表28：2025H1末上市城商行信用卡贷款规模（亿元） 图表29：江苏银行信用卡累计发卡量（万张）所 所2021股权结构上，2025H1末江苏银行持股56.44%并保持控股地位、凯基商业银行3763%、海澜之家集团464%、五星控股集团129%。业务模式上，苏银凯基消费金融以助贷为主，主要采用分润模式与增信模式，与蚂蚁、美团、京东等十余家主流平台合作，通过平台流量与场景快速触达客群、提升获客效率。规模端看，2025H163022.74%1H25实现营业收入27381H25净利润行业排名第7，与头部机构差距逐步缩小。图表30：消金公司2025H1业绩公司资产规模(亿元)较年初营收(亿元)营收同比净利润(亿元)净利润同比蚂蚁消金3065-2.%100678%14.657.%招联金融1577-3.%79-1.8%15.0-1.8%中银消金8172.6%372.%1.5NA兴业消金815-0.%46-1.1%8.723.%中邮消金7247.6%407.%6.316.%宁银消金7011.2%179.%2.526.%马上消金6813.9%87130%11.68.2%苏银凯基消金6302.7%27NA3.8NA杭银消金6302.2%283.%4.95.4%南银法巴消金5665.8%27338%1.497.%中原消金NANA22295%3.330.%长银五八消金3421.3%10-2.7%2.564.%海尔消金3391.5%162.%2.119.%湖北消金2553.2%NANA1.364.%哈银消金2544.3%8193%NANA尚诚消金2495.4%NANA1.326.%小米消金2327.2%NANA0.9712.%锦程消金1695.9%66.%1.137.%北银消金1548.8%NANA1.0250.%阳光消金1444.4%NANA0.17-7.6%建信消金1270.8%NANA0.03-9.2%fintech生产力公众号 注：NA代表空值零售信贷收益率较高、资产质量优于同业。收益率方面，受整体利率下行影响，江苏银行零售信贷平均收益率自2023年的6.83%高点逐步回落至1H25的611%1H25零售信贷收益率611%/股份行/国有行农商行455%4.28%/3.21%4.37%的平均收益率，体现其零售资产结构（消费贷、经营贷等占比更高）与定价能力优势。资产2019末年仅049%2025H1末为087%38BP，但仍显著优于同业均值，2025H1末上市城商行/股份行/国有行/农商行零售信贷不良率均值分别为105%1.40%120%1.39%图表31：江苏银行和A股上市银行零售贷款平均收益率 图表32：江苏银行和A股上市银行零售贷款平均不良率所 所AUM零售财富管理方面，江苏银行零售AUM保持稳健扩张。20192024UM规模由7305亿元提升至13117%2025H1末进一步增至1.4107%2020年阶段性回落后进入上行通道，2024年末达63322025H1末升至7454177%UM中的532022/25006图表33：江苏银行零售AUM规模、理财产品余额、储蓄存款（亿元）所净非息收入阶段性抬升后保持韧性。20192022150194亿元区间波动，2023至2024年抬升至216249亿，3Q25为173亿元。净非息收入占营收比重由2019年的432%降至2024年的308%，3Q25进一步降至25.8%（1H25为26.6%）。图表34：江苏银行非息收入（亿元）所201920202019202020212022202320242025Q3净非息收入占比 43.%289%287%25.%29.%308%25.%手续费及佣金净收入 13.%103%117%8.9%5.8%5.%6.8%净其他非息收入占比 29.%186%169%17.%23.%253%19.%占比所从手续费收入结构看，中收结构走向多元化。江苏银行代理业务手续费收入由2021年的61.7亿元降至2024年的3091H25为1662019年的57.1%降至2025H1末的438%。与此同时，更多由对公综合经营驱动的信用承诺手续费及佣金持续提升，1H25达到10.1亿元，占比升至266%；结算与清算手续费、承销业务及其他手续费的占比亦抬升（2025H1分别为58%/9.4%）。图表36：手续费及佣金情况（亿元）2019202020212022202320241H25代理业务手续费35.944.161.746.939.930.916.6信用承诺手续费及佣金4.14.57.910.111.812.610.1托管及其他受托业务佣金5.96.59.68.77.56.94.3承销业务及其他手续费收入----------7.93.6结算与清算手续费0.70.50.61.11.12.82.2顾问和咨询费0.10.10.10.00.00.00.6银行卡手续费收入11.50.81.71.61.71.80.5其他4.90.40.40.40.1----华源证券研究所2025H17454亿元，在江浙城商行理财子中处于第一梯队，规模水平明显高于杭银理财（5100）、与南银理财（5433亿）、宁银理财（6000亿以上），居江浙城商行理财子首位。净利润上，1H25苏银理财实现净利润4.31亿元，与宁银理财（4.21亿元）基本持平，略低于杭银理财（483亿元），但明显高于南银理财（369亿元）。37（亿元）2025H1总资产营业收入净利润管理规模苏银理财61.937.544.317454宁银理财55.086.814.216011杭银理财56.887.264.835100+南银理财59.026.403.695433各公司财报所基本面优秀，多项指标领跑同业业绩较快增长，ROE近年来营业收入与归母净利润增速持续跑赢A股上市银行均值。3Q2578%A股上市银行均值的09%83%A股上市银行均值15%图表38：江苏银行营业收入增速 图表39：江苏银行归母净利润增速所 所ROE2019–2024年江苏银行ROE在11.9%14.8%区间波动，2022–2023年分别达14.%145%，2024年为13.6%，2024年公司ROE尽管A股上市银行均值10.1%3Q25公司年化ROE提升至159%A股上市银行均值的100%。图表40：江苏银行与A股上市银行平均ROE所注：3Q25ROE为2025年化ROE净息差有所回落，但仍高于同业平均2019-2022年由194%上行至232%2024年为186%A股上市银行均值为151%。20192024A60bp生息资产收益率优势较突出，计息负债成本率近年快速改善。江苏银行生息资产收益率2019年至1H25由457%降至367%A从409%降至299%，显示资产收益率相比同业具有优势。负债端看，过去江苏银行计息负债成本率较高，近年下降2019年至1H25计息负债成本率由288%降至189%A股上市银行均值下降幅度（209%降至168%）。江苏银行计息成本负债率未来有望进一步下降。图表41：江苏银行与A股上市银行平均净息差 图表42：江苏银行计息负债成本率及生息资产收益率所 所资产端收益率居上市城商行中上游，负债成本适中。从资产端收益率看，1H25367%，在城商行中处于中上游水平，略低于南京银行372%（-5bp），但明显高于苏州银行323%（+44bp）。负债端看，1H25江苏银行计息负债成本率189%，处于城商行中游偏优水平，略低于苏州银行190%，明显低于南京银行209%（江苏银行-20bp）。图表43：1H25上市城农商行计息负债成本率 图表44：1H25上市城农商行生息资产收益率所 所2019年末的504%提升至2024年末的53%，2025Q3末为50.1%。同时金融投资占比由2019年末的37.9%逐步提升至2025Q3末的40.2%。同业及拆出整体呈现上行趋势，2025Q3占比为51%2019年末的550%升至2025Q3末的67.4%。图表45：江苏银行的资产结构及贷款结构情况资产情况2019202020212022202320242025Q3各项贷款比例：504%51.%5.5%5.8%52.%53.%50.%对公贷款/总贷款550%53.%5.9%5.3%56.%62.%67.%个人贷款/总贷款361%39.%4.1%3.7%35.%32.%27.%票据贴现总贷款8.%7.9%8.0%9.0%7.3%4.9%4.%金融投资比例379%36.%3.1%3.4%36.%38.%40.%央行存放比例6.%6.3%5.1%4.8%4.5%3.6%3.%同业及拆出比例3.%3.9%4.0%3.8%3.9%4.7%5.%所资产质量持续较好资产质量指标方面，江苏银行显著优于A股上市银行平均水平。2019138%2024末年降至089%2025Q3末进一步降至084%A股上市银行均值1.21%。关注类贷款率整体维持低位并呈改善趋势，2019年末为194%，2024年末小幅回升至140%后，2025Q3末降至128%，明显低于A股上市银行同期均值1.67%。整体来看，江苏银行不良与关注率双低，资产质量保持优异。图表46：江苏银行和A股上市银行不良贷款率 图表47：江苏银行和A股上市银行关注类贷款率所 所从细分行业看，江苏银行不良贷款主要集中在房地产业及部分现代服务业。2025H1末房地产业不良率为395%，较2024年末上行175pct，明显高于其他行业。住宿和餐饮业、2019年末的413%降至2025H1末的120（下降293pct2022年末一度回升至326%2023444%降至156（下降288pc2019年末的310%降至2025H1末的109（下降201pct2023至25年前三季度基本维持在1%图表48：江苏银行细分行业不良贷款率行业行业2019202020212022202320242025H1 变动房地产业 0.6% 0.0% 1.% 1.9% 2.5% 2.% 4.0% 1.5%信息传输、软件和信息技术服务业

2.0% 2.3% 0.% 1.1% 0.9% 1.% 1.8% 0.4%批发和零售业 4.4% 3.6% 2.% 2.5% 1.9% 2.% 1.6% -.8%住宿和餐饮业 4.1% 4.2% 1.% 3.3% 0.5% 1.% 1.2% 0.8%制造业 3.1% 4.2% 2.% 1.4% 1.1% 1.% 1.1% 0.7%建筑业 1.1% 0.6% 1.% 1.0% 1.4% 0.% 1.0% 0.4%卫生和社会工作 N/A 0.1% 0.% 0.5% 0.2% 0.% 0.9% 0.8%文化、体育和娱乐业 3.2% 1.5% 1.% 1.2% 0.4% 0.% 0.7% -.0%科学研究和技术服务业 N/A 2.8% 2.% 1.4% 1.0% 0.% 0.7% -.1%金融业 N/A N/A N/A N/A 0.5% 0.% 0.6% -.2%居民服务、修理和其他服务业 0.0% 0.0% 0.% 0.2% 0.2% 0.% 0.6% -.0%交通运输、仓储和邮政业 2.0% 3.2% 0.% 0.3% 0.1% 0.% 0.5% -.2%租赁和商务服务业 1.7% 1.5% 1.% 0.3% 0.5% 0.% 0.3% -.0%采矿业 N/A 7.6% N/A N/A N/A 0.% 0.2% -.0%电力、热力、燃气及水生产和供应业

N/A 1.3% 1.% 1.3% 0.6% 0.% 0.2% -.1%水利、环境和公共设施管理业 0.2% 0.1% 0.% 0.2% 0.1% 0.% 0.1% -.1%农、林、牧、渔业 2.3% 0.9% 0.% 0.3% 0.3% 0.% 0.1% -.1%教育 0.2% 0.2% 0.% 0.4% N/A N/A N/A N/A对公贷款（测算） 2.1% 2.0% 1.% 1.2% 1.0% 0.% 0.8% -.0%零售贷款 0.5% 0.6% 0.% 0.7% 0.8% 0.% 0.9% -.0%所注：NA代表空值；较年初变动为2025H1与2025年初的不良贷款率相减2025H1末江苏银行逾期贷款率为110%127%。同时江苏银行2019至2022年末逾期贷款率由149%稳步降至102%，2023末和2024年（90901）2025H1133013%003%，低于南京银行的022%010%。49：江苏银行逾期贷款率情况2019202020212022202320242025H1合计1.4%1.2%117%1.2%1.0%1.1%1.1%逾期90天以内0.2%0.3%037%0.9%0.4%0.4%0.4%逾期90天至1年0.6%0.3%045%0.7%0.4%0.4%0.4%逾期1年至3年0.4%0.4%027%0.0%0.1%0.1%0.1%逾期3年以上0.1%0.0%008%0.5%0.0%0.0%0.0%所50：南京银行逾期贷款率情况2019202020212022202320242025H1合计1.2%1.1%126%1.1%1.3%1.2%1.2%逾期90天以内0.5%0.4%044%0.8%0.5%0.5%0.4%逾期90天至1年0.4%0.4%051%0.3%0.4%0.5%0.4%逾期1年至3年0.2%0.1%026%0.4%0.3%0.1%0.2%逾期3年以上0.1%0.0%005%0.6%0.0%0.1%0.1%,华源证券研究所拨备覆盖率较高，拨备较充足。2019233%，2022年末进一步抬升至362%/378%，2024年末为350%，2025Q3末为323%。横向对比A（2024年末的249%2025Q3末的237，反映了公司风险抵补能力较强。2019末至2023年末拨贷比由321%抬升至345%2024年末回落至312%2025Q3末进一步降至271%。对比看，江苏银行拨贷比过去多年与A2024（309%但2025Q3末已略低于同业（286%），主要系近两年江苏银行贷款余额增速上升。图表51：江苏银行和A股上市银行拨备覆盖率 图表52：江苏银行和A股上市银行拨贷比所 所20192025Q310%-12%区2024年末为1182%2025Q3末为11.28%A（2024年末A股上市银行为1328%2025Q3末为1315%2024年末和2025Q3末分别为91%和86%。图表53：江苏银行和A股上市银行一级资本充足率 图表54：江苏银行和A股上市银行核心一级资本充足率所 所投资建议：深耕长三角，增长潜力大深耕长三角的城商行龙头，基本面优异2025年江苏省GDP为14.2近年来，江苏地区城农商行中江苏银行存贷款市占率保持第一。2025H1款余额占全省贷款余额比例为723%，贷款市场份额均位列江苏省城农商行首位。从机构布局看，江苏银行深耕苏南，兼具苏北苏中，2025H14682025年江苏省社融增量规模达32对公业务：制造业与基建支撑对公投放，小微贷款支撑较高的贷款收益率。江苏省拥14末基建类与制造业贷款余额合计119万亿，占总贷款的比例为489%。2025H1末小微贷款余额达7500亿元，有力支撑较