普昂医疗胰岛素笔针全球份额领先积极开拓微创介入类新产品

图表目录图表1：普昂医疗本次发行价格18.38元/股 4图表2：战略配售发行数量为105.8万股 4图表3：公司募投项目拟总投资达3.95亿元 5图表4：泰优鸿、普茂合伙合计持股54.67%，共同构成公司控股股东 65...........................................................................................................................................7图表6：糖尿病护理类产品营收占比最高（单位：万元） 8图表7：2025H1糖尿病护理类产品的毛利率为54.91% 8图表8：2023-2025H1Sol-Millennium始终为第一大客户 8图表9：2022-2025年公司归母净利润CAGR为16% 10图表10：2020年国内低值医用耗材各领域市场中输注穿刺类占28% 11图表11：2022年中国医用注射穿刺产品市场规模为331.6亿元 12图表12：微创介入技术在心血管介入、神经介入等领域得到了快速发展 12图表13：2021年中国糖尿病患者（20-79岁）人数达14,087万人 13图表14：2024年全球胰岛素笔针头市场规模约为13.5亿美元 13图表15：2024年全球胰岛素注射器市场销售额达17.51亿美元 13图表16：2024年全球采血针市场销售额达16.74亿美元 14图表17：2024年全球一次性安全注射器市场销售额达106.10亿美元 14图表18：2022年中国一次性穿刺活检针销售额达到1.63亿美元 15图表19：预计2024-2026年全球内镜诊疗器械市场规模CAGR为7%（单位：亿美元）.........................................................................................................................................15图表20：2022年国内医用内镜市场规模为222.4亿元（单位：亿元） 15图表21：可比公司PETTM均值达18X 161.初始发行1058万股，申购日为2026/3/1818.38/10.83X18.38/2026318,8.8,1.40.0%经我算，公司发行后预计可流通股本比例为.%，老股占可流通股本比例为.%。图表1：普昂医疗本次发行价格18.38元/股、公司公告、华源证券研究所注：表中数据均不考虑超额配售本次发行战略配售发行数量为,8,0.0%,,50股，占本次发行数量的.0%。图表2：战略配售发行数量为105.8万股序号战略投资者的名称拟认购股数（股）拟认购金额（元）限售期（月）1 国金资管普昂医疗员工参与北交所战略配售集 90,62 1657,96.6 12合资产管理计划2国金创新投资有限公司15,682,7,10.412合计1,582801945,16.0-公司公告、华源证券研究所募投：增加穿刺介入和微创介入医疗器械的产能募集资金在扣除发行费用后拟用于投资“穿刺介入医疗器械智能制造生产线建设项目”、“微创介入医疗器械研发及产业化建设项目”。“穿刺介入医疗器械智能制造生产线建设项目”建成后预计进一步提升公司优质产品生产能力，同时缓解当前产能的不足，加快公司新产品的落地，在全球范围内的市场地位有望得到强化。同时“微创介入医疗器械研发及产业化建设项目”有利于公司紧跟市场发展趋势，丰富公司产品结构，增强公司在高端医疗器械领域的市场竞争力，开辟重要的新利润增长点。图表3：公司募投项目拟总投资达3.95亿元序号项目名称投资总额（万元）拟投入募集资金金额（万元）1穿刺介入医疗器械智能制造生产线建设项目2020.4320,0.432微创介入医疗器械研发及产业化建设项目1782.0717,2.073补充流动资金1,0.001,0000合计3952.5039,2.50普昂医疗招股书、华源证券研究所国家级专精特新“小巨人”企业，胰岛素笔针为核心产品公司专业从事糖尿病护理、通用给药输注、微创介入类医疗器械的研发、生产和销售，以糖尿病、肿瘤、消化道疾病等慢性病诊疗为目标用途，依托于公司持续研发升级并不断提升安全性、微创化、舒适度的穿刺、输注、介入等专业核心技术，构建丰富的慢病诊疗产品2013BD202220241219116图表4：泰优鸿、普茂合伙合计持股54.67，共同构成公司控股股东截至5年2月9,9,0.4%，系公司第一大股东；普茂合伙持有公司,1,0股，占公司股本总额的.%，为公司第二大股东，二者的执行事务合伙人均为胡超宇先生。泰优鸿、普茂合伙合计持有公司,,10股，合计持股比例为.7%，共同构成公司的控股股东。图表4：泰优鸿、普茂合伙合计持股54.67，共同构成公司控股股东普昂医疗招股书、华源证券研究所 注：数据截至2025/12/19业务：202429.6282.92公司主要产品包括糖尿病护理类产品、通用给药输注类产品、微创介入类产品等。公司糖尿病护理类产品涵盖胰岛素笔针、胰岛素注射器、末梢采血针、配件等产品系列，通用给药输注类产品涵盖安全针、注射器、静脉采血针、血管通路等产品系列，微创介入类产品为近年来公司新研发的产品系列，已上市及在研管线丰富，已上市产品包括各类活检针、一次性内镜介入耗材等。图表5：公司主要产品包括糖尿病护理类产品、通用给药输注类产品、微创介入类产品等主要产品 产品类别 产品名称 用途主要产品 产品类别 产品名称 用途胰岛素笔针

胰岛素笔针（IPN）安全胰岛素笔针系列

用于胰岛素皮下注射，与胰岛素笔配套使用糖尿病护理类产品胰岛素注射器一次性使用无菌胰岛素注射器（IS）用于胰岛素皮下注射一次性使用安全胰岛素注射器（IS）末梢采血针末梢采血针（BL）用于一次性末梢采血，与采血笔配套使用安全末梢采血针（SL） 用于一次性末梢采血，独立使用配件采血笔（LD）用于一次性末梢采血，与采血针配合使用，采集末梢血样的辅助采血装置供患者用于存放胰岛素笔针等锐器的医用收纳盒无痛负压采血笔（ELD）锐器收纳盒（SC）通用给药输注类产品

安全针 安全注射针（SN/SHN） 与注射器配套使用，用于药液注射常规类注普通过敏注射器（MST）用于过敏皮试注射射器无菌带针注射器（TSY）用于人体皮下、皮内、肌肉、静脉等注射注射器安全类注射器安全针注射器（SNC）安全固定针注射器（FNS）器（ADY）用于人体皮下、皮内、肌肉、静脉等注射针头可自动回缩安全注射器（MWS）静脉采血针安全静脉采血针用于静脉采血（非安全型（非安全型（RU）血使用，如可用于高压注射造影剂经皮介入 活检

二代全自动活检针（ABN2）半自动活检针（SBN） 一次性使用穿刺活检（FBN）

用于肾脏、肝脏、乳腺、前列腺等多种器官的活组织取样，主要应用于癌症的筛查与检测微创介入类产品内镜介入一次性活组织取样钳（EBF）用于软性内窥镜钳道钳取活体组织一次性使用电圈套器（ESN）与内窥镜配套使用，适用于利用高频电流在消化道内切除息肉或其他多余组织一次性使用细胞刷（ECB）用于内窥镜下刷取呼吸道、消化道组织样本夹子装置（HRA）腹腔镜等手术中用于夹闭血管或组织一次性使用内镜抓钳（EGF）通过软性内镜钳道进入人体自然腔道，抓取、钳夹组织、结石或异物一次性使用冷圈套器（ECS）与内窥镜配套使用，适用于通过机械方式切除息肉或其他多余组织用一次性内镜用注射针（EI）用于内镜检查和治疗过程中的注射器具异物取出装置（网兜型）（ERN）通过软性内镜钳道进入人体自然腔道，抓取、钳夹组织、结石或异物普昂医疗招股书、华源证券研究所-0H1,1.6,5.20万元、,5.4万元与,9.2万元，占主营业务收入比例分别为.%、.%、.%、.1%，占比最高；公司通用给药输注产品营收分别为,.3万元、,4.66,5.7,8.9.%.%.7%与.%23年、202420251-6产品营收分别为.6万元、.83万元、.8万元、.3万元，主要系微创介入行业发展前景良好，属于公司增量业务，预计随着公司各类微创介入新产品陆续推向市场，公司在该领域的市场知名度和品牌影响力或将持续增加，微创介入业务或将成为公司未来重要的新业绩增长点。-5H1.%.9%、.%.1%.%.1%、.%、.9%；微创介入产品毛利率分别为.6%、.%、.7%和.7%。图表6：糖尿病护理类产品营收占比最高（单位：万元） 图表7：2025H1糖尿病护理类产品的毛利率为54.9138公司采用境内外销售结合的销售模式，客户主要为境内外医疗器械品牌商、医疗器械流通企业、医疗器械生产厂家等，公司产品主要以贴牌生产的方式销售给下游客户。公司产品以境外销售为主70MDICACMFFIMNCDSabHth、Mbia、saHth等进行国际客户接洽，并通过产品创新性、管线丰富、质量优良等优势获取新客户，同时利用口碑相传等方式积极开展国际市场开拓。境内销售方面，公司业务也以ODM模式为主，公司通过广泛参加各地医疗器械展销会、老客户推荐、积极拜访潜在客户等方式获取新的品牌商客户，推进销售工作；同时积极推进公司产品在各地阳光采购平台挂网，对于活检针、血管通路等院内使用产品积极参与各地的带量采购，并推进产品纳入医保目录工作等。-0H1，公司前五大客户销售占比分别为.5%、.%和.%，其中第一大客户-Mlnm的销售金额占比分别为.9%、.%和.%。图表8：2023-2025H1Sol-Millennium始终为第一大客户 2025H1 序号客户名称销售金额（万元）占营业收入比例1So-lennum2,20.212.0%2Array2,26.212.3%3edq90.165.5%4Begered74.374.7%5uox71.664.3%合计6,89.338.8%2024年序号客户名称销售金额（万元）占营业收入比例1So-lennum4,17.613.6%2uox2,88.08.8%3Array2,23.87.2%4edq2,04.16.0%5Ypsomed1,19.73.1%合计12,0.3338.7%2023年序号客户名称销售金额（万元）占营业收入比例1So-lennum3,35.014.9%2Array2,42.810.4%3三诺生物1,13.14.6%4Proaps1,04.94.9%5edq77.543.7%合计8,88.237.5%普昂医疗招股书、华源证券研究所财务：20253.828978营收方面，-05年公司营收呈稳步上升的趋势，4年营收达.8亿元（y+.1%），5年营收达.2亿元（y+.7%），主要系受下游市场需求稳步提升、公司主营产品的市场影响力不断提高等因素影响，经营业绩稳定增长。利润方面，公司归母净利润从22年的,5万元上升至4年的,8万元（y+.4%），5年达8万元，同比增长.7%。盈利能力方面，2-5年公司销售毛利率分别为.%、.0%、.4%和.%。成本管控方面2-5年期间费用率分别为.3%.3%.4%和.5%，20232022着全球范围内差旅出行环境的变化，公司2023年、2024年销售人员差旅活动均较2022年增加。9：2022-2025CAGR16行业：低值医用耗材市场稳步增长，202417.51低值医用耗材行业方面，根据普昂医疗招股书，低值医用耗材作为一次性材料能够提高722（2024）2023年国内低值医用耗材市场规模为,0（1版25%，居第二位。图表10：2020年国内低值医用耗材各领域市场中输注穿刺类占28图表10：2020年国内低值医用耗材各领域市场中输注穿刺类占28中国医疗器械蓝皮书（2021版）》、普昂医疗招股书、华源证券研究所输注穿刺器械方面参考共研产业咨询数据，2年中国医用输注穿刺器械市场规模为.6亿元，预计26年将达到.1亿元。在人口老龄化趋势下，患者接受输注治疗、诊断检测的频次或相应增加，注射穿刺器械的市场需求或保持增长态势。图表11：2022年中国医用注射穿刺产品市场规模为331.6亿元共研产业咨询、普昂医疗招股书、华源证券研究所微创介入医疗器械行业方面，根据普昂医疗招股书，相较于传统外科手术，微创介入治疗具有微创、快速、安全等优势，逐渐对部分传统手术形成替代，成为临床应用主流方法之一。微创介入技术在各领域得到了快速发展，其中心血管介入、神经介入、主动脉及外周血管介入、内窥镜、肿瘤介入等领域取得了不同程度的良好发展。图表12：微创介入技术在心血管介入、神经介入等领域得到了快速发展应用领域 主要手术应用领域 主要手术心血管介入 TAVI/AVR、TVI、电生理射频消融、起搏器植神经介入 腔内栓塞术、腔内隔绝术、血管重建术主动脉及外周血管介入 血管重建、射频消融、静脉消除术内窥镜 胃镜诊疗、EMR、ESD、EUS、微创外科肿瘤介入 肿瘤动脉栓塞化疗、微波/射频/冷冻消融普昂医疗招股书、华源证券研究所胰岛素笔针及胰岛素注射器市场方面，根据普昂医疗招股书，随着居民生活水平的提高以及全球人口老龄化的加剧，全球糖尿病患病人数持续增长，根据IDF（国际糖尿病联盟）1（9岁人数达到,6.0%5年将增长至,0.01（79岁人数达到,8.0%。4版.%、（.%（.%TheInternationalDiabetesFederation、普昂医疗招股书、华源证券研究所根据普昂医疗招股书，随着全球老龄化加剧以及糖尿病诊断率的提升，胰岛素笔针和注YRsrh4年全球胰岛素笔针头市场规模大约为.5亿美元，预计1年将达到.9亿美元，-01年期间年复合增长率为.%。根据YRsrh的统计数据，4年全球胰岛素注射器市场销售额达到了.1亿美元，预计1年将达到.5亿美元，-01年期间年复合增长率为.%。14：202413.5

图表15：2024年全球胰岛素注射器市场销售额达17.51亿美元 QYResearch、普昂医疗招股书、华源证券研究所 QYResearch、普昂医疗招股书、华源证券研究所采血针产品方面，根据普昂医疗招股书，随着全球范围内医疗支出的增加，参与血液检查的人数呈现上升趋势，加之居民个人自我健康监测意识的提升，采血针的市场需求量逐年YRsrh4年全球采血针市场销售额达到了.41年将达到.8亿美元，-31年复合增长率为.%。QYResearch、普昂医疗招股书、华源证券研究所安全注射类相关产品方面，根据普昂医疗招股书，随着医护人员工作环境的不断优化以及居民健康管理意识的持续增强，安全类注