港口行业市场前景及投资研究报告：稳健分红防御底色外贸增长成长弹性

证券研究报告交通运输行业/行业深度报告2026年3月30日港口行业研究框架——稳健分红筑牢防御底色，外贸增长打开成长弹性目录一、港口行业商业模式二、五大港口群各具特色三、港口公司财务分析四、相关上市公司风险提示：宏观经济与贸易波动风险；地缘政治与供应链扰动风险；成本刚性与经营杠杆风险；政策与环保监管风险；行业竞争与替代分流风险；项目投资回报不及预期。一、港口行业商业模式一、港口商业模式作为基础设施型平台，港口具备公用事业属性，具有“低负债率、高现金流、高股息”的财务特征。影响港口盈利能力的因素可分为外部与内部两个维度。外部因素涵盖宏观与区域层面，包括腹地经济（GDP、工业产值、进出口额）、国际贸易形势（全球贸易量、RCEP/订单等）以及贸易对手方的经济发展情况，主要决定吞吐量的天花板；内部因素则包括集疏运体系的完善程度、区域竞争格局与运营效率，主要影响港口的定价能力。一、港口商业模式收入端可进一步拆解为三个层次：吞吐量决定收入整体规模，由于固定成本较高，规模效应显著，使得超过盈亏平衡点后边际利润率大幅提升。业务结构上，装卸与堆存是基本盘，物流增值是利润弹性；商品结构上，集装箱盈利能力较强，大宗散货受周期扰动大，油气与冷链体量较小但毛利率较高。费率水平则由内部多重因素主导，定价韧性强，景气下行时价格刚性明显。一、港口商业模式成本端以固定成本为主，主要为折旧与人工成本，合计占比超过50%，吞吐量提升后，单位固定成本快速摊薄。成本归集采用作业成本法，可将总成本按船舶靠离泊、装卸作业、堆场管理、设备维护、行政管理五大作业中心分配。一、港口商业模式影响港口业务的核心变量全球经济周期全球集装箱吞吐量指数（2021-2025）地缘政治冲突霍尔木兹海峡船舶通行量对比运力供需周期运力过剩周期下的港口费率承压14001200100080060040020001050Apr-23May-23Jun-23-5全球集装箱船闲置率（%）

上海港集装箱装卸费率（同比变动

%）2025年3月1日-11

日2026年3月1日-13日运力紧张周期下的港口费率上涨通过船舶数量（艘）1082021-2023年指数震荡下行，对应全球贸易受疫情等因素冲击承压；2023年后指数持续抬升，2025年更是创下近年新高，直观印证了集装箱业务与全球贸易增长的强正相关关系，是观察全球经济活跃度的先行指标。地缘政治冲突对全球航运的极端冲击：2025年同期，海峡通行船舶约1229艘，航运秩序平稳；而2026年同期通行船舶骤降至77艘，降幅高达93.7%。地缘冲突的突发性与持续性，打破了正常航运秩序，成为港口业务不可预测的极端风险变量，凸显了关键航道在全球贸易中的战略地位。6420Apr-24May-24Jun-24全球集装箱船闲置率（%）

上海港集装箱装卸费率（同比变动

%）数据：RWI/ISLContainerThroughputIndex，央视网，金元证券研究所整理1.1、集装箱作业流程集装箱货物是指装入标准集装箱进行运输的各类适箱货物，主要包括工业品与消费品的相关半成品及制成品，涵盖机电产品、电子产品、日用百货、纺织品、汽车零部件等高附加值商品，以及冷冻冷藏货品（冷链）等特殊箱型。集装箱采用统一的国际标准（TEU），实现海运、铁路、公路多式联运的无缝衔接。进出港铁路进出港公路内河航运集装箱运输模式主要特点有以下几方面：•

标准化程度高，规模效应较强集装箱运输的核心优势在于标准化，统一的尺寸和装卸接口将货物装卸时间从几天缩短至几小时，实现“门到门”多式联运无缝衔接。同时，固定成本（码头设施、岸桥设备、堆场等）占比较高，随着吞吐量提升，单位成本显著下降，呈现极强的规模效应。进出港堆存•毛利率高，定价权强集装箱业务是港口盈利能力最强的板块，行业头部企业集装箱业务毛利率普遍在40%-60%区间。此外，集装箱运输还呈现“船大客小”格局，港口凭借区位优势和不可替代性，在议价中占据主动地位。•市场化程度高，与全球贸易深度挂钩集装箱业务市场化程度高，定价弹性大，与全球宏观经济景气度高度相关。港口堆场集装箱作业流程示意图数据：公开文件整理，青岛港招股说明书，金元证券研究所整理1.1、集装箱作业流程冷链货物是指需要在生产、储存、运输全过程中维持恒定低温环境的特殊商品，主要包括生鲜食品、冷冻品、水果、医药等。这类货物与居民消费需求深度绑定，呈现明显的消费刚性特征。冷链运输以冷藏集装箱为主要载体，冷藏集装箱海运完成的冷链食品进口量约占全国主要冷链食品进口量的80%以上。在港口业务流程中，冷链属于集装箱大类下的特殊分支，物理流程（岸桥装卸、集卡运输）与普通集装箱完全一致，主要差异在于堆存环节需要插电打冷等特设服务。载有生鲜产品的冷链集装箱在天津港进行卸船作业冷链模式一般具备以下特点：•居民消费刚性，毛利率高冷链货物以生鲜食品、冷冻品、医药为主，与居民日常生活需求深度绑定，居民对食品、药品的需求偏刚性，受经济周期波动影响较小，这一特性使冷链业务呈现弱周期特征，且由于需要专业设施提供特设服务，盈利空间相对高，毛利率维持在40%-50%区间。•定价完全市场化，弹性强，可产生较高溢价冷链服务收费完全由市场供需决定，具备较强的定价弹性。冷链货物对时效性、温度控制要求极高，能够提供稳定、可靠冷链服务的港口可获得显著的服务溢价。冷链服务可向供应链上下游延伸，开展保税仓储、查验中心、加工分拣、电子商务等增值服务，进一步提升盈利空间。•高成长属性，需冷链仓储等前期建设全球易腐货物海运市场规模预计从2025年的22亿美元增长至2030年的32.7亿美元，年复合增长率达8.1%。但冷链业务需要大量前期投入，包括冷藏集装箱堆场、专用插座、集中查验冷库、自动化冷库等设施。数据：公开文件整理，金元证券研究所整理1.2、大宗散货作业流程大宗散货是指以散装形式运输的低附加值、大批量初级产品，主要包括铁矿石、煤炭、粮食（大豆/谷物）等。这类货物是基础工业的“粮食”，与全球制造业景气度、基础设施建设需求紧密相连。大宗散货模式具备以下的特点：•非标属性导致竞争激烈，货主定价权大大宗散货物理性状不统一，铁矿石品位不同、煤炭热值各异，无法像集装箱那样实现标准化作业。同一货种在不同批次、不同产地的装卸要求差异明显，港口作业需定制化方案，收费难以统一。•长期协议锁定基础，运量波动相对较大大宗散货运输普遍采用长期协议模式，货主与港口签订年度或多年期合同，锁定基础运量和基准费率，确保基础业务稳定。长协运价波动幅度较小，通常与干散货价格指数（如波罗的海指数）挂钩但设有调整缓冲机制，保障港口收入稳定性。但是量的波动远大于价的波动，当钢厂限产、电厂检修或需求季节性回落时，实际履约量可能大幅低于协议量；需求旺季时货主又可能要求超额发运，导致吞吐量剧烈震荡。•与国内基建投资、地产大周期深度挂钩大宗散货需求是中国宏观经济的镜像，铁矿石用于炼钢，钢材流向基建和房地产；煤炭用于发电，电力消费映射工业活动强度。当基建发力、地产上行时，钢材需求旺盛，铁矿石进口量和煤炭消耗量同步攀升；当基建放缓、地产低迷时，需求萎缩直接传导至港口吞吐量。这种特性使得大宗散货业务呈现明显的顺周期波动，与集装箱的全球化属性、油气的能源安全属性形成鲜明对比。大宗散货作业流程示意图数据：公开文件整理，青岛港招股说明书，金元证券研究所整理1.3、油气作业流程油气货种是指通过油轮运输的原油、成品油及液化天然气（LNG）等能源类货物。我国石油需求呈现刚性特征，油气业务通常与“三桶油”（中石油、中石化、中海油）等大客户深度绑定，以长期协议（长协）定价为主。这类业务毛利率处于中高水平（约35-45%），但由于专业设施投入大、货源集中，通常在港口业务占比不高。油气运输模式通常具备以下几个特点：•长协主导，收费稳定性高油气业务以长期协议为主要合作模式，港口与“三桶油”等核心客户签订长期服务合同，费率受市场短期波动影响小。•专用设施形成天然壁垒油气码头需要配备专用泊位、输油臂、储罐、管线等专业化设施，投资规模大、建设周期长，且需满足严格的环保和安全标准。这种高投入、高技术门槛的特性，使得已建成的专业油气码头具备天然的垄断性和准入壁垒。•高度依赖炼化厂布局油气港口业务量直接取决于腹地炼化产业布局。炼化一体化项目通常选址于沿海深水港区，与专业油气码头形成“前港后厂”的协同格局。油气运输流程示意图数据：公开文件整理，青岛港招股说明书，金元证券研究所整理二、五大港口群各具特色2.1、水路撑起货运半壁江山货物周转量：2018-2024年整体和水路增长情况全国货物吞吐量Top10港口（2025年）航运是我国最主要的对外贸易方式，水路运输凭借投资小、运载量大、单位成本低的突出优势，成为大宗货物、远距离国际贸易运输的核心载体，在我国综合运输体系与对外开放格局中占据不可替代的战略地位。从周转量与货运量口径来看，2018-2024年全国货物周转量累计增长28%，水路累计增长43%，占比由50%不断提升至56%；同期全国货运量累计增长12%，水路累计增长40%，占比由14%不断提升至17%。水路运输凭借“大运量、长距离、低成本”的比较优势，在我国综合运输网络中的重要性愈发凸显。300,000250,000200,000150,000100,00050,000057%16000014000012000010000080000600004000020000056%55%54%53%52%51%50%49%48%47%46%2018

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2024水路货物周转量水路占比全国货物周转量总计各大港口专业化分工清晰，区域协同与增长动力多元，全国港口呈现

“稳中有进、结构优化”的发展态势。宁波港是全球唯一超14亿吨港口，连续17年全球第1；集铁矿石、原油、煤炭、粮食、集装箱为一体的超强综合性枢纽。上海港集装箱吞吐量全球第一；洋山深水港加持，外贸与内贸双强。环渤海港口群凭借腹地资源在大宗散货运输方面保持强势。珠三角港口则背靠大湾区以高新制造业出口导向，专注高附加值集装箱。苏州内河港凸显长江黄金水道价值。北部湾港作为高增长黑马，深度受益于东盟贸易，集装箱首次突破千万TEU。货运量：2018-2024年整体和水路增长情况全国集装箱吞吐量Top10港口（2025年）600500400300200100020%18%16%14%12%10%8%60005000400030002000100006%4%2%0%2018

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2024水路货运量全国货运量总计水路占比数据：同花顺iFind，交通运输部，金元证券研究所整理2.2、全国五大港口群各具特色我国港口在区域布局上形成了围绕环渤海、长江三角洲、东南沿海、珠江三角洲和西南沿海地区五大区域的港口群体，其发展对我国沿海地区扩大对外开放、区域和内陆地区经济社会和贸易发展产生集聚效应，促进了生产力合理布局以及产业结构的调整和优化。五大港口群依托各自独特的区位优势与腹地资源，均孕育出了极具地域特色和代表性的核心上市标的。图表：中国五大港口群分布环渤海地区港口群由辽宁、津冀和山东沿海港口群组成，服务于我国北方沿海和内陆地区的社会经济发展。代表性标的：青岛港长江三角洲地区港口群以上海、宁波、连云港港口为主，服务于我国长江三角洲以及长江沿线地区的经济社会发展。代表性标的：宁波港东南沿海地区港口群布局以厦门、福州港为主，服务于福建省和江西等内陆省份部分地区的经济社会发展和对台“三通”的需要。代表性标的：厦门港务珠江三角洲地区港口群由粤东和珠江三角洲地区港口组成，服务于华南和西南部分地区，加强广东省和内陆地区与港澳地区的交流。代表性标的：广州港西南沿海地区港口群由粤西、广西沿海和海南省的港口组成，服务于西部地区开发，为海南省扩大与岛外的物资交流提供运输保障。代表性标的：北部湾港资料：交通运输部，金元证券研究所整理2.2（1）青岛港核心腹地的经济特色：青岛港以山东省和整个环渤海区域为腹地，山东家电、轮胎及化工产业集群较为发达，存在大量进出口需求，给港口提供了稳定的货源。覆盖范围：•

凭借地缘优势，日韩航线构成了其外贸基本盘的“第一梯队”，并通过高密度的远洋干线通达欧美市场。同时，中东、澳洲及东南亚地区则是其能源与矿石进口的核心地。•

青岛港外贸航线总数已扩容至近240条，通达全球180多个国家和地区的700多个港口。•

青岛港最新开通地中海航运澳大利亚新航线、中远海运红海航线、中远海运东南亚航线以及正利航运东南亚航线。货种结构：•

散货占比40%，大宗商品属性显著。在干散货与液体散货端，承接了巨量的铁矿石、煤炭以及原油、LNG进口需求，并向下游输出钢材与成品油。•

在集装箱业务端，主要承载机电、汽车零配件及化工品等高附加值货物的出口。业务表现：•

营收端，物流板块（39.97%）及干、液散货板块（合计43.03%）构筑了超八成的规模底盘；•

利润端，集装箱与液体散货保持高毛利运行，有效拔高了公司的整体盈利水平；而占营收大头的物流与干散货毛利率则稳定在20%-30%区间。图表：2021年-2025年Q3货物吞吐量和集装箱吞吐量及增速图表：2024年各板块收入占比图表：2021-2024年各板块毛利率数据：公司公告，金元证券研究所整理2.2（1）青岛港泊位数量及类型：青岛港目前拥有大港、前湾、黄岛、董家口及威海五大港区，各港区功能定位清晰、错位发展。产能扩张方面，董家口港区名称大港港区泊位数量2023年末至今新增投产港区功能港区（现28个泊位）是近年主要增量。18个无新增主要处理集装箱、件杂货及液体散货收费情况：在收费标准上，青岛港展现出较强的市场化定价能力和精细化的服务溢价。在前湾港区的装箱码头，危化品和冷链装卸、堆存费用显著高于普通箱。在散货方面，董家口矿石码头的收费模式涵盖了“船-场-车/船”等多种海铁联运方式，且外贸作业收费整体高于内贸。此外，港口还提供皮带输送及混配加工（12元/吨）等增值服务，有效拓宽了单吨货物的收入空间。前湾港区42个13个无新增无新增主要处理集装箱、干散货及件杂货主要处理液体散货黄岛油港区2024年底：新增D26、D27泊位。2025年10月：新增D31泊位。董家口港区威海港区28个14个主要处理干散货、液体散货及件杂货主要处理集装箱、干散货及件杂货无新增前湾港区集装箱码头港口市场调节价董家口矿石码头港口市场调节价序号货物类型20英尺箱（元/箱）最低

均值

最高一、港口作业包干费（含装卸船、堆存、装卸车全流程；进出口方向合并取均值）40英尺箱（元/箱）序号作业方式内贸（元/吨）外贸（元/吨）最低

均值

最高最低—均值—最高—最低22.236均值30最高3812345678船

场

汽车/火车普通冷链8434405500078512877476471000012031船

场

汽车2828283740.245.250.260.220.210572危险化学品/危险货物船

场

火车343434424315718142615103021863船

场

船2232452335二、堆存保管费（按箱，免费期后按日计收）堆存保管费·普通库场使用费·冷链518715280029510226303800589火车

场

汽车火车→装箱场地皮带输送→厂家堆场混配加工作业25426060.22060460120———205库场使用费·危险化学品/危险货物10053956675020020010705861500300101010101067121212121212库场使用费·普通数据：公司公告，中国(山东)国际贸易单一窗口门户,金元证券研究所整理2.2（1）青岛港外部核心变量：腹地经济情况图表：2025年一季度山东省进口占比图表：2024-2025年山东省出口情况GDP及增速•

作为青岛港的核心腹地，山东省2025年GDP达10.32万亿元（同比增长5.5%），成为北方首个突破十万亿大关的省份。进出口•

全年进出口总额达3.53万亿元（同比增长4.5%）。其中，出口21618.1亿元，增长4.0%；进口13682.2亿元，增长5.1%。优势产业•

机电：2025年山东机电产品出口突破万亿，达1.06万亿元，同比增长8.7%，占全省出口总值的48.9%，汽车、电子元件出口增速分别达22.4%和23.2%，是集装箱货源的核心支撑。•

轮胎与橡胶化工方面，山东是全国最大轮胎生产省，玲珑、赛轮、三角等五家轮胎上市企业均在山东，大量出口通过青岛港发运。•

大宗商品进口方面，山东是国内最大独立炼厂聚集地和重要钢铁冶炼省份，2025年全省原油进口量增长21.4%，金属矿砂进口量增长15.3%，两者合计占进口总值的49.1%，为青岛港液体散货和干散货吞吐量提供支撑。在建项目/扩能规划1.前湾港区北岸铁路扩能改造：建成后铁路年装卸车能力达8100万吨（新增干散货2370万吨/年，远期集装箱330万标箱/年）。内部核心变量：配套、竞争与效率交通配套•

依托56个内陆港织就的“无水港网络”，将服务触角延伸至黄河流域各省区。•

86条海铁联运班列形成“黄金通道”，海铁联运箱量连续11年领跑全国。•

针对当前铁路通道能力接近饱和的现状，公司正全力推进两大百亿级核心扩能工程。项目建成后，青岛港整体铁路集疏运能力将突破2亿吨/年。2.董家口至五莲及胶新铁路扩能：直连瓦日、兖石等铁路，建成后董家口港区外部铁路通道能力将突破1.1亿吨。数据：公司公告，地方政府官网,金元证券研究所整理2.2（1）青岛港图表：2024年青岛港和山东港口吞吐量区域整合•

2019年8月，由青岛港、日照港、烟台港和渤海湾港四大港口组建的山东省港口集团正式挂牌成立，形成"以青岛港为龙头，日照港、烟台港为两翼，渤海湾港为延展"的一体化协同发展格局。•

2024年，青岛港在山东省沿海港口吞吐量占比38.3%，集装箱吞吐量的比重为68.9%。•

针对目前仍存在的同业竞争，青岛港正推进对日照港集团持有的油品资产及烟台港集团持有的部分资产的收购，旨在实现对山东省优质油品码头的一体化整合，解决液体散货板块的同业竞争问题。运营效率•

2025年5月，青岛港自动化码头在“凯普圣拉萨罗”轮作业中，以桥吊平均单机作业效率62.62自然箱/小时的成绩，第13次刷新全球自动化集装箱码头装卸效率世界纪录（仅用时10.5小时即完成全船装卸）。•

“智慧大脑”A-TOS与A-ECS系统：

作为全球领先的码头智能管控系统，今年已全面融合人工智能大模型算法。系统能在毫秒级别内从超15万个堆位中计算出最优堆码位置，使堆场翻倒率大幅降低5.14%；同时在集卡提送箱环节引入大模型训练，使提提箱效率提升9%。•

自动化岸桥（桥吊）：

核心作业环节实现了完全的无人干预迭代。面对船舶受风浪影响产生的偏移，自动化岸桥融合了AI与3D点云技术，能够以15公里/小时的速度精准穿越40厘米的空隙进行抓取。单箱装卸时间由此缩短近20秒，单钩作业节能1.7千瓦时（kWh）。•

新一代智能AGV（自动导引车）：采用全球的免换电池自动充电技术，保障无间断作业。叠加视觉感知技术与激光（扫描范围扩大30%），其抗干扰能力大幅增强，在车距缩短2.6%的同时运行速度提升3.6%，确保了恶劣天气下的全天候稳定运转。•

绿色低碳与成本压降：

全电力驱动与零碳排放的作业模式，使自动化码头的单箱综合能耗较传统人工码头降低了20%，在推升资产周转率的同时，有效拓宽了单箱毛利空间。数据：公司公告，地方政府官网,金元证券研究所整理2.2（2）宁波港核心腹地的经济特色：图表：2021年-2025年Q3货物吞吐量和集装箱吞吐量及增速•

宁波舟山港深度绑定浙江省实体制造业集群（如义乌小商品、慈溪家电、绍兴纺织等）；民营企业极具活力，2025年浙江民营企业进出口占全省比重高达82.2%，有出口实绩的民营企业达13.2万家。覆盖范围：•

欧美（美东/美西/欧洲/地中海）、日韩、东南亚、澳新、中东、非洲、拉美均有覆盖。•

航线总数超300条，连接全球200多个国家和地区的600多个港口，港口连通性指数全球第二。•

2024年底新开通长三角直达欧洲最快航线，主要服务新能源汽车、光伏等"新三样"产品出口。货种结构：•

集装箱是其最核心的业务，出口货物以机电、光伏、新能源汽车、家电、纺织品为主，附加值较高。•

干散货方面，宁波港是全国最大的铁矿石中转基地，长三角45%的铁矿石在这里中转。•

油气与液体化工方面，宁波港负责原油、LNG等能源的进口接卸，以及成品油、化工品的出口流转，与干散货共同构成了港口大宗商品的完整物流链。图表：2024年各板块收入占比图表：2021年-2024年各板块毛利率业务表现：•

由于成本上行，集装箱装卸及相关业务毛利率呈现2021-2024年连年下滑态势，另一大宗主力铁矿石装卸及相关业务同样承压；•

在核心主业普遍下调的背景下，原油装卸及相关业务由2021年的31.54%升至2024年的38.26%；•

此外，营收占比较大的综合物流及其他业务毛利率基本在24%-27%区间震荡。数据：公司公告，地方政府官网,金元证券研究所整理2.2（2）宁波港泊位数量及类型：•

截至2025年，宁波舟山港已拥有20个港区，全港生产性泊位超620座，其中万吨级以上大型深水泊位超210座，5万吨级以上超135座，是中国大陆大型和特大型深水泊位数量最多的港口。•

穿山港区0号集装箱泊位工程新增250米深水岸线，产能将进一步提升。图表：宁波港主要核心港区泊位情况港区/运营主体穿山港区泊位数量主要规格主要功能11个岸线3.7公里，最大20万吨级，前沿水深-17m集装箱（全球第二大单体集装箱码头）集装箱（全球唯一单体超千万混线自动化码头）集装箱梅山港区北仑港区（北二集司）

4个北仑港区（北一集司）

3个镇海港区温州港集团鼠浪湖码头（衢山港区）2个10个集装箱+1个滚装

岸线3950米，2个20万吨级+3个15万吨级15万吨级，岸线1258米，前沿水深-15m10万吨级，岸线900米，前沿水深-13.5m5万吨级5座、1-5万吨级11座，前沿水深7-14m

煤炭、液化化工品、散杂货万吨级以上22个，5万吨级及以上11个双40万吨级集装箱（唯一铁路直通集装箱码头）24座28个（含在建）集装箱+大宗散货铁矿石中转收费情况：集装箱收费层面，公司对外公示现实行的《宁波舟山港外贸进出口集装箱港口收费目录清单》。图表：2025年宁波港集装箱港口市场调节价收费项目定价类型20英尺重箱53999278.1248.1986840英尺重箱826148.6457.2397.2986单位港口作业包干费（装卸船）汽车装卸搬移服务铁路发送铁路到达辅助查验（开箱门/掏箱等）空箱管空服务市场调节价市场调节价市场调节价市场调节价市场调节价市场调节价元/箱元/箱次元/箱元/箱元/箱元/箱12冷藏箱制冷包干（包干期内最高）

市场调节价250450元/箱供水费岸电特殊平板箱（客户申请）市场调节价市场调节价市场调节价6.12（港口用水）/8（船供劳务）0.3（2025年执行价，免收服务费）500元/吨元/千瓦时元/箱天500数据：公司公告，金元证券研究所整理2.2（2）宁波港外部核心变量：腹地经济情况内部核心变量：配套、竞争与效率宁波港直接腹地为宁波市，主要腹地为浙江全省，经海铁联运延伸辐射至江苏、安徽、江西等内陆省份。交通配套•海铁联运GDP及增速•

浙江省2025年GDP94,545亿元，同比增长5.5%，高于全国5.0%均值。优势产业截至2025年，宁波舟山港海铁联运线路超100条，腹地延伸至全国16省69个城市。2024年海铁联运完成182万标箱，增长10%。港区内设北仑港站、穿山港站、镇海港站三个铁路港站直通港区。•

义乌作为全球最大小商品集散中心，2025年进出口首次突破8000亿元。出口结构高度稳定，劳动密集型产品（塑料制品、服装、箱包等）长期占出口总值约42%，机电产品约占37%，两者合计近八成。•

铁矿石进口方面，宁波舟山港是全国最大铁矿石中转基地，长江经济带约45%的铁矿石在此中转，进口端需求刚性。•

其他联运方式宁波设有全国性江海联运服务中心，依托长江水系延伸腹地至安徽、江西、湖南等省，江河联运量逾7,000万吨。区域整合•

省内垄断性较强，不存在实质性的省内竞争主体。浙江以2005年宁波舟山两港一体化为突破口，2016年相继完成嘉兴港、温州港、台州港及义乌陆港资产整合，全部并入浙江省海港集团。省外竞争压力真实存在。上海港在集装箱规模上持续领先，两港共享长三角腹地货源，对江苏、安徽货源争夺明显。进出口•

出口端：2025年浙江出口规模实现历史性跨越，首次突破4万亿元大关，达到4.19万亿元，同比增长7.2%，稳居全国第二位。•

进口端：2025年进口额约为1.36万亿元，进口高度集中于工业原材料。图表：2024年宁波出口商品结构运营效率•

2024年集装箱码头平均航线综合在泊效率较去年提升8.1%，平均等泊时间下降6.7%。鼠浪湖码头实现双40万吨级世界最大矿船同靠接卸作业。•

宁波舟山港成功实现传统码头与自动化设备混线作业模式。2023年10月，梅山港区在超大型双燃料集装箱船"达飞协和广场"的实操装卸中，以每小时382自然箱的在泊效率打破"OCEAN欧洲4线"作业效率全球纪录。•

核心生产系统实现完全自主知识产权。全面部署自主研发的“n-TOS”（集装箱生产作业调度系统）与“S-ECS”（智能设备控制系统），构筑智慧港口“双芯大脑”，实现装卸船与集疏运作业全链条智能管控。数据：公司公告，地方政府官网,金元证券研究所整理2.2（3）厦门港务核心腹地的经济特色：厦门港直接腹地为福建省，经海铁联运延伸至江西、浙南，腹地经济以电子信息、轻工制造为主要出口产业，叠加两岸直航的独特通道优势，具有两岸贸易的独特优势。覆盖范围：图表：2021-2025年散杂货吞吐量及增速图表：2023-2025Q1集装箱吞吐量•

东南亚、东盟是第一大贸易方向。2025年全国有141条“丝路海运”命名集装箱航线，厦门港拥有65条“丝路海运”命名集装箱航线，自开行至今累计开行13857艘次，完成集装箱吞吐量1563.78万标箱。在始发命名航线数量和累计箱量方面排名全国第一。•

台湾地区是其独特优势，两岸直航航线密度居大陆港口首位，并同时运营厦金"小三通"、厦台直航海运快件等多种两岸通道。•

截至2025年底，全港集装箱班轮航线达182条，通达53个国家和地区的145个港口。远洋干线覆盖欧洲、美西、美东、中东等主要方向。货种结构：•

厦门集装箱码头集团于2026年重组并入，成为公司最核心的利润贡献点。在货源构成上，主要涵盖机电、纺织、鞋服、食品、建材以及电子产品等。图表：2024年各板块收入占比图表：2023-2025年各板块毛利率•

厦门港的干散货在进口端主要承接矿石、煤炭及粮食，保障区域基础能源与原料需求；在出口端以石材与建材的输出为主。业务表现：•

营收规模与利润贡献存在显著的结构性错配——占营收近九成的综合供应链业务毛利率极低，长期徘徊在1%左右的微利区间；相比之下，新并入的厦门集装箱码头集团毛利率稳定在35%左右的高位。•

2024年港口配套服务毛利率下降系新建项目尚处培育爬坡期叠加个别业务受经济形势扰动；2025年码头装卸与堆存板块毛利率降幅显著，主要原因为货种结构下沉。注：由于集装箱业务2026年重组并入，集装箱数据系按2024年厦门集装箱码头集团运营数据计算。数据：公司公告，地方政府官网,金元证券研究所整理2.2（3）厦门港务泊位数量及类型：公司共经营管理21个散杂货生产性泊位（涵盖自有、租赁与托管），同时2026年正重点推进翔安港区1-5#集装箱泊位建设。收费情况：公司港口收费标准主要依据交通运输部、国家发展改革委《港口收费计费办法》（交水规〔2019〕2月底号文）。目前厦门港港口收费分别实行政府定价、政府指导价和市场调节价三种方式。其中，货物港务费实行政府定价；拖轮费、停泊费、围油栏使用费实行政府指导价；港口作业包干费、库场使用费、船舶供应服务费、船舶污染物接收处理服务费、理货服务费等实行市场调节价。结算方面，公司一般对于长期合作的重要大客户采取定期结算，零散客户要求现金结算。港区泊位编号权属性质自有主要货种备注—东渡港区东渡18-19#煤炭、铁矿石、散杂货东渡港区海沧港区东渡20-21#海沧7#租赁自有散杂货煤炭—密闭罩棚项目2025年10月已施工海沧港区海沧8#租赁散杂货—海沧港区海沧9#自有散杂货—海沧港区海沧20-21#古雷北1-2#北1-1#多用途海翔码头6-8#华锦码头1-4#自有粮食（含6#粮仓工程在建）煤炭、散货多用途散杂货散杂货—2025年完成省级验收，首批外贸船接卸新增投产古雷港区古雷港区翔安港区自有自有受托管理自有非自有，代管泉州港锦尚作业区散杂货厦门港外广东潮州三百门新港区

潮州小红山码头1-2#翔安港区古雷港区自有集装箱散货配套散杂货厦门港外2026年重点建设，已全面开工在建1-5#集装箱泊位古雷北1-2#海安项目数据：公司公告，地方政府官网,金元证券研究所整理2.2（3）厦门港务外部核心变量：腹地经济情况内部核心变量：配套、竞争与效率GDP及增速交通配套2025年福建省全年地区生产总值60199亿元，按不变价格计算同比增长5.0%。优势产业•东渡、海沧港区设有铁路专用线，为将腹地纵深拓展至江西、湖南、粤东等内陆区域提供坚实支撑。2025年上半年厦门港集装箱海铁联运完成7.57万标箱，同比增长21.7%。•机电：2025年厦门市出口机电产品2847.4亿元，同比增长13.6%，占出口总值的52.7%，其中汽车、船舶、光伏出口增速分别高达65.1%、31.7%、74.9%，高附加值货物对集装箱业务的提升效应显著。•已开通南昌"天天班"五定班列，永安、南平、麻城、襄阳等多条图定班列。•中欧班列（厦门）已累计开行超1378列，运行线路达7条，辐射13个国家、30多个城市。累计运送货物突破

12.22万标箱，累计货值超

52.49亿美元，成功打造了极具粘性的内陆特色出口线路（如湖北麻城石材、福建南平家具等）。区域整合•劳动密集型产品：2025年出口1222.1亿元，同比增长6.3%，占厦门市出口总值的22.6%。省内近八成鞋靴、近七成汽车零配件、超六成纺织服装经厦门口岸出境。•两岸贸易：大陆对台湾地区近七成跨境电商、近四成对台小额贸易在厦门口岸进出，两岸直航通道赋予厦门出口额特竞争壁垒，货流难以被其他港口替代。•2021年福建"一省一港"整合完成，福建省港口集团成立，厦门港确立为省内核心枢纽。2024年福建省出口1.24万亿元，同比增长5.3%。其中机电产品占43.1%、劳动密集型产品占27.3%，合计贡献出口总值逾七成。•本次重组将集装箱码头集团注入上市公司，解决同业竞争，强化垄断地位。•但厦门港仍面临长三角、珠三角的激烈竞争，在交叉重叠的港口腹地范围内，货源分流压力不可忽视。进口额2024年福建省进口7512.3亿元，同比下降5.8%。以金属矿砂、煤炭、铁矿石等大宗资源性商品为主，为闽赣腹地钢厂及电厂提供刚性原料保障。运营效率•

2025年厦门港近远洋干线平均在泊时间12.5小时，位列全球主要港口前列。•

率先完成全国首个传统集装箱码头全流程智能化改造项目（实现“边生产边改造”）。通过5G远程操控，龙门吊司机一人即可同时操作4-6台智能化设备；目前系统稳定性和整体装卸效率均已全面超越传统人工操作水平。•

核心设备/系统：i-TOS系统、5G专网、AGV无人集卡、自动化龙门吊。图表：2024年福建省出口结构数据：公司公告，地方政府官网,金元证券研究所整理2.2（4）广州港图表：2021年-2025年货物吞吐量和集装箱吞吐量及增速图表：2024年各板块收入占比核心腹地的经济特色：•

广州港直接腹地为粤港澳大湾区，辐射覆盖泛珠三角。•

广东是全球最大家电制造中心，美的、格力、格兰仕等头部企业均在粤；汽车产量连续8年全国第一。覆盖范围：•

东盟地区是其第一大航线与贸易方向。•

航线网络广泛覆盖欧美核心区域（包括美西、美东及欧洲大陆）。•

广州港共有集装箱航线总数达

225条。其中，外贸航线达到

181条，航线网络已构建起覆盖全球主要港口的高效物流通道。货种结构：•

集装箱业务是核心主力，

深度受益于珠三角完善的加工贸易与一般贸易体系，核心货源高度集中于高附加值的电子产品、家电、服装、玩具、家具及汽车零部件。同时，跨境电商货物近年来贡献了显著增量，持续优化适箱货源结构。图表：2021-2024年公司毛利率•

干散货业务：进口端刚性需求强，以粮食、铁矿石、煤炭等大宗基础物资为主，保障大湾区基础能源与民生供应；出口端则以建材和机械设备的输出为主。•

冷链物流是高增长极：作为重点培育的高溢价板块，生鲜、水果、冻品及医药品类的吞吐量保持高速增长，正逐步成为常规集装箱外的重要利润补充。业务表现：•

2024年公司营业收入形成清晰的三大板块。最核心的装卸及相关业务占比达50.4%；贸易业务通过大宗商品供应链形成大额收入，营收占比达27.5%；物流及港口辅助业务占比20.4%•

装卸及相关业务毛利率始终维持在33%-35%的高位区间；占营收近三成的贸易业务常年仅在1%左右微利运行；此外，物流及港口辅助业务和其他业务毛利率呈现明显的收缩态势。数据：公司公告，《2026年度广州港股份有限公司信用评级报告》,金元证券研究所整理2.2（4）广州港泊位数量及类型收费情况计价单位图表：广州港泊位数量及类型图表：广州港散杂货港口作业包干费市场调节价泊位类型数量货类大类费率区间（元）

各档均价（元）万吨级以上集装箱专用泊位29个，其中10万吨级及以上25个煤炭、石油焦、铁矿石/粉、石灰岩等

元/吨原煤、焦炭、石膏

元/吨41.50～93.5052.50～104.5071.10～125.6045.50～130.0062.90～100.9069.20～120.2061.60～99.7031.30～53.2020.20～29.2055～12164729682809477402585199228万吨级以上煤炭专用泊位5个8个散装粮食（小麦、大米、大豆、玉米等）元/吨散装粉类（豆粉、菜籽粉、酒糟粉等）

元/吨万吨级以上油品及液体化工专用泊位金属矿/精矿（铝、锌、铅、锰等）钢材、废钢、金属类纸类（纸浆、板纸、卫生纸等）液体化工/油品元/吨其他散杂货泊位34个元/吨其余（含驳船等小型泊位）约159个（235减去以上合计76个）元/吨元/吨砂石元/吨车辆（组成车辆滚装作业）设备、钢结构、锚链活畜（牛、羊等）元/立方米元/计费吨元/头199228数据：公司官网，《2026年度广州港股份有限公司信用评级报告》，金元证券研究所整理2.2（4）广州港图表：2026年广州港股份有限公司集装箱港口包干费及堆场库场使用费服务内容20尺（元/箱）40尺（元/箱）适用内贸内贸外贸外贸外贸普通箱装卸包干费——从船到堆场/堆场到船，含分类理货、堆存、疏运全流程普通箱装卸包干费——仅做到泊位一侧（半程作业）普通箱装卸包干费——从船到堆场/堆场到船全流程普通箱装卸包干费——从船到堆场/堆场到船全流程（另一档）设施安保费——为集装箱码头提供设施安保移位费——在船与船头之间倒箱，或将集装箱从堆场上移至船方指定位置换配载/更改积载移位——按船公司指令更改积载或更换集装箱位置代理移位——按船公司代理指令将集装箱移至指定地堆场后再上船拖车移位——将集装箱装上车，拖运到堆场处理后再回场41513366838081002002006232001,00257012150内/外贸内/外贸内/外贸内/外贸内/外贸内/外贸内/外贸元/箱·次元/箱·次元/箱·次元/箱·次200/300300300200410危险品移位——将集装箱装上车，移至指定危险品堆场590仓库装卸（含仓库）——堆场移至港方码头集装箱货运站装卸，含入库堆存仓库装卸（含仓库）——堆场移至港方码头集装箱货运站装卸，含装货/拆货折箱费——将4个及以下折叠箱打捆为一个担子，或将一捆拆为4个及以下平板框冷藏箱移库费——将冷藏箱移至冷藏箱堆场，PTI作业完成后再移回普通堆场移至CFS费——将集装箱从堆场移至CFS，加盖帆布，作业完毕后从CFS移回堆场维修移场费——将普通箱装车运至指定场地维修、压车作业后再入场堆存850/1,1501,200/1,4506001,275/1,7251,800/2,175850250250300300250450普通/冷藏600；非标准箱/超限箱800；普通/冷藏800；非标准箱1,100；查验费——将集装箱装上车移至指定场地逐箱查验，查验完毕后将箱移回堆场门检费——将集装箱装车移至指定场地开门查验/熏蒸/验箱后回场危险品1,500400标准箱30；非标准箱75；超限箱105135危险品2,250元/箱·次元/箱·次600标准箱60；超限箱210普通箱堆存费——货物及集装箱在港口仓库、堆场堆存冷藏箱堆存费——货物及集装箱在港口仓库、堆场堆存元/箱·天元/箱·天2701~3天：150/天；4~5天：300；超9天：9601~3天：100/天；4~5天：200；6~9天：250；超9天：480超期堆存费（超出免费期后分阶段计收）元/箱·天数据：公司官网，金元证券研究所整理2.2（4）广州港外部核心变量：腹地经济情况GDP及增速2025年广东省GDP达到14.58万亿元，同比增长3.9%，经济总量连续37年稳居全国首位，占全国经济总量超1/10。优势产业•

电子信息：2025年广东高技术产品出口首次突破万亿元（1.14万亿元，同比增加15%），锂电池、汽车零配件、3D打印机出口额均居全国第一。•

汽车：广东汽车产量名列全国前排，新能源汽车产量占全国四分之一，直接带动广州港2025年外贸汽车出口55.3万辆，同比大增37.6%。•

家电与消费品：美的、格力、格兰仕等头部企业均坐落广东。2024年广东家电出口总额超5300亿元，同比增长超10%，全国占比近五成，空调、电视机、厨房电器产量规模全国第一。图表：2025年广东省出口结构图表：2025年机电主要品类增速出口额•

2025年广东省出口总值达

6.03万亿元，同比增长

2.5%。•

出口结构持续向新向优，机电产品是绝对主力。2025年广东出口机电产品4.15万亿元（同比增长7.3%），占全省出口总值的68.7%。其中，高技术产品出口规模首次突破万亿元，锂电池、无人机、汽车零配件等产品出口值均居全国首位。进口额•

2025年广东省进口总值达3.46万亿元，同比增长7.8%。•

进口端主要由工业核心零部件与大宗刚需物资构成。中央处理部件、集成电路等电子零部件进口量分别增加94.4%、13.9%，成品油、原油等能源产品的进口量分别增加1倍和15.4%，食用油、粮食等农产品的进口量分别增加51%、15.1%。内部核心变量：配套、竞争与效率交通配套•

港内设有南沙港南站铁路港站直通港区，已开通39条海铁联运班列，连通国内11个省份38个内陆无水港。2025年海铁联运量突破70万标箱，同比增长15.7%。•

73条"穿梭巴士"驳船支线覆盖珠三角并延伸至粤东、粤西，"湾区一港通"覆盖大湾区23个主要内河港口。区域整合•

广东省级港口整合仍在推进中，省内各港口之间仍存在实质竞争。运营效率•

南沙港区四期建成全球首个江海铁多式联运全自动化码头，部署158台无人驾驶智能导引车（AGV）实现24小时不间断作业，集装箱装卸效率较传统模式提升28%。推行24小时引航"零等待"及"船舶不停航"改革，集装箱船舶平均在泊停时压缩至0.87天，效率居世界前列。•

核心设备/系统：GZTOS（自主研发全自动化码头操作系统）、SCH+ECS（智能调度系统+设备控制系统）、IGV（北斗导航无人驾驶智能导引车）数据：公司公告，地方政府官网,金元证券研究所整理2.2（5）北部湾港图表：2021年-2025年Q3货物吞吐量和集装箱吞吐量及增速核心腹地的经济特色：•

北部湾港腹地以广西为核心，通过西部陆海新通道向北延伸至云南、贵州、四川、重庆，是西南地区最主要的出海口，直接对接对东南亚的进出口需求。•

广西有色金属冶炼体量大，铝土矿、铜矿砂高度依赖进口。•

尽管腹地经济体量相对偏小，北部湾港作为西部陆海新通道唯一出海口，有着不可替代的地位。覆盖范围：•

航线网络以东盟（如越南、泰国、马来西亚、新加坡等）为绝对核心，是中国—东盟贸易的核心枢纽。•

远洋航线广泛覆盖中东、非洲、澳洲等地区，主要满足腹地对能源和矿石等大宗商品的进口需求。•

截至2025年12月，随着至柬埔寨贡布航线首航，北部湾港已正式开通100条集装箱航线，通达全球100余个国家和地区的200多个港口；西部陆海新通道铁海联运班列覆盖全国18个省区市、75个城市、163个站点。货种结构：图表：2024年各板块收入占比图表：2021-2024年公司毛利率•

干散货为第一大货种，以进口为主，铝土矿、铁矿石、煤炭、粮食构成核心品类；出口端以建材、钢材及机械设备为主。•

集装箱业务增速较快，货源以机电产品、农产品、轻工制品、汽车及光伏组件为主，受益于中国—东盟贸易结构持续升级，货值不断提升。业务表现：•

收入结构高度集中，2024年装卸堆存占营业收入94.03%，拖轮、理货、代理业务合计不足6%；•

整体毛利率连续四年下行，从2021年35.90%降至2024年32.07%，系成本端密集扩产带来折旧与人工费用持续攀升；•

集装箱吞吐量作为新增长极，增速持续高于整体货物吞吐量。数据：公司公告，中国新闻网，金元证券研究所整理2.2（5）北部湾港泊位数量及类型：北部湾港下辖防城港、钦州港、北海港三大港区，功能定位清晰。公司拥有及管理沿海生产性泊位91个，万吨级以上泊位83个，10万吨级以上泊位34个，15万吨级以上泊位19个，20万吨级以上泊位8个，30万吨级泊位1个，年通过能力45060万吨，其中集装箱通过能力1104万标箱。收费情况：北部湾港收费依据交通运输部《港口收费计费办法》执行，港口作业包干费实行市场调节价，散货装卸费与堆存费构成主体收入。整体价格长期稳定，各主要项目收费标准均低于或持平于宁波舟山港。港区泊位数量最大靠泊能力港区主要功能大宗干散货为主：铁矿石、煤炭、粮食、硫磷；集装箱泊位6个配套防城港港区

47个（万吨级以上41个）

20万吨级（5个）27个（含非生产性泊位，

30万吨级油码头1个、20万吨级钦州港港区集装箱干线港（10个集装箱专业化泊位）+油品运输中转万吨级以上25个）集装箱泊位15万吨级北海港港区

24个集装箱、件杂货、粮食、滚装为主，服务临港企业及桂东南区域项目名称建设内容及产能规划2025年12月已验收竣工。建设3个1万吨级多用途泊位和1个5万吨级通用泊位（水工结构按可靠泊7万吨级船舶设计）。建设1个10万吨级危险品泊位和1个10万吨级散货泊位，总长度783米，配套后方陆域。主要涉及泊位后方的陆域回填、地基处理及总长约1229.66米的斜坡式围堤工程建设等配北海港铁山港西港区北暮作业区南7号至南10号泊位北海港铁山港西港区北暮作业区南4号南5号泊位防城港渔澫港区第四作业区401号泊位工程后续建设

套。防城港粮食输送改造工程（六期）

针对港区粮食集疏运体系的技改扩建，核心建设内容包括立筒仓及相关配套设施施工。新建2个7万吨级通用泊位（主要货种为粮食），码头岸线长506米，设计年通过能力1100钦州港大榄坪港区大榄坪作业区4号5号泊位一期工程

万吨。现有泊位升级为2个20万吨级集装箱泊位，新增年通过能力40万标箱（年产能由161万提升至201万标箱）。钦州大榄坪南9-10号泊位扩建钦州大榄坪南1-5号江海联运泊位北海铁山东港区沙尾4-5号泊位建设5个5000吨级自动化集装箱泊位，专为衔接平陆运河枢纽设计。建设2个20万吨级散货泊位，设计年吞吐量1900万吨，年通过能力1990万吨。航道疏浚与扩建工程（非泊位），主要用于匹配和支撑赤沙码头等大型化深水泊位的通航需求。防城港30万吨级进港航道（一期）数据：公司公告，金元证券研究所整理2.2（5）北部湾港外部核心变量：腹地经济情况内部核心变量：配套、竞争与效率GDP及增速2025年广西壮族国排名第19位，是西部地区唯一沿海省份。交通配套GDP达2.97万亿元，按不变价格计算同比增长5.1%。经济总量全西部陆海新通道是北部湾港最核心的集疏运支撑。2025年北部湾港海铁联运班列共开行10,218列，服务网络覆盖全国18个省区市、75个城市、163个站点，2025年全年海铁联运集装箱运量成功突破50万标箱。。优势产业•

有色金属：广西是中国"有色金属之乡"，锡、锑、铟、镓等9种关键金属资源储量居全国前列，2025年全区有色金属产业产值预计突破4500亿元，五年实现翻番，驱动铝土矿、铜矿砂等大宗原料进口需求持续旺盛。区域整合•

农产品与糖业：广西是全国最大蔗糖产区，糖料蔗种植面积和食糖产量均占全国总量的60%左右，连续34个榨季保持全国第一。大体量的糖料生产带动原料、包装、化工辅料等物资持续进出，叠加东南亚进口水果、粮食油料的需求，为北部湾港提供货源。出口额2007年广西率先完成省内港口整合，将防城港、北海港、钦州港统一整合为广西北部湾国际港务集团，是全国沿海港口跨行政区域整合的先行者。2025年广西全区出口4897.38亿元，同比增长10.6%。东盟连续26年稳居广西第一大对外贸易伙伴，对东盟出口持续高增，出口以机电产品、有色金属、农产品为主。进口额2025年广西全区进口3295.24亿元，同比增长5.3%。进口以铝土矿、铁矿石、煤炭、粮食等大宗原料为主。运营效率•

钦州自动化集装箱码头是北部湾港智慧化建设的核心标志。该码头已实现集装箱装卸全流程自动化，中转时间较传统码头压缩40%，直接带动西南腹地货物加速集聚。2025年下半年单班倒运最高作业量同比增长37.6%，堆场周转效率与泊位利用率持续攀升，助力2025年集装箱吞吐量历史性突破1000万标箱。•

核心设备/系统：自动化岸桥及场桥、海铁联运一体化调度平台（支撑班列与码头无缝衔接）、振华重工新一代自动化集装箱码头关键技术（含智能调度系统、智能水平运输系统）。图表：2021-2025年广西进、出口额数据：公司公告，地方政府官网,金元证券研究所整理三、港口公司财务分析3.1、成本拆解：三种不同模式下的成本结构差异青岛港广州港13.95%22.89%秦港股份28.41%39.78%3.86%•

秦港股份与青岛港、广州港的成本结构差异，核心源于资产模式、用工策略与业务结构的根本不同。在固定成本端，秦港股份的折旧与摊销（28.41%）和职工薪酬（39.78%）占比分别是青岛港的

3倍和近

2倍，叠加维护费、机械使用费和环保排污费等刚性支出，使其固定成本占比高达

87.73%，这主要是多港区老资产基数大、干散货专用设备折旧年限短，以及传统国企高固定薪酬用工模式共同作用的结果。折旧与摊销9.00%人工费用(职工薪酬)

20.57%租赁费固定成本

维护费/修理费机械使用费2.47%1.87%3.24%7.32%4.35%•

在变动成本端，青岛港以外包人工（28.62%）和外付运费（18.17%）为核心，两者合计占营业成本近半，将装卸、物流等作业成本与吞吐量深度绑定，形成了高弹性的成本结构；广州港则以原材料/物料（43.12%）为主要变动成本，反映出集装箱业务中绑扎、加固等物料消耗的特征；而秦港股份仅保留燃料及动力（6.22%）一项变动成本，几乎无外包或其他随量波动的支出，成本刚性极强。环保排污费4.00%小计33.92%7.96%40.09%87.73%6.22%燃料及动力原材料/物料10.35%43.12%0.68%8.32%人工费用(外包费用)

28.62%变动成本代理费•

这种差异直接决定了三家公司的经营杠杆：秦港股份在吞吐量提升时边际利润释放极快，但需求下行时利润承压也最显著；青岛港通过高外包实现了成本与业务量的同步收缩，抗周期能力最强；广州港则介于两者之间，成本结构相对稳健，但受原材料价格波动影响更明显。外付运费小计18.17%65.10%0.98%52.11%7.80%6.22%6.05%其他成本

其他*均采用招股说明书数据数据：公司招股书,金元证券研究所整理3.2、港口样本公司财务分析•

港口港口行业