【股权结构与现金股利政策影响关系实证研究8600字（论文）】

现金股利是投资者进行投资活动的最终目标，对外而言，现金分红是股票市场的一个重要投资决策指标，对内而言，现金留存企业是融资成本最小的方式。股权结构决定着公司治理结构和组织结构，不同类型的股权结构决本文将股权结构具体量化为股权结构股权集中度、股权制衡度、股权属性三个指标，构建多远线性回归模型。研究结果表明：国内股权集中度与现金股利政策为正向关系；股权属性支持机构投资者和管理层投资者股份占比【关键词】股权结构；股权集中度；股权属性；股1研究背景及意义 12研究方法与结构 3股权结构与现金股利政策关系的研究设计 23.1理论分析与研究假设提出 23.2样本选取与数据说明 3.3变量选取 33.4实证模型构建 54实证结果分析 4.1描述性分析 64.2相关性分析 74.3回归分析 84.3.1股权集中度对现金股利政策的影响 4.3.2股权制衡度对现金股利政策的影响 4.3.3股权属性对现金股利政策的影响 4.4稳健性检验 5研究结论、对策建议与局限性 5.1研究结论 5.2对策建议 5.3本文研究的局限性 11研究背景及意义股利政策关系到上市公司税后收益在留存收益和发放现金来回报投资者之间的问题，,在公司治理中具有重要地位。它影响着上市公司股票价格、股东切身利益，还决定着股票投资风险、投资者要求本文通过收集、整理国内外相关的文献，总结前人对股权结构与现金股同时以计量经济学和统计学为研究工具，结合定性分析与定量分析、理论分析与实证分析的方法，得出变量之间存在的实证关系，本文首先对国内外对股权结构与现金股利政策影响的文献进行综述及分析；通过收集2015-2019年上市公司治理结构信息和现金股利发放状况，结合我实际情况构建实证研究模型，结合实证理论结果得出结论，最后提出本文分为4个部分：第一部分为前言，主要介绍研究背景及意义，同时回顾和梳理国内外文献研究成果，其中主要从股权集中度、股权属性和股权制衡度这三个角度对现金股利政策的影响方向进行综述评。第二部分为理论概述和概念界定，对股权结构和概述和界定，并结合传统现金股利政策理论以及现代现金本概念进行阐述的分析。第三部分为实证研究及结论分析，首先对股权结构2中影响现金股利政策的三个角度提出假设，选取样本筛选变量，构型，然后进行假设的成立性分析，描述性分析、相关性分析和最关键的回归分析及稳健性检验，最后是分析结论。本阶段的数据分析主要使用数据分析本文用第一大股东持股比例、前三大股东持股比例之和来衡量股权集中度。首先，从利益侵占理论角度出发，我国上市公司前十大股东都对现金股利有较强的偏好。现金股利是大股东合法侵占公司资源的最有效途径之一，其次，通过代理成本理论和自由现金流角度关系来看，发放现金股利可假设1(H1):股权集中度与企业现款分红呈正相关关系。(1)中国资本市场中，机构投资者已经占据主导地位，机构投资者也更有潜力的公司进行长期的有规划的战略性投资，并不在意短期的少量现金利益。另一方面，机构投资者通常有专业的风险分析管理和风险规避方式，面对大股东的利益输送行为不会坐视不理，他们通常会成为大股东掏空行为的假设2(H2):机构投资者持股比例与企业现款分红呈负相关关系。(2)管理层为了满足自己的规划需求，更希望能够留存更多的自由在公司上。首先他们完全可以通过现金股利之外的方式去侵占公司利益，如无效的投资和拿业务回扣等等方式。其次，更多的现金更有利于管理者经营公司，现金流是企业“血液”般的存在，内部融资能够降低融资成本，提高3假设3(H3):管理层持股比例与企业现款分红呈负相关关系。根据股权集中度与现金股利政策的假设，当大股东试图抽干企业自由现假设4(H4):其他大股东对控股股东的制衡力量与现金股利的发放呈(1)剔除金融和保险行业，由于会计准则和其他行业不同，财务报表(3)剔除样本年度内数据不全的公司。本文将每股现金股利(DPS)作为研究现金分红水平的度量值，也作为4公司规模，规模大的公司有较强的背景和资金运作能力更有可能发放持续而稳健的。规模小的公司担心现金流跟不上，一般希望把现金留在公司，股权集中度第一大股东持股比例前三大股东持股比例之和5股权制衡度比例比例机构投资者持股比例管理层持股比例资本规模资产规模：期末总资产的自然对数偿债能力资产负债率；负债总额/资产资产总额盈利能力成长能力营业收入增长率模型(3.1)、(3.2),分别从TOP1、CR3、的角度度量股权集中度：建模型(3.3)、(3.4),分别从ISR、MSR的角度度量股权属性：型(3.5)、(3.6),分别从Z5、Z10的角度度量股权制衡度：6表4.1变量描述统计分析表2010-2019年样本公司变量描述统计N标准偏差(一)股权集中度，样本公司中第一大股东持股比例(TOP1)的最大值为86.35%,最小值为0.0625%,其标准差为18.0851;前三大股东持股比例之和(CR3)的最大值为98.2904%,最小值为0.1724%,标准差为20.6749。说明选取样本公司的2010年-2019年深沪A股中844个连续有盈利的上市公7(二)股权制衡度，样本中第二至第十大股东持股比例之和与第一大股东持股比例之比(Z10)最大值为7.0068,最小值为0.0099,均值为1.127,标准差较小为1.1270;第二至第五大股东持股比例之和与第一大股东持股比例之比(Z5)最大值为3.8548,最小值为0.00569,均值为0.71,标准差非常小为0.73,基本无法形成制衡局面。分析结果说明：选取的样本公司股权制衡度除了个别公司较高以外，平均股权制衡度基本处于非常低的状态，基(三)股权属性，样本中机构投资者持股比例(ISR)最大值为98.6835%,最小值为0.0086%,标准差为21.8141,平均值为52.6529%,说明各个机构投定差距；管理层持股比例(MSR)最大值为0.7483%,最小值为0,标准差为(四)控制变量的描述性分析资产规模(LNA),企业总资产的对数最大值为28.6365,最小值为16.6943,平均水平为22.6678,标准差为1.3897,说明样本选取的深沪A股率最大值为0.9409,最小值为0.0071,平均资产负债率水平为0.1998,标准0.5915,标准差为0.9097。负债率最大值为922.3482%,最小值为-2.4255%,平均水平为0.7581,标准皮尔逊相关性18101000010000000_00000010000000100000000100000100**.在0.01级别(双尾),相关性显著。*.在0.05级别(双尾),相关性显著。因变量：每股现金股利DPS模型(3.1)模型(3.2)系数标准错误t统计值系数标准错误t统计值常量9数据来源：由spss软件进行多元线性回归得出表中可得到模型(3.1)和模型(3.2)的R方系数均为0.754,修正R方均为0.754,样本的拟合优度很高。F值为5162,远大于临界值，说明回归方程影响显著。同时模型回归后TOP1和CR3显著性水平sig的值小0.05。前三大股东持股比例之和对企业年底分红有正向影响。说明企业的股权集中度越高，其现金分红越多，这与假设H1的预测一致。其次，通过利益侵占假说来看，由于我国市场监管体制越来越完善，股最后，通过信号传递理论和代理成本理论来理解，上市公司更加现款股利的派发有利于向社会传递出企业目前发展前景好并且经营妥善的信号，能够吸引更多的外部投资者。另外，及时抽出公司同时由数据看出，控制变量中资产负债率系数是负值且影响显著。我们知道合理财务杠杆水平，有利于企业利益最大化，但是资产负债率要控制在合理的水平，资产负债率太高影响企业分红。企营业收入增长率对现金股利发放水平有显著的负向影响，成长能力更强、发展前景更好的企业更愿意留因变量：每股现金股利DPS模型(3.3)模型(3.4)常量数据来源：由spss软件进行多元线性回归得出DPS,=0.001-0.007Z10+0.002LNA+-0.188DA+表中可得到模型(3.3)和模型(3.4)的R方系数均为0.753,修正R方均为0.753,样本的拟合优度高。F值为5139,远大于临界值，回归方程影响显著。同时模型回归后Z5和Z10的显著性水平sig的值均小0.05,说明回归系数在90%的置信区间下显著。股权制衡度对现金股利影响的模型回归结果说明：如果企业同时存在多个大股东，股权制衡度越高，公司治理层的股东之间就能相互监督和相互制约。我们以回归模型(3.1)和模型(3.2)得出的结论为基础，可知控股股东有增加现金分红进行利益输送的可能，而各大股东的制衡则会对第一大股东的利益侵占行为做出对抗。当上市公司股东制衡有效，各大股东就会从实际上限制大股东利用现金股利来满足私欲的行为，这与假设H4的预测一致。因变量：每股现金股利DPS模型(3.5)模型(3.6)系数系数t统计值常量数据来源：由spss软件进行多元线性回归得出大于0.1,所以模型(3.5)回归之后得到的系数并不显著。sig值为0.404,大于0.1,所以模型(3.6)回归之后得到的系数并不显著。国经济市场情况不同，国内机构投资者大多关心最终利益的流入，此外还有在税收方面有更多的优势，让机构投资者更倾向现金分红。由于我国经济市场情况不同，所以该根据国外学者理论研究分析得出的结果并不一致。该结论与相关理论章节所提假设(H3)不一致。本文从以下两个方面实施了稳健性检验，主要目的是确保研究结论的准确性和可靠性：(1)变量交替法，在股权集中度影响研究中，股权结构使用前五大股东占股比例和前十大股东占股比例增来进行检验，研究结果与上述结论基本相符；(2)分年度检验法，2015年——2019年这5年的检测结果5.1研究结论(二)股权制衡度对现款分红有十分显著的负向影响。根据第一点结论分析，大股东为了拽紧自由流动资金，会通过制定过度的现金分红政策来进行利益输送。而当股权制衡度越高，其他股东不仅对大股东的利益侵占起到对抗对用，还能形成股东之间相互制衡和相互监督的局面。因此，股权制衡度高的企业不仅有利于做出更有利的经济决策，同时还能保护各方股东的利(三)机构投资者持股比例对现款分红有不够显著的较积极影响。国内机构投资者大多关心最终利益的流入，此外还有在税收方面有更多的优势，(四)管理者持股比例对现款分红有较积极影响，但其影响效果并不明显。由于企业管理者的角色转变，从单一到复合，管理者不仅有经营权还有所有权，其在制定现金股利分配政策的时候，将会更多的考虑自己作为股东(二)机构投资者应该转变投资理念，当前我国正受到经济下行和逆全球化的威胁，机构投资者做为客户“代理”机构，更倾向于保守的高派现股权投资，行为上也喜欢通过短期的投机行为获得高收益。机构投资者拥有专业投资分析能力，相比散户投资者更具机构投资者应该寻求有发展潜力大且经营妥善的企业进行长期的战略性投资理念的转变不仅可以上市公司提供稳定而庞大的资金，还可以为公司发展提供技术、管