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表4.6可以看出，在创业板市场波动性的影响因素中，创业板市场波动率对自身波动的贡献是最大的，占主导地位，但随期数的增加逐渐下降，从第1期的100%降到第10期的93.17%，表明市场波动具有强自相关性。融资买空交易的贡献度从第2期的0.009%持续增加到第10期的5.41%，呈现连续增长趋势。融资卖空交易的贡献度在第10期为0.61%，始终低于1%，仅占融资买空交易的1/9，表明融券卖空交易对市场波动抑制效果不显著，与前文研究结论一致。消费者价格指数同比增长率和货币供应量同比增长率两个控制变量的贡献度相加不足0.8%，对市场波动影响不显著，表明当前创业板波动主要受市场微观结构驱动。结论与建议结论本文基于理论框架与实证检验相结合的方法研究。首先，从信用交易对市场波动的影响机制切入，系统解释了融资融券业务影响创业板中股票价格波动的内在机理。然后选取2013年2月到2024年6月创业板市场的历史交易数据构建研究样本，重点考察融资买空和融券卖空对市场波动差异化影响。为确保实证结果的稳健性，模型中加入宏观经济指标作为控制变量，以降低遗漏变量偏误风险。最终本文结论如下：创业板市场中信用交易与波动率存在非对称关联机制，融资买空交易主导市场波动，融资余额增长具有滞后放大效应，在短期内会显著加剧创业板市场波动，且影响随时间递减。通过方差分解分析，融券余额对波动的解释贡献度不足1%，且脉冲响应没有通过显著性检验，表明融券功能结构性缺失。同时，通过方差分解分析，宏观变量合计贡献过低，表明创业板波动率93%以上的变化是由自身历史波动解释，造成市场波动的主要因素是融资融券交易。政策建议基于上文的分析研究，并结合我国创业板市场的融资融券制度，提出以下建议：（1）融券机制市场化改革。实证研究表明，在创业板市场中融资交易会促进市场的波动，应减少融资交易，适当增进市场上的卖空行为，对与战略投资者的出借比例和方式，将限制条件降低，扩大市场参与主体，提高融券卖空流动性。推动融券费率与市场化挂钩，允许融券双方自主定价，降低制度性成本。扩大标的范围，优化定价机制，增加融券余额，使市场上融资余额和融券余额达到动态平衡，减少两者资金规模上的差距，使市场趋于稳定。（2）保证金比例差异化调整。降低融券交易的保证金比例可以释放更多证券，满足部分投资者的融券需求，吸引投资者进行融券交易，有助于增强投资者对市场的信心；提高融资交易的保证金比例可以抑制融资规模，减少市场做空行为，有助于稳定市场，避免过度投机行为。同时，保证金比例进行差异化调整可以灵活调节市场杠杆水平，避免创业板市场因为杠杆过高或过低出现剧烈波动，从而增强市场的稳定性。（3）加强市场监管和风险控制。通过完善相关法律法规和市场监管制度可以有效避免创业板市场的杠杆配资行为，确保市场的资金流安全，融资融券交易可以正常进行。通过针对创业板市场上中小企业的特点，对其行业定位、风险因素等信息的披露，可以提高市场的信息披露和透明度，避免创业板市场的波动。

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