【高溢价转股的案例分析8000字】

1 1 2 2 4 5 91.2.1泰晶转债的全生命周期介绍 9 1 13泰晶转债是2017年由湖北泰晶电子科技股份有限公司发行，并于第二年年辉共同成立的高科技公司，其在2013年被评为“国家级高新技术企业”,2014市(股票代码603738),多次参与部分电子元件国家标准的拟定。和医疗器械等行业的公司都属于该公司的潜在客商。该公司从2005年初始的1其共有10多家全资子公司以及多家参与控股公司。1.2泰晶转债的发行情况泰晶转债于2017年年底发行，2018年年初上市，发行总额为2.15亿元，其基本信息、特殊条款和发行结果见图3-1、表3-1、表3-2。项目名称项目内容可转债名称泰晶转债(SH:113503)标的股票泰晶科技(SH:603738)发行总额2.15亿元发行数量21.50万手(215万张)票面金额100元/张发行价格100元/张债券期限6年(2017.12.15-2023.12.14)票面利率第1-6年分别为0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、付息方式从首发日开始计息，按年付息上市日期2018年1月2日到期偿还价格除开利息，按债券面值的106%的价格赎回转股价格初始转股价格：25.41元/股转股期限2018年6月21日-2023年12月14日转股价格调整实际转股价格：17.99元/股发行对象所有符合法律规定的投资者，包括：原股东、自然人、法人、投资机构等发行方式网上定价发行，向原股东配售(手)(万元)未认购数(手)(万元)认购比例原有限售条件股东原有无限售条件股东网上投资者主承销商条款类型条款内容到期赎回条款若20个持续的交易日中有10天以上的正股收盘价小于泰晶转债当前的转股价的90%,则公司有权决定向下调整泰晶转债的转股价格。泰晶转债正常存续期满后的5日内，公司必须按照面转债，同时向投资者按照最后一年的利率2%支付利息。在正常期满的最后两年内，若30个持续的交易日中，正股价小于泰晶转债当前转股价的70%,则转债投资者有权要求公司以面值赎回泰晶转债，同时支付当期利息。有条件赎回条款附加回售条款在可转股期间，若30个持续的交易日中，有15天以上的正股价高于泰晶转债当前转股价的130%,或者没有进行转股的泰当期利息泰晶转债，同时支付当期利息。泰晶科技公司预计通过发行转债筹集2.15亿资金，并该笔资金将全部用于产线项目，预计建设周期均为两年。国产的TKD-M系列产品相较于国外同类型投资总额(万)募集资金投资额(万)项目一项目二56.29%,税后净利润增加3790.54万元，相当于2017年全年净利润的49.72%,由于在筹资前公司已经通过其他方式自行筹集资金14424.95万元建设以上两个项目，所以本次募集的资金会先用于替换原本建设项目所用资金。并且于2018年将全部资金分别按计划投入项目建设中，且于2019年共计为公司带来效益874.47万元。公司在2017年4月决定发行可转债筹资，但是对比2015年和2016年的相公司预计扩大其他市场效益较好的产品产量，则预计未对比分析泰晶科技公司2016年至2017年的具体负债明细可以看出，公司款1.6亿。长期借款部分增加是由于公司在2017年公开发行可转债筹资，而短期借款部分增加是由于公司在2017年的大规模扩产而现金流量不足导致的。表3-4泰晶科技2016年-2017年负债明细表2016年2017年金额(万)占总负债比金额(万)占总负债比短期借款预收款项应付职工薪酬应交税费应付股利一年内到期的非流动负债负债总额1.99亿，扣除专项资金0.82亿后仅剩1.17亿，如果要满足预算的营运资金，则公司还有2.26亿的资金缺□。公司2016年才通过发行股票进行了融资，根据规定18个月内不得再次进行则会严重增加公司的偿债压力，并且公司的总资产才7.01亿，需求资金占总资2.改善生产经营状况从表3-5可以看出，泰晶科技在进行了一轮融资之后，其营业收入和利润较上年都有明显增长，尤其是在2017年增长约1.7亿，增幅高达45.9%。然而，仔尤其是管理费用较2015年增加2282.9万，增幅达45.48%。由此可见，2017年成本费用支出远远超过了营业收入的增长比例，才导致争，因此部分产品的价格下降明显，尤其DIP(高频、低频晶体谐振器)产品的品低毛利率的影响，使公司近年来的营业收入一直不理想。尽管2016年筹资2.3并且扩产的TF系列(低频音叉晶体谐振器)和TKD-M5-M3225(高频晶体谐振器)的价格也开始下降，预期公司未来能获得收益，但收益效果可能不明显。查势，就TF系列和TKD-M5-M3225产品的价格下降幅度就分别约为7%和6%,务综合毛利率28.96%,较上年36.04%还是下降了，造成利润和净利润上的变化表3-5泰晶科技2015年-2017年利润明细表金额(万)占收入总额比金额(万)占收入总额比金额(万)占收入总额比营业收入营业成本税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失营业外收入营业外支出其中：非流动资净利润泰晶科技公司发行可转债的很大一部分原因是由于可转债既具有股权的性料，我们也可以发现，2017年银行的贷款利率最低也是4.35%。相对比之下，泰晶转债尽管采用递进式利率，其最后一年也才仅有2%,比银行的贷款利率低了式，在债券未到期之前，可转债融资的资本成本率明显更低，以2016年公司公开发行股票为例，在不考虑手续费的情况下，公司发行了1668股股票获得流动资金2.35亿元，并且在2016年年底每股可以获得0.32元现金股利，结合以上数据可以计算出2016年该公司发行股票获取融资的资本成本率为2.27%远大于可20%向股东分配现金股利。假设之后的净利润每年以5%的速度增长，则公司未(1)泰晶转债发行前司多次提交了关于证监会质疑问题的具体回复函，并于10月28日通过了在A在2017年获得正式发行可转债的资格后，泰晶科技公司于同年12月15日(2)泰晶转债存续期间泰晶转债于2018年1月2日上市，2020年5月7日前已经多次触发强制赎强制赎回权力。因此，泰晶转债的存续期间为2018年1月2日至2020年5月26日，实际存续期仅仅2.45年。泰晶转债最后是由于强制赎回条款被迫退市，因泰晶转债不具有强制赎回风险的期间是可转债上市后到2020年1月15日之前，在这期间泰晶科技公司股票的价格基本小于可转债的转股价格*130%(即21.27元),不存在较高的强制赎回风险。泰晶转债具有高强制赎回风险但不确定是否被赎回的期间是2020年1月15日至2020年5月7日。在2020年1月6日开始，泰晶科技公司股票的价格就一直大于泰晶转债的转股价格的130%(即21.27元)。根据本文设定的高强制赎回风险标准，在1月15日这半天后，泰晶转债具有较高的强制赎回风险，也可以泰晶转债确定被强制赎回的期间是2020年5月7日至2020年5月26日。(3)泰晶转债转股退市后最终，泰晶转债在5月26日这天实行最后一次转债赎回登记，并于次日在年，期间每支转债有过最低市场价89元，最高市场价382.7元，总共获得利息收益0.4元，最后以125.47元收市。其从上市到退市，共发行215万张，最后被强制赎回92,050张，累计转股2,057,950张，占发行总额的95.72%。存续期间不具有强制具有高强制赎回确定被强制赎回赎回否被赎回2020年5月7日2020年1月15日2.存续期间的收益和风险在不具有强制赎回风险的时期，泰晶转债不存在短期内被强制赎回的可因为在这期间可转债即便有较高的溢价(即存在转股溢价),也不会给投资者带泰晶转债在2020年5月7日确定会被强制赎回，赎回日期是5月26日，并在5月7日这天，剩余泰晶转债的规模为3,139万元，其中有2,236万元的日期转股数(股)占剩余规模比例393的现象越累越频繁，甚至这类可转债最后的转股比例高达88.79%以上。如果公1.降低公司的财务成本泰晶转债从2019年下半年开始出现一次性大规模转股的情况，而泰晶转债最初由大股东集体申购60%以上，能够造成一天内30%以上的泰晶转债转股的和财务风险。再者2019年公司全年的财务费用为1041.2万元，相当于2019年全年的净利润，且相比于未发行可转债之前财务费用增加了757.98万元，增幅高达267.63