2026年重点省份“退名单”跟踪：谁将接续退出？已退省份表现如何

2026年重点省份“退名单”跟踪：谁将接续退出？已退省份表现如何？2025退出后两地城投债净融资规模均增加、内蒙古发债成本在低位基础上进一步压降，两地2026余的10个重点省份可在2026年399：（1）2023375%；（2）8；（3）/GDP低于10202418846.89%值的包括青海（）（）（34.81）（37.84%）、甘肃（45.11%）。金融债务20252025/202420252025/GDP不大于10%”的重点省份包括辽宁（2.73%）、黑龙江（3.21%）、青海（5.54%）。但考虑到上述仅为估算，还需关注估算结果接近10%的省份如宁夏（14.19%），其在去年一季度末已提交了退出重点省份的申请。退平台进度：年末已达76%）202553128144务/GDP2026/GDP/GDP足22026/GDP资平台退出进度，仅在2026“/GDP在重点省“35（含改扩建和购置）”，202520261-22024-20262027年全部退平台20262025“4710高位小幅降至202513.1信用环境有所改善但市场对此仍有观望，区域信用修复需持续发力。“退名单”是区域债务风险缓释、投融资政策松绑的重要信号，长期来看退出后信用环境或逐步改善，金融机构支持力度与社会资本参与度有望提升，但市场对重点化债区域信用修复的信心重建仍需时间，短期内观望情绪仍存。一方面，尽管全省已退出重点省份，但部分地市、区县仍存在债务率偏高、化债进度不及预期、违规新增隐债被问责通报等问题，投资者更倾向于观察退出后化债支持政策、资源倾斜力度相应减弱，区域及弱资质城投的风险缓冲垫削弱，市场对短期内部分弱主体债务风险尚未根除，债务化解与城投转型发展仍是后续核心攻坚任务。2025年以来，随着“一揽子化债”持续推进，内蒙古、吉林先后官宣退出重点省份名单，我们依据“9911022026青海已满足标准且明确提出了年内的退出计划，大概率将成为下一个正式退出的省份；黑龙江、宁夏、辽宁、甘肃接近满足退出标准，可能接续退出；广西未披露退平台进度，但部分满足其他退出标准，退出顺序相对靠后；而天津、贵州、云南、重庆距离“退名单”要求仍有较大差距。已退出的内蒙古、吉林后续投融资活动有望改善，区域信用预期或逐步修复，产业与经济发展有望迎来提速契机。目前来看，两地退出后均呈现出城投债融资情况改善、2026年固定资产投资增速目标相较上年实际值明显上调等积极因素，但两地城投债并未额外突破新增融资约束，且市场对区域信用修复的信心重建仍需时间，短期内观望情绪仍存。值得注意的是，省级退出并不代表地市、区县无风险，后续地方化债尤其是城投企业经营性债务化解，以及拖欠账款清理、城投市场化转型等任务依然艰巨，仍需持续巩固化债成果、防止风险反弹。一、10个重点区域“退名单”最新达标情况估算及顺序预判参照“992026了年内的退出计划，大概率将成为下一个正式退出的省份；黑龙江、宁夏、辽宁、甘肃接近满足退出标准，可能第二批退出；广西未披露退平台进度，但部分满足其他退出标准，退出顺序或处于第三梯队；而天津、贵州、云南、重庆距离“退名单”要求仍有较大差距。18退名单需满足“9916省份中隐性债务率较高的8个省份的平均值”标准，在内蒙古、吉林退出后，非重点省份升至18个，我们用各省“隐性债务规模/综合财力”来计算隐性债务率指标。由于官方并未公2025229（广东、上海未发行）1202412“991313202532023340%；202520262023375%90%；202763）168（，8）；2/GDP低于10%（）；32包括天津、辽宁、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏。表1：2024年青黑桂宁甘5个重点省份隐性债务率小于46.89%202410.529202420242024846.89%，重点地区中隐性债务率低于该值的省份包括表1：2024年青黑桂宁甘5个重点省份隐性债务率小于46.89%省份2024年财政部口径隐性债务规模（亿元）2024年综合财力（亿元）2024年隐性债务率（）省份2024年财政部口径隐性债务规模（亿元）2024年综合财力（亿元）2024年隐性债务率（）与非重点省份前8名均值46.89的差值（百分点）天津4047.623934.77102.8755.98贵州6173.798750.2770.5623.67湖南6761.7710796.2062.6315.74云南4609.357464.2861.7514.86江苏13182.3121569.9561.1114.22辽宁4047.627309.9055.378.48重庆3958.377399.1153.506.61河南6441.5413621.5147.290.40安徽5144.8311192.8345.97-0.92甘肃2325.675155.2745.11-1.78吉林2021.184943.4240.89-6.00湖北5155.3312687.3740.63-6.26内蒙古3004.657837.6038.34-8.55山东6588.5317215.4838.27-8.62宁夏724.481914.4437.84-9.05福建2637.167283.1236.21-10.68四川6026.8016904.3735.65-11.24广西2703.667766.7834.81-12.08江西2890.908345.2034.64-12.25陕西2960.908834.2533.52-13.37山西2021.186766.1229.87-17.02海南797.972707.2829.48-17.41黑龙江2540.929902.6325.66-21.23西藏719.232910.7024.71-22.18浙江4275.1117616.2824.27-22.62青海383.242234.9017.15-29.74新疆1133.967153.2515.85-31.04河北1475.209902.6314.90-31.99数据来源：财政部，中诚信国际区域风险数据库，中诚信国际研究院估算2、金融债务占GDP比重在10%以下的重点省份：辽宁、黑龙江、青海，宁夏小幅高于10%表2：2025年辽宁、黑龙江、青海金融债务/GDP小于10%，宁夏接近10%参照“35号文”口径3，“99号文”中提出的“金融债务”为城投企业向商业银行的贷款、在资本市场发行的城投债券、通过信托公司等发行的非标产品等金融领域的债务。鉴于城投企业有息债务中大部分为金融债务，另有少量平台间的有息往来款、特定产业基金借款等其他债务，因此从数据的可得性出发，估算时我们用中诚信国际口径发债城投平台有息债务数据来衡量本地区金融债务。“99号文”规定退名单需满足“本地区金融债务/GDP低于10%”，对融资平台债务规模与当地经济发展水平的匹配程度提出了要求。2025“2025/20242025；GDP2025算，满足的重点省份包括辽宁（2.73%）、黑龙江（3.21%）、青海表2：2025年辽宁、黑龙江、青海金融债务/GDP小于10%，宁夏接近10%省份有息债务2025E（亿元）2025年GDP金融债务/GDP（2025E，右轴）辽宁904.62省份有息债务2025E（亿元）2025年GDP金融债务/GDP（2025E，右轴）辽宁904.6233182.902.73黑龙江540.9916878.003.21青海228.514121.845.54内蒙古2465.0626710.349.23宁夏808.385696.4914.19吉林4811.6614973.8832.13贵州9212.7823562.1739.10 甘肃5699.7413697.5041.61云南15064.5332765.7845.98天津9658.8818539.8252.10重庆20045.4033757.9359.38广西18152.1729727.4561.06数据来源：中诚信国际城投行业数据库，中诚信国际区域风险数据库，中诚信国际研究院估算3、公开披露退平台进度超过75%的重点省份：辽宁、甘肃、宁夏、天津“993202520262023375%、90%；2027620262025重点省32023352023年份中辽宁（85.2%）、甘肃（81.3%）、宁夏（202476%）压降比例居全国前列，满75%2025532024128144数计算，退平台进度也已经达标。省份2024年退平台官方表述2025年退平台官方表述辽宁融资平台数量削减55.9融资平台累计压降85.2甘肃融资平台压降94户、下降35.9融资平台退出213户、压降81.3宁夏融资平台数量大幅压降、退出比例达到76-天津75家融资平台转型或退出融资平台新退出53家重庆推动7户市属国有融资平台退出-河南全年完成退出融资平台118家有序推进融资平台转型退出江苏全省融资平台数量较"3·31"时点数压降50以上-新疆融资平台清退进度位居全国前列-湖南-退出融资平台304家江西-新退出政府融资平台346家、超计划19家陕西-170家融资平台有序退出内蒙古地方政府融资平台压降66.5-吉林压降融资平台187家，压降比例56.7-数据来源：各省《政府工作报告》《关于2024年预算执行情况和2025年预算草案的报告》《关于2025年预算执行情况和2026年预算草案的报告》4、重点省份退名单顺序预判根据估算结果与各地公开披露的信息，我们以隐性债务率、金融债务/GDP名单进度这三个硬性指标的满足程度为依据，将重点省份退名单顺序分为四档：已满足条件且明确提出退名单计划的省份：青海青海已满足隐性债务率、金融债务/GDP20262026接近满足退出标准的省份：黑龙江、宁夏、辽宁、甘肃黑龙江隐性债务率（25.66%）、金融债务/GDP（3.21%）均已达标，退平台进度未披露；宁夏隐性债务率（37.84%）、退平台进度（2024年末已达76%）均已达标，金融债务/GDP（14.19%）2025320263辽宁融债务/GDP（2.73%）全国倒数第二低，退平台进度（85.2%）居已披露省份的首位，均已充分达标，但隐性债务率（55.37%）未达标；甘肃隐性债务率（45.11%）、退平台进度（81.3%）均已达标，但金融债务/GDP（41.61%）未达标。以上四地较为接近退出标准，随着2026年持续推进“一揽子化债”、加快开展融资平台转型整合，退出顺序或在第二梯队。满足部分退出重点省份标准的省份：广西广西隐性债务率（34.81%）达标，但金融债务/GDP（61.06%）远未达标，且未披露融资2026距离退出标准仍有距离的省份：天津、贵州、云南、重庆53%-103%之间、金融债务/GDP39%-60%之间，均未达标，且在全部省份中明显偏高；除天津退平台进度较快外，其他地区均未披露退平台进度。整体来看，以上四地距离退出重点省份要求仍有差距，进度或偏慢。4：4：202610序号省份序号省份退平台隐性债务率金融债务/GDP退出顺序1青海未披露达标已明确提出退出计划，有望首批退出2黑龙江未披露达标第二批退出宁夏达标国际研接近达标甘肃超标辽宁达标超标达标3广西未披露达标超标部分满足退出标准，退出顺序处于第三梯队4天津预计已达标超标距离标准较远，退出仍待时日贵州未披露云南重庆资料来源：中诚信国际研究院估算整理二、内蒙古、吉林“退名单”后情况跟踪202517出“要巩固退出地方债务重点省份成果”，成为首个官宣退出的重点区域；20251120261退出地方债务重点省份”。两地完成“退名单”意味着债务风险已显著压降，“35号文”“47号文”对重点区域的投资管控、举债限制解除，后续政府投资项目审批、平台融资与专项债使用将回归常态化，产业与经济发展或迎来提速契机；同时，摘去“高风险”标签有利于区域信用预期的逐步修复，提振社会与金融资本参与热情。但值得注意的是，省级退出并不代表地市、区县无风险，地方化债尤其是城投企业经营性债务化解，以及拖欠账款清理、城投市场化转型等任务依然艰巨，仍需持续巩固化债成果、防止风险反弹。1、融资管控有所放宽，城投债净融资改善但并未突破新增融资约束“35号文”从贷款、债券、非标等维度全面严控融资平台债务增量，规定重点省份“金融机构原则上不得向融资平台提供新增融资用于新建（含改扩建和购置）”，退出重点省份后相关限制有所放宽。从城投债融资看，2025提升，发行利率、利差在低位基础上继续明显压降，但尚未突破新增融资约束。2025），原12个重点省份（含内蒙古、吉林）城投债发行规模缩量更为明显（-18.81%），同样净融出（-398.91亿元）。与整体情况相比，内蒙古城投债发行、净融资均“逆势”提升，202554.43624-44.4202420253AAAA+，482发行成本相对较低且明显压降，20252.30%78BP，211211202422.97BP、13.33BP，5125点。2024名单”后仍未突破新增融资约束。这一现象充分反映出“退名单”不等于监管松绑，城投企2027投企业的核心任务依然是偿还到期债务、压降存量、出清风险，目前还无余力与空间新增融资。吉林“退名单”后城投债融资情况整体向好，20261-22.06202511-12233.33%；20年同期的-2.64202511-123.65447.95%。值得注意的是，20241120251202614，反映了政策层面对重点领域合理融资需求的支持，但目前来看并未有其他新增项目融资。图1：2025年城投债整体发行规模下滑、呈净融出态势22025均逆势抬升（亿元）16000 3014000 2512000 2010000 158000 105600004000 -52000 -13.48 0 -2000 2023 2024 2025 -20-18.81-4000 -25全部净融资 12个重点省份净融资全部发行增速 12个重点省份发行增速亿元） 退名单后6050 36.004002020 2021 2022 2023 2024 2025 20(50)0(100)-20(150)(200) -40(250) -60发行量 净融资 发行增速数据来源：Wind，中诚信国际城投行业数据库数据来源：Wind，中诚信国际城投行业数据库3：20252112114：20251254（） （BP）2503.520032.5 21.5 1500.50 0青贵云辽黑广重吉甘天内宁陕山河新河海四湖湖江山江安福广浙西北上海州南宁龙西庆林肃津蒙夏西东南疆北南川南北西西苏徽建东江藏京海江 古原12个重点区域 非重点区域2025年加权平均发行利差（右轴） 2025年加权平均发行利率50（BP）0-100-150-200贵吉甘青广重天内辽云宁黑新海河广上湖陕福江北河安山浙江湖山四西州林肃海西庆津蒙宁南夏龙疆南北东海北西建苏京南徽东江西南西川藏古 江原12个重点区域 非重点区域2025年发行利差同比变动 2025年发行利率同比变动数据来源：Wind，中诚信国际城投行业数据库数据来源：Wind，中诚信国际城投行业数据库2、两地政府投资审批有一定松绑，20262025“47度上影响了重点区域地方基建与经济发展空间。“退名单”后地方政府在政府投资项目审批42024：20241124MTN00330.0202512501”“25；2026126MTN002方面的行政性限制将减轻，有望为区域经济发展注入新动能。202620252025-3.8%，为有记录以来首次转负，20268%下调至3%，5%3%，天津、广西、青海均不再设定投资增速目标。相较之下，内蒙古作为国家能源安全基地和向西开放前沿，承接了较多国家战略和重大项目，且受益于“退名单”后政府投资发力、民间投资信心回暖，202610%20254%明显提升；吉林受地方化债压力大、投资循202513.8-13.1%，28，20263%，绝对水平虽不高，但相较去年显著改善，呈止跌回稳态势。表5：原12个重点省份2025-2026年固定资产投资增速另一方面，重大项目实施数量、完成投资额目标持续增长。根据内蒙古政府工作报告，2025内蒙古334398007%，源、铁路、公路等重大基础设施项目成为投资重点，如蒙西至京津冀特高压外送通道、沙戈荒新能源大基地等国家重大项目加速落地；2026360012025吉林实施重2500表5：原12个重点省份2025-2026年固定资产投资增速地区2025年固投长标（）2025年实际投速（）2026年固投长标（）内蒙古10左右48左右吉林5左右-13.13宁夏6以上65左右甘肃5左右-1.34.5左右黑龙江6左右-10.34左右重庆5-0.73辽宁8左右-193左右贵州4以上-3.73左右天津3左右1.6提质增效广西力争3-8.2-青海5以上-7.9-资料来源：中诚信国际研究院估算整理3、信用环境有所改善但市场对此仍有观望，区域信用修复需持续发力“退名单”是区域债务风险缓释、投融资政策松绑的重要信号，长期来看，退出后当地信用环境或将逐步改善，金融机构支持力度与社会资本参与度有望提升。然而，市场对重点化债区域信用修复的信心重建仍需时间，短期内可能会存在观望情绪。一方面，尽管省级层面已退出重点省份，但部分地市、区县仍存在债务率偏高、隐债化解进度不及预期、违规新202762028务清零目标的约束，市场主体更倾向于观察后续化债实效、政策执行力度及新增债务管控效果，短期内大规模扩大投资、增加信贷投放的意愿相对谨慎。另一方面，“退名单”本质是一把“双刃剑”，退出后地方投融资行政性限制有望放宽，有利于推动区域经济修复与城投主体向市场化经营转型，债务处置将遵循市场化、法治化原则；但同时化债支持政策、资源倾斜力度相应减弱，区域及弱资质城投的风险缓冲垫削弱，市场对短期内部分弱主体信用风险加速暴露仍有担心。从城投债二级市场表现看，两地“退名单”后市场情绪未见明显提振。利率中枢整体下行以及“一揽子化债”推进下，202531内蒙古41.37BP，7127202578.54BP林20256.67BP，22121162.20BP2212中排最后一位。尽管内蒙古、吉林交易利差已处于原重点省份低位，但“退名单”后的利差压降幅度并不突出，未获得市场明显的超额追捧，印证了市场观望情绪未消、信用修复仍需持续发力，也与两地城投债存量规模偏小