宁德时代技术迭代引领行业盈利与规模共振向上

内容目录量：销量持续高增，龙头份额稳定 5动力：国内份额稳定，欧洲销量加速 5储能：全球需求广阔，出货增速领先 远期：动力空间约7TWh+，储能空间约5TWh+ 15价：原材料涨幅少，成本顺价快 22成本全方位领先，涨价影响有限 22储能新订单价格传导快，车企承担成本上涨压力 24利：供应链布局完善，盈利优势有望扩大 26盈利维持稳定，领先优势扩大 26单位盈利稳定，26年业绩预计900亿+ 29发力储能及换电合作，推进固态及钠电池发展 30拓展储能系统，补足电子电力短板 30押注换电提升竞争力，构筑全领域生态链 31全固态主攻硫化物，推出钠新电池品牌 33盈利预测与估值 34盈利预测 34估值与投资建议 36风险提示 36图表目录图1：2022-2025年国内电动车销量及5图2：2026年国内电动车补贴政策 5图3：2022-2025年国内乘用车电动化率 5图4：2022-2025年国内新能源车单车带电量及5图5：国内本土新能源乘用车销量及电池需求预测 6图6：国内本土新能源乘用车电池竞争格局（GWh） 6图7：国内本土新能源乘用车销量价格带分布 7图8：宁德在不同价格带份额变化 7图9：国内乘用车宁德时代供应份额变化 7图10：宁德时代国内乘用车客户份额变化 7图国内新能源货车销量及电池需求预测 8图12：国内新能源货车电池竞争格局（GWh） 9图13：欧洲电动车补贴政策变化 9图14：海外新能源乘用车销量及电池需求预测 10图15：美国动力电池厂份额变化 图16：欧洲动力电池厂份额变化 图17：全球储能装机需求 12图18：2024年全球储能电池竞争格局 13图19：2025年全球储能电池竞争格局 13图20：全球主流厂商储能电池出货量 13图21：宁德时代产能规划（GWh） 14图22：宁德时代2024-2027年出货量预测 15图23：电动车远期空间预测 15图24：储能远期空间预测 17图25：工程作业车远期空间预测 18图26：消费锂电远期空间预测 19图27：船舶远期空间预测 20图28：飞机远期空间预测 21图29：宁德各领域远期空间占比 22图30：宁德与二线厂商成本对比 22图31：材料涨价对成本影响测算 23图32：碳酸锂价格对应铁锂电芯售价弹性测算（中游材料中性价格） 24图33：碳酸锂价格对于储能irr弹性测算（甘肃为例） 25图34：对乘用车单车成本影响 26图35：对电动重卡单车成本影响 26图36：宁德时代与二线厂商盈利对比 26图37：宁德合作公司及产能 27图38：宁德电池折旧测算（全公司口径） 28图39：宁德时代2024-2027年单位盈利预测 29图40：储能系统集成商盈利水平 30图41：宁德储能系统项目 30图42：宁德换电合作方 31图43：宁德换电盈利测算 32图44：凝聚态电池产品性能 33图45：自生成负极创新设计 33图46：第一代钠离子电池 34图47：第二代钠离子电池 34图48：宁德时代分业务营收及利润拆分 35图49：可比公司估值表（截至2026年3月20日） 36量：销量持续高增，龙头份额稳定动力：国内份额稳定，欧洲销量加速261460万辆，同比+5.2%。2621.51.56%（1.3261460+5.2%261-2158.7-7.2%4图1：2022-2025年国内电动车销量及图2：2026年国内电动车补贴政策国内电动车销量（万辆） YoY0

2022年 2023年 2024年 2025中汽协

100%1300.51103.41300.51103.4725.4567.460%40%20%0%

商务部2656%，同比+2pct同比+5.7%，插电车型单车带电量增速高于纯电车型。2022-202546KWh202656%+2pct48.4KWh+5%56.9KWh+0.89%33.9KWh+20%。图3：2022-2025年国内乘用车电动化率 图4：2022-2025年国内新能源车单车带电量及

2022年 2023年 2024年 2025年

单车带电量（kWh） 53.9%47.6%33.7%27.6%45.4853.9%47.6%33.7%27.6%45.4846.0244.1343.2748464442402022年 2023年 2024年 2025年

50%40%30%20%10%0%-10%-20%中汽协 商务部图5：国内本土新能源乘用车销量及电池需求预测202420252026E2027E2028E2029E国内：本土新能源乘用车销量（万辆）1103.41300.41365.41459.41560.11668.1YoY39%18%5.0%6.9%6.9%6.9%国内：电动乘用车电池装机需求（Gwh）472.3596.0660.2711.5766.9826.6YoY33%26%10.8%7.8%7.8%7.8%平均单车带电量（kwh）42.845.848.448.849.249.6国内：纯电动销量（万辆）631.1811.6857.0925.6999.71079.6单车电池容量（kwh)55.956.456.957.157.357.5纯电动需求量（Gwh)352.6457.9487.8528.7573.0621.0国内：插电式销量（万辆）472.3488.8508.4533.8560.5588.5-占比42.81%38%37%37%36%35%单车电池容量（kwh)25.328.333.934.334.634.9插电式动力需求量（Gwh)119.7138.1172.4182.8193.9205.6国内乘用车销量（万辆，本土）2,2622,4072,4312,4552,4792,504-国内乘用车电动化率49%54%56%59%63%67%中汽协，中国汽车动力电池产业创新联盟 预测42%-1pct20560478pc，10-2020-30%；105p7pt至22。图6：国内本土新能源乘用车电池竞争格局（GWh）出货量2023份额出货量2024份额出货量2025份额宁德时代14143%20143%24242%比亚迪10030%13228%15026%中创新航278%347%437%国轩高科134%194%315%欣旺达62%143%224%蜂巢能源82%143%183%正力新能41%92%142%亿纬锂能93%122%132%LG化学72%72%112%瑞浦兰钧41%92%92%衢州极电00%51%91%因湃电池00%20%51%多氟多21%21%41%耀宁新能源00%20%31%楚能新能源00%00%31%SNE，中国汽车动力电池产业创新联盟图7：国内本土新能源乘用车销量价格带分布 图8：宁德在不同价格带份额变化占比202320242025占比20232024202510万以下16%17%22%10万以下11%15%22%10-15万31%33%31%10-15万37%24%24%15-20万15%11%14%15-20万27%39%28%20-30万23%23%21%20-30万64%72%60%30万以上15%15%12%30万以上71%73%66%崔东树公众号 乘联会，公司公告供应，2596.7%2580%宁6pct4.9pct。图9：国内乘用车宁德时代供应份额变化 图10：宁德时代国内乘用车客户份额变化2023年2024年2025年2023年2024年2025年中国一汽100.0%100.0%100.0%吉利汽车11.4%11.9%15.5%上汽大众100.0%100.0%100.0%特斯拉21.8%17.0%12.1%一汽大众100.0%100.0%100.0%小米汽车0.0%5.7%11.7%赛力斯汽车99.9%97.8%96.7%长安汽车4.9%6.9%10.2%长安汽车64.1%74.5%82.7%赛力斯汽车0.0%8.1%9.1%合众新能源36.5%64.7%82.3%理想汽车10.8%8.4%6.9%理想汽车97.6%79.0%81.5%蔚来汽车8.4%6.9%6.7%华晨宝马98.6%89.0%75.2%奇瑞汽车0.2%4.9%5.6%小米汽车0.0%88.4%73.9%上海汽车4.9%3.7%3.0%特斯拉80.6%82.4%70.8%北汽麦格纳0.5%2.6%2.8%蔚来汽车86.6%64.8%59.9%东风汽车1.6%1.4%2.0%吉利汽车68.3%53.2%59.0%广汽乘用车6.7%2.1%2.0%东风汽车42.3%79.3%58.5%中国一汽1.1%2.3%1.7%奇瑞汽车10.9%65.8%58.4%上汽大众4.9%4.0%1.6%上海汽车98.3%85.7%55.3%长城汽车1.3%1.9%1.5%上汽通用96.9%85.8%42.9%北汽新能源0.1%0.5%1.3%长城汽车25.1%37.9%26.8%华晨宝马5.1%3.2%1.2%北京奔驰5.8%9.4%26.3%一汽大众4.4%2.5%0.8%广汽乘用车32.4%19.7%25.5%上汽通用2.7%2.2%0.6%零跑汽车1.2%0.0%5.3%零跑汽车0.1%0.0%0.5%GGII GGII2689.634.6+50%23.1+181%2634.6+50%+19pct410.5KWh+8%2643%+14pct431KWh，同比+5%。图11：国内新能源货车销量及电池需求预测202420252026E2027E2028E2029E国内：电动货车销量(万辆)49.768.989.6105.8117.7127.4YoY52%39%30.10%18.10%11.20%8.20%电动重卡(销量)8.223.134.639.841.843.9-本土重卡销量(万辆)84.579.680.481.28282.8-重卡电动化率10%29%43%49%51%53%-其他电动货车销量(万辆)41.545.8556675.983.4-本土其他货车销量(万辆)174201.9203.9206208210.1-电动化率24%23%27%32%36%40%单车电池容量(kwh)105183.1210.7217.5218222.5-重卡单车(kwh)380410.5431452.6475.2499-其他电动货车单车(kwh)74.668.571.975.576.377国内：货车电池需求量(Gwh)52.2126.2188.8230.1256.6283.4YoY104%142%49.70%21.80%11.50%10.40%GGII2025年宁德份额为56%，同比7%+1pct3pct逐渐布局新能源货车供应，如瑞浦兰钧、远景储能、徐工弗迪，25年份额分别为5%、2%、2%，同比+1pct、+2pct、+2pct。图12：国内新能源货车电池竞争格局（GWh）企业名称2023销量2023占比2024销量2024占比2025销量2025占比宁德时代1769%3668%7056%亿纬锂能28%510%1411%比亚迪01%24%97%中创新航00%24%86%国轩高科210%35%76%瑞浦兰钧00%24%75%远景储能00%00%32%徐工弗迪00%00%32%三一红象00%11%21%安驰新能源01%01%00%赣锋锂电00%00%00%孚能科技00%00%00%力神01%00%00%盟固利02%11%00%蜂巢能源00%12%00%GGIIElectricCar28/29约€3k–€4k），26BEV26（Auto+约€8）。国家 2026年电动车补贴国家 2026年电动车补贴激励政策概况2025–2026重并容ElectricCarGrant（ECG），最£3,750（面价较低型）；贴英国 项目金至2028/29财年同扩家用公充电施资对镇庭购具实刺激。政府讨论推出面向低中收入家庭的定向购车补贴（媒体预计€政府讨论推出面向低中收入家庭的定向购车补贴（媒体预计€3,000–€4,000），并加强电价稳定与充电基础设施建设；若2026年正式落地，将显著推升BEV注册量与换购需求。德国2026年继续执行生态奖金（ecologicalbonus），补贴可能上调至约€5,700；补贴需满足环保评分、成本和重量门槛，并偏向欧盟/分、成本和重量门槛，并偏向欧盟/法国本土生产的车型。2026从NOK500k→NOK300k）2027挪威消免税；示范“成熟市场逐步退出补贴”的路线。荷兰

2025–2026年推出大规模BEV激励：私人购车可获数千至上万欧元补贴（通常与报废旧车绑定）；部分预算向小微企业与商用车倾斜，总体属于强刺激型政策。2026年继续开放商用/重卡零排放采购补贴（AanZET等），为重卡加氢站提供2200万欧元补贴；乘用车方面公司车税优惠2026年开始明显退坡，但仍保留部分企业购车支持。计划恢复“气候/电动车补贴（climatebonus）”，主要面向私人用户与低密度地区；但受行政流程影响，实际兑现可能在2026Q1–Q2才开始执行。计划恢复“气候/电动车补贴（climatebonus）”，主要面向私人用户与低密度地区；但受行政流程影响，实际兑现可能在2026Q1–Q2才开始执行。瑞典各国政府官网2688326年88320%512+30%221+38%26150-4%2633%+8pct9%-1pct。图14：海外新能源乘用车销量及电池需求预测202420252026E2027E2028E2029E海外：新能源乘用车销量（万辆）559710883110413481646YoY10%27%24%25%22%22%欧洲新能源车销量（万辆）295394512615738885YoY2%33%30%20%20%20%欧洲乘用车销量（万辆）1,5401,5551,5701,5861,6021,618欧洲电动化率19%25%33%39%46%55%美国161156150198247309YoY10%-3%-4%32%25%25%美国乘用车销量(万辆)1,5981,5981,5981,5981,5981,598美国电动化率10%10%9%12%15%19%其他国家103160221292363452YoY38%56%37.90%32.10%24.50%24.40%其他国家乘用车销量（万辆）2407.52479.72554.12630.72709.62790.9其他国家电动化率4.30%6.50%8.70%11.10%13.40%16.20%海外：乘用车动力电池装机需求（GWh）325.8409.8498.6618.9759.2931.4海外平均单车带电量（kwh）58.357.756.55656.356.6Marklines 预测25年1-724年45-50%251-711.04%，较24年减少1pctLG新能源、松下、SKOn、SDI美国份额提升，分别为27%/28%/12%/11%，同比+0.5pct/+1pct/+1pct/+1pct。图15：美国动力电池厂份额变化 图16：欧洲动力电池厂份额变化LGES Panasonic SKOnCATL SDI

50.0%

CATL BYD LGESSDI SKOn Panasonic35.0%

45.0%

45.3%

..%.%30.0%

..%

27.8%

..%

..%..%

40.0%

43.6%...%

..%

44.2%....%

..%

....%

36.3%

..%

37.5%25.0%

.....%23.5%

25.6%25.6%..%

25.8%

35.0%34.5%35.4%

33.9%20.0%

22.8%..%

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30.0%

..%28.8%

26.7%.5.%.

14.8%

15.2%

15.8%

20.9%

..%

22.3%.%

...%

19.2%

18.0%...%......%.....%

15.0%

16.1%

17.0%10.0%10.5%

.......%..%..%8.5%

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13.1%10.0%

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10.4%7.2%

...%

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9.8%

10.4%10.9%6.4%

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.....%

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9.1%5.0%

4.4%

4.8%

...........%...%

5.0%

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..%202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410202411202412202501202502202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410202411202412202501202502202503202504202505202506202507

.0%

.............%202401202402202403202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410202411202412202501202502202503202504202505202506202507...%我们预计2026全球电动车销量2343万辆，同比+12%，全球动力电池实际需求1692GWh，同比+19.3%。261460+5.2%，+17%2026883+24%499GWh21.7%。储能：全球需求广阔，出货增速领先2660%AI2660%27-29AI数+51%，42%26157261GWh，+70%15%25%。美国受AIDC26年174GWh+36%17%。图17：全球储能装机需求全球市场202420252026E2027E2028E2029E2030E全球储能装机需求（Gwh）211.9361.2611812.11036.71261.71529.2-储能装机增速67%70%86%33%28%22%21%-放大比例155%177%168%165%157%155%150%全球储能出货量（Gwh）32964110241340163019592300-储能出货增速61%95%60%31%22%20%17%其中储能出货量：分区域美国（Gwh)88128174213257327435-增速49%46%36%22%21%27%33%-占比27%20%17%16%16%17%19%中国（Gwh)144286432536590656734-增速86%98%51%24%10%11%12%-占比44%45%42%40%36%33%32%欧洲（Gwh)4492157222276331391-增速39%111%70%41%24%20%18%-占比13%14%15%17%17%17%17%其他地区（Gwh)53134261368507646741-增速46%153%94%41%38%27%15%-占比16%21%25%27%31%33%32%EIA预测全球储能电池竞争格局方面，宁德时代25年份额降低，预计26年份额有望修复。25-9pct25-1pct/+0pct/+1pct/+3pct/+4pct/+0pct/+2pct26年图18：2024年全球储能电池竞争格局 图19：2025年全球储能电池竞争格局9%1%1%2%3% 34%5%

3%5%5%

25%8%8%7% 13%8%

12%

12%8%9%宁德时代 亿纬锂能 瑞浦能源 中创新航 比亚迪海辰储能 国轩高科 远景能源 鹏辉能源 赣锋锂LGES 三星SDI 其他

宁德时代 亿纬锂能 瑞浦能源 中创新航 比亚迪海辰储能 国轩高科 远景能源 鹏辉能源 赣锋锂LGES 三星SDI 力神电池 派能科技 其他鑫椤锂电 鑫椤锂电储能扩产加速，宁德时代出货增速领先。26年宁德时代储能电池出货预计达120GWh26图20：全球主流厂商储能电池出货量GWh2023年2024年2025年同比2026年E同比宁德时代699315051%28087%比亚迪25305567%9064%亿纬锂能26517853%13067%中创新航8254580%7056%瑞浦兰钧152245104%6544%厦门海辰18346579%10054%湖北储能2070250%12071%国轩高科193059%4550%欣旺达212500%2067%鹏辉能源925178%50100%远景能源1130173%4033%派能科技24153%8100%南都电源38168%80%赣锋锂电830275%4033%LG510122%20100%三星4535%740%主流厂商合计33664191%1,09371%EIA预测2027有效2026有效2025有效2027有效2026有效2025有效2024有效2023有效2022有效2021有效规划产 2020能 有效基地持股福建宁德 320 51 81 120 140 160 180 260 260江苏溧阳 220 5 18 44 67 72 112 157 202江西宜春 50 20 30 40 50 50 50青海西宁 50 2 5 14 15 15 15 15 15四川宜宾 240 61 80 120 150 200 240贵州贵阳 60 20 30 30 30 30河南洛阳 120 15 90 120山东济宁 160 20 110 145广东肇庆 150 20 25 25 50 50福建厦门 150 12 15 30 60 110独资 福建泉州 60 0福建罗源 40 20山东东营 40 40江苏盐城 20 0云南昆明 20 10德国图林根 14 4 10 14 14 14匈牙利 100 20 40西班牙 50印尼 15 7 15美国 50合计 1929 58 104 259 388 487 641 1063 1361时代一汽（一期） 20 5 10 20 20 20 20时代一汽（二期） 20 5 10 10 10时代吉利（一期） 15 5 14 14 14 14 14时代吉利（二期） 15 3 10时代长安（一期） 30 10 30 30合资时代长安（二期） 25 10时代北汽 15 5 15时代广汽 10 7 9 9 9 9 9时代上汽 36 7 28 20 28 32 32 32 32东风时代 10 7 9 9 9 9 9合计 196 7 28 44 70 89 104 132 159独资+合资合计 2125 65 132 302 457 576 745 1195 1520预测26912GWh，2726912GWh+41%632GWh，+27%334GWh160GWh138GWh，26280GWh+87%130GWh150GWh261.1TWh+40-50%。图22：宁德时代2024-2027年出货量预测2024年2025年2026年E2027年E动力电池系统销量（gwh）381496.5631.95749.81YoY19%30%27%19%国内（gwh）310390494580国内乘用车（gwh）250290334364-三元（gwh）135129133138-铁锂（gwh）115161200225国内商用车（gwh）60100160216海外（gwh）71107138170-三元（gwh）70101129153-铁锂（gwh）151017储能系统销量（GWh）93150280378YoY35%61%87%35%国内储能（GWh）3565130191海外储能（GWh）5885150188合计电池销量(gwh)474646.59121,127.80YoY22%36%41%24%预测7TWh+5TWh+93137005GWh。2030年，41823TWh+全电动化水平下，预计2060年全球新能源车销量9300万辆+，乘用车单车带电量66.9KWh7TWh+2030-2060CAGR约图23：电动车远期空间预测20252030E远期国内新能源乘用车销量（不含出口，万辆）115418492600YoY10%9%国内电动化率（不含出口）44%61%87%国内单车带电量（KWh）40.443.950欧洲新能源乘用车销量（万辆）405.1731.61700YoY30%10%欧洲电动化率25%40%85%美国新能源乘用车销量（万辆）252.8759.11700YoY40%10%美国电动化率15%39%85%其他国家新能源乘用车销量（万辆）147.6482.22400YoY39%28%其他国家电动化率6%18%80%海外单车带电量（kWh）59.568.270海外装机需求（GWh）479.21345.16265全球新能源乘用车销量（万辆）1,9603,8228,400YoY19%11%全球乘用车电动化率24%40%82%全球单车带电量（KWh）52.861.966.9全球乘用车电池装机需求（GWh）1,0342,3665,620国内新能源商用车销量（不含出口，万辆）69275403YoY45%29%国内电动化率（不含出口）14.92%53.30%78.25%国内单车带电量（KWh）109113115国内商用车电池装机需求（GWh）113479732欧洲新能源乘商用车销量（万辆）11.847.8146YoY52%20%0%欧洲电动化率6%23%76%欧洲单车带电量（KWh）77.383.791.8欧洲商用车电池装机需求（GWh）9.140134美国新能源商用车销量（万辆）213.636YoY300%33%0%美国电动化率4%23%61%美国单车带电量（KWh）850684.9538.9美国商用车电池装机需求（GWh）1792.9194其他国家新能源商用车销量（万辆）824326YoY16%25%其他国家电动化率2%5%64%其他国家单车带电量（KWh）140.5224.591.8其他国家商用车电池装机需求（GWh）1150322全球新能源商用车销量（万辆）90360913全球商用车电动化率9%28%70%全球商用车电池装机需求（GWh）1496631385全球新能源车销量（万辆）205041829313全球新能源车电池装机需求（GWh）118430297005预测302351GWh5000GWh，26-30年复合增速预计30%2667%数据中心等新场景快速放量，我26-3020-60%10-51%24-67%，302351GWh5000GWh。图24：储能远期空间预测全球市场20222023202420252026E2027E2028E2029E2030E1.光伏合计新增光伏装机（Gw）18.443.467.6112.5170.6224.2271.8326.6389.7合计当年新增储能（Gwh）36.4892.3166.15301.68502.5708.39907.721,101.671,330.38-增速87%153%80%82%67%41%28%21%21%2.风电新增风电装机（Gw）89134142165177188200207215合计当年新增储能（Gwh）1.333.055.2510.9713.617.0821.325.9631.35-增速285.79%129.87%72.37%108.81%24.03%25.55%24.75%21.83%20.78%储能累计装机（Gw）0.62.1511.51927.336.64758.53.其他储能需求工商业其他能（Gwh） 2 4 8 12 21 31 40 51 66基站服务等备用储能储能需求合计（Gwh）储能需求合计

18.2 21.7 25.3 29.5 32.6 36.2 40.2 44.8 50全球储装机求（Gwh） 61.5 126.8 211.9 361.2 582.7 812.1 1036.8 1261.7 1529.2-储能装增速 46% 106% 67% 70% 61% 39% 28% 22% -放大比例 206% 161% 155% 177% 176% 167% 157% 155% 全球储出货（Gwh） 127 204 329 641 1,024 1,357 1,630 1,959 -储能出增速 104% 61% 61% 95% 60% 33% 20% 20% 其中储能出货量：分区域其中储能出货量：分区域中国（Gwh) 39 77 144 286 432 536 590 656 734-增速 112% 99% 86% 98% 51% 24% 10% 11% 12%-占比 31% 38% 44% 45% 42% 40% 36% 33% 31%海外（Gwh） 88 127 185 355 592 821 1040 1303 1617-增速 101% 45% 46% 92% 67% 39% 27% 25% 24%-占比 69% 62% 56% 55% 58% 60% 64% 67% 69%预测230年需求23W+200W，1000GWh（900GWh）预计200年工程机械全球需求26Gh+247GW+2，海外需求189GWh+29%895GWh722GWh。图25：工程作业车远期空间预测工程机械2025E2030E远期全球(GWh)65263895同比增速40%24%-中国(GWh)3374173同比增速23%12%-叉车（GWh）233645销量（万辆）122135150电动销量（万辆）90120150电动化渗透率74%89%100%带电量（KWh）253030高空升降平台（GWh）566销量（万辆）212425电动销量（万辆）212425电动化渗透率96%100%100%带电量（KWh）252525挖机（GWh）11466销量（万辆）212450电动销量（万辆）11140电动化渗透率3%45%79%平均带电量（KWh）114134166装载机（GWh）2836销量（万辆）111320电动销量（万辆）1.13.313.2电动化渗透率10%26%66%平均带电量（KWh）232249275其他（GWh）31020同比增速30%30%-海外(GWh)31189722同比增速65%29%-叉车（GWh）93555电动销量（万辆）37115183电动化渗透率25%70%100%带电量（KWh）253030高空升降平台（GWh）111819电动销量（万辆）457175电动化渗透率70%100%100%带电量（KWh）252525挖机（GWh）054330电动销量（万辆）041198电动化渗透率0%30%70%带电量（KWh）114134166装载机（GWh）654218电动销量（万辆）22279电动化渗透率4%30%70%带电量（KWh）232249275其他（GWh）529100同比增速150%30%-预测30。26-303-5%预265%1%，26-303-5%3-9%1-4%，30。图26：消费锂电远期空间预测消费锂电202420252026E2027E2028E2029E2030E全球959196101105109113同比增速-10%-4%5%5%4%4%3%手机（GWh）18171920202122同比增速-11%-2%6%6%4%4%4%销量（百万台）1206117012291290132913681410带电量（mAh）4000404040804121416242044246笔电（GWh）12111213131414同比增速-22%-8%9%8%4%4%3%销量（百万台）186163176189194200204带电量（wh）62656666676868平板（GWh）5455555同比增速-1%-10%7%6%3%3%3%销量（百万台）163142151158161164168带电量（mAh）8160840584898574865987468834可穿戴（GWh）881012141618同比增速-5%8%16%21%21%14%11%销量（百万台）492504580667767843911带电量（wh）16161617181919海外48454546474951同比增速1%-7%1%3%2%4%3%占比50%49%47%46%45%45%45%国内47475155586062同比增速-19%-1%9%7%6%4%3%占比50%51%53%54%55%55%55%预测我们预计船舶远期增量需求39GWh。我们预计2026年全球船舶需求3GWh，同比+50%1.1GWh+41%2GWh，同比+55%39GWh17.9GWh21.3GWh图27：船舶远期空间预测船舶202420252026E远期全球船舶需求（GWh）12339同比增速73%54%50%-国内船舶需求（GWh）0.50.71.117.9同比增速57%41%41%-内河船舶（GWh）0.10.20.214.7中国内河船舶交付量（艘）4004004001000电动渗透率10%13%16%80%电动内河船舶销量（艘）405264800纯电比例10%11%14%70%纯电单船带电量（KWh）15000150001600025000插混单船带电量（KWh）1700180018003000游艇（GWh）0.40.60.83.2中国游艇交付量（艘）2396263528995000电动渗透率26%30%34%70%电动游艇船舶销量（艘）6237919863500纯电比例70%70%80%90%纯电单船带电量（KWh）900100010001000插混单船带电量（KWh）90100100100海外船舶需求（GWh）0.81.3221.3同比增速85%62%55%-短途船舶（GWh）00.10.18.6海外短途船舶交付量（艘）267267267667海外交付量占比40%40%40%40%电动化率5%7%10%70%电动船舶销量（艘）131927467纯电比例10%11%14%70%纯电单船带电量（KWh）15000150001600025000插混单船带电量（KWh）1700180018003000游艇（GWh）0.81.21.912.7海外游艇交付量（艘）9583105421159620000海外交付量占比80%80%80%80%电动渗透率12%16%20%70%电动游艇船舶销量（艘）11501687231914000纯电比例70%70%80%90%纯电单船带电量（KWh）900100010001000插混单船带电量（KWh）90100100100预测我们预计飞机远期增量需求接近100GWh。我们预计2026年全球eVTOL需求eVTOL0.20.3GWh2030年全球VOL106W+962.1W050年全球eVOLeVTOL中图28：飞机远期空间预测飞机20252026E2027E2028E2029E2030E2050E全球eVTOL（GWh）0.71.41.93.65.410.698.4同比增速 95% 32% 96% 48% 96% -1.1.国内出行需求5055505561677381214单）eVTOL渗透率（%）0.01%0.02%0.03%0.06%0.10%0.19%1.00%eVTOL出行需求（亿单）00000.10.22.1单日飞行次数（次）2233446eVTOL需求量（万辆）0.10.10.20.40.519.8带电量（KWh）2002002002002002002002.国内游览需求全国低空游览航线（条）202736496690400每条需求10101010101010空中游览需求（万辆）0.020.030.040.050.070.090.4带电量（KWh）40404040404040国内eVTOL需求（万辆）0.10.20.20.40.61.110.2国内eVTOL（GWh）0.10.30.40.71.12.119.7中国占比20%20%20%20%20%20%20%全球eVTOL（GWh）0.71.41.93.65.410.698.4全球短途飞机（GWh）0000.0630.1610.33224.643同比增速客机数量（万辆）2.92.933.13.23.3-4.9混动渗透率（%）0.20%0.50%1.00%50.00%混动数量（万辆）0.0060.0160.0332.464混动带电量（KWh）1000100010001000预测12TWh5TWh，53%28%17%1%40%30%。图29：宁德各领域远期空间占比17%

1% 2%53%28%动力 储能 工程作业车 船舶 飞机预测价：原材料涨幅少，成本顺价快成本全方位领先，涨价影响有限Bom成本低2分/wh1分/wh（9793pc，5-10%图30：宁德与二线厂商成本对比磷酸铁锂单位用量2026：铁锂（宁德）单位 单位价格 单位成本单位成本单位用量单位2026：铁锂（二线）单位价格 单位成本单位成本电芯原材料成本（万）（元/wh）占比（万）（元/wh）占比正极材料2178t4.770.0937%2243t4.940.138%-正极加工费2178t0.550.014%2243t0.60.015%-磷酸铁2178t1.10.029%2243t1.10.028%正极集体流（铝箔）343t3.550.014%353t3.650.014%-铝箔加工费347t1.602%357t1.70.012%-铝价347t20.012%357t20.012%负极活性物质（石墨）931t1.650.016%959t1.70.016%负极集流体（铜箔）539t11.70.0623%555t11.80.0622%-铜箔加工费545t1.70.013%561t1.80.013%-铜价545t100.0519%561t100.0519%电解液1268t2.720.0312%1306t2.840.0313%-六氟磷酸铁锂152t120.027%157t130.027%隔膜（湿法涂覆）1735万m20.950.016%1787万m210.026%壳体&辊压膜及其他1套00.028%1套00.028%电芯材料成本合计(元/wh)0.25100%0.26100%碳酸锂（正极+电解液含量）561t130.0729%578t13.50.0830%电费3,000万kwh0.40.013,500万kwh0.40.01人工60人100.0175人100.01折旧(元/wh)1亿0.021亿 0.01 其他0.01 0.01 电芯材料制造成本合计(元/wh)0.050.04 合格率98.00%95.00%产能利用率100.00%100.00%电芯成本合计（元/wh），不含税）0.3010.318电芯毛利率20%12%电芯售价（含税，元/wh）0.4080.4037分250.23元/wh（），BOM0.19元/wh；2615512成1）万/吨1）0.3元/whBOM成本0.26元/wh，上涨7分（不含税），而二线电池企业成本上涨更高。图31：材料涨价对成本影响测算磷酸铁锂电芯原材料成本单位用量2025：铁锂单位单位价格（万）单位成本（元/wh）2026：铁锂（中性涨价）单位价格 上涨 单位成本（万） (万/吨） （元/wh）上涨（元/wh)正极材料2200t2.90.065.32.310.10.04-正极加工费2200t1.50.031.650.150.030-碳酸锂（正极+电解液含量）566t60.031590.080.05铝箔350t3.30.013.550.250.010-铝箔加工费350t1.501.60.100-铝价350t1.80.0120.20.010铜箔550t9.50.0511.72.20.060.01-铜箔加工费550t1.50.011.70.20.010-铜价550t80.041020.050.01电解液1274t1.80.022.720.920.030.01-六氟磷酸铁锂153t60.011260.020.01主要材料合计成本（元/wh)0.130.20.07预测储能新订单价格传导快，车企承担成本上涨压力10.6分0.4元/wh25615/7分/wh（12%0.38元/wh0.1元/wh。图32：碳酸锂价格对应铁锂电芯售价弹性测算（中游材料中性价格）电芯企业毛利率0.3848%10%12%15%60.320.320.330.3470.320.330.340.3480.330.340.340.3590.340.340.350.36100.340.350.350.36110.350.350.360.37120.350.360.370.38130.360.370.370.38碳酸锂价格（万140.360.370.380.39/吨）150.370.380.380.39160.380.380.390.40170.380.390.400.41180.390.390.400.41190.390.400.410.42200.400.410.410.42210.400.410.420.43220.410.420.430.44230.420.420.430.44SMM4分（如25Q42irr8-10%15万/（+8下20万/+0.12152015万/15-20万/图33：碳酸锂价格对于储能irr弹性测算（甘肃为例）储能电站irr储能电站年运行天数8.60%270280290300310320330电芯价格（元/wh）0.269.4%10.3%11.2%12.1%13.0%13.8%14.7%0.278.7%9.6%10.5%11.4%12.2%13.1%13.9%0.288.1%8.9%9.8%10.6%11.5%12.3%13.2%0.297.4%8.3%9.1%10.0%10.8%11.6%12.4%0.36.8%7.7%8.5%9.3%10.1%10.9%11.7%0.316.2%7.0%7.9%8.7%9.5%10.3%11.0%0.325.7%6.5%7.3%8.1%8.8%9.6%10.4%0.335.1%5.9%6.7%7.5%8.2%9.0%9.8%0.344.6%5.4%6.1%6.9%7.7%8.4%9.2%0.354.1%4.8%5.6%6.4%7.1%7.9%8.6%0.363.6%4.3%5.1%5.8%6.6%7.3%8.0%0.373.1%3.9%4.6%5.3%6.1%6.8%7.5%0.382.6%3.4%4.1%4.9%5.6%6.3%7.0%0.392.2%2.9%3.7%4.4%5.1%5.8%6.5%0.41.8%2.5%3.2%3.9%4.6%5.3%6.0%0.410.3%1.0%1.7%2.3%3.0%3.7%4.3%0.420.3%1.0%1.7%2.3%3.0%3.7%4.3%0.430.3%1.0%1.7%2.3%3.0%3.7%4.3%0.440.3%1.0%1.7%2.3%3.0%3.7%4.3%SMM1-3电车型，单车带电量20kwh，碳酸锂价格上涨10万，对应单车成本上涨1000元+；对103000+；400kwh102万+。26年整1200元）200kg600元（1200元）3k0.2-0.3/（5k）（），图34：对乘用车单车成本影响 图35：对电动重卡单车成本影响 纯电 插电 重卡 轻卡单车带量（kwh） 60 206（万/吨）6（万/吨）6情景一电池Pack售价0.5（元/wh)0.5情景一电池单车成本3（万/辆，含税）1碳酸锂价格16（万/吨）16

单车带量（kwh） 400 10066660.50.520516160.560.5622.25.55（万/Pack（元/wh)电池单车成本（万/辆，含税）碳酸锂价格（万/吨）情景二

电池Pack售价0.56 （元/wh)

情景二

电池Pack售价（元/wh)电池单车成本电池单车成本（万/辆，含税）

3.33

（万/辆，含税）成本上（万/辆） 0.33 0.11

成本上（万/辆） 2.2 0.55SMM，公司公告 SMM，公司公告利：供应链布局完善，盈利优势有望扩大盈利维持稳定，领先优势扩大宁德与二线厂商的盈利差距维持，此轮涨价后可能扩大。我们预计26年宁德电池8-9分2分3.5%图36：宁德时代与二线厂商盈利对比代表201920202021202220232023202320232024202420242024202520252025单位公司AAAAQ1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3宁德时代出货（GWh宁德时代出货（GWh）4047133289769410012095110123146122148167单价（元/Wh）单位净利（元/Wh）1.080.1310.10.890.081.10.071.160.091.070.11.040.090.830.120.790.090.770.10.740.120.690.080.670.090.650.090.640.09出货（GWh）2.44.312.830.39.312.414.618.213.52121.924.322.827.334.59单价（元/Wh）0.830.870.881.031.150.890.80.670.60.520.50.540.520.520.47锂能单位净利（元/Wh）0.030.030.030.010.030.030.040.030.020.010.020.020.020.020.02国轩高科出货（GWh）-915.826.8911111412151618182223单价（元/Wh）单位净利（元/Wh）--0.790.020.700.94-0.020.8900.7900.6700.7700.710.010.70.010.590.010.640.020.5700.520.010.480欣旺出货（GWh）0.31.33.512.12.22.833.83.94.46.810.26.89.311单价（元/Wh单价（元/Wh）0.880.740.941.181.191.161.040.850.780.890.660.550.550.60.6单位净利（元/Wh）---0.28-0.98-0.16-0.08-0.08-0.2-0.11-0.1-0.07-0.02-0.08-0.06-0.04欣旺收入（亿元）-24.341.5欣旺收入（亿元）-24.341.548.510.51315101516.61613.5172024达净利率-17%18%9%8%11%15%15%14%20%17%15%13%12%12%（锂威）净利润（亿元）-4.097.354.370.841.42.251.52.13.322.7222.212.42.8消费收入（亿元）51.767.4991012229302824263023213137珠海19,9026,6837,3731,9110,8510,4712,0013,50出货（万只）6,2868,8009,0509,0007,8009,0008,000冠宇89910200净利率8%14%12%5%-1%13%10%7%6%7%10%9%1%4%6%蔚蓝出货（亿只）1.42.43.93.10.30.50.60.80.811.21.51.31.81.8锂芯单位净利（元/颗）0.781.131.360.83-10.10.30.40.430.50.220.730.380.60.62251225%25-2644亿/7026Q2515万/3013.54%26年资源端有望新增60亿+利润。另外公司对中游材料掌控加强，如铁锂环节（持股富临，子公司邦普投产45万吨）。图37：宁德合作公司及产能资源合作公司合作形式股权产能龙蟠科技宜春龙蟠时代30%4万吨电池级碳酸锂/年天华新能合资成立天宜锂业天华新能合资成立天宜锂业25%7.5万吨电池级氢氧化锂/年斯诺威矿业控股100%锂精矿24.37万吨/年（规划）天华时代参股25%6万吨电池级氢氧化锂/年四川能投战略合作-锂精矿产能约18万吨，锂盐产能为4.5万吨/年宜春时代矿业子公司65%氧化锂资源量265万吨，生产规模可达20万吨碳酸锂每年天府矿业等合资成立四川康德40%选矿、矿物洗选加工等中国宝武战略合作-二期项目顺利后碳酸锂产能将达到1.7万吨/年，电池级碳酸锂9600吨/年玻利维亚政府竞标-两座工厂合计3.5万吨碳酸锂/年邦普循环控股子公司2025年规划再生钴产能2万吨洛阳钼业参股25%25年计划产量钴10-12万吨，24年钴产量为11.42万吨蓝天金属子公司控股80%3.6万镍金属当量/年北美镍业认购参股21%Maniitsoq项目金属镍195万吨青山控股、格林美等合建印尼红土镍矿-5万吨镍/年印尼国有矿业公司ANTAM与印尼电池公司IBC项目合作-14.2万吨镍/年青山控股参股-30万吨高冰镍供应/年钴镍磷湖北宜化贵州省政府成立合资公司合资成立贵州时代宁波邦普持股65%68%江家墩矿业保有磷矿资源储量1.31亿吨拥有大坪磷矿项目采矿许可证400-5005年单wh43.42分/wh25Q3858400图38：宁德电池折旧测算（全公司口径）年份新增固定资产原值（亿元）2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E201979.916161614.6202052.510.510.510.510.59.62021201.63.440.340.340.340.3372022394.26.678.878.878.878.872.32023266.44.453.353.353.353.348.82024E311.85.262.462.462.462.457.22025E4106.88282828275.22026E541.89108.4108.4108.4108.42027E412.86.982.682.682.62028E436.27.387.287.22029E488.28.197.62030E5338.9设备固定资产合计（亿元）45.858.5119.6211251.2322.5385.1391.4425.5459.9产量（GWh）162.332538951674010361261.61512.418082147.6单wh折旧（元）0.0280.0180.0310.0410.0340.0310.0310.0260.0240.021单位盈利稳定，26900亿+2026900亿26、270.0750.076元560670+60%+57%26270.0690.068元/wh，贡献利润180、239亿元，同比+70%、+33%。图39：宁德时代2024-2027年单位盈利预测2024年2025年2026年E2027年E动力电池系统均价（含税，元/wh）0.750.70.750.73-降价幅度-25%-6%6%-2%国内（含税，元/wh）0.680.630.670.66国内乘用车（含税，元/wh）0.690.630.690.69-三元（含税，元/wh）0.780.730.80.8-铁锂（含税，元/wh）0.580.550.620.62国内商用车（含税，元/wh）0.650.620.620.62海外（含税，元/wh）1.060.991.030.98-三元（含税，元/wh）1.0611.051-铁锂（含税，元/wh）0.830.790.840.79毛利率23.94%22.84%21.12%21.12%国内毛利率22.00%21.10%19.00%19.00%海外毛利率29.40%27.00%26.00%26.00%单位净利（元/wh）0.0920.0810.0750.076国内单位净利（元/wh）0.0740.0630.0560.058海外单位净利（元/wh）0.1740.1450.1410.137储能系统均价（含税，元/wh）0.70.590.630.62-降价幅度-29%-15%7%-2%毛利率26.84%26.00%22.34%22.05%国内储能20.00%20.00%17.00%17.00%海外储能29.40%28.50%25.00%25.00%单位净利（元/wh）0.1010.0820.0690.068国内单位净利（元/wh）0.0470.0370.0310.033海外单位净利（元/wh）0.1340.1160.1010.104合计均价（元/wh，含税）0.740.680.710.69合计毛利（百万）75,95590,883122,988148,009均毛利（元/wh，含税）0.160.140.130.13发力储能及换电合作，推进固态及钠电池发展拓展储能系统，补足电子电力短板（wh0.2/wh）24图40：储能系统集成商盈利水平2025年出货量GWh8国内单位盈利元/wh0.01亿0.8海外出货量 单位利 利润GWh 元/wh 亿34 0.31 105.4合计出货量 单位利 利润GWh 元/wh 亿42 0.25 146海博思创220.0357.71 0.15 1.523 0.04 9.2非美地区美国合计阿特斯50.18930.257.580.21152026年出货量GWh国内单位盈利元/wh利润亿出货量GWh海外利润亿出货量GWh合计利润亿阳光电源150.023500.28140650.22193海博思创380.041540.156420.0521.2非美地区美国合计阿特斯110.151750.2511.13160.1725.6图41：宁德储能系统项目时间时间 国家/项目称 项目项目2024年10月

智利（南美阿OasisdeAtacama塔卡马沙漠）（阿塔卡马绿洲）四期

1.25GWh

与西班牙开发商Grenergy签约，提供EnerX储能系统；适配海拔4000米环境，配套2GW光伏，项目总规划11GWh/2GW，总投资23亿美元与Quinbrook合作，全球首款8小时锂与Quinbrook合作，全球首款8小时锂电储能系统；分阶段部署，首阶2025年3澳大EnerQB长储项目 3GW/24GWh段760MW/3096MWh，2026年底前交付部分容量2025年7月

印尼（新加坡印尼廖内群岛光储一体

2.2GWh

与新加坡VandaRE签约，占项目总储能4.4GWh的50%；配套2GW光伏，合作项目）

化项目

2027年完工，属印尼-新加坡绿色经济走廊重点工程与新加坡VenaEnergy签约，供与新加坡VenaEnergy签约，供EnerX2.66%4GWh印尼廖内群岛光储项目印尼（新加坡合作项目）2025年12月2025年11日日本网储项目 2.4GWh

SunVillage签署MoU联合开发；此前还与美国克斯 供应能统，2025美国克斯 供应能统，2025年Q4动营，用2025得州能目 550MW/1100MWh州 于电调与定押注换电提升竞争力，构筑全领域生态链26245102510262025500图42：宁德换电合作方合作企合作企业签约时间 合作内容双方及宁德时代全资子公司时代电服的合作将围绕换电车型与换电块开发、换电块流通和电池相关数据管理北汽 2024.06换电站区域合作等方面展开。双方及时代骐骥还将在重卡换电业务相关车型及其配套的电池销售、租赁等方面开展合作。长安汽车、宁德时代、时代电服于在重庆举行换电项目三方合作协议签约仪式，长安汽车、宁德时代、时代电服于在重庆举行换电项目三方合作协议签约仪式，宣布新一代巧克力换电首款车长安 2024.11型长安欧尚520和新一代巧克力换电站同时进入量产上市阶段。优信

共同开发车电分离在线交易平台和电池商城，推动换电网络建设，推进换电标准化，实现换电业态全面升级，为消费提供全面二手车状态检测、认证与评级服务中华联合财险2024.12

时代电服与中华联合财险签约，基于车电分离模式的独特性与用户的实际需求，整合双方优势资源，通过跨领域协同创新，量身定制契合换电业务全流程的风险管理与保险服务解决方案宁德时代、时代电服、长安汽车三方充分利用各自的技术专长和市场资源，全面覆盖红旗品牌巧克力换电车型红旗 2024.12宁德时代、时代电服、长安汽车三方充分利用各自的技术专长和市场资源，全面覆盖红旗品牌巧克力换电车型红旗 2024.12的市场推广、换电服务以及换电电池的高效运营等核心业务，以实现合作效益最大化上汽 2025.01宁德时代则主导换电块的开发和迭代工作，携手推动换电生态进一步走向普及，为消费者带来更便捷的电动出成立换电合资公司。换电合资公司将依托双方的技术优势和运营能力强强联合，从网约车场景切入，为众多新滴滴出行2025.01成立换电合资公司。换电合资公司将依托双方的技术优势和运营能力强强联合，从网约车场景切入，为众多新滴滴出行2025.01能源车辆提供高效换电服务。宁德时代将支持蔚来换电网络的发展，蔚来公司旗下firefly萤火虫品牌后续开发的新车型将适时导入宁德时蔚来 2025.03代巧克力换电标准和网络。双方换电网络将采用双网并行模式，共同为换电车主提供更加便捷高效的换电体验共同建设覆盖全国的换电生态网络，共同建设覆盖全国的换电生态网络，今年将建设不少于500座换电站，长期目标是扩展至10000座。中国石中国石化2025.04化凭借遍布全国的加油站场地资源与能源基建能力，共同推动换电站建设及运营。广汽

广汽集团作为首家与巧克力换电全生态合作的车企，将在更多旗下车型引入巧克力标准，并在换电站建设、电池银行业务、换电车型营销推广及退役电池梯次利用等多领域与宁德时代展开全面合作时代电服与中信金租将在融资租赁领域展开合作，深度挖掘巧克力换电生态全价值链金融需求时代电服与中信金租将在融资租赁领域展开合作，深度挖掘巧克力换电生态全价值链金融需求，通过资源共中信金租2024.12享、信息互通与人才交流，共同探索创新合作模式，实现互利共赢宁德时代电池以BAAS模式缴月租金，预计6-7年可回本。宁德时代25年完成3010002630001203050BAAS6-7图43：宁德换电盈利测算换电站盈利测算换电站投资额（万元）200月租金（元/辆）469换电站投资（万元）150单站单日服务车辆40土建施工（万元）15单站覆盖车辆200变压器（万元）25单车换电频率（天/次）5其他（万元）10服务费（元/KWh）0.4电池储备投入（万元）42最大充电功率（KW）120电池数量（个）20年度工作天数365电池带电量（KWh）42电费（元/KWh）0.6电池单价（元/wh）0.5收入合计（万元/年）162合计242电池折旧成本（万元/年）42换电站成本测算成本合计（万元/年）110换电站运营成本（万元/年）38利润合计（万元/年）52换电站折旧额（万元）18所得税25%电费（万元）29净利合计（万元/年）39全固态主攻硫化物，推出钠新电池品牌27234500Wh/kg24年48吨级飞机预计27-28年发布。宁德时代在全固态电池已投入7-8年的时间进行研究，10002560Ah26gwh级量271GWh，3050-100GWh。图44：凝聚态电池产品性能 图45：自生成负极创新设计推出钠新电池品牌，26年大规模应用。宁德时代在供应商大会称，2026年将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用钠电池，有望形成钠锂双星闪耀的新趋势。我们预计公司26年钠离子电池出货有望达10GWh，30年出货有望突破100GWh。25年4月21日，宁德时代发布第二代钠离子电池，命名为钠新品牌，推出两款产品：①钠新-乘用车动力电池：纯电续航超500km，混动续航超200km，于25年12月正式量产；②钠新-24V重卡启驻一体蓄电池：使用寿命突破8年，全生命周期成本相比铅酸降低61%，于25年6月份正式量产，与一汽解放同时推进。图46：第一代钠离子电池 图47：第二代钠离子电池盈利预测与估值盈利预测2026–20286403/7742/8646+51/+21/+12毛利率别为23.8/23.8/25.5归母净利润分别为940/168/1428亿元，同比增长+30/+24/+22，业来：2026–20284527/5314/5855+43利分为21.95净润为560/670/846，司力务来依然健。2026–20281383/1828/2134元同比+121利率别为23/25，净分为180/239/324亿，同+70/+33公司能务来利续向2028年收入分别为241/289/347亿元，同比+10%/+20%/+20%，毛利率分别为27%/27%/27%，净利润分别为40/49/60亿元，同比+6%/+22%/+22%，锂电材料业务未来盈利韧性强，保持利润空间。2026–202866/106/8524/39/24亿其他：我们预计2026–2028年其他业务收入分别为186/205/225亿元，同比+10%/+10%/+10%，毛利率分别为65%/70%/75%，净利润分别为92/111/132，同比-6%/+20%/+19%。图48：宁德时代分业务营收及利润拆分2024A2025A2026E2027E2028E动力电池系统收入（百万）253,041316,506452,722531,357585,466YOY-11%25%43%17%10%毛利率23.94%23.84%21.95%21.85%23.65%净利润（百万）35,21445,74756,02366,95084,625YOY9%30%22%20%26%-收入占比69%63%60%57%59%储能系统收入（百万）57,29062,440138,257182,778213,360YOY-4%9%121%32%17%毛利率26.84%26.71%22.70%22.39%24.52%净利润（百万）9,39310,56217,99623,87232,432YOY31%12%70%33%36%-收入占比19%15%19%20%23%锂电材料收入（百万）28,70021,86124,10828,93034,715YOY-15%-24%10%20%20%毛利率10.51%27.27%27.00%27.00%27.00%净利润（百万）6993,8034,0304,9276,018YOY66%444%6%22%22%-收入占比1%5%4%4%4%电池矿产资源收入（百万）5,4935,9786,63710,6198,496YOY-29%9%11%60%-20%毛利率8.53%11.25%50.00%50.00%40.00%净利润（百万）412192,4223,9092,423YOY-94%434%1009%61%-38%-收入占比0%0%3%3%2%其他收入（百万）17,48816,91718,60820,