某省市场与金融机构第5章某省市场I某省市场

某省市场与金融机构第五章某省市场(I)—某省市场学习目标1.掌某省市场的定义和主要产品2.了解中某省市场的发展与现状3.熟悉各类债券某省市场发行机制4.熟悉各债某省市场上的交5.了某省市场国际经验与创新方向5.1某省市场概述

5.1.1债券某省市场概念与分类债券(bonds)是由政府和公司等社会经济主体发行的债务凭证。债券发行者有义务以一定利率定期支付利息,并在到期日偿还本金。从债券的定义可以看出,债券规定的资金借贷双方的权责关系主要有以下三个方面:所借贷货币资金的数额、借贷的时间、在借贷时间内的资金成本或应有的补偿。债券作为证明债权债务关系的凭证,一般以有一定格式的票面形式来表现,图5—1为1997年发行的凭证式国债的收款凭证。在通常情况下,债券的票面形式包含以下四个因素:5.1.1债券某省市场概念与分类(1)票面价值。债券的票面价值是债券票面标明的货币价值,是债券发行者承诺在债券到期日偿还给债券持有人的金额。图5—1凭证式国债5.1.1债券某省市场概念与分类(2)到期期限。到期期限是指债券从发行日起至偿清本息之日止的时间,也是债券发行者承诺履行合同义务的全部时间。(3)票面利率。票面利率也称为名义利率,是债券年利息与债券票面价值的比率,通常年利率用百分比表示。(4)发行者名称。该要素明确了债券的债务主体,既明确了债券发行者应履行对债权人偿还本息的义务,也为债权人到期追溯本金和利息提供了依据。当然,上述四个要素虽然是债券票面的基本要素,但在发行时并不一定全部在票面上印制出来。此外,一些债券还包含有其他要素,如还本付息方式。5.1.1债券某省市场概念与分类债券的付息方式是指发行者在债券有效期内,一次或按一定的时间间隔分次向债券持有人支付利息的方式。债券按付息方式划分,主要有贴现债券、零息债券、附息债券、固定利率债券和浮动利率债券。⑴贴现债券指债券券面上不附有息票,发行时按规定的折扣率,以低于债券面值的价格发行,到期按面值支付本息的债券。⑵零息债券指债券到期时和本金一起一次性付息、利随本清,也可称为到期付息债券。⑶附息债券指债券券面上附有息票的债券,是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。⑷固定利率债券就是在偿还期内利率固定的债券。⑸浮动利率债券是指利率可以变动的债券,其利率通某省市场基准利率加上一定的利差来确定。5.1.1债券某省市场概念与分类某省市场(bondmarkets)是指债券发行、认购与交动的总称某省市场是一国金融体系中不可或缺的部分。根据不同的分类标准某省市场可分为不同的类别。最常见的分类有以下几种。根据债券的运行某省市场的基本功能,可某省市场分某省市场某省市场。⑴债某省市场,又某省市场,是发行单位初次出售新某省市场某省市场是整某省市场的源头,是债某省市场的前提和基础。⑵债某省市场,又某省市场,指已发行债券买卖某省市场。债券一经认购,即确立了一定期限的债权债务关系,但通过债某省市场,投资者可以转让债权,把债券变现。

债某省市场某省市场相辅相成,是互相依存的整体。5.1.1债券某省市场概念与分类某省市场组织形式,债某省市场又可进一步分为场某省市场和场某省市场。⑴场某省市场是在证券交买卖债券所某省市场。证券交专门进行证券买卖的场所,如我国的上海证券交深圳证券交省市场组织形式是债某省市场中较为规范的形式,交为债券交织者,本身不参加债券的买卖和价格的决定。只是为债券买卖双方创造条件,提供服务,并进行监管。⑵场某省市场是在证券交外进行证券交所某省市场为场某省市场的主要形式。券经营机构都设有专门的证券柜台,通过柜台进行债券买卖。此外,场某省市场还包括银行某省市场,以及一些机构投资者通过电话、电脑等通信手段某省市场等。目前,我国债某省市场由三部分组成,即沪深证券某省市场、银行某省市场和证券经营机构柜某省市场。5.1.1债券某省市场概念与分类根据债券发行地点的不同某省市场可以划分为国某省市场和国某省市场。⑴国某省市场的发行者和发行地点同属一个国家。⑵国某省市场的发行者和发行地点不属于同一个国家。根据发行债券所用货币与发行地点的不同,国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。⑴外国债券是指借款人在其本国以外的某一个国家发行的、以发行地所在国的货币为面值的债券。⑵欧洲债券是借款人在债券票面货币发行国以外的国家或在该国的离岸国某省市场发行的债券,即债券发行者、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。5.1.2某省市场总体结构中某省市场从1981年恢复发行国债开始至今,经过了30多年的改革历程,作某省市场的重要组成部分某省市场体系已经相对完整,形成了“两个类型、两个中心、一个平某省市场架构(如图5—2所示)。图5—2中国国某省市场总体结构5.1.2某省市场总体结构两个类型是某省市场分为场某省市场和场某省市场。某省市场包括上海证券交深圳证券交,参与者既有机构也有个人,属于大额和小额交市场。某省市场包括银行某省市场和商业银行国某省市场,前者的参与者限定为机构投资者,属于大某省市场;而后者的参与者限定为个人,属于小某省市场。两个中心是指场内债券交集中在上海证券交;而场外交部分集中在银行某省市场,二者是中国国某省市场的两个中心场所。一个平台是指固定收益电子平台,该平台在2009年1月以后允商业银行进场交易,并某省市商报价和询价交合的机制。5.1.2某省市场总体结构交市场是场某省市场,在我国特指上海证券交深圳证券交。银行某省市场的建立是以银行资金违规某省市为发端的,最初是专供商业银行进行债券交所。商业银行柜台也是债券交市场,是银行某省市场的延伸,主要面向个人投资者和中小企业从事国债零售业务。5.1.3某省市场的交国某省市场现有的交有现券交易、回购交易、债券借贷、债券远期等。由于我某省市场某省市场为主,交大多存在于某省市场。交市场只有现券交购交易,银行柜某省市场则只有现券交易。1.现券交易：是指交以约定的价格转让一定数量的债券所有权,并在规定的结算时间办理券款交割手续的交。现券交能主要体现在资产配置、获取交益、实现价格发现以及充某省市场操作工具等方面。2.回购交易：是交进行的以债券为权利质押的短期资金融通业务,指资金融入方(正回购方)在将债券出售给逆回购方(资金融出方)融入资金的同时,双方约定在将来某一指定日期由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金,逆回购方向正回购方返还原出质债券的融资行为。按照债券融入方是否对融入的债券拥有所有权,债券回购分为封闭式回购(质押式回购)和开放式回购(买断式回购)。5.1.3某省市场的交3.债券借贷：指一方以自有资金或证券资产为担保向另一方融通债券,到期支付所融债券并支付一定费用的交。4.债券远期：交交约定在将来的某一时刻以约定的价格和数量买卖标的债券的合约,到期进行实物交割。我国2005年推出债券远期交易,人民银行规定债券远期从成交5.利率互换：是指交约定在未来的一定期限内根据约定数量的人民币本金交换现金流的行为,其中一方现金流依据浮动利率计算,另一方的现金流依据固定利率计算。利率互换是一种场外金融衍生工具,主要用于中长期利率风险的管理。利率互换不指定具体的交,只是交对固定利率和浮动利率的报价,现金结算,并缴纳保证金。5.1.4某省市场的参与主体我国所有投资者都可通过不同形式参与某省市场,投资人包括人民银行、政策性银行等特殊机构、商业银行、信用社、邮储银行、非银行金融机构、证券公司、保险机构、基金(含社保基金)、非金融机构等机构投资者和个人投资者。个人投资者可参与交市场和商业银某省市场的交易。银行是重要的机构投资者,同时也是银行某省市场的基本主体,最为广泛和深入地参与了银行某省市场的创建和发展。国有大型商业银行、政策性银行、全国性股份制商业银行、地方性商业银行等具有债券发行主体、投资者、交市商等多重身份,一直都是银行某省市场的绝对主力。国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行的资金一直都主要来源于发行政策性金融债券。合条件的银行越来越重视通过银行某省市场发行次级债券、混合资本债券、普通金融债券获得非存款性资金,用于弥补资本金不足或开拓新的业务。5.2某省市场融资产品某省市场20年的发展历史过程中,形成了较为丰富的产品种类,各种债券共同构成了一个完整的债券产品体系,主要包括国债、央行票据、地方政府债、金融债、企业债、中期票据、公司债、可转换债券等品种。2012年我国债券发行类型分布见图5—3。1994—2012年我国债券发行规模变动见图5—4。图5—3

2012年我国债券发行类型分布(亿元)图5—4

1994—2012年我国债券发行规模变动5.2某省市场融资产品按照发行主体的不同,债券可以分为政府债券、金融债券、公司债券等。按照债券的期限,债券可以分为短期债券、中期债券、长期债券和永久债券。按照债券是否有担保,可以将债券分为信用债券、担保债券。按照利息支付方式,债券可以分为附息债券、利随本清债券、贴现债券、零息债券。此外,债券按照票面上是否记名,可以分为记名债券、无记名债券;按照发行范围的不同,可以分为国内债券和国际债券;按照债券的形态分类,可以分为实物债券、凭证式债券、记账式债券;按照偿还方式,可以分为到期偿还债券、分期偿还债券;按照债券票面利率的方式,可以分为固定利率债券、浮动利率债券、累进利率债券、贴水债券、分红债券;按照发行方式,可以分为公募债券和私募债券5.2.1政府债券政府债券是国家为了筹集资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。政府债券的发行主体是国家。根据《个人所得税法》的规定,政府债券是免税的。根据发行主体的不同,政府债务又可分为中央政府债券(国债)和地方政府债券。1.国债：是由国家发行的债券,是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券,是由中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。由于国债的发行主体是国家,所以它具有最高的信用度,被公认为是最安全的投资工具。2.地方政府债：指由有财政收入的地方政府公共机构发行的债券,一般用于交通、通信、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。同中央政府发行的国债一样,地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的担保。但中央财政仍然是地方政府债券的发行代理人,地方政府债券仍由中央财政统一发行、统一偿付,因此,国家实际上还是为地方政府债券做出了担保。5.2.2金融债券金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。我国的金融债券按主体属性主要包括政策性金融债和商业性金融债。1.政策性金融债：是我国政策性银行(国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行)为筹集信贷资金,经批准由中国人民银行用计划派购的方式,向某著名企业储蓄银行、国有商业银行、区域性商业银某省市商业银某省市合作银行)、农村信用社等金融机构发行的金融债券。2.商业性金融债：是指依法在境内设立的金融机构在相某省市场发行的、按约定还本付息的有价证券,包括金融机构次级债、混合资本债和普通金融债等。5.2.3公司债券我国公司债主要包括股份制企业发行的公司债和非股份制企业发行的企业债。其中,企业债可以视为中国国情下的特殊品种。

1.公司债：是指公司依照法定程序发行的,约定在一定期限还本付息的有价证券。2007年8月证监会颁布的《公司债券发行试点办法》规定,公司债券是指公司依照法定程序发行的、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。2.企业债：是指企业依照法定程序公开发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券,包括依照公司法设立的公司发行的公司债和其他企业发行的企业债某省市公司发行的公司债不包含在内。企业债的发行由国家发展与改革委员会负责审批。5.2.4其他债券品种除上述几类债券外某省市场的产品还包括短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、次级债、混合资本债、政府支持机构债券、资产支持证券等。短期融资券是指具有法人资格的非金融企业在银行某省市场发行的,约定在一年内还本付息的债务融资工具。中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行某省市场按照计划分期发行的,约定在一定期限还本付息的债务融资工具,期限一般为5~10年。中小企业集合票据是指由人民银行主导、某省市场交会组织、银行某省市场成员共同参与,在全国银行某省市场上推出的一种新的债务融资工具。商业银行次级债券(以下简称“次级债券”)是指商业银行发行的,本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后、先于商业银行股权资本的债券。混合资本债券是基于《巴塞尔新资本协议》对于混合(债务、股权)资本工具的要求而设计的一种债券形式,所募资金可计入银行附属资本。政府支持机构债券是我国有关机构如中央汇金投资公司发行的借款凭证。资产支持证券是指由银行业金融机构作为发起机构,将信贷资产信托给受托机构,由受托机构发行的,以该财产所产生的现金支付其收益的收益证券。5.3债某省市场发行机制债某省市场,又某省市场,是筹资者以发行债券方式筹集资金的场所。它具体决定债券的发行时间、金额和条件,并引导一般投资者认购,以及办理认购手续、缴纳款项等事宜某省市场的主要功能是创造新债券,同时债券发行额反映社会投资的增长情况。但债某省市场是一种某省市场,没有固定、集中的场所,即新债券的发行不是在有某省市场——证券交进行的,而是由发行者(筹资者)自行向投资者直接出售,或者通过投资公司、信托公司等证券发行中介机构,或证券商推销出售的。筹资者要想通过发行某省市场上筹集资金,不仅必须具有良好的信誉和对本金与利息的支付能力,而且还要受到法律方面的种种约束。5.3.1国某省市场国债是我某省市场上交大的债券品种。1.国债发行流程在国债发行时,先由财政部确定发行的额度,然后将总额度分为竞争性投标和非竞争性投标两个部分,将非竞争性投标的部分剔除后对竞争性投标的国债进行公开拍卖。图5—11国债发行的简明流程5.3.2金融某省市场金融债券可以分为政策性金融债和商业性金融债。商业性金融债是最近几年产品创新的结果,包括商业银行次级债、混合资本债和金融机构普通债,其中次级债券占比最大,商业银行金融债近年来呈现比较快的发展势头。1金融债发行流程根据《中国人民银行法》和《全国银行某省市场金融债券发行管理办法》(中国人民银行令[2005]第1号发布,以下简称《办法》),总结的流程图如图5—12所示。图5—12金融债发行的简明流程5.3.2金融某省市场2政策性金融债券发行机制政策性金融债发行时,发行人应组建承销团,承销人可在发行期内向其他投资者分销其所承销的金融债券。发行金融债券的承销可采用协议承销、招标承销等方式。以协议承销方式发行金融债券的,发行人应聘请主承销商,由发行人与主承销商协商安排有关发行工作。主承销商应与承销团成员签订承销团协议。以招标承销方式发行金融债券的,发行人应与承销团成员签订承销主协议,并向承销人发布下列信息:(1)招标前,至少提前3个工作日向承销人公布招标具体时间、招标方式、招标标的、中标确定方式和应急招投标方案等内容;(2)招标开始时,向承销人发出招标书;(3)招标结束后,发行人应立即向承销人公布中标结果,并不迟于次工作日发布金融债券招标结果公告。承销人中标后应履行相应的认购义务。5.3.2金融某省市场3商业性金融债券发行机制商业性金融债券发行的法律依据除上述《金融债券发行管理办法》和《金融债券发行管理操作规程》外,目前还有人民银行与银监会在2004年颁布的《商业银行次级债券发行管理办法》和人民银行在2006年公布的《人民银行就商业银行发行混合资本债券的有关事宜公告》。商业性金融债券的发行应由具有债券评级能力的信用评级机构进行信用评级。金融债券发行后信用评级机构应每年对该金融债券进行跟踪信用评级。5.3.3公司某省市场公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券,它反映发行债券的公司和债券投资者之间的债权、债务关系。公司发行公司债券,应当符合下列某著名企业的净资产不低于人民币3000万元,有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元;(2)累计债券余额不超过公司净资产的40%;(3)最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息;(4)筹集的资金投向符合国家产业政策;(5)债券的利率不超过限定的利率水平;(6)规定的其他条件。公开发行公司债券筹集的资金,必须用于核准的用途,不得用于弥补亏损和非生产性支某省市公司发行可转换为股票的公司债券,除应当符合上述规定的条件外,还应当符合《证券法》关于公开发行股票的条件,并报证券监督管理机构核准。5.3.3公司某省市场公司债券发行流程表公司债业务流程步骤一:确定融资意向阶段1.发行人形成融资意向并与券商进行初步接洽,形成合作框架2.券商就本次发行融资方式及具体发行方案出具可行性报告3.发行人最终确定发行方案步骤二:发行准备阶段1.聘请主承销商、律师、会计师、评级机构等中介机构,签订承销协议2.中介机构进行尽职调查,并与发行人共同制作申报材料3.发行人召开董事会审议公司债券融资方案,公告董事会决议某省市发改委转报国家发改委步骤三:国家发改委审核阶段1.主承销商向证监会预报文件申请材料,证监会发行部出具反馈意见2.发行人召开临时股东大会审议公司发行相关议案,并公告股东大会决议3.主承销商向证监会补充股东大会决议,对反馈意见进行答复4.证监会发行审核委员会审核发行材料,做出核准或不予核准的决定步骤四:某省市阶段1.在指定报刊上刊登募集说明书及其摘要2.路演,确定公司债最终票面利率3.正式发行,发行人获得募集资金4.某省市公告书,并在指定报刊刊登,某省市交易5.3.3公司某省市场公开发行企业债券,应当符合下列条某著名企业的净资产不低于人民币3000万元,有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元。(2)累计债券余额不超过企业净资产(不包括少数股东权益)的40%。(3)最近三年平均可分配利润(净利润)足以支付企业债券一年的利息。(4)筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向,所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的,应符合固定资产投资项目资本金制度的要求,原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权(股权)的,比照该比例执行。用于调整债务结构的,不受该比例限制,但企业应提供银行同意以债还贷的证明;用于补充营运资金的,不超过发债总额的20%。(5)债券的利率由企某省市场情况确定,但不超过限定的利率水平。(6)已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态。(7)最近三年没有重大违法违规行为。5.3.3公司某省市场企业债发行的简明流程如图5—13所示。5.4债某省市场交债某省市场,又某省市场,是转让、买卖已发行某省市场。债券交不增加社会投资额某省市场的主要功能是为债券这一金融产品提供流动性。投资者在这里可以根据自己对债券行情的判断,随时买进或者卖出债券。债某省市场又分为有某省市场(证券交)和场某省市场。前者是传统的证某省市场,有严密的组织和管理规则;后者则没有正式的组织,也没有集中、固定的交,交在交通过电话、电传等某著名企业工具连成的交完成,交比较灵活,手续简单,属于一某省市场(见场外交易)。美国和日本的场外交发达,90%以上的债券买卖都在场某省市场进行。5.4.1银行某省市场1.银行某省市场询价机制某省市场的交比较复杂,以询价制为某省市商制为辅。询价交有三个步骤,即报价、报价交谈和确认成交。根据报价方式的不同,某省市场的询价交可以分为两种:公开报价和对话报价。公开报价是交为表明交而面某省市场做出的报价。公开报价要素包括交、债券代码、债券名称、净价、到期收益率、应计利息、全价、券面总额、净价金额、全价金额、清算速度、结算方式和清算账户等。交见图。5.4.1银行某省市场对话报价交相比公开报价少了第一步,如图5—15所示。对话报价是询价交下特有的“讨价还价”过程,是指交某省市场特定成员所作的报价,是一对一的报价,而不某省市场上所有交的。银行某省市场债券交价方式进行,自主谈判,逐笔成交,即交通过交、电话、传真或电子邮件等媒介对交进行谈判,达成一致后逐笔签订成交合同。5.4.1银行某省市场2.银行某省市某省市商机制做市商制度(marketmaker)是指某省市场上具备一定实力和信誉度的证券经营法人,不断向交出某些特定证券的买入价和卖出价,并在所报价位上接受公众买卖要求,保证及时成交。某省市商的这种连续不断的买卖,以达某省市场流动性某省市场需求的目某省市商制度对于活跃债券现券交易、提高货币政策传导的及时性和有效性将起到积极作用。根据人民银行对双边报价业务的规定,双边报价商的权利有:(1)承销便利;(2)融券便利;(3)融资便利;(4)享有同业拆借中心的技术支持。双边报价商的义务包括:(某省市某省市某一种债券时,必须事先向债券交登记注册;(某省市某省市的债券连续报出买卖报价,并保持一定的交;(3)应及时满足中央银某省市场货币政策操作的需要,保证中央银行交成交(价格优先和时间优先)。5.4.1银行某省市场3.银行某省市场小额报价机制小额报价是规定了交方范围和数量范围的、可点击成交的单边报价,其所占交很小。进行小额报价必须先设置单笔成交金额上下限(小额报价名称由此而来),如果只想让部分参与者看到报价,则还要设置对手方范围。若不设对手方范围,所发报价可以被所有交看到并点击成交。确认成交指令到达交后,系统按照时间优先原则进行成交,此即单向撮合。小额报价发出后不能修改,但对未成交部分可予撤销。小额报价交与双边报价相似,如图所示。5.4.2交市场目前,交债券交可以分为竞价撮合系统、固定收益平台及其附属的大宗交三部分。1.交市场竞价撮合机制竞价系统是交早也是最主要的交,始于1992年,已某省市场参与者熟悉与关注,其产生的开盘价已成为当日股票交的“基准”。相关特点说明如下:(1某省市场结构。所有的投资者都可参与交易。某省市场参与者。所有的机构投资者和个人投资者都可参与交易。(3)交。现券交券回购交易。(4)交。每个交9:15至9:25为开盘集合竞价时间,9:30至11:30、13:00至15:00为连续竞价时间。(5)交。有集合竞价和连续竞价两种方式。5.4.2交市场2.交市场固定收益平台(1)某省市场结构,即某省市场及某省市场的协议交易。某省市场参与者。固定收益平台的某省市场的参与者包括证券公司、基金公司、持有债券专用席位的保险和财务公司等机构投资者,并分为一级交普通交类。(3)支持债券现券竞某省市商制度。一级交担维护固定收益平台债券流动性义务,在规定价差幅度内进行双边现券报价。(4)建立卖空机制,某省市某省市场流动性。(5)交。本平台的交包括现券、回购等品种。(某省市券种。根据国债的剩余期限,每个关键期限品种(包括1年期、3年期、7年期和10年期)选择1~2只基准国债某省市券种。(7)交。试点阶段,本平台基准国债现券交为9:30—11:30、13:00—14:00。(8)交。固定收益平台某省市场提供两种主要交:报价和询价交易。5.4.2交市场3.交市场大宗交大宗交是竞价系统的衍生系统,于2003年8月正式上线。相关特点说明如下:(1某省市场结构。所有的投资者都可参与交易。某省市场参与者。大宗交包括300多家会员和众多的合格投资者,包括保险公司、信托投资公司、财务公司以及QFII等,其他投资者可委托会员参与交易。(3)交。现券交购交易,能在竞价系统交品原则上都可以在大宗交交易。现券交国债、公司债、企业债、分离债、可转债、地方政府债和资产支持证券,大宗交有最低单笔买卖数量限制。(5)交。大宗交支持协商交。(4)交。采用竞价系统交后的15:00—15:30进行交易。5.4.3银行柜某省市场1.国债柜某省市场的基本组织商业银行柜台记账式国债交商业银行通过其营业网点与投资人进行国债买卖,并办理托管与结算的行为。记账式国债柜台交试点阶段,四家国有独资商业银行获准在部分地区开展这项业务。商业银行柜台记账式国债交台支持系统是增加国债登记托管功能的商业银行现有计算机业务处理系统。记账式国债柜台交场外国某省市场,采取二级托管形式,中央结算公司为一级托管人,商业银行为二级托管人,各级托管人分别对各自的托管账务负责。承办柜台交业银行均为银行某省市场成员,它们的计算机系统均与中央结算公司联网,可以根某省市场国债的需求情况,及时通过银行某省市场买进国债,再通过柜台卖给投资人。所以,国债柜某省市场被认为是银行某省市场的延伸。5.4.3银行柜某省市场2.国债柜台交根据规定,商业银行买卖价差不能超过1%,具体买卖价由可以开办柜台交业银行在每个交牌给出。表5—11是以020006为例说明的柜台报价情况。目前国债柜台交活跃。记账式国债柜台交办以来,始终交,与当初预期相差甚远。这其中的主要原因包括:一是国债柜台交时间不长,投资者对其缺乏认识和了解;二是国债柜台交种太少,投资者的选择余地太小;三是在商业银行柜台进行交债收益率低,价格波动幅度小,对于投资者吸引力不大。报价银行买入净价卖出净价应计利息买入全价卖出全价剩余期限到期收益率某著名企业96.2596.350.1396.3896.485年341天2.67%某著名企业96.2596.30.1396.3896.435年341天2.68%某著名企业96.2296.270.1396.3596.45年341天2.69%某著名企业96.2096.320.1396.3396.455年341天2.68%5.5某省市场创新与发展近年来,我某省市场取得了突飞猛进的发展,为货币政策的有效实施提供了必要条件,为整个金融体系的稳健运行做出了巨大贡献。然而,就我国金融体系改革的漫长历程来说,我某省市场的发展仍然任重而道远。本节主要介绍欧某省市场的发展历程及其一某省市场的特点,并以此指某省市场的创新前沿。5.5.1国际经验及其比较1.美某省市场美某省市场是世界上历史最悠久某省市场之一。美某省市场的发展可以追溯到1792年,当时,为了方便美国政府债券的销售和交易,成立了纽约股票交。现在,债券已经成为美国政府和企业最重要的融资工具之一,美国某省市场也成为汇聚全球资金的重某省市场。美某省市场的产品主要包括以下几种:(1)美国国债(treasurynotesandbonds)。美国国债的发行主体是美国财政部。(2)美国政府机构债券(federalagencydebt)。美国国会授权一些国家机构发行债券来为其开展的工作融资。某省市政债券(municipalbond某省市政债券由地方政府发行,其融资用于公共项目。(4)公司债券(corporationbonds)。公司债券是指公司直接向公众融资所发行的债券。(5)住房抵押贷款与资产抵押贷款债券(mortgagebackedandassetsbackedbonds)。住房抵押贷款债券是住房抵押贷款证券化的产物。5.5.1国际经验及其比较2.欧盟主要国某省市场各个欧盟成员国发行的债券种类与美某省市场产品类型基本类似,但也有一些不同的地方。类型包括有:各国国债(主权债券)、次主权债券、公司债券和各类抵押品债券。可见,在全球各主要经济体中某省市场是连接借款人和贷款人的重要机制某省市场规模通常随经济增长而增长,当然也会依托于经济结构和杠杆系数在规模和增长速度上有所变化。债券本质上而言是可流通转让的债务工具,因此衡某省市场完善程度不仅在于产品种类、发行者和投资者的多元化,还应包含促进债务工具换手某省市场深度和流动性某省市场的发展、创新实非偶然,往往与外部政治因素、实体经济需求以及金融监管环境密切相关。而自律组织某省市场改革中发挥的重要助推作用,值得深入研究并借鉴。5.5.2国某省市场创新1.发行主体的创新在当前我某省市场尚不成熟的环境中,能够发行债券产品融资的企业种类较为单一。由于存在较为严格的审查规定,只有资质优秀的大型某著名企业才能获准发行企业债,而受制于投资者结构的不完整、风险定价机制的不健全,即便是国内优质民营企业发行短期融资券也很某省市场投资人的青睐。作为我国重要的经济体,民营企业长期不能参与债某省市场并不合理。随着债券产品结构的创新、投资风险规避工具的丰富,我国债某省市场的发行主体范围应逐步扩大,允类型的合法企业某省市场进行融资活动,充分发某省市场作为直接融资场所的作用。5.5.2国某省市场创新2.承销主体的创新允类的金融机构参与公司债券的承销发行业务,有助于更好地发现证券的公允价值,降低发行的费用。承销机构的多样化有利于主承销商构建多层次的承销团队,保某省市场需求的多样性,避某省市场参与者需求过于趋同而导致发行定价的不合理。承销主体的多样化还有助于构某省市某省市商制度。严格的承销机构限制,将制约其他金融机构享某省市场的价格优惠,而通某省市场交某省市所需的债券规模,所花费的成本很可能某省市商的既得利某省市商数量的多寡将直接影响产品流动性的高低,最终影某省市场的成熟度。5.5.2国某省市场创新3.投资主体的创新在成熟某省市场中,公司债券的主要投资人是机构投资者。投资公司债券不但可以提高银行的盈利,同时有助于银行降低经营风险。一方面,发行公司债券有严格的信用评级和信息披露要求,能够大大减少银行发放贷款所必须付出的调查成本;另一方面,公司债券公募发行显然比贷款具有更好的流动性,加之债券公开发行增加了对发行人财务的“硬约束”,银行投资公司债券的风险实际要低于发放贷款的风险。因此,允公司债券,并不会导致银行经营风险的大幅上升;相反,通过投资公司债券,提高资产的流动性,对于银行的资产负债管理具有积极的意义。5.5.2国某省市场创新某省市场监管的创新为了规避经济发展的系统性风险,我国监管机构长期以来的监管思路是保证经济的稳健发展,偏重于对具体产品的管制。虽然这样的管理思路确实有力地保证了我国的经济平稳增长,但是某省市场产品管制不仅限制了商业主体的创新活动,而且负担了某省市场主体成员各自承担的某省市场创新要求监管方式的创新和监管机构思路的转变。目前,国债、企业债、公司债、中期票据、短期融资券,被戏称“五龙治水”。财政部监管国债和地方债;中央银行监管中期票据和短期融资券;发改委监管企业债;证监会